债券收益率曲线

如果投资者是要进行资产配置,那么当预计未 来收益率曲线的凸度增大时,就可以持有哑铃 组合(持有长期债券和短期债券,通过调整它们 的权重来达到一定的久期);当预计未来收益率 曲线凸度减小时,可以持有子弹组合(集中持有 某个期限的债券)

消费价格指数等宏观经济变量通过对未来利率 走势的预期对不同待偿期债券之间收益率关系 的产生影响,期限结构包括了有关未来消费增 长的信息;股票市场指数则对总的收益率存在 负效应,即股票的上扬会引起债券收益率的整 体下降；

消费价格指数低于预期---通胀压力减小，通缩 压力增大---加息预期减少，减息的预期增加--债券价格上行（收益率曲线下移）



长期国债收益率尽管也受联邦基准利率变动的 影响，但相对而言比较稳定。 预期利率上升，长期利率升幅小于中短期，收 益率曲线平坦化； 预期利率下降，短期利率下降幅度大于中短期， 收益率曲线陡峭化。
利率变化对收益率曲线的影响


通胀上升（经济倾向收缩）--债券息差扩大（投 资者要求更高的风险补偿，表现为更高的票 息）。 在利率下行期间（经济倾向扩张）--企业信用风 险程度降低--债券息差缩小。
债券收益率曲线形状变化：凸性变化


哑铃组合：组合主要由期限较长和短期限债券 构成 梯形组合：不同到期期限的债券均匀分布 子弹组合:其成分大部分为一定期限的中期债 券

与其它投资组合相比（如各组成成分比例相同的阶梯 式组合），哑铃式组合的优点在于投资效率高，流动 性好，调整灵活，同时对利率变动敏感。首先，长期 端的债券可以提供较高的利息收入，以及由于利率降 低可能带来的资本利得；其次，短期端的债券变现快 捷，可以满足投资人随时可能出现的多样化现金需求； 第三，通过调整组合中短期债券和长期债券的比例， 可以很方便的调节组合的久期与风险结构；最后，由 于组合中持有较多长期端的债券，因而随着利率的变 动，整个组合的资本价值会出现较大幅度的调整，因 而对利率变动非常敏感。

债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易 债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条 曲线，即在直角坐标系中，以债券剩余到期期限为横 坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。 一条合理的债券收益率曲线将反映出某一时点上 (或某一天)不同期限债券的到期收益率水平。研究债 券收益率曲线具有重要的意义,对于投资者而言,可以 用来作为预测债券的发行投标利率、在二级市场上选 择债券投资券种和预测债券价格的分析工具；对于发 行人而言,可为其发行债券、进行资产负债管理提供参 考
利率变化对债券收益率曲线影响：陡 峭、平坦

债券收益率曲线反映的是未来，而不是现在， 特别是长期债券收益率。过去近20年美国联邦 基准利率、1年期国债利率、10年期国债利率 分析。在过去的减息周期中，均呈现出10年期 国债和1年期国债利差不断扩大，也就是收益 率曲线不断陡峭化的趋势；而在加息周期中， 情况正好相反。
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债券收益率曲线的形状可以反映出当时长短期利率水 平之间的关系,它是市场对当前经济状况的判断及对未 来经济走势预期(包括经济增长、通货膨胀、资本回 报率等)的结果。债券收益率曲线通常表现为四种情 况,一是正向收益率曲线,表明在某一时点上债券的投 资期限越长,收益率越高,也就意味社会经济处于增长 期阶段；二是反向收益率曲线,表明在某一时点上债券 的投资期限越长,收益率越低,也就意味着社会经济进 入衰退期；三是水平收益率曲线,表明收益率的高低与 投资期限的长短无关,也就意味着社会经济出现极不正 常情况；四是波动收益率曲线,表明债券收益率随投资 期限不同而呈现波浪变动,也就意味着社会经济未来有 可能出现波动。