资本市场发展与人民币国际化
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3.牙买加体系下的美元重振 1976年1月8日 《牙买加协定》 1978年4月1日正式生效
主要内容 • 取消平价和中心汇率制度，允许成员国自由选择汇率制度 • 废除黄金官价，实行黄金非货币化 • 使“特别提款权”成为主要国际储备资产，加强国际货币基金组织对国
际 清偿能力的监督 评价 • 布雷顿森林体系正式宣告解体 • 国际货币体系进入了牙买加体系的新阶段 • 美元一统天下的单一国际货币格局被打破 • 国际6货币制度进入了以美元为主的国际货币多元化时代
• 20世纪80年代初期，日本真正开始推进“国际化”。80年代中后期起， 随着升值日元大量流出日本，日元的使用范围逐步扩大，国际化程度大 幅度提高
• 1986年年底东京离岸金融市场正式创立，日元的国际化向纵深发展， 日元在国际结算、国际储备、国际投资与信贷，以及国际市场干预方面 的作用全面提高。在特别提款权日元的权重两次被提高，达到21%
3.牙买加体系下的美元重振
3
英国经济、贸易与金融发展的关系
英国经济、贸易与金融发展关系
2500 英国的GDP/百万英镑
2000
1500
商船的吨位/万吨
1000
金融机构/百万英镑
500
非银行金融机构的总资
产/百万英镑
0
1770 1790 1810 1830 1850 1870 1890 1910
时间
元 汇率突破1：200 • 1980年日元实现资本项目下可兑换，资本流动实现自由化
10
一、美元及日元国际化简要回顾
---日元国际化进程
3．不断修正的日元国际化进程
• 1985年召开“广场协议”，迫使日元大幅升值
• 此后，日元开始了长达10年升值历程
• 1987年，卢浮宫协议后，日元升值势头不减，2019年汇率达到1： 79.75历史高点
一、美元及日元国际化简要回顾
---美元及美国成为全球金融中心的历史分析
3.牙买加体系下的美元重振---分阶段情况： 1980年里根政府上台，“紧货币、松财政”
1980年至1985年，美国实际有效汇率上升31.62% 1985年9月 “广场协议”，美元“软着陆”
1985至1990年，美元对日元实际有效汇率从155.85下降到100.00 随后，美国着力消弱财政赤字和贸易赤字 1990年至2019年，美元兑日元、马克分别贬值20%和7% 2019年8月，美元兑日元跌到了78.95的历史低点 此后，克林顿政府实行“强势美元”政策，美元汇率回升 进入21世纪，国陷入新世纪的第一场经济衰退 自2019年起再次呈现下跌趋势 2019年有所反弹 2019年以来，态势逐步走弱, 对人民币更是较大幅度贬值
4
美国GDP、道琼斯指数、贸易数据
14,000.0 12,000.0 10,000.0 8,000.0 6,000.0 4,000.0 2,000.0
0.0
美国GDP/billions of current dollars
道琼斯指数
商品进出口总额 /billions of current dollars
1948 1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003
时间
资料来源：GDP数据来源于美国经济分析局网站bea.gov；道琼斯指数来源于雅虎网站yaho；贸易数据来源于 WTO网站
5
一、美元及日元国际化简要回顾
---美元及美国成为全球金融中心的历史分析
9
一、美元及日元国际化简要回顾
---日元国际化进程
2.二战后日元走上硬通货之路 二战后360日元的水准固定22年,强烈刺激了出口 • 1950年，朝鲜战争爆发，战争物资需求启动日本经济，进 入长达20年的高速发展时期 同时日元管制逐渐放松,1964 年4月实现了日元在经常项目下的兑换 • 从1965年开始 ,日元走上硬通货之路 ,日元升值压力增加 • 1971年 8月29日, 揭开日元走向升值序幕 • 1978年11月，日本被迫实行“支持美元计划”，美元兑日
• 20世90年代末以来，由于亚洲金融危机爆发和2019年欧元启动，日本 政府开始反省以往的“日元国际化”进程
11
一、美元及日元国际化简要回顾
---日元国际化进程
对日元国际化进程分析评价 • 提出“日元国际化”二十余年时间，并没有真正
完成从不完全货币向完全货币的转变，依旧是美元 的“附庸”，从这个角度看，日元国际化是失败的
资本市场发展与人民币国际化
一、美元及日元国际化简要回顾
---美元及美国成为全球金融中心的历史分析
过程：崛起于美国实行金本位之后
在与英磅反复较量的过程中，逐步成为世界货币的新霸主 成为国际化货币的标志
以美元为中心的布雷顿森林体系的建立 资本市场的作用
美国超强的全球资本市场中心地位为美元走向国际化起了 推波助澜的作用 20世纪90年代以来，国际资本市场在融资规模、市场结构、 资金流向和和融资技术等诸方面均呈现新特点和趋势
2
一、美元及日元国际化简要回顾
---美元及美国成为全球金融中心的历史分析
1.美元的崛起与英磅的衰落 (1)金本位时代的英磅 （2）金本位时代的美元 （3）从凯恩斯计划与怀特计划之争到布雷顿森林体系的建立 （4）20世纪50年代，布雷顿森林体系下的美元的货币霸权地位
2. 20世纪60-70年代美元危机导致布雷顿森林体系崩溃 （1）1958年至1960年:第一次美元危机 （2）20世纪60年代中期:第二次美元危机 （3）1971年8月15日:第一次正式贬值,以美元为中心世界货币体系开始 瓦解 （4）1972年2月12日:第二次贬值，以美元为中心世界货币体系瓦解
8
Байду номын сангаас
一、美元及日元国际化简要回顾
---日元国际化进程
1.金本位时代的日元 （1）日元的诞生与金本位制的启动 • 1871年，日本的通货单位由“两”改为“（日）元”。 • 1897年，货币法制定，金本位制正式启动，日元对美元汇 率：1美元=2日元，日元实际比价下降50%，日元进入金本
位 制时代 （2）“日元圈”的初步形成 第一次世界大战中 非交战国 贸易收支盈余得以稳定 并获得对外债权国地位 “日元圈”正在形成独立的经济单位
• 主要原因：忽视一国货币成为国际货币的地域经 济基础，试图走一条直接的货币国际化道路
主要内容 • 取消平价和中心汇率制度，允许成员国自由选择汇率制度 • 废除黄金官价，实行黄金非货币化 • 使“特别提款权”成为主要国际储备资产，加强国际货币基金组织对国
际 清偿能力的监督 评价 • 布雷顿森林体系正式宣告解体 • 国际货币体系进入了牙买加体系的新阶段 • 美元一统天下的单一国际货币格局被打破 • 国际6货币制度进入了以美元为主的国际货币多元化时代
• 20世纪80年代初期，日本真正开始推进“国际化”。80年代中后期起， 随着升值日元大量流出日本，日元的使用范围逐步扩大，国际化程度大 幅度提高
• 1986年年底东京离岸金融市场正式创立，日元的国际化向纵深发展， 日元在国际结算、国际储备、国际投资与信贷，以及国际市场干预方面 的作用全面提高。在特别提款权日元的权重两次被提高，达到21%
3.牙买加体系下的美元重振
3
英国经济、贸易与金融发展的关系
英国经济、贸易与金融发展关系
2500 英国的GDP/百万英镑
2000
1500
商船的吨位/万吨
1000
金融机构/百万英镑
500
非银行金融机构的总资
产/百万英镑
0
1770 1790 1810 1830 1850 1870 1890 1910
时间
元 汇率突破1：200 • 1980年日元实现资本项目下可兑换，资本流动实现自由化
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一、美元及日元国际化简要回顾
---日元国际化进程
3．不断修正的日元国际化进程
• 1985年召开“广场协议”，迫使日元大幅升值
• 此后，日元开始了长达10年升值历程
• 1987年，卢浮宫协议后，日元升值势头不减，2019年汇率达到1： 79.75历史高点
一、美元及日元国际化简要回顾
---美元及美国成为全球金融中心的历史分析
3.牙买加体系下的美元重振---分阶段情况： 1980年里根政府上台，“紧货币、松财政”
1980年至1985年，美国实际有效汇率上升31.62% 1985年9月 “广场协议”，美元“软着陆”
1985至1990年，美元对日元实际有效汇率从155.85下降到100.00 随后，美国着力消弱财政赤字和贸易赤字 1990年至2019年，美元兑日元、马克分别贬值20%和7% 2019年8月，美元兑日元跌到了78.95的历史低点 此后，克林顿政府实行“强势美元”政策，美元汇率回升 进入21世纪，国陷入新世纪的第一场经济衰退 自2019年起再次呈现下跌趋势 2019年有所反弹 2019年以来，态势逐步走弱, 对人民币更是较大幅度贬值
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美国GDP、道琼斯指数、贸易数据
14,000.0 12,000.0 10,000.0 8,000.0 6,000.0 4,000.0 2,000.0
0.0
美国GDP/billions of current dollars
道琼斯指数
商品进出口总额 /billions of current dollars
1948 1953 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003
时间
资料来源：GDP数据来源于美国经济分析局网站bea.gov；道琼斯指数来源于雅虎网站yaho；贸易数据来源于 WTO网站
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一、美元及日元国际化简要回顾
---美元及美国成为全球金融中心的历史分析
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一、美元及日元国际化简要回顾
---日元国际化进程
2.二战后日元走上硬通货之路 二战后360日元的水准固定22年,强烈刺激了出口 • 1950年，朝鲜战争爆发，战争物资需求启动日本经济，进 入长达20年的高速发展时期 同时日元管制逐渐放松,1964 年4月实现了日元在经常项目下的兑换 • 从1965年开始 ,日元走上硬通货之路 ,日元升值压力增加 • 1971年 8月29日, 揭开日元走向升值序幕 • 1978年11月，日本被迫实行“支持美元计划”，美元兑日
• 20世90年代末以来，由于亚洲金融危机爆发和2019年欧元启动，日本 政府开始反省以往的“日元国际化”进程
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一、美元及日元国际化简要回顾
---日元国际化进程
对日元国际化进程分析评价 • 提出“日元国际化”二十余年时间，并没有真正
完成从不完全货币向完全货币的转变，依旧是美元 的“附庸”，从这个角度看，日元国际化是失败的
资本市场发展与人民币国际化
一、美元及日元国际化简要回顾
---美元及美国成为全球金融中心的历史分析
过程：崛起于美国实行金本位之后
在与英磅反复较量的过程中，逐步成为世界货币的新霸主 成为国际化货币的标志
以美元为中心的布雷顿森林体系的建立 资本市场的作用
美国超强的全球资本市场中心地位为美元走向国际化起了 推波助澜的作用 20世纪90年代以来，国际资本市场在融资规模、市场结构、 资金流向和和融资技术等诸方面均呈现新特点和趋势
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一、美元及日元国际化简要回顾
---美元及美国成为全球金融中心的历史分析
1.美元的崛起与英磅的衰落 (1)金本位时代的英磅 （2）金本位时代的美元 （3）从凯恩斯计划与怀特计划之争到布雷顿森林体系的建立 （4）20世纪50年代，布雷顿森林体系下的美元的货币霸权地位
2. 20世纪60-70年代美元危机导致布雷顿森林体系崩溃 （1）1958年至1960年:第一次美元危机 （2）20世纪60年代中期:第二次美元危机 （3）1971年8月15日:第一次正式贬值,以美元为中心世界货币体系开始 瓦解 （4）1972年2月12日:第二次贬值，以美元为中心世界货币体系瓦解
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Байду номын сангаас
一、美元及日元国际化简要回顾
---日元国际化进程
1.金本位时代的日元 （1）日元的诞生与金本位制的启动 • 1871年，日本的通货单位由“两”改为“（日）元”。 • 1897年，货币法制定，金本位制正式启动，日元对美元汇 率：1美元=2日元，日元实际比价下降50%，日元进入金本
位 制时代 （2）“日元圈”的初步形成 第一次世界大战中 非交战国 贸易收支盈余得以稳定 并获得对外债权国地位 “日元圈”正在形成独立的经济单位
• 主要原因：忽视一国货币成为国际货币的地域经 济基础，试图走一条直接的货币国际化道路