第五章国际资本流动

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第二节 国际资本流动理论评价
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一、国际间接投资理论
•
国际间接投资理论主要有两种：
•
1、古典证券投资2、资产选择理论
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主要研究在国际资本流动中国际证券的选
择和优化组合。
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• 1、古典证券投资理论
•
各国间存在利率差别是国际证券投资即金融资
•
1．直接投资——以参与控制企业生产经营活动
，赢得最大收益为目的的投资。主要方式有：外国独
资经营；合资经营；合作经营与合作开发；购买公司
股权。
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直接投资的优势与局限
• 优势：投资项目较为稳妥，成功率高；直接投资收益率高 ；东道国利用直接投资可一举多得。 • 局限：第一，如果项目安排失当，可能影响民族工业的发 展。第二，外国投资者可能投入陈旧设备、过时技术。第三 ，外国投资者控制生产，投资企业长期依赖国外。
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• 3、布雷迪计划 • 1989年美国财政部长布雷迪以债务减免为核心，制 定了新的、自愿的、以市场为导向的债务对策。 • 主要内容包括： • （1）债务国应该继续实行以长期经济增长为导向的 经济方针，并采取措施来鼓励外逃资本回调； • （2）多方减免债务国的债务负担； • （3）债务国政府和国际商业银行应继续对各自的债 权进行重新安排，并继续为实施全面调整的债务提供新 贷款；
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•（3）国际银行贷款。指一国的公司、银行或政府在国 际金融市场上向国际银行借入中长期的货币资金的商业 贷款。 •（4）出口信贷。是指发达国家的进出口银行和商业银 行在政府利息补贴和信贷担保支持下，向本国出口商或 外国进口商提供的中长期信贷，以促进本国设备、商品 出口。
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二、当代国际资本流动的特点与影响
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三、1980年代国际债务危机及解决方案
• 1982年，阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥 、巴拿马、秘鲁、乌拉圭、委内瑞拉等9国的债务总额 达到了3000亿美元。9个国家中，债务又主要集中在巴 西、墨西哥和阿根廷这3个国家中。它们的债务占发展 中国家外债总额的40%左右。如此大规模且过于集中的 外债，外因诱导必然爆发危机
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• 理论有三点假设：
•
1、企业在不完全市场上从事经营的目的是追求
利润的最大化；
•
2、由于中间产品的市场具有不完全性，企业就
有可能统一管理经营活动，用内部市场取代外部市场
；
•
3、内在化超越国界就产生跨国公司；
•
根据布克雷的观点，决定市场内部化有四个因素
：即区域因素；国别因素；产业特定因素和企业因素
• 5、投机性资本流动。
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• 短期资本的投机性极大，其流动变化无常、冲击力极强 ；并且高盈利与高风险并存，一国的力量难以控制、防范； 它往往会以小博大，放大投资效应，使金融市场险象环生； 因而也会加剧所到国国际收支的不平衡。
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• （二）长期资本流动。
•
。
主要有直接投资、证券投资和国际贷款三部分
•
积极影响主要表现为：
1) 能够提高资本的边际效益；
2) 可以带动商品和劳务的出口；
3) 有助于提高国际地位；
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消极影响主要表现为：
1) 可能纺碍国内经济的发展； 2) 容易培养潜在的竞争对手；
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• （2）长期资本流动对资本输出国的影响
•
积极影响主要表现为：
1) 可以缓解输出国资金短缺；
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二、国际债务的衡量指标
•
国际债务的偿还能力包括现存的和潜在的两方
面偿还能力。国际上通常的衡量指标有：
1. 负债率； 2. 债务率； 3. 偿债率； 4. 到期应偿还债务与GNP的比率；
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• 1、负债率 • 一国年末外债余额与当年国民生产总值之比。 • 公式表示：负债率=（年末外债余额/当年国民生产
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（一）债务危机的原因
• 1、债务危机的外部原因 • 第一，世界经济周期的影响。 • 第二，国际市场商业利率变化冲击。 • 第三，国际商业银行贷款政策变化的冲击。 80年
代以来，贷款迅速增加—收回无望的呆帐、坏帐—大 幅度减少贷款总额—暂时借新还旧的债务国加剧了资 金周转困难，推波助澜形成债务危机。
本国际流动的原因。
•
公式表示：
•
C=I/R
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• 2、资产选择理论 • 资产选择理论最初由美国的投资学家马柯维兹在
1959年提出。 • 在证券组合投资中，不同证券的收益与损失经常可
以相互抵补，起到分散风险的作用。
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二、国际直接投资理论
• （一）垄断优势论 • 1、美国经济学家海默在1960年首先提出，核心：说明企业积累
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（二）产品生命周期论
• 哈佛大学经济学教授维农首先提出，后由威尔等美
国经济学家进一步作了补充发展。 • 基本观点：对某些产品具有技术创新垄断优势的企 业，可以利用产品生命周期不同销售特点的差异，去抢 先占领国内外暂时没有竞争对手的市场，从而获得更多 的超额利润。
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生命周期阶段理论要点
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• （三）外商投资 • 1、直接投资 • （1）中外合资经营企业 • （2）中外合作经营企业 • （3）外资企业 • （4）合作开发 • （5）外资金融机构 • （6）BOT投资方式
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• 2、其他投资方式
•
（1）补偿贸易
•
（2）加工装配
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（3）经营性租赁
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。
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第三节 国际债务问题
• 一、外债的含义 • 向非本国居民用本国货币或外国货币承担的具有契约 性偿还义务的全部债务。 • 国际债务与国际资本的区别： • 互相联系又完全不同。国际资本比国际债务包括的范 围广，包括借贷资本和直接投资；国际债务只是需要还本 付息的资本流动。同理，外资和外债。
2) 提高工业化水平；
3) 增加就业机会；
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消极影响主要表现为：
1) 影响经济发展的自主性；
2) 可能造成沉重的债务负担；
3) 掠夺资源；
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• 2、短期资本流动对经济的影响 • （1）对国际贸易的影响； • （2）对国际金融市场的影响； • （3）对国际收支的影响； • （4）对货币政策的影响；
• 1、产品生命周期第一阶段即新产品阶段。
• 2、第二阶段即产品成熟阶段。 • 3、第三阶段即产品衰退阶段。 • 产品生命周期是市场经济运行中普遍存在的现象，理论 在一定程度上揭示了全球直接投资迅速增加、跨国公司迅猛 发展的内在原因。
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（三）国际生产内在说
• 1976年英国经济学家布克雷和卡逊提出内在说，后来 加拿大经济学家鲁格曼进一步研究指出： • 国外市场因政府管理和控制以及信息和工艺方面的 不完全性，使跨国企业通过直接投资开辟内在渠道作为 自由贸易的替代办法。
入的比率。公式表示如下： • 偿债率=〔（当年偿还债务本金+当年应付债务利息
）/当年商品和劳务的出口收入〕×100%。
• 国际上一般认为20%为警戒线。
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• 4、到期应偿还债务与GNP的比率 • 这个比率越高，该国当年GNP就越多地被用于偿还
债务，其可用于国内生产与消费的部分则相对越少。 • 国际上公认的经验数据为5%。
的垄断优势通过直接投资方式获取超额利润。 • 海默认为，企业之所以能对外直接投资，是因为它具备比东道
国的同类企业更有利的垄断优势。 • 2、垄断表现：一方面是包括生产技术、管理水平、销售战略等
所有无形资产在内的知识资产优势；另一方面是企业规模、产品 结构、销售网络、资本实力等综合能力在内的有形资产优势。 • 3、投资者凭借垄断优势，在不具有这种优势的东道国投资办企 业，自然会在没有竞争对手的情况下，独占当地市场，轻松的赚 取更高的超额利润。
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• 2、债务国内部的原因 • 第一，发展中国家外债管理。 • 第二，政府财政赤字严重。 • 第三，不恰当的发展战略。
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二、解决债务危机的三个阶段
• 1、紧急融资和共同贷款。处理方法：出现债务危机时，进 行紧急救援，提供救急贷款，并附加非常苛刻的贷款条件。 • 2、贝克计划及墨字还流计划。 • 贝克计划是美国财政部长提出的，在执行中采用了一些重 要的金融创新手段，包括： • （1）债权-股权互换（债务资本化）； • （2）债权-自然互换等； • （3）债权交换； • （4）债务回购； • （5）二级市场债务交易；
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第四节 中国利用外资问题
• 我国是发展中的社会主义国家，资金短缺是长期现象 ，在利用外资和对外投资问题上资金流入将是主要方面 。
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一、我国利用外资主要形式
• （一）借用外资
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1、国际金融机构贷款
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2、外国政府贷款
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3、国际商业贷款
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• （二）国际证券融资 • 1、发行国际债券 • 2、我国企业利用国际股权融资 • （1）发行B股 • （2）境外直接上市 • （3）通过控股公司境外间接上市 • （4）境外买壳上市 • （5）发行存股证间接上市 • 3、利用海外中国基金筹资
• （一）现代国际资本流动的特点 • 1、资本流动规模急剧增加； • 2、资本流动的结构改变； • 3、资本流向发生了变化； • 4、资本行业分布变化； • 5、发展中国家对外投资发展很快；
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• （二）国际资本流动对经济的影响
• 1、长期资本流动对经济的影响