财务管理-任务六

投资管理典型任务
6.1 项目投资决策评价指标

一、项目投资决策评价指标及其分类 （一）项目投资决策评价指标的含义 （二）项目投资决策评价指标的分类


二、非折现评价指标的含义、计算方法及 特点 非折现评价指标是指在不考虑资金时间价 值的情况下，收回全部投资额所需要的时 间。所以又叫做全部投资回收期。




（二）静态投资回收期 投资回收期（PP）是指收回原始投资额所需要的 时间，一般以年为单位。一般地讲，备选投资方 案的回收期越短越好。 1.每年现金净流量相等时，则投资回收期可按下 列公式计算： 当投资方案每年的现金净流量相等时，回收期可 按下列公式计算： 投资回收期（PP）＝原始投资额／每年现金净流 量（NCF）

一、固定资产更新决策 由于科学技术在不断发展，固定资产更新 周期大大缩短。这是因为旧设备往往消耗 大，维修费用多，当生产效率更高，原材 料、燃料、动力的消耗更低的高效能设备 出现时，尽管旧设备还能继续使用，但公 司也会对固定资产进行更新。因此，固定 资产更新决策便成为公司长期投资决策的 一项重要内容。


2．金融债券 金融债券是指由银行或者非银行性金融机构为筹集信贷资金 而向投资者发行的债券。金融债券一般为中长期债券，主要 向社会公众、企业和社会团体发行，金融债券的发行必须经 中央银行的批准，在金融机构的营业点以公开出售的方式发 行。金融债券一般按发行条件可以分为普通金融债券、累进 利息金融债券和贴现金融债券三种。 3．公司债券 按照我国《公司法》和国际惯例，股份有限公司和有限责任 公司发行的债券称为公司债券，习惯上又称公司债。非公司 企业发行的债券称为企业债券。公司债券投资属于债权性质 的投资，投资人有权要求发行债券的公司或企业按期偿还本 息，否则可以通过法律程序要求补偿。根据我国《公司法》 的规定，要发行公司债券的企业必须符合下列条件：① 股份 有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的 净资产不低于人民币6000万元。② 累计债券总额不超过公司 净资产的40%。③ 最近三年平均可分配利润足以支付公司债 券一年的利息。④ 筹集的资金投向符合国家产业政策。⑤ 债 券利息率不得超过国务院限定的利率水平。⑥ 国务院规定的 其它条件。另外，发行公司债券所筹集到的资金，必须按审 批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产性支出。




（二）债券投资的目的 1.调节现金余缺 债券投资是投资者在证券市场上购买其它经济主体发行的 债券所进行的投资。企业的债券投资按投资的期限可将其 分为短期债券投资和长期债券投资，企业进行短期债券投 资的目的是为了调节现金余缺，进行长期债券投资的目的 是为了获得稳定的收益。 2.获得投资收益 企业进行债券投资的主要目的是为了获得投资收益。债券 投资收益包括两个内容：一是债券的年利息收入，这是债 券发行时就决定的。二是资本损益，是债券买入价与买出 价之间的差额，当买出价大于买入价时，为资本收益，当 买出价小于买入价时，为资本损失。债券收益的高低是影 响债券投资的主要因素。


3. 静态投资回收期的优点 （1）能够直观地反映原始投资的返本期限； （2）计算简便，易于理解； （3）可以直接利用回收期之前的净现金流 量信息。

4. 静态投资回收期的缺点 （1） 没有考虑资金的时间价值； （2） 没有考虑回收期满后的现金流量的状 况，如有战略意义的投资往往后期收益较 高，可能导致决策者优先考虑短期即可获 利的投资项目。


2.净现值率的优点 ①考虑了货币时间价值； ②真实反映投资项目的盈亏程度； ③用相对数表示，有利于在原始投资额不 同的方案中进行比较。

3. 净现值率的缺点 ①计算指标较复杂； ②无法直接计算实际收益率。







4.净现值率的方案评价 ①净现值率（PI）大于1，说明除收回投资外，还可获利， 则该方案可取。 ②净现值率（PI）小于1，说明其投资未能全部收回，则 该方案不可取。 ③如果在若干净现值率（PI）均大于1的方案之间进行选 择，则取其大者。 净现值率（PI）与净现值（NPV）之间存在着如下的关系： 净现值（NPV）＞0，则净现值率（PI）＞1 净现值（NPV）＝0，则净现值率（PI）＝1 净现值（NPV）＜0，则净现值率（PI）＜1
6.2 固定资产投资决策

北方公司准备用一台新的，效率更高的设备来代 替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购 置成本为40,000元，使用5年，估计还可使用5年， 已提折旧20,000元，假定使用期满后无残值，如 果现在销售可得价款20,000元，使用该设备每年 可获收入50,000元，每年的付现成本为30,000元。 该公司现准备用一台新设备代替旧设备，新设备 的购置成本为60,000元，估计可使用5年，期满有 残值10,000元，使用新设备后，每年收入可达 80,000元，每年付现成本为40,000元。假设该公司 的资本成本为10%，所得税率为40%，新、旧设 备均用直线折旧法计提折旧。试作出该公司是继 续使用旧设备还是对其进行更新的决策。

二、债券估价 进行债券估价的目的是为了确定债券的内 在价值，并为企业进行债券投资决策提供 依据。只有债券的价值大于其购买价格时， 才值得投资;否则，不应进行投资。债券价 值是进行债券投资决策时使用的主要指标 之一。



三、债券投资的优缺点 （一）债券投资的优点 1.本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。其中，政府发 行的债券（包括中央政府发行的国库券和地方政府发行的一般金融债 券、收入债券等），因有政府财力作后盾，其本金的安全性非常高， 通常被视为无风险债券或称为“金边债券”。企业债券（包括抵押债 券、无抵押债券、收入债券、可转换债券、无息票债券、浮动利息债 券等）的持有者拥有优先索偿权，当发行债券的企业破产时，债券投 资者优先于股东分得企业资产，因此，其本金损失的可能性较小。 2.收入稳定性强。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有 按时支付利息的法定义务。因此，在正常情况下，债券投资者都能获 得较稳定的收入。 3.市场流动性好。许多债券都具有较好的流动性，政府及大企业发行 的债券一般都可在金融币场上迅速出售，流动性很好。

二、投资开发时机决策 某些自然资源的储量不多，由于不断开采， 价格将随储量的下降而上升。在这种情况 下，由于价格不断上升，早开发的收入少， 而晚开发的收入多。但另一方面，钱越早 赚到手越好，因此，就必须研究开发时机 问题。


三、投资期决策 从开始投资至投资结束投入生产所需要的时间， 称为投资期。集中施工力量、加班加点可以缩短 投资期，早投入生产，早产生现金流入量，但采 用上述措施往往需要增加投资额。究竟是否应缩 短投资期，要进行认真分析，以判明得失。 在投资期决策中，最常用的分析方法是差量分析 法，根据缩短投资期与正常投资期相比的△现金 流量来计算△净现值。如果△净现值为正，说明 缩短投资期比较有利；如果△净现值为负，则说 明缩短投资期得不偿失。



（一）债券的种类 债券的种类繁多，通常按发行主体不同，债券可分为政府 债券、金融债券和公司债券。 1．政府债券 政府债券是指由中央政府或地方政府发行的债券，如我国 发行的国库券、国家建设债券、特种国债等。中央政府债 券也称国债，是中央政府为筹集财政资金，凭其信誉按照 一定的法律程序向投资者发行的承诺在一定时期还本付息 的债权债务凭证。在我国国库券一般有凭证式的国库券和 实物式的国库券两种，凭证式国库券不能上市流通，但可 以提前兑现，实物式国库券可以上市流通，但不得提前兑 现。
三、折现评价指标的含义、计算方法及特点 折现评价指标是指考虑了资金时间价值的指标。主要有三 种：净现值、获利指数和内含报酬率。现在分别介绍如下： （一）净现值 净现值（NPV）是指投资方案未来现金净流入量的现值与 投资额的现值之间的差额。净现值的大小既取决于现金流 量，也取决于所用的贴现率。对于同一项投资方案来讲， 贴现率越小，净现值越大；反之，净现值越小。 1.净现值的计算公式为： 净现值（NPV）＝每年现金净流量的总现值－原始投资额 或： ＝未来报酬的总现值－原始投资额



5. 静态投资回收期的方案评价 （1）投资方案回收期（PP）低于期望回收 期（PP），则接受该投资方案。 （2）投资方案回收期（PP）高于期望回收 期（PP），则拒绝该投资方案。 （3）如果在两个或两个以上的方案之间进 行选择时，应比较各个方案的回收期，选 择较短者。







2.净现值的优点 ① 考虑了资金时间价值； ② 系统考虑项目计算期内全部现金流量； ③ 考虑了投资风险，项目投资风险可以通 过提高贴现率加以控制。

3.净现值的缺点 ①用绝对额不能作出正确的评价。 ②不能揭示各方案本身能达到的实际报酬 率。


4.净现值的方案评价 ①如果一个投资方案的净现值（NPV）＞0， 则可以接受该方案；如果净现值（NPV） ＜0，则拒绝该方案。 ②如果在若干投资方案中进行选择，则应 在净现值（NPV）＞0的方案中，取净现值 （NPV）大的方案。


（二）净现值率 获利指数（PI），也称净现值率，是指投资方案 未来现金净流入量的现值与投资额的现值之比。 净现值率与净现值不同之处在于它不是一个绝对 数，而是一个相对数。 1.净现值率的计算公式为： 净现值率（PI）＝未来报酬的总现值/原始投资额 或：＝每年净现金流量的总现值/原始投资额
一、债券投资的种类和目的 债券的价值是由其未来现金流入量的现值决定的， 影响债券价值的主要因素是债券面值、票面利率 和市场利率。由于债券面值和票面利率在发行时 就已经给定，因此，债券价值的高低主要由市场 利率水平决定。市场利率越高，债券价值越低； 反之债券价值越高。这种由市场利率变化导致的 债券价格的不稳定，就是债券的利率风险。债券 的利率风险主要表现在两个方面:一是价格风险， 即债券价格会因市场利率变化而变化;二是再投资 风险，即因市场利率的变化使债券的利息收益在 进行再投资时的收益具有不确定性。