克农资产——资产证券化案例分析

我国商业银行已发行信贷资产证券化产品
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克农资
第第一三部部分分：：法引律言制度比较分析
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运作模式
我国资产证券化与美国一致，均采取表外业务模式，运作流程也大致相同。 国际上 信贷资产证券化的模式以三个国家为代表：
美国模式，又称表外业务模式：即在银行外部设立特殊机构（SPV），用以收购银行 资产，实现资产的真实出售。
不良资产证券化：2003 年1 月，德意志银行将信达资产管理公司高风险项目组成的 20 亿元资产包进行证券化。 2003 年6 月，中信信托投资公司以华融资产管理公司132.5 亿元 的不良债权资产设立财产信托，其中的优先级受益权被转让给投资 者。 2003 年10 月，瑞士信贷第一波士顿对工行宁波分行约26 亿元的 不良资产进行证券化，成为国内商业银行第一个资产证券化项目。
试点阶段：2005-至今
初期阶段 扩大阶段 暂停阶段 重启阶段
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克农资
探索阶段：1990-2005
房地产证券化：1992 年，海南省三亚市开发建设总公司发行“三亚地产投资券”。 2005 年3 月，浦发银行与 申银万国证券公司合作，推出价值10 亿 元房贷资产证券化试点方案。
出口应收款证券化：2000 年3 月，荷兰银行以中集集团3 年内的应收账款为基础资 产在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据。
前期试点期间，南京公用控股母公司南京城建作为原始权益人，曾成功尝试运用企业资产 券化融工具，通过出售南京公用控股所拥有的与本计划基础资产相同类型的污水处理收费 益权，设立“京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划” 获得融资，受益凭 2006年7月13日在深交挂牌，并于2010年7月13日成功结束运作。
德第国模一式，部又分称表：内引业务言模式：Leabharlann Baidu在银行内部设立特定机构运作证券化业务，资产所
有权仍归属银行，保留在资产负债表中。
澳大利亚模式，又称准表外模式：是上述两种模式的结合类型；由原权益人成立全资 或控股子公司作为SPV，子公司通过购买母公司或其他公司资产组建资产池发行证 券。
表内融资模式重在解决银行流动性问题，表外融资模式则重在改善银行监管指标。虽 然在探索阶段，我国对这三种模式均有所尝试，但官方及大多数学者都认为我国应采 取美国模式（表外模式）。从2005 年启动商业银行信贷资产证券化至今，我国只采 取过表外业务这一单一模式，在运作流程上也与美国大致相同。
克农资产
中国资产证券化案例分析
目录
成熟的资产证券化体系 中国的资产证券化概况 资产证券化制度比较 离岸案例分析 国内案例分析
克农资
第第一一部部分分：：成引熟言的资产证券化体系
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成熟的资产证券化市场体系----美国
2008 年始于次级贷款证券化的金融危机沉重打击了高速发展的资产证券化市 场，MBS 规模扩张趋缓乃至停滞，ABS 市场余额出现大幅下滑。截至2007 年 末，MBS 和ABS 余额11 万亿美元，约占美国债券市场总额的34%, 为资本市 场的第一大产品。
暂停阶段： 2008年底，随着金融危机的爆发，监管机构出于风险担忧和审慎原则暂停了资产证券化 的审批。
重启阶段： 2012年5月，人民银行、银监会、财政部下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有 关事项的通知》，正式重启信贷资产证券化，首期信贷资产证券化额度为500亿元。
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克农资
我国的资产证券化概况
原始权益人：南京公用控股（集团）有限公司 基础资产：未来5年的污水处理费收入 发行规模计算方式：以未来5年累计污水处理费收入打相应折扣 期限：5年 还款来源：每年的污水处理费收入直接用于支付投资者本金及收益 账户监管：对南京公用控股的收款账户监管，收到的污水处理费定向转款到专项计划专 户 担保措施：当收到的污水处理费不够归还投资者本金并支付收益时，南京城建（担保 方）补足差额
简称RMBS，个人住房抵押贷款证券化 简称CMBS，商用住房抵押贷款证券化
汽车消费贷款 银行等金融机构不能如期足额回收本金和收益的资金
企业资产、市政设施等
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企业资产证券化
第一类：水电气网络资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃
气公司、网络公司等。 例：南京公用控股污水处理项目（污水处理收入）
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试点阶段：2005-至今
初期阶段： 2005年4月28日，央行、银监会颁布实施了《信贷资产证券化试点工作管理办法》，资 产证券化序幕正式拉开。 2005年12月，国开行、建行作为第一批试点单位分别成功发行了第一期贷款支持证券— —开元2005、建元2005。
扩大阶段： 2007年4月，国务院下达关于信贷资产证券化扩大试点的批复，扩大试点正式开始。 2008年1月，建行成功发行了首支不良资产支持证券。同期，上汽通用汽车金融公司发 行了首支汽车抵押贷款支持证券。
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企业资产证券化----南京公控污水处理收益权资产证券化
中信证券通过设立专项计划并以计划管理人身份，向境内合格投资者发行5档共计13.1亿 的优先级益凭证（期限分别为1至5年），向南京公用控股（集团）有限公司（本计划原始 益人，以下简称“南京公用控股”）定向发行0.8亿元的次级受益凭证，并用募集的合计 13.9亿元资金向南京公用控股买基础资产，即南京公用控股根据政府文件、因建设和经营 水处理设施而获得自专项计划成立之日起五年内从南京市财政局取得的污水处理收费收益 权。
但到2011 年底，这 一比例下降到28%； 同期美国政府债券 份额从25%上升到 37%，跃升为第一大 债券品种。
金融危机前后美国债券市场产品分类构成
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第第一二部部分分：：我引国言的资产证券化概况
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我国的资产证券化概况
两个阶段
探索阶段：1990-2005
房地产证券化 出口应收款证券化 不良资产证券化
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克农资
法律制度比较
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克农资
法律制度比较
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克农资
法律制度比较
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第第一四部部分分：：案引例言分析
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克农资
国内资产证券化案例
一般贷款证券化 小企业贷款证券化 个人住房抵押贷款证券化 商用房屋抵押贷款证券化 汽车贷款证券化 不良资产证券化 企业资产证券化
没有特定含义的贷款所进行的证券化 对小企业的贷款