曹和平：谨慎对待创业板再融资
用好创业板构建和谐的筹资环境
引 言 筹备十佘 年 ，中国创 业板 终于诞 生 ， 创业板的建立是推动 中国 自主创新 ，推动 中小 企 业 成 长 的 巨大 助 力 ，对 科 技 创 新 、 自主研 发 和 资 本 市 场 活 跃 发 展 起 到 至 关 重 要 的 作 用 ，创 业 板 支 持 新 型 高 产 低 消 耗 企 业 、优 质 服务 业 的 融 资 提供 了得 天 独 厚 的 优 势 。 方 便 的 融 资 市 场 ，正 常 的 资本 退 出 机 制 ，将 强 力 推进 中国 的 金 融 业 乃 至 整 个 国家经济的繁荣健康发展 。 但 是 我 们 也 要 充分 地 认 识 到 ，虽 然 创 业 板推 动 中 国 资 本 市 场 的进 步 ，但 是 由于 初 步 实行 ，创 业 板 仍然 具有 这 样 那样 的 缺 陷 ，这 些 缺 陷亟 待 我 国政 府 金融 主 管 部 门 以及 企 业 家进 行 实 践 完 善 。 例 如 ，创 业 板 至今仍然存在超募 现象 ，自创业板开版至 今 ，创 业板 以其鲜 明的较高 的股票 价格 、 颇高 的市 盈率 和 较 高 的超 募 比率 出 现 在 众 人面 前 。创 业 板 的超 募 情 况 远 远 高于 主 板 币 中 ／ 企 板 。 口 Ｊ ｌ 、 同时 由于 创 业 板 出 现 的 现 在 的 异 常 的 繁 荣 ，创 业 板 中 的企 业 存 在 的 虚 报 业 绩 ， 披 露 虚 假 会 计 报 表 信 息 的 风 险增 加 。 相 应 的道 德 风 险也 会 ｓ ， ，在 这 个 关 键 的 开局 ￣ｈ ｌ ： ｉ 时 刻 ，创 业 板 制 度 建 设 应 该 摆 到 重 中之 重 的位 置 ，只 有 在 初 期 建 立 了 良好 的市 场 环 境 ，才有利于更加迅速 、有效地建立起诚 信 高 效 的 中小 企 业 筹 资 环 境 。 诸 如 此 类 的 种 种 问题 摆 在 了 国 人 面 前 ，如 何 用 好 创 业 板 ，构 建 和 谐 的筹 资环 境 是 当前 亟 待 解 决 的 问题 。
创业板融资融券发展历程
创业板融资融券发展历程自2009年创业板成立以来，融资融券业务逐渐发展壮大，为创业板企业提供了更多的融资渠道和投资机会。
下面将从创业板成立、融资融券政策出台、融资融券业务推行和融资融券市场发展四个方面，详细介绍创业板融资融券发展的历程。
一、创业板成立2009年10月30日，中国证监会正式批准设立创业板，成为我国资本市场的重要一环。
创业板的设立旨在支持创新型、成长型企业的发展，为中小创业企业提供更好的融资环境和市场机会。
创业板的设立为融资融券业务的发展提供了平台和前提条件。
二、融资融券政策出台为了进一步促进创业板企业的融资发展，中国证监会于2010年12月发布了《关于创业板融资融券试点有关事项的通知》，明确了创业板融资融券试点的范围、条件和操作规则。
该通知的发布为创业板融资融券业务的推行奠定了政策基础。
三、融资融券业务推行2011年3月1日，创业板融资融券试点正式启动，首批试点券商开始为符合条件的创业板股票提供融资融券服务。
融资融券业务的推行为创业板企业提供了更多的融资渠道，有助于解决创业板企业融资难问题，提升了创业板的投资吸引力。
融资融券业务是指投资者通过券商借入资金购买证券（融资）或者借入证券卖出（融券）的行为。
通过融资融券业务，投资者可以在一定条件下借入资金或证券，增加自己的投资能力，提高资金利用效率。
融资融券业务的推行过程中，监管部门不断完善相关政策和规定，加强风险管理，确保市场的稳定运行。
同时，券商也积极开展融资融券业务的宣传与培训，提高投资者对该业务的理解和认知，增强投资者的风险意识。
四、融资融券市场发展随着融资融券业务的推行，创业板融资融券市场逐渐发展壮大。
越来越多的投资者参与其中，市场交易活跃度不断提升。
融资融券市场的发展为创业板企业提供了更多的融资渠道，推动了创业板的发展和壮大。
融资融券市场的发展也带动了创业板的整体成交量和市值的增长。
创业板企业的市值不断上升，有力地推动了创业板的整体发展。
《证券投资学》实验报告书
《证券投资学》实验报告书目录一、实验概述 (2)1. 实验目的 (3)2. 实验背景 (3)3. 实验任务和要求 (4)二、证券投资环境模拟分析 (5)1. 模拟环境搭建 (6)1.1 软件工具选择及安装配置 (7)1.2 数据准备与初始化设置 (8)2. 市场行情分析 (10)2.1 宏观经济形势分析 (11)2.2 行业发展趋势分析 (12)2.3 上市公司基本面研究 (14)三、投资策略制定与实施 (15)1. 投资策略类型选择 (17)1.1 成长投资策略 (18)1.2 价值投资策略 (19)1.3 宏观对冲策略 (21)2. 投资组合管理实践 (22)2.1 资产分配与风险管理 (23)2.2 个股选择与买卖操作 (24)2.3 绩效评估与调整优化 (26)四、模拟交易过程记录与分析 (26)1. 模拟交易流程梳理 (28)1.1 行情分析与策略制定阶段记录 (29)1.2 交易执行与监控阶段记录 (30)1.3 绩效评估与调整优化阶段记录 (31)2. 模拟交易结果分析 (32)一、实验概述证券市场的基本概念和功能：介绍证券市场的起源、发展历程以及其在现代经济体系中的重要地位和作用。
通过对不同类型证券的特点和交易方式的分析，使学生了解证券市场的多样性和复杂性。
证券投资的基本原理：阐述证券投资的基本理论，如有效市场假说、资本资产定价模型等，帮助学生建立正确的投资观念和价值取向。
通过对投资组合理论的研究，使学生掌握如何根据投资者的风险承受能力、投资目标等因素进行合理的投资组合选择。
证券投资的具体操作：介绍股票、债券、基金等各种证券的投资策略和方法，包括技术分析、基本面分析、量化投资等。
通过对实际案例的分析，使学生掌握如何在不同市场环境下进行有效的投资决策。
证券投资的风险管理：分析证券投资过程中可能出现的各种风险因素，如市场风险、信用风险、流动性风险等，并探讨如何通过各种手段降低这些风险，提高投资收益。
理性看待创业板市场的顺利推出
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重磅深交所发布《创业板规则汇编》和《创业板董秘信息披露实用手册》
重磅！深交所发布《创业板规则汇编》和《创业板董秘信息披露实用手册》梧桐树下致力于高品质证券法、公司法实务与资讯的分享，近七万人订阅的微信大号，点击标题下蓝字“梧桐树下V”免费关注，我们将提供有价值、更专业的延伸阅读。
为方便创业板上市公司董事、监事和高级管理人员系统学习、掌握创业板上市公司信息披露业务规则和知识，提升董事会秘书业务水平和工作质量，深交所近期发布了《创业板规则汇编》和《创业板董秘信息披露实用手册》（以下简称“《规则汇编》”、“《董秘手册》”）。
有效的信息披露是资本市场发挥资源配置功能的前提，也是投资者了解、分析、判断公司价值，做出投资决策的重要基础。
创业板自设立以来，深交所一直贯彻以信息披露为中心的监管理念，努力使信息披露更好的为投资者服务。
为了更好的指导创业板上市公司信息披露工作，进一步提高信息披露质量，深交所组织编写了《规则汇编》和《董秘手册》。
《规则汇编》整理收录了除《创业板股票上市规则》、《创业板上市公司规范运作指引》以外适用于创业板上市公司的特别规定、指引、通知、备忘录、业务办理指南等54项业务规则，覆盖了信息披露、公司治理、保荐工作、股份变动、并购重组和再融资等方面。
《规则汇编》通过汇总整理目前规则，便于上市公司日常工作中查找使用，希望成为上市公司熟悉和学习规则的“工具书”。
《董秘手册》在充分借鉴主板、中小板编写的《董秘信息披露实用手册》基础上，结合创业板上市公司特点、规章制度、信息披露情况以及监管实践，从上市公司实际工作中面临的问题出发，采取“一问一答”的编写形式，重点介绍董秘处理具体业务时需要了解关注的要点和处理程序，并选取创业板相关典型案例，对业务中的难点和风险点进行详细分析。
《董秘手册》具有鲜明的创业板特色，突出强调了创业板差异化的监管要求，如突出创业板再融资规则特点，明确影视、医药、光伏、节能环保、互联网等行业指引披露要求，强调大股东预披露及董监高减持特别规定等，同时也结合市场新情况对市值管理和停复牌制度等予以规范。
炒股的基本知识
炒股的基本知识目录一、基本概念 (2)1.1 股票定义 (2)1.2 股票市场 (3)1.3 股票分类 (5)二、炒股基础 (6)2.1 交易时间 (7)2.2 交易规则 (8)2.3 交易费用 (10)三、技术分析 (11)3.1 图表介绍 (12)3.2 技术指标 (14)3.3 图形分析 (15)四、基本面分析 (17)4.1 财务报表分析 (18)4.2 行业分析 (19)4.3 宏观经济分析 (20)五、投资策略 (21)5.1 长期投资 (22)5.2 短线交易 (23)5.3 投资组合 (24)六、风险管理和心态控制 (25)6.1 风险识别 (27)6.2 风险管理方法 (27)6.3 心态调整 (28)七、实战操作 (29)7.1 选股技巧 (30)7.2 买入卖出时机 (32)7.3 资金管理 (33)八、市场心理和行为金融学 (34)8.1 市场情绪 (36)8.2 投资者心理 (37)8.3 行为金融学应用 (39)九、法律和政策环境 (40)9.1 证券法律法规 (41)9.2 监管政策 (42)9.3 上市公司信息披露 (44)一、基本概念股票：股票是公司发行的一种所有权凭证，代表股东对公司的所有权。
购买股票意味着成为公司的一部分所有者，享有公司的发展红利和分红。
股票价格指数：是用来衡量股市行情的重要指标，反映了股市整体涨跌情况。
常见的股票价格指数有上证指数、深证成指等。
交易费用：在进行股票买卖时，需要支付的费用包括佣金、印花税等。
这些费用会影响投资者的收益。
基本面分析：通过对公司的财务报表、市场地位、竞争环境等因素进行分析，以评估股票的投资价值。
技术分析：通过图表、技术指标等工具，分析股票的价格走势和交易信号，以预测未来股票价格的变化。
短线与长线投资：短线投资一般指短期内买卖股票，以获取短期利润为主；长线投资则更注重公司的长期发展前景，持有股票时间较长。
操盘技巧：炒股过程中，掌握一些操盘技巧非常重要，如趋势跟踪、资金管理、心态控制等。
投资者情绪在投资策略中的影响
投资者情绪在投资策略中的影响目录一、内容概括 (2)1. 投资者情绪的定义与特点 (2)2. 投资者情绪对投资策略的影响 (3)二、投资者情绪的形成与影响因素 (4)1. 心理因素 (6)1.1 认知偏差与决策失误 (7)1.2 情绪传染与群体行为 (8)2. 市场环境因素 (9)2.1 经济周期与市场走势 (11)2.2 政策法规与制度环境 (12)3. 信息不对称与预期偏差 (13)三、投资者情绪对投资策略的影响机制 (14)1. 风险偏好与资产配置 (15)2. 估值水平与市场预期 (16)3. 投资者行为对市场的影响 (17)四、投资者情绪在不同市场环境下的表现 (18)1. 牛市中的投资者情绪 (19)2. 熊市中的投资者情绪 (20)3. 稳定市场中的投资者情绪 (21)五、应对投资者情绪的投资策略 (22)1. 理性分析市场情绪 (23)2. 分散投资以降低风险 (24)3. 利用投资者情绪进行套利交易 (26)六、结论与展望 (27)1. 投资者情绪对投资策略的重要性 (28)2. 关注投资者情绪的变化趋势 (29)3. 提高投资者素质与理性程度 (30)一、内容概括本段落主要探讨了投资者情绪在投资策略中的影响，首先介绍了投资者情绪的概念及其重要性，接着分析了投资者情绪对投资策略制定和实施过程的实际影响，包括情绪如何影响投资者的决策过程、投资决策的偏好以及对投资行为的约束等方面。
然后概述了不同的投资策略如何结合投资者的情绪来适应市场变化。
最后总结了情绪因素在投资策略中的作用和实际应用，强调了理解并合理引导投资者情绪对于提高投资效果的重要性。
1. 投资者情绪的定义与特点投资者情绪，作为金融市场中一个复杂且多变的因素，对投资策略的制定与执行具有深远的影响。
它并非简单的投资心态或投资偏好，而是投资者在特定情境下对投资收益、风险及未来市场走势的预期和判断的综合反映。
它具有高度的主观性，每个投资者的风险承受能力、收益期望和投资经验都各不相同，这些个体差异使得他们在面对市场波动时，会形成独特的情感认知和预期。
创业板市场股权质押现状分析及政策建议
创业板市场股权质押现状分析及政策建议随着中国资本市场的不断发展，创业板市场作为新兴市场得到了越来越多投资者的关注。
在创业板市场中，股权质押是一种常见的融资方式，也是一种重要的融资工具。
股权质押是指股东将持有的股权作为抵押物向金融机构质押，以获取相应的融资。
股权质押不仅可以帮助股东解决资金困难问题，还可以为企业提供融资渠道，促进企业的发展。
股权质押市场也存在一些问题和挑战，需要政府和监管部门加强监管，完善相关制度，为股权质押市场的健康发展提供良好的环境。
1. 股权质押规模扩大随着创业板市场的快速发展，股权质押规模也在不断扩大。
据统计，2019年创业板市场股权质押规模达到了数千亿元，占创业板市场总市值的比例也在不断增加。
股权质押规模的扩大为企业提供了更多的融资机会，帮助企业解决了资金问题，提高了企业的融资效率。
2. 风险隐患凸显随着股权质押规模的扩大，一些风险隐患也逐渐凸显出来。
部分股东存在恶意质押的情况，即利用虚假信息或者变相操作进行股权质押，企图获取更多的融资。
这种恶意质押不仅损害了金融机构的利益，还可能导致股权质押市场的不稳定。
部分企业存在质押比例过高的情况，即企业通过股权质押获得了大量资金，但是质押比例过高可能导致金融风险的增加，一旦股价出现大幅波动，可能引发连锁反应，对金融市场产生不利影响。
部分金融机构的风控能力不足，对质押股权的监管不严格，导致了一些不良质押的情况出现，危害了金融市场的稳定。
3. 监管政策不完善目前我国创业板市场的股权质押监管政策尚不完善，监管措施存在一定的滞后性，对于恶意质押、质押比例过高等问题的规范还不够严格，导致了股权质押市场存在一定的风险。
政府和监管部门需要加强对创业板市场股权质押的监管力度，完善相关的监管政策，规范股权质押市场的发展，保护投资者的权益，维护金融市场的稳定。
二、政策建议1. 完善风险防范机制针对目前股权质押存在的恶意质押、质押比例过高等问题，政府和监管部门应加强对创业板市场的监管力度，建立健全风险防范机制。
《资产配置攻略：构建长效的投资体系》笔记
《资产配置攻略：构建长效的投资体系》读书随笔目录一、资产配置基本概念及重要性 (2)1. 资产配置定义与目的 (3)2. 资产配置在投资中的作用 (4)3. 个人投资者与资产配置的关系 (5)二、投资体系构建原则与步骤 (6)1. 投资体系构建基本原则 (8)2. 个人化投资策略制定 (9)3. 资产配置策略的选择与实施 (10)三、资产配置策略详解 (11)1. 股票投资策略 (12)（1）行业选择与个股挑选 (13)（2）价值投资与成长投资策略 (15)（3）技术分析法的应用 (16)2. 债券投资策略 (17)（1）债券品种的选择 (19)（2）债券投资的风险控制 (20)（3）债券投资的收益评估 (22)3. 其他投资品种配置策略 (23)四、长效投资体系的建立与维护 (24)1. 长期投资理念的树立与实践 (26)2. 投资组合的动态调整与优化 (27)3. 风险管理与应对策略 (28)4. 投资心理与行为调整 (29)五、案例分析与实践应用 (30)1. 成功投资案例分享与启示 (31)2. 投资者自身情况分析 (32)3. 资产配置方案设计与实施 (34)六、总结与展望 (35)1. 读书心得总结 (36)2. 资产配置领域的发展趋势 (38)3. 未来研究方向与展望 (39)一、资产配置基本概念及重要性在投资领域，资产配置一直被视为成功投资的关键因素之一。
通过合理地分配投资组合中的各类资产，投资者可以在市场波动中降低风险，实现长期稳定的回报。
资产配置是指投资者根据自身的财务状况、风险承受能力和投资目标，将资金分配到不同类型的投资工具中，如股票、债券、现金等。
通过这种方式，投资者可以实现资产的多元化，降低单一资产的风险，并在不同的市场环境下获得更稳定的回报。
降低风险：通过分散投资，投资者可以降低单一资产或市场的风险。
在市场波动时，多元化的投资组合可以提供更好的风险保护。
实现长期稳定回报：资产配置有助于投资者实现长期稳定的回报。
《赢得输家的游戏：投资者永恒的制胜策略》记录
《赢得输家的游戏：投资者永恒的制胜策略》读书笔记目录一、内容概括 (3)1.1 书籍背景与目的 (4)1.2 投资者面临的挑战 (5)二、投资的基本原则 (6)2.1 风险与收益的平衡 (8)2.2 资产配置的重要性 (8)2.3 长期投资策略 (9)三、技术分析 (10)3.1 图表和技术指标 (12)3.2 市场趋势和形态分析 (13)3.3 技术分析的应用 (13)四、基本面分析 (15)4.1 宏观经济分析 (16)4.2 行业和公司分析 (17)4.3 宏观经济指标对投资的影响 (19)五、风险管理 (21)5.1 风险识别与管理 (22)5.2 止损和止盈策略 (23)5.3 分散投资组合以降低风险 (24)六、投资心理与行为金融学 (25)6.1 投资者的心理偏差 (26)6.2 羊群效应和从众心理 (28)6.3 情绪对投资决策的影响 (29)七、投资策略 (30)7.1 成长型投资策略 (32)7.2 价值型投资策略 (33)7.3 动量投资策略 (34)八、市场有效性与投资策略选择 (36)8.1 市场有效性理论 (37)8.2 对冲基金和量化交易 (38)8.3 不同市场环境下的投资策略 (40)九、投资案例研究 (41)9.1 成功投资者的案例分析 (42)9.2 失败投资者的案例分析 (44)9.3 教训与启示 (45)十、结语 (46)10.1 投资者应具备的素质 (47)10.2 持续学习和适应市场变化的重要性 (48)一、内容概括在这本书中，作者深入探讨了投资领域的复杂性和挑战性，提出了一种被广泛认为是投资者永恒制胜的策略。
该策略的核心在于理解并应对市场中的风险与机遇，通过一系列精心设计的技巧和原则，帮助投资者在充满不确定性的市场中脱颖而出。
书中首先概述了现代投资的基本原理，包括资产配置、风险管理以及投资组合的多元化等。
在此基础上，作者详细阐述了“赢得输家的游戏”的核心理念：在一个充满竞争和不确定性的市场中，真正的胜利者不是那些追求最高收益的人，而是那些能够控制风险、从波动中获利的人。
科创板企业IPO破发的原因与经济后果研究
科创板企业IPO破发的原因与经济后果研究目录一、内容描述 (2)1.1 研究背景 (3)1.2 研究意义 (4)二、科创板企业IPO破发概述 (4)2.1 定义及背景 (5)2.2 研究范围 (7)三、科创板企业IPO破发原因分析 (7)3.1 市场环境因素 (8)3.2 企业自身因素 (9)3.3 监管制度因素 (11)四、科创板企业IPO破发经济后果研究 (12)4.1 对企业的影响 (13)4.2 对投资者的影响 (14)4.3 对实体经济的影响 (15)五、案例分析 (17)5.1 选取典型案例 (18)5.2 数据分析与解读 (19)六、政策建议与未来展望 (20)6.1 政策完善建议 (21)6.2 市场发展预测 (22)七、结论 (23)7.1 研究总结 (24)7.2 研究不足与展望 (25)一、内容描述本文深入探讨了科创板企业首次公开发行（IPO）破发的现象，详细分析了这一经济现象背后的多重原因及其可能带来的深远经济后果。
文章首先对科创板以及IPO破发的基本概念进行了界定，随后采用定性分析与定量分析相结合的方法，从多个维度对IPO破发的原因进行了详尽的剖析。
这些原因涵盖了宏观经济环境、市场因素、公司基本面等多个层面。
文章首先分析了宏观经济环境对IPO破发的影响，指出全球经济形势的不确定性、国内经济增长速度的放缓以及政策调整等因素都可能对企业的融资环境和投资者信心产生不利影响。
文章从市场因素的角度出发，探讨了市场情绪波动、发行定价机制的合理性以及市场参与者的结构变化等因素对IPO破发的影响。
文章还对公司基本面进行了深入的研究，揭示了企业盈利能力不足、成长性不够以及信息披露不透明等问题是导致IPO破发的关键因素。
在分析IPO破发原因的基础上，文章进一步探讨了其可能带来的经济后果。
这些后果包括市场资源的浪费、投资者信心的丧失以及资本市场效率的下降等。
IPO破发不仅影响了投资者的利益，也对整个资本市场的运行效率产生了负面影响。
中国创业板块投资者处置效应的研究
中国创业板块投资者处置效应的研究中国创业板是中国证券市场的一个重要组成部分，也是创新型企业的重要融资渠道。
随着科技发展的加速和政策的支持，创业板公司数量不断增加，投资者对创业板的投资也在逐渐增加。
然而，与其它板块相比，创业板具有更高的风险和不确定性，投资者的处置效应也更显著。
本文将对中国创业板投资者处置效应进行研究。
首先，什么是处置效应？处置效应指的是人们在面对投资决策时，更倾向于出售赢利股票而保留亏损股票的心理倾向。
人们害怕面对亏损，但又希望获得收益，于是倾向于套利利润，而不是剔除亏损头寸。
处置效应可能会导致投资者在决策时做出不理性的选择，影响投资组合的表现。
对于中国创业板投资者来说，处置效应更为显著的原因有以下几点：首先，创业板的公司大多为初创企业，经营状况不稳定，盈利能力较差。
这就意味着投资者更容易遭遇亏损，从而产生处置效应。
当投资者看到自己的投资出现亏损时，他们可能更倾向于保留这些亏损头寸，希望将来能够挽回损失，而不是果断出售。
其次，创业板的股票流动性较差。
由于创业板的公司规模较小，市值较低，交易量也相对较小，这就导致股票的流动性不高，投资者可能难以在需要时及时出售股票。
这也会增加投资者的处置效应，因为他们在需要时无法及时出售亏损股票，只能选择继续持有。
再者，创业板的波动性较高。
由于创业板公司大多为刚刚成立的企业，面临着市场变化、政策风险、经营风险等多种不确定性因素，创业板的股价波动性相对较高。
这会使投资者更容易受到股价波动的影响，增加处置效应的发生。
面对这些处置效应的影响，投资者应该如何应对呢？首先，投资者应该保持理性，避免情绪化的投资决策。
在面临亏损时，不要因为处置效应而继续持有亏损头寸，而应该果断出售，避免损失进一步扩大。
其次，投资者应该多样化投资组合，分散风险，降低处置效应的发生。
最后，投资者应该及时获取信息，了解市场动态，避免盲目投资，提高投资的准确性。
综上所述，中国创业板投资者的处置效应存在一定的特点和影响因素，但投资者可以通过理性决策、多样化投资和及时获取信息等方式来应对处置效应的影响，降低风险，提高收益。
欧亚集团董事长曹和平：商业是不死的行业
欧亚集团董事长曹和平：商业是不死的行业作者：
来源：《中国连锁》2017年第05期
我认为商业是个“不死的行业”，有人就有生活，有生活就得有买卖，只要有买卖，零售业这个行业不会死。
但是，行业虽然不死，企业却可能生老病死，区别在于能否在市场经济的激烈竞争中做好自己，在不死的行业中找出自己不死的理由来。
只有适应环境才能生存，只有驾驭环境才能发展。
而“新”，其实就是市场环境的变化，而这种变化源自于信息科学技术的发展所带来的人的思维模式和生活方式的变化。
要注意的是，對零售业来说这种变化并非是“新”与“老”的对立，而是新渠道与老渠道、新手段与老方法、新业态与传统业态、新消费习惯与老消费习惯的交织、融合与发展。
就像“线上”与实体，并非是颠覆和取代的关系，而是充实与融合的互为，最终将回归平衡且稳定下来。
新零售的核心是要给消费者新的体验。
归根到底，零售业的本质还是以人为本。
不论到了什么时候，消费都是为了满足人的需求，而人的亲身体验是永远都不可替代的。
点评：以往，大家都讲价格取胜，但现在消费者的行为与需求已经开始多元化、多层次化发展。
今后零售业应该将定位放在体验上，实现服务功能的激活和聚集，让新一代的消费者，既成为“线上”经济的拥趸，又成为实体经济的忠实顾客。
创业板上市公司注册制下再融资规则讲解
创业板上市公司注册制下再融资规则讲解1改革背景及意义2再融资改革要点3再融资审核规则目录4再融资审核关注要点1改革背景及要点010203 01 党中央国务院决策部署习总书记在中央经济工作会议的讲话：推进创业板改革并试点注册制02 双区（湾区、先行示范区）建设要求研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革03 要素市场化配置意见推进资本要素市场化配置改革的背景及意义探索全面推广注册制改革经验 ☐创业板设立10年后的改革再出发☐以试点注册制为主线，探索存量市场改革，为全市场推广注册制积累经验服务创新驱动发展战略和实体经济 ☐完善资本市场基础制度，提升资本市场功能☐推进创新驱动发展战略，促进科技成果转化，提供高效市场机制 ☐提升服务实体经济能力，支持疫后经济尽快恢复和持续发展2014年创业板再融资制度实施至2020年6月，共241家创业板公司完成再融资，募集资金2,192亿元。
创业板再融资制度有力激发了资本活力，在提高直接融资比重、促进金融服务实体经济等方面的重要作用凸显。
本次改革在推进再融资注册制的同时，进一步完善发行条件、发行定价机制等制度安排，更好适应市场发展需要。
改革思路1. 坚持以信息披露为核心的监管理念，以问询促披露。
2. 注重审核机制公开透明，确保两个可预期。
3. 建立市场化发行承销机制。
4. 兼顾存量，提高制度包容性。
5.加大违法违规行为追责力度，强化中介机构归位尽责等。
2再融资改革要点上市公司再融资发行统计从统计数据来看，再融资募集资金金额大于IPO非公开发行股票是2012年以来A 股市场的主要再融资工具，随着2017年再融资规则修改，非公开发行规模大幅下降，可转债的发行数量增幅较大，交易活跃。
2020年以来随着再融资政策改革，非公开发行数量大幅上升，2020年前个10月A 股已披露669单方案A 股市场股权类再融资规模统计（亿元）A 股市场IPO 规模统计（亿元）6661576 14962301137825323952124 219227436105 2013211002003004005000100020003000400050002014201520162017201820192020募集资金金额（亿元）公司家数33095995 7596 511929608123112321 98213946789 2690 190213941 299 203 189168479490 6 01000200030004000500060007000800090002014201520162017201820192020公开增发 配股 可转债 非公开发行上市公司再融资工具简介发行时间间隔不受限制，同时，产品本身的发行风险较小、发行规模不受总股本的限制，适合需要较频繁进行股权融资，且负债水平较低的发行人可转债发行风险较小定增和转债成为主流品种配股需要关注外部融资效应非公开发行产品具有比较优势 公开增发难度较大优先股适用性有限门槛低、审核与信息披露条件相对宽松。
浅述我国创业板市场之投资者保护
、
我 国 创 业 板 市 场 的 产 生 及 面 临 的 问题
创 业 板 市 场 又 称 另 类 股 票 市 场 ． 指 为 高 新 技 术 企 业 和 是 成 长性 中 小 企 业 提 供 发 行 上 市 场 所 和 融 资 服 务 的证 券 市 场
它 能 为 中小 型 企 业 提 供 资 金 支 持 ．为 创 业 投 资 提 供 退 出 渠 道 ， 国 民经 济 的 发 展 有 积 极 意 义 。 ９ ８年 ３月 成 思 危 《 于 对 １９ 关 借 鉴 国外 经 验 。 快 发 展 我 国 风 险 投 资 实 业 的 提 案 》 开 了 尽 拉 我 国创 业 板 “ 年 磨 一 剑 ” 序 幕 ．０ ９年 ｌ 十 的 ２０ Ｏ月 创 业 板 终 于 得 以正 式 开 板 。 创 业 板 市 场 充 满 极 大 的 风 险 ． 主 板 市 场 不 它 同 ． 的 服 务 对 象 是 高 新 技 术 企 业 和 成 长 性 中 小 企 业 ． 市 它 上 公 司质 量 可 能 较 低 创 业 板 市 场 注 重 公 司 的发 展 潜 力 ． 定 设
江 西广 播 电视 大 学 学 报
２１ ０ ０年 第 ４期
浅 述 我 国 创 业 板 市 场 之 投 资 者 保 护
张 云
ｆ 建 师 范 大 学 法 学 院 福 建 福 福州 ３００ ５ ０ ７１
摘 要 ： 资者 是 证 券 市 场 的 重要 参 与 者 ， 投 良好 的投 资者 保 护 是证 券 市 场 繁 荣发 展 的 保 证 。 我 国创 业 板 市 场 建 立 时间 不 长 ， 现 出诸 多 不 成 熟之 处 ， 市公 司 高发 行 价 、 市 盈 率 、 表 上 高 高风 险 ， 募 资 金 用 途 堪 忧 。要 改 变此 神 状 况 ， 超 保 护 投 资 者 权 益 ， 该 完善 发 审 制度 、 确 保 荐 人 责 任 、 育信 息披 露 中介 机 构 、 立退 市机 制 。 应 明 培 建 关 键 词 ： 业 板 ： 资 者 保 护 ； 荐 人 创 投 保
创业板上市公司负债融资与过度投资的相互关系
二、 理论分析与研究假设
莫里斯 、 乔 纳森（ Ｍ ｏ ￣ ｉ ｓ＆Ｊ ｏ ｎ ａ ｔ ｈ ａ ｎ ， ２ ０ ０ ６ ） 的研究表 明 ， 投 资不足 在股权和控 制权 比较集 中的小 企业 中 比较普
遍， 投 资过 度在股权 和控 制权 比较分散的大企业 中比较普遍 。根据 中国现有 的研究 ， 上市公 司普遍 存在非效 率投
度研究企业管理层如何通过过度投资操纵股价 ； 三是从行为金融角度研究企业投资者或管理层 的非理性行 为
偏误如何引发企业的过度投资行为 。 关于企业负债融资与过度投资关系 ， 中 国学者大多只研究负债融资如何 对企业 过度投资产 生影 响， 并没 有从
收稿 日期 ： ２ ０ １ ２ — １ １ — １ ９ 基金项 目： 国家 自 然科学基金项 目“ 基于产品市场竞争的创业企业融资结 构决策研究 ” （ ７ １ １ ５ ０ ０ ０ ２ ） 作者简介 ： 马 娜 钟 田丽 东北 大学工商管理学 院博士研究生 ， 沈 阳市 ， １ １ ０ ８ １ ９ ； 东北 大学工商管理学 院教授 ， 博士生导师。
存在着公 司运 营风险 、 交 易风险以及退市 风险等投 资风 险特征 。因此 ， 在创业板上市公 司存 在非效率投 资和风险
特征背景下研 究其投 融资之间的相互关 系 ， 对深 化企业投 融资关 系的理论研 究 ， 优化创业 板上市 公 司融 资结构 ， 提高其 投资效率 ， 具 有重要 的理论 价值 和现实意义。
７ ２
财务 政策 与行为研 究
两者相互关 系的角度研究 企业过度投资如何影响其负债融资 。例如 ， 姚 明安 、 孔莹 （ ２ ０ ０ ８ ） Ｉ Ｓ ］ 从 股权集 中角度 实证
检验 了财务杠杆对企业投 资的负向影响 ， 支持 了过度投 资假说 ； 童盼 、 陆正 飞 （ ２ ０ ０ ５ ） Ｃ ９ ］ 从新 增项 目风 险角度 证 明 了企业既存在负债 引发 的过度投 资 ， 又存 在负债 的相机治理作用 ； 张兆 国、 曾牧 和刘永 丽 （ ２ ０ １ １ ） Ｄ ｏ ］ 从 政治关 系 的 角度验证 了企业 的债务融 资可能会 导致 固定资产 、 无形资产等 的过度 投资 。虽然 彭程 和刘 星 （ ２ ０ １ １ ） Ｅ ｌ １ ］ 的研究 是 基于投资与融资双 向角度 ， 发现负债融资会 因为期望税 收利益 的增加促进企业 的投 资支 出 ， 企业投资 也会 因为债
价值回归奠定主基调
Cover·Story 封面文章新规从多个维度引导投资者关注价值投资而非短期逐利，从而营造健康的投融资市场。
明确募集资金用到实处，有助于成长性强的公司获得资金支持，真正实现脱虚向实。
打造一个以价值投资为主的资本市场，既是为经济发展服务需要，也是为国内外投资者实现资本增值的需要，是衡量资本市场是否成熟的重要标志之一。
2017年2月10日证券期货监管大会上刘主席强调要更加重视上市公司的质量，上市公司不背离价值，资本市场不脱离实体经济，引导资本市场回归价值投资。
稳字当头的主基调、资本市场制度完善、境内外资本市场互联互通的加速等多方力量有望引导市场行情向“慢牛”、“长牛”转变。
对二级市场而言，有助于套利资金回流价值蓝筹投资。
再融资新规下定向增发业务将逐步回归市场化定价，发行期首日定价后依赖高折价率来获取定增市场套利的机会将减少，定增市场的投资将更加关注公司的成长性和长期投资价值。
价值投资理念下投资者将更关注公司的基本面及成长性，有助于引导二级市场回归理性，回归价值，有助于套利资金回流价值蓝筹投资。
对券商冲击有限限制非公开发行规模及频率，对整体业务规模影响较大。
2016年股权融资规模为2万亿元，其中再融资募集资金1.8万亿元，占比92%，远超IPO融资规模。
2016年以来监管层重点加强对并购和再融资项目的合理性规范，再融资项目的审核更加明细，此次监管层进一步完善政策，力度收紧，短期来看对非公开发行规模影响较大，整体业务规模将缩减。
然而IPO加速、可转债及配股发行或回暖，预计投行整体业务规模下滑压力不大。
2017证券期货会议上刘主席强调“股指稳定和融资力度不对立”，“通过IPO数量的提升降低炒壳乱象”，预示着未来对股权融资的强调会更大，IPO提速或定调。
从今年监管导向和IPO节奏看，预计今年IPO规模将超去年，且可转债与配股发行或回暖，综合考量对券商投行业务影响有限。
增发业务收入占整体营收比重约5%，对券商业绩冲击有限。
注册制下创业板融资融券业务风险及控制措施
注册制下创业板融资融券业务风险及控制措施前言随着中国资本市场的日益发展，股票融资已经成为了众多企业和投资者获取资金的重要途径。
在市场中，融资融券业务的作用也越来越显著，尤其是在创业板市场中。
随着创业板注册制的逐步推行，融资融券业务对于创业板市场的发展以及企业的融资方案也越来越受到关注。
然而，融资融券业务也伴随着一系列风险，如何有效控制融资融券业务的风险成为了当前亟需解决的问题。
本文将对于注册制下创业板融资融券业务的风险以及控制措施进行详细分析。
创业板融资融券业务风险成交风险融资融券交易是一种杠杆交易，其中存在较大的杠杆风险和成交风险。
当股票出现价格波动较大的情况时，股票价格的变动可能会导致融资融券交易的参与者面临较大的亏损。
操作风险融资融券交易需要参与者根据不同的市场行情进行立足点的判断，如果判断出现错误，或是执行操作时存在失误的情况，都有可能导致参与者的交易资产出现较大的损失。
监管风险融资融券业务在中国证券市场中仍处于发展阶段，尚未完全成熟。
当前监管部门对于融资融券业务的监管还存在诸多缺陷，监管力度不够强劲，监管标准不够明确，监管手段不够完善。
这些问题可能会使融资融券业务的参与者面临监管风险。
融资融券业务的控制措施操作管理参与融资融券交易过程中需要具备严密的操作管理体系。
首先要完善执行环节，保证操作的准确性和可靠性。
要建立健全判断规则和校验机制，规范参与者的交易行为并降低交易的风险。
信息披露管理为了提升融资融券交易市场中的透明度，需要做好信息的公开披露和监管标准的公开说明工作。
应当加强对于市场内部信息的分析和披露力度，提高融资融券业务的透明度，同时将监管标准公开详细说明，以便参与者清楚了解监管规则。
风险评估参与融资融券交易之前需要做好风险评估的工作。
风险评估是降低交易风险的前提要素，参与者需要基于自身的风险承受能力和目标预期，以及市场行情的判断等多种因素进行综合评估，并根据评估结果对于交易计划进行调整。
地缘关系与机构投资者合谋报价:来自科创板IPO的经验证据
地缘关系与机构投资者合谋报价：来自科创板IPO的经验证
据
方红星;刘霞
【期刊名称】《南开管理评论》
【年(卷),期】2024(27)3
【摘要】本文以科创板IPO公司为样本,基于地缘关系考察了机构投资者合谋报价行为。
研究发现,科创板IPO过程中,存在地缘关系的机构投资者一致报价概率显著更高;在考虑了信息相似性、锚点报价问题、羊群效应及其他关系类型的替代性解释后,该研究结果依然成立,这表明机构投资者涉嫌实施基于地缘关系的合谋报价行为。
拓展性分析显示,监管加强后,机构投资者报价行为随之改变,存在地缘关系的机构投资者一致报价频率降低,微小差异报价频率提升,从而降低了合谋报价嫌疑与被监管机构关注的风险;IPO公司信息环境较好时,机构投资者基于地缘关系的合谋报价嫌疑较低。
本文不仅丰富了IPO领域的理论研究,也为舆论关切的机构投资者合谋报价问题提供了经验证据和机理解释。
【总页数】13页(P4-14)
【作者】方红星;刘霞
【作者单位】东北财经大学会计学院;中国内部控制研究中心;南京审计大学中审学院
【正文语种】中文
【中图分类】F83
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曹和平：谨慎对待创业板再融资
作者：刘俊卿
来源：《中国经济和信息化》2013年第15期
创业板再融资放开是好的，但要找到政策实施的步骤、阶段和工具。
虽然创业板今年已经步入第四个年头，首批挂牌上市的创业板企业的募集资金基本已使用完毕，但目前创业板的资本运作主要是通过股票增发并购重组，而以募资为目的的再融资至今尚未开闸，部分创业板公司存在再融资的需求。
近日，国务院副总理马凯指出，证监会要适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准，尽快开启创业板上市小微企业再融资。
为此，证监会主席肖钢称，下一步，证监会将完善中小企业板制度安排，优化创业板准入标准，建立创业板再融资规则体系，形成适合中小微企业特点的“小额、快速、灵活”的融资方式。
北京大学经济学院教授、经济学家曹和平在接受本刊记者采访时表示，再融资是当前创业板企业解决资金难题的重要途径，但是对于创业板再融资要认真审核，支持有核心竞争力和发展潜力的企业进行再融资，抵制空壳和已经从实体业务退出的企业圈钱。
CEI：中小企业融资难问题一直存在而且很少有解决的思路，你认为当下应当怎么解决这一难题？
曹和平：在中世纪的欧洲，平民和贵族的比例是364比1，被认为很不公平，为什么有些人生而就是贱民，有些人生而就是贵族？相比，我们中国企业在融资方面就更不平等了，比欧洲中世纪贵族和平民还不公平。
现在上市的企业就是贵族，不能上市的企业就是平民，显然这个制度就是不公平的。
我们国家有1000万家股份有限制责任公司，3000万家股份制企业， 1.3亿个法人，现在一万家企业只有一家能够上市。
就是把创业板350家企业扩大10倍，这种不平等导致的融资歧视性还依然存在。
解决中小企业融资难，要寻找更好地拓展资本市场边界的金融资源动员形式，而不仅仅局限在证券市场。
当前在美国也只有3%的企业才能上市得到融资，证明证券类市场已经不能满足企业的融资需求，世界资本市场也面临改革。
我认为能够为所有阶段的企业提供融资的资本市场，是资本市场的未来。
中国中小企业规模已经非常大了。
那些小微企业和微微企业才是缺钱的对象。
中国资本市场改革还任重道远。
CEI：最近高层提出应该放开创业板企业再融资，在你看来，创业板企业有必要进行再融资吗？
曹和平：政府对创业板的管理，可以参照纳斯达克市场。
创业板的重要性不言而喻。
如果没有纳斯达克，就纽交所等那几个保守的市场，美国电子、通讯、互联网等领域很难发展起来。
创业板偏向婴幼时期和高速成长时期的公司，纽交所是偏向非常成熟的龙头性的企业，所以创业板是非常重要的。
在1984年纳斯达克交易市场建成之前，美国有16家地方的证券交易所，在中心县市大约有80多家场外交易市场。
在中国很多地方也存在产权交易所，比如一些地方的金融街、金融城等，都是试点性的场外交易所。
企业在地方的产权交易所，只能够在当地融资，如果在深交所上市，就能够在全国融资，使得地方性的市场变成全国的市场，过去一部分无法进来的投资者现在都能够进入。
现在中国创业板有350多家企业，如果将创业板扩容，扩大十倍，很多企业就能够获得融资。
创业板上市并不是要求一只股票超过自己原有价值的多少去造富，而是使得企业在金融方面能够达到一个更广泛的市场边界。
如果从这个意义上去衡量。
企业从一级市场走向上市的时候就是再融资，而且再融资非常必要。
CEI：对于创业板上市公司通过发行股票方式进行再融资，你认为应该加以支持彻底放开吗？
曹和平：创业板再融资放开的出发点是好的，政府很多政策的出发点都是好的，但是找不到政策实施的步骤、阶段和工具。
现在如果证监会所说的是再融资形式的扩容，我对此持谨慎的态度。
有两类创业板企业可以放开进行再融资。
第一类，创业板属于高技术板块，有些企业在资本市场得到第一笔融资以后，在高技术的推动下爆发式增长。
在资本市场上原来的融资金额已经不能满足企业发展需求，这样的企业有再融资的必要。
第二类，部分企业沉没成本非常高。
如当年阿里巴巴上市需要几千万，当当网上市就三个亿，那现在如果京东上市就需要上百亿。
还有一些企业，进行生产经营要铺设一个全国性的网络，就需要上千亿的成本，这样的企业如果第一次上市融资几个亿，只能够维持刚刚起步，必须进行再融资来支撑发展。
但是对于那些上市后将公司卖掉或者上市以后企业创新团队已经流失的企业，二级市场留个壳子，实体企业已经从制造业市场退出的企业，上市的目的就是圈钱。
对于这类企业，如果不进行复查和管理，允许其进行再融资，我是反对的。
CEI：这也确实是很多人所担心的，中国创业板市场为什么会出现这样的情况？
曹和平：中国有112家证券经纪公司。
多少年来，只许做多，不许做空。
虽然现在有融资融券，制定了做空机制，但是只有13家证券经纪公司能融资融券进行做空，其他的没有资格。
不能搞做空的创业板市场，必然会出现这样的情况。
另外，对于中国证券市场，监审要分离。
证监会不应该管理审核，只负责监管就行了。
应该是谁去篮球场打球你不要管，如果打球出现打人了，里面有猫腻了，你去监管。
哪家企业有资格上市融资，让市场去决定，让交易所和交易所下面有资质的市场形成一个协会去管理。
中国证券市场监督审核不分离导致企业上市变成鲤鱼跃龙门。
上市的保荐人变得非常重要。
实际上最重要的应该是企业的赢利模式、成长模式和核心竞争力。
现在是本末倒置，发审委和保荐人重要，企业倒无所谓了。
说到底，监督审核不分离是中国证监会的自私。
CEI：放开创业板再融资是不是解决企业资金难题的有效途径，别的形式不行吗？
曹和平：只有在竞争充分的情况下才合适。
竞争充分的情况下，企业可以离开直接再融资去间接渠道去融资。
但是在市场不能形成完全替代的情况下，企业放弃再融资恐怕不行，因为本身没有达到和信贷市场的平衡。
企业再融资和市场再融资，在中国资本市场今后10～15年间，应该是首要的，因为企业去间接市场融资成本很高，风险也不能控制。
企业去间接融资市场门槛也比较高，如果直接市场能够放10个企业进去，信贷等间接融资市场最多能够进去8个，没有抵押，银行是不会贷款的。