说说老板电器投资逻辑

今天不过多说盘面，白马最近发现一个质地基本面良好的个股，也就是老板电器，今天讲一
讲老板的投资逻辑。

从图中我们可以看到，老板电器从2011年开始就一直上涨，一直到今年2018年2月底，才
到一个阶段顶点，途中经历论2015年的牛市和16年的熔断，但是并没有出现太大的回调。

主要得益于公司业绩持续的增长。

目前的估值pe13.7倍，相对比2月底的估值基本回调到位。

下面从几个方面说一说里面的投
资逻辑。

第一；从老板五年的财务数据来看，roe基本保持30左右的增长，这在相同行业里是非常好
的数据了，一般从财务上来说，roe三年保持20左右的增长率就是一个优秀的成长企业。

第二，从上图的净利润增长率来看，基本上每年都保持在40的增长，只有今年是20的增长，也是今年股价下跌其中一个因素。

看企业的财务，从利润的增长点可以看出企业获取利润的
能力，也会在未来反应到股价和股东回报上面。

第三，看企业不光看roe，还要看roa，资产收益率。

这是九月份的数据，roa12.02，资产负债率并不高，一个高负债的企业，就算利润增长再高，但是未来现金流会非常紧张，高负债如果经营不善，会导致企业出现危机。

所以在看财务的
时候要把负债考虑进去，当然，不是说企业不负债，合理的负债对企业的经营发展是有帮助的。

企业ipo或者是发债，增发都是为融资好让企业快速发展。

第四；从行业整体毛利率来看，老板的利润是最高的，而且老板的主营业务收入是厨电行业，竞争没有空调或者电视大。

第五；厨电行业的竞争格局已经基本确定，但是集中度还有较大提升空间。

产品策略方面老
板紧紧得把握住了一二线市场需求高端化趋势以及洗碗机嵌入式烤箱等新品类的爆发性需求
可以看到近年老板电器不断扩大产品大类，丰富产品矩阵，积极拓展洗碗机烤箱等新品类，
市场加强研发努力推出有竞争力的产品。

這里特别要注意的是，老板和方太的定位是高端厨卫，這点非常重要，这也是老板值得投资
一个重要因素，因为市场一旦形态思维，及会产生很强大的品牌溢价，可以预见，如果老板
调整自己的营销渠道是可以在营收上增加收入的，而不单纯的是提高产品价格，這一点低端
的华帝等品牌没有五年或者十年的积累是超越不了的。

第五；老板的定价能力较强：老板电器的定价能力强。

主要有两个原因一个是市场结构，一个是产品定位，与海外的油烟机市场以TO B 为主不同
中国的抽油机市场以TO C为主厂商对下游的定价能力更强定位方面老板享有作为高端品牌
的溢价——产品零售均价高于行业 40%使得公司毛利率领先同业。

综上所述；老板基本良好，营收和净利润每年保持可观的增长，并且由于老板定位高端厨卫，有自己的品牌溢价和壁垒在里面。

再从行业上看，厨电本来就比电视和空调竞争环境优越。

老板从11年到18年连续上涨有七年之久，其中的收益是非常可观的，从投资逻辑上看，一
个行业里面财务各项数据表现好的往往股价表现也会非常亮眼。

从2月底到11月，老板出现估值回调，这是非常正常的，就跟家电和白酒一样，估值过高获利盘都会出货，市场随着时间的推移，价格是会回归价值的，也正是因为股价下调，我才写
這个文章，来说明里面的投资机会。

目前基本面良好的，财务数据亮眼的企业，pe在15下方，我认为是具有投资价值的，谨此
纪念。

老板目前我建立了观察仓，当然随着指数的修复和环境的影响，有可能股价会继续调整，但
是从中长期看，都是非常好的投资机会。

不多说了，欢迎大家多交流投资逻辑，完善自己的投资方法。