2018年药店行业分析报告

2018年药店行业分析

报告

2018年7月

目录

一、行业处于整合早期阶段，集中度有望不断提升，政策红利利好龙头 (5)

1、药店存量市场空间巨大，进入加速整合期 (5)

2、处方外流+消费升级打开药店增量市场空间，开启药店黄金时代 (10)

（1）药品零加成、降低药占比等推动医院药房托管、电子处方等新形式兴起，处方外流趋势越发明确 (10)

（2）处方外流空间巨大，目前以DTP药房和院边药店为主要承接点 (11)

（3）消费升级趋势明显，拉动药店客单价的提升 (11)

3、政策加速出台，利好药店龙头 (12)

二、通过连锁扩张获取客流量，深耕存量提升客流量价值 (14)

1、连锁扩张的本质是获取客流量，形成区域垄断 (14)

（1）连锁扩张的本质是获取客流量，提升区域市占率进而形成区域垄断 (14)

（2）区域垄断的目的是提升区域议价能力，进而提升区域毛利率 (15)

（3）药店获取客流量的影响因素包括选址、医保资质等，需合理控制租效比 (16)

2、深耕存量的核心竞争力在于提升客流量价值 (18)

（1）丰富品种数量和种类，提升高毛利品种占比 (19)

（2）向下游产业链延伸：提升客户粘性和高毛品种销售转化率 (21)

（3）向上游产业链延伸：厂商共建模式提升毛利率 (25)

（4）提高服务质量，提升客户复购率 (26)

3、费用端：与流量价值相关，核心提升人效与议价能力 (27)

4、四家上市药店核心数据一览表 (29)

三、重点企业简析 (29)

1、益丰药房 (29)

（1）坚持区域聚焦和精细化管理战略，业绩维持稳健高增长 (29)

（2）精细化管理带动经营效率指标持续向好，医保覆盖率不断提升 (30)

（3）收购河北连锁药店龙头新兴药房，正式进军河北省 (30)

2、大参林 (31)

（1）两广龙头，市场开拓加速影响短期盈利能力 (31)

（2）广东省内看好连锁药店分级分类新政，广东省外门店布局加速 (31)

（3）以参茸滋补药材为特色，中药饮片毛利率仍有提升空间 (32)

3、老百姓 (32)

（1）全国布局的连锁药店龙头，业绩增长稳健 (32)

（2）公司旗舰店数量和面积远超其他公司，中西成药占比最高 (33)

（3）内生+并购推动门店扩张，实控人通过定增成为第一大股东 (33)

4、一心堂 (34)

（1）云南省内绝对龙头，不断向川渝等省外市场扩张 (34)

（2）川渝市场业绩预计开始提升，进一步加大区域垄断 (35)

（3）省内实行市县乡一体化垂直渗透拓展，仍有空间可挖掘 (35)

行业处于整合早期阶段，多重因素叠加推动存量市场集中度加速提升+打开行业增量市场空间，利好区域龙头。我国2017 年药店整体规模超过3700亿元，占国内药品终端市场份额仅22%，连锁化率约50.5%，前十强药店销售额占比仅约19%，相比日美等发达国家仍有较大提升空间。国内的药店行业目前龙头格局未定，行业尚处于整合的早期阶段。而多重因素叠加正在推动存量市场集中度加速提升：两票制、营改增、药店分级分类管理政策等导致单体药店和中小药店经营成本上行；另外区域药店龙头陆续上市，资本介入驱动存量市场集中度加速提升；同时药品零加成、处方外流、消费升级等因素打开了药店行业的增量市场空间，我们认为掌握核心竞争力客流量的区域龙头将有绝对优势。

通过连锁扩张获取客流量，深耕存量提升客流量价值。药店行业目前的整合主要体现于区域龙头的连锁扩张，其本质是获取客流量形成区域垄断，提高区域议价能力进而提升毛利率。药店连锁扩张主要有两条路径：单区域提升门店密集度以扩大区域市占率和品牌效应（如一心堂、大参林、益丰药房）；多区域连锁扩张，提升全国市占率（如老百姓）。药店通过扩张吸引客流量的影响因素包括选址、医保资质等，同时也需考虑租效比（营收/房租）。拥有流量入口后药店的核心竞争力是深耕其客流量的变现价值，落实在经营上关键是提升毛利率和周转率（ROA），主要影响因素包括品类多样性（满足客户需求并提升高毛品种销售占比）、产业链延伸（向工业延伸形成厂商共建，提升毛利率；向服务和电商延伸提升客户黏性和高毛品种销