分级基金详细介绍 PPT
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分级基金培训课件PPT(共 38张)
假如母鸡净值11年内从1元涨到1.5，那么A鸡拿走固定 利息后（1.5-1.062X0.5=0.969），剩下属于B鸡的就有 1.938元（0.969÷0.5），B鸡投资者赚93.8%。
这就是杠杆基金的魅力！！
二、现在市面上有哪些分级基金呢？
• 首只分级基金：国投瑞银瑞福分级基金，成立于2007.07.17，封闭式 运作。
• 一只基金母鸡可以切割成A鸡和B鸡两部分，两部分都可 以单独买卖。就像菜市场的母鸡，你可以卖一整只，也 可以切割为鸡腿、鸡身单独卖。
• 基本上，大部分的分级基金都是按5：5切的，就是说， 1只母鸡可切成0.5份A鸡+0.5份B鸡，更直观点就是：2 只母鸡 = 1只A鸡 + 1只B鸡，记住这个公式。 其中的A 鸡，其实是一个固定收益的债券。大部分的A鸡，都是 规定了年收益率为：1年期定期利率 + 3-3.5%。 如800 医药A鸡，其年收益率固定为1年期定期利率 + 3.2%。 按2014年定期利率计算，其收益率为6.2%。
<2>、A级份额约定年基准收益率
• A级份额约定年基准收益率可看作B级份额持有人的融资成本。A 级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，这将降 低B级份额的净值收益率，从而导致B级份额杠杆倍数越低；反之 亦然。
<3>、A级份额是否参与超额收益分配
• A级份额参与超额收益分配比例越大，B级份额净值收益率就越低 ，B级份额杠杆倍数也越小。
分级基金是指将基金的收益与风险进行分割，分成稳健 份额与杠杆份额。其中稳健份额的目标投资者是风险收益 偏好较低的投资者；而杠杆份额的目标投资者是具有较高 风险收益偏好的投资者。
稳健份额A 低风险 低收益
分级基金 母份额
这就是杠杆基金的魅力！！
二、现在市面上有哪些分级基金呢？
• 首只分级基金：国投瑞银瑞福分级基金，成立于2007.07.17，封闭式 运作。
• 一只基金母鸡可以切割成A鸡和B鸡两部分，两部分都可 以单独买卖。就像菜市场的母鸡，你可以卖一整只，也 可以切割为鸡腿、鸡身单独卖。
• 基本上，大部分的分级基金都是按5：5切的，就是说， 1只母鸡可切成0.5份A鸡+0.5份B鸡，更直观点就是：2 只母鸡 = 1只A鸡 + 1只B鸡，记住这个公式。 其中的A 鸡，其实是一个固定收益的债券。大部分的A鸡，都是 规定了年收益率为：1年期定期利率 + 3-3.5%。 如800 医药A鸡，其年收益率固定为1年期定期利率 + 3.2%。 按2014年定期利率计算，其收益率为6.2%。
<2>、A级份额约定年基准收益率
• A级份额约定年基准收益率可看作B级份额持有人的融资成本。A 级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，这将降 低B级份额的净值收益率，从而导致B级份额杠杆倍数越低；反之 亦然。
<3>、A级份额是否参与超额收益分配
• A级份额参与超额收益分配比例越大，B级份额净值收益率就越低 ，B级份额杠杆倍数也越小。
分级基金是指将基金的收益与风险进行分割，分成稳健 份额与杠杆份额。其中稳健份额的目标投资者是风险收益 偏好较低的投资者；而杠杆份额的目标投资者是具有较高 风险收益偏好的投资者。
稳健份额A 低风险 低收益
分级基金 母份额
分级基金详解ppt
监管严格
分级基金受到相关部门的严格监管， 符合国家金融稳定的整体要求。
06
分级基金的未来发展
分级基金的创新趋势
投资策略创新
分级基金在投资策略上将继续 探索新的投资领域和投资方法 ，以提供更多的投资机会和收
益。
科技创新
分级基金将积极运用科技创新， 如人工智能、大数据和区块链等 ，以提高投资效率和降低运营成 本。
产品创新
分级基金将不断推出新型分级产品 ，以满足不同投资者的需求，并增 加市场竞争力。
分级基金的市场前景
市场规模增长
随着中国资本市场的不断发展 和壮大，分级基金的市场规模
也将不断增长。
投资者需求增长
随着投资者对多元化、个性化 投资的需求不断增加，分级基 金的市场前景也将更加广阔。
投资环境改善
中国政府将继续加大对资本市 场的支持力度，推出更多有利 于分级基金发展的政策和措施
THANK YOU.
分级基金通常通过限制杠 杆倍数来控制风险，避免 过度加杠杆导致的风险。
强制分红
分级基金通常会规定优先 级份额的强制分红比例， 以保证其收益相对稳定。
熔断机制
分级基金通常会设置熔断 机制，当市场波动过大时 ，会暂停交易以避免过度 投机。
03
分级基金的投资策略
稳健型投资策略
稳健投资策略的定义
以长期稳健收益为目标，通过配置稳健收益资产和债券等低风险资产，控制投资风险。
2023
分级基金详解ppt
目 录
• 分级基金基础概念 • 分级基金的运作原理 • 分级基金的投资策略 • 分级基金的监管与法规 • 分级基金的市场影响 • 分级基金的未来发展
01
分级基金基础概念
分级基金的定义
分级基金详细介绍ppt课件
13
分级基金的基本要素
14
基本要素
净值制 折算机制
杠杆机制 配对转换机制
15
净值机制
母基金净值 分级A净值 分级B净值
• =NAV/N • NAV表示基金资产总净值，N表示基金总份数
• =1+R*t/365 • R为分级A条款中的约定收益率，t为分级A发行至今所经历
天数
• =[(M+N)*母基金净值-M*A份额净值]/N • M、N表示（M+N）份母基金分拆为分级A、B时各自的数量
16
分级基金净值机制示意图
以鹏华资源分级基金 为例，其A份额和B份 额的数量比是1:1，其 中分级A享有6%的约 定收益率，分级B在 扣除A收益后享有剩 余收益。
17
杠杆机制
初始净值杠杆
净值杠杆
18
折算机制
指在一定条件下，将分级基金净值调整为初始值1 的机制，包括定期折算机制和不定期折算机制两种， 不定期折算机制又细分为向上不定期折算和向下不 定期折算。折算机制的存在使分级基金杠杆保持平 衡，避免出现过高或过低的情况。
《指导意见》第二十条关于分级产品设计明确指出，以下产品不得进行份额 分级。（一）公募产品。（二）开放式私募产品。（三）投资于单一投资标 的私募产品，投资比例超过50%即视为单一。（四）投资债券、股票等标准 化资产比例超过50%的私募产品。由此，公募分级产品将画上句号。
12
Q1：为什么各国的分级基金都受到了管理层的严格限制？
21
向下不定期折算机制
22
向下不定期折算机制举例
银华中证等权90（母基金）的向下不定期折算阈值是银华鑫利 （B份额）净值触及0.25元。截至2012年8月24日，银华鑫利净 值为0.25元，银华金利（A份额）净值为1.045元。则不定期折 算发生后： 原100份银华鑫利持有者（持有净值25元）折算后持有25份银 华鑫利，每份净值1元，合计净值25元。 原100份银华金利持有者（持有净值104.5元）折算后持有25份 银华金利（与鑫利配对），每份净值1元，并获得银华等权90 场内份额79.5元，每份净值1元，合计104.5元。
分级基金的基本要素
14
基本要素
净值制 折算机制
杠杆机制 配对转换机制
15
净值机制
母基金净值 分级A净值 分级B净值
• =NAV/N • NAV表示基金资产总净值，N表示基金总份数
• =1+R*t/365 • R为分级A条款中的约定收益率，t为分级A发行至今所经历
天数
• =[(M+N)*母基金净值-M*A份额净值]/N • M、N表示（M+N）份母基金分拆为分级A、B时各自的数量
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分级基金净值机制示意图
以鹏华资源分级基金 为例，其A份额和B份 额的数量比是1:1，其 中分级A享有6%的约 定收益率，分级B在 扣除A收益后享有剩 余收益。
17
杠杆机制
初始净值杠杆
净值杠杆
18
折算机制
指在一定条件下，将分级基金净值调整为初始值1 的机制，包括定期折算机制和不定期折算机制两种， 不定期折算机制又细分为向上不定期折算和向下不 定期折算。折算机制的存在使分级基金杠杆保持平 衡，避免出现过高或过低的情况。
《指导意见》第二十条关于分级产品设计明确指出，以下产品不得进行份额 分级。（一）公募产品。（二）开放式私募产品。（三）投资于单一投资标 的私募产品，投资比例超过50%即视为单一。（四）投资债券、股票等标准 化资产比例超过50%的私募产品。由此，公募分级产品将画上句号。
12
Q1：为什么各国的分级基金都受到了管理层的严格限制？
21
向下不定期折算机制
22
向下不定期折算机制举例
银华中证等权90（母基金）的向下不定期折算阈值是银华鑫利 （B份额）净值触及0.25元。截至2012年8月24日，银华鑫利净 值为0.25元，银华金利（A份额）净值为1.045元。则不定期折 算发生后： 原100份银华鑫利持有者（持有净值25元）折算后持有25份银 华鑫利，每份净值1元，合计净值25元。 原100份银华金利持有者（持有净值104.5元）折算后持有25份 银华金利（与鑫利配对），每份净值1元，并获得银华等权90 场内份额79.5元，每份净值1元，合计104.5元。
分级基金培训[1]
![分级基金培训[1]](https://img.taocdn.com/s3/m/66a77747c8d376eeafaa3149.png)
• 所谓“配对转换”是指分级LOF基金的场内份额分拆及合并业务。场 内份额的分拆，指场内份额持有人将其所持有的基金份额按照两类 份额的比例约定，分拆成A类份额及B类份额的行为。场内份额的合 并，指场内份额持有人将其所持有的A类份额与B类份额按照约定的 比例合并成基础基金份额的行为。
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分级基金培训[1]
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分级基金培训[1]
<2>、A级份额约定年基准收益率
• A级份额约定年基准收益率可看作B级份额持有人的融资成本。A级 份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，这将降低 B级份额的净值收益率，从而导致B级份额杠杆倍数越低；反之亦 然。
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分级基金培训[1]
<3>、A级份额是否参与超额收益分配
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分级基金培训[1]
分级基金是指将基金的收益与风险进行分割，分成稳健份 额与杠杆份额。其中稳健份额的目标投资者是风险收益偏 好较低的投资者；而杠杆份额的目标投资者是具有较高风 险收益偏好的投资者。
稳健份额A 低风险 低收益
分级基金 母份额
杠杆份额B 高风险 高收益
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分级基金培训[1]
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分级基金培训[1]
2、分级基金同其他相同标ＥＴＦ套利
• 例如，当分级基金整体出现折价时，可通过买入ＡＢ份额 合并为母份额的同时融券卖空相同标的的ＥＴＦ，当折价 消失后，反手将母份额拆分为ＡＢ份额卖出的同时买入Ｅ ＴＦ还券。
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分级基金培训[1]
3、不定期折算套利
•此类套利的前提条件是：
• 如果说分级基金就好比把蛋糕切成两种份额，怎么切不是关 键，关键的是创造实实在在的业绩，把蛋糕做大。
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分级基金培训[1]
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分级基金培训[1]
<2>、A级份额约定年基准收益率
• A级份额约定年基准收益率可看作B级份额持有人的融资成本。A级 份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，这将降低 B级份额的净值收益率，从而导致B级份额杠杆倍数越低；反之亦 然。
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分级基金培训[1]
<3>、A级份额是否参与超额收益分配
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分级基金培训[1]
分级基金是指将基金的收益与风险进行分割，分成稳健份 额与杠杆份额。其中稳健份额的目标投资者是风险收益偏 好较低的投资者；而杠杆份额的目标投资者是具有较高风 险收益偏好的投资者。
稳健份额A 低风险 低收益
分级基金 母份额
杠杆份额B 高风险 高收益
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分级基金培训[1]
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分级基金培训[1]
2、分级基金同其他相同标ＥＴＦ套利
• 例如，当分级基金整体出现折价时，可通过买入ＡＢ份额 合并为母份额的同时融券卖空相同标的的ＥＴＦ，当折价 消失后，反手将母份额拆分为ＡＢ份额卖出的同时买入Ｅ ＴＦ还券。
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分级基金培训[1]
3、不定期折算套利
•此类套利的前提条件是：
• 如果说分级基金就好比把蛋糕切成两种份额，怎么切不是关 键，关键的是创造实实在在的业绩，把蛋糕做大。
分级基金详解
案例二：某分级基金的投资建议
产品特点
该分级基金具有较高的风险和收益水平，适合风险承受能力较强的投资者。该基金的优先 级部分具有较低的收益率和较低的风险水平，而普通级部分则具有较高的收益率和较高的 风险水平。
投资建议
对于投资者来说，应根据自身的风险承受能力、投资目标和投资期限等因素来选择不同的 收益和风险水平的投资方案。同时，投资者还应关注该分级基金的投资策略、风险控制和 业绩评估等方面的信息，以便做出明智的投资决策。
历史背景
随着中国证券市场的发展，投资 者对投资产品的风险偏好和收益 预期越来越高，分级基金作为一 种创新型投资产品应运而生。
发展前景
随着中国资本市场的不断发展和投 资者需求的不断变化，分级基金将 继续发挥重要作用。
02
分级基金的运行机制
基金的分级机制
分级基金通常由一 只母基金和两只子 基金组成
子基金则主要投资 于母基金份额，并 通过杠杆投资放大 收益或亏损
分级基金的类型
股票型分级基金
主要投资于股票市场的பைடு நூலகம்级基金。
债券型分级基金
主要投资于债券市场的分级基金。
混合型分级基金
同时投资于股票和债券市场的分级 基金。
其他类型分级基金
如商品期货、股指期货等其他投资 品种的分级基金。
分级基金的历史与发展
起源与发展
分级基金起源于美国，近年来 在中国得到了广泛应用。
流动性风险
总结词
流动性风险是分级基金的另一个重要风险，它主要来自于基金的交易不活跃或无 法及时成交。
详细描述
流动性风险是指投资者在需要卖出分级基金时，可能会因为市场交易不活跃或无 法及时成交而遭受损失。在市场行情不好的情况下，分级基金的交易量可能会减 少，导致投资者难以卖出基金。
分级基金PPT
04
Part Four 折算机制
折算机制
分级基金定期折算机制
折算目的
为了帮助A份额投资 者实现约定的收益
折算方法
每年定期将A份额 的约定收益折算为 基础份额，投资者 可通过赎回基础份 额来实现收益
折算风险
A份额与B份额的资 产比例会发生变化， B份额的杠杆会小 幅下降
定期折算案例
折算前 折算后 基金份额净值 1.263元 1.001元 1.525元 基金份额 10 229份基础份额 10 000份A份额 + 新 增459份场内基础份额 10 000份B份额
计算实例
基础份额
基金份额 净值 1.292元 1.059元 1.525元
基金份额 10 000份 10 000份 10 000份
①某分级基金A份额与B份额的份 额配比为1：1 ②A份额2011年的约定收益率为 5.8% ③定期折算基准日为2012年1月4 日，该日将每份A份额2011年的 约定收益0.058元折算为基础份 额。
3
分级基金杠杆分类
初始杠杆
某基金初始杠杆为2，T日母基金和A、B净值都是1元。T+1日，母基金净值1.05 价格杠杆 初始杠杆 =（A份额数+B份额数） /B份额数 元（市值涨了5%），A基金仍为1元；这时 B基金的净值为 1.05*2-1=1.1 元，净 A份额数与B份额数的比例一般为1:1，就 值杠杆是1.9倍。 是2倍初始杠杆。
配对转换原则
1.份额配对转换 以份额申请
2.申请进行“分拆”的场 内基础份额必须是偶数
3. “合并”的A 份额与B 份额必须同时配对申请,且 基金份数同为整数且相等
4. 场外基础份额进Байду номын сангаас“分 拆”,须跨系统转托管为场 内基础份额后方可进行
什么是分级基金(图文)
1、什么是分级基金？分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。
从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。
例如：中证A股资源分级基金2、如何购买和交易分级基金？分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。
场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。
场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。
分级基金的两类份额上市后，投资者可通过证券公司进行交易。
分级基金的基础份额可以通过场外、场内按净值办理申购和赎回。
A类份额与B类份额不能单独申购、赎回，只能在场内买卖，就像是买卖股票，以撮合成交价交易。
份额类别交易依据交易类型交易场所基础份额份额净值申购赎回场外、场内A类份额交易价格买卖场内B类份额交易价格买卖场内3、净值是怎么计算的？首先计算分级基金的基础份额净值（根据基金总资产净值和基金份额总数），然后计算A类份额净值（根据A份额的约定年收益率），再计算B类份额净值（根据分级基金的总资产净值扣除A份额的资产净值）。
例如：中证A股资源分级基金备注：N为当年实际天数；t=min{自年初至T日，自基金合同生效日至T日，自最近一次会计年度内份额折算日至T日}。
计算详细步骤可参考本基金招募说明书。
*鹏华资源分级A份额的年基准收益为一年期存款基准利率（税后）＋3％温馨提示：A份额净值和B份额净值都是虚拟参考净值，场内根据市价交易，存在折溢价风险。
4、如何配对转换？分级基金具有份额配对转换机制，创造了套利的机会。
基金份额的配对转换有分拆和合并两种转换行为。
例如：中证A 股资源分级基金温馨提示：配对转换只能针对鹏华资源场内份额，对于场外鹏华资源份额，需要先进行跨系统转托管至场内才能与A、B 份额进行转换。
干货--分级基金介绍
数据来源：自制
影响B类价格的因素
• 影响因素： • 指数波动幅度 • 价格杠杆倍数 • 市场预期方向 • 套利资金抛盘 • 交易时价格杠杆比净值杠杆重要 • 风险水平关注母基金折溢价变动情况
• 选择B类选择主流品种，关注流动性！
16
观察B情绪过热的指标
• 母基金溢价率 • 母基金溢价率主要由B的溢价率带来； • 当母基金大幅溢价时，就会引致套利盘的光临； • 溢价越大，套利盘越多； • 套利盘不惜跌停板出货。
分级A、分级B 暂停交易和
合并
分级A、分级B 恢复交易和
合并
可理解为于基准日收 盘按净值折算
母基金和分级B净 值承担两日波动
一定要场内申购
申购起点5万元 合并起点2份
第一种系统：选择“股票”中的“其 他”，找到“交易所基金申购”。盘 后业务里找到“基金分拆”
第二种系统：打开股票界面下下方的 “场内开放式基金”条目，选择“交 易所基金申购”。拆分可以通过“LOF 基金拆分”选项进行
• 从而得出这次，套利收益率=300.822/50002.101=0.61%.
11
“5”和“1”开头的基金
• 套利和时间间隔有关，时间间隔和母基金所在交易所不同存在差 别。“5”开头的母基金是上海证券交易所的，“1”打头的母基 金是深圳证券交易所的，在不同交易所，所需套利时间也是不一 样的
12
开户券商
25
•谢谢
26
高风险偏好者卖A留B 或上折前A价格偏高
A会跌
20
下折折算
75%的母基金可以用1元回购现价为0.8元的分级A
21
本轮分级B下折巨亏原理图
1.25 1
0.75 0.50溢价Fra bibliotek前价格 前净值
影响B类价格的因素
• 影响因素： • 指数波动幅度 • 价格杠杆倍数 • 市场预期方向 • 套利资金抛盘 • 交易时价格杠杆比净值杠杆重要 • 风险水平关注母基金折溢价变动情况
• 选择B类选择主流品种，关注流动性！
16
观察B情绪过热的指标
• 母基金溢价率 • 母基金溢价率主要由B的溢价率带来； • 当母基金大幅溢价时，就会引致套利盘的光临； • 溢价越大，套利盘越多； • 套利盘不惜跌停板出货。
分级A、分级B 暂停交易和
合并
分级A、分级B 恢复交易和
合并
可理解为于基准日收 盘按净值折算
母基金和分级B净 值承担两日波动
一定要场内申购
申购起点5万元 合并起点2份
第一种系统：选择“股票”中的“其 他”，找到“交易所基金申购”。盘 后业务里找到“基金分拆”
第二种系统：打开股票界面下下方的 “场内开放式基金”条目，选择“交 易所基金申购”。拆分可以通过“LOF 基金拆分”选项进行
• 从而得出这次，套利收益率=300.822/50002.101=0.61%.
11
“5”和“1”开头的基金
• 套利和时间间隔有关，时间间隔和母基金所在交易所不同存在差 别。“5”开头的母基金是上海证券交易所的，“1”打头的母基 金是深圳证券交易所的，在不同交易所，所需套利时间也是不一 样的
12
开户券商
25
•谢谢
26
高风险偏好者卖A留B 或上折前A价格偏高
A会跌
20
下折折算
75%的母基金可以用1元回购现价为0.8元的分级A
21
本轮分级B下折巨亏原理图
1.25 1
0.75 0.50溢价Fra bibliotek前价格 前净值
国内分级基金运作简介.ppt
15
如何把握跨市场套利时机？
银华深证100分级基金折溢价率
16
事件套利策略– 定期折算套利
A份额收益结算期套利机会
分级基金Ａ份额每年定期折算类似股票的分红除权，只要在除权日之 前买入该类份额，就可以获得当年的约定收益，即分红。这给投资者 提供了一个短期内获取稳健收益的套利机会。
定期折算套利收益测算
分级基金母基金 • 跟踪中证大宗商品股票指数，被动化指数投资基金。 分级基金A份额 • 类似于债券，每年约定收益为1年定存+3.5%(目前为6.75%) 分级基金B份额 • 初始2倍杠杆，运作后实际杠杆区间1.3—5.2倍
基金份额
招商中证大宗商品母基金
拆分 合并
招商中证大宗商品A份额 招商中证大宗商品B份额
第3代
• 合并募集 • 开放运作 • 配对转换 • 无限存续
代表基金：
银华深100分级基金 国联安双喜中证100
第4代
• 合并募集
• 开放运作
• 配对转换
• 有限存续 代表基金：
国联安中小板分级 招商中证大宗商品 据来源：WIND、招商基金，2012年4月1日--6月30日。
12
12
目录
分级基金的概念与实质 国内分级基金发展现状 分级基金运作策略简介
13
13
A/B份额单独持有策略
A份额稳健收益 • 每年6%以上的收益，轻松战胜通胀和同期银行定存 B份额杠杆收益 • 市场反弹或大幅上涨阶段，B份额累计涨幅远超母基金和市场指数
B份额50% 杠杆效4应0%
30% 20% 10%
分级基金母基金
A类份额 类固定收益份额
B类份额
杠杆类份额
2
2
分级基金的实质
如何把握跨市场套利时机？
银华深证100分级基金折溢价率
16
事件套利策略– 定期折算套利
A份额收益结算期套利机会
分级基金Ａ份额每年定期折算类似股票的分红除权，只要在除权日之 前买入该类份额，就可以获得当年的约定收益，即分红。这给投资者 提供了一个短期内获取稳健收益的套利机会。
定期折算套利收益测算
分级基金母基金 • 跟踪中证大宗商品股票指数，被动化指数投资基金。 分级基金A份额 • 类似于债券，每年约定收益为1年定存+3.5%(目前为6.75%) 分级基金B份额 • 初始2倍杠杆，运作后实际杠杆区间1.3—5.2倍
基金份额
招商中证大宗商品母基金
拆分 合并
招商中证大宗商品A份额 招商中证大宗商品B份额
第3代
• 合并募集 • 开放运作 • 配对转换 • 无限存续
代表基金：
银华深100分级基金 国联安双喜中证100
第4代
• 合并募集
• 开放运作
• 配对转换
• 有限存续 代表基金：
国联安中小板分级 招商中证大宗商品 据来源：WIND、招商基金，2012年4月1日--6月30日。
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目录
分级基金的概念与实质 国内分级基金发展现状 分级基金运作策略简介
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A/B份额单独持有策略
A份额稳健收益 • 每年6%以上的收益，轻松战胜通胀和同期银行定存 B份额杠杆收益 • 市场反弹或大幅上涨阶段，B份额累计涨幅远超母基金和市场指数
B份额50% 杠杆效4应0%
30% 20% 10%
分级基金母基金
A类份额 类固定收益份额
B类份额
杠杆类份额
2
2
分级基金的实质
分级基金拆分图解
B份额持有人持有份额不变，净值不变。
分级基金不定期折算
基金份额上折处理，折算对象为B份额和母基金。 上折的条件：基金正向收益达到基金募集时约定的条件时，即净值大 幅增长。
B份额持有人的份额计算：
保持子基金B份额不变，将B份额净值归1，超出1元部分，折算为母基 金份额返还B份额持有人。 例如：客户持有B份额10000份，B份额净值2 折算后恢复交易日，客户持有10000份B份额，初始净值为1；同时，客 户多出10000*1÷1=10000份母基金份额，母基金净值为1.
同样，当出现100元亏损时，乙不仅要承担这100元的亏损，仍然要 支付给甲24元的收益。除非亏损大于600元，则甲就享受不到24元的收 益，而在分级基金中，会有一系列的措施杜绝这种情况的发生。
分级基金折算
分级基金折算包括定期折算和不定期折算
定期折算 定期折算一年只发生一次，折算日期确定。每个基金公司有不同的规定， 一般发生在会计年度初期或基金成立一年后的某个交易日，份额折算的 对象为母基金份额和子基金A份额。
什么是分级基金（融资分级）
母基金净值=A净值*占比+B净值*占比
拆分
约定收益A类
低风险 稳收益
特点：有约定的收益，定期 分红
杠杆份额B类 高风险
高收益
特点：当净值小于或者大于 某数值有不定期折算，大部 分没有定期折算
介绍
并不是将一个基金分成了两个基金，仅仅只是按照收 益和风险的不同重新分配了收益的分配方式。
分级基金折算
A份额持有人的份额计算：
保持子基金A份额不变，将A份额净值归1，超出1元部分，折算为母基 金份额返还给A份额持有人。 例如：客户持有10000份A份额，折算基准日当日A份额净值为1.05元 折算后份额恢复交易日，客户持有10000份A份额，初始份额净值为1元； 同时，客户多出10000*0.05÷1=500份初始净值为1的母基金份额。
分级基金不定期折算
基金份额上折处理，折算对象为B份额和母基金。 上折的条件：基金正向收益达到基金募集时约定的条件时，即净值大 幅增长。
B份额持有人的份额计算：
保持子基金B份额不变，将B份额净值归1，超出1元部分，折算为母基 金份额返还B份额持有人。 例如：客户持有B份额10000份，B份额净值2 折算后恢复交易日，客户持有10000份B份额，初始净值为1；同时，客 户多出10000*1÷1=10000份母基金份额，母基金净值为1.
同样，当出现100元亏损时，乙不仅要承担这100元的亏损，仍然要 支付给甲24元的收益。除非亏损大于600元，则甲就享受不到24元的收 益，而在分级基金中，会有一系列的措施杜绝这种情况的发生。
分级基金折算
分级基金折算包括定期折算和不定期折算
定期折算 定期折算一年只发生一次，折算日期确定。每个基金公司有不同的规定， 一般发生在会计年度初期或基金成立一年后的某个交易日，份额折算的 对象为母基金份额和子基金A份额。
什么是分级基金（融资分级）
母基金净值=A净值*占比+B净值*占比
拆分
约定收益A类
低风险 稳收益
特点：有约定的收益，定期 分红
杠杆份额B类 高风险
高收益
特点：当净值小于或者大于 某数值有不定期折算，大部 分没有定期折算
介绍
并不是将一个基金分成了两个基金，仅仅只是按照收 益和风险的不同重新分配了收益的分配方式。
分级基金折算
A份额持有人的份额计算：
保持子基金A份额不变，将A份额净值归1，超出1元部分，折算为母基 金份额返还给A份额持有人。 例如：客户持有10000份A份额，折算基准日当日A份额净值为1.05元 折算后份额恢复交易日，客户持有10000份A份额，初始份额净值为1元； 同时，客户多出10000*0.05÷1=500份初始净值为1的母基金份额。
分级基金详细介绍ppt课件
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分级基金净值机制示意图
以鹏华资源分级基金 为例，其A份额和B份 额的数量比是1:1，其 中分级A享有6%的约 定收益率，分级B在 扣除A收益后享有剩 余收益。
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杠杆机制
初始净值杠杆
净值杠杆
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折算机制
指在一定条件下，将分级基金净值调整为初始值1 的机制，包括定期折算机制和不定期折算机制两种， 不定期折算机制又细分为向上不定期折算和向下不 定期折算。折算机制的存在使分级基金杠杆保持平 衡，避免出现过高或过低的情况。
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国内发展历史
8
国内发展现状
股票分级基金净资产持续扩张
股票B份额数量持续扩张
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我国分级基金市场规模历年变化
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2015年下半年股市大幅下跌，分级基金的下折现象引发投资者诸多疑问， 引起监管层高度重视，并采用许多手段来治理分级基金：
1.暂停分级基金的发行，据统计，市场上最新的分级基金成立日期为 2015年8月17日，距现今已有两年之久；
内部流动性差异大
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分级A VS 纯债券
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Q2：既然分级A带有债券属性，那么降息对分级A是利好还是利空呢？
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分级A VS 期权
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分级A VS 期权
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分级A单边策略——轮动策略
由于分级A在交易的过程中，会不停的被低估和高估。轮动策略就是在 分级A被低估时买入，被高估时卖出。在获取利息收益的同时，通过 “低买高卖”挖掘错误定价带来的收益。 核心：隐含收益率 不断更新所持有的分级基金A份额投资组合，使得所持有的分级A的投 资组合的隐含收益率最高。因而，隐含收益率是分级A轮动策略的核心 因素。
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向上不定期折算机制
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《分级基金基础全解》PPT课件
• 场内申购起点为5万份，但是申购时母基金净值不一定为1元， 且申购费需要额外支出，所以请不要仅放5万元于账户内去 申购母基金，需要多存一点钱进去以备支付净值超过1元的 部分，以及申购费用哦~
• 母基金申购之后，一般当天就能确认是否申购成功。
• 在认购期结束后，基金公司会将认购期内资金的利息以母基 金的形式发放给投资人，所以您最终获得的母基金份额是有 零头的哦~
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博览财经金融服务股份有限公司
Step by step, 申购套利走起！~
以鹏华资源分级基金（160620）为例， 当“申购套利空间”≥2%的时候，就可以进行申购套利了！~
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手把手教你溢价套利1：如何申购母基金？
对于券商用户来说，可以直接通过场内申购母基金。大部分券商 交易系统中需要从“股票→场内开放式基金→基金申购”中进行
什么时候可以套利？
• 当AB合并价格与母基金净值之间出现显著差 异的时候，出现套利空间。
• 母基金净值=A占比*A净值+ B占比*B净值 • AB合并价格= A占比*A价格+ B占比*B价格 • AB份额的价格围绕其净值上下波动
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博览财经金融服务股份有限公司
选择套利机会很简单
只需关注博览给出的两个指标！ 申购套利空间 & 赎回套利空间
• 即：投资人场内认购 50,000 份国泰 TMT50 份额，需缴纳认 购金额 50,400.00元，若募集期产生的利息为 10.50 元，利息 折算的份额截位保留至整数位为 10份，其余 0.50 份对应金额 计入基金财产，最后该投资人实际的认购份额为 50,010份。
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国内发展历史
国内发展现状
股票分级基金净资产持续扩张
股票B份额数量持续扩张
我国分级基金市场规模历年变化
2015年下半年股市大幅下跌，分级基金的下折现象引发投资者诸多疑问， 引起监管层高度重视，并采用许多手段来治理分级基金：
1.暂停分级基金的发行，据统计，市场上最新的分级基金成立日期为 2015年8月17日，距现今已有两年之久；
《指导意见》第二十条关于分级产品设计明确指出，以下产品不得进行份额 分级。（一）公募产品。（二）开放式私募产品。（三）投资于单一投资标 的私募产品，投资比例超过50%即视为单一。（四）投资债券、股票等标准 化资产比例超过50%的私募产品。由此，公募分级产品将画上句号。
Q1：为什么各国的分级基金都受到了管理层的严格限制？
国外发展历史——美国
20世纪80年 代
•分级基金引入 美国，ASSC信 托公司发行５ 年期分级基金 产品——股利 收益证券和股 价上涨收益证 券
1986年
•受稅收政策影 响，分级信托 基金市场开始 走向萧条
90年代以后
•金融创新打破 分级基金短暂 萧条局面，杠 杆型封闭式基 金开始在美国 快速发展
分级基金的基本要素
基本要素
净值机制 折算机制
杠杆机制 配对转换机制
净值机制
母基金净值 分级A净值 分级B净值
• =NAV/N • NAV表示基金资产总净值，N表示基金总份数
• =1+R*t/365 • R为分级A条款中的约定收益率，t为分级A发行至今所经历
天数
• =[(M+N)*母基金净值-M*A份额净值]/N • M、N表示（M+N）份母基金分拆为分级A、B时各自的数量
向上不定期折算机制
配对转换机制
关于分级基金A份额的探讨
A份额（固定收益端或稳健份额）
母基金份额可以按比例拆分为两种不同收益特 性的份额，一般而言其中一种是获取相对固定 的约定收益，称为A份额。约定收益可以是固定 值，或者与定存利率等市场利率挂钩的方式。
分级A VS 纯债券
产品设 计上分 级 A具 有债券 属性
分级A VS 期权
分级A VS 期权
分级A单边策略——轮动策略
由于分级A在交易的过程中，会不停的被低估和高估。轮动策略就是在 分级A被低估时买入，被高估时卖出。在获取利息收益的同时，通过 “低买高卖”挖掘错误定价带来的收益。 核心：隐含收益率 不断更新所持有的分级基金A份额投资组合，使得所持有的分级A的投 资组合的隐含收益率最高。因而，隐含收益率是分级A轮动策略的核心 因素。
风险收益特征具有差异的基 金份额的基金品种。
母基金 份额 A份额
B份额
•基础份额
•固定收益端或稳 健份额
•杠杆端或进取份 额
分级基金的分类
国外发展历史——英国
1965年5月
•英国发行第 一只分级基 金—— Dualvest
1990年后
•随着金融创 新发展，分 级基金进入 黄金时期
2001年
•科技股泡沫 破裂，由兴 盛转入长期 从严监管。
向下不定期折算机制
向下不定期折算机制举例
银华中证等权90（母基金）的向下不定期折算阈值是银华鑫利 （B份额）净值触及0.25元。截至2012年8月24日，银华鑫利净 值为0.25元，银华金利（A份额）净值为1.045元。则不定期折 算发生后： 原100份银华鑫利持有者（持有净值25元）折算后持有25份银 华鑫利，每份净值1元，合计净值25元。 原100份银华金利持有者（持有净值104.5元）折算后持有25份 银华金利（与鑫利配对），每份净值1元，并获得银华等权90 场内份额79.5元，每份净值1元，合计104.5元。
信用风险
•分级A几乎没有信 用风险 •目前溢价交易时， 下折被专业投资 者视为最大风险 •分级B净值被击穿 的可能性有多大？
波动性
•分级A的波动性更 大
分级A VS 纯债券
流动性与质押能力
换手率高但体量小
无法用于质押回购融 资，不能杠杆操作
内部流动性差异大
分级A VS 纯债券
Q2：既然分级A带有债券属性，那么降息对分级A是利好还是利空呢？
定期折算机制
定期折算机制举例
2011年12月31日，银华深100份额净值为0.831元， 银华稳进净值1.0575（其中0.0575是当年的约定收 益）。投资者折算前持有100份银华稳进，价值 105.75元，折算后，银华深100净值调整为0.8310.0575/2=0.8023，投资者获得100份银华稳进份额 （单位净值1元）和银华深100份额5.75/0.8023=7.16 份，合计105.75元
分级基金净值机制示意图
以鹏华资源分级基金 为例，其A份额和B份 额的数量比是1:1，其 中分级A享有6%的约 定收益率，分级B在 扣除A收益后享有剩 余收益。
杠杆机制
初始净值杠杆
净值杠杆
折算机制
指在一定条件下，将分级基金净值调整为初始值1 的机制，包括定期折算机制和不定期折算机制两种， 不定期折算机制又细分为向上不定期折算和向下不 定期折算。折算机制的存在使分级基金杠杆保持平 衡，避免出现过高或过低的情况。
分级A实际上是为B端加杠杆的融资，属 于固定收益资产。
分级A产品标准化，可以上市交易，定 期付息，与债券最为相似
分级A VS 纯债券
从市场 表现来 看分级 A也与 债券有 相似性
分级A VS 纯债券
利 息 支 付 方 式
分级A VS 纯债券
期限
•主流品种多为永 续型 •理论久期长 •实践中分级A并不 永续
分 级 基 金详细 介绍
目录
1 分级基金定义、分类和发展历史
2
分KE级Y 基金基本要素
WORDS
3 关于分级基金A份额的探讨
4 关于分级基金B份额的探讨
5 分级基金套利策
分级基金的定义
在相同的一个投资组合下，
通过对基金收益分配的重新
安排，形成两级（或多级）
2.对现存的分级基金展开治理，将触发下折标准的分级基金场内名 称前追加“*”，直接提高分级基金投资门槛，并对投资者采取诸 多限制，彻底将现存分级基金“断粮”。
《指导意见》相关：
2017年11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部 门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导 意见》）。《指导意见》共29条，其中涉及控分级、降杠杆等内容，并最大 程度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境，有效 防控金融风险，更好地服务实体经济。《指导意见》的面世或将分级基金彻 底“灭绝”。