决策管理-第五章短期投资决策与管理 精品
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第五章 投资决策PPT学习教案
第19页/共37页
一、净现值法（NPV）
3.净现值法的优缺点
（1）优点： 净现值法的基础是现值原则，考虑了货币的时间价值； 它依赖预测现金流序列和资本的机会成本，比较客观； 它能明确地告诉我们，投资项目给企业增加的价值。
（2）缺点： 主要是在实践中估计折现率比较困难，需要熟练的技巧； 现金流序列的预测不为净现值法所专有。
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一.投资方法评估选择 准则
应考虑到投资方案的寿命周期 中所有的现金流量
考虑到货币的时间价值（反映 出现金流量发生的时间越早， 其价值就越高）
在互斥的投资方案中选择使公 司股价最大的第30方页/共3案7页
二．各方案比较研究
（详见教材Ｐ４１８）
第31页/共37页
第五节 为什么NPV可能大于0
第25页/共37页
三、获利指数法（PI）
1.获利指数是预测的项目现值PV和投资现值 C0之比： PI=PV/C0
若PI＞1,则接受该项目；若PI＜1,则不接受 该项目。
对多择一项目，在可接受项目中选择PI最大 的一个。
第26页/共37页
三、获利指数法（PI）
2.优缺点： 优点:与NPV法最接近。
第5页/共37页
四、投资决策中的净现值以现金流而不 是以会计利润为基础的理由
现金流有利于科学地体现资金的时间价值差 异； 现金流比会计利润更客观，后者在一定程度 上要受到会计政策与方法的影响，带有不客 观的成分。
一、净现值法（NPV）
3.净现值法的优缺点
（1）优点： 净现值法的基础是现值原则，考虑了货币的时间价值； 它依赖预测现金流序列和资本的机会成本，比较客观； 它能明确地告诉我们，投资项目给企业增加的价值。
（2）缺点： 主要是在实践中估计折现率比较困难，需要熟练的技巧； 现金流序列的预测不为净现值法所专有。
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一.投资方法评估选择 准则
应考虑到投资方案的寿命周期 中所有的现金流量
考虑到货币的时间价值（反映 出现金流量发生的时间越早， 其价值就越高）
在互斥的投资方案中选择使公 司股价最大的第30方页/共3案7页
二．各方案比较研究
（详见教材Ｐ４１８）
第31页/共37页
第五节 为什么NPV可能大于0
第25页/共37页
三、获利指数法（PI）
1.获利指数是预测的项目现值PV和投资现值 C0之比： PI=PV/C0
若PI＞1,则接受该项目；若PI＜1,则不接受 该项目。
对多择一项目，在可接受项目中选择PI最大 的一个。
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三、获利指数法（PI）
2.优缺点： 优点:与NPV法最接近。
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四、投资决策中的净现值以现金流而不 是以会计利润为基础的理由
现金流有利于科学地体现资金的时间价值差 异； 现金流比会计利润更客观，后者在一定程度 上要受到会计政策与方法的影响，带有不客 观的成分。
短期投资决策分析要点解读
企业每年需要零部件10000个，若自制该零部件的单位变动成本为30元， 单位固定性制造费用为5元，该零件的外购单价为32元。企业有闲置生 产能力可以自制，而且无法转移。要求作出自制或外购的决策。
自制
外购
差量
相关成本合计： 30*10000=300000 32*10000=320000 -20000
第五章 短期投资决策
目录
1 第一节 短期经营决策概述 2 第二节 短期经营决策的一般方法 3 第三节 生产决策 4 第四节 定价决策
第一节 短期经营决策概述
• 决策的含义和分类 • 一、按决策影响时间的长短分类 • 短期决策：也称经营决策，是指在较短
时期内（一般指一年以内），如何合理地 利用现有资源，以取得最佳经济效益而进 行的决策。 • 主要包括生产决策和定价决策，一般不 涉及固定资产投资
2．提出备选方案 3．分析、评价各备选方
案 4．组织并监督方案的实 施、反馈
短期经营决策中的成本概念
相关成本
差量成本与边际成本 差量成本有广义和狭义之分：
①广义：可供选择的不同备份方案之 间相关成本的差额，
②狭义：不同备选方案之间由于业务 量增减变化而形成的成本差别。
边际成本：是指产量（或销量）变动一 个单位而发生的成本变化额。
品
250000*80%+20*200 0=240000
自制
外购
差量
相关成本合计： 30*10000=300000 32*10000=320000 -20000
第五章 短期投资决策
目录
1 第一节 短期经营决策概述 2 第二节 短期经营决策的一般方法 3 第三节 生产决策 4 第四节 定价决策
第一节 短期经营决策概述
• 决策的含义和分类 • 一、按决策影响时间的长短分类 • 短期决策：也称经营决策，是指在较短
时期内（一般指一年以内），如何合理地 利用现有资源，以取得最佳经济效益而进 行的决策。 • 主要包括生产决策和定价决策，一般不 涉及固定资产投资
2．提出备选方案 3．分析、评价各备选方
案 4．组织并监督方案的实 施、反馈
短期经营决策中的成本概念
相关成本
差量成本与边际成本 差量成本有广义和狭义之分：
①广义：可供选择的不同备份方案之 间相关成本的差额，
②狭义：不同备选方案之间由于业务 量增减变化而形成的成本差别。
边际成本：是指产量（或销量）变动一 个单位而发生的成本变化额。
品
250000*80%+20*200 0=240000
投资决策与管理.
投资决策与管理
参考书
(一) 《投资学》朱宝宪著清华大学出版社
(二)《证券投资学》吴晓求主编人民大学出版社
(三)《笑看风云》趙笑云著青年出版社
(四) 《波浪理论》
第一章美丽的梦想
一、投资学性质的界定
投资是指在金融市场中进行各种金融工具交易营利或保值的活动。
二、金融资产
金融资产是建立在债权债务关系基础之上，具有所有权和索取报偿的财富。
信用资产有价证券
三、美国家庭与非金融企业持有金融资产情况
美国家庭与非金融企业持有金融资产的情况表
资产家庭家庭的比重（%）企业企业的比重（%）存款4499 12.64 365 5.19
人寿保险储备792 2.23 ——
养老储备10396 29.15 ——
公司股权8267 23.29 ——
非公司商业权益4640 12.97 ——
共同基金3186 8.93 73（消费者信用） 1.03
个人信托1135 3.21 1525（商业信用）21.71
债务证券1964 5.58 413 5.88
其他708 1.95 4650 66.18
总金融资产35587 100.00 7026 100.0
四、与实业投资相比的一些优点
1．简单
2．变现性好
3．可分割
五、美丽的梦想
第二章市场有风险，投资需谨慎
一、金融市场功能
（一）金融市场
金融市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。
（二）基本特征
1交易对象是有价证券
2融资投资
3所有权转让的市场评估
4影响因素复杂、风险大
（三）功能
1筹集资金的重要渠道
2是一国央行宏观调控的场所
3资源合理配置
4统一定价
融资与投资是股市的一对基本矛盾
第五章 投资管理 (4)
三、投资决策分析常用的方法
用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？
根据内含报酬率计算公式，有： 1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0 （P/A,r,10）＝4.5
查年金现值系数表，得： （P/A,18%,10）＝4.4941 （
P/A,16%,10）＝4.8332
由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法： r=r 低+[（P/A,r,n ）-（P/A,r,n ）低]×n）
r,（P/A,n）r,（P/A,地
高
低
高
--r
r =16%+（4.5-4.8332）×
8332
.4-4941.4%16-%18
=17.96%
该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。
【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。该方案的内含报酬率为（ ）。
A.15.88%
B.16.12%
C.17.88%
D.18.14% 【答案】C
【解析】利用插补法：内含报酬率＝16%＋（18%－16%）×[338/（338＋22）]＝17.88%
【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（）。（2011年）
A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率
B.两者都没有考虑货币的时间价值因素
C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值
D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率
E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的
【答案】CDE
【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。
第五章 企业投资管理(下)
1～4
3.170
(9510)
1 2 3 4 4 4
0.909 0.826 0.751 0.683 0.683 0.683
6544.8 4460.4 2703.6 1229.4 6830 (1366) (39107.80)
分析结果：
更新新设备的现金流出总现值为39107.80 元，比继续使用旧设备的现金流出总现值 35973元要多出3134.80元。 因此，继续使用旧设备较好。
0
0 1～4 1～3 2 4 4
1
1 3.170 2.487 0.826 0.683 0.683
(10000)
(9200) (16357.2) 8953.2 (13876.8) 4781 (273.2)
更新使用新设备ห้องสมุดไป่ตู้财务分析
项目 现金流量 时间 （年次 ） 系数 （10％ ） 现值
更换新设备： 设备投资 （50 000） 0 1 (50000)
11112 10685 17874
0.6407
0.5523 0.4762
8329
7180 6191 2569
B 项 目
年
0 1
现金流量
－47000 14000
现值系数 （4％）
1.0000 0.9615
未调整现值
-47000 13461
财务管理学 第五章 投资管理
三、贴现现金流量指标
• • • • • • 1．净现值的计算过程 第一步：计算每年的营业净现金流量。 第二步：计算未来报酬的总现值。 第三步：计算净现值。 净现值＝未来报酬的总现值－初始投资 2．净现值法的决策规则
三、贴现现金流量指标
• • • • 3.净现值法的优点 考虑了资金的时间价值 4.净现值法的缺点 不能用于年限不同的方案的比较
二、非贴现现金流量指标
• (二)平均报酬率
平均现金流量 平均报酬率 ARR 100% 初始投资
三、贴现现金流量指标
• （一）净现值
NCF1 NCF2 NCFn NPV C 1 2 n (1 k ) (1 k ) (1 k ) n NCFt C t t 1 (1 k )
见课本例
（二）对外证券投资额的预测
1.为控制一个企业所需要的投资额
Y = M ×H× P
2.为利润的目的而进行的证券投资额的预测
Y = ∑ W I PI
第三节 内部长期投资
• 一、现金流量
• （一）构成
• 1.初始现金流量 • 2.营业现金流量
• 每年净现金流量(NCF)＝营业收入-付现成本-所得税 • 或 每年净现金流量(NCF)＝净利润+折旧
原始投资 投资回收期PP 每年的NCF
二、非贴现现金流量指标
管理会计课件第五章 投资决策财务分析评价
年金是指在一定时期内每隔相同时间就发生相 同数额的系列收付款项。
作为年金一般应同时具备下列三个条件：⑴等额 性。各期发生的款项必须是相等的。⑵连续性。该 款项的发生必须是系列的，也就是必须是两笔或两 笔以上的收付款项。⑶发生时间的均匀性。各笔发 生款项的间隔期必须相同。 (一)普通年金终值的计算 凡在每期期末发生的年金称为普通年金，一般 用Ａ表示。
图示 第一年 第二年 第三年
?
150000元
?
?
已知： PA＝150000，i＝5%，n=3，求Ａ=？
A 150000 (1 5%)3 1 5%(1 5%)3
查年金现值系数表，可知利息率5%，3期的 年金现值系数为2.723。
A 150000 55082.26(元) 2.7232
查复利现值系数表：
年利息率8%，1期的复利现值系数为0.9259。
年利息率8%，2期的复利现值系数为0.8573。
P＝200+100×0.9259+180×0.8573
＝200+92.59+154.314
＝446.94(万元) 折现为第一年初时的总投资额为446.94万元。
四、年金终值与现值的计算
练习：某企业从银行取得200万元的贷款额 度，第一年初取得贷款100万元，第二年初取得贷 款50万元，第三年初取得贷款50万元。该贷款年 利率为8%，按年计算复利，第四年末一次还本付 息。要求计算第四年末应偿还的本利和。
管理经济学第5章-决策
选择方案
分析方案
决策的影响因素
环境 过去的决策 决策者对风险的态度 组织文化 时间
古典决策理论 行为决策理论 当代决策理论
古典决策理论
内容
决策者必须全面掌握有关决策环境的信息情报； 决策者要充分了解有关备选方案的情况； 决策者应该建立一个自上而下的执行命令的组织
确定型决策方法
使用条件
决策问题所处的环境是确定的，每一个方案只有一个 结果，决策者只需从备选方案中选择经济效果最好的 方案。
例如：某公司决定向银行借贷一笔贷款，假设现有5家 银行愿意提供此笔贷款，其利率分别为8%、7.5%、7% 、6.9%、6.5%。
例如：有一个“货郎担”要到10个村庄去巡回售货， 那么选取哪条线路可以使所走的路程最短呢？
体系； 决策者进行决策的始终目的都在于使组织获取最
大的经济利益。
评价
古典决策理论假定决策者是完全理性的，互视了 非理性因素在决策中的作用，不一定能够指导实 际的决策活动。
行为决策理论
内容
人的理性介于完全理性与非理性之间，是有限理性的； 决策时，直觉的运用往往多于逻辑分析方法的运用； 决策者选择的理性是相对的； 在风险决策中，决策者倾向于选择风险小的方案； 决策者往往追求满意的结果，不愿费力寻求最佳方案。
思考：
为什么要“摸着石头过河” ？
财务管理第五章-项目投资决策ppt课件
-230000 -30000
-260000
62800 59800 56800 62800 可5编9辑80课0件PP5T6800
53800 50800 30000 30000
53800 110800 27
5.利润与现金流量
（一）、利润与现金流量的差异：
利润是按照权责发生制原则确定的分期收益 ，现金流量是按照收付实现制原则确定的分 期收益。由于计量原则不同，导致两者在数 量上存在一定差异：
（3）在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更 重要，只有现金收入才能用于公司的再投资 。而企业有利润的年份，不一定能产生多余 的现金来进行其他项目投资。
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30
（二）在投资决策中，研究的重点是现金 流量，而把利润的研究放在次要地位，其 原因是：
(4)利用现金流量指标使得应用时间价值的形 式进行动态投资效果的综合评价成为可能。
非相关成本：与投资项目分析无关的支出 ，投资决策时，不必考虑。如沉没成本。
沉没成本：成本不因决策是否接受而变化 （即与决策无关的成本）
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19
（三）不要忽视机会成本
机会成本：在投资方案选择中，选 择此投资机会而放弃彼投资机会所 丧失的潜在利益。
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20
（四）相关效果:要考虑投资方案对其 他部门的影响
1 14.8
财务管理第五章投资决策
第五章投资管理
一、判断正误题
1．现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。( )
2．投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标其优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。( )
3．多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。( )
4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。( )
5．不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。( )
6．在不考虑所得税因素情况下，同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。( )
二、单项选择题
1. 在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。
A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资
2. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。
A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数
3.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。
A．净现值B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率
4.下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。
A. 净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率
5.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。
A．3年B．5年C．4年D．6年
6.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。
A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1
C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额
第五章 短期营运决策 (《管理会计》PPT课件)
第二节 生产决策
一、单一产品的生产决策
（九）利用不同生产设备的决策分析
在生产量较大的情况下，采用先进设备可能较为有利；而在 生产量较小的情况下，采用简易的设备可能较为经济。因此， 究竟采用何种设备进行生产加工，必须和产品生产加工的批 量大小结合进行短期营运决策分析。 例：教材【例5-9】
第二节 生产决策
2.长期投资决策
第一节 营运决策的基本原理
二、营运决策的类型
（一）按照决策时间长短的分类
长期投资决策又称长期营运决策，是指为了改变或者扩大企业生 产能力或者服务能力而进行的营运决策。通常是涉及超过一年或者 一个营业周期的企业发展方向或者规模等重大问题的决策。
（二）按照决策条件确定性程度的分类
1.确定型营运决策 确定型营运决策简称确定型决策，是指与决策相关的客观条件或 者自然状态是肯定的、明确的，并且可用具体的数字表示出来，决 策者可直接根据完全确定的情况，从中选择最有利方案的营运决策。
第一节 营运决策的基本原理
二、营运决策的类型
（二）按照决策条件确定性程度的分类
2. 风险型营运决策 风险型营运决策简称风险型决策，是指决策相关因素的未
来状况不能完全确定，只能预计大概情况，即无论选择哪一个 方案都带有一定风险的营运决策。 3.非确定型营运决策
非确定型营运决策简称非确定型决策或者不确定型决策， 是指影响决策的因素不仅不能肯定，而且出现的可能结果的概 率也无法确切预计的营运决策。
私募股权投资基金运作与管理 第五章 私募股权投资基金的投资决策
最近融资价格法是以企业最近一期融资价格为基础评估公允价值的方法。参考最近融资价格法是采用被投资企业最近一次融资 的价格对私募基金持有的非上市股权进行估值，如果被投资企业近期进行过新一轮融资的，可以以最近融资价格作为非上市企业股 权估值基础。由于初创企业通常尚未产生稳定的收入或利润，但融资活动一般比较频繁，因此参考最近融资价格法在初创企业的估 值中应用较多。在运用最近融资价格法时，基金管理人应当对最近融资价格的公允性做出判断。当出现下列情况时，考虑是否需要 对影响最近融资价格公允性的因素进行调整。
■最近一次投资与已有投资附带的权利或义务不同
■企业自身发生影响其公允价 值的重大事件，如主营业务发 生变化、企业发生欺诈或诉讼
事件、管理层或核心技术人员 发生变动、企业突破技术性壁 垒等。
■最近一次投资的价格明显低 于市场公允价格，如强迫交 易、救援措施、员工激励或 显失公允的关联交易。
■近期宏观经济情况、市场环境及企业相 关政策发生重大变化。
④
模型
考虑到公司的特点 和估值的背景，某 些估值模型可能比 其他模型更合适。
将预测 转化为
⑤
估值
估值不是机械地获 得模型的结果，而 是需要加以判断。
估值的结论可以用 来为项目（或某只 股票）投资提供投 资建议、为交易价 格提供意见或者茅 坑一项战略投资的 经济利益进行评价， 取决于分析师的目 的。
■最近一次投资与已有投资附带的权利或义务不同
■企业自身发生影响其公允价 值的重大事件，如主营业务发 生变化、企业发生欺诈或诉讼
事件、管理层或核心技术人员 发生变动、企业突破技术性壁 垒等。
■最近一次投资的价格明显低 于市场公允价格，如强迫交 易、救援措施、员工激励或 显失公允的关联交易。
■近期宏观经济情况、市场环境及企业相 关政策发生重大变化。
④
模型
考虑到公司的特点 和估值的背景，某 些估值模型可能比 其他模型更合适。
将预测 转化为
⑤
估值
估值不是机械地获 得模型的结果，而 是需要加以判断。
估值的结论可以用 来为项目（或某只 股票）投资提供投 资建议、为交易价 格提供意见或者茅 坑一项战略投资的 经济利益进行评价， 取决于分析师的目 的。
第五章投资决策理论
几个概念
• 独立项目：一个项目的接收或者拒绝不会受到其他项 目接受或者拒绝的影响 • 相关项目：一个项目的接收或者拒绝会受到其他项目 接受或者拒绝的影响 • 互斥项目：接受一个项目就必须拒绝另一个项目，反 过来亦如此。 • 常规项目：只有第一期有初始现金流出，随后若干期 现金流入的项目 • 非常规项目：现金流出不在期初，或者多次现金流出 。
投资决策原理
商学院 赵莹
投资决策原理
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 长期投资概述 投资现金流分析 投资决策方法——贴现指标 投资决策方法——非贴现指标 决策指标分析
第一节
• • • • •
长期投资概述
企业投资概念 企业投资的意义（自学） 企业投资的分类 企业投资的原则 企业投资过程
企业投资的概念
• 平均报酬率≥必要平均报酬率，项目可行 • 平均报酬率＜必要平均报酬率，项目不可行
回收期法和平均报酬率法的评价
优点
回收期 法 1、容易理解 2、计算简单 3、目前仅作为 辅助方法 1、简明、易懂 2、易算
缺点
1、没有考虑回收期后的现金流 2、没有考虑货币时间价值 3、没有反映项目的净收益或收 益率 1、没有考虑货币时间价值 2、必要平均报酬率主观确定
回收期越短越优
• 平均报酬率法：投资项目寿命周期内平
均的年投资报酬率。
没有考虑货币的时间价值
计算机财务管理第五章投资决策模型的基本理论
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.4.3 固定资产更新决策模型的使用
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.4.3 固定资产更新决策模型的使用
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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本章内容
5.1 投资决策模型概述 5.2 投资决策指标及其函数分析 5.3 投资决策相关函数——折旧函数分析 5.4 固定资产更新决策模型设计 5.5 投资风险分析模型设计 5.6 投资项目决策模型与案例分析
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.2.2 投资决策指标函数分析
1. 净现值函数 NPV() 2. IRR内含报酬率函数 3. MIRR()修正的内含报酬率函数 4. 现值指数的计算 例题见 P151-155
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.5.1 风险调整贴现率法的含义
高风险的项目，采用较高的贴现率
KibQ
i —— 无风险贴现率 b —— 风险报酬斜率 Q —— 风险程度 1、确定风险程度 （1）计算现金流量的期望值E
n
E CFAiTPi i1 计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论 Slide ‹#›
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5.4.3 固定资产更新决策模型的使用
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.4.3 固定资产更新决策模型的使用
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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本章内容
5.1 投资决策模型概述 5.2 投资决策指标及其函数分析 5.3 投资决策相关函数——折旧函数分析 5.4 固定资产更新决策模型设计 5.5 投资风险分析模型设计 5.6 投资项目决策模型与案例分析
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.2.2 投资决策指标函数分析
1. 净现值函数 NPV() 2. IRR内含报酬率函数 3. MIRR()修正的内含报酬率函数 4. 现值指数的计算 例题见 P151-155
计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论
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5.5.1 风险调整贴现率法的含义
高风险的项目，采用较高的贴现率
KibQ
i —— 无风险贴现率 b —— 风险报酬斜率 Q —— 风险程度 1、确定风险程度 （1）计算现金流量的期望值E
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E CFAiTPi i1 计算机财务管理第五章投资决策模 型的基本理论 Slide ‹#›
第五章 投资决策管理
固定资产残值
营运资金回收 现金流量合计 -27000 8900 8760 8620 8480
4000
3000 15340
25
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二、固定资产投资决策的基本方法
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（一）非贴现方法
1、投资回收期法 收回全部投资额所需的时间。 基本公式： 投资回收期=原始投资额/每年的营业现金流量 若每年的营业现金流量不相等，则计算回收期要 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 ——[例5-3]。
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现金流量——收付实现制 利 润——权责发生制 有利于科学地考察资金的时间价值因素。 更加客观地判别投资方案的优劣。
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（三）现金流量的计算
[例5-2]。
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[例5-2]
A公司准备投入一台设备扩充生产能力，现有甲、乙两 种方案可供选择。甲方案需投资20000元，使用寿命5 年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年 销售收入为12000元，每年的付现成本为3000元。乙方 案需要投资24000元，使用寿命5年，5年后有残值收入 4000元，采用直线法计提折旧，5年中每年的销售收入 15000元，付现成本第一年为4000元，以后随设备陈旧， 逐年将增加修理费200元；另需垫支营运资金3000元。 假定所得税率为30%，试计算该投资项目甲、乙两种方 案的现金流量。
财务管理课程第五章
企业置存现金的动机主要有：交易性、预防性和投 机性动机 。
一、现金管理的目标和内容（A）
◆1、现金管理的目标
交易动机，是指交易动机也称支付动机，是指出于满足企 业日益交易目的而持有现金，如用于支付职工工资、购买 原材料、交纳税款、支付股利、偿还到期债务等。企业在 日常经营活动中，每天发生的现金流入量与现金流出量在 数量上通常都存在一定的差额，因此，企业必须持有一定 数量的现金才能满足企业日常交易活动的正常进行。
总成本=
N 2
×K+
T N
×
F，
（3）
通过对（3）式的N求导，并令其结果等于零，可求出最理 想的N值：
N*= 2FT ，
K
（4）
【例3】A企业的现金流量稳定，预计全年的 现金需求总量为100 000元，现金与有价证券 的转换成本为每次200元，有价证券的利息 率为10%。要求采用存货模型确定该企业的 最佳现金持有量。
第四章 短期投资决策与管理
第一节 现金和短期证券管理 第二节 应收账款管理 第三节 存货管理
第五章 短期投资决策与管理
第一节 现金和短期证券管理
现金（cash),在国际惯例中是指能立即用于支付（流通） 的流动资产。这里的现金主要指资产负债表中的“货币资 金”项目，而货币资金包括了：现金、银行存款和其他货 币资金。现金通常被称为非收益性资产，并不能给企业收 益，但却是企业运转中必不可少的交换媒介，是企业中流 动性最强的资产。如果企业的现金不够，则企业就会面临 周转不灵的困难，有时还会导致破产。因此，现金的管理 成为企业财务管理的重要组成部分。
一、现金管理的目标和内容（A）
◆1、现金管理的目标
交易动机，是指交易动机也称支付动机，是指出于满足企 业日益交易目的而持有现金，如用于支付职工工资、购买 原材料、交纳税款、支付股利、偿还到期债务等。企业在 日常经营活动中，每天发生的现金流入量与现金流出量在 数量上通常都存在一定的差额，因此，企业必须持有一定 数量的现金才能满足企业日常交易活动的正常进行。
总成本=
N 2
×K+
T N
×
F，
（3）
通过对（3）式的N求导，并令其结果等于零，可求出最理 想的N值：
N*= 2FT ，
K
（4）
【例3】A企业的现金流量稳定，预计全年的 现金需求总量为100 000元，现金与有价证券 的转换成本为每次200元，有价证券的利息 率为10%。要求采用存货模型确定该企业的 最佳现金持有量。
第四章 短期投资决策与管理
第一节 现金和短期证券管理 第二节 应收账款管理 第三节 存货管理
第五章 短期投资决策与管理
第一节 现金和短期证券管理
现金（cash),在国际惯例中是指能立即用于支付（流通） 的流动资产。这里的现金主要指资产负债表中的“货币资 金”项目，而货币资金包括了：现金、银行存款和其他货 币资金。现金通常被称为非收益性资产，并不能给企业收 益，但却是企业运转中必不可少的交换媒介，是企业中流 动性最强的资产。如果企业的现金不够，则企业就会面临 周转不灵的困难，有时还会导致破产。因此，现金的管理 成为企业财务管理的重要组成部分。
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二、建立目标现金余额（B）
◆1、基本概念
现金的管理成本 ，是指企业因持有一定数量
的现金而发生的管理费用，如现金保管人
员的工资、保管现金发生的必要的安全措施费用等。现金 的管理成本具有固定性，在一定的现金余额范围内与现金 的持有量关系不大。
现金的交易成本，也称现金的转换成本，是指企业用现 金购买有价证券或者将有价证券转换为现金所发生的交易 费用，如买卖证券支付的佣金、委托手续费、证券过户费、 证券交易的税金等。
4、当企业实际现金余额与理想现金余额不一致时，可采 用短期融资策略或有价证券投资策略。
◆3、现金的日常控制
现金的日常控制也就是现金的收支管理，
其目的是为了提高现金的使用效率，现金
收支管理除了按照国家现行管理制度进行控制以外，主
要可以运用以下策略：
（1）力争现金流量同步。 （2）使用现金浮游量。从付款人开出支票，收款人收 到支票并存入银行，到银行将款项划出付款企业账户， 中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮 游量。在这段时间里，尽管付款企业已经开出了支票， 却仍可动用在活期存款账户上这笔款项。
第一节 现金和短期证券管理
一、现金管理的目标和内容（A）
◆1、现金管理的目标
现金是企业全部资产中流动性最强的资产，持有一 定数量的现金是企业组织生产经营活动的必备条件， 也是保持企业经营稳定，降低财务风险，增强支付能 力的基础。但是，现金又是增值能力最弱的一项资产， 持有过多的现金会使企业的收益率降低。企业现金管 理的目的，应该是在保证企业正常运营的前提下，降 低现金的拥有量到最低限度。为此，我们首先要了解 企业持有现金的动机和原因。
企业置存现金的动机主要有：交易性、预防性和投 机性动机 。
一、现金管理的目标和内容（A）
◆1、现金管理的目标
交易动机，是指交易动机也称支付动机，是指出于满足企 业日益交易目的而持有现金，如用于支付职工工资、购买 原材料、交纳税款、支付股利、偿还到期债务等。企业在 日常经营活动中，每天发生的现金流入量与现金流出量在 数量上通常都存在一定的差额，因此，企业必须持有一定 数量的现金才能满足企业日常交易活动的正常进行。
◆1、基本概念
现金的短缺成本，是指企业在发生现金短
缺的情况下所造成的损失，如在现金短缺时，因不能按时
缴纳税金而支付的滞纳金、因不能按时偿还贷款而支付的
罚息等。现金的短缺成本与现金的持有量成反比，现金持
有量越大，短缺成本就会越小。如果企业不允许现金发生
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短缺，则企业就不会有现金短缺成本。
现金的交易成本可以分为两类：一是与委
托金额相关的费用，如买卖证券的佣金、证
券交易的印花税等，这种费用一般按委托成
交金额的一定比例支付，与转换的次数关系不大，而与成 交金额成正比，属于变动转换成本；二是与委托金额无关， 只与转换次数有关的费用，如委托手续费、过户费等，这 种费用按交易的次数支付，每次交易支付的费用金额是相 同的，属于固定转换成本。但是，如果假定每次现金与有 价证券转换的金额是相等的，则每次所发生的变动转换成 本也是相等的，所以每次的转换成本总额是固定的。也就 是说，现金的转换成本与现金的转换次数成正比。
一、现金管理的目标和内容（A）
◆1、现金管理的目标
投机动机，是指出于投机获利的目的而持有现金，如在 证券市场价格剧烈波动时，进行证券投机所需要现金、为 了能随时购买到偶然出现的廉价原材料或资产而准备的现 金等。投机是为了获利，同时也会承担较大的风险，所以 企业应当在正常的现金需要量基础上追加一定数量的投机 性现金余额，不能用企业正常的交易活动所需的现金进行 投机活动。投机性现金的持有量主要取决于企业对待投机 的态度以及企业在市场上的投机机会大小。
预防动机，是指出于应付意外事件的目的而持有现金，如为了
应付自然灾害、生产事故、意外发生的财务困难等原因而持有 的现金。持有一定数量的预防性现金，可以减少企业的财务风 险。预防性现金持有量的多少依以下四个因素来估计：①现金 收支预测的准确程度；②企业承担风险的意愿程度；③企业在 发生不测事件时的临时筹资能力；④意外事项出现的概率。
◆2、现金管理的内容
1、编制现金预算。现金预算是现金管理的
一个重要方法，企业应当在合理预计现金流量的基础上， 编制现金预算，提高现金的利用效率。
2、确定最佳现金持有量。在理论上，现金存在一个最佳 持有量，企业为了充分利用现金，降低现金的成本，应 当根据自身情况，确定一个目标现金持有量。
3、现金的日常管理。现金的日常管理主要是现金的日常 收支管理，在日常经营活动中，企业要尽可能快的收回 应收款项，增加现金流入量；同时，在合理的情况下， 尽可能使用各种信用工具，延迟现金流出。
（3）加速收款。
◆3、现金的日常控制
（4）推迟应付款的支付
（5）采用集中银行制度
二、建立目标现金余额（B）
◆1、基本概念
目标现金余额的确定要求在持有过多现金产生的机会成 本和管理成本与持有过少现金而带来的交易成本和短缺成 本之间的权衡。这些成本概念如下：
现金的机会成本，也称现金的持有成本，是指企业因持 有现金而丧失的再投资收益。企业持有现金会丧失其他方 面的投资收益，如不能进行有价证券投资，由此所丧失的 投资收益就是现金的机会成本。这种机会成本与现金的持 有量成正比，持有量越大，机会成本越高。一般可以用有 价证券的利息率来衡量现金的机会成本。
东南大学远程教育
财务管理
第 三十九 讲
主讲教师：陈菊花
第四章 短期投资决策与管理
第一节 现金和短期证券管理 第二节 应收账款管理 第三节 存货管理
第五章 短期投资决策与管理
第一节 现金和短期证券管理
现金（cash),在国际惯例中是指能立即用于支付（流通） 的流动资产。这里的现金主要指资产负债表中的“货币资 金”项目，而货币资金包括了：现金、银行存款和其他货 币资金。现金通常被称为非收益性资产，并不能给企业收 益，但却是企业运转中必不可少的交换媒介，是企业中流 动性最强的资产。如果企业的现金不够，则企业就会面临 周转不灵的困难，有时还会导致破产。因此，现金的管理 成为企业财务管理的重要组成部分。