汇率决定理论
汇率决定理论
汇率决定理论的新发展
• 1、理论发展的主要原因： • 1）外汇交易性质和规模发生了巨大的变化。 • 2)外汇市场不是一个有效的市场（完全、瞬即地）。 • 3)现有汇率理论中有关投资者预期的指标无法观察到， 而且，所选的代理变量又造成不能忽视的估计误差。 • 4)现有理论无法说明汇率过度波动、交易量放大等问 题。 • 2、理论发展的模型 •
国际收支学说
• 主要观点： • 通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了 这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。 • 优点： • 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有 利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 • 缺点： • 没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及 其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有 明确因果关系的结论。
利率平价学说
• 主要观点： 两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的 联系。 • 优点： • 从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于 正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制，有特别的实践价值， 它主要应用在短期汇率的决定。 • 缺陷： • 1)忽略了外汇交易成本； • 2)假定不存在资本流动障碍，实际上，资本在国际间流动会受 到外汇率管制和外汇市场不发达等因素的阻碍； • 3)假定套利资本规模是无限的，现实世界中很难成立； • 4)人为地提前假定了投资者追求在两国的短期投资收益相等， 现实世界中有大批热钱追求汇率短期波动带来的巨大超额收益。
第三章_汇率决定理论
第三章 汇率决定理论
例如： 1美元的含金量为0.888761克纯金，1法国法郎
的含金量为0.16克纯金 那么，美元与法国法郎的含金量之比为 0.888761÷0.16＝5.5548， 则美元与法郎的汇率为 USD1＝FF5.5548。
一价定律成立后，商品套 利活动停止，名义汇率与
实际汇率不再变化
仍有许多因素都会引起汇率变化： 生产率、消费偏好、自然资源发现、
政策变动、市场垄断等
第三章 汇率决定理论
2. 利率平价说
套补的利率平价：由规避风险的交易形成，实证中能 够较好地成立。
id - if
非套补的利率平价：当交易者希望通过对未来汇率的 预测而获利时形成，较难进行实证。
本币贬值
若利率上升
本币升值
第三章 汇率决定理论
7.国际储备
外汇储备的多少表明政策干预市场能力的强 弱，从而稳定市场预期。
第三章 汇率决定理论
除这七种因素之外，还有许多其他因素在影响汇 率。 这七种因素也不是绝对的、孤立的。它们可能共 同交叉地、反方向地对汇率产生影响。 这些因素都能影响短期汇率的变化，劳动生产率 的增长对汇率的影响是根本的、长期的，但非常 缓慢。
e
再把这些外币用于一年期投资，期满时可增值为：
汇率决定理论
结论： 当同种商品在不同国家的价格不一致时， 经济中的行为主体就会利用国际间的价格 差异来获取无风险的利润，即产生了套购 行为，由于套购的存在，会导致国际间商 品价格趋于一致
1、开放经济下的一价定律(理论基础)
一价定律： 在不存在运输费用和其他贸易壁垒的自 由贸易条件下，同一种商品在世界各地 以同一种货币表示的价格是一样的
与绝对购买力平价相比，相对购买力平价 更具有应用价值，这是因为它避开了前者 过于脱离实际的假定，并且通胀率的数据 更加易于得到。
3、对购买力平价理论的经验验证
经验数据表明实际汇率与购买力平价存在 较大且较长的偏离，且汇率的波动要大于 相应国家的价格水平波动，但从长期来看， 汇率的确存在着向购买力平价预测的汇率 回归的趋势。也就是说一个国家的价格水 平所决定的汇率水平，从短期来看，会受 到很多因素的影响，从而与实际汇率产生 较为明显的偏离；但从长期来看，购买力 平价汇率却接近于实际汇率波动的情况
远期汇率推导过程：
I1：基础货币利率
I2：计价货币利率 B：年基准（360/365天） P1：基础货币 P2：计价货币 N：期限 F：远期汇率 S：即期汇率（S=P2/P1） H：远期差额 （H=F－S） h:远期差额率 （h=H/S×B/N）
将基础货币P1存N个期限的本利和共计： P1×（1+ I1 ×N/B ） 将计价货币P2存N个期限的本利和共计： P2 ×（1+ I2 ×N/B ） P2 ×（1+ I2 ×N/B ） F= P1×（1+ I1 ×N/B ）
第十五章汇率决定理论
it
三、有抛补利率平价
（一）观点：与无抛补利率平价一致。不同点在于它不等
未来交换，而是现在进行才对冲。
（二）公式推导：
(1 i ) f (1 i) e
*
（三）结论：体现在外汇市场上远期汇率与即期汇率之间 的关系。 本国利率高于外国利率，会使本币的现行汇率下浮（本 币升值），远期汇率上浮（本币贬值）
W· Branson最早于1975年提出该理论，后来Kolly、Allen、 Kenen、 Dornbush 、费雪等人也对该理论有进一步的研 究。 资产组合模型放松了货币模型对资产替代性的假设，认为 国内外资产之间不完全替代。 资产组合达到了稳定状态，国内外资产市场供求也达到了 均衡，汇率也相应地被决定 。 资产组合模型指出，投资者根据对收益率和风险性的考察， 将财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。 当资产组合达到了稳定状态时，国内外资产市场供求也达 到了均衡，均衡汇率也相应地被确定；当财富总量（资产 供给）发生变化时，通过汇率和利率的共同调节，资产组 合达到新的平衡。
在金本位制下，各国每单位 货币都规定了一定的含金量， 因此各国货币的兑换比率就 取决于各国货币所包含的含 金量，比如：￡1 含金量为 113.0016盎司黄金，$1含金 量为23.22盎司黄金，则： ￡1 = 113 .0016 $4.8665 23 .22 $4.8665
汇率的决定理论
13、不要只看塔尖，二三线市场比一线的更大。21.10.921.10.920:08:0720:08:07October 9, 2021
•
14、有些事情是不能等待的。假如你必须战斗或者在市场上取得最有利的地位，你就不能不冲锋、奔跑和大步行进。2021年10月9日星期六下午8时8分7秒20:08:0721.10.9
• （2）它假定所有商品都是贸易品，忽视了 非贸易品的存在；
• （3）它还忽略了贸易成本和贸易壁垒； （4）它过分强调了物价对汇率的作用，但 这种因果关系并不是绝对的，汇率变化也 可以影响物价；
• （5）它忽略了国际资本流动对汇率所产生 的冲击。这往往是现实汇率尤其是在短期 内偏离购买力平价的根本所在；
• 假定本国利率水平为ia，外国利率水平为ib，eg 为即期汇率，即以本国货币表示的外国货币的 价格，ef为远期汇率。1单位本国货币在国内投 资所获的利益为(1+ia)，在外国投资时，首先在 现汇市场换得外币数额1/eg，到期收回 1/eg(1+ib)，再按原先约定的期汇汇率换回本国 货币额1/eg(1+ib)·ef，在抛补行为终止时，在两 国进行投资的收益应该相等，即：
• 基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不 同货币的兑换率取决于两国货币购买力之比。
• 购买力平价说将购买力平价分为两种形式：绝对 形式和相对形式。
• 绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定， • （相对形式说明的是两个时点汇率的变动）。 • 这一学说认为，在某一时点上，两国货币之间的
15汇率决定理论
（5）购买力平价论的检验
◆ 在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。
而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是： （1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且
偏离幅度较大。
（2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。
到或基本达到均衡的基期年。
价格滞后和时间区间
三、西方学者的汇率决定理论
2. 利率平价理论
抛补的利率平价理论（CIP）：it* + fp = it
其中，it* 和it 分别是国外和国内利率，fp是远期（升）贴水 率（高利率货币总是呈现贴水状态）。fp=f-e/e
无抛补的利率平价理论（UIP）：it* + ΔSe= it
率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。
◆ 绝对购买力平价成立时，实际汇率始终等于1。
E1<E0,名义汇率高估
E1>E0,名义汇率低估
例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要
花1美元，那么购买力平价变为：
USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购）， 以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购 无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。
汇率的决定理论
汇率的决定理论
汇率是指一种货币在国际金融市场上与其他货币的相对价格。汇率的变动对于国际贸易、投资以及宏观经济政策都有重要影响。因此，了解汇率的决定因素和理论对于国际经济的理解至关重要。
1. 货币需求与供给
汇率的决定首先取决于货币的需求和供给。货币需求的主要因素包括贸易需求、投资需求、金
融需求和预期等。贸易需求是指国际贸易中所需要的货币数量，通常与出口和进口有关。投资需求则与跨国公司和个人在外国进行投资有关。金融需求是指投资者选择将资金投资于国际金融市场，包括股票、债券和其他金融资产。预期是指投资者对未来汇率走势的预测。
货币供给主要由国家央行控制，包括发行货币和制定货币政策。央行通过调整利率、购买和销售外汇等手段来影响汇率。
2. 贸易条件与国际收支
汇率的决定还受到贸易条件和国际收支的影响。贸易条件指一个国家的出口和进口之间的差额，
称为贸易顺差或贸易逆差。当一个国家的出口多
于进口时，贸易顺差会增加国内货币的需求，从
而推高汇率。相反，贸易逆差会增加国内货币的
供给，导致汇率下跌。
国际收支指一个国家与其他国家之间的金融交易，包括资本流动、货物和服务的流动以及外国
直接投资。资本流动可以是短期的，如投资者购
买和出售股票、债券等金融资产，或者是长期的，如直接投资和收购。国际收支的变化会影响汇率
的供给和需求，进而影响汇率的决定。
3. 利率差异
利率差异是另一个影响汇率的重要因素。不同
国家的利率差异会引起资本流动，从而影响货币
的供给和需求。一般来说，如果一个国家的利率
较高，那么投资者更愿意将资金投资到该国，这
汇率决定理论
第二节
利率平价
利率平价理论（theory of interest rate parity）是由凯 恩斯于1923年在其《货币改革论》一书中首先提出，后 经一些西方经济学家发展而成。该学说主要研究国际货 币市场上利差与即期汇率和远期汇率的关系。
三、实际利率与汇率
一、抵补利率平价
抵补是指抵补套利（covered arbitrage），就是
状况。
（二）考虑风险报酬的利率平价
风险报酬（risk premium）是指投资者因涉及更
高风险，需要所持外汇资产有超额回报。
三、实际利率与汇率
简单利率平价定理中的利率仅考虑的是名义利率
（作为投资回报率），但是，通货膨胀将改变人们 所得的投资实际收益
四、利率平价理论简评
利率平价理论揭示了利率与汇率间的关系，这种关
的重要因素，引入利率因素实际上是将资本项目引
（1）购买力平价关系始终成立
（2）财富由货币和非货币金融资产组成 （3）无抵补利率平价成立
（4）卡甘（P · Cagan）货币需求方程
（5）货币供给是外生变量，与货币需求始终相等
（二）引入预期的货币分析
汇率决定的货币分析模型将购买力平价这一主要形
一、绝对购买力平价
（二）绝对购买力平价概述
（一）一价定律
一价定律（the law of one price）是指两个相同
Cha2汇率决定理论
§2.开放经济下汇率与利率的关系： 利率平价说
开放经济： 与外国商品市场间存在联系 与外国金融市场间的联系更为密切
利率平价理论与购买力平价理论的关系
Interest Rate Parity Theory
凯恩斯(J.M. Keynes) 1923提出
Points：The foreign exchange market is in equilibrium when deposits of all currencies offer the same expected rate of return.
外汇供求平衡时的汇率，可以表示为： E = E(Y，Yf，P，Pf，i，if，Ee)
1. 本国国民收入的变动：Y 上升将导致本币 贬值
E SS
DD’ DD
D, S
2. 外国国民收入的变动：Yf 上升将导致本币 升值
E SS SS’
DD D, S
3. 价格水平的相对变动：（P－Pf） ＞0， 将导致本币贬值
（2）若F90＝0.3902$/SF，问：外汇市场上存在套 利机会吗，如何利用？
解：（1）抛补的利率平价公式 i／$－0.38i6S4F=＝（∆f1$0／％S－F ＝4%（）F9／0－4S）／S＝（ F90 －0.3864） 解之，得：F90＝0.3922 （$/SF）
（2）若F90＝0.3902$/SF，表明远期外汇市场上瑞士 法郎低估，美元高估。
汇率的决定理论
购买力平价说的基本思想：
货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取 决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间 具有直接的联系。
（一）购买力平价说的基础：一价定律
假设：a ,可贸易品 ； b ,其运输和交易成本为零 同种可贸易品在各个地区的价格应该是一致的，这种关系被称作
利率评价说：货币资金供求量→利率（资金价格）→汇率 短期
吉林大学经济学院本科生课程
国际金融
第四章第二节汇率决定理论（3） 国际收支说
三、国际收支说（ Balance of Payment Theory of Exchange Rate ）
供求定理来分析汇率的形成机理，外汇市场上供给与需求流量的变 动就会对汇率产生直接的影响。而外汇市场上的交易行为又都是由国际 收支决定的。
1. 国际收支说的早期形式:国际借贷说
1861年,英国学者葛逊(G L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国 际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(Theory of International Indebtedness)。
第一，汇率作为外汇市场的价格，是由外汇市场上的供求关系决定的，而 外汇的供求量取决于国际收支引起的收支的流量。
第二，只有已进入支付阶段的国际收支才会影响外汇的供求。
汇率决定理论的内容
汇率决定理论的内容
汇率决定理论是基于经济学的研究，可以帮助我们了解不同国家之间的货币汇率是如
何决定的。该理论主要涉及到几个因素：
第一，基本面因素。这些因素包括商品价格、利率、通货膨胀率、政府财政状况、以
及贸易和投资状况等。基本面因素对汇率的影响较大，尤其是国家的宏观经济基本面。比如，如果一个国家的经济基本面优势明显，对外开放程度高，其货币汇率相较于其他国家
将处于较高水平。
第二，市场心理因素。市场心理因素是指投资者对货币走势的看法和情绪状态。如果
市场参与者普遍认为某个国家的经济前景光明，该国货币的需求将上升，以至于货币升值。反之，如果市场参与者普遍看衰某个国家的经济前景，其货币需求将减少，以至于货币贬值。
第三，外汇市场交易行为的影响。外汇市场的投资者和交易者，有时受到行为金融或
者羊群效应原理的影响。这就导致了外汇市场出现更大的波动，如果交易者由于各种原因
在短时间内采取了某种行为，将导致货币汇率的大幅波动。
总之，汇率决定理论指出了货币汇率是由基本面因素、市场心理因素、以及外汇市场
交易行为的影响所决定。对于投资者而言，了解这些因素是非常重要的，可以帮助他们把
握市场走势，制定合理的投资策略。
国际经济学-第13章 汇率决定理论
13.2购买力平价理论
13.2.2 相对购买力平价(Relative PPP)
相对购买力平价说明的是某一段时间里汇率变动的原因。一国的物价水平 并非保持不变，其变化会影响到两国之间的购买力平价，进而影响到汇率 的稳定。因此，随着各国物价水平的变化，建立在货币购买力基础上的汇 率也会发生变动。相对购买力平价理论说明的就是某一段时间里汇率变动 的原因，这一理论将汇率在一段时间内变化的原因归于两个国家在这一段 时间中的物价水平或货币购买力的变化。也就是说，在一定时期内，汇率 的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例，用公式表示为：
13.3 利率平价理论
13.3.1 利率平价理论的基本内容
汇率与利率之间的关系是极其密切的，这种密切关系是通过国际间 的套利性资金的流动产生的。凯恩斯和爱因齐格通过分析抛补套利 所引起的外汇交易提出了利率平价理论，来说明远期汇率的决定。 利率平价理论的基本观点是：远期差价（期汇汇率与现汇汇率之间 的差额）是由两国的利率差异决定的，并且高利率国货币在远期外 汇市场上必定贴水，低利率国在远期外汇市场上必为升水。用公式 表示为： f= r－ r* 这一等式就称为利率平价。它表明，如果本国利率高于外国利率 （即r＞r*），则远期差价（f）必为升水；如果国内利率低于国外 利率（r＜r*），则远期差价必为贴水，并且升（贴）水率等于两国 的利率差。
影响汇率的因素与汇率的决定理论
影响汇率的因素与汇率的决定理论
首先，经济因素是影响汇率波动的主要因素之一
1.国内经济基本面：一个国家的经济状况对其货币的汇率有很大的影响。如果一个国家的经济增长强劲，通胀率低，并且对外贸易平衡，那么
其货币的价值往往会上涨。相反，如果一个国家的经济增长疲软，通胀率高，并且存在贸易逆差，那么其货币的价值可能会下跌。
2.利率水平：利率的高低也会影响汇率。一般来说，利率越高，吸引
更多的投资者来购买该货币，从而提高货币的汇率。因此，一个国家的新
闻利率水平对其货币的价值也有着直接的影响。
3.贸易平衡：贸易平衡也会对汇率产生影响。如果一个国家的贸易逆
差较大，即其进口超过出口，那么其货币的价值可能会下跌。因为这种情
况下，该国的货币需求较低，而供应较高。
其次，政治因素也会对汇率产生影响。
1.政府政策：政府的货币政策和财政政策也会对汇率产生影响。例如，政府通过降低利率、购买外汇市场上的本国货币等手段来提高货币的价值。
2.政治稳定性：政治稳定性对汇率也有着重要的影响。如果一个国家
的政治环境稳定，国内没有政治风险，那么其货币的价值往往会相对稳定。相反，政治不稳定和内外部冲突可能会导致货币价值的下跌。
最后，市场因素也对汇率波动产生重要影响。
1.外汇市场交易量：外汇市场的交易量对汇率波动有着直接的影响。
如果市场上大量交易其中一种货币，那么该货币的价格可能会上涨。
2.投资者情绪：投资者情绪也会影响汇率。例如，如果投资者对一个国家的经济前景有信心，那么可能会购买该国的货币，进而提高其汇率。
在汇率的决定理论方面，有多种经济学理论来解释汇率的决定。
汇率决定理论
第三节 利ຫໍສະໝຸດ Baidu平价理论
利率平价理论考察利率对汇率的影响，特别是短期 汇率的变动，认为利率的作用至关重要。利率平价 理论分为抛补利率平价和未抛补利率平价。
第三节 利率平价理论
1、抛补利率平价 抛补利率平价理论讨论的是远期汇率的决定， 是20世纪30年代汇率决定理论的又一重大进展， 最早由凯恩斯系统提出，后经艾因齐格等学者 加以完善。 该理论认为，投资者可以在本国投资，也可以 在外国投资，这取决于国内外的投资收益率， 如果收益率存在差异则存在获得无风险收益的 套利机会，资本就会从低收益率国家流向高收 益率国家，直至两国收益率相等才达到均衡， 这时的汇率就是均衡汇率。
一、购买力平价理论
购买力平价表现不佳的解释
统计问题
商品种类：贸易与非贸易 每种商品的权重 基期的选择
运输成本与贸易壁垒 如：同一商品价格100英镑和200美元，平价 0.5英镑/美元，运输成本20英镑，则汇率应在 0.4—0.6之间。
购买力平价理论
不完全竞争
消费意愿（偏好） 阻止从低价市场向高价市场倒卖的能力 垄断程度
第四节 资产市场理论：弹性价格模型和粘性价格模型
汇率超调模型假设国内外资产具有完全的替代性， 即非抛补利率平价成立。 该模型认为，货币市场失衡后，商品市场价格具有 粘性，而证券市场反应极其灵敏，利率将立即调整 ，以使货币市场恢复均衡。由于价格在短期内不变 ，导致利率进而汇率在短期出现超调，即调整幅度 超过长期均衡水平，随着时间的推移，价格将逐步 缓慢调整，利率和汇率将重新掉头，向长期均衡汇 率调整。 这是汇率超调模型的基本结论。
汇率决定理论
它表明：汇率的远期升贴水率等于两国利率之差。 套补套利条件： i －i* ＞ ρ
上式的含义： 汇率的远期升贴水等于两国货币利率之差。 如果本国利率高于外国利率则远期汇率必将 升水，这意味着本币在远期将贬值；反之亦 然。汇率的变动会抵消两国间的利率差异， 从而使金融市场处于平衡状态。
如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变量，则汇率 将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从而起到平衡国际收 支的作用，即e =f(Y,Y＊; P, P ＊; i, i ＊; Ee ) 影响均衡汇率变动的因素有国内外国民收入、国内外价格水平、国 内外利率及人们对未来汇率的预期。 。
2、影响汇率变动的因素 ①国民收入：本国国民收入增加--进口增加--对外汇需
资产市场交易者突然获悉美元利率将上升。假 设当前美元日元的利率保持不变，试确定这一 消息对当前美元对日元汇率的影响。
当美元预期利率将上升时，由于资本在国际间具有 充分的流动性，这将引起即期资本的大量流入美国， 从而导致当前美元对日元汇率下降，即美元升值， 日元贬值。
（二）利率平价说的评价
1、从资金流动的角度指出了利率之间的密 切关系，有助于正确认识现实外汇市场上的 汇率的形成机制。 2、不是一个独立的汇率决定理论，它只是 描述了汇率与利率之间相互的关系。 3、具有特别的实践价值。为中央银行灵活 调节提供了一种有效途径。
国际经济学之汇率决定理论
13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.7.1321.7.1316:48:0816:48: 08July 13, 2021
14、谁要是自己还没有发展培养和教 育好， 他就不 能发展 培养和 教育别 人。2021年7月 13日星 期二下 午4时48分8秒 16:48: 0821.7.13
买力平价。
▲关于购买力平价理论的争论
（一）价格 1.价格应该使用包括可贸易品和不可贸易品在
内的能够反映一国所生产的所有商品和劳务的 总体价格水平或指数来计算购买力平价 2.购买力平价的计算应以可贸易品的价格为基 础 （二）汇率与价格的关系 1.价格决定汇率 2.汇率作用于价格 大多数人认为汇率和价格是相互作用的。
10、阅读一切好书如同和过去最杰出 的人谈 话。16: 48:0816:48:0816:487/13/2021 4:48:08 PM
11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21.7.1316: 48:0816:48Jul -2113-Jul-21
12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。16:48:0816: 48:0816:48Tuesday, July 13, 2021
② 相对购买力平价
相对购买力平价又称弱购买力平价，它是在放松
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汇率决定理论
汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory)
汇率决定理论的概述
汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。汇率决定理论主要有国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)、购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)、国际收支说、资产市场说。资产市场说又分为货币分析法(Monetary Approach)与资产组合分析法(Portfolio Approach)。货币分析法又分为弹性价格货币分析法(Flexible price Monetary approach)和粘性价格货币分析法(Sticky-price Monetary Approach)。
汇率决定理论的内容
国际借贷学说
国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)出现和盛行于金本位制时期。理论渊源可追溯到14世纪，1961年，英国学者G.I.Goschen较为完整地提出。该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。而外汇供求又源于国际借贷。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。
购买力平价学说
购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)的理论渊源可追溯到16世纪。1914年，第一次世界大战爆发，金本位制崩溃，各国货币发行摆脱羁绊，导致物价飞涨，汇率出现剧烈波动。1922年，瑞典学者Cassel出版了《1914年以后的货币和外汇》一书，系统地阐述了购买力平价学说。该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比(绝对购买力平价学说)，汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动(相对购买力平价学说)。假定，A国的物价水平为P
A，B国的物价水平为P B，e为A国货币的汇率(直接标价法)，则依绝
对购买力平价学说：e = P
A / P B。
假定t
0时期A 国的物价水平为P A0,B国的物价水平为P B0，A 国货币的汇率为e0,t1时期A国
的物价水平为P
A1，B国的物价水平为P B1，A 国货币的汇率为e1。P A为A国在t1时期以t0时期
为基期的物价指数，P
B为B国在t1时期以t0为基期的物价指数，则依相对购买力平价学说，
相对购买力平价意味着汇率升降是由两国的通胀率决定的。
购买力平价学说的缺陷主要有：1)该学说只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品，
也忽视了贸易成本和贸易壁垒。更没有考虑人所生活的自然环境(如：环保、绿化、基础设施完善程度)，也没有考虑人所生活的社会环境(如：制度、社会稳定程度、社会文明程度等)；2)该学说没有考虑到越来越庞大的资本流动对汇率产生的冲击；3)存在一些技术性问题。一般物价水平(物价指数)很难计算，其难点在于：选择何种物价指数，是居民消费价格指数(CPI)，还是GDP 平减指数，还是其他指数。即使指数选定了，如何选择样本商品也是个问题；4)过分强调物价对汇率的作用，但这种作用不是绝对的，汇率变化也会影响物价；5)相对购买力平价学说有个前提，即t0时期的汇率e
0是均衡汇率，如果t0时期的汇率是不均衡的，那么e1也就不可能是均衡的。利率平价学说
利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)的理论渊源可追溯到19世纪下半叶，1923年由凯恩斯系统地阐述。利率平价理论认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。利率平价学说可分为套补的利率平价(Covered Interest—Rate Parity)和非套补的利率平价(Uncovered Interest Rate Parity)。
套补的利率平价。假定i
A是A 国货币的利率，i B是B国货币的利率，p是即期远期汇率的升跌水平。假定投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场最终会使利率与汇率间形成下
列关系：p = i
A− i B。其经济含义是：汇率的远期升贴水平等于两国货币利率之差。在套补利率平价成立时，如果A 国利率高于B国利率，则A 国远期汇率必将升水，A国货币在远期市场上将贬值。反之亦然。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。
非套补的利率平价。假定投资者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担
一定的汇率风险情况下进行投资活动。假定，E
p表示预期的汇率远期变动率，则E p = i A− i B。其经济含义是：远期的汇率预期变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果A 国利率高于B国利率，则意味着市场预期A国货币在远期将贬值。
利率平价学说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制，有特别的实践价值，它主要应用在短期汇率的决定。利率平价学说不是一个独立的汇率决定理论，与其他汇率决定理论之间是相互补充而不是相互对立的。