2011的鱼与熊掌：防通胀、保增长
2011中国抗通胀投资论坛各方观点
批注 [T7]: 本人对于投资才疏学浅也 无实际经验， 故在总结观点中不能全 面表达嘉宾的意思， 在总体方向正确 的情况下会有所偏差，敬请谅解！ 批注 [T8]: 炒股的同学帮忙解释一下 吧，我都不知道我想说明什么了
批注 [T1]: 具体数据待查
批注 [T2]: 不清楚从 78 年以来 CPI 的
结构权重是否一致，是否有具体数据待查，两位数% 批注 [T5]: 国际大宗商品影响成本
二、 向松祚（著名宏观经济学家、太平洋研究院院长、中国人民大学国际货币研究所所长、国际货币 金融机构官方论坛顾问委员会成员和研究委员会成员） 1. 现在的问题： 1) CPI 不是描述通胀的合适指标 2) 2010 年目标 3%，没有实现 3) 2011 年提出目标 4%左右，预计会达到 5-6% 4) 国际形势严峻，中国是进口大国，仅对进口石油的依存度就以及达到 55% 5) 真实利率为负，严重影响低收入家庭 分析原因 1) 过度宽松的货币政策和信用政策 a) 去年中国的 M2 相当于美国的 120%，中国的外汇占款增加了 230%； b) 过去五年中国的基础货币和信用货币发放超过 50 万亿，是过去 56 年发放总和的 2 倍；而过 去五年中国 GDP 的总增长率为 110%，贡献值为 19 万亿 c) 50 万亿远远大于 19 万亿，加剧了通货膨胀 2) 人民币单边升值预期、国际热钱涌入
2.
3.
a) 国际热钱涌入的数值约为上万亿，而统计局公布仅为 2890 亿元 b) 外汇储备和外汇占款严重 c) 真实汇率升值 3) 大宗商品持续保障 a) 输入性通胀会有滞后期 解决办法 1) 紧龙头 a) 修正 M2 控制目标：今年 M2 增速为 16%，GDP 增速 8%，按照经验公式 M2 增速=GDP 增速 +CPI 增速+（2%的修正参数）可以推出今年 CPI 会在 6-8% b) 提高存款准备金率：大型银行目前准备金率为 19.5%，理论还可增加 6.5%；中小银行目前为 17%，理论还可增加 8% c) 加息，增加真实利率至少为零 2) 泄洪水 a) 把人民币放出去，现在的全球经济环境更适合去推动人民币的国际化 b) 对于人民币要严进宽出，同时要减少结汇、增加售汇和鼓励商业银行购汇 c) 保持汇率稳定 3) 扩水库——打造多层次的资本市场 a) 股市扩容 b) 发展债券市场 c) 增加私人银行和理财 d) 增加私募基金和风险投资 Mr. John Brynjolfsson（全球抗通胀投资顶级专家，全球宏观对冲基金 Armored Wolf 首席投资官）
2011年我国宏观经济走势解析
2011年我国宏观经济走势解析领会和把握中央经济工作会议精神，不难对明年我国宏观经济运行态势作出初步的判断。
现状：通胀压力明显和经济运行的不确定性增大今年，自2008年以来的通胀预期终于变为现实，公众切实感受到了通胀的压力。
国家统计局的最新数据表明，11月份居民消费价格指数(CPI)为5.1%，已创28个月来的新高。
预计全年均值将超过年初预期的3%。
说明抑制通货膨胀已成为我国2011年经济工作的重中之重。
本轮通胀的形成因素异常复杂，既有来自于国际社会(尤其是美国)的输入性通胀压力，又有国内市场的流动性过剩、农产品(16.83,-0.38,-2.21%)涨价、劳动力成本上升等原因。
另一方面，整个经济运行的不确定性增大。
首先是世界经济复苏向好的趋势减缓，这主要是因欧洲债务危机所致，“中国制造”的国际需求将进一步减弱。
其次是美国的第二轮量化宽松货币政策实施，导致美元贬值，从而使中国的出口更加困难。
再次是我国农业的增产问题。
农业是基础，农业不稳，全盘皆输。
截至今年，我国农业已连续7年大丰收，实现了“七连增”。
但2011年，是否还会保持这样的大好局面，具有很大的不确定性。
政策：积极的财政政策和稳健的货币政策为增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性，此次中央经济工作会议提出，2011年我国宏观经济政策的基本取向应积极稳妥、审慎灵活，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
“积极”是要继续发展经济。
面临严峻的就业问题，就必须保持一定的经济增长速度，所以要“积极”。
“稳健”是要控制通胀。
通胀压力很大，要防止经济过热，就必须“稳健”。
可以看出，宏观经济政策的基本取向和具体政策是互相对应的，体现出中央政府的深思熟虑和综合考量。
就财政政策而言，从2008年11月起，我国已实施了两年多积极的财政政策，为应对国际金融危机的冲击、稳定经济作出了重要贡献。
2011年的财政支出，将更加突出改善民生和结构调整，将更多的资金用于“三农”、科技、教育、文化等社会建设，用于完善社会保障制度。
王建：保增长防通胀调结构之间的关系
月份 以后 开始 的走 低 过程 就 不会 是 ～个 短 期 现 象 。这还 不 是对 中
国 经 济 最 大 的 担 忧 ，最 大 的 担 忧
是本 轮 为 保 增 长 所 投放 的 巨大 投 资会 在 未 来 ２ ３年 内形 成 巨大 的 ～ 产 能 投 放 ，而 目前 的过 剩 矛 盾 已
且 ６月 份 Ｐ 指 数 中 回 落 最 大 的 ＭＩ
长 的是 出 口 ，但 是 从 国 际看 ，美
国 ５ 月份 开 始 暴 出 一 系 列 不 良 数
为 ２． ６ ％，仅 比 同期 的固定 资产投 ５ 资增长 率高出 ０６个百 分点 ，而去 ． 年 前 ５个 月 的新 上项 目投 资增 长 率是 ９ ． ５９ ％，几乎 是去年 同期 固定
中 就 可 以 看 到这 个趋 势 ，因 为 当
月１ １个 分 项 指 数 中 只 有 库 存 指 数
高 峰 到 来 而 更加 严 重 ，这 种 “ 内
外 需 紧 缩 双 碰 头 ” 的 前 景 才 是 最 危险的 。
括 ４万亿 元 的政 府 投 资 和 近 十 万 亿 元 的 巨额 贷款 投 放 。今 年 政 府 的刺 激政 策 力度 显 著 减 退 ，而 内 生性 的增 长 动 力 仍 然 不 足 ，就 必 然 会 出现 经 济 下 滑 。 例如 ，今 年
的投 资 需 求 增 速 ，所 以新 上项 目
国出 口的强 劲复 苏缺 乏长 期支 持 ，
可 能 到 下 半 年 ，至 多 到明 年 就 会
出 现 显 著 回 落 ， 甚 至 可 能 在 未 来
宏 观 调 控 的
投 资 增 长 率 的 显 著 回 落 ，就 意 味
2011年抗通胀攻略：合理配置资产结构最重要
2011年抗通胀攻略：合理配置资产结构最重要“跑不赢刘翔，也要跑赢ＣＰＩ。
”这句戏谑再次成为2011年百姓流行语。
应对通胀，离不开资产配置，但是专家认为，理财产品名目繁多，投资理财也需谨慎小心，提高自己的理财技巧，理财也要谨防误区。
兔年投资应“狡兔三窟”所谓抗通胀，实际上就是减少收益率低于通货膨胀率的投资及现金，例如存款、收益率较低的债券等。
央行2010年四季度储户调查也显示，45．2％的城镇居民倾向于“更多投资(如购买债券、股票、基金等)”，“更多投资”取代“更多储蓄”成为居民的第一选择。
时富金融财富管理高级分析师蒋竞表示，对于普通老百姓来说，房产、债券、股票类金融产品和贵金属是最常见的四大类理财产品。
但当前的环境下，老百姓要找到合适的抗通胀产品并不容易。
2011年加息预期和楼市调控都决定了房地产并不是投资的好选择，债券的收益率也会因加息而受到影响；而上证综指2010年累计下跌14．31％，在全球股票指数涨幅排名中倒数第三；国际金价则屡屡上冲每盎司1400美元的历史高位，短期波动太大、风险较高，并不适合对黄金市场没有长期跟踪的普通百姓。
“其实抵御通胀最重要的就是合理配置自己的资产结构，减少流动资产。
”大学毕业4年的上海白领李周向记者道出了他的理财经。
从2007年开始，他就每年购入分红保险，年收益在3．75％－4．25％之间，这样既可以防通胀，又可以保障养老和健康。
李周现在又增购了受益通胀的保险股、消费股和一些高端品、奢侈品的股票。
招商银行高级理财客户经理金蕾认为，通胀预期强烈，投资者应该更加重视所配置资产的流动性和盈利能力。
可以选择间接挂钩物价的结构性理财产品，例如挂钩消费类股票、医药类股票或者大宗商品价格的基金；配置好基金组合，如70％的股票型基金、20％的债券型基金和10％的其他类基金；还要注意定投，平摊投资成本，不要只盯着单只基金或者单个短期理财产品。
适当负债可以“保卫”资产据国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松等专家预测，2011年的通胀水平会比较高。
经济热点
首页> 新闻中心> 正文2011经济年终盘点四大热点聚焦国内经济形势2011-12-31 09:47:59 来源：中国广播网编辑：沈湜发表评论进入论坛>>据中国之声《新闻纵横》报道，今天(31日)是2011年的最后一天，站在特殊的时间结点上，回首全年，通胀回落、增速回稳、转型加速。
在西方国家经济形势一片萧条之中，国内GDP仍然保持了高速增长。
中国之声盘点2011经济热点。
热点一：2011，国家调控房地产市场的力度不断加强，全国房价真的降了。
进入12月，南京在70个大中城市中降幅最明显。
而它实际上只能算是我国房地产市场的一个缩影。
1月份，国务院召开常务会议，明确房价过高、上涨过快的城市，在一定时期内，要实行住房限购。
7月份，国务院再次要求，房价上涨过快的二三线城市也要采取必要的限购措施。
楼市影响如影随形。
年初，很多一线城市有价无市，下半年，不仅一线城市价格松动，二三线城市的价格也在下跌。
财经观察员马光远说，限购、限贷政策在这场与开发商的博弈中，发挥着关键性作用：马光远：从年初到年末，不管外在的经济形势发生什么样的变化，高层对于房地产调控的决心一直没有动摇，我想这是我们到今天为止，我们可以取得这样成就的一个最关键的因素。
年底，中央经济工作会议提出，要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，加快普通商品住房建设，扩大有效供给，促进房地产市场健康发展。
热点2：物价调控，有惊无险，被成功稳住。
2011年物价如同“过山车”一般，居民消费价格指数(CPI)从年初4.9%的月度同比涨幅一路上涨，7月份达到6.5%，创下37个月的新高。
作为此轮CPI快速上涨的主要“推手”，以生猪、蔬菜为代表的食品类价格近来走势出现明显变化。
11月份我国CPI同比涨幅回落至4.2%，降幅超过大多数学者预期，全年来看，物价已经成功“稳住”。
中国之声特约观察员杨禹认为，其实中国应对通胀，在过去有过很多经验，但并不意味着每当遇到通胀，我们都能轻松化解，而今年，我们在全球通胀烘托的大背景下，我们能够一枝独秀、走出泥潭，有几个关键点非常重要。
2011年全球经济大事件
2011年全球经济大事回顾来源：新华网发布时间：2011年12月27日10时26分22秒【英国《卫报》网站12月25日文章】题：2011年经济回顾1月匈牙利从今年初开始担任为期 6 个月的欧盟轮值主席国。
匈牙利总理维克托·欧尔班当时就说：“我们必须在今后6个月里拯救欧元。
”在达沃斯世界经济论坛年会上，因“打败了英格兰银行”而声名鹊起的投机商乔治·绍罗什警告说，英国面临经济衰退，除非该国放缓一揽子紧缩计划。
此外，据经济数据显示，英国的通胀率在2010年12月飙升至3.7%，越来越多的人都预测，英格兰银行将在春天到来前加息。
2月有消息说，英国今年1月的通胀率按年率计算升至4%，创下了两年多来的新高。
英格兰银行副行长查尔斯·比恩因此警告说，加息或许成了必须之举。
当时即将离任的英格兰银行货币政策委员会委员安德鲁·森坦塞斯也持同样看法。
伦敦城一片哗然，人们担心，这副“药”或许会把英国杀死。
中国国内就没有这种担忧，该国从日本手里夺走了后者保持了40多年的世界第二大经济体的名号。
3月日本发生的地震和海啸震动了全球金融市场。
与此同时，信用评级机构开始警觉了。
穆迪公司把希腊的信用评级连降三级，调低至B1级，还将西班牙的信用评级降至Aa2级。
欧元区内实力较弱的成员国的借贷成本继续攀升。
人们由此担心，今后还需实行一揽子救助计划。
4月评级机构开始降级成瘾了。
标准普尔公司将美国债务展望评级从稳定调低至负面，这可是自1941年“珍珠港”袭击事件以来的头一遭。
与此同时，中国在年内第二次加息。
在美国，由于最后达成了削减开支的协议，联邦政府才躲过关门这一劫。
但随着投资者纷纷寻求安全避难所，金价创下了每盎司1500美元的新高。
5月在世界为金融领域寻找坚定果敢的领导人之际，多米尼克·斯特劳斯—卡恩却因被控性骚扰在纽约被捕，无奈之下他辞去了国际货币基金组织(IMF)总裁一职。
葡萄牙与欧盟和IMF谈判达成了规模达780亿欧元的救助协议。
中央经济工作会议释出四大新信号
中央经济工作会议释出四大新信号2010-12-13 8:26:57胡学文证券时报网在世界经济仍面临不确定性、国内物价上涨压力加大等背景下，明年中国经济政策何去何从备受瞩目。
从中央经济工作会议传递的信息来看，2011年宏观经济政策的新信号，透露出明年中国经济政策的新动向。
“一松一稳”组合重现财政和货币政策的组合，体现宏观经济政策的取向。
中央经济工作会议明确表示要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这是继1998年我国为应对亚洲金融危机转向实施积极的财政政策和稳健的货币政策之后，再现“一松一稳”的调控组合。
应该说，要想保持经济稳定增长，就必须有相应的扩张手段，而防止通胀压力则要求不能再实施宽松的货币政策。
如今我国面临保持经济平稳较快增长和抑制通货膨胀压力的双重挑战，与此前应对国际金融危机之初财政、货币政策双双直指保增长的着力点不同，有必要对这一组合拳进行调整，以应对复杂的形势。
事实上，从10月份宣布加息到11月份几度上调存款准备金率，央行已经释放出货币供应逐步向常态回归的信号。
而与此同时，在货币政策回归稳健的前提下，要保持经济平稳较快发展、加快转变发展方式，财政政策就有更大的“用武之地”。
这正是继续实施积极的财政政策的根本原因所在。
按照此前中央政治局会议的主基调，明年经济工作的主线是“转变经济发展方式”，而与之配套的“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”组合时隔多年重新出山，效果如何值得期待。
稳物价放到更突出位置中央经济工作会议要求把稳定价格总水平放在更加突出的位置，可见防通胀已经成为明年宏观调控工作的重点，甚至宏观经济政策基本取向都围绕这一目标展开。
一方面是由于当前的物价总水平达到了一定高度，以最新公布的经济数据为例，11月CPI同比上涨5.1%，创下28个月新高。
这不仅加重了通胀预期和宏观决策的难度，而且对百姓特别是低收入群体的生活产生了明显影响；另一方面，通货膨胀压力也可能使明年的宏观经济发展面临一定的压力。
2011年下半年金融政策十件大事记
资料来源：金融时报１、继续实行稳健的货币政策支持实体经济发展2011年11月30日晚间，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行近3年来首次下调存款准备金率，也是在稳健货币政策基调下的首次“下调”动作。
面对风云变幻的2011年国内外金融形势，中国货币政策在坚持“稳健”基调的同时进一步丰富了其内涵，增强了政策的针对性、灵活性和前瞻性。
这一年，央行根据新形势、新情况，综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，加强金融宏观调控，引导货币条件逐步向常态回归，社会融资规模基本适度。
这一年，央行先后6次上调存款准备金率，3次上调存贷款基准利率，临近年末，央行近3年来首次下调存款准备金率，灵活开展公开市场操作，进一步完善存款准备金交存制度，继续实施差别准备金动态调整措施，有效引导金融机构保持信贷平稳增长、优化信贷结构，支持经济发展方式转变和结构调整。
“稳健”，无疑是2011年中国货币政策的关键词。
点评：2011年注定是不平凡的一年。
面对复杂的国际国内经济形势，中国的货币政策面临着前所未有的考验。
一方面，国际金融危机的阴云仍未散去，欧债危机持续发酵，世界经济在动荡中依然扑朔迷离；另一方面，国内前几年非常态货币投放的效应逐步显现，多种因素促使物价不断走高，结构调整及改善民生的任务艰巨。
宏观政策面临保民生、稳增长、控通胀等一系列目标和任务。
就货币政策来说，既要消化2009年以来信贷过度投放和“热钱”流入导致的流动性，控制物价上涨，又要确保结构调整、民生工程等刚性资金需求和防范银行体系的系统性风险，这种“两难”的处境考验着决策者的智慧和魄力。
显然，2011年中国货币政策的表现已经交出了一份令人满意的答卷。
从年初开始，央行就“前瞻性”地连续多次提高存款准备金率以应对通胀压力；到年中，在继续收紧流动性的同时，央行综合运用准备金、利率、公开市场等手段，恰当掌握调控节奏和重点、调整资金投放结构、引导资金投向“三农”和中小企业等重点领域，以确保经济的稳定增长；而到年底，随着通胀势头得到有效抑制、经济下行风险的逐步显现，以及市场流动性出现紧张局面，央行再次“前瞻性”地降低存款准备金率，适度释放流动性，以防止出现经济过快下滑的风险。
定调2011年经济：稳经济 调结构 控通胀——解读2010年中央经济会议
要 调 整 优 化 需 求 结 构 ， 增 强 消 费 拉 密 结 合 ，扎实 发展 战略 性 新 兴 产 业 。 动 力 ，重 点 提 升 居 民 消 费 能 力 、 改 善 居
律 法 规 、配 套 政 策 、 考 核 体 系 ， 确 保 巨
大 力 发 展 绿 色 经 济 ； 加 强 重 点 节 能 家 主 体 功 能 区 规 划 落 到 实 处 。 要 积 极 不
坚 持 把 深 入 实 施 西 部 大 开 发 战 略 放 生 问 题 ，要 区 分 轻 重 缓 急 ， 突 出 重 点 ，
竞 争 力 ；加 快 改 造 提 升 传 统 制 造 业 ，培 育 在 区 域 发 展 总 体 战 略 优 先 位 置 ，全 面 振 扎 实 加 以解 决 。
一
批 优 势 企 业 和 产 业 ，提 高 产 业 集 中度 ；
Ｃ ＿ ｎ ｏ Ｕｍ
关 聚 定调 ２ １ 年经济 ： 注ｔ 焦 ０１
稳经济 调结构 控通胀
解 读 ２ １ 年 中央 经 济会 议 ００
２ １年 ｌ月ｌ ０ ０ ２ ～ｌ ０日 ２日 ， 中 央 经
要 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 ，发 挥 本 稳 定 。
调 整 的重 要 作用 。要提 高 利 用 外资 水 平 ， 鼓励 外 资投 向高端 制 造 业 、高 技 术产 业 、 现代 服 务 业 、节 能环 保 等领 域 和 中 西部 地 区 ，积极 稳 妥 扩大 金 融 等 服务 领域 对 外 开 放 。 要深 入 实 施 “ 出 去 ” 战略 ，探 索 新 走 的投 资合 作 方 式 ，注 意 防 范和 化解 境 外 投 资 风 险。■
就 业 困难 。 要 合 理 调 整 国 民 收 入 分 配 ，
财经热点
2011年中国宏观经济十大看点2011-02-09 11:15:38 来源：经济参考报编辑：曾淇威玉兔迎春———又是一年春来到。
在农历兔年，以调整、转型为主线的中国经济画卷将如何展开？复苏之路是否像虎年一样充满波折？回归“稳健”的政策如何控制节奏？不断加码的调控能否抑制房价？通胀是否能如预期前高后低？新兴产业如何破题？……这一系列问题，将成为左右今年市场变化的主要因素。
在集中采访了各领域诸多专家后，本报为读者筛选出2011年中国宏观经济十大看点。
货币：政策有望“前紧后松”政策工具组合灵活货币政策的中间目标已经明朗，央行提出2011年M 2初步预期增长16%。
故此，接受《经济参考报》记者采访的经济学家认为，政策收缩的节奏力度，将成为影响今年经济走势和市场变化的关键变量，而影响政策节奏力度的关键变量又在于CPI走势。
机构大多预期，在2011年上半年，由于物价翘尾因素明显大于下半年，部分月份CPI 就很容易达到超过5%。
在已经明确年度物价目标是4%的条件下，这种明显超过物价目标的物价走势就可能会形成较强的政策调整压力，防止物价上涨从食品领域全面扩散。
基于许多专家对全年物价“前高后低”的基本判断，市场普遍预期，一季度很可能将会是政策调整与出台的密集时期。
政策出台节奏会呈现一个标准式的动作———“三率齐发”：法定存款准备金率、利率与汇率。
预计今年还将加息3次，其中上半年2次，下半年1次；存款准备金率将提高至20%；人民币汇率的升值空间将达5%作用。
同时，对应16%的货币供给，加上社会融资结构变化和融资总量控制的目标，全年信贷目标预计在7万亿。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松预计，2011年经济增长将从2010年的回落中逐步趋稳，大致的波动区间将保持在9%～10%之间，因此，央行控制信贷的目标导向将主要参照C PI走势。
从物价走势看，在2011年上半年，特别是一季度，央行货币政策的阶段性重点将是有效管理流动性，通过实施差别存款准备金调整措施以及其它常规性工具，引导货币信贷平稳适度增长，创造抑制物价的货币条件。
对我国2011年经济稳健发展的十条建议
将导致系统 『风险的发生。 生
目前 ， 安徽 、 山西 、 南 、 河 山东 、 河北 、 京等 部 北 分地 区旱情严 重 。 山东 省极 有可能遭 到百 年不遇的
特 大干旱 。而截至去年 １ ２月 １ ４日， 山西受旱 面积 已达到 １２ 万亩 ， 中冬 小麦受旱 面积 ６ １ ６８ 其 ７ 万亩 ， 占其总播种 面积的一半 以上 。旱情还 导致 ３ ．１ ３ 万 ６
界 的 ７３ ．％，但 是 钢材 消耗 量 占世界第一位 。这种传统的粗 放 型经济 发展方 式 已经难 以适 应我 国经 济进 一步 发展的需要 。 中国要走向真正强国， 这种传统发展
模 式 必须转 变 。
大 中城 市平 均房 价泡 沫 达到 ２ ．％，北京 按揭 贷 ９５ 款 月 度偿 付率 超 过 １０ ０ ％，中 国面 临经 济 房地 产 化 风险 。 过报 告预期 ， 房市场 将继 续调 整 。 不 住 经 济 学家 茅 于轼 对 《 国企 业 家 》 者李 聪 直 言 ， 中 记 房 地产 泡沫 已没有 办法 防止 了。 。 民众为 抗击 通胀 ， 大
嚣
观
对我国 ２ １ 年经济稳健发展 的十条建议 ０１
郑 良芳
毒宏在结强还作 薅情看，得险如 臻和我党方控翟 这制险融问 一些国构和，黧 何大与和平， 上调经不蕃题 用论危央了发 重通反善相 克应建 胀 涨述济合健市 ，控风国宏应 有、货通发场 关险金务等机 服房冲理台提 、对膨和展制 内 议胀观和 农的击中调出 效２险院风物 键市胀取 存 和０。加但… 容地融地；价 业１ 改在 巩国、 资挥 词０经 摘十成 稳通 防产在 旱 果 固年济 要存风 ：金并 范机中 ：融在 观法防 严机 扩沫 在泡范 风 场 际 点
2011财年抑制通货膨胀经济政策分析
2011财年抑制通货膨胀的经济政策分析摘要：通胀压力是当前中国经济面临的主要问题之一，本文从通货膨胀的基本概念和类型入子，结合我国通胀的背景和成因，从稳健的货币政策、结构调整、稳定物价等三个方面对我国政策进行了解读。
关键字：通货膨胀政策分析在刚刚结束的全国两会上，通货膨胀成为了代表们热议和民众关注的热点，07年至今，中国发生了严重的通货膨胀，消费物价指数cpi居高不下，直接导致了居民消费水平的下降，给人民的生活带来了极大的不便。
因此，如何正确认识通货膨胀、它对社会经济生活的影响有哪些，以及我国政府有哪些应对通货膨胀的措施，已经成为广大老百姓迫切需要了解的问题。
1、通货膨胀的含义所谓通货膨胀，是指在一段时间内，一般物价水平或价格水平持续、显著上涨的经济现象。
2、通货膨胀的类型对于通货膨胀，可以从不同的角度对之进行分类。
经济学家根据不同的标准划分出不同类型的通货膨胀。
第一，如果按照价格水平上涨的幅度来划分，可以把通货膨胀分为温和的通货膨胀(即每年价格水平上涨幅度不超过10％)、奔腾的通货膨胀(即每年价格水平上涨幅度在10％－100％之间)和超级通货膨胀(每年价格水平上涨幅度在100％以上)三种类型。
第二，按对不同商品价格的影响程度来划分，可以把通货膨胀分为平衡的通货膨胀和非平衡的通货膨胀两种类型。
平衡的通货膨胀是指每种商品的价格均按同一比例上升。
第三，按人们对物价上涨的预期来划分，可以把通货膨胀分为可预期的通货膨胀和不可预期的通货膨胀两种类型。
可预期到的通货膨胀是指在较平稳的经济运行过程中，根据物价水平每年上升比例可以预测到未来一年的物价水平，并以此调整自己的消费行为和储蓄行为。
3、我国通货膨胀的表现和成因通货膨胀最直接的表现是纸币贬值，物价上涨，购买力降低。
当前我们普遍感受到物价水平的不断上涨，至于房地产方面的涨价那是令人乍舌。
当然，还有许多商品正在酝酿着一轮又一轮的涨价计划，整个中国的产业貌似都处在这种不断飙升的价格上涨氛围中。
2011年我国经济金融在抑制通胀中平稳较快发展—2012年我国经济金融将在稳中求进中迈出新步伐
一
、
２１ ０ １年我 国经 济金 融运 行 回顾
性 和有 效性 ， 合交 替使 用数 量 和价 格 型 工具 ， 综 以及 宏 观 审慎政 策 工具 ， 强银行 体 系 流动 性 管理 ， 加 引导 货 币信 贷平 衡 增长 ， 持合 理 的社会 融 资 规模 ， 进 保 促 了物 价稳 定 和 经 济 增 长 。２ １ ０ １年 我 国 金 融 市 场 信 贷 市 场平稳 回调 ， 黄金 市场 继续 上涨 ， 市 和基 金 市 股 场 大跌 、 民基 民损 失惨 重 ， 汇市 场 出现 了人 民币 股 外 对 美元 、 元 和 日元 全 面 升值 的新 情 况 新 特 点 。一 欧 是 广 义货 币供 应 量 余 额 为 ８ ． ６万亿 元 ， ５１ 比上 年 增
跌 达 ２ ． ％ ， 为全 球 第 二 位 最 差 的熊 市 。Ａ股 市 ８４ 成
定 这一 首要 任务 ， 力提 高货 币政 策 的针对 性 、 活 着 灵
场总市值从 ３． Ｏ５万亿元缩水到 ２ ． ４６万亿元 ， 市值缩
收稿 日期 ：０ １—１ ２ ２１ ２— ６
作者简 介 ： 良芳（９ ０一） 男 ， 江宁波人 ， 郑 １３ ， 浙 中国农业银行研 究部兼体 改办原主任 ， 国金 融学会原 副秘 书长 ， 中 中国人 民 银行研 究生部 和西南财经大 学兼职教授 ， 中国管理科 学研 究院金融发展 研 究所 高级研 究员 ， 中国合作 经济 学会常务理 事 ， 中国 老教授协会 财经管理分会成 员。
２１ ０ １年我 国经 济 金 融 在 党 中 央 和 国务 院 加 强 和改善 宏 观调控 、 整经 济 结构 、 理通 胀 预期 等 措 调 管
施 指 引下 ， 取得 了巩 固和 扩 大 应 对 国 际金 融 危 机 冲 击成果 ， 现增 长 较 快 、 呈 价格 趋 稳 、 效益 较好 、 民生 改 善 的 良好 态 势 。２ １ ０ １年 我 国 国 内 生 产 总 值 实 现 ４ ．６万亿元 ， 长 ９ ２ 。全 年粮食 总产量达 ５ ２ ７１ 增 ．％ ７１ １ 万吨 ， 比上年增 产 达 ４ ５ ， 食产 量 实 现 了八 连增 。 ．％ 粮 全年规模 以上 工业增加 值 同比增长 １ ．％ ， ３ ９ 国有企 业
鱼和熊掌何以兼得
思 考 人 与 自然 的关 系 ， 重 新 修订 我 们 的 经
济 发 展 模 式 ， 重 新 要 求 我 们 真 正 的 与 自然
为朋 友 ， 尊 重 自然 规 律 。
而只有
“ 保增长”
与
保 “
红线”
益
之 间迷 失方 向 ，
才能既得到
鱼 “
”
， 又不
失去
震 只不 过 以无 比惨烈的方 式告诉我们 ： 不
是 人 类 战胜 了 自然 ， 而 是 人 类 在 与 自然 的
博 弈 中彻 底 失 败 1
所 以 ， 当我们众 志成城 防震 减灾 的时
候 ， 当我们传颂 大爱人 间的时候 ， 当我们
怀 念 那些 在 汶 川 地 震 中死 亡 和 失踪 的 同胞
的时候 ， 我们更需 要 的是 一 种冷静 ： 重 新
因为新增项 目大 多是 线性 基 础 设 施 工 程 ， 例 如 铁 路 、 公 路 等 等 ， 所 占土 地 主 要 在城市建成 区之外 ， 难 以利用存量 土 地 。
6 0 0 万 亩的用地 需求 ， 恐 不 可避 免地需要
通 过 占用 大 量 耕 地 来 满 足 。 问题 是 ， “ 鱼 和 熊掌 ” 真 的 “ 不 可
弃粗放外延 的增长方式 ， 主动迎 接集约 、
节约用地 的深刻变革 ， 那 么 ， 掌 ” 未必 “ 不 可兼得 ” 。
“ 鱼 和熊
‘t 鱼 和 熊 掌 兼 得 ” 虽 与 儒 家 宏 论 相
令 ： 竺 悖 ， 却暗 合 老 子 天
合 之 道 “
’
一
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望
- g ~ N 5 ’ 12 汶 川地 震 ， 事实上 这场地
兼得 ” 吗 ? 事实上 根 据 国土 资源 部 的一 项
抑制通胀从稳定农产品价格入手
抑制通胀从稳定农产品价格入手作者：商寅泉来源：《领导之友》2011年第02期通胀本来是个经济学名词，现在连墙根下晒太阳的老奶奶聊天时都满嘴“通胀”。
这个现象表明，在中国，在经历了2008年底短暂的受金融危机影响的通缩之后，通胀已经走出了经济学家的沙龙，深深地影响了民生，影响了13亿人的正常生活。
谈论如何抑制通胀，需要先从通胀是怎样发生的入手。
2010年，通胀的“代表人物”是大蒜，成本2元一斤，到了消费者手中就变成了8元一斤，价格翻了两个跟头。
大蒜一涨，其他蔬菜也跟风上涨，连带着副食品、食用油等上涨，最终导致与民生有关的所有东西都上涨。
由此，CPI（居民消费价格指数）在2010年11月创下年内新高，同比上涨5.1%。
这也是自2008年7月上涨6.3%之后，中国28个月以来CPI创下的最高涨幅。
很明显，食品价格上涨是推高CPI破5的第一推手。
在CPI的八大构成当中，食品价格同比上涨了11.7%，2010年11月比10月高出6个百分点，涨幅在CPI八大构成当中居第一。
虽然政府密集出台调控措施，但食品价格上涨态势并未得到扭转，包括粮食、食用油、肉、蛋等在内的其他农产品价格继续上涨。
农产品价格的持续上涨引起价格上涨因素的扩散，工业产品的价格（PPI）也出现加速上涨的苗头。
而以往经验告诉我们，随着涨价因素从农产品向食品制成品和非食品的扩散，加上工业产品价格指数向居民消费价格指数的传导作用显现，CPI很可能会再上一个更高的台阶。
通货膨胀是指货币的发行量超过商品流通中所需要的货币量而引起的货币贬值、物价上涨的经济现象。
如何抑制通胀，每个时期都有不同的策略。
上世纪80年代、90年代的通胀，都是由商品短缺造成的，因此抑制通胀的政策就从紧缩货币、扩大生产入手。
2010年的通胀并非由短缺造成，而是从热钱介入农产品造成的，这种通胀比短缺型通胀更可怕，因而也就更难对付。
2010年下半年，针对物价快速上涨的市场，政府的“组合拳”频频出击。
保增长也要注意防范通货膨胀
作者： 韩保江[1];李霞[2]
作者机构： [1]中共中央党校经济学部副主任;[2]中共中央党校经济学部博士研究生
出版物刊名： 理论视野
页码： 1-1页
主题词： 通货膨胀;调整经济结构;国务院常务会议;国际金融危机;经济增长;温家宝总理;宏观调控;GDP
摘要：一年前，为了应对国际金融危机，中央及时出台和实施了一系列政策和措施，到今年第三季度，我国经济呈现企稳回升的走势，GDP增速由第一季度的6．1％上升到第三季度的8．9名。
但是，在经济增长全年“保八”不成问题的同时，带来了通货膨胀的预期。
在前不久召开的国务院常务会议上，温家宝总理强调指出，“今年后几个月，要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点”。
“防通
胀”与“保增长、调结构”并列提出，自然成为我们当前关注的焦点。
反通胀与救市
反通胀与救市：鱼与熊掌不可兼得？当前，除了自然灾害，影响民生的重大事件中必含通胀与股市危机。
通胀关系到老百姓的生活质量，而股市危机导致股民财富大幅缩水。
从这个角度看，通胀的波及面要比股市危机更广。
无论是对付通胀，还是对付股市危机，都非易事。
尤其是在通胀与危机同时出现时，如果反通胀与救市存在鱼与熊掌的关系，那么，管理层便面临着孰轻孰重的艰难抉择，并且易陷入左右摇摆的困境中，这无疑加大了政策操作的难度，也使广大股民无从把握未来政策的动向，在投资时感到迷惘。
反之，如果反通胀与救市不存在鱼与熊掌的关系，那么政策的操作难度便大为减轻。
一种观点认为，反通胀与救市不可兼得。
反通胀只因高通胀而生。
在高通胀时代，上市公司的生产成本大幅上升，而政府出于反通胀的考虑，对一些行业的产品进行限价（如对成品油、电力进行价格管制），上市公司受到双重挤压，业绩增长面临很大的不确定性。
在此情况下，那些信奉价值投资理念的投资人，特别是公募基金缺乏信心去做多，市场持续低迷便不难理解。
这意味着反通胀对股市不利。
一个证据是，央行于6月7日宣布上调存款准备金率1个百分点，此举旨在防通胀，避免重蹈邻国越南的覆辙。
但市场对此的反应是：大盘在接下来的4个交易日里连续下跌，沪指并创出12年来最大周跌幅。
至于持“救市不利反通胀”观点者，也不难找到理由。
救市如果成功，将导致居民财富的膨胀，纸上富贵的存在将激发人们久违的消费欲望；同时，市场的好转及股价的高高在上又会重新唤起上市公司再融资的意愿。
无论是消费增加，还是投资增加，都会增添物价上行的压力。
根据以上分析，似乎可以得出这样的结论：在反通胀与救市这两个目标中，我们只能追求其中一个。
如果追求反通胀目标，则不得不放弃救市目标，反之亦然。
在笔者看来，这样的结论似是而非，其所提供的依据也站不住脚。
如果不予以澄清，会对政府的政策行动产生严重的误导作用。
反通胀或许短期对市场构成利空，但长期来看，等到反通胀政策的效果彻底显现、物价真的降下来之后，市场将迎来真正的春天。
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2011的鱼与熊掌：防通胀、保增长
作者: 马骏
2011年的经济增长不是一个大问题。
经济学家多数预测中国GDP增长在9％左右或以上，这已经达到甚至高于经济增长潜力的水平，足够创造保持社会所需要的就业机会——9％的GDP增长在中国劳动力供给正在明显减速（年度增长只有百分之零点几）的情况下，甚至还会加剧劳动力短缺的问题。
关于通胀，我的基准预测是，目前的货币和财政政策的走势，今年的全年CPI上升幅度在4.5％左右，二季度的高点可能在5％－6％。
全年来看，将CPI控制在4％以内有很大难度。
另外，通胀不能仅仅用CPI来衡量。
虽然目前CPI同比增幅为5.1％，仍然低于2008年初的水平，但最近人民银行的储户调查显示，老百姓对物价的满意度已经为11年来最低。
这表明，如果有一个度量消费物价和房价的综合通胀指数，它所描述的通胀压力很可能已经超过2008年。
在基准预测之外，还有一些难以控制的风险可能加大通胀风险。
比如，由于通胀预期导致的货币流通速度的上升、冬天气候恶化对农产品价格的影响、国际油价的上行压力等等。
我认为，2011年的通胀风险和增长过低的风险不在一个数量级上。
前者远远大于后者。
所以，泛泛而谈的讨论既要防通胀，又要保增长难以准确表述宏观政策的重点。
应该明确承认，通胀已经是一个严峻的现实问题，已非仅仅是预期的问题，反通胀应该是当前经济工作的重中之重，其他政策目标（包括增长目标）必须有所让步。
不及时抑制通胀的后果是什么？
首先，通胀本身会加剧通胀预期，预期又会反过来推动通胀，形成恶性循环。
最近楼市二次调控、限制按揭贷款和按揭比率之后，居民全款购楼的需求继续高企就是通胀预期导致需求的一个明显例证。
第二，通胀推高生活成本，加大工资上涨的压力，会导致新一轮成本推动性的通胀。
第三，如果不采取果断措施及时对付早期的通胀风险，一旦通胀失控，宏观政策将被迫大幅紧缩，造成经济大幅度下滑。
第四，通胀是收入分配恶化的一个罪魁祸首。
通胀有“劫贫济富”之效果，会成为严重的社会不稳定因素。
M2的风险
因为目前的通胀主要是货币过度宽松的结果，反通胀就必然要求货币紧缩而导致经济在一定程度上减速。
不让经济减速就难以控制通胀。
鱼和熊掌不可兼得。
如果今年的M2增长速度控制在15％以下，新增贷款控制在6.5万亿，是比较合适的货币政策选择。
但是，媒体已经报道2011年M2增长目标为16％。
贷款增速虽还有争议，但看来也与16％差不多。
历史上，M2的增长目标多数在实际运行中是被超过的。
今年如果目标定在16％，实际运行就可能是17％或以上。
考虑到这些因素，我认为2011年的货币政策依然面临着过度宽松的风险。
为什么16％的M2增长速度对2011年来说还是太松？历史上，M2的确定有一个经验公式，
即实际GDP增长速度＋CPI增长速度＋三到四个百分点。
如果2011年的实际GDP增长目标为9％，CPI目标为4％，那按照这个经验公式得到的M2增速就是16％－17％。
但我认为，这个公式不应该适用于2011年。
其一，由于通胀高企，通胀预期必然严重，而在通胀预期严重的情况下一般货币流通速度会加快。
也就是说，即使M2的增长速度与正常情形下一致，但由于货币流通速度的加快，同样是16％的M2增长在2011年会导致比正常年份更严重的通胀。
所以，2011年的货币政策应该要矫枉过正，M2的增长比“常态”下的增长要低一些。
其二，过去两年，货币增长率年均达到25％，超过此前几年平均年增长率7个百分点。
两年之内，M2与名义GDP之比上升了约40个百分点。
这表明许多剩余的流动性仍然在体系中“持币待购”，是潜在的推动通胀的“笼中之虎”。
货币政策要回归常态，仅仅将M2增长速度降到过去的平均值是不够的，还应该矫正M2与GDP的比率过度增长。
其三，历史上M2增长率高出名义GDP增长率3－4个百分点，是由于“金融深化”导致的额外的对货币增长的需求。
但是，金融深化很可能已经接近尾声了。
过去几十年最典型的导致金融深化的例子有几个：第一，农产品交易从易货贸易转变为以货币为媒介的交易；第二，土地金融化，使得以前的土地划拨转变为出售；第三，住房商品化，从由单位分房改为购买商品房。
第四，证券市场的发展，推动了由于购买和交易证券所带来的货币需求。
这些结构和体制性的改革是货币增长速度明显高于名义GDP增长的动力。
这类结构性改革现在大多已经完成，金融深化的速度就会降低，M2增长速度就没有必要继续超出名义GDP 增长速度3－4个百分点。
如果继续要沿用这个老的M2公式，就会导致货币过度宽松的风险。
除了对货币信贷的总量控制之外，还应该以较快的频率提高利率，尽力缓解由于严重的负利率导致的通胀预期和由此引发对商品的囤积、惜售等问题和资产泡沫的问题。
人民银行最近连续两次加息，在解决负利率问题上迈出了重要的一步。
但加息应该继续。
今年上半年应该考虑加两次息，每次加50个基点。
以这样的力度加息可以给市场一个震撼性的冲击，显示决策层解决负利率的决心和信心，会有利于及早抑制通胀预期的恶化。
楼市泡沫是货币问题
目前一些大城市楼市泡沫的最根本的原因在于货币连续几年过于宽松，利率太低。
其他因素也起一些作用，但如果货币政策能真正紧缩、负利率问题能真正解决，一定能有效地抑制地产泡沫。
如果货币持续宽松、负利率长期不解决，那么房价问题只能靠不断的行政性打压来暂时抑制，即所谓第三轮、第四轮调控。
关于楼价，我认为在现行宏观和政策环境下还难以下跌。
由于通胀预期高企，负利率严重，即使投机性的需求暂时由于行政性措施得到抑制，真实需求却可能出现大规模的提前。
比如，由于房价上涨预期强，而存款实际利率为负，许多原先一两年之后才会买房的真实需求就会提前到今年，因为房子会“越等越贵”。
换句话说，真实需求可以由于通胀预期而大幅提高，从而推高房价，这是行政性手段所无法抑制的。
（作者为德意志银行大中华区首席经济学家）。