铁矿石与热卷期货间价格波动溢出实证研究
国内外期货市场之间的波动溢出效应研究
四、研究方法
本次演示采用文献研究和实证分析相结合的方法，对中国金属期货市场与现货 市场之间的波动性关系进行探讨。首先，对相关文献进行梳理和评价；其次， 利用中国金属期货市场和现货市场的数据进行因果关系分析和波动性传递研究。
五、结果和讨论
通过实证分析，我们发现中国金属期货市场与现货市场之间存在显著的波动性 关系。一方面，两个市场之间的价格具有相互影响的作用，即期现互动；另一 方面，两个市场的波动性也具有传递性，即波动溢出。此外，我们还发现不同 金属品种的市场之间存在差异，如铜、铝和锌等主要金属的市场之间在波动性 和期现互动方面存在一定差异。
结果与讨论
本研究发现，国内外期货市场之间存在显著的波动溢出效应。具体表现为：
1、价格波动溢出：国内外期货市场的价格波动存在明显的相互影响，一市场 的价格波动往往会对另一市场的价格产生正向冲击。这种溢出效应可能受到国 际经济形势、政策因素、市场参与者行为等多种因素的影响。
2、成交量溢出：一国或地区的期货市场成交量变化会对其他市场的成交量产 生影响，表现为成交量溢出效应。这种效应可能反映出全球投资者对风险资产 的需求变化以及对市场的信心状况。
3、信息溢出：国内外期货市场之间还存在信息溢出效应，即一市场的信息发 布和交易活动会对另一市场的价格产生影响。这可能涉及到市场参与者的信息 获取和解读能力。
参考内容
随着我国经济的快速发展，金融市场日益成熟，股指期货市场作为金融市场的 重要组成部分，其发展具有重要意义。本次演示旨在探讨我国股指期货市场的 价格发现与波动溢出效应，以期为政策制定者和投资者提供参考。
在我国股指期货市场的发展历程方面，虽然我国股指期货市场发展时间较短， 但发展迅速。经过多年的发展，我国股指期货市场已经具备了一定的规模和影 响力，成为我国金融市场的重要组成部分。然而，与国际成熟市场相比，我国 股指期货市场在品种、参与主体、交易制度等方面仍存在一定差距。
铁矿石价格影响因素分析及价格预测研究
铁矿石价格影响因素分析及价格预测研究铁矿石作为一种重要的工业原材料，其价格波动对全球经济和钢铁行业产生着巨大影响。
本文将分析铁矿石价格受到哪些因素影响，并尝试预测未来价格的走势。
首先，需求和供应是决定铁矿石价格的最主要因素之一。
全球经济发展水平和工业生产活动的增长将直接影响对铁矿石的需求。
例如，当全球经济增长强劲时，钢铁行业的需求会增加，因为铁矿石是钢铁制造的关键原料，这将导致铁矿石价格上升。
相反，经济衰退和工业产能过剩可能导致对铁矿石的需求下降，推动价格下跌。
同时，供应方面的变化也会对价格产生直接影响。
例如，铁矿石生产国的政策调整、矿产资源的开采情况以及运输成本的变化等都会对供应量产生影响，从而反映在铁矿石价格中。
其次，宏观经济因素也会影响铁矿石价格。
通货膨胀率、利率变动、汇率波动和市场投资情况都会对铁矿石价格产生影响。
特别是汇率波动，对于国际贸易中的铁矿石价格来说尤为重要，因为铁矿石是全球交易的商品，任何影响汇率的因素都可能对价格产生直接影响。
第三，地缘政治因素也是铁矿石价格的重要驱动因素之一。
矿产资源的分布在世界各地不均匀，一些地缘政治事件、战争、自然灾害或政治不稳定可能导致铁矿石供应中断或减少，从而推高价格。
例如，每当有重大战争或政治危机发生时，铁矿石价格通常会上涨。
最后，环境因素也会对铁矿石价格产生一定影响。
环保政策的变化和对能源消耗的限制可能会导致钢铁行业的产能调整，从而影响对铁矿石的需求和价格。
基于以上分析，对未来铁矿石价格的预测是一个复杂的任务。
需要综合考虑全球经济发展情况、供需关系、宏观经济因素、地缘政治因素和环境因素等多方面因素。
同时，还需要考虑市场预期和投资者情绪等非经济因素的影响。
一些专业机构和研究机构通常会利用经济模型、市场分析和历史数据等方法，进行铁矿石价格的预测。
但需要注意的是，由于各种因素的复杂性和不可预测性，以及市场的波动性，任何价格预测都存在一定的不确定性。
因此，对于投资者而言，建议综合考虑多方面因素，进行合理的风险评估和投资决策。
铁矿石期货分析报告
铁矿石期货分析报告1. 简介铁矿石是一种重要的原材料，广泛应用于钢铁行业。
铁矿石期货交易是指在期货交易市场上，投资者以铁矿石作为标的物进行买卖的交易活动。
本文将对铁矿石期货市场进行分析，包括市场背景、价格趋势、供需情况等方面的内容。
2. 市场背景铁矿石作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动对钢铁行业和相关企业产生重要影响。
铁矿石期货交易市场的出现，为投资者提供了一个便捷的交易平台，使其能够通过期货交易参与铁矿石价格的波动。
3. 价格趋势铁矿石期货价格的波动受到多种因素的影响，包括供需关系、宏观经济环境、政策法规等。
在过去的一段时间内，铁矿石期货价格呈现出一定的波动性。
根据历史数据分析，价格呈现上涨趋势的时间较多，但也存在一些下跌的情况。
4. 供需情况铁矿石的供需情况直接影响着价格的变动。
铁矿石期货市场的供需情况可以通过以下几个方面进行分析：4.1 钢铁产量钢铁产量是决定铁矿石需求的重要因素。
如果钢铁产量增加，铁矿石需求也会相应增加，进而推动价格上涨。
4.2 供应情况铁矿石的供应情况主要受到矿山生产能力和进口情况的影响。
如果供应不足，价格有可能上涨；如果供应过剩，则价格可能下跌。
4.3 宏观经济环境宏观经济环境对铁矿石市场也有重要影响。
经济增长速度的加快会带动基础建设和制造业的发展，从而增加对钢铁和铁矿石的需求。
5. 投资建议根据对铁矿石期货市场的分析，可以得出以下投资建议：1.关注钢铁产量和需求情况，密切关注相关政策和市场变化，把握供需关系的变化。
2.注意国内外铁矿石供应情况，关注进口情况和矿山产能的变化。
3.综合考虑宏观经济环境，以及其他与铁矿石价格相关的因素，制定合理的投资策略。
6. 结论铁矿石期货市场作为一个重要的交易市场，对于钢铁行业和投资者都具有重要意义。
通过对市场背景、价格趋势和供需情况的分析，投资者可以更好地理解市场动态，制定合理的投资策略。
同时，需要注意市场的风险和不确定性，控制好风险，做出明智的投资决策。
中国铁矿石进口价格波动因素实证分析
民 为 中心 的 发展 思 想 。
— —
④二 零一六年一月二十六 日中央财经领导小组 第十二 次会议 ， 习近平 总书记 强调 ， 供给侧结构性 改革的根 本 目 的是提 高社 会生产力水平 ， 落实好 以人
２ ０ １ ６年是“ 十三五” 的开局之 年 ， 钢铁业 推进供 给侧结 构性 改革＠， 粗钢产量增速得到控制 。 相较于“ 十二五” 时期 ， 见表 １ 我 国粗钢产量 由 ２ ０ １ ０年的 ６ ． ３亿吨增加 到 ２ ０ １ ５年 的 ８亿 吨 ， 年均 增长 ５ ％， 并在 ２ ０ １ ４年达到 ８ ． ２亿吨的历史峰值 。而“ 十三五” 期 间， 我国钢材生产消费将 步人 峰值 弧顶下行期 。
石进 口数量上 ，并且 由 ２ ０ １ ２年 １月至 ２ ０ １ ６年 １ ２月 的数据 显
① 中央经济工作会议 １ ２月 ９日 至 。
变 动情 况 。
②是 综合反 映美元在 国际外汇市场的汇率情况的指标 ， 用来衡 量美元对一揽子货 币的汇率变化程度 ， 从而 间接反映美 国的出 口竞争能力和进 口成本 的
海运 费变 化快而 细微很 难 获得精 准 的数据 ，因此 在考 虑海 运 费对 进 口铁矿石 价格 的影 响时可 以通 过波 罗 的海 干散 货 指数
来呈 现 。
（ 四） 中国铁 矿石原产量 与中国铁矿石进 口数量
中国是世界上最 大的铁矿 石需求 国，进 口来 源主要是澳 大 矿石依然供小于求 ， 故需要通过铁矿石进 口来缓解这一现象 。因
普 氏指数 ， 我 国铁 矿石粗钢产量和 中国钢铁行 业产业集 中度 ＣＲ１ ０之 间的关 系， 目的是在 实证分析的基础上 ， 引导钢铁企业从容 应对 进 口铁 矿石价格 波动， 在 国际谈判 中占据有利地位。
铁矿石价格波动研究
续 至２ ０ １ ４ 年６ 月３ ０ 日 （ ３ ２ ６ ． ８ ５ 点），这一 态势有 望持 条件 异方差性 ，结果 显示 ：Ｆ 统计量 为０ ． ０ ０ ０ １ ５ ７ ，Ｐ 值
续 。主 要原 因在 于，国 内需求增速放 缓与海外 生产扩 为０ ． ９ ９ ０ ０ ；而Ｌ Ｍ 的统计 量为０ ． ０ ０ ０ １ ５ ９ ，Ｐ 值为０ ． ９ ８ ９ ９ ，
对策建议 。
一
山产量增加 ，且进行 降价促销 ，支撑 了 国产铁矿 石 的 熊市 。依据 三大矿 山的生产计划 ，未来 几年其产 量还
、
铁矿石价格波动特征描述
２ ０ ０ ３ 年 我 国 铁 矿 石 进 口量 超 越 日本 、欧 盟 ，成 为 将 进一步扩 张，全球铁矿 石或将迎 来产能释放 的高峰
存 在显著的异方差性，可 以考虑Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 或Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模 型。 因Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模型较之Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 有更好的性质 ，比如Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模型
落后 降至２ ０ １ ２ 年９ 月２ ４ 日的３ ５ ８ ． ３ ４ 点 ，２ ０ １ ３ 年１ ２ 月３ ０
热 、 、 、 点 、 、 、 关 ／ — 注 ‘ ｋ
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日反 弹至 ４ ７ ２ ． １ ５ 点。然 而 ，之后 的一路 下行 走 势延 列是平稳 的。进 一步地 ，利用Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模型Ｌ Ｍ 检验识别其
出，未来几 年我 国铁矿石 价格仍将延 续波动下行 的走
势 。伴 随铁矿 石价格 改革的逐步深入 ，其波动趋 向将 会更加频繁 。 二、铁矿 石价格 波动实证研 究 （ 一 ）数据选择 与分析
（ 二 ）模 型设定 １ ． Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ 模型
我国铁矿石期货价格发现功能的实证研究
我国铁矿石期货价格发现功能的实证研究1. 引言1.1 研究背景铁矿石是钢铁生产的重要原材料，其价格波动对于我国的钢铁行业和宏观经济具有重要影响。
我国是世界上最大的铁矿石进口国，然而长期以来我国的铁矿石价格一直受国际市场价格波动的影响，缺乏自主定价能力，这导致了我国钢铁企业在价格波动较大时难以有效应对，增加了其经营风险。
随着铁矿石期货市场的兴起和发展，铁矿石期货价格逐渐成为我国的参考价格，尤其在钢铁市场价格不稳定的背景下，铁矿石期货价格的发现功能逐渐凸显出来。
对我国铁矿石期货市场的价格发现功能进行实证研究，可以帮助我们更好地了解铁矿石价格形成机制，为我国钢铁产业的安全稳定发展提供理论依据和政策支持。
是本研究的出发点和基础，通过对铁矿石期货市场的发展现状和理论基础的探讨，可以更好地把握实证研究的方向和方法。
1.2 研究意义铁矿石是我国重要的工业原材料之一，对于国民经济的发展具有重要的作用。
铁矿石期货价格的稳定与波动直接影响到我国的钢铁行业以及相关产业的生产经营。
研究我国铁矿石期货价格发现功能，可以帮助我们更深入地了解市场行为和价格形成机制，为钢铁企业提供决策参考，有助于降低市场风险，促进市场稳定。
铁矿石期货市场在我国的发展也具有重要的意义。
通过对铁矿石期货市场的研究，可以帮助监管部门更好地引导市场发展，促进市场规范化运行，提高市场透明度，促进市场资金流动和资源配置的有效性。
通过对铁矿石期货价格发现功能的实证研究，可以为我国金融市场的健康发展提供重要参考，为我国金融市场的改革和发展提供理论支持和政策建议。
本文的研究具有重要的理论和实践意义。
1.3 研究目的本研究的目的是通过对我国铁矿石期货价格发现功能进行实证研究，探究铁矿石期货市场的发展现状、理论基础以及影响因素，从而更深入地了解我国铁矿石期货价格形成的机制。
通过对各种因素的分析，我们旨在揭示铁矿石期货价格波动背后的原因，为相关政策制定提供依据，并为市场参与者提供决策支持。
铁矿市场价格波动原因揭秘
铁矿市场价格波动原因揭秘一、铁矿市场价格波动的根本原因铁矿石是钢铁生产的重要原材料，其价格波动直接影响着钢铁行业的发展。
铁矿市场价格的波动主要受到供需关系、国际政治经济形势、汇率波动等多方面因素的影响。
首先，供需关系是影响铁矿市场价格波动的主要因素之一。
随着全球经济的发展，钢铁需求量不断增加，而铁矿石的供应量受到地质储量、开采成本等因素的限制，供需矛盾日益加剧，导致铁矿市场价格波动频繁。
其次，国际政治经济形势也对铁矿市场价格波动产生重要影响。
国际贸易摩擦、地缘政治紧张局势等因素都可能导致铁矿市场价格的不稳定。
例如，一些国家对铁矿石出口实施限制，或者出现政治动荡，都会对铁矿市场价格造成冲击。
再次，汇率波动也是导致铁矿市场价格波动的重要原因之一。
由于铁矿石是国际贸易商品，其价格受到汇率波动的影响。
如果本国货币贬值，进口铁矿石的成本将增加，从而推高铁矿市场价格。
二、铁矿市场价格波动的影响及对策铁矿市场价格的波动对钢铁企业、相关行业以及国家经济都会产生重要影响。
价格上涨会增加钢铁生产成本，降低企业利润，影响行业竞争力；价格下跌则会导致企业亏损，甚至倒闭，影响国家经济稳定。
针对铁矿市场价格波动，钢铁企业可以采取一些对策来降低风险。
首先，加强市场信息研究，及时掌握市场动态，做好价格预测，制定合理的采购计划。
其次，多元化采购渠道，降低对单一供应商的依赖，减少价格波动带来的影响。
此外，加强与供应商的合作，建立长期稳定的合作关系，共同应对市场波动。
总的来说，铁矿市场价格波动是一个复杂的系统工程，受多种因素综合影响。
钢铁企业应加强市场监测，灵活应对，降低风险，保持行业的稳定发展。
中国铁矿石价格波动影响因素及风险管理分析论文
摘要近年来，随着中国经济的发展，对铁矿石的需求量逐年增大。
由于中国本身铁矿石资源贫矿多富矿少，难以满足需求，因此中国进口铁矿石的数量年年猛增。
从05年开始，进口铁矿石的价格连年猛涨，增加了钢铁企业的生产成本，进口铁矿石价格成为社会关注的热点问题。
本文从构建的影响因素模型出发，探讨了中国在国际铁矿石价格波动的短期与长期影响因素，并对风险管理进行了分析，主要是价格定价权问题。
关键词：中国铁矿石，价格波动，进口铁矿石，影响因素AbstractIn recent years, with the development of China's economy, demand for iron orehas been increasing year by year. Because of China's iron ore resources itselflean ore more ore less difficult to meet the demand, so China's imports of iron orequantity every year surge. From 05 onwards, the import of iron ore prices soaredin successive years, increase the iron and steel enterprise production cost, the import price of iron ore has become a hot issue of social concern. This articlefrom the model construction of influence factors of China, discusses the factors inthe international iron ore price fluctuations in the short-term and long-term effects, and the risk management were analyzed, the main problem is the price of pricing power.Key words: China iron ore, price fluctuation, imports of iron ore, influence factors目录摘要 (I)Abstract (II)引言 (1)一、文献综述 (3)二、构建分析模型 (4)（一）选取指标 (4)（二）协整分析 (5)（三）格兰杰因果检验 (6)三、基于VAR的脉冲响应函数和方差分解 (7)（一）向量自回归 (7)（二）脉冲响应 (7)（三）方差分解 (9)四、中国进口铁矿石价格波动的影响因素 (11)（一）短期影响 (11)（二）长期影响 (11)五、中国进口铁矿石价格波动的风险管理分析 (12)（一）长协定价 (12)（二）季度定价 (12)（三）指数定价 (12)（四）现货定价 (13)结论 (13)参考文献 (14)致谢 (16)中国铁矿石价格波动影响因素及风险管理分析引言我国自加入世界贸易组织之后，更加深入地参与到经济全球化的进程建设中，并且，随着城市化进程与工业化进程的加快，对原材料和资源等初级产品的需求增长加剧。
铁矿石价格波动原因分析
铁矿石价格波动原因分析一、全球经济形势对铁矿石价格的影响近年来，全球经济形势的不稳定性对铁矿石价格造成了较大的波动。
全球主要经济体的增长速度放缓，需求下降导致铁矿石价格持续走低。
特别是在中美贸易战的背景下，市场对未来经济走势的不确定性加剧，投资者信心不足，铁矿石价格波动更加频繁。
二、供需关系的变化对铁矿石价格的影响随着全球工业化进程的加快，对铁矿石的需求量不断增加。
然而，铁矿石的供给并没有相应增加，导致市场供需关系失衡，价格波动较为剧烈。
尤其是在一些主要铁矿石出口国出现供应中断或减少的情况下，铁矿石价格会出现大幅波动。
三、政策调控对铁矿石价格的影响各国政府对矿产资源的开采和出口实行不同的政策调控，也会对铁矿石价格造成一定影响。
一些国家出台限制矿产资源出口的政策，导致市场供给减少，价格上涨；而另一些国家则采取放开矿产资源出口的政策，导致市场供给增加，价格下跌。
四、环境因素对铁矿石价格的影响近年来，环境保护意识的提高使得一些国家对矿产资源的开采实行更加严格的环保政策。
这些政策限制了铁矿石的开采量，导致市场供给减少，价格上涨。
同时，环境因素也会影响到铁矿石的运输和加工过程，进一步影响价格的波动。
五、技术进步对铁矿石价格的影响随着科技的不断进步，矿产资源的开采、运输和加工技术也在不断提升。
新技术的应用可以降低生产成本，提高生产效率，从而影响铁矿石的价格。
一些技术创新可以使得铁矿石的开采更加高效，市场供给增加，价格下跌。
六、结语综上所述，铁矿石价格的波动受到多种因素的影响，包括全球经济形势、供需关系、政策调控、环境因素和技术进步等。
只有全面分析这些因素，及时调整策略，才能更好地应对铁矿石价格的波动，保障市场稳定和经济发展。
期货市场中的铁矿石期货交易策略与案例分析
期货市场中的铁矿石期货交易策略与案例分析一、引言在全球经济市场中，铁矿石作为重要的原材料，对于钢铁行业的发展起着至关重要的作用。
铁矿石期货交易作为金融衍生品的一种形式，为投资者提供了参与铁矿石市场的机会。
本文将基于期货市场中的铁矿石期货交易，探讨一些有效的交易策略，并结合实际案例进行分析。
二、铁矿石期货交易策略1. 基本面分析策略基本面分析是一种研究市场供需和宏观经济因素对价格走势影响的方法。
铁矿石作为一种商品，其价格受到供需关系和经济动态等因素的影响。
投资者可以通过跟踪全球铁矿石供应、需求以及相关产业政策等信息，以及宏观经济指标的变化，进行判断和预测铁矿石期货价格的走势。
在市场中不断调整仓位，以应对不同的市场变化。
2. 技术分析策略技术分析是通过研究价格走势图表和交易量等市场数据，预测价格走势的方法。
通过分析铁矿石期货价格的历史走势图表、形态以及价格形成的趋势，投资者可以据此判断价格的未来走势，制定相应的交易策略。
常用的技术分析方法包括趋势线分析、形态分析、移动平均线、相对强弱指数等。
3. 套利策略套利是指在不同市场或不同期货合约之间利用价格差异进行交易获利的行为。
在铁矿石期货市场中，由于多种期货合约之间的关联性，投资者可以通过进行跨合约或跨市场的套利交易来获取收益。
常见的套利策略包括价差套利、跨市场套利等。
4. 波动率策略波动率策略是一种基于市场波动性的交易策略。
铁矿石期货市场的波动性较高，投资者可以通过购买或卖出期权合约等方式，参与市场的波动性，以获取投机收益。
在波动率策略中，需要对市场风险的控制和管理有着重要的意义。
三、案例分析以2019年3月至2020年3月的铁矿石期货价格为例，我们将分析几种常用的期货交易策略在这段时间的效果。
1. 基本面分析策略通过调研铁矿石供需情况、全球宏观经济环境以及相关产业政策等信息，投资者可以对未来一年的铁矿石期货走势有较为准确的判断。
在2019年初，预测钢铁行业需求增长以及供应端的利好因素，可以选择多头交易策略。
铁矿石市场的价格波动与趋势
铁矿石市场的价格波动与趋势随着全球经济的发展和工业化进程的加速，铁矿石作为钢铁生产的重要原材料，其市场价格波动和趋势备受人们关注。
本文将通过对铁矿石市场的价格变动和趋势进行详细分析，以期为读者提供全面准确的信息。
1. 市场供需关系与价格波动铁矿石市场的价格波动主要受供需关系的影响。
随着全球工业化进程的推进，钢铁需求不断增长，导致铁矿石的需求也呈现稳步增长的态势。
然而，铁矿石的供给并不总能及时满足需求，这就为价格波动提供了动力。
2. 宏观经济因素与价格趋势宏观经济因素是导致铁矿石价格趋势波动的重要原因之一。
全球经济增长、国际贸易政策、金融市场风险等因素都会对铁矿石市场产生一定的影响。
例如，经济增长放缓会导致钢铁需求减少，从而压低铁矿石价格。
3. 地缘政治与供应中断地缘政治问题也经常成为导致铁矿石市场价格波动的重要因素。
一些主要铁矿石生产国或地区的政治不稳定、自然灾害等都可能导致产能下降，进而引发供应中断。
在供需关系较为紧张的情况下，供应中断会对铁矿石价格产生明显的影响。
4. 产量变动与价格趋势铁矿石的产量变动也是价格波动的一个关键因素。
大规模的生产国如澳大利亚和巴西等的产量变动往往会对全球铁矿石市场产生重大影响。
例如，一些国家的开采项目停产或扩产都会对价格产生明显的短期和长期影响。
5. 交易市场与价格发现铁矿石的价格发现主要通过交易市场进行。
目前国际上最重要的铁矿石交易市场是中国的大宗商品交易所和伦敦金属交易所。
这些交易所通过交易活动为市场参与者提供了价格参考，并且也在一定程度上影响了全球铁矿石价格的形成。
6. 环保政策与价格趋势近年来，环保政策成为越来越重要的因素之一。
一些国家和地区实施环保限产政策，对高污染、低效益的铁矿石企业进行整治。
这种政策的实施会导致一些小型矿山停产或进行更新改造，从而对市场供应产生一定影响。
综上所述，铁矿石市场价格的波动与趋势受供需关系、宏观经济因素、地缘政治问题、产量变动、交易市场和环保政策等多个因素的综合影响。
铁矿石与热卷期货间价格波动溢出实证研究——基于GARCH(1,1)与VAR模型
铁矿石与热卷期货间价格波动溢出实证研究基于ＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)与ＶＡＲ模型刘一诺摘㊀要:铁矿石与热卷期货上市以来ꎬ整体市场已趋于成熟ꎮ探索黑色系产业链相关期货价格联动效应ꎬ对政策完善㊁相关企业规避风险稳健发展与投资者探寻套利机会均有重要意义ꎮ文章通过ＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)与ＶＡＲ模型构建等实证检验方法探究我国铁矿石与热卷期货间的价格波动溢出效应ꎬ结果表明其具备双向价格波动溢出效应ꎬ且波动冲击影响持续ꎮ基于实证结果ꎬ文章提出了政府应扩张监管政策覆盖面㊁企业与投资者应积极利用期货联动关系交易与规避风险等建议ꎮ关键词:价格波动溢出ꎻＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)ꎻＶＡＲ一㊁引言我国是世界上最大的铁矿石消费国ꎬ但国内铁矿石资源匮乏ꎻ国内供需不平衡促使大量铁矿石进口ꎮ铁矿石价格也易受环境㊁政治因素影响而易于波动ꎬ给相关产业带来价格波动性风险ꎮ同时ꎬ２０１８年至今ꎬ我国黑色系产业正持续推进供给侧改革ꎬ新的产业发展模式仍在不断完善ꎬ黑色系相关产业面临重要挑战ꎮ２０世纪９０年代以来ꎬ我国期货市场已经迅速发展并基本形成了完善体系ꎬ成熟期货市场中的套期保值㊁跨品种套利操作可有效规避价格风险ꎮ我国黑色系商品期货已经分别形成了以热卷与螺纹钢为核心的黑色系期货产业链ꎬ与铁矿石直接互为上下游的产品为焦炭与螺纹钢ꎬ有关铁矿石与螺纹钢期货一阶㊁二阶关联性已有较多研究ꎬ而铁矿石与热卷期货同样处于产业上下游ꎬ因此进一步判断铁矿石与热卷期货价格是否存在波动溢出效应ꎬ即其价格是否受对方波动影响ꎬ能够为企业合理规避风险ꎬ适应产业发展改革提供新思路ꎬ也对投资者探索多层次套利机会有重要意义ꎮ以热卷为核心的黑色系产业链如图１所示ꎬ铁矿石与焦煤分别处于产业链供给端与需求端ꎬ理论上现货价格相互制约ꎬ而成熟的期货市场具有价格预测功能ꎬ期货价格也应存在影响关系ꎮ对２０１５~２０１９年铁矿石期货与热卷期货价格初步分析ꎬ如图２所示ꎬ可知其价格在一阶矩上存在长期同步趋势ꎬ但波动冲击是否也相互影响ꎬ仍需通过实证研究分析证明ꎮ图１㊀以热卷为核心的黑色系产业链图２㊀热卷㊁铁矿石期货对数价格走势数据来源:大连商品期货交易所㊁上海期货交易所二㊁文献综述成熟的期货市场有价格发现功能ꎬ基于价格预测的套期保值可有效帮助相关企业规避价格风险ꎮ同时ꎬ目前我国期货市场正不断成熟完善ꎬ仍存在基于跨品种套利等统计套利的超额套利机会ꎮ铁矿石与热卷作为黑色系产业链上下游产品ꎬ成本相互制约ꎬ价格一定程度上存在联动ꎻ雷元安㊁刁节文通过格兰杰因果检验ꎬ方差分解等方法证明铁矿石期货已具备价格发现功能ꎻ曹望通过多种实证方法ꎬ证明热卷期现货价格具有较强的联动特征ꎮ由于期现价也相互联动ꎬ因此初步判断二者期货价格也存在相互冲击较为合理ꎮ国内近年来对黑色系期货研究颇多ꎬ周亮发现螺纹钢㊁铁矿石与焦炭三者间存在长期协整关系ꎮ常清通过实证研究发现ꎬ黑色系品种价格大幅波动与短期供需时间错配下黑色系品种价格变化滞后与市场供求的重大变化有关ꎮ刘硕从多层次证明黑色系期货反映了宏观经济运行情况ꎮ张瀛之基于黑色系期货价格联动ꎬ使用改进的协整方法进行跨品种套利实证ꎬ取得较高收益ꎮ但目前关于黑色系期货价格引导效应㊁价格波动冲击关系的研究较少ꎬ因此ꎬ本文试图探索财经论坛Һ㊀铁矿石与热卷期货价格波动溢出效应ꎬ以期对企业风险规避㊁投资者寻求套利机会提供新思路ꎮ三㊁实证研究分析(一)数据选取与处理我国铁矿石与热卷期货分别于２０１３㊁２０１４年上市ꎬ为使数据对应ꎬ且考虑到初上市期货不成熟ꎬ数据代表性较差ꎬ本文选取２０１５年１月２日至２０１９年１２月２８日期货主力合约收盘价数据ꎮ期货数据源于大连商品交易所ꎬ上海期货交易所ꎬ除去法定节假日后共１２１９组数据ꎮ本文预先对期货价格数据进行对数化处理以期消除部分异方差ꎬ此后实证探究均基于对数化数据进行ꎮ为避免误解ꎬ下文均将热卷㊁铁矿石期货价格对数序列简称为期货价格序列ꎬ分别定义为ＬＲＪ㊁ＬＴＫＳꎮ(二)实证研究１.ＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)模型构建ＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)模型ꎬ可判断期货条件方差是否受持久冲击ꎬ并依据其拟合出的方差序列进行期货价格波动溢出实证检验ꎮＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)模型估计结果如表１所示ꎮ表１㊀ＬＤＰ㊁ＬＪＤ㊁ＬＹＭ㊁ＬＴＫＳ的ＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)模型模拟结果ＬＲＪ均值方程ＬＲＪｔ＝－０.０００９２８＋１.００００７３ＬＲＪｔ－１＋ｕｔ－１方差方程σ＾２＝７.１５ｅ－０６＋０.０５１１０３ｕｔ－１＾２＋０.９２５９７１σｔ－１＾２Ｒ＾２＝０.９９５２ｌｏｇｌ＝３２６６.３００ＡＩＣ＝－５.３５５１７ＳＣ＝－５.３３４２１６ＬＴＫＳ均值方程ＬＴＫＳｔ＝０.０４６３８９＋０.９９２４９７ＬＴＫＳｔ－１＋ｕｔ－１方差方程σ＾２＝１.０５ｅ－０５＋０.０６３５４４ｕｔ－１＾２＋０.９２１０１７σｔ－１＾２Ｒ＾２＝０.９８８６ｌｏｇｌ＝２８７１.０５３ＡＩＣ＝－４.７０６１６３ＳＣ＝－４.６８５２㊀㊀表２㊀ＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)模型的ＡＲＣＨＬＭ检验结果Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃＯｂｓ∗Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄＰｒｏｂ.Ｆ(１ꎬ１２１６)Ｐｒｏｂ.Ｃｈｉ－Ｓｑｕａｒｅ(１)ＬＲＪ０.００６０３０.００６０４０.９３８１０.９３８１ＬＴＫＳ０.００７９４６０.００７９５９０.９２９０.９２８９㊀㊀表３㊀ＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)模型参数约束结果ＬＲＪＬＴＫＳＡＲＣＨ＋ＧＡＲＣＨ０.９７７０７４０.９８４５６１㊀㊀基于ＧＡＲＣＨ模型的ＡＲＣＨ－ＬＭ检验得出ꎬ两变量参数均接近于１ꎬ即两变量波动均有持续性特征ꎬ长期持续受波动冲击影响ꎮ因此我国铁矿石期货与热卷期货价格间若存在波动冲击影响将为长期持久效应ꎮ依据拟合模型得到的方差序列衡量数据波动性ꎬ并将热卷㊁铁矿石期货价格波动性变量定义为ＶＬＲＪ㊁ＶＬＴＫＳꎮ２.ＡＤＦ单位根检验为基于ＶＡＲ模型检验我国铁矿石㊁焦炭价格波动溢出效应ꎬ首先对两期货价格波动性变量做单位根检验ꎬ即判断单位根是否存在于所检验的序列中ꎬ检验序列是否平稳ꎬ结果如表４所示ꎮ表４㊀ＡＤＦ单位根检验结果变量ＡＤＦ１％临界值５％临界值是否平稳ＶＬＲＪ－２.７７６８５９－２.５６６８６４－１.９４１１是ＶＬＴＫＳ－２.６５７８１６－２.５６６８６４－１.９４１１是㊀㊀由表４可知ꎬ序列ＶＬＲＪ㊁ＶＬＴＫＳ均在１％的显著性水平下平稳ꎮ因此可进行ＶＡＲ模型建立与格兰杰因果检验ꎮ３.建立ＶＡＲ模型确定滞后阶数建立ＶＡＲ模型形式如下:Ｐｔ＝ａ１１ｐｔ－１＋ ＋ａ１ｋｆｔ－ｋ＋ｂ１１ｐｔ－１＋ ＋ｂ１ｋｆｔ－ｋ＋ε１ｔｆｔ＝ａ２１ｐｔ－１＋ ＋ａ２ｋｆｔ－ｋ＋ｂ２１ｐｔ－１＋ ＋ｂ２ｋｆｔ－ｋ＋ε２ｔ(Ｐｔ与ｆｔ分别表示ＶＬＲＪ与ＶＬＴＫＳꎬＫ表示滞后阶数ꎬｔ表示样本数ꎬε是误差)建立ＶＡＲ模型确定最佳滞后阶数如表５所示ꎬ由表可知最佳滞后阶数为５ꎬ由此判断格兰杰因果检验的最佳滞后阶数为４期ꎮ表５㊀基于ＶＡＲ模型的最优滞后阶数确定表ＬａｇＬｏｇＬＬＲＦＰＥＡＩＣＳＣＨＱ０１７０８２.９４ＮＡ１.８８ｅ－１５－２８.２３２９６－２８.２２４５４－２８.２２９７９１２０１６８.８６６１５６.５３５１.１５ｅ－１７－３３.３２７０５－３３.３０１７６∗－３３.３１７５３∗２２０１６９.９４２.１４３２７７１.１６ｅ－１７－３３.３２２２１－３３.２８００８－３３.３０６３５３２０１７０.６７１.４４７４２９１.１６ｅ－１７－３３.３１６８０－３３.２５７８１－３３.２９４５９４２０１７１.３２１.２９９０５５１.１７ｅ－１７－３３.３１１２７－３３.２３５４３－３３.２８２７２５２０１８５.５６２８.２２４９５∗１.１５ｅ－１７∗－３３.３２８２０∗－３３.２３５５１－３３.２９３３０６２０１８６.１０１.０６０６００１.１６ｅ－１７－３３.３２２４８－３３.２１２９３－３３.２８１２３７２０１８６.６９１.１７００２３１.１６ｅ－１７－３３.３１６８５－３３.１９０４４－３３.２６９２５８２０１８７.３６１.３２８０３１１.１７ｅ－１７－３３.３１１３５－３３.１６８０９－３３.２５７４０㊀㊀４.格兰杰因果格兰杰因果检验可判断热卷与铁矿石期货波动性是否存在格兰杰因果关系ꎬ即基于预测的因果关系ꎮ由于ＶＬＲＪ与ＶＬＴＫＳ均为平稳序列ꎬ因此可直接进行格兰杰因果检验ꎬ结果如表６所示ꎮ表６㊀格兰杰因果检验结果ＮｕｌｌＨｙｐｏｔｈｅｓｉｓ:ＯｂｓＦ－ＳｔａｔｉｓｔｉｃＰｒｏｂ.ＶＬＴＫＳｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＶＬＲＪ１２１３５.８６８９６２.Ｅ－０５ＶＬＲＪｄｏｅｓｎｏｔＧｒａｎｇｅｒＣａｕｓｅＶＬＴＫＳ２.５６２９００.０２５７㊀㊀由表６可知ꎬ两者在５％的置信水平下互为格兰杰因果关系ꎬ即铁矿石期货价格波动是热卷期货价格波动的格兰杰原因ꎬ热卷期货价格波动也为铁矿石价格波动的格兰杰原因ꎬ因此两者间存在双向显著的波动溢出效应ꎮ四㊁结论与建议(一)结论我国铁矿石期货与热卷期货价格间存在双向显著的持续性波动溢出效应ꎮ我国作为最大的铁矿石消费国ꎬ２０１９年大规模冶金矿山企业已有１７００家以上ꎬ铁矿石与热卷作为㊀㊀㊀(下转第７９页)财经论坛Һ㊀本管理工作的员工ꎬ进行一系列成本管理相关的培训工作ꎬ建立起一支高素质人才队伍ꎬ为企业成本管理提供有力的人才保障ꎮ同时在企业内部推行成本管理相应的奖罚措施ꎬ对于在成本管理中表现突出的员工给予奖励ꎬ激发员工的工作热情ꎮ加强团队合作意识的培养ꎬ发挥团队合作优势ꎬ有效提升企业成本管理整体水平ꎮ(二)健全企业成本管理体系ꎬ建立严格的权责制度在施工项目立项之前ꎬ开展科学有效的项目成本预测工作ꎬ设计出合理的施工组织方案ꎬ尤其是加强材料㊁人工成本费用的控制ꎬ严格规定施工周期ꎬ制订出项目成本控制的计划和目标ꎮ在项目具体实施过程中ꎬ严格按照成本控制的计划方案执行ꎮ在项目完成验收过程中ꎬ认真分析项目存在的问题及时进行调整ꎬ争取实现项目利润最大化ꎮ无论是在制订成本控制计划阶段ꎬ还是在建设实施过程中甚至是完成阶段ꎬ都应该贯穿考核标准ꎬ建立科学合理的考核制度ꎬ将成本控制责任落实到每一个部门每一个员工身上ꎮ同时对于节约成本的行为ꎬ给予精神和物质上的双重奖励ꎬ调动员工成本管控的积极性ꎬ从而推动成本管理工作的顺利进行ꎮ建筑装饰企业在项目实施过程中ꎬ会产生材料费用㊁人工费用以及项目有关的间接成本费用ꎬ要加强施工过程中各个分项成本费用的管控ꎮ其中材料费用是建筑装饰施工中的一项重要支出ꎬ在保证质量的前提下ꎬ选择价格最低的供应商并争取成本最低化ꎮ另外ꎬ对项目人工费用的管理和控制ꎬ应把握劳动效率和绩效相结合ꎮ而对于施工过程中产生的间接费用ꎬ以节省为主要原则ꎬ加强间接费用的审批和管理ꎮ(三)做好企业的税务管理工作仔细地选择合适的材料采购的渠道和施工劳务来源ꎬ加强企业的税务成本管理ꎬ保持发票㊁物流及现金流的方向一致ꎮ另外ꎬ在避免违法相关法律的基础上ꎬ保证增值税发票的进项税完整的得已抵扣ꎮ完善企业的抵扣链ꎬ及时结算项目的采购业务ꎬ有效降低企业税负ꎮ完善企业的税务管理工作制度ꎬ严格执行项目的税务管理工作制度ꎬ积极利用国家在税务方面的各项优惠政策ꎬ严格按照流程操作ꎬ将企业的税务成本控制在合理范围内ꎮ四㊁结语建筑装饰企业的成本管理对于企业自身的发展具有十分深远的意义ꎬ企业应根据自身的发展情况ꎬ制定并形成合理完整的成本管理体系ꎬ加强企业内部管理ꎬ解决实际中遇到的问题ꎬ不断提高工程质量水平ꎬ实现利润最大化ꎬ这样才能在竞争日益剧烈的市场中脱颖而出ꎮ参考文献:[１]张家荣.建筑装饰施工财务成本管理问题研究实践[Ｊ].中国建材科技审计与理财ꎬ２０１８(１０):２４－２５. [２]黄肇庆.浅谈建筑装饰企业成本管理存在的问题及对策[Ｊ].中国集体经济ꎬ２０１９(１):９－１０.作者简介:陈玮ꎬ陕西新艺美景建筑装饰工程有限公司ꎮ(上接第７３页)黑色系产业链核心上下游产品ꎬ且期货市场均已达弱势有效ꎬ期货价格存在二阶关联性理论上合理ꎮ而在实证研究方面ꎬ首先ꎬ我国铁矿石与热卷期货进行ＧＡＲＣＨ(１ꎬ１)模型拟合得到的方差序列一阶平稳ꎬ且两变量波动变动均有持续性特征ꎻ其次ꎬ基于ＶＡＲ模型确定滞后阶数后实证表明两者期货价格波动互为显著的格兰杰因果关系ꎮ因此ꎬ我国铁矿石期货与热卷期货间的确存在双向持续性波动溢出效应ꎮ(二)建议实证研究表明ꎬ我国铁矿石期货与热卷期货波动相互受对方冲击影响ꎬ二者联动效应较强:铁矿石期货价格波动时ꎬ热卷期货也会受其影响而波动ꎬ反之亦然ꎮ因此ꎬ首先ꎬ政府政策与相关机构监管措施制定方面ꎬ应覆盖联动性较强的产品ꎬ进行综合价格预警与市场调控ꎬ及时识别并应对价格波动性风险ꎮ其次ꎬ在黑色系相关产业供给侧改革持续推进的背景下ꎬ为适应不断变动的产业发展模式ꎬ相关企业应综合监测预警相互波动冲击影响较大的期货价格ꎬ如铁矿石与热卷期货ꎬ并积极参与套期保值操作ꎬ以期规避风险ꎬ稳健发展ꎮ期货市场投资者也应综合考虑联动性较强期货市场的综合特征ꎬ将针对铁矿石与热卷期货的跨品种套利纳入套利选择ꎮ参考文献:[１]雷元安ꎬ刁节文.我国铁矿石期货价格发现功能的实证研究[Ｊ].经济研究导刊ꎬ２０１９(３６):６７－６８.[２]李天忠ꎬ丁涛.我国农产品期货价格对现货价格先行性的实证研究[Ｊ].金融理论与实践ꎬ２００６(１０):１６－１９. [３]米佳奇.基于高频数据的期货跨品种套利研究[Ｄ].杭州:浙江工商大学ꎬ２０１５.[４]杨刘名ꎬ于晓宝ꎬ李嘉琪.基于高频数据的铁矿石和螺纹钢的协整套利研究[Ｊ].金融经济ꎬ２０１６(１６):９９－１０１. [５]周亮.基于协整的期货跨品种套利研究:以黑色系期货为例[Ｊ].价格理论与实践ꎬ２０１７(４):１１２－１１５.[６]曹望.热轧卷板期货价格影响因素的实证分析[Ｄ].杭州:浙江大学ꎬ２０１９.[７]常清.从价格运行规律看黑色系品种价格波动[Ｊ].价格理论与实践ꎬ２０１６(１１):１１－１３.[８]刘硕.黑色系期货对宏观经济运行的反映[Ｊ].中国证券期货ꎬ２０１９(２):８－１２.[９]张瀛之.基于改进协整模型的多资产配对交易研究:以我国黑色系商品期货为例[Ｊ].时代经贸ꎬ２０１９(２６):１２－１４. [１０]张双妮ꎬ张双兰.研究美国股市对我国股市的波动溢出效应[Ｊ].中国集体经济ꎬ２０１９(２２):１６６－１６８.作者简介:刘一诺ꎬ中国农业大学经济管理学院ꎮ。
铁矿石价格波动对矿山投资的影响研究
2.技术创新驱动：技术创新将成为推动铁矿石行业发展的重要驱动力。未来，行业将加大对高效开采、选矿技术、环保技术等方面的研发投入，提高资源利用效率，降低生产成本。
2.研究方法：本文采用定量与定性相结合的研究方法，但在模型构建和实证研究方面仍有待进一步完善。
3.研究范围：本文主要关注铁矿石价格波动对矿山投资的影响，对其他相关因素（如国际贸易政策等）的探讨相对较少。
（4）后续研究方向与建议
1.深入研究铁矿石价格波动的内在规律，提高价格预测准确性。
2.探讨矿山企业如何运用金融衍生品进行风险管理和对冲操作，为企业提供更为具体的操作建议。
（4）资源经济学：研究铁矿石资源开发过程中的资源配置、环境保护等问题，为行业可持续发展提供理论支持。
五、策略与方法论
为解决铁矿石行业面临的问题，本研究提出以下策略与方法论：
（1）管理策略
1.风险管理：建立完善的风险管理体系，包括风险识别、评估、监控和控制。运用金融衍生品进行风险对冲，降低价格波动对投资收益的影响。
2.投资组合优化：通过投资组合理论，合理配置矿山投资，分散单一投资风险，提高整体投资效益。
3.技术创新与绿色开发：加大技术研发投入，提高资源利用效率，实现绿色开发，降低生产成本。
（2）方法论
1.定量分析：收集并整理铁矿石市场价格、供需、产能等数据，运用统计学方法进行定量分析，为投资决策提供依据。
2.实证研究：通过案例分析法，深入研究国内外矿山企业在价格波动下的投资行为，总结经验教训，为企业提供实际操作指导。
3.产业链延伸：铁矿石企业可向下游钢铁产业延伸，实现产业链整合，提高抗风险能力。
我国铁矿石期货价格发现功能的实证研究
我国铁矿石期货价格发现功能的实证研究
我国铁矿石期货市场可以发现铁矿石价格的功能在实证研究中得到了证实。
铁矿石期
货市场的价格发现功能是指市场参与者通过交易活动来获取信息、评估供需关系和市场预期，从而在市场上形成一个相对合理的价格水平。
铁矿石期货市场可以通过价格波动反映市场信息。
市场上的参与者可以通过交易活动
来获取关于铁矿石的供求情况、生产能力以及国内外经济政策等方面的信息，并将这些信
息反映在价格上。
当市场供需关系出现变化时，交易者会对价格作出相应的调整，从而形
成一个相对合理的价格水平。
铁矿石期货市场可以通过交易活动揭示市场预期。
市场上的参与者在进行交易时，会
根据对未来市场发展的预期来对价格进行评估。
如果市场参与者普遍预期铁矿石供应将紧缺，价格可能会上涨；反之，如果市场参与者普遍预期铁矿石供应充足，价格可能会下跌。
通过交易活动，参与者的预期将被反映在价格上，从而形成一个相对准确的价格水平。
铁矿石期货市场还可以通过价格反映市场风险。
市场上的参与者在进行交易时，需要
对市场的风险进行评估，并将这些风险反映在价格上。
当市场出现不确定性因素时，交易
者可能会对价格进行调整，从而反映市场风险的变化。
钢铁行业的原材料供应与价格波动铁矿石焦炭与废钢的市场变化
钢铁行业的原材料供应与价格波动铁矿石焦炭与废钢的市场变化钢铁行业作为国民经济的基础产业之一，在现代工业中发挥着举足轻重的作用。
然而，钢铁生产过程中所需要的原材料供应以及其价格波动经常引起人们的关注。
尤其是铁矿石、焦炭和废钢这三种主要原材料，它们的市场变化对钢铁行业的发展至关重要。
1. 铁矿石供应与价格波动铁矿石是制造钢铁的主要原料之一，其供应状况直接影响着钢铁行业的发展。
全球铁矿石市场主要集中在澳大利亚、巴西和中国等国家。
这些国家的产能以及政策调整对铁矿石供应产生着重要影响。
近年来，中国成为了全球最大的铁矿石进口国，对于全球铁矿石供应和价格产生了重大影响。
中国在钢铁产能过剩的背景下，对外依存度较高。
因此，国际市场上的供需变动会对国内铁矿石价格产生较大的冲击。
2. 焦炭供应与价格波动焦炭是钢铁冶炼不可或缺的原料，在高温下反应产生的一种石炭衍生物。
它具备良好的燃烧性能和可塑性，适合炼钢炉的需求。
焦炭市场的供应状况同样与铁矿石的供应情况息息相关。
澳大利亚是世界上最大的焦炭出口国之一，其对中国的供应占比较大。
随着中国对焦炭的需求不断增加，澳大利亚等供应国的产能也逐渐扩大。
然而，焦炭的价格波动主要受到原煤价格、能源价格以及需求变化等因素的影响，需求和供应之间的失衡常常会导致焦炭价格的大幅波动。
3. 废钢供应与价格波动废钢是指回收再利用的废弃钢铁产品，是环保可持续发展的重要一环。
随着环保意识的提高以及对废钢资源的重视，废钢的供给量逐渐增加。
废钢市场的价格波动主要受到回收量的影响。
中国废钢回收行业在近年来蓬勃发展，废钢回收渠道不断扩大。
然而，废钢市场的供需关系与铁矿石市场不同，较大程度上受到国内市场的需求以及政策法规的影响。
在政府推动废钢回收利用等政策的引导下，废钢价格有所波动，但整体较为稳定。
综上所述，钢铁行业的发展离不开原材料供应与价格波动的关系。
铁矿石、焦炭和废钢作为钢铁生产的主要原材料，在全球市场上供需的变化直接影响着钢铁行业的发展。
我国铁矿石期货价格发现功能的实证研究
An Empirical Study on the Discovery Function of China’s Iron Ore Future Price 作者： 雷元安[1];刁节文[1]
作者机构： [1]上海理工大学管理学院,上海200093
出版物刊名： 经济研究导刊
页码： 67-68页
年卷期： 2019年 第36期
主题词： 铁矿石期货;价格发现;方差分解
摘要：基于2013年10月21日至2019年9月30日铁矿石期货收盘价和中国铁矿石价格指数(CIOPI)数据,采用时间序列检验法对我国铁矿石价格发现功能进行实证分析。
研究发现,我国铁矿石期现货价格存在长期均衡关系,期货价格单方面正向引导现货价格,而且期货价格对现货价格的影响贡献度高达77.04%。
我国铁矿石期货价格发现功能的实证研究
我国铁矿石期货价格发现功能的实证研究
随着我国铁矿石期货市场的发展，对于其发现价格功能的研究也日益受到人们的关注。
本文旨在通过基于时间序列数据的实证研究，探讨我国铁矿石期货价格发现功能的特点和
影响因素。
首先，利用ARCH、GARCH等模型对我国铁矿石期货价格波动进行分析，发现其呈现出
典型的金融市场波动特征，即具有波动聚集性和杠杆效应。
同时，期货价格与现货价格之
间存在一定的协整关系，具有一定的传导效应。
其次，通过Granger因果检验和方差分解分析，发现我国铁矿石期货价格对现货价格
和国际市场价格均具有显著的影响作用，并且相互之间存在着双向的影响关系。
这表明我
国铁矿石期货价格发现功能的作用主要受制于现货价格和国际市场价格的动态变化。
最后，通过事件研究法分析，发现我国铁矿石期货价格对市场利好消息和利空消息的
反应存在差异，前者价格反应具有显著的正向效应，而后者的价格反应则主要表现为短期
负向反应。
综上所述，我国铁矿石期货价格发现功能主要受制于现货价格和国际市场价格的动态
变化，并且其对于市场利好消息和利空消息的反应具有一定的差异性。
这对于我国铁矿石
市场的监管和投资者的风险管理具有一定的参考意义。
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铁矿石与热卷期货间价格波动溢出实证研究作者：刘一诺
来源：《市场周刊·市场版》2020年第02期
摘要：铁矿石与热卷期货上市以来，整体市场已趋于成熟。
探索黑色系产业链相关期货价格联动效应，对政策完善、相关企业规避风险稳健发展与投资者探寻套利机会均有重要意义。
文章通过GARCH（1，1）与VAR模型构建等实证检验方法探究我国铁矿石与热卷期货间的价格波动溢出效应，结果表明其具备双向价格波动溢出效应，且波动冲击影响持续。
基于实证结果，文章提出了政府应扩张监管政策覆盖面、企业与投资者应积极利用期货联动关系交易与规避风险等建议。
关键词：价格波动溢出;GARCH（1，1）;VAR
一、引言
我国是世界上最大的铁矿石消费国，但国内铁矿石资源匮乏;国内供需不平衡促使大量铁矿石进口。
铁矿石价格也易受环境、政治因素影响而易于波动，给相关产业带来价格波动性风险。
同时，2018年至今，我国黑色系产业正持续推进供给侧改革，新的产业发展模式仍在不断完善，黑色系相关产业面临重要挑战。
20世纪90年代以来，我国期货市场已经迅速发展并基本形成了完善体系，成熟期货市场中的套期保值、跨品种套利操作可有效规避价格风险。
我国黑色系商品期货已经分别形成了以热卷与螺纹钢为核心的黑色系期货产业链，与铁矿石直接互为上下游的产品为焦炭与螺纹钢，有关铁矿石与螺纹钢期货一阶、二阶关联性已有较多研究，而铁矿石与热卷期货同样处于产业上下游，因此进一步判断铁矿石与热卷期货价格是否存在波动溢出效应，即其价格是否受对方波动影响，能够为企业合理规避风险，适应产业发展改革提供新思路，也对投资者探索多层次套利机会有重要意义。
以热卷为核心的黑色系产业链如图1所示，铁矿石与焦煤分别处于产业链供给端与需求端，理论上现货价格相互制约，而成熟的期货市场具有价格预测功能，期货价格也应存在影响关系。
对2015～2019年铁矿石期货与热卷期货价格初步分析，如图2所示，可知其价格在一阶矩上存在长期同步趋势，但波动冲击是否也相互影响，仍需通过实证研究分析证明。
二、文献综述
成熟的期货市场有价格发现功能，基于价格预测的套期保值可有效帮助相关企业规避价格风险。
同时，目前我国期货市场正不断成熟完善，仍存在基于跨品种套利等统计套利的超额套利机会。
铁矿石与热卷作为黑色系产业链上下游产品，成本相互制约，价格一定程度上存在联动;雷元安、刁节文通过格兰杰因果检验，方差分解等方法证明铁矿石期货已具备价格发现功能;曹望通过多种实证方法，证明热卷期现货价格具有较强的联动特征。
由于期现价也相互联动，因此初步判断二者期货价格也存在相互冲击较为合理。
国内近年来对黑色系期货研究颇多，周亮发现螺纹钢、铁矿石与焦炭三者间存在长期协整关系。
常清通过实证研究发现，黑色系品种价格大幅波动与短期供需时间错配下黑色系品种价格变化滞后与市场供求的重大变化有关。
刘硕从多层次证明黑色系期货反映了宏观经济运行情
况。
张瀛之基于黑色系期货价格联动，使用改进的协整方法进行跨品种套利实证，取得较高收益。
但目前关于黑色系期货价格引导效应、价格波动冲击关系的研究较少，因此，本文试图探索铁矿石与热卷期货价格波动溢出效应，以期对企业风险规避、投资者寻求套利机会提供新思路。
三、实证研究分析
（一）数据选取与处理
我国铁矿石与热卷期货分别于2013、2014年上市，为使数据对应，且考虑到初上市期货不成熟，数据代表性较差，本文选取2015年1月2日至2019年12月28日期货主力合约收盘价数据。
期货数据源于大连商品交易所，上海期货交易所，除去法定节假日后共1219组数据。
本文预先对期货价格数据进行对数化处理以期消除部分异方差，此后实证探究均基于对数化数据进行。
为避免误解，下文均将热卷、铁矿石期货价格对数序列简称为期货价格序列，分别定义为LRJ、LTKS。
（二）实证研究
1. GARCH（1，1）模型
构建GARCH（1，1）模型，可判断期货条件方差是否受持久冲击，并依据其拟合出的方差序列进行期货价格波动溢出实证检验。
GARCH（1，1）模型估计结果如表1所示。
基于GARCH 模型的ARCH-LM检验得出，两变量参数均接近于1，即两变量波动均有持续性特征，长期持续受波动冲击影响。
因此我国铁矿石期货与热卷期货价格间若存在波动冲击影响将为长期持久效应。
依据拟合模型得到的方差序列衡量数据波动性，并将热卷、铁矿石期货价格波动性变量定义为VLRJ、VLTKS。
2. ADF单位根检验
为基于VAR模型检验我国铁矿石、焦炭价格波动溢出效应，首先对两期货价格波动性变量做单位根检验，即判断单位根是否存在于所检验的序列中，检验序列是否平稳，结果如表4所示。
由表6可知，两者在5%的置信水平下互为格兰杰因果关系，即铁矿石期货价格波动是热卷期货价格波动的格兰杰原因，热卷期货价格波动也为铁矿石价格波动的格兰杰原因，因此两者间存在双向显著的波动溢出效应。
四、结论与建议
（一）结论
我国铁矿石期货与热卷期货价格间存在双向显著的持续性波动溢出效应。
我国作为最大的铁矿石消费国，2019年大规模冶金矿山企业已有1700家以上，铁矿石与热卷作为黑色系产业链核心上下游产品，且期货市场均已达弱势有效，期货价格存在二阶关联性理论上合理。
而在实证研究方面，首先，我国铁矿石与热卷期货进行GARCH（1，1）模型拟合得到的方差序列一阶平稳，且两变量波动变动均有持續性特征;其次，基于VAR模型确定滞后阶数后实证表明两者期货价格波动互为显著的格兰杰因果关系。
因此，我国铁矿石期货与热卷期货间的确存在双向持续性波动溢出效应。
（二）建议
实证研究表明，我国铁矿石期货与热卷期货波动相互受对方冲击影响，二者联动效应较强：铁矿石期货价格波动时，热卷期货也会受其影响而波动，反之亦然。
因此，首先，政府政策与相关机构监管措施制定方面，应覆盖联动性较强的产品，进行综合价格预警与市场调控，及时识别并应对价格波动性风险。
其次，在黑色系相关产业供给侧改革持续推进的背景下，为适应不断变动的产业发展模式，相关企业应综合监测预警相互波动冲击影响较大的期货价格，如铁矿石与热卷期货，并积极参与套期保值操作，以期规避风险，稳健发展。
期货市场投资者也应综合考虑联动性较强期货市场的综合特征，将针对铁矿石与热卷期货的跨品种套利纳入套利选择。
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作者简介：
刘一诺，中国农业大学经济管理学院。