第四章汇率制度1

与“爬行钉住制”类似，区别在 于此类货币围绕中心汇率保持一 定波幅。
货币当局通过在外汇市场主动干 预来影响汇率走势，这种干预既 无事先明确规定、承诺，也无事 先宣布的路径。
汇率由市场决定，外汇干预的目 的是为了缓解汇率波动过大。
二、其他汇率制度
• （一）爬行钉住制（crawling peg） • 汇率可以作经常的、小幅度调整的固定汇率制。 • （二）货币局制度（currency board
System)
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2.浮动汇率制
（1）按照政府是否干预：自由浮动和管理浮动。 自由浮动(Free Floating):“清洁浮动”(Clean
Floating)，指货币当局对外汇市场不加任何 干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动 而自由涨落。 管理浮动(Managed Floating)又称“肮脏浮 动”(Dirty Floating)，指货币当局对外汇市 场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方 向浮动。
贷，否则不准进口。 • ⑦ 提高或降低开出信用证的押金额（Margin），
以控制进口。 • ⑧ 进口商在获得批准的进口以前，必须完成向指
定银行的交单工作，使进口商不能与有关银行做 进口押汇、融通资金，从而增加成本。
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2.出口收汇管制
• ① 信贷支持。由银行对某些出口产品的生产和销 售提供资金支持和信贷担保。
3.1992年夏季美国等中央银行对外汇市场的干预
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欧洲
1992年9月欧洲货币体系成员国对外汇市场的干预 1992 年9月欧洲货币体系出现危机，外汇市场猛烈地抛售成 员国中几乎所有的疲软的货币，英镑、意大利里拉、 爱尔兰镑等无不出现大幅度币值下跌的情况。受其株 连的是非成员国芬兰等国货币，在外汇市场上也出现 大跌，迫使这些国家宣布脱离与欧洲货币体系的自愿 挂钩。这次干预中，欧洲共同体的成员国几乎都花了 很大的代价。
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（2）按照浮动的形式：单独浮动和联合浮动。 单独浮动(Independent Floating)，指本国
货币不与外国任何货币发生固定联系，其 汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。 联合浮动(Joint Floating) 指原欧洲货币体系 各成员国货币之间保持固定汇率，而对非 成员国货币则采取共同浮动的作 法。
汇率制度类型
特点
没有独立法偿货币的 其它国家的货币作为唯一的法偿货币在
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汇率制（可理解为
本国流通，或者是货币联盟成员国
完全的固定汇率制） 之间的汇率安排。
2 货币局制度
在法律中明确规定本国货币与某一外国 可兑换货币保持固定的交换率，并 且对本国货币的发行作特殊限制以 保证履行这一法定义务。
传统的钉住汇率制
金用于经济发展。 （5）可以促进自由贸易，提高资源配置的效
率。
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• 反对浮动汇率制度的理由 • （1）助长投机，加剧金融动荡，给国际贸易
和国际投资带来不确定性。 • （2）使一国具有通货膨胀偏向。 • （3）国际协调困难，对发展中国家不利。
（三）国际货币基金组织的汇率制度分类
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第三节
开
放
经
济
下
的
财
政
货
币
政
策
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蒙代尔－弗莱明模型
假定资本可以自由流动，利率平价成立。即
1
i
＝（
a
e1
e0）1 ib
Bi
LM
B IS
e
o
y
i B
LM LM′
B e
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固定汇率制度下的财政政策扩张
i B
LM LM′
B
IS
e
o
y
固定汇率制度下的货币政策扩张
arrangements）指在法律中明确规定本国货 币于某一外国可兑换货币保持固定的兑换率， 并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行 这一法定的汇率制度。通常要求货币发行必须 以一定的该外国货币作为准备金，并且要求在 货币流通中始终满足这一准备金要求。
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• （三）汇率目标区制（exchange rate target zone）将汇率浮动限制在一定区域 内的汇率制度
★（一）防止汇率在短期内过分波动 ★（二）避免汇率水平在中长期内失调 ★（三）进行政策搭配的需要 ★（四）其他目的
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二、政府对外汇市场干预的类型 （一）按干预的手段 1.直接干预:政府直接进入外汇市场买卖外汇，改变
市场供求关系，
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• 2.间接干预:指政府不直接进入外汇市场而 进行的干预。有两种做法：
• ② 出口补贴。由国家对某些成本较高或盈利较小 的出口商品给予补贴，许多国家对农产品的出口 都提供补贴，如欧共体等。
• ③ 出口退税。商品如在国内销售要按规定征税， 但如果是出口，则退还各种间接税，以降低出口 成本，增加盈利。
• ④ 以优惠利率贴现出口商的汇票。 • ⑤ 政府机构承保汇率波动风险。
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• （三）对非贸易外汇的管制方法与措施
• （四）对资本输出入的管制方法与措施
• （1）对外资企业实行优惠税率政策，鼓励外国资本 流入。
• （2）对外商投资提供完备的基础设施配套，提供各 方面的优惠服务。
• （3）冻结账户，指未经管汇机构批准，在账户上的 资产，包括外国人的银行存款、证券及其他资产， 不能动用，严禁汇出。
Intervention）
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（三）按干预策略 1.熨平每日波动型（Smoothing out Daily
Fluctuation）干预 2.砥柱中流型或逆向型（Leaning Against the
Wind）干预 3.非官方钉住型（Unofficial Pegging）干预 （四）按参与干预的国家 1.单边干预 2.联合干预
第四章 汇率政策及其相关政策
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• 教学目的和要求： 掌握不同的汇率制度的优劣比较及其特点；掌握 一国政府对外汇市场干预的方法；掌握不同汇率 制度下财政政策与货币政策的效率分析；掌握直 接管制政策、货币自由兑换、资本逃避及货币替 代；掌握国际储备的构成、特别提款权。
• 教学重点与难点： 固定汇率制度、浮动汇率制度；开放经济下的财 政、货币政策效率分析；资本逃避、货币替代； 国际储备的构成、特别提款权。
• ③ 进口预先存款（Advance Import Deposit），即要求进口商在进口某项商品 时，向指定银行预存一定的进口货款，银 行不付利息，这部分存款可在商品进口时 退还，或进口商品最后支付完成时退还，
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• ④ 所有进口统一由国家指定的进口单位办理。 • ⑤ 限制进口商对外支付使用的货币。 • ⑥ 进口商品要获得外国提供的一定数额的出口信
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3、两种汇率制度的比较
• 固定汇率制度的优势、弊端 • 浮动汇率制度的优势、弊端
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3、两种汇率制度的比较
• 赞成浮动汇率制度的理由 （1）国际收支平衡能够自动实现，无需以牺
牲国内经济为代价。 （2）提高一国货币政策的自主性。 （3）避免国际性的通货膨胀传播 （4）无需太多的外汇储备，使更多的外汇资
3
（包括名义为管理 钉住单一货币或者一篮子货币，汇率波
浮动制而事实上的
动的最大幅度不超过中心汇率±1％
钉住制安排）
4 钉住水平带的汇率制
钉住制，而且允许汇率波动的幅度超过 中心汇率的± 1％
5 爬行钉住制
6
爬行的带状汇率 制
没有事先宣布路
7 径的管理浮动汇 率制
8 独立浮动
该国货币按照某一固定的、事先 宣布的幅度或者根据某些量化指 标的变化，定期、小幅度调整。
• 第一，改变利率，引起货币资产收益率的 变化，从而改变外汇市场供求。
• 第二，公开宣告影响外汇市场参与者的预 期，
•
如通过新闻媒介表达对利率的看法，
发表有利于央行政策意图的经济指标。
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• （二）按是否引起货币供应量的变化 • 1.冲销式干预（sterilized Intervention） • 2.非冲销式干预（Unsterilized
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（二）直接管制政策的形式
1.对价格的管制 2.对金融市场的管制 3.对进出口贸易的管制 4.对外汇交易的管制
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二、外汇管制
• 外汇管制（Foreign Exchange Control ） 是一个国家为防止资金的外流（或内流）、 改善国际收支、维持本币汇率，通过立法 授权有关管理当局对外汇的收、支、存、 兑等经济活动进行管制的政策措施。
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三、政府对外汇市场干预的实践
美国
1. 1985年以前，美国推行的是对美元汇率放任自 流的所谓“有益的忽视”（Benign Neglect） 的汇率政策。
2.1985年9月22口在纽约的广场饭店(Plaza Hotel)召开会议讨论美元贬值问题，发 表了将采取联合干预措施以使美元从过 于高估的汇率水平下降下来的“广场宣 言"(Plaza Announcement)
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浮动汇率制度下的财政政策扩张
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浮动汇率制度下的货币政策扩张
第四节
直接管制政策
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一、直接管制政策概述
（一）政府采用直接管制政策的原因 • 1.短期冲击因素 • 2.宏观政策因素 • 3.微观经济因素 • 4.国际交往因素