财务杠杆与资本结构专题
理解企业资本结构与财务杠杆效应
理解企业资本结构与财务杠杆效应企业资本结构是指企业在融资过程中所选择和配置的各种资本形式，包括所有者权益和债务。
而财务杠杆效应则是指企业通过借入外部资金来融资，并进而提高投资回报率的一种财务手段。
理解企业资本结构与财务杠杆效应对于企业的经营与发展具有重要意义。
本文将从理论和实践两个角度探讨企业资本结构与财务杠杆效应的关系，并进一步分析其对企业经营决策的影响。
一、理论基础企业资本结构理论主要包括静态理论和动态理论。
静态理论主要有贝克等人的无税优惠债务理论、Pettit等人的产权理论等。
其中无税优惠债务理论认为，在不存在税收优惠情况下，企业债务比例越高，融资成本越高，从而企业的价值也相对降低。
产权理论则强调企业资本结构与所有者权益分配的关系，认为资本结构的选择应能最大化股东财富。
动态理论主要由米勒和马多尼格尔提出，其核心观点是，企业债务与所有者权益之间存在着权衡关系，资本结构需要根据企业经营环境和发展阶段的变化进行调整。
二、实践应用企业资本结构的选择不仅需要考虑理论因素，还需要结合实际情况进行分析和判断。
在实践中，企业通常会根据以下几个方面来确定合适的资本结构和财务杠杆效应。
1. 产业特征与经营环境企业所处的产业特征和经营环境将直接影响资本结构的选择。
例如，传统行业通常倾向于选择较高的债务比例，以降低融资成本；而新兴行业则更倾向于通过股权融资来保持灵活性和风险控制能力。
2. 资本市场条件与投资者要求资本市场的状况和投资者对企业的要求也是影响资本结构选择的重要因素。
在资本市场流动性较好且投资者对企业稳定性要求较高的情况下，企业可能更倾向于选择低负债资本结构，以降低金融风险和提高信誉度。
3. 融资成本与税收政策债务融资和股权融资的融资成本及相关税收政策也会对资本结构的选择产生重要影响。
例如，当融资成本较低且税收政策有利于债务融资时，企业可能更倾向于选择高负债资本结构，以降低融资成本并获得更多的税收优惠。
企业资本结构与财务杠杆的影响因素
企业资本结构与财务杠杆的影响因素企业的资本结构和财务杠杆是影响企业经营和发展的重要因素。
资本结构指的是企业通过债务和股权融资来决定资本的比例和结构，而财务杠杆则是指企业利用借款来扩大投资规模，进而提高资本回报率。
本文将详细分析企业资本结构和财务杠杆的影响因素。
一、利润水平企业的利润水平是影响资本结构和财务杠杆的重要因素之一。
高利润水平一般可以为企业争取更多的借款和股权融资机会，从而提高资本比例和减少负债比例。
此外，高利润水平也可以增加企业承受债务风险的能力，降低财务杠杆对企业的压力。
二、行业特性不同行业的资本结构和财务杠杆往往存在差异。
行业特性的影响主要体现在两个方面。
首先，行业风险的差异会直接影响企业债务融资的条件和资本结构的选择。
风险较高的行业，如房地产和高科技产业，通常更倾向于采用股权融资，以减少财务杠杆的压力。
其次，行业发展程度的差异也会对资本结构和财务杠杆产生影响。
新兴行业通常需要更多的资金投入，因此更倾向于采用债务融资来支持扩张，而成熟行业则更注重股权融资和利润再投资。
三、企业规模企业规模对资本结构和财务杠杆的影响也是显著的。
大规模企业通常具有更多的借款和股权融资机会，因为它们有更多的资产可供抵押和更高的信誉度。
此外，大企业通常也可以通过规模效应来降低借款成本，提高财务杠杆水平。
相比之下，小规模企业由于资产规模较小，往往难以获得优质的融资渠道，因此更倾向于通过内部资金和利润再投资来支持发展。
四、盈余稳定性盈余稳定性是企业选择资本结构和财务杠杆的重要考虑因素之一。
稳定的盈余可以提高企业的信誉度，增加借款和股权融资的机会，从而降低财务杠杆对企业的风险。
具有较高盈余稳定性的企业可以更好地应对经济波动和市场变化，享受更好的融资条件和成本优势。
五、市场条件市场条件是影响企业资本结构和财务杠杆的外部因素之一。
良好的市场状况通常意味着更多的融资机会和更低的融资成本。
在牛市行情下，企业通常更容易获得投资者的青睐，进而获得更多的股权融资机会。
财务杠杆和资本结构政策
06
结论
对企业的意义
提高企业盈利能力
通过合理利用财务杠杆和资本结构政策，企业可以优化债 务和权益融资的比例，降低融资成本，从而增加企业的利 润。
增强企业偿债能力
适当的财务杠杆和资本结构政策可以帮助企业保持稳健的 偿债能力，降低财务风险，避免资金链断裂。
提升企业竞争力
良好的财务状况和资本结构可以提升企业的信誉和形象， 增强投资者和债权人对企业的信心，从而有利于企业在市 场竞争中获得更多的优势。
杆策略。
资本结构
资本结构是指企业各种资本来源 的构成和比例关系。资本结构的 不同会影响企业的财务杠杆水平。
财务杠杆的衡量指标
负债比率
负债比率是指企业负债总额与资 产总额的比率，用于衡量企业的
债务负担和财务风险。
利息保障倍数
利息保障倍数是指企业息税前利润 与利息费用的比值，用于衡量企业 支付利息的能力和偿债能力。
案例二：某公司的财务杠杆运用
总结词
财务杠杆是一把双刃剑，运用得当可以 增加公司价值，运用不当则会带来巨大 的财务风险。
VS
详细描述
某公司在运用财务杠杆时，充分考虑了公 司的经营风险、市场环境、税收政策等因 素，通过合理安排债务和权益融资的比例 ，实现了最优的财务杠杆效应。同时，公 司还通过合理的风险管理措施，有效控制 了财务风险的发生。
宏观经济环境
经济环境的变化会影响企业的融资需 求和融资成本，进而影响企业的资本 结构。
资本结构决策的考量因素
财务风险
企业应权衡债务资本带来的税 收优惠和财务风险，合理安排
权益和债务的比例。
资金成本
企业应比较不同融资方式的成 本，选择成本较低的融资方式 。
经营风险
财务管理制度的资本结构与财务杠杆
财务管理制度的资本结构与财务杠杆在企业财务管理中，资本结构和财务杠杆被视为重要的概念和工具。
资本结构代表了企业通过不同的资本来源来融资的方式和比例，而财务杠杆则是指企业通过借入资本来增加自己的投资回报率。
本文将探讨财务管理制度中资本结构与财务杠杆的关系，并为企业提供相关的建议。
资本结构是指企业从不同的资本来源获取资金的方式和比例。
资本结构的选择对企业的融资成本、风险承担和投资回报有着重要的影响。
常见的资本来源包括自有资本（股东投入的资金）和借入资本（贷款、债券等）。
自有资本被视为无风险的资金，因为它不需要支付利息或本金，但它的回报率可能较低。
而借入资本则能够带来税收优惠，但必须支付利息和本金，从而增加了企业的财务风险。
企业的资本结构应基于多种因素进行决策。
首先，企业应考虑其盈利能力和现金流状况，以确保其能够承担借入资本所带来的财务风险。
其次，企业需要评估市场环境和行业竞争力，以确定适合的资本结构。
如果市场竞争激烈，利润率较低，那么企业可能需要降低财务杠杆，减少借入资本的比例，以降低财务风险。
最后，企业的融资成本也应作为资本结构决策的重要因素。
不同的资本来源具有不同的成本，企业应选择具有最低融资成本的结构。
资本结构与财务杠杆密切相关。
财务杠杆是一种通过借入资本来增加投资回报率的财务策略。
财务杠杆可以通过增加债务比率来实现，这样可以获得更多的投资回报，但也会增加财务风险。
当企业的投资回报率高于借贷成本时，财务杠杆可以增加企业的盈利能力。
然而，当投资回报率低于借贷成本时，财务杠杆可能会导致企业亏损。
企业在决策资本结构和财务杠杆时应考虑以下几点。
首先，企业应评估其盈利能力和现金流状况，确定其是否能够承担借入资本所带来的财务风险。
其次，企业应根据市场环境和行业竞争力来确定适合的资本结构。
在竞争激烈且利润率低的行业中，企业可能需要降低财务杠杆，以降低财务风险。
最后，企业应评估不同资金来源的成本，选择具有最低融资成本的资本结构。
资本结构与财务杠杆
资本结构与财务杠杆资本结构和财务杠杆是公司财务管理中的重要概念，对于企业的经营和发展具有重要的影响。
本文将探讨资本结构和财务杠杆的概念、作用以及对企业价值的影响，并分析其在实际经营中的应用。
一、资本结构的概念及作用资本结构是指企业筹集资金的各种方式和比例。
常见的资本结构包括债务资本和股权资本，债务资本是指企业通过向债权人借款融资，股权资本是指通过发行股票等方式融资。
资本结构的母公司是通过债务和股权的比例来决定的，不同的资本结构对企业经营和发展会产生不同的影响。
资本结构的作用主要表现在以下几个方面：1. 影响企业的财务稳定性：债务资本的使用可以降低公司的财务风险，因为利息支付是固定的，与营业收入无关。
然而过高的债务比例可能导致偿债压力过大，增加企业的财务风险。
2. 影响企业的成本结构：债务资本的成本通常低于股权资本，因为债权人比股东更容易获得债务利息，而且可以享受债务税盾的优惠。
因此，合理的资本结构可以降低企业的融资成本，提高盈利能力。
3. 影响财务杠杆：财务杠杆是指债务资本相对于股权资本的比例。
通过借入资金进行投资，企业可以获得更高的回报率，从而提高股东的回报率。
但是，财务杠杆也增加了企业经营的风险，因为债务要求支付利息和还本金。
二、财务杠杆的概念及影响财务杠杆是企业使用外债资本与内部股权资本相对比的方法，用以增加股东的回报率。
财务杠杆通过借入资金进行投资，可以实现资本收益的放大。
当企业的投资回报率大于借款的利息率时，财务杠杆可以提高股东的回报率。
然而，财务杠杆也具有风险。
如果企业的投资回报率低于借款的利息率，财务杠杆会导致亏损更大。
此外，当企业面临经营困难时，过高的财务杠杆会增加偿债风险。
三、资本结构与财务杠杆对企业价值的影响资本结构和财务杠杆对企业价值有着直接的影响。
合理的资本结构和适度的财务杠杆可以提高企业的价值，从而提高股东的回报。
这是因为债务资本和股权资本的使用可以降低融资成本，增加企业的盈利能力。
高等教育出版社《财务管理》第四版备课课件_2.5_1 财务杠杆和资本结构_资金成本
财务杠杆和资本 结构_资金成本
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财务杠杆和资 本结构
资金成本
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财务杠杆和资本结构
财务杠杆的含义
财务杠杆是指 企业通过借债 来提高资本收 益率的一种方
式
财务杠杆可以 放大企业的盈 利能力，但同 时也会增加企
业的风险
财务杠杆的运 用需要权衡收 益和风险，选 择合适的资本
东权益等
资金成本是衡 量企业资金使 用效率的重要
指标
资金成本在企业决策中的作用
影响投资决策：资金 成本是投资决策的重 要依据，决定了投资 项目的可行性和盈利 能力。
影响融资决策：资金 成本是企业融资决策 的重要考虑因素，决 定了融资方式和融资 规模。
影响资本结构决策： 资金成本是企业资本 结构决策的重要依据 ，决定了企业的负债 率和股权结构。
结构
财务杠杆的运 用需要考虑企 业的偿债能力， 避免过度负债 导致破产风险
资本结构的定义
资本结构是指 企业各种长期 资金来源的构 成和比例关系
包括股权资本 和债务资本
股权资本包括 普通股和优先
股
债务资本包括 长期借款、债
券等
资本结构反映 了企业的财务 风险和收益水
平
财务杠杆与资本结构的关系
财务杠杆：通过借债来提高公司的资本回报率 资本结构：公司负债和权益的比例 关系：财务杠杆可以影响公司的资本结构，从而影响公司的资本成本 资本成本：公司为筹集资金所支付的成本，包括债务成本和权益成本
影响经营决策：资金 成本是企业经营决策 的重要考虑因素，决 定了企业的经营策略 和经营风险。
如何降低资金成本
财务杠杆效应与资本结构优化策略
财务杠杆效应与资本结构优化策略在现代商业环境下，财务杠杆效应和资本结构优化策略是公司经营中极为重要的概念和方法。
本文将探讨财务杠杆效应和资本结构优化策略的含义、原理以及在实际经营中的应用。
一、财务杠杆效应的含义和原理财务杠杆效应是指公司利用债务融资来增加其投资回报率和盈利能力的现象。
简单来说，它通过借用外部资金来提高公司的盈利能力和资产回报率。
其原理在于债务融资允许公司以相对较低的成本获得更多的资金，并利用这些资金进行投资，从而带来更高的盈利。
财务杠杆效应的存在可以通过杠杆比率来衡量。
杠杆比率是指公司使用债务融资所占的比重。
高杠杆比率意味着公司使用了更多的债务融资，相对于股东投资，债务融资所带来的利息支出将增加，但同时也可能提高公司盈利的潜力。
二、财务杠杆效应的影响因素1. 资本结构：公司的财务杠杆效应与其资本结构密切相关。
资本结构是指公司在资金运作中股权和债权的比例。
一般来说，债务比例越高，财务杠杆效应越明显，因为利息支出会带来税收优惠，从而降低公司的税后成本。
2. 资产回报率：财务杠杆效应还受到公司资产回报率的影响。
如果公司能够以更低的成本借入资金并获得更高的投资回报率，财务杠杆效应将更加明显，从而提高公司的盈利能力。
三、资本结构优化策略资本结构优化是指通过调整债务和股权比例，以最大化公司价值和盈利能力的过程。
下面是一些常见的资本结构优化策略：1. 债务管理：公司可以通过优化债务结构来降低财务杠杆风险。
例如，选择适当的债务类型和期限，以及合理的利息支付安排可以降低利息支出，并提高公司的盈利能力。
2. 股权管理：公司可以通过发行新股、回购股份等方式来管理股权结构，以优化资本结构。
例如，发行新股可以筹集更多的资金用于投资和发展；回购股份可以降低股本，提高每股盈利。
3. 利用外部资金：公司可以通过与银行、金融机构等合作，获取更多的外部资金，以降低自身的资本成本。
同时，合理利用外部资金也可以降低财务风险，提高资本回报率。
财务管理学第六章00067杠杆原理与资本结构
第六章杠杆原理与资本结构【一】杠杆原理财务管理中的杠杆效应有三种：一、经营杠杆：（一）经营风险3、经营风险可以用 息税前利润的概率分布 对其期望值 的偏离程度（即：息税前利润的标准差或标准离差率）来表示。
4、影响经营风险的因素：（1）市场需求变化的敏感性（2）销售价格的稳定性（3）投入生产要素价格的稳定性（4）产品更新周期以及公司研发能力（5）FC 占TC 的比重（二）经营杠杆1、定义公式：Q Q EBIT EBIT DOL //∆∆==：即销售量变动率息税前利润变动率 2、简化计算公式： 或 （三）经营杠杆和经营风险的关系1、引起经营风险的主要原因是市场需求和成本因素的不确定性，DOL 本身不是利润不稳定的根源。
2、DOL 扩大了市场和成本等不确定因素对利润的影响3、一般，其他因素不变的情况下，FC 越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大4、在FC 不变的情况下，DOL 说明里Q 的变化所引起的EBIT 变化的幅度5、当FC 不变时，销售额越大，DOL 越小，经营风险越低6、当Q 处于盈亏临界点前的阶段时，DOL 随销售额的增加而增加。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~后~~~~~~~~，~~~~~~~~~~~~~~~~~~而减少。
当Q 处于盈亏临界点时，DOL 趋于ꝏ。
二、财务杠杆（一）财务风险1、经营风险——指由生产经营活动产生的未来收益或息税前利润的不确定性。
2、财务风险——由于固定性资本成本存在（包括负债利息、优先股股息），而对普通股股东收益产生的影响。
3、经营杠杆——由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率>产销量变动率的杠杆效应。
4、财务杠杆——由于固定性资本成本的存在，当公司息税前利润较小幅度的变化就会引起普通股每股收益较大变化的现象。
（衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。
）（二）财务杠杆1、定义公式： 息税前利润变动率普通股每股收益变动率即=∆∆=EBIT EBIT EPS EPS DFL // 2、简化计算公式：即T ---=1优先股年股息利息息税前利润息税前利润当公司没有债务和优先股筹资时，不论息税前利润多少，DFL 都等于1，每股收益与息税前利润同比例变化。
基于财务杠杆的资本结构优化研究
基于财务杠杆的资本结构优化研究财务杠杆是公司资本结构中的重要部分，它可以帮助公司提高收益率和资产回报率。
财务杠杆也带来了一定的风险。
合理优化资本结构对于公司的发展至关重要。
本文将从基于财务杠杆的角度出发，探讨资本结构优化的研究。
一、财务杠杆的定义和作用财务杠杆是指公司通过借款等外部融资手段，来影响其资本结构和投资收益率的变化。
具体来说，财务杠杆可以分为两种类型：作用于资产的运营杠杆和作用于所有者权益的财务杠杆。
作用于资产的运营杠杆是指公司通过借款等方式来获得更多的资产，从而提高整体资产回报率。
通过运营杠杆，公司可以在不增加自有资金的情况下扩大投资规模，从而提高收益率。
财务杠杆在公司经营中扮演着重要的作用。
通过财务杠杆，公司可以实现资本结构优化，从而提高其盈利能力和竞争力。
二、资本结构优化的理论基础资本结构是指公司在经营过程中，通过不同的融资方式来筹集资金的组合形式。
一般来说，资本结构包括债务和权益两部分。
不同的资本结构对公司经营的影响是不同的，因此如何优化资本结构成为了公司经营中的一个重要问题。
资本结构优化的理论基础主要包括财务杠杆理论和资本成本理论。
财务杠杆理论认为，通过合理的债务融资，公司可以降低权益成本，从而提高公司的价值和盈利能力。
资本成本理论则认为，公司的资本结构应该能够最小化其整体资本成本，以实现最大化的利润。
基于以上理论基础，资本结构优化可以通过调整债务与权益的比例，以及债务的成本和偿还期限等方式来实现。
通过资本结构的优化，公司可以降低成本，提高盈利能力，进而实现其价值最大化的目标。
三、财务杠杆的风险分析尽管财务杠杆可以帮助公司提高盈利能力，但其也带来了一定的风险。
一方面，债务融资可能使公司面临财务风险，尤其是在经济环境不稳定时。
财务杠杆也可能使公司过度依赖债务资金，增加了偿还风险和流动性风险。
在进行资本结构优化时，不仅需要考虑到财务杠杆所带来的利益，还需要充分评估其风险。
公司需要做好风险管理和资金管理，以应对不同的风险情况。
财务公司的资本结构优化与财务杠杆
财务公司的资本结构优化与财务杠杆在现代金融市场中，财务公司扮演着重要的中介角色，为各类企业提供资金筹措和管理服务。
财务公司的资本结构优化与财务杠杆的运用对其发展具有重要意义。
本文将探讨财务公司的资本结构优化与财务杠杆的概念、作用及优化方法。
一、财务公司的资本结构优化财务公司的资本结构优化涉及到整合和配置公司的资本，并通过资本的组合来提高公司的价值和盈利能力。
优化资本结构可以帮助财务公司降低成本、提高盈利，并增强其对风险和市场挑战的抵抗力。
1.资本结构的概念资本结构是财务公司在资金筹集过程中，通过债务和股权来形成的各种资本的组合。
它是由长期资本和短期资本以及其比例构成的。
债务资本分为长期债务和短期债务，股权资本由普通股和优先股构成。
2.资本结构优化的目标资本结构的优化目标是实现最佳的利益平衡，以最大化股东收益为导向。
在保持公司稳健发展的同时，通过优化资本结构，提高企业的融资能力、降低财务风险、提高信用评级等。
3.资本结构优化的方法（1）杠杆比例的管理：财务公司可以通过适当调整负债和股权的比例，实现杠杆比例的优化，以最大程度地减少财务成本。
（2）优化融资渠道：财务公司可以通过多元化的融资渠道来降低融资成本，包括银行贷款、债券发行、股权融资等。
（3）合理配置资本：财务公司应合理配置资本，根据公司的经营特点和风险承受能力，分配股权和债务的比例。
二、财务杠杆的运用财务杠杆是指财务公司通过债务融资的方式来提高收益率和股东权益的一种金融手段。
财务杠杆对财务公司的经营和盈利能力有着重要影响。
1.财务杠杆效应财务杠杆效应是指财务公司通过负债融资所带来的利息税盾效应，当利息支出抵消税收时，可以降低公司实际纳税额，从而提高净利润率和股东回报率。
2.财务杠杆的作用（1）降低成本：财务杠杆可以通过借入低成本的债务资本来替代高成本的股权资本，降低财务成本。
（2）提高回报：财务杠杆可以通过借入资本来扩大公司的规模和盈利能力，从而提高股东回报率。
第十六章财务杠杆和资本结构
U
D
❖ 权益成本随着公司债务筹资的增加而上升。
总结: 无税时
❖ 在无税环境下，公司价值不受资本结构影响 ❖ 这就是M&M 命题 I:
VL = VU ❖ 命题I之所以成立是因为股东可通过自制杠杆自由
地抵消公司的负债权益之比差别的影响 ❖ 在无税环境下，M&M命题II说明使用财务杠杆可增
大股东的风险和期望收益率。
❖ 光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其 中债务资本400万元（年利息40万元），普通股资 本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企 业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资 300万元，有两种筹资方案： 甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息 率16%； 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达 到1200万元，变动成本率60%，固定成本200万元， 所得税率20%，不考虑筹资费用因素。
❖ 重组后的债务权益率为1.
在不同的EBIT的假设下公司的资本结构
无债务
衰退
正常
扩张
EBIT
500000
1000000
1500000
利息
0
0
0
净利润
500000
1000000
1500000
EPS
1.25
2.5
3.75
有债务
衰退
正常
扩张
EBIT
500000
1000000
1500000
利息
400000
财务杠杆效应
❖ 财务杠杆：由于固定资本成本（利息）的存 在而导致普通股每股盈余的变动大于息税前 利润变动率的现象。
❖ 没有债务：每股盈余=净利润（EBIT）/发行 在外的股数
资本结构优化与财务杠杆
资本结构优化与财务杠杆资本结构是企业财务管理的重要组成部分，它包括了债务和股权两种融资方式。
优化资本结构可以影响企业的财务杠杆效应，从而为企业带来更多的价值。
本文将介绍资本结构的概念、优化方法以及与财务杠杆的关系。
一、资本结构概念资本结构是指企业通过债务和股权两种方式筹集资金的比例和结构。
债务融资是指企业通过借款或发行债券等方式筹集资金，这些资金需要按照约定的期限和利率偿还。
股权融资是指企业通过发行股票等方式筹集资金，股东对企业享有所有权和分红权。
二、资本结构优化方法1.负债与股权的选择负债融资可以使企业的资本成本降低，但也增加了偿债风险。
而股权融资可以提高企业的信誉度，但会稀释原股东的股权。
因此，在优化资本结构时，企业需要根据自身情况综合考虑债权和股权融资的利弊，选择合适的融资方式。
2.债务成本管理对于债务融资部分，企业可以通过管理债务成本来优化资本结构。
例如，可以通过协商延长债务的还本付息期限，以减少对流动性的压力；还可以通过多渠道寻找借贷机构，以获得更低的利率。
3.股权结构管理对于股权融资部分，企业可以通过管理股权结构来优化资本结构。
例如，可以进行股权回购，减少股东人数，集中股权；还可以通过向战略投资者发行股权，引入优质资源和管理经验。
三、资本结构与财务杠杆的关系资本结构与财务杠杆紧密相关。
财务杠杆是指企业使用债务融资的比例。
债务融资可以带来利息税盾效应，即利息支出可减少应纳税所得额，从而减少企业所得税负担。
通过财务杠杆的运用，企业可以提高每股股东权益报酬率，为股东创造更多的价值。
优化资本结构可以增加财务杠杆效应。
当企业盈利水平相对较稳定时，适度增加债务融资可以使企业的资本成本降低，从而提高股东权益报酬率。
但是过高的财务杠杆也会增加偿债风险，一旦企业盈利下降，偿债压力将加大，甚至可能导致破产风险。
四、案例分析以某公司为例，该公司资本结构优化前，债权和股权融资比例为60:40，财务杠杆比率为2:1。
财务管理杠杆原理--资本结构
比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高； 3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要
比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；
4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为 债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产 比例高的类似企业的负债水平高；
1.企业价值计算 公司的市场价值V等于股票的市场价值 S加上长期债务的价值B，即： V＝S＋B
为了计算方便，设长期债务（长期借款和长 期债券）的现值等于其面值；股票的现值 则等于其未来的净收益按照股东要求的报 酬率贴现。
假设企业的经营利润永续，股东要求 的回报率（权益资本成本）不变，则股票 的市场价值为：
本节主要内容
1.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的含义、计算与应 用
2.各种资本结构理论的核心内容 3.影响资本结构的因素 4.资本结构的决策方法
【知识点1】经营杠杆
一、息税前利润 EBIT=Q（P-V）-F
二、经营风险 经营风险指企业未使用债务时经营的
内在风险。
影响企业经营风险的因素主要有： 1.产品需求 2.产品售价 3.产品成本 以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风
（1）计算息税前利润平衡点
EBIT＝376（万元） （2）计算筹资后的息税前利润 EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元） （3）决策：由于筹资后的息税前利润小于平 衡点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。
三、企业价值比较法
公司的最佳资本结构应当是可使公司 的总价值最高，而不一定是每股收益最大 的资本结构。同时，在公司总价值最大的 资本结构下公司的资本成本也一定是最低 的。
DOL（1）=（400-400×40%）/ （400-400×40%-60）=1.33
资本结构与财务杠杆
资本结构与财务杠杆资本结构及其对财务杠杆的影响是公司财务管理中的重要议题。
通过合理的资本结构配置，公司能够降低财务风险，提高盈利能力，实现持续发展。
本文将探讨资本结构和财务杠杆的概念、影响因素以及在企业决策中的重要性。
一、资本结构的概念和影响因素资本结构是指企业债务与股权的相对比例。
通常分为两种基本形式：股权融资和债务融资。
股权融资是指公司通过发行股票等方式从投资者手中筹集资金，股东以股权的形式参与公司的所有权和利益；债务融资是指公司通过发行债券、贷款等方式从金融机构或个人手中借入资金，公司以支付利息和偿还本金的方式偿还贷款。
资本结构的比例决定了公司的财务风险和财务杠杆的大小。
资本结构的影响因素包括行业特性、盈利能力、公司规模、成长性和税收政策等。
不同行业对债务融资的依赖程度有所差异，高科技行业通常倾向于采用股权融资，而传统行业则更倾向于债务融资。
盈利能力越高的企业倾向于使用债务融资，因为其还款能力更强，风险较低。
公司规模越大，债务风险也越小，因为大公司通常更具市场声誉和还款能力。
成长性是指公司未来盈利能力的增长速度，较高的成长性有助于吸引投资者，减少公司的债务风险。
税收政策也对资本结构产生影响，比如一些地区给予债务利息税收抵免等优惠政策，鼓励企业债务融资。
二、财务杠杆的概念和作用财务杠杆是指企业通过债务融资或者其他方式，以较小的成本获取更大的投资回报。
通过财务杠杆的运用，公司可以提高资本回报率和股东权益收益率。
财务杠杆可以分为经营活动杠杆和税收杠杆两种形式。
经营活动杠杆是指企业通过债务融资投资于盈利能力较高的项目，以提高公司盈利能力。
这种杠杆的原理是企业利用债务融资的成本低于投资项目的盈利率，从而实现财务效益最大化。
通过合理配置经营活动杠杆，公司可以实现风险与回报的平衡。
税收杠杆是指企业利用税收政策对债务融资进行税收优惠，从而降低企业的有效税率，提高净利润。
这种杠杆通常与税收政策有关，企业通过债务融资获得的利息支出可以抵扣企业的应纳税额，从而减少税负，提高企业的净利润。
资本结构与财务杠杆
资本结构与财务杠杆资本结构和财务杠杆是财务管理中的重要概念，对企业的经营和发展起着至关重要的作用。
本文将从资本结构和财务杠杆的定义、影响因素以及优化策略等方面进行探讨，以帮助读者更好地理解和运用这两个概念。
一、资本结构的定义及影响因素资本结构是指企业通过债务和权益两种不同的融资方式来筹集资本的比例和结构。
它直接影响着企业的融资成本、风险承担能力和财务灵活性。
资本结构的主要影响因素包括以下几个方面。
1.1 债务与权益比例的选择债务与权益比例的选择是资本结构的核心问题。
通过债务融资可以降低企业的融资成本，但也会增加财务风险；而权益融资则可以提高企业的财务灵活性和抗风险能力，但会增加融资成本。
因此，企业需要根据自身特点、行业特点和市场环境等因素综合考虑，制定合理的债务与权益比例。
1.2 盈利能力和稳定性企业的盈利能力和稳定性也是决定资本结构的重要因素之一。
盈利能力高、稳定的企业更容易获得债务融资，并且可以以较低的成本进行融资；而盈利能力较差、波动性较大的企业则更依赖权益融资。
1.3 资本市场条件资本市场的发展程度和条件也会对企业的资本结构产生影响。
在发达的资本市场上，企业更容易通过股票发行等方式进行权益融资；而在落后的资本市场上，企业则更倾向于债务融资。
二、财务杠杆的定义及影响因素财务杠杆是指企业在使用债务融资的情况下，通过固定成本的存在使得企业的收益变动幅度增加的现象。
财务杠杆可以分为操作杠杆和财务杠杆两种类型。
2.1 操作杠杆操作杠杆是指企业通过提高产量、降低成本或提高销售价格等方式来增加收入、降低成本或改善盈利能力的现象。
操作杠杆可以通过提高生产效率、降低固定成本比例等途径实现。
2.2 财务杠杆财务杠杆是指企业在使用债务融资的情况下，通过固定成本的存在使得企业的盈利变动幅度增加的现象。
财务杠杆可以通过借款购买固定资产、通过债务支付利息等方式实现。
2.3 影响财务杠杆的因素财务杠杆的影响因素主要包括企业的资本结构、债务利率和税率等因素。
财务管理6第六章杠杆作用与资本结构
– 1.计算该公司1-4月份的税后利润以及税后利润变 动率。
– 2.计算各月息税前变动率，比较各月税后利润变 动率与息税前变动率的变动幅度孰大孰小。
6.1.2 财务杠杆与财务风险
月 EBIT EBIT 债务 所得税 税后
份
变动率 利息 （25%） 利润
1 15
15
0
0
2 16 6.67% 15 0.25 0.75
3000
100% 12000 3000
EBIT 1000
EBIT 变动 率
5000 400%
3月 1000 -50% 6000 3000 1000 -80%
为什么这里利润的变动幅度超过 前例?
6.1.1 经营杠杆与经营风险
• 通过例题分析，可以发现：“在其他条件相 同的前提下，因为企业固定成本的不一致， 导致相同的销售量的变动幅度下，营业利润 的变动幅度并不相同。”这种因为不同的固 定成本水平而给企业带来的效益不同程度变 化的风险，即企业的经营风险。
=2 下年息税前利润 =[（1000万×40%）-200万] ×（1+20%×2） =200万×（1+40%） =280万
6.1.1 经营杠杆与经营风险
• （四）经营杠杆系数的作用
– 1．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数反 映了业务量变动所引起息税前利润变动的幅度。
– 2．经营杠杆度反映了企业所面临的经营风险。
6.1.2 财务杠杆与财务风险
• （一）财务杠杆
– 2、财务杠杆利益与财务杠杆损失的分析
– 原因：企业债务的利息和优先股的股利通常是固定的，并 不随企业经营利润的变化而变化。当息税前利润增加时， 每一元盈余所负担的固定财务费用相应减少，普通股的收 益就会大幅度增加；反之，当息税前利润减少时，每一元 盈余所负担的固定财务费用相应增加，普通股的收益就会 随之更大幅度地减少。
公司财务管理中的资本结构与财务杠杆效应
公司财务管理中的资本结构与财务杠杆效应资本结构是指公司在满足其投资和运营需求时所选择的融资方式的组合。
公司财务管理中的资本结构是一个重要的决策，因为它直接影响着公司的风险、经营绩效和价值。
同时，财务杠杆效应也是财务管理中的重要概念，它描述了资本结构对公司盈利能力和股东权益的影响。
本文将从资本结构和财务杠杆的角度探讨公司财务管理中的重要性。
一、资本结构的意义及影响因素资本结构的意义在于寻找最佳的债务与股权融资比例，使公司在保持良好的运营状况的同时，降低融资成本，提高股东权益回报率。
影响资本结构的因素主要包括公司的风险承受能力、市场条件、行业特性以及公司规模等。
风险承受能力是影响资本结构选择的重要因素之一。
风险承受能力较高的公司通常更倾向于使用较多的债务融资，因为债务融资相对于股权融资来说风险较低。
而风险承受能力较低的公司则偏向于使用较少的债务融资，以减少财务风险。
市场条件也对资本结构的选择产生影响。
在金融市场情况较好的时候，公司更容易获得低成本的债务融资，因此倾向于增加债务比例。
而在金融市场不景气的时候，公司往往偏向于增加股权融资，以减少风险。
行业特性是另一个影响资本结构选择的因素。
行业特性会影响公司的现金流稳定性和财务风险。
比如，行业刚性成本较高、现金流相对稳定的公司更容易获得较高比例的债务融资。
此外，公司规模也会影响资本结构的选择。
较大规模的公司通常能够更轻松地获得更低成本的债务融资，因为它们通常具备更高的信用评级。
相比之下，规模较小的公司更需要通过股权融资来满足融资需求。
二、财务杠杆的概念与影响财务杠杆是指公司通过借入资金进行投资活动，以期望通过资产收益率高于债务成本率的差异，对股东权益收益率进行提升的一种融资方式。
财务杠杆可以有效提高投资回报率，但也会增加公司的财务风险。
财务杠杆的影响可以从两个方面来看。
首先是对盈利能力的影响。
借入资金可以通过提高资产收益率，从而增加公司的盈利能力。
然而，财务杠杆也增加了公司的财务风险，一旦公司的盈利能力下降，可能会导致财务危机。
财务杠杆与资本结构
财务杠杆与资本结构随着企业发展和经营扩张的需要，财务杠杆和资本结构成为了企业管理和经营中非常重要的概念。
本文将深入探讨财务杠杆与资本结构的概念和与企业经营的关系。
一、财务杠杆的概念及作用财务杠杆是指企业利用债务融资来增加其利润和股东权益的能力。
它通过使用借款来扩大企业的投资规模，从而提高企业利润。
财务杠杆可以分为经营杠杆和财务杠杆两个层面。
1. 经营杠杆经营杠杆是指企业通过提高销售量、改进销售价格、调整成本等方式，达到利润最大化的方法。
它体现了企业的经营效率和市场竞争力。
2. 财务杠杆财务杠杆是指企业通过借款融资来增加企业收入和利润的能力。
借助债务，企业可以实现资金的杠杆效应，从而扩大企业的规模和盈利能力。
财务杠杆的作用在于提高企业的盈利能力和股东回报率。
当企业经济繁荣时，通过财务杠杆可以快速扩大业务，获取更多利润。
然而，在经济不景气或者企业经营不善时，财务杠杆可能会成为企业的负担，增加企业的风险。
二、资本结构的定义与类型资本结构是指企业在经营过程中，融资方式和比例的组合。
资本结构的构成包括负债和所有者权益。
1. 负债负债是指企业通过借贷融资方式获取的资金。
负债的种类包括长期负债和短期负债，如银行贷款、债券等。
2. 所有者权益所有者权益是指企业的资产减去负债后所剩下的权益。
所有者权益包括普通股股东的权益和优先股股东的权益。
资本结构的类型一般可以分为三种：债务财务结构、权益财务结构和混合财务结构。
债务财务结构指企业融资主要通过借贷而非股权；权益财务结构指企业主要通过股权融资；混合财务结构则是债务和股权融资同时存在。
三、财务杠杆与资本结构的关系财务杠杆和资本结构密切相关，二者相互影响。
高财务杠杆通常会导致企业债务负担增加，进而使企业的财务风险增大。
当经济不景气、利润下滑或者利率上升时，高财务杠杆企业面临偿债压力增大的风险。
因此，高财务杠杆的企业需要谨慎处理借款，并密切关注市场变化。
资本结构的选择也会影响财务杠杆的效果。
财务杠杆和资本结构
03
例题：某股份有限公司拟筹建分公司，正面临筹 资方案的决策问题现有三种方案可供选择如下表：
04
用比较资金成本法，选择最佳资本结构的初始筹 资方案。
①确定最佳筹资方案。
筹资方案
长期借款 债券 优先股 普通股 合计
A方案
筹资额 50
150
个别资金成本 8％ 9.5％
300 500
15％
B方案
筹资额 40
【要求】根据上述资料，（1）计算该公司筹资前的综合资 金成本；（2）计算该公司甲、乙两种方案的综合资金成本； （3）根据计算结果，选择最佳筹资方案。
本节练习题
某公司目前拥有资金2000 万元，其中：长期借款800 万元，年利率10%，普通股 1200万元，上年支付的每 股股利2元，预计股利增长 率为5%，发行价格20元， 目前价格也为20元，该公司 计划筹集资金100万元，企 业所得税率为33%，有两种 筹资方案：
复习ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ问
01 个别资金成本的计 算公式？
02 综合资金成本的计 算公式？
第五节财务杠杆和资本结构
• 三、资本结构
• (一)资本结构的概念
• 资本结构是指企业资金总额中各
种资金来源的构成和比例关系。
• 资广 义 资 本金来流长所源期动 有负负 者的债债 权益构成狭 资义本如下图所示：
结
结构
构
注意：
某公司发行优先股100万元， 筹集费用率为2％，每年向优 先股股东支付10％的固定股 利。要求：计算优先股成本。
某公司普通股的现行市价每 股为30元，第一年支付的股 利崐为每股2元预计每年股利 增长率为
10％。要求：计算普通股成 本。
某公司长期投资账面价值100 万元，其中债券30万元，优先 股10万元普通股40万元， 留 用利润20万元，各种资本的成 本分别为5％、8％、12％、10 ％。要求：计算该公司的加权 平均成本。
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财务杠杆与资本结构专题一、资本成本1、资本成本：（1）是一种机会成本（2）是公司可以从现有资产获得的、符合投资人期望的最小收益率； （3）数量上等于各项资本来源的成本加权平均数；（4）又称最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。
二、个别资本成本 1、债务的税后成本∑=+-⨯+=-⨯Ni idt i i v K T I P F P 1)1()1()1(其中，v P 为债务的现值（债务发行价格或借款金额）； F 为发行费用占债务发行价格的百分比； i P 为第i 期本金的偿还金额； i I 为第i 期债务的利息；N 为债务的期限，通常用年表示； T 为所得税率；dt K 为税后债务成本。
★几点说明：（1）因公司债券可以平价、溢价或折价发行，因此，v P 有三种可能，即z y v P P P P ,,0=（平价、溢价、折价三种实际可能的发行价格）。
（2）F 有两种情形：F=0（即不考虑发行费用），F ≠0（考虑发行费用）； （3）T 亦有两种情形：T=0（不考虑所得税），T ≠0（考虑所得税）。
（4）当F=0，T=0，0P P v =，且债务具有固定偿还期和偿还金额，该债务称为最简单债务，其特征为：A 、债权人的收益=债务人的成本；B 、对于平价发行债券而言，债券的价值等于债券面值，即债务成本=债券票面利率；C 、对于银行借款债务成本，就是借款合同成本；D 、此时的dt K =d K ，即内含报酬率。
（5）当F ≠0，T=0时，手续费减少了债务人得到的资金，但未减少利息支付，故比F=0时的资本成本要高。
（6）当F ≠0，T ≠0时，债务人的利息支出可减少债务人的所得税。
（7）在估计债务成本成，要注意区分债务的历史成本和未来成本，作为投资决策和企业价值评估依据的资本，只能是借入新债务的成本。
（8）债务价格（溢价、折价）、手续费均影响折现率的计算，但与利息抵税无关。
2、留存收益成本留存收益：指企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业追加投资。
留存收益成本估算难于债务成本，因为很难对企业未来发展前景及对未来风险所要求的风险溢价作出准确的测定。
留存收益成本的计算方法： （1）股利增长模型法假设收益以固定的年增长率递增（这个假设非常重要）， 则留存收益成本g P D K s +=1（参见“股票收益率”相关内容）（2）资本资产定价模型法根据资本资产定价模型，)(F M F s s R R R R K -+==β其中：M R 为“平均风险股票必要报酬率”， F R 为市场无风险报酬率。
（3）风险溢价法理论基础：按“风险越大，要求的报酬率越高”的投资原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而普通股股东会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。
留存收益成本c dt s RP K K +=其中，c RP 为风险溢价，一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史最高点时，c RP ≈3%，当市场利率达到历史最低点时，c RP ≈5%，通常采用均值4%。
3、新发行普通股成本按股利增长模式计算，企业新发行普通股成本g F P D K nc +-⨯=)1(01（F=0或F ≠0）4、加权平均成本加权平均成本一般以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本进行加权平均来确定，其公式为：∑==nj jj w W KK 1其中，j K 为个别资本j 的成本，j W 为个别资本j 占全部资本的比重。
★注意确定j W 的几种口径：A 、按账面价值确定，当资本账面价值与市场价值差别较大时，计算结果与实际有较大的差距，会贻误筹资决策；B 、按市场价值确定，反映企业目前的实际情况，为弥补证券市场价格变动频繁不便，可选用平均价格。
C 、按目标价值确定，以未来预计的目标市场价值确定权数，这种权数能体现期望的资本结构，更适用于企业筹措新的资金，但实际上难于客观合理确定证券目标价值，该方法不易推广。
三、财务杠杆1、经营风险和财务风险（1）经营风险：指企业未使用债务时（即没有债务时）经营的内存风险，影响企业经营风险的因素主要有： 产品需要、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。
（2）财务风险：指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。
当债务比重较高时，股权投资者负担较多的债务成本，并经营较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务比重较低时，财务风险较小。
2、经营杠杆系数和财务杠杆系数 （1）经营杠杆固定成本在销售收入中的比重大小对企业风险有重要影响。
在某一固定成本（占销售收入的）比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为“经营杠杆”，经营杠杆具有放大企业风险的作用。
经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数（DOL ）表示，它是息前税前盈余变动率与销售量变动率之间的比率（两个比率的比率）。
QQ EBIT EBITDOL ∆∆=其中：息前税前盈余用EBIT 表，销量用Q 表示。
（见“生产性资本投资专题”第四点“息前税后收益”的解释）★理解“息前税后收益”：权人的利息并用I 表示，则：“利润总额”=“营业利润”=扣除财务费用的“息后税前营业利润”（简称息后税前营业利润）=“息前税前营业利润”-I ，此处的“息前税前营业利润”即为“息前税前盈余”。
假定：A 、企业的（变动）成本—销量—利润保持线性关系，即L=Q （P-V ）-F ；（L 为利润，P 为产品单位销售价格；V 为产品单位变动成本，包括单位变动产品成本、单位变动销售费用、单位变动管理费用；F 为总固定成本，包括固定产品成本、固定销售费用、固定管理费用。
B 、可变成本QV （包括变动销售成本、可变销售费用、可变管理费用）在销售收入QP 中所占比例不变；C 、固定成本F （包括固定产品成本、固定销售费用、固定管理费用）保持稳定。
则L= Q （P-V ）-F =QP-Q[单位变动产品成本（流转税可视为变动成本的一部分）+单位变动销售费用+单位变动管理费用]-（固定产品成本、固定销售费用、固定管理费用）=销售收入-销售成本-销售税金及附加-销售费用-管理费用=息前税前营业利润=EBIT则，DOL 可通过销售额和成本来表示：FV Q P Q F Q P Q FV Q P Q QF V Q P Q EBITQ QEBIT QQ EBIT EBITDOL Q -⨯-⨯⨯-⨯=-⨯-⨯⨯-⨯-⨯=⨯∆∆=∆∆=/)(令)(),(变动成本总额销售额SV V Q S P Q =⨯=⨯，则FVC S VC S FV Q P Q FQ P Q DOL S ---=-⨯-⨯⨯-⨯=★DOL 可用于计算单一产品的经营杠杆系数，S DOL 除了用于计算单一产品的经营杠杆系数外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。
（2）经营杠杆系数说明的问题A 、在固定成本不变的情况下，DOL 说明了销售额增长/减少所引起的利润增长/减少的幅度。
如销售额为S1时，DOL S1=a ，说明销售额为S1时，销售额增长/减少会引起利润a 倍的增长/减少。
B 、在固定成本不变的情况下，销售额在超过盈亏临界点销售额时，销售额越大，DOL 越小，经营风险越小 ★理解：∵FVC S F FSV S FF VC S F VC S VCS DOL S --+=--+--=---=1∴F F VC S DOL S =--⨯-)()1(又∵S-VC=S （1-VC/S ）=S ×单位边际贡献率（用h 表示）∴DOL (C 、可以使DOL 下降，即降低经营风险的途径。
根据上图，当S>F/h 时，要使DOL 下降，只要使FVC S F DOL S --+=1中等号右边的分母S-VC-F 尽可能大即可，而S-VC-F尽可能大的途径有：S ↑，VC ↓，F ↓。
（3）财务杠杆系数一般来说，企业在经营中总会发生借入资金，即企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的，股权投资者的收益是利润-利息部分，这种债务对股权投资者收益的影响称为“财务杠杆”。
财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DFL ）表示，DFL 越大，财务杠杆作用越大，财务风险越大，反之亦然。
IEBIT EBIT NT I EBIT EBITNT EPSEBIT EPS EPSEBIT EBITEPS EBITEBIT EPS EPSDFL EBIT-=-⨯-⨯-=⨯=⨯∆∆=∆∆=)1()(1)(/其中，I 为债务利息。
（4）财务杠杆系数能说明的问题A 、息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度；B 、在资本总额、息前税前盈余相同时，负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，预期的每股收益也会相应较高。
★理解：假设资本总额=Z 0，息前税前盈余=EBIT 0，资本总额中债务资本比重为x ，即负债比率=x ，利息率=i 0，资本总额中权益资本比重为（1-x ），权益资本全部为普通股，每股面值为M 0，则有： 债务资本额= Z 0x ，债务利息I= Z 0x i 0权益资本额= Z 0（1-x ），普通股股数N= Z 0（1-x ）/ M 0 由IEBIT EBIT DFL -=有，xi Z EBITEBIT DFL 000-=，显然，x ↑,分母↓，分式↑，即DFL ↑，即x ↑，DFL ↑由NT I EBIT EPS )1()(-⨯-=有，)11(111)1(1)1()1()1()(000000000000000+-=--+-⨯-=--⨯-=--⨯-=xxxi Z EBIT i T M xxi Z EBITZ i Z T M Mx Z T x i Z EBITEPS βα显然， x ↑，(1-x) ↓,x-1β↑, )11(+-xβα↑,EPS ↑。
综上所述，x ↑，DFL ↑，EPS ↑结论成立。
3、总杠杆系数当经营杠杆与财务杠杆共同起作用时，销售额稍有变动会使每股收益产生更大的变动。
这种经营杠杆和财务杠杆连锁作用被称为总杠杆作用。
总杠杆作用的大小用总杠杆系数（DTL ）表示。
（1）DTL=DOL ×DFL= QQ EPS EPS EBIT EBIT EPS EPS QQ EBITEBIT∆∆=∆∆⨯∆∆（定义式）根据定义式有QQ DTL EPSEPS ∆⨯=∆，这个公式有时用于已知DOL 、DFL 、目前每股收益及销售额增加倍数，求解每股收益增加到何种程度。
例：A 公司DOL=1.5，DFL=1.8，目前每股收益=1.5，若销售额增加一倍，则每股收益将增长多少？ 解：QQ DTL EPSEPS ∆⨯=∆=1.5×1.8×1=2.7，EPS ∆=2.7×1.5=4.05新的每股收益=目前每股收益+EPS ∆=1.5+4.05=5.55 （2）因为NT I F VQ PQ NT I EBIT EPS )1)(()1()(----=-⨯-=，NT V P EPSQ)1)(('--=IF VQ PQ VQ PQ NT I F VQ PQ QNT V P EPSQ EPSEPSQ QEPS QQ EPS EPSDTL Q----=----⨯--=⨯=⨯∆∆=∆∆=)1)(()1)((/所以，IF VC S VC S IF VQ PQ VQ PQ DTL ----=----=（推导式）（3）总杠杆系数的意义A 、能够估计出销售变动对每股收益的影响；B 、它使人们看到了经营杠杆与财务杠杆的相互作用，为达到某一总杠杆系数，经营杠杆与财务杠杆有多种组合。