财务杠杆和资本结构

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财务杠杆和资本结构
(二) 财务杠杆的计量
对财务杠杆进行计量最常用的指标是财务杠杆系 数。所谓财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公 式为： 1.理论公式
财务杠杆系D数F（ ） L普息 通税 股前 每利 股润 收变 益动 变率 动
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债务 利息
30 —— 13
40 33% 13
50 67% 13
所得税 （25%）
4.25 6.75 9.25
税后利润 税后利润增 长（%）
12.75 20.25 27.75
—— 59% 118%
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33%
息
税
前
利
润
67%
增
长
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118 %
税 后 利 润 增 长5
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首先，计算每股收益无差别点 [(EBIT-64)*(1-25%)]/(100+40) =[(EBIT-64-40)*(1-25%)]/100 计算得EBIT=204万元 代入得EPS1=EPS2 =0.75元
增发股票 增加长期借款
财务杠杆系数理论计算公式: DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
DFL=Degree of Financial Leverage EPS=Earnings Per Share EBIT=Earnings before interest and tax
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企业财务管理人员可以通过合理安排资本 结构，适度负债，来取得财务杠杆利益， 控制财务风险。
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二、资本结构
1.资本结构概念 是指企业资金总额中各种 资金来源的构流成动负和债 比例关系。
广
义
资 本
长期负债
结
狭义资本结构
构
所有者权益
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2.最佳资本结构 是指在一定条件下，能使企业综合资金成 本最低、企业价值最大的资本结构。
DFL=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)] =1600/[1600-500-150/(1-25%)]
=1.78
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(三) 财务杠杆利益与风险
1.财务杠杆利益
是指利用债务筹资这一杠杆而给企业所有者带来的额外收益。
财务杠杆利益分析表
单位：万元
息税前 利润
息税前利 润增长 （%）
2.简化公式
财务杠杆系数
基期息税前利润
（DFL）＝ 基期息税前利润－基利 期息
当存在优先股时，财务杠杆系数的公式为
DFL EBIETBIITD 1T
式中 I——债务利息 D——优先股股利 T——所得税税率
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例题1
某股份公司年度固定债务利息为500万元， 优先股股利为150万元，公司的所得税税率 为25%。当年息税前利润为1600万元时， 该公司的财务杠杆系数是多少？
Ⅱ当息税前利润为20万时
项目
甲
乙
息税前利润
20
20
利息（10%）
10
20
税前利润
10
0
所得税（25%）
2.5
0
税后利润
7.5
0
权益资本收益率 1.875% 0
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丙 20 30 -10 0 -10
-5%
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以上分析表明，财务杠杆是一把“双刃 剑”，利用财务杠杆，可能产生好的效果， 也可能产生坏的效果。当息税前利润率大 于债务利息率时，能取得财务杠杆利益； 当息税前利润率小于债务利息率时，会产 生财务风险。
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¤每股收益分析法
EPS=[(EBIT-I)(1-T)-D]/N
假设
(E B I1 )1 ( IT T ) D 1 (E B I2 )1 I (T T ) D 2
N 1
N 2
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例题3
某公司准备筹集新资金400万元以扩大生
产规模。筹集新资金的方式有增发普通股
或长期借款两种选择。若增发普通股，则 计划以每股10元的价格增发40万股；若采 用长期借款，则以10%的年利率借入400万 元。已知该公司现有资产总额为2000万元， 负债比率为40%，年利率8%，普通股100
万股。假定增加资金后预期息税前利润为 500万元，所得税为25%，采用每股收益分 析法计算分析应选择何种筹资方式。
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3.资本结构的决策方法
（1）每股收益分析法
是将息税前利润和每股收益这两大要素结合起来， 分析资金结构与每股收益之间的关系，进而确定 最佳资本结构的方法。
（2）比较资金成本法
是指通过计算不同方案的加权平均资金成本率， 然后根据加权平均资金成本率的高低来确定资本 结构的方法。
2.资金成本的计算公式？
资金成 筹 本 资 资 率 -金 筹 总占 资 额 用 1 费 0% 费 0 用
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一、财务杠杆
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(一) 财务杠杆的概念
指由于债务的存在而导致的普通股每股收益变动大 于息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆。
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9 %
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财2.财务务杠风杆险和资本结构
是指企业利用负债筹资取得财务杠杆利益 所引起的所有者收益变动的风险
例题2 有甲、乙、丙三家工厂，各厂的生产经营业 务相同，资本总额相等，均为500万元。但是 三家工厂的资本构成不同，负债资本在企业全 部资本中的比重为：甲厂为20%，乙厂为 40%，丙厂为60%。假定三家工厂2000年产 销量相同，则甲、乙、丙三家工厂的息税前利 润均为100万元和20万元时的计算资料如下
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Ⅰ当息税前利润为100万元时
项目
甲
乙
息税前利润
100
100
利息（10%）
10
20
税前利润
90
80
所得税（25%） 税后利润 权益资本收益率
22.5 67.5
16.875%
20 60
20%
来自百度文库
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丙 100 30 70 17.5 52.5
26.25%
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学习目标：掌握财务杠杆的概念； 了解财务杠杆利益和财务风险； 掌握资本结构的概念； 理解资本结构的决策方法
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复习：1.资金成本及构成？
资金成本——企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资金成本构成——筹资费用；资金占用费用