基于AHP企业融资模式选择评价研究

篷
图 １ 企 业 融 资 模 式 指 标 选 择 框 架 图
易 ， 资数量有 限， 筹 在制定债 券筹 资伊 始就 必须 制定 筹 资总
额 ， 不能随意变更 。 且
一
（） ３私募股权 融资。其属 于股权 融资方式 ， 主要 是针对非 评 定 等 级 上市企业进行股权投资 ， 投资者等所持有 的企业股权 实现 价值 级指标 权重 股票 债券 私募股枝银行借款 增 值 后 再通 过 股 权转 让获 得 资 本 增 值 收 益 ， 最 主要 的特 点是 其 对 企 业 资格 限 制程 度 ３ １ 较 高 最 高 最 低 ．５ 较 低 投资 的高风险性和专业性 。具体表现为 ： 投资期 限长 ， 流动 性 融 资 的会 计成 本 ０ ３ 最 低 较 高 较 低 ． 最 高 差 。投 资对 象 的风 险性 高 。私募 股 权 资 本 所 投 资 企 业 ， 论 是 不 投 资 人 的 承 担 风 险 和 享 受 的 利 益 的程 度 ０ ４平 均 分 担 分 担 分分 担 不 分 担 ． 不 部 处于那个阶段的创业企业 ， 都蕴 涵着 较大的风险和 不确定性 。 投 资 的专业 性 强 。私 募股 权 投 资 对投 资者 的要 求 较 高 ， 资 者 投 投 资人 对 公 司 治理 的影 响程 度 ３ １ 较 强 最弱 最 强 较 弱 ．５ 必 须 对 所投 资 企业 所 处行 业 有 深 入 了 解 ， 而且 还 须 具 备 企 业 经 其 中把 企 业 融 资模 式 的 选 择 定 为 Ｇ， 企 业 资 格 限 制 的 对 营管理方面的经验。这样投资者才能做 出正确 的投资决策 ， 并 程 度 为 ｅ， 资 的 会 计 成 本 为 ｅ， 资 人 承 担 风 险 和 享 受 利 ｌ融 ２投 有 能 力 对所 投 资企 业 实施 监 督 。 益的程度为 ｅ， ３ 投资人对 公司治理 的影 响程度为 ｃ。公募股 ４ （） ４银行贷款。其属于债权融 资方式 ， 常不 需要发行 费 通 权为 ａ ， 募债权为 ａ ， 募股权为 ｅ ， 募债权为 ａ。 ｌ公 ２私 ．私 ３ ４ 用 ， 据 企业 的财务 报 表 、 根 审计 报 表 、 行 往 来 情 况 担 保 或 者抵 银 表 ２ 对 于 总 目标 。 造矩 阵如 下 构 押 以及用款计划来获取有 关贷款 。银行借 款一般所 需时 间较 Ｇ Ｃ１ Ｃ２ Ｃ３ Ｃ４ 短， 可以迅速地获取资金。融资成本低 。银行借款所支付 的利 Ｃ ｌ １ １２ ／ １３ ／ １ 息 比发 行债 券 所 支付 的 利 息 低 ， 且借 款 利 息 可 在 税 前 扣 除 ， 而 Ｃ ２ ２ ｌ １２ ／ ２ 还有无需支付大量 的发行 费用。借 款弹性好。企 业可 以与银 Ｃ３ ３ ２ １ ３ 行直接商谈借款的时间 、 数量 和利率。在 借款期 间， 如果企业 Ｃ ４ １ １２ ／ １３ ／ １ 情况发生变化 ， 也可与银行进行协商， 修改借款 的数量和 条件 ， Ｐ ａ＝ （ ． ４ １ ０ ２ ２ ，． ５ ０ ０ １ １） ｛ ） ０ １ １ ，． ６ ７ ０ ４ ５ ，． ４ １ Ｔ 以及提前或延期归还 借款 。银行借 款 的缺 点是财 务风 险大 。 １ 一 ４． ０３ ） ０１ 企业举借银行借款 ， 必须定期还本付息 ， 当企业经营不利 时， 可 ＣＩ ０． ０３４ ＝ ０ 能 会 产 生不 能偿 还 的风 险 ， 至 会 导 致 破 产 。 限 制 条 款 多 。企 甚
一
企
、 Ｉ ｋ
资 格
限 制 的 程
融 资 的 会 计 成
太
投 资
人承 担风 险和
投 资
人 对 公 司 准 治理 则 度
限 制 。二 是 我 国 债 券 市 场 相 对 规 模 较 小 ， 行 和 持 有 的 风 发 险 均 较 大 。 由 于 债 券 筹 资 存 在 固 定 利 息 且 到 期 须 如 数 偿 还 ， 责 公 司 将 面 临 巨 大 的 信 誉 风 险 ； 制 条 件 较 多 ， 司 负 限 公 发 行 债 券 必 须 符 合 证 监 会 的 各 种 限 制 条 件 才 可 以 上 市 交
企业 融 资模 式选 择 总同标
对
（） ２ 债券 融资 。其属 于 债权 融 资方 式 ， 券 融 资 时 ， 债 利 息 在 税 前 扣 除 ， 具 有 节 税 效 应 。 同 时 公 司 债 券 的 预 期 收 也 益 也 比股 票 稳 定 ， 别 是 在 市 场 波 动 较 大 的 情 况 下 ， 有 利 特 更 于 吸 引 投 资 者 。对 于 股 东 来 讲 ， 行 公 司 债 券 也 不 会 稀 释 发 其 股权 ， 有利于 保持 其 对公 司的 控制 力 。但 债 券 融 资也 有 些缺点 ， 主要 原 因 是 ： 是 我 国 对 发 行 债 券 的 主 体 要 求 严 一 格 。 同 时 对 企 业 资 产 负 债 率 、 本 金 以 及 担 保 等 都 有 严 格 资
企 业 控 制 权 容 易 分 散 。采 用 股 票 方 式 融 资 ， 资 者 一 般 都 投 要求获得 与投资数量相适 应的经 营管理权 。
２ 企 业融 资模式 选 择指 标的 设计 与计 算
以 上 通 过 对 企 业 融 资 模 式 的 特 点 的 比 较 和 ＡＨＰ方 法 的介绍 ， ＡＨＰ的 核 心 是 利 用 １ —９间 的 整 数 及 其 倒 数 作 为标 度 来 构 造 两 两 比较 判 断 矩 阵 。运 用 ＡＨＰ进 行 系 统 分 析 ， 首 先 要 将 所 包 含 的 因 素 分 组 ， 一 组 作 为 一 个 层 次 ， 照 最 高 每 按 层 、 干 有 关 的 中 问 层 和 最 底 层 的 形 式 排 列 起 来 。下 面 通 若
法 ， 取 了对 企 业 资 格 限 制 的 程 度 ， 资 的 会 计 成 本 ， 资 人 承 担 风 险 和 分 享 利 益 的程 度 ， 资 人 对 公 司 治 理 的 影 响 程 度 对 选 融 投 投 融 资模式进行评 价。 关键词 ： 业融 资； 企 ＡＨＰ； 价 评
中 图 分 类 号 ：８ Ｆ 文献标 识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （ ０ ０ ０ —１ ５０ １ ７ —１ ８ ２ １ ） ３０ ４ —１
过选取 四个 指标用 ＡＨＰ方 法来进行 综合 选择 ， 四个 指标 这 的选择是基 于企业融 资模式 中关 键 因素 进行 选择 的。分别 是 对 企 业 资 格 限 制 的 程 度 ， 资 的会 计 成 本 ， 资 人 承 担 风 融 投 险 和 分 享 利 益 的程 度 ， 资 人 对 公 司 治 理 的 影 响 程 度 。 投
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现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ａｅＩｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔｒ ｕｔ ｎｓ ｄ ｎ ｒ
２１ 第 ３ ０ ０年 期
基于 Ａ ＨＰ企业 融资模式选 择评价研究
郭 丽 容
（ 西工学 院管理 系， 西 柳 州 ５５０） 广 广 ４ ０ ０ 摘 要 ： 业 的 融 资 关 系到 企 业 的 生 存 和 发 展 ， 择 符 合 企 业发 展 战 略 的 融 资 模 式 ， 于 企 业 也 尤 为 重 要 。 用 ＡＨＰ方 企 选 对
１ 企 业的 四种融 资模 式特点
（） １ 股票 融资。其属 于股 权 融资方 式 ， 司上 市 融资 可 公 以 获 得 种 种 好 处 ， 在 资 金 使 用 上 限 可 以 在 短 期 内 获 得 永 如 久 资 本 ， 高 企 业 自 有 资 本 率 ， 高 公 司 的 知 名 度 和 透 明 提 提 度 ， 过 首 发 、 发 、 股 获 得 比账 面 价 值 高 得 多 的 发 行 溢 通 增 配 价 资 金 等 。但 上 市 融 资 的 缺 陷 也 是 明 显 的 ， 是 必 须 经 有 一 关各方 的批准 ， 难度 较大 ； 二是 在融 资前 就必 须公 布募 集 资 金的用途 ， 购 并计 划 提前 曝 光 ， 可 能增 加 购并 的成 本 ； 使 有 三是资金 成本较高 ， 般而言 ， 用这 种方 式融 资 所需 负担 一 采 的 资 金 成 本 较 高 ， 别 是 企 业 经 营 良好 和 盈 利 较 强 时 ； 特 四是