高端酒淡季提价,首推泸州老窖
消费行业周报：泸州老窖连续提价，双十一白酒热度不减
白酒天味 泸州老窖连续提价，双十一白酒热度不减证券研究报告所属部门行业公司部 报告类别 行业周报 所属行业食品饮料/商贸零售报告时间2020/11/14分析师欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 *********************川财研究所 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B 座17楼，——消费行业周报（20201114）川财周观点白酒板块：本周白酒板块上涨0.64%，高于大盘上证综指0.06%的跌幅。
今年双十一酒水销售情况表现优异，11月1日-3日天猫酒类整体增长超过了900%。
京东双十一当天酒类成交额2分钟破2亿，成交额同比增长15倍，其中酱香白酒成交额同比增长20倍。
从品牌来看茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖和洋河销量排名前五。
其中剑南春成交额同比增长12倍，泸州老窖、汾酒、习酒成交额同比均增长10倍。
双十一期间白酒的热销显示白酒热度不减。
白酒即将进入春节备货旺季，主要酒企以控货稳价为主，动销情况良好。
批价方面，本周53度500ml 飞天茅台一批价在2810-2830元左右，52度500ml 五粮液一批价在960-970元左右，持续坚挺。
旺季来临前，泸州老窖和洋河股份相继出台调价公告。
泸州老窖方面，自11月10日起，泸州老窖绿波二曲、泸州老窖磨砂二曲系列产品建议零售价格将上调20%。
此前泸州老窖已经围绕国窖1573、泸州老窖窖龄酒、泸州老窖头曲等产品进行了价格调整，这次对泸州老窖二曲等中低塔基产品进行调价，推动了公司产品价格的整体上行。
洋河股份方面，2021年1月1日起限量留存的2020版52度梦之蓝手工班产品转为瓶贮老酒；各版梦之蓝手工班瓶贮酒结算价在原价格的基础上上调100元/瓶，同时团购价上调200元/瓶，渠道价格体系有望持续优化。
白酒中报总结：低谷已过，旺季可期
证券研究报告 | 行业点评2020年09月06日食品饮料白酒中报总结：低谷已过，旺季可期收入端：营收企稳，旺季可期。
1）高端酒：韧性十足，引领板块。
茅台/五粮液/老窖三家公司报表端展现出极强的韧性，借机调整自身产品和渠道结构，茅台Q2直营渠道占比提升13.9pcts 至16.5%，五粮液规划公司销量的20%将在团购渠道实现，国窖1573占比进一步提升至62.2%，同比提升8.3pcts 。
2) 次高端和地产酒龙头：收入环比改善，表现有所分化。
次高端和地产酒龙头Q2收入增速环比有恢复，但各家表现有一定分化，Q2口子窖、水井坊等降幅较大，洋河、迎驾贡等次之，古井、老白干微降，今世缘微增，汾酒、舍得、酒鬼酒改善明显。
3）大众酒：白酒收入环比改善，疫情反复恢复速度放缓。
顺鑫因北京疫情反复，Q2白酒收入略超20亿元，同比基本持平，外阜市场表现优于北京市场。
利润端：毛利率整体提升，营业税金率略有波动。
1）毛利率：收入准则调整略有影响，吨价提升正面效应明显。
部分酒企如茅台、酒鬼酒、老窖因收入准则调整影响，毛利率小幅下滑；同时，受益于结构优化，汾酒、洋河、口子窖等酒企Q2毛利率均有所提升。
2）营业税金率：确认时点导致季节波动，Q2基本回归正常。
部分酒企Q2税金率环比均有提升，茅台、汾酒税金率基本恢复正常。
3）费用率：销售费用投放后置，管理费用率小幅上行。
多数酒企H1/Q2的销售费用率同比下滑，主要系疫情影响下各家酒企费用投放后置。
4）净利率：高端向好，次高端分化，地产酒盈利能力减弱。
高端整体盈利能力同比持平略增，维持较好趋势，老窖表现亮眼；次高端分化明显，Q2汾酒、舍得净利率提升，水井坊亏损；地产酒洋河受益于梦6+的换代升级一枝独秀，Q2归母净利率同比提升3.1%。
现金流&预收款：Q2回款环比改善，预收小幅承压。
1）销售回款：高端回款表现稳健，次高端和地产龙头有承压。
大部分酒企Q2销售回款环比均有改善。
食品饮料行业研究：放短看长，把握淡季调整中性价比机会
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 12239 沪深300指数 4888 上证指数 3539 深证成指 14705 中小板综指 14005相关报告1.《推荐白酒布局良机，关注食品基本面改善-食品饮料周报1107》，2021.11.72.《啤酒提价复盘及空间测算，高端化进行时-啤酒行业深度报告》，2021.11.63.《静候白酒三季报业绩落地，关注非酒提价节奏-食品周报1024》，2021.10.244.《秋糖反馈及三季报前瞻，坚守确定性龙头-食品周报》，2021.10.175.《白酒动销稳中向上，食品需求持续恢复-食品饮料十一调研报告》，2021.10.8刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005liuchenqian ＠ 李茵琦 联系人liyinqi ＠ 李本媛联系人libenyuan ＠放短看长，把握淡季调整中性价比机会投资建议：◼本周板块表现弱于市场，主要系1）淡季基本面催化较少；2）市场担心疫情反复对四季度业绩影响。
我们认为，当前为白酒淡季，疫情对动销及备货影响较小，无需过度担心。
啤酒四季度销量占比仅为10%+，短期销量数据波动不影响公司长期基本面。
食品类环比改善趋势依旧明确。
建议放短看长，把握估值调整中性价比机会。
首推高端白酒+次高端改革标的，关注啤酒及乳制品布局机会，静待调味品及大众品需求改善。
◼白酒：当前散茅批价2630元左右，主要系淡季需求影响及市场对拆箱政策取消的预期，长期看，我们认为需求端支撑力较强；普五批价近1000元，国窖批价920-930元左右，均保持稳健。
白酒行业具有较深的护城河，量价齐升仍是确定性极强的增长逻辑。
当前行业积极消化市场库存以蓄力来年开门红，即使在经济承压&疫情有所反复的背景下，我们认为龙头公司均具有一定抗周期能力。
茅五泸当前股价对应22年PE 分别为36X/28X/32X ，估值极具性价比，同时建议关注白酒企业施行股权激励的预期。
泸州营销方案
泸州营销方案1. 引言泸州，位于中国四川省的一个重要城市，素有“酒城”之称，其著名的泸州老窖酒，深受国内外消费者的喜爱。
然而，随着市场竞争的加剧，泸州老窖酒需要在营销方面寻求创新与突破，以保持市场份额和提高品牌知名度。
本文将介绍一个全面的泸州营销方案，以帮助泸州老窖酒在竞争激烈的市场中取得更大的成功。
2. 目标市场分析在制定营销方案之前，首先需要对目标市场进行详细的分析。
泸州老窖酒的主要目标市场是中国的高端消费者和国际市场。
中国高端消费者： - 高收入人群，注重品质和文化底蕴。
- 对高端酒品牌有强烈的购买欲望。
- 喜好传统文化和历史。
国际市场：- 主要目标市场为亚洲、欧洲和北美洲。
- 对中国文化有浓厚兴趣。
- 对高品质的中国酒有市场需求。
3. 品牌定位泸州老窖酒作为中国的知名品牌，需要在品牌定位上进行深入思考。
品牌核心价值：传承百年工艺，展示中国酿酒文化。
品牌口号：品味百年，醉享中国。
品牌定位：高端经典中国白酒。
4. 营销策略基于目标市场分析和品牌定位，泸州营销方案的核心策略如下：4.1 线上推广•建立官方网站和社交媒体账号，提供最新产品信息和品牌故事;•利用微博、微信等社交媒体平台与消费者进行互动，回答他们的问题和解决问题;•进行线上线下活动的整合，例如举办线上品鉴会、线上促销活动;•利用电商平台进行产品销售，提供方便快捷的购买渠道。
4.2 品牌文化推广•借助传统文化元素，例如泸州老窖酒与中国传统节日的结合;•创建以泸州老窖品牌为核心的文化展览;•打造泸州老窖酒品牌故事，通过故事的讲述拉近与消费者的距离。
4.3 品牌合作•与高端餐饮企业合作，提供泸州老窖酒的专属品鉴场所，推广品牌形象;•与知名艺术家合作，举办品鉴会和艺术展览，将品牌与艺术相结合;•找到泸州老窖酒的合适跨界合作伙伴，例如奢侈品、旅游等领域，提高品牌的价值。
4.4 国际市场拓展•参加国际酒展，展示泸州老窖酒的品质和独特性;•推广中国文化，例如举办中国文化主题活动，展示中国传统文化的魅力;•与海外合作伙伴建立合作关系，帮助泸州老窖酒在国际市场上打开局面。
食品饮料行业周报：消费需求稳步恢复，关注年报一季报催化行情
证券研究报告| 行业周报食品饮料2023年04月16日行业周报食品饮料行业周报食品饮料内容目录1. 周度观点 (6)2. 行情回顾 (9)2.1. 板块指数表现：本周食品饮料行业下跌5.20% (9)2.2. 个股表现 (9)2.3. 估值情况：估值保持稳定 (10)2.4. 资金动向：北向资金持续持仓 (11)3. 重点数据追踪 (12)3.1. 白酒价格数据追踪 (12)3.2. 啤酒价格数据追踪 (13)3.3. 葡萄酒价格数据追踪 (13)3.4. 乳制品价格数据追踪 (13)3.5. 肉制品价格数据追踪 (14)3.6. 原材料价格追踪 (15)4. 公司重要公告 (16)5. 下周大事提醒 (17)6. 行业要闻 (17)7. 风险提示 (17)行业周报食品饮料图表目录图1：本周一级行业涨跌幅 (9)图2：本周食品饮料子行业涨跌幅 (9)图3：截至4月14日前10行业估值水平 (10)图4：截至4月14日食品饮料子行业估值水平 (10)图5：食品饮料行业子版块估值（PE_TTM） (10)图6：飞天茅台批价走势 (12)图7：五粮液批价走势 (12)图8：白酒产量月度数据 (12)图9：白酒价格月度数据（单位：元/瓶） (12)图10：进口啤酒月度量价数据 (13)图11：啤酒月度产量数据 (13)图12：葡萄酒当月产量 (13)图13：葡萄酒当月进口情况 (13)图14：生鲜乳价格指数 (14)图15：酸奶&牛奶零售价指数 (14)图16：婴幼儿奶粉零售价指数 (14)图17：海外牛奶现货价指数 (14)图18：国内猪肉价格指数 (14)图19：生猪养殖利润指数 (14)图20：豆粕现货价格指数 (15)图21：全国大豆市场价格指数 (15)图22：箱板纸价格指数 (15)图23：瓦楞纸价格指数 (15)图24：OPEC原油价格指数 (15)图25：常州华润聚酯PET瓶片出厂价格指数 (15)表1：本周饮料板块个股涨跌幅 (9)表2：本周食品板块个股涨跌幅 (10)表3：食品饮料板块陆股通持股情况 (11)表4：食品饮料板块陆股通增减持情况 (11)表5：本周食品饮料行业重点公告 (16)行业周报食品饮料表6：食品饮料板块下周大事提醒 (17)表7：本周食品饮料行业要闻 (17)行业周报食品饮料1. 周度观点白酒：春糖反馈分化，短期建议关注年报一季报。
泸州老窖介绍
泸州老窖介绍集团文件发布号：（9816-UATWW-MWUB-WUNN-INNUL-DQQTY-国窑15731)定制壹号国窖1573定制酒，是根据泸州老窖得天独厚的酿酒资源，应超高端消费人群的特定需求而推出的奢侈级酒品。
作为中国第一款定制白酒，国窖1573定制酒具有稀缺性、复杂性、艺术性、综合性、私密性及收藏增值性特点，开创了中国超高端白酒定制的新时代酒精度：68°规格：2500 ml 包装（瓶/件）2)国礼国窖1573国礼酒是泸州老窖公司为表达对庆祝中华人民共和国诞辰60周年的最高敬意，由中国酿酒大师甄选产自1573国宝窖池群，并储存达60年的国窖原酒。
再以国家级非物质文化遗产的泸州老窖酒传统酿制技艺，勾调出至臻醇厚的60度，盛装于印鉴国花牡丹之顶级中国红瓷器，彰显极致华贵与至高尊崇。
用于国家60周年庆典品鉴，并馈赠友好国家元首。
酒精度：60°规格：900ml 包装(瓶/件)3)国花国窖1573国花酒，是由泸州老窖携手中国民生银行联合推出的全球首款高端定制白酒投资理财产品，采用2009年3月经由龙永图、罗哲文等9位封藏祭酒大师亲自见证封藏的优质基酒，以投资理财产品方式通过中国民生银行向投资者定向发售。
投资期满后，投资者可选择实物交割，并尊享国窖1573定制酒个性化服务，实现品饮、礼赠、纪念以及收藏等用途，亦可收回投资本金，获取高额稳定投资收益。
酒精度：68°规格：1800ml 包装(瓶/件)：14)至尊国窖1573至尊，又名“恺撒大帝”，是泸州老窖为纪念荣获巴拿马金奖（1915年）87周年暨泸州老窖成为浓香型白酒典型代表50周年特别专酿；由中国白酒酿造大师倾力定制，博鳌亚洲论坛秘书长龙永图先生亲自见证并封藏。
酒精度：60°规格：2500 ml 包装(瓶/件)5)至美国窖1573至美，又名“温莎公爵”。
如同上个世纪那位一心寻求美好的英室王储，至美源自中国顶级浓香型白酒之精湛酿造工艺的22代功勋积淀，由7位白酒酿造大师虔心定制。
东北白酒市场情况
东北三省地处中国最东边的高纬度地区，下辖黑龙江、吉林、辽宁三省，总人口一亿零七百一十五万，白酒的消费总量和人均消费都居全国首位，在中国的白酒市场板块上有着举足轻重的作用，是白酒企业的兵家必争之地。
东北白酒经过了多年的曲折发展，目前大部分国企已经完成转制改革，搭上了民营经济的新列车，东北白酒企业也正在经历着新一轮增长。
目前东北白酒企业产销量已经达到65万吨，约占全国市场份额的16%，虽然无法与白酒大省相比，可与历史相比，产量、利润、产值等综合指标都有了质的进步。
同时我们也不难发现东北白酒在产品规划、技术提升、品牌定位和管理以及营销综合能力等都存在着巨大的尚需弥补的短板，整体形势依然严峻。
巨大的市场消费量使白酒企业趋之若骛，使出浑身解数想占领东北白酒消费一隅。
为谋生存和壮大发展，省外白酒企业和东北本土企业展开了剧烈的竞争和厮杀，随着市场化经济的进一步推广，这种竞争更趋白热化。
竞争的结果是各有所得，也都很受伤。
东北白酒一路沧桑走来，虽然没有经历过鲁酒辉煌与沉沦间的大起大落，也没有遭受类似于晋酒的假酒风波之重创，但步履却总是充满着几多艰辛和坎坷。
虽然目前，东北地产白酒居主导，而且低档酒大量充斥市场，多年来的饮酒习惯还未能让中高档酒形成气候，但东北白酒市场始终未能在白酒版块当中形成霸主地位，未来的形势和地位也充满悬念和不确定性。
东北白酒市场有其自身的优势，但整体市场表现一般，酒水品牌呈现出一种混乱、无序、低端市场拼抢激烈地格局表现，缺乏振臂一呼的地产品牌，也缺乏良性的竞争氛围。
同时短板也是显而易见，如何让东北白酒腾飞，获得一次质的飞跃，在中国的白酒版图上有自己发言权的地位，需要东北白酒企业持续不断的努力，打造高效的营销体系，营造一个良好的市场氛围，并且持续不断地把酒文化的精髓溶入到每个消费者的心中。
因此我们从关注这个区域产业的初衷出发，研究和剖析一下东北酒。
一：三省营销概况总结1.辽宁省营销概况：辽宁拥有大小十四个城市，人口4203万，酒水主要消费城市为沈阳，大连、抚顺、营口、丹东、铁岭、鞍山、本溪。
2022年我国白酒行业发展现状分析：高端白酒纷纷涨价
2022年我国白酒行业发展现状分析：高端白酒纷纷涨价2022年开头，白酒业初步消失转机，库存得到掌握，商务消费和个人消费肯定程度上弥补了三公消费带来的空缺，整个行业呈现出量价齐升的态势。
以茅台、五粮液为代表的部分名酒去泡沫、去库存已经较为充分，将来有望在白酒消费旺盛的民间需求拉动下步入复苏。
以下是2022年我国白酒行业进展现状分析：高端白酒纷纷涨价7月底，始终被认为是白酒行业价格风向标的53度飞天茅台酒，价格已从1099元升到1199元；8月3日，52度五粮液（普五）出厂价由每瓶609元调整至659元；8月8日泸州老窖也宣布全面调价。
看起来，好像整个行业复苏在望。
业内人士认为，历经三年销售低迷、减产、降价后，高端白酒的价格已经见底，而且在中秋、国庆传统白酒消费旺季到来之前，高端白酒有望得到肯定的恢复。
此前三年，很多高端白酒的价格涨跌如同过山车，忽而高烧不退，忽而跌入低谷。
就在三四年前，高端白酒价格一路上涨，酒气冲天，甚至连发改委出面限制，也无济于事。
时过境迁，自从三公消费受到限制，再加上白酒价格泡沫的裂开，白酒价格尤其是高端白酒价格从高峰一路下跌。
各大酒企使出浑身解数控量保价，有的直接“命令”经销商不许降价销售，有的通过罚款取消资格的方式威逼经销商，但效果甚微。
今年年初，泸州老窖在湖南下发通知称，公司将支配市场部人员和全省客户对高桥市场进行价格治理，凡是有低于550元以下的国窖1573货源，各经销商可以主动收购，公司将根据每瓶550元进行现金回购，同时追加嘉奖客户每瓶20元货补嘉奖。
今年年初，五粮液也明确向其经销商发出通知，要求52度五粮液一瓶批发价要尽量靠近609元。
事实上，早在2022年12月进行的经销商大会上，五粮液就明确了2022年的稳价政策。
该公司称，2022年普五609元/瓶的出厂价不会下调。
之前，普五的价格在520元~530元/瓶。
白酒巨头纷纷保价，毫无疑问是盼望在实现销量增长的同时，能进一步稳住其不断下滑的产品价格。
长假兰州白酒销售特点：高端遇冷、中低端旺销
长假兰州白酒销售特点：高端遇冷、中低端旺销中秋、国庆热闹的气氛刚过去，回暖的白酒行业销售在国庆长假期间是否也回暖起来了呢？小编从兰州商超、白酒厂家以及酒类经销商中获知，今年白酒呈现以下的特点：高端遇冷、中低端旺销。
一份来自兰州酒类同业协会的部分酒类经销大户的动态数据表明：在2015年的中秋假期和十一黄金周期间，兰州酒水消费呈现出“强龙难压地头蛇”的局面，包括甘肃地产的金徽系列、红川系列、金成州系列、武酒坛藏系列呈现出更旺的热火势头，同时，汉武御星级系列、汉武御龙蕴窖藏系列，皇台8号、12号和新上市的皇台封藏系列酒以及古河州酒也是步步紧逼外埠名酒。
其营销策略和揽客方式先声夺人，吸引了大批顾客关注。
兰州酒类同业协会的负责人就此数据分析称，继续走“亲民路线”将成为今后兰州酒类经销商的惟一选择。
走访：多家酒厂促销落地在兰州西站的一家大型超市内，白酒货架上“买一送一”、“买酒送礼品”等促销内容惹人注意。
该超市一名售卖白酒的工作人员告诉记者，目前很多白酒厂家的促销都已落地超市，白酒的促销大战已经开始。
像这几年旺销的泸州老窖(000568,股吧)特曲、二曲以及头曲等即使不做大的促销买赠活动，销量还是很可观的。
记者走访多家超市和烟酒行发现，相较此前茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、泸州老窖等一线白酒的整体提价，时下高端白酒的价格并没有多大变动。
经了解，虽是国庆假期，但普通五粮液和飞天茅台高端酒的销量与去年同期相比并未增长多少。
现状：“亲民路线”将成为新选择今年7月，飞天茅台酒和52度五粮液（普五）纷纷“涨价”，这是高端白酒行业在经历两年的“沉寂”之后，从价格层面第一次尝试走出“低谷”。
至涨价已过去两个多月，从目前的销售情况来看，此次以高端白酒领军品牌为首的涨价潮，并没有达到通过提价为行业提气，带动整个行业复苏的期望值。
兰州酒类同业协会的负责人介绍说，时下，消费者在购买高档白酒时日渐理性，这会促使白酒生产企业放下身段，通过转型开拓新市场。
2024年泸州市白酒市场发展现状
2024年泸州市白酒市场发展现状
1. 引言
泸州市是中国著名的白酒产区之一，也是白酒市场的重要角色之一。
本文将对泸州市白酒市场的发展现状进行分析，探讨市场规模、品牌竞争、消费趋势等方面的情况。
2. 市场规模
泸州市白酒市场规模庞大，白酒产业链条完善。
目前，泸州市白酒市场年销售额超过数百亿元。
其中，泸州老窖、泸州牛酒等知名品牌在市场中具有一定的份额。
同时，泸州市白酒产品在国内外也受到了广泛的认可和青睐。
3. 品牌竞争
泸州市白酒市场的品牌竞争激烈，主要品牌之间展开激烈的市场竞争。
泸州老窖作为泸州市的龙头企业，在市场上占据了较大的份额，深受消费者的喜爱。
4. 消费趋势
随着社会经济的发展和人们生活水平的提高，泸州市白酒市场的消费趋势也有了一些变化。
消费者对于白酒的品质和口感要求越来越高，对于高端白酒的需求也在不断增加。
同时，中青年消费者群体成为主要消费力量，对于白酒的品牌、包装和营销策略有着较高的关注度。
5. 发展机遇与挑战
泸州市白酒市场的发展面临着机遇和挑战。
一方面，泸州市作为白酒产区，拥有
丰富的资源和技术优势，可以进一步增强品牌竞争力。
另一方面，市场上新的白酒品牌不断涌现，竞争日益激烈，泸州市白酒企业需要不断创新和优化产品、营销等方面，以保持竞争优势。
6. 结论
综上所述，泸州市白酒市场规模庞大，品牌竞争激烈，消费趋势向高端化和年轻
化发展，发展面临机遇和挑战。
泸州市白酒企业应该加强市场调研，不断提升产品品质，优化品牌形象和营销策略，以适应市场变化，保持竞争优势，实现可持续发展。
食品饮料-三季报总结：白酒进入顺周期，大众品稳健增长
证券研究报告| 行业点评2020年11月01日食品饮料三季报总结：白酒进入顺周期，大众品稳健增长白酒：Q3行业全面复苏，迎来顺周期。
1）高端酒：旺季量价齐升，全年计划加速推进。
高端酒延续量价齐升的态势，中秋国庆双节前经销商打款已基本超全年计划的80%，全年任务目标稳扎稳打，茅五稳健增长，老窖业绩高增表现亮眼。
2）次高端：“V型反转”如期兑现，业绩表现更为突出。
汾酒一枝独秀，水井轻装上阵，洋河恢复增长。
次高端旺季基本恢复正常发货和动销，其中汾酒在青花和玻汾的提价预期下，打款和动销均超预期，业绩保持较快增长。
此外，水井坊新财年积极性强化，洋河梦6+成功换代，恢复增长。
3）地产酒龙头：环比如期恢复，表现略有分化。
动销逐月改善，渠道良性健康。
古井、今世缘的次高端价格带品牌表现较为突出，古20双位数增长，今世缘国缘提价和配额制预期下打款积极。
调味品：Q3餐饮恢复驱动增长，复调红利继续释放。
基础调味品餐饮恢复驱动增长，竞争格局持续优化，成本压力对盈利能力略有扰动，龙头应对能力强；复合调味品行业红利继续释放，Q3延续高增势头，提价效应支撑毛利率走高，费用投放策略致净利率走势分化。
啤酒：Q3量价齐升，受益成本同比下行及费用投放减少，业绩仍保持较快增长。
啤酒行业Q3餐饮渠道基本恢复，销量保持个位数增长；产品结构优化，吨酒价小幅增长。
Q3成本端延续Q2同比下降趋势，毛利率同比改善。
Q3由于体育赛事减少，啤酒企业费用端投放管控增强。
Q3营业利润保持20%左右稳健增长，盈利能力持续改善。
乳制品：常温白奶动销加速，低温奶稳健增长。
收入端常温白奶旺季恢复，环比显著改善；低温奶巴氏奶增长势头良好，酸奶降幅收窄。
Q3原奶价格上行，毛利率小幅承压，但促销费亦有减少使得净利率有所提升；Q3公司减少了户外投入转到线上，注重新零售渠道发展，费用率下行持续验证常温竞争趋缓趋势。
休闲卤制品：单店营收逐步恢复，业绩逐季改善。
上半年逆势拿铺结果丰硕，Q3单店营收逐步恢复，收入增速环比改善。
泸州老窖介绍
国窑15731)定制壹号国窖1573定制酒，是根据泸州老窖得天独厚的酿酒资源，应超高端消费人群的特定需求而推出的奢侈级酒品。
作为中国第一款定制白酒，国窖1573定制酒具有稀缺性、复杂性、艺术性、综合性、私密性及收藏增值性特点，开创了中国超高端白酒定制的新时代酒精度：68°规格：2500 ml 包装（瓶/件）2)国礼国窖1573国礼酒是泸州老窖公司为表达对庆祝中华人民共和国诞辰60周年的最高敬意，由中国酿酒大师甄选产自1573国宝窖池群，并储存达60年的国窖原酒。
再以国家级非物质文化遗产的泸州老窖酒传统酿制技艺，勾调出至臻醇厚的60度，盛装于印鉴国花牡丹之顶级中国红瓷器，彰显极致华贵与至高尊崇。
用于国家60周年庆典品鉴，并馈赠友好国家元首。
酒精度：60°规格：900ml 包装(瓶/件)3)国花国窖1573国花酒，是由泸州老窖携手中国民生银行联合推出的全球首款高端定制白酒投资理财产品，采用2009年3月经由龙永图、罗哲文等9位封藏祭酒大师亲自见证封藏的优质基酒，以投资理财产品方式通过中国民生银行向投资者定向发售。
投资期满后，投资者可选择实物交割，并尊享国窖1573定制酒个性化服务，实现品饮、礼赠、纪念以及收藏等用途，亦可收回投资本金，获取高额稳定投资收益。
酒精度：68°规格：1800ml 包装(瓶/件)：14)至尊国窖1573至尊，又名“恺撒大帝”，是泸州老窖为纪念荣获巴拿马金奖（1915年）87周年暨泸州老窖成为浓香型白酒典型代表50周年特别专酿；由中国白酒酿造大师倾力定制，博鳌亚洲论坛秘书长龙永图先生亲自见证并封藏。
酒精度：60°规格：2500 ml 包装(瓶/件)5)至美国窖1573至美，又名“温莎公爵”。
如同上个世纪那位一心寻求美好的英室王储，至美源自中国顶级浓香型白酒之精湛酿造工艺的22代功勋积淀，由7位白酒酿造大师虔心定制。
国窖1573至美与国窖1573至尊，并列中国白酒鉴赏标准级臻品。
白酒行业专题分析报告-高端白酒专题：从批价提升看长期发展空间
本报告的主要看点：从业绩展望、批价调控措施、渠道措施等分析高端酒批价提升造成的影响，解答当前市场关注的相关问题。
刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005l iuchenqian ＠高端白酒专题：从批价提升看长期发展空间经营分析白酒龙头企业长期具有较深护城河：一，永续经营和比较强的稳定性；二，竞争格局相对稳定，商业壁垒高；三，产业链相对简单，龙头对上下游有主导权。
此轮疫情下，企业端重视渠道健康发展，推出多方位政策管控库存、减缓经销商压力。
渠道及终端也未出现库存积压及甩货行为，产品品牌和价格体系依旧良性。
疫情影响逐步恢复，龙头企业的集中度提升加速，行业格局进一步稳定。
此篇报告，我们站在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。
白酒批价提升有利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。
此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。
拉动渠道毛利，激发经销商积极性：当前茅台批价达到2850元，预计渠道毛利可达1800元/瓶；五粮液批价可达到970，预计渠道毛利可达到80元/瓶；国窖批价可达到860，预计渠道毛利可达60元/瓶。
批价提升将增厚收入、利润和现金流：渠道利润率上升，渠道积极性高，渠道费用率降低；经销商信心足、打款意愿强，预收款高，现金流改善；提出厂价预期增强，出厂价提升将推动收入提升、毛利率改善。
批价上行打开估值中枢上移空间：从历史数据可以看出，批价倍数和估值倍数基本呈正相关关系。
当批价倍数越大，估值倍数越大的动机越强。
若五粮液批价提升，茅五批价倍数将持续下行，茅五估值倍数有望下行，故带动五粮液的估值提升。
五粮液批价上行将为其估值中枢上移打开空间。
高端白酒提价打开价格空间，次高端持续扩容。
2015-2019年，高端白酒开始逐步提价，茅台、五粮液等高端白酒的批价及零售价稳步上行，五粮液价格涨幅高达67.3%，茅台飞天涨幅高达68.8%，泸州老窖各系列产品也频繁提价。
食品饮料行业三季报总结之白酒篇：表观留有余力，景气轮动正在演绎
证券研究报告 | 行业点评2021年11月01日食品饮料三季报总结之白酒篇：表观留有余力，景气轮动正在演绎三季报总结：表观留有余力，景气轮动正在演绎。
我们在之前的中报总结里面对下半年的基本面作出了“高端稳、次高端快、地产酒弹性初现”的判断，三季报来看基本验证了我们的此前的判断，各个价格带的景气轮动正在演绎。
高端表现平稳，部分指标存在亮点，次高端虽有降速，但仍旧维持较快增速，弹性继续维持，地产酒中报之后预收款基本再创新高，景气度维持上行趋势，迎驾贡业绩超预期，口子窖收入端首次实现同比19年正增长，古井今世缘预收高增，蓄力明年。
收入端：次高端延续高增，地产酒迎驾一枝独秀。
高端酒：总体表现相对平稳，我们预计吨价增长带来的驱动高于销量增长带来的驱动。
次高端：板环比虽有降速，但仍旧维持较快增速。
我们认为次高端增长逻辑未受影响，同时板块内部看点十足，水井坊成立新体外销售公司运作典藏及以上高端产品，汾酒青花30复兴版剑指千元价格带，青花20显著放量。
地产酒龙头：疫情影响收入增长，迎驾贡一枝独秀。
整体来看继20Q2营收与业绩增速转正后，地产酒龙头逐季改善趋势明显，但由于江苏安徽疫情影响，Q3提速并不明显，利润弹性正逐渐显现，边际改善值得期待。
大众酒：疫情扰动仍有承压，顺鑫农业白酒业务持平，地产加速去化。
利润端：结构优化拉动毛利率上行，高基数下费用率回归。
毛利率：高端酒方面，五粮液老窖结构升级。
贵州茅台毛利率变化幅度不大，主要系低毛利率系列酒占比提升影响。
次高端方面，消费升级持续演绎，山西汾酒、水井坊、酒鬼酒等企业毛利率均同比上行。
地产酒龙头方面，中高价格带放量效果逐步显现。
地产酒中洋河、今世缘、迎驾贡、老白干Q3毛利率均有不同程度的上行。
费用率：高基数下销售费用率有所回归。
今年旺季同比去年则稍显平淡，因此大多数酒企销售费用率同比有所下降，只有部分处于明显招商扩张期的企业环比才加大费用投放力度，如舍得和酒鬼酒。
食品饮料行业研究：白酒关注春节开门红，持续首推高端白酒
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 12938 沪深300指数 4860 上证指数 3564 深证成指 14777 中小板综指 14120相关报告1.《乳制品渠道反馈向好，调味品逐步改善-食品饮料草根调研》，2021.11.262.《白酒关注股权激励，食品理性看待涨价逻辑-食品饮料周报》，2021.11.21 3.《放短看长，把握淡季调整中性价比机会-食品饮料周报》，2021.11.144.《推荐白酒布局良机，关注食品基本面改善-食品饮料周报1107》，2021.11.7 5.《啤酒提价复盘及空间测算，高端化进行时-啤酒行业深度报告》，2021.11.6刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005liuchenqian ＠ 李茵琦 联系人liyinqi ＠ 李本媛联系人libenyuan ＠白酒关注春节开门红，持续首推高端白酒投资建议：◼针对白酒板块，12月酒企陆续将召开经销商大会制定年度计划同时备战来年春节开门红，我们预计来年春节回款同比将平稳向上。
1）高端酒建议关注渠道改革成效落地与提价预期。
2）次高端及地产酒建议关注春节开门红及来年全年目标的签订。
针对非酒板块，当前渠道反馈由于原价库存扰动，终端仍未充分反应提价，且不同公司渠道把控力存在分化，我们建议仍持续关注需求恢复及提价后落地情况。
◼白酒：本周板块持续回暖，市场情绪延续企稳回升。
当前散茅批价在2690元上下波动，库存极低，月末左右将完成全年发货；普五及国窖批价保持稳定。
当前市场对部分酒企存在提价预期，从长期持续发展角度而言提价仍需与渠道把控、品牌力等相适配，建议关注普五提价后渠道反馈情况。
短期建议亦关注春节开门红等催化因素。
中长期仍推荐强业绩确定性的高端龙头及次高端改革标的。
◼啤酒：本周嘉士伯中国发布业务单元区域划分调整的公告，我们认为，重庆啤酒销售体系改革持续深化，各个BU 负责各自区域，运作全品牌、全渠道，避免出现区域重叠而价盘紊乱，进一步增强渠道管控能力和效率。
白酒春节专题：紧握高端酒，次高端和地产酒可期
研究所证券分析师：孙山山 S0350521010001**************.cn紧握高端酒，次高端和地产酒可期——白酒春节专题最近一年行业走势行业相对表现表现1M 3M 12M 食品饮料13.9 29.4 119.4 沪深300 6.3 17.3 42.6相关报告《饮料板块周报：进入业绩真空期，静待节后动销反馈》——2021-02-07《食品行业周报：关注就地过年对速冻食品和休闲零食的需求增长》——2021-02-07《食品行业周报：关注就地过年食品受益标的，长期看好预制菜增量赛道标的》——2021-01-31《饮料板块周报：情绪波动带来板块回调，建议逢低布局优质股》——2021-01-31《食品行业周报：关注疫情之下食品受益标的，长期看好预制菜增量赛道标的》——2021-01-24 投资要点：⏹本周行业观点：紧握高端酒，次高端和地产酒可期。
本周我们连开三场电话会议，分别邀请华北地区、华东地区和西南地区白酒大商分享交流春节后主要酒企动销情况。
⏹市场的反馈：整体来看，节后白酒表现符合预期甚至超预期，高端酒茅五泸开门红确定性更高（三者批价坚挺，与节前相比几乎没变化）。
茅台节后库存很低，整箱批价3000元以上，散装2400元左右；五粮液表现超预期，批价坚挺960元左右，与节前相比变化不大，目前库存0.5个月左右；我们预计五粮液端午节之前全国一半以上的地区批价将破1000元价格带，全国范围破千元价格带预计到中秋国庆；国窖目前批价860元-880元左右，一个月库存，预计中秋国庆将站稳900元价格带。
⏹次高端酒方面，洋河M3水晶瓶市场接受度良好，省外批价480元左右，叠加节前M6+提价带来良性反馈，一个月左右库存，我们预计海天将在下半年开启包装升级；汾酒省外青花系列增速较好，库存一个月左右；今世缘整体表现稳健，库存1-1.5个月左右；酒鬼酒省外增速较高，一个月左右库存；古井贡酒批价变化不大，库存 1.5个月左右。
泸州老窖营销方案
泸州老窖营销方案1. 简介泸州老窖是中国著名的白酒品牌，具有悠久的历史和独特的酿造工艺。
作为中国国酒文化的重要组成部分，泸州老窖一直以来都是消费者追求高品质白酒的首选之一。
然而，随着市场竞争的加剧和消费者需求的变化，泸州老窖需要制定一套全面有效的营销方案，以保持其领先地位并拓展市场份额。
2. 目标市场泸州老窖的目标市场主要集中在中国国内。
中国是世界上最大的白酒消费市场，白酒在中国人日常生活中具有重要地位。
根据市场调查和分析，泸州老窖的目标消费群体主要包括中高端消费者和饮酒文化爱好者。
在这个群体中，男性消费者居多，占据主导地位。
3. 定位策略泸州老窖在品牌市场上有较高的知名度和美誉度，然而市场竞争激烈，需要进一步巩固和拓展自己的市场份额。
因此，泸州老窖的定位策略将聚焦于高质量、独特酿造工艺和文化内涵上。
根据市场调研，消费者对于酒品的品质和历史有较高的要求，他们倾向于选择经典品牌和传统工艺的产品。
泸州老窖作为中国著名品牌，具备丰富的历史和酿造工艺的底蕴，应继续强调这些特点，并将其作为差异化竞争的优势。
4. 产品策略4.1 产品线创新为了满足不同消费者的需求，泸州老窖可以通过推出不同口味、不同价格、不同包装的产品，以满足消费者对个性化和多样化的需求。
比如，推出一些特殊口味的白酒，如果味、花香味等，可以吸引更多年轻消费者和女性消费者。
4.2 文化推广泸州老窖可以通过将品牌与中国传统文化联系起来，推广中国白酒文化，增强消费者对产品的认同感和亲近感。
可以组织一些传统文化活动，如白酒文化节、泸州老窖讲堂等，加强产品与文化的关联，提升品牌形象。
5. 价格策略泸州老窖的产品定位于中高端市场，因此在定价上应该体现产品的高品质和价值。
泸州老窖可以采取分层定价的策略，根据产品的不同特点和目标消费群体的需求，制定不同的价格策略。
通过精确的定价，可以更好地满足消费者需求，并提高品牌溢价能力。
6. 渠道策略泸州老窖可以通过以下几种渠道策略来扩大销售渠道：6.1 传统渠道通过与传统白酒经销商和零售商合作，泸州老窖可以更好地覆盖传统渠道，如超市、酒店、酒吧等。
浅析泸州老窖的双品牌塑造
浅析泸州老窖的双品牌塑造文章从产品、价格、渠道、促销四个方面分析了泸州老窖公司提出的“双品牌塑造”的品牌战略，即树立国窖1573形象品牌，把国窖1573打造成超高端白酒品牌；提升泸州老窖特曲核心品牌，把泸州老窖特曲打造成中高端白酒第一品牌。
标签：泸州老窖双品牌塑造国窖1573 泸州老窖特曲根据对泸州出土的一只陶质饮酒角杯的文物考证，泸州酒史可以上溯至秦汉时期，至明清达到极致，由泸州老窖股份有限公司的前身温永胜烧坊酿制的“三百年老窖大曲”在1915年巴拿马万国博览会上荣获金奖便是明证。
1952年，在全国第一届四大名酒评比中，泸州老窖榜上有名，成为浓香型的代表。
此后，在第二至第五届名酒评比中，泸州老窖蝉联入围，成为浓香型中惟一蝉联五届“国家名酒”称号的品牌。
泸州老窖的资源禀赋和历史底蕴注定了公司在中国白酒史上的辉煌：1988年前，无论是品牌知名度、产量、产品售价，还是企业名气、效益，它几乎都在五粮液之上，是名副其实的浓香型老大。
然而，在1988年国家放开名酒价格之后，泸州老窖走上了一条动荡、曲折的发展道路。
在五粮液几次提价、提升品牌形象的同时，泸州老窖的管理层却做出了“让名酒变民酒”的错误战略决策，产品价格开始与五粮液拉开差距，品牌形象也随之迅速衰落。
从各项经济指标来看，泸州老窖不仅远远落后于五粮液，而且与剑南春的差距也在加大，这与其浓香型老大的历史地位是极不相称的。
令人欣慰的是，这一不利局面在1999年泸州老窖公司推出国窖1573之后得以扭转。
2007年，公司管理层提出了非常正确的金字塔型的“双品牌塑造，多品牌运作”的品牌战略：即国窖1573是塔尖，是形象品牌，不强调宽度，只强调高度，一是质量高度，二是文化高度，三是价格高度；塔柱是泸州老窖，核心品牌是泸州老窖特曲，要强调泸州老窖塔柱的强度；塔基是其他品牌，强调宽度，强调市场占有率。
该品牌战略的精髓就是对国窖1573和泸州老窖特曲的双品牌塑造。
笔者试从产品、价格、渠道、促销四个方面进行分析。
泸州老窖：波特五力
5、购买者议价能力 、
• 低端白酒的价格弹性升高 利润空间压缩 • 高端白酒（五粮液、茅台）形成品牌优势 高端白酒不 断提价 • 两极分化： 两极分化： • 高端品牌：掌控着定价权，消费者几乎没有选择的余地。 高端品牌： 以茅台为例，自2003年以来已经连续提价10次，销量却 也没有丝毫的下降。 • 中低端品牌：面临着一种毫无定价权的窘境，不到万不 中低端品牌： 得已谁都不敢轻易触动价格这根敏感的导火索，唯恐自 己的市场份额被其他品牌占有，消费者又表现出一种超 级的强势。 • 总体而言，因为白酒市场上产品的同质性使得大多数消 费者非常轻易的就会找到其他替代品，所以消费者的讨 价还价能力还是非常强的
4、供应商议价能力 、
• 酿酒行业的上游主要是粮食生产基地，近年来根据国家的产业政策， 粮食价格不断上涨，而且由于物价的上涨，供应需求的不平衡导致能 粮食价格不断上涨 源的价格也是不断攀升。因此供应商的讨价还价能力较高。 • 以玉米为例，2010年美国玉米平均进口价格为232美元/吨，特别是上 半年进口玉米价格明显低于国内。目前进口参考价格已经上涨到330 美元/吨以上，到中国港口进口参考价格超过2560元/吨，高出当前国 内价格400元/吨。随着CBOT玉米价格继续飙升，如果CBOT玉米价格在 今夏突破8美元/蒲式耳，预计进口玉米价格将超过400美元/吨，到中 国港口参考价格将超过3000元/吨。而木薯、DDGS和饲料小麦等玉米 替代原料的进口增加，对缓解玉米供应的作用相对有限。
泸州老窖： 泸州老窖：波特五力分析
1、现有竞争者 、
• 整体概况 • 高端市场：被茅台、五粮液、剑南春占领，集 高端市场 中度较高。市场结构类似于寡头垄断市场，通 过限产提价，以获取更高的垄断利润。 • 中低端市场 中低端市场：则由数量众多的二三线品牌和地 方品牌占领，市场集中度较低。集中度相对较 低，决定了中低端市场的竞争比高端市场更为 激烈。现在各厂家在不同香型之间相互渗透， 产品同质性日趋明显，更加导致了行业内竞争 的加剧。
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2010年08月03日泸州老窖 (000568 .SZ) 白酒行业评级：买入 维持评级公司点评高端酒淡季提价，首推泸州老窖事件据了解，从8月起公司开始针对国窖1573进行控货，市场传闻公司将会提价，我们对此点评如下。
评论高端白酒提价，山雨欲来风满楼：1、我们认为高端白酒涨价已经从提价预期阶段逐步进入提价兑现阶段，不少厂家可能会选择在9月中秋前后实行提价。
2、泸州老窖有望成为高端白酒提价先行者。
从我们了解经销商的情况来看，目前1573已普遍实行控货。
我们认为临近中秋国庆假期，公司提价预期已十分强烈。
3、高端白酒有望进入新一轮的涨价潮。
我们认为高端酒一旦一家提价，将可能再次引发行业提价的多米诺骨牌效应。
目前，剑南春厂方已向其经销商发出白酒提价通知，具体提价方案将于本月开始实施。
公司若率先提价，将赢得先机：市场普遍关注老窖率先提价的压力，我们认为老窖若率先提价，其先发优势将有望为其赢得先机，同时致竞争对手于被动。
老窖1573未来定位以一直以来强调3000吨的极限产量，因此1573以控量提价为主，与竞争对手贵州茅台和五粮液今年采取放量策略有所不同。
1573率先提价将给竞争对手带来较大压力，特别是五粮液。
根据我们与经销商沟通情况来分析，目前公司已经要求终端零售价提高到了788元，这种定价是按照五粮液将终端零售价提高到738元而制定的，如果中秋节前后五粮液继续将终端零售价提高到788元，1573会将指导价到838元/瓶，就是说要确保这次终端零售价始终超出五粮液50元。
考虑到公司目前品牌力仍低于竞争对手，公司会采取让利于经销商的做法，我们判断本中秋节前提价幅度应在50-100元之间。
对于1573提价市场也有许多分歧，最主要的观点是认为1573提价居然要超过五粮液这种做法过于激进，但我们认为提价超过五粮液利大于弊，有可能即将进行提价将成为1573发展史的里程碑事件，我们认为1573靠前几年提价方式提升品牌力做法已经无效了，提价超过五粮液将成为公司品牌力提升的重要手段。
公司正在逐步打造其品牌方阵，中档短板有望通过年份特曲弥补： 前期市场认为老窖特曲系列表现差强人意，但我们认为公司在积极打造其高中低品牌方阵，中档短板的提升将有望靠时间换空间。
年份特曲9年的推出，有望拉升特曲系列品牌力，弥补中档酒短板。
公司今年新品年份特曲系列，围绕“中国荣耀”为主题，推出一系列活动，如与探月工程结为战略合作伙伴，并成为其指定用酒。
我们认为，公司营销资源向特曲倾斜，将有望弥补特曲以往品牌力的不足，重新为特曲新的价格体系定位。
近几年公司采取低档酒民营化等创新思路，随着张良直接主抓销售工作的推进，我们判断未来这一块将会为公司贡献利润将加大。
高端白酒面临整体估值修复机会：我们在六月底的中期策略中重点强调一线白酒的投资机会，近期一线白酒估值得到一定修复，但目前主要一线白酒估值处于历史低位，板块相对市场的溢价仍低于历史平均水平，整体行业仍有估值修复动力。
建议积极关注一线酒板块，基本向好有望超预期的泸州老窖成为现阶段高端白酒投资首选。
投资建议我们继续公司维持“买入”评级，我们谨慎给予券商15倍估值，将为公司估值贡献3.3元/股。
根据目前市场上食品饮料主要上市公司2010年平均估值为31.36倍，我们预测泸州老窖公司2010年白酒每股贡献收益为1.23元，对应股价为38.57元，最终我们确定公司目标下限为41.87元，考虑未来市场将会按照明年业绩增长来估值，我们再向上调10%的目标价，最后我们确定公司的目标价为41.87-46.06元。
陈钢分析师 SAC 执业编号：S1130209030281 (8621)61038215cheng@高端酒淡季提价，首推泸州老窖再次重申中期策略观点：一线白酒估值便宜，投资正当时⏹我们在六月底的中期策略中重点强调一线白酒的投资机会，近期一线白酒估值得到一定修复，但目前主要一线白酒估值处于历史低位，板块相对市场的溢价仍低于历史平均水平，整体行业仍有估值修复动力。
建议积极关注一线酒板块，基本面向好有望超预期的泸州老窖成为现阶段高端白酒投资首选。
高端白酒提价，山雨欲来风满楼⏹高端白酒涨价，山雨欲来风满楼。
我们认为高端白酒涨价已经从提价预期阶段逐步进入提价兑现阶段，不少厂家可能会选择在9月中秋前后实行提价。
⏹泸州老窖有望成为高端白酒提价先行者。
从我们了解经销商的情况来看，目前1573已普遍实行控货。
我们认为临近中秋国庆假期，公司提价预期已十分强烈；一旦一家提价，将可能再次引发行业提价的多米诺骨牌效应。
目前，剑南春厂方已向其经销商发出白酒提价通知，具体提价方案将于本月开始实施。
⏹市场普遍关注老窖率先提价的压力，我们认为老窖若率先提价，其先发优势将有望为其赢得先机，同时至竞争对手于被动。
老窖1573未来定位以控量提价为主，与竞争对手放量提价有所不同，因此其率先提价给竞争对手带来较大压力。
⏹老窖1573未来定位以一直以来强调3000吨的极限产量，因此1573以控量提价为主，与竞争对手贵州茅台和五粮液今年采取放量策略有所不同。
1573率先提价将给竞争对手带来较大压力，特别是五粮液。
根据我们与经销商沟通情况来分析，目前公司已经要求终端零售价提高到了788元，这种定价是按照五粮液将终端零售价提高到738元而制定的，如果中秋节前后五粮液继续将终端零售价提高到788元，1573会将指导价到838元/瓶，就是说要确保这次终端零售价始终超出五粮液50元。
考虑到公司目前品牌力仍低于竞争对手，公司会采取让利于经销商的做法，我们判断本中秋节前提价幅度应在50-100元之间。
对于1573提价市场也有许多分歧，最主要的观点是认为1573提价居然要超过五粮液这种做法过于激进，但我们认为提价超过五粮液利大于弊，有可能即将进行提价将成为1573发展史的里程碑事件，我们认为1573靠前几年提价方式提升品牌力做法已经无效了，提价超过五粮液将成为公司品牌力提升的重要手段。
图表1：二线白酒与一线白酒估值溢价在拉大图表2：白酒行业估值正在修复其估值溢价来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所中报筑底，全年业绩有望超预期⏹从上半年的销售情况来看，公司白酒主业完成全年销售增长15%，净利润增长30%的目标应不成问题。
公司战略清晰，品牌方阵取长补短⏹公司三大品牌定位清晰：国窖1573定位为奢侈品牌，量不会有大的提升(保持在3000吨)，品牌内涵为奢华和稀有；特曲定位为第一商务用酒，品牌内涵为尊贵和优雅；低端品牌定位为第一大众消费品牌，品牌内涵为品质和实惠。
三大品牌战略可总结为：奢侈品牌的打造向茅台看齐，中档产品的建设向洋河学习，大众品牌的打造则走出自己的特色。
⏹ 前期市场认为老窖特曲系列表现差强人意，但我们认为公司在积极打造其高中低品牌方阵，中档短板的提升将有望靠时间换空间。
⏹年份特曲9年的推出，有望拉升特曲系列品牌力，弥补中档酒短板。
公司今年新品年份特曲系列，围绕“中国荣耀”为主题，推出一系列活动，如与探月工程结为战略合作伙伴，并成为其指定用酒。
我们认为，公司营销资源向特曲倾斜，将有望弥补特曲以往品牌力的不足，重新为特曲新的价格体系定位。
公司销售预测及估值图表3：高档白酒在四川地区一批价格在提高图表4：1573近几年提价数据来源：国金证券研究所图表5： 2009年三大品牌系列销售结构图表6：三大品牌战略明晰来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所我们谨慎给予券商15倍估值，将为公司估值贡献3.3元/股。
根据目前市场上食品饮料主要上市公司2010年平均估值为31.36倍，我们预测泸州老窖公司2010年白酒每股贡献收益为1.23元，对应股价为38.57元，最终我们确定公司目标下限为41.87元，考虑未来市场将会按照明年业绩增长来估值，我们再向上调10%的目标价，最后我们确定公司的目标价为41.87-46.06元。
图表7：食品饮料主要公司估值表股价2010-8-1 2009-12-312010 2011 2009 2010 2011 000848.SZ 承德露露 40.50 0.73 1.18 1.48 55.48 34.34 27.29 000729.SZ 燕京啤酒 20.55 0.52 0.71 0.86 39.52 29.00 23.96 600298.SH 安琪酵母 35.86 0.77 1.00 1.31 46.30 35.85 27.29 600779.SH 水井坊 20.69 0.66 0.82 0.94 31.35 25.21 22.02 000858.SZ 五粮液 27.78 0.86 1.26 1.56 32.49 22.13 17.77 000895.SZ 双汇发展 49.48 1.50 1.86 2.35 32.93 26.61 21.09 000568.SZ 泸州老窖 32.71 1.20 1.41 1.75 27.26 23.24 18.67 600059.SH 古越龙山 11.13 0.14 0.24 0.30 79.50 47.10 37.55 000869.SZ 张裕A 88.45 2.14 2.71 3.33 41.33 32.64 26.60 600616.SH 金枫酒业 12.46 0.40 0.45 0.58 31.15 27.97 21.56 600597.SH 光明乳业 8.71 0.12 0.18 0.22 72.58 48.93 40.10 600600.SH 青岛啤酒 34.66 0.95 1.21 1.46 36.37 28.75 23.67 600519.SH 贵州茅台 138.67 4.57 5.85 7.18 30.34 23.71 19.31 600887.SH 伊利股份 32.21 0.81 1.09 1.43 39.77 29.53 22.53 600809.SH 山西汾酒48.79 0.82 1.38 1.93 59.50 35.45 25.2931.3624.98来源：国金证券研究所投资评级的说明：强买：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在10%－20%； 持有：预期未来6－12个月内变动幅度在 -10%－10%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在10%－20%； 卖出：预期未来6－12个月内下跌幅度在20%以上。
历史推荐和目标定价(人民币)日期评级 市价目标价 1 2008-08-12 买入 30.28N/A 2 2009-04-28 买入 20.96N/A 3 2010-01-04 买入 36.6542.68～46.954 2010-05-25买入 28.6642.68～46.95来源：国金证券研究所历史推荐与股价16.3121.3126.3131.3136.31080804081031090123090423090717091015100106100406100701人民币(元)0100200300400500600700800成交量上海北京深圳电话：(8621)-61038311电话：(8610)-66215599-8832 电话：(86755)-82805115传真：(8621)-61038200传真：(8610)-61038200 传真：(86755)-61038200邮箱：researchsh@邮箱：researchbj@ 邮箱：researchsz@ 邮编：200011邮编：100032 邮编：518000地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼地址：中国北京西城区金融街27号投资广场B 座4 层地址：中国深圳福田区金田路3037号金中环商务大厦2805室特别声明：本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。