投资学第2章金融工具
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（Money market）工具和资本市场（Capital market） 工具。
• 货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动
的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金
或现金等价物。
• 资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的
证券。
5 C2- 5
同业拆借市场
货币市场工具
商业票据市场 银行承兑票据市场 大额可转让定期存单 短期政府债券市场 货币市场共同基金 固定收益证券
C2- 25
§2.1.1 国库券(T-Bills)
• 国库券的年度投资收益率 投资资金每超过6个月则按1.0417因子增加收益。如 果投资者在全年继续赚这笔钱，那么投资资金按每6个 月增加1.0417增加收益。到年末，每美元投资按复利 计算则增长到$1×(1.0417)2=$1.0851.
Effective annualrate on T - bills Q(1 R) (2.1)
务凭证的总称。证券是证券持有人有权依据票 面载承内容取得收益。
• 证券的性质：信用凭证或金融工具。 • 证券的产生：证券是商品经济和信用经济发展
的产物。
• 证券类型：证据证券、凭证证券和有价证券。
C2- 12
§2.1.1 证券
• 证券类型：
¤ ¤
¤
证据证券：单纯证明事实的文件，包括信用证、证据、 提单等。 凭证证券：认定持证人是某种私权的合法权利者，证明 持证人所履行的义务的有效文件，如存款单、借据、收 据及存折等。凭证证券是无价证券，不能过渡和转让。 但大额可转让存款单则属于金融证券。 有价证券：表示对某种有价物具有一定权利的、可自由 让渡的凭证，包括货币证券、货物证券和资本证券。
-非竞买报价者支付发行平均价，但竞买者的最高竞买标
的不得超过100万最高限额 。
C2- 23
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 国库券的优势
¤ 高流动性。 ¤ 易于变现。
¤ 交易成本低。
¤ 价格风险小。 ¤ 免税。
C2- 24
ห้องสมุดไป่ตู้
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 计算国库券的收益率.
¤ 银行贴现率.
C2- 16
主要的货币利率
货币利率
Prime rate 9.50%(effective05/ 17/00) 6.00%(effective05/ 16/00)
6 ¾% high,6% low,6%closing the bid,6 ½% offered. The base rate on corporate loans posted by at least 75% of the nation’s 30 largest bank. The charge on loan to depository institutions by the FRB. Reserves traded among commercial banks for overnight use in amounts of $1million or more.
C2- 13
§2.1.2 有价证券
• 有价证券定义：一种具有一定票面金额，证明持有人有权
按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权 凭证。有价证券的基本功能是分配资金到国民经济最需要 的经济部门。有价证券有巨大风险。
• 有价证券的分类
¤ ¤ ¤
按发行主体分类：政府证券、金融证券和公司证券。 按所体现内容分类：货币证券、资本证券、货物证券。 按上市与否分类：上市证券与非上市证券。
业融资5.4万亿元 。
• 据统计，截至2009年7月底，沪深股市总市值23．57万亿元，流
通市值11．67万亿元，全球排名第三，与我国GDP国际排名相 同；境内资本市场累计为企业股票融资2．5万亿元，企业债券融 资2．9万亿元。
• 2009年前7个月61家基金管理公司共管理502只基金，基金总份
额2．29万亿份，基金净值2．55万亿元。
C2- 28
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 计算国库券的市价
P 100000
1 RBD ( n
360
)
(2.3)
C2- 29
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 金融专栏里的国库券收益是国库券的债券等值收益
率。
• 债券等值收益率就是国库券的收益率乘以时间因子
（时间因子指一年除以离到期日的剩余天数）。债 券等值收益率rBEY可定义为：
C2- 22
§2.2.1 国库券(T-Bills)
¤
非竞买报价机制：指根据成功的竞买报价的平均价格购买 国库券的无条件报价。财政部按发价对竞买报价排队，并 依据从高到低的报价顺序接受竞买价格，直至发行过程完 毕.
竞买报价者面对两种风险：
¤
-（1）竞买者可能报价过高并支付过高价格，
-（2）报价过低而被淘汰出局。
rBEY
100 ,000 p 365 p n
(2.4)
C2- 30
§2.2.2 可转让存单(CDs)
• 大额可转让定期存单（简称CDS）是由商业银行发行的、可
以在市场上转让的存款凭证。
• 大额可转让定期存单的期限一般为14天到一年，金额较大，
美国为10万美元。
• CDs主要特点是流通性和投资性，具体表现在：
金 融 工 具
资本市场工具
股票 衍生金融工具
6 C2- 6
第2章教学目标
• 介绍各种类型投资市场 • 解释各种类型的投资工具 • 计算低风险资产的收益率
C2- 7
概要
• • • • • •
有价证券
货币市场. 债券市场. 股票市场. 股市指数与债市指数.
衍生产品市场.
C2- 8
我国金融产品市场
• 截至2009年7月底，规模全球第三，证券化率95.4％，累计为企
2
Where
Q Mount of investment ; R Per six - month period. Dol l ars earned at the maturity R Q
C2- 26
§2.2.1 国库券(T-Bills)
金融版报价公式
100 ,000 p 360 rBD 100 ,000 n where p - The bond price
¤
CDs具有自由流通的能力，可以自由转让流通，有活跃的 二级市场； CDs存款面额固定且一般金额较大； 存单不记名，便于流通； 存款期限为3～12个月不等，以3个月居多，最短的14天。
C2- 31
¤ ¤ ¤
§2.2.3 商业票据
• 商业票据指由著名大公司发行的短期无担保有价证券. • 商业票据的特征
C2- 14
2.2 货币市场
• 货币市场（Money market）
¤ 货币市场是固定收益（Fixed
income）市场
的一部分。 ¤ 特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。 ¤ 主要品种有：短期国债、欧洲美元等。
15 C2- 15
货币市场构成(1999.12)
• 在投资产品方面，也从市场成立之初仅有股票
、国债等少数交易品种，发展成为包括股票、 证券投资基金、权证、公司债、可转换公司债 券、资产证券化产品、国债回购、商品期货等 在内的投资产品体系。
C2- 10
§2.1 有价证券市场
• 证券 • 有价证券
C2- 11
§2.1.1 证券
• 证券的定义：证券是各类财产所有权或债权债
投资学
7th 版 兹维· 博迪 亚历克斯· 凯恩 艾伦J· 马库斯
莫建明
西南财经大学
C2- 1
Chapter
2
投资市场与工具
一个投资家的婚礼 ——金融工具无所不在
• 假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照我们不拍
了。—别急，你仍然爱她，但是有更有利可图的办法来表达 你的浪漫。
• 出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅
假定一张面值为1万美元，到期日为半年或182天
的国库券按9600美元价格卖出，那么，投资者 9600美元投资可获得400美元收益。 投资收益率可定义为每1美元投资所得收益
dol l ars earned $400 .0417 dol l ars invested $9,600
公式表明，每六个月投资收益为4.17％。
单位：十亿美元 回购协议 小额定期存款* 大额定期存款﹢ $329.6 952.4 715.9
欧洲美元
短期国库券 银行汇票
169.9
915.1 8.6
商业票据
1393.8
*Less than $100,000 denomination. +More than $100,000 denomination. Source:Data from Economic report of the President,U.S.Government Printing Office,2000,and Flow of Funds Accounts of the United States,BGOFRS,June,2000
C2- 19
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 国库券定义（T-bills）.
¤ 国库券是中央政府向公众发行以筹集资金的债权债
务凭证。投资者按折价方式买进国库券，在国库券 到期时，投资者获得中央政府支付的等于国库券面 值的金额 ，投资者买入价与国库券到期时的价格 之差构成了投资者收益。. ¤ 国库券品种：7天、14天、28天、60天、91天、 182天等品种.发行日期根据国库券品种定。
C2- 20
计息期限的计算方法：
• 一、欧洲货币法——在欧洲货币市场和美国采取欧洲货币
法，或称365/360计算方法，即以360天作为一年的基础天数 ，但生息天数则按实际天数计算。
• 二、大陆法，或称360/360计算方法，即 1个月被看作30天
，则l年有360天，生息天数和基础天数均按这个时间概念计 算。大陆法在欧洲大陆国家较为流行。
生金融工具和衍生金融工具， ¤ 原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者 的经营业绩。 ¤ 衍生工具（Derivative instrument）其价值是 原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权 （Contingent claim）。
4 C2- 4
• 传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场
• 三、英国法，或称365/365计算方法，即按实际天数计算利
息，逢闰年则改为366/366。英国法主要为英国、科威特和 比利时等国所采用。
21 C2- 21
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 国库券发行机制.
¤ 竞买。竞买报价指在规定国库券数量情况下的一个
具体的报价指令。只有在竞买报价指令高于其他报 价时才可接受并填单。竞买者为了击败对手而冒险 报出一个最高价。就是说，最低报价者出局。
• 期货市场也稳步发展，市场功能不断发挥，关系国计民生的大宗
商品期货交易品种体系初步形成，金融期货产品也在积极准备。 截至2009年7月底，我国期货市场共有21个期货品种上市交易。 2008年，我国商品期货成交量已占全球的三分之一，中国已经 成为全球第二大商品期货市场和第一大农产品（000061）期货 市场。 C2- 9
婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时 又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人中间，只要有 一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画 是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多 有关画师是否出名的不确定性。
3 C2- 3
• 金融工具（Financial instrument）可以分为原
¤
发行主体：著名大公司.
¤
¤ ¤ ¤ ¤
Discount rate Federal funds rate
C2- 17
http://www.chinamoney.com.cn/ 看看中国行情报价 中国货币网
18 C2- 18
§2.2 货币市场及其工具
• • • • • • • • •
国库券. 大额可转让存单. 商业票据. 银行汇票. 欧洲美元. 回购或逆向回购 联邦基金 经纪人贷款. LIBOR 市场.
(2.2)
n - The maturity in days rBD - The bank discount yield.
C2- 27
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 公式(2.1) 与公式 (2.2)比较
¤ 银行贴现率是按360天计算的年度收益率，而
不是按365天计算的年度收益率。 ¤ 年度收益率使用单利而不是复利计算。 ¤ 方程(2.1) 的第一项值是面值$100,000,而不是 国库券的购买价p.
• 货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动
的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金
或现金等价物。
• 资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的
证券。
5 C2- 5
同业拆借市场
货币市场工具
商业票据市场 银行承兑票据市场 大额可转让定期存单 短期政府债券市场 货币市场共同基金 固定收益证券
C2- 25
§2.1.1 国库券(T-Bills)
• 国库券的年度投资收益率 投资资金每超过6个月则按1.0417因子增加收益。如 果投资者在全年继续赚这笔钱，那么投资资金按每6个 月增加1.0417增加收益。到年末，每美元投资按复利 计算则增长到$1×(1.0417)2=$1.0851.
Effective annualrate on T - bills Q(1 R) (2.1)
务凭证的总称。证券是证券持有人有权依据票 面载承内容取得收益。
• 证券的性质：信用凭证或金融工具。 • 证券的产生：证券是商品经济和信用经济发展
的产物。
• 证券类型：证据证券、凭证证券和有价证券。
C2- 12
§2.1.1 证券
• 证券类型：
¤ ¤
¤
证据证券：单纯证明事实的文件，包括信用证、证据、 提单等。 凭证证券：认定持证人是某种私权的合法权利者，证明 持证人所履行的义务的有效文件，如存款单、借据、收 据及存折等。凭证证券是无价证券，不能过渡和转让。 但大额可转让存款单则属于金融证券。 有价证券：表示对某种有价物具有一定权利的、可自由 让渡的凭证，包括货币证券、货物证券和资本证券。
-非竞买报价者支付发行平均价，但竞买者的最高竞买标
的不得超过100万最高限额 。
C2- 23
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 国库券的优势
¤ 高流动性。 ¤ 易于变现。
¤ 交易成本低。
¤ 价格风险小。 ¤ 免税。
C2- 24
ห้องสมุดไป่ตู้
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 计算国库券的收益率.
¤ 银行贴现率.
C2- 16
主要的货币利率
货币利率
Prime rate 9.50%(effective05/ 17/00) 6.00%(effective05/ 16/00)
6 ¾% high,6% low,6%closing the bid,6 ½% offered. The base rate on corporate loans posted by at least 75% of the nation’s 30 largest bank. The charge on loan to depository institutions by the FRB. Reserves traded among commercial banks for overnight use in amounts of $1million or more.
C2- 13
§2.1.2 有价证券
• 有价证券定义：一种具有一定票面金额，证明持有人有权
按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权 凭证。有价证券的基本功能是分配资金到国民经济最需要 的经济部门。有价证券有巨大风险。
• 有价证券的分类
¤ ¤ ¤
按发行主体分类：政府证券、金融证券和公司证券。 按所体现内容分类：货币证券、资本证券、货物证券。 按上市与否分类：上市证券与非上市证券。
业融资5.4万亿元 。
• 据统计，截至2009年7月底，沪深股市总市值23．57万亿元，流
通市值11．67万亿元，全球排名第三，与我国GDP国际排名相 同；境内资本市场累计为企业股票融资2．5万亿元，企业债券融 资2．9万亿元。
• 2009年前7个月61家基金管理公司共管理502只基金，基金总份
额2．29万亿份，基金净值2．55万亿元。
C2- 28
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 计算国库券的市价
P 100000
1 RBD ( n
360
)
(2.3)
C2- 29
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 金融专栏里的国库券收益是国库券的债券等值收益
率。
• 债券等值收益率就是国库券的收益率乘以时间因子
（时间因子指一年除以离到期日的剩余天数）。债 券等值收益率rBEY可定义为：
C2- 22
§2.2.1 国库券(T-Bills)
¤
非竞买报价机制：指根据成功的竞买报价的平均价格购买 国库券的无条件报价。财政部按发价对竞买报价排队，并 依据从高到低的报价顺序接受竞买价格，直至发行过程完 毕.
竞买报价者面对两种风险：
¤
-（1）竞买者可能报价过高并支付过高价格，
-（2）报价过低而被淘汰出局。
rBEY
100 ,000 p 365 p n
(2.4)
C2- 30
§2.2.2 可转让存单(CDs)
• 大额可转让定期存单（简称CDS）是由商业银行发行的、可
以在市场上转让的存款凭证。
• 大额可转让定期存单的期限一般为14天到一年，金额较大，
美国为10万美元。
• CDs主要特点是流通性和投资性，具体表现在：
金 融 工 具
资本市场工具
股票 衍生金融工具
6 C2- 6
第2章教学目标
• 介绍各种类型投资市场 • 解释各种类型的投资工具 • 计算低风险资产的收益率
C2- 7
概要
• • • • • •
有价证券
货币市场. 债券市场. 股票市场. 股市指数与债市指数.
衍生产品市场.
C2- 8
我国金融产品市场
• 截至2009年7月底，规模全球第三，证券化率95.4％，累计为企
2
Where
Q Mount of investment ; R Per six - month period. Dol l ars earned at the maturity R Q
C2- 26
§2.2.1 国库券(T-Bills)
金融版报价公式
100 ,000 p 360 rBD 100 ,000 n where p - The bond price
¤
CDs具有自由流通的能力，可以自由转让流通，有活跃的 二级市场； CDs存款面额固定且一般金额较大； 存单不记名，便于流通； 存款期限为3～12个月不等，以3个月居多，最短的14天。
C2- 31
¤ ¤ ¤
§2.2.3 商业票据
• 商业票据指由著名大公司发行的短期无担保有价证券. • 商业票据的特征
C2- 14
2.2 货币市场
• 货币市场（Money market）
¤ 货币市场是固定收益（Fixed
income）市场
的一部分。 ¤ 特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。 ¤ 主要品种有：短期国债、欧洲美元等。
15 C2- 15
货币市场构成(1999.12)
• 在投资产品方面，也从市场成立之初仅有股票
、国债等少数交易品种，发展成为包括股票、 证券投资基金、权证、公司债、可转换公司债 券、资产证券化产品、国债回购、商品期货等 在内的投资产品体系。
C2- 10
§2.1 有价证券市场
• 证券 • 有价证券
C2- 11
§2.1.1 证券
• 证券的定义：证券是各类财产所有权或债权债
投资学
7th 版 兹维· 博迪 亚历克斯· 凯恩 艾伦J· 马库斯
莫建明
西南财经大学
C2- 1
Chapter
2
投资市场与工具
一个投资家的婚礼 ——金融工具无所不在
• 假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照我们不拍
了。—别急，你仍然爱她，但是有更有利可图的办法来表达 你的浪漫。
• 出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅
假定一张面值为1万美元，到期日为半年或182天
的国库券按9600美元价格卖出，那么，投资者 9600美元投资可获得400美元收益。 投资收益率可定义为每1美元投资所得收益
dol l ars earned $400 .0417 dol l ars invested $9,600
公式表明，每六个月投资收益为4.17％。
单位：十亿美元 回购协议 小额定期存款* 大额定期存款﹢ $329.6 952.4 715.9
欧洲美元
短期国库券 银行汇票
169.9
915.1 8.6
商业票据
1393.8
*Less than $100,000 denomination. +More than $100,000 denomination. Source:Data from Economic report of the President,U.S.Government Printing Office,2000,and Flow of Funds Accounts of the United States,BGOFRS,June,2000
C2- 19
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 国库券定义（T-bills）.
¤ 国库券是中央政府向公众发行以筹集资金的债权债
务凭证。投资者按折价方式买进国库券，在国库券 到期时，投资者获得中央政府支付的等于国库券面 值的金额 ，投资者买入价与国库券到期时的价格 之差构成了投资者收益。. ¤ 国库券品种：7天、14天、28天、60天、91天、 182天等品种.发行日期根据国库券品种定。
C2- 20
计息期限的计算方法：
• 一、欧洲货币法——在欧洲货币市场和美国采取欧洲货币
法，或称365/360计算方法，即以360天作为一年的基础天数 ，但生息天数则按实际天数计算。
• 二、大陆法，或称360/360计算方法，即 1个月被看作30天
，则l年有360天，生息天数和基础天数均按这个时间概念计 算。大陆法在欧洲大陆国家较为流行。
生金融工具和衍生金融工具， ¤ 原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者 的经营业绩。 ¤ 衍生工具（Derivative instrument）其价值是 原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权 （Contingent claim）。
4 C2- 4
• 传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场
• 三、英国法，或称365/365计算方法，即按实际天数计算利
息，逢闰年则改为366/366。英国法主要为英国、科威特和 比利时等国所采用。
21 C2- 21
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 国库券发行机制.
¤ 竞买。竞买报价指在规定国库券数量情况下的一个
具体的报价指令。只有在竞买报价指令高于其他报 价时才可接受并填单。竞买者为了击败对手而冒险 报出一个最高价。就是说，最低报价者出局。
• 期货市场也稳步发展，市场功能不断发挥，关系国计民生的大宗
商品期货交易品种体系初步形成，金融期货产品也在积极准备。 截至2009年7月底，我国期货市场共有21个期货品种上市交易。 2008年，我国商品期货成交量已占全球的三分之一，中国已经 成为全球第二大商品期货市场和第一大农产品（000061）期货 市场。 C2- 9
婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时 又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人中间，只要有 一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画 是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多 有关画师是否出名的不确定性。
3 C2- 3
• 金融工具（Financial instrument）可以分为原
¤
发行主体：著名大公司.
¤
¤ ¤ ¤ ¤
Discount rate Federal funds rate
C2- 17
http://www.chinamoney.com.cn/ 看看中国行情报价 中国货币网
18 C2- 18
§2.2 货币市场及其工具
• • • • • • • • •
国库券. 大额可转让存单. 商业票据. 银行汇票. 欧洲美元. 回购或逆向回购 联邦基金 经纪人贷款. LIBOR 市场.
(2.2)
n - The maturity in days rBD - The bank discount yield.
C2- 27
§2.2.1 国库券(T-Bills)
• 公式(2.1) 与公式 (2.2)比较
¤ 银行贴现率是按360天计算的年度收益率，而
不是按365天计算的年度收益率。 ¤ 年度收益率使用单利而不是复利计算。 ¤ 方程(2.1) 的第一项值是面值$100,000,而不是 国库券的购买价p.