投资学第2章金融工具

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2.2.1 中长期国债
中期国债（ ）：一年以上 中期国债（T-Notes）：一年以上 年以下 ）：一年以上10年以下 长期国债（ 长期国债（T-Bonds） ：10年～30年。 ） 年 年 国债的收益（资本利得和利息）可以免税。 国债的收益（资本利得和利息）可以免税。 美国：两者都是以1000美元的面值发行， 美元的面值发行， 美国：两者都是以 美元的面值发行 每半年付息一次，属于息票（ 每半年付息一次，属于息票（Coupon）债 ） 券。
商业票据（ 商业票据（Commercial Paper） ）
著名大公司发行，银行信誉担保。 著名大公司发行，银行信誉担保。 期限最高270天，一般为 个月。 个月。 期限最高 天 一般为1-2个月 面额为10万美元或其倍数 万美元或其倍数。 面额为 万美元或其倍数。 安全系数较高，公司滚动发行。 安全系数较高，公司滚动发行。
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2.1.1 短期国债（Treasury Bills, T短期国债（ Bills） ）
由美国财政部发行、 由美国财政部发行、由该国政府提供信用 担保的短期融资工具。 担保的短期融资工具。 期限： 天 期限：28天、91天、182天（美国） 天 天 美国） 最小面值10000美元，折价出售，到期按照 美元， 最小面值 美元 折价出售， 面值赎回，免税。 面值赎回，免税。 是货币市场中流动性最好的金融工具， 是货币市场中流动性最好的金融工具，无 信用风险。 信用风险。
用发行国货币以外的另一种货币标价的债 券。 扬基债券(Yankee Bond) 扬基债券 武士债券(Samurai Bond) 武士债券
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2.2.5 市政债券（Municipal Bonds） 市政债券（ ）
州或地方政府发行的债券 一般责任债券与收益债券 如工业发展债券 可免税 等价应税收益率： 等价应税收益率： rm = r (1 − t )
借款 人A、 、 B、C 、 ….. 借款
房地产抵押
抵押贷款 发起人 银行） （银行）
投资 者A、 、 B、C 、 抵押支持证券 …..
借款
抵押贷款的发起人， 抵押贷款的发起人，通过向借款人收取本金和利 并转付给抵押支持证券投资者。 息，并转付给抵押支持证券投资者。
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2.2.4 国际债券（International Bonds） 国际债ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ（ ）
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2.3
2.3.1 普通股
股权证券（股票） 股权证券（股票）
普通股代表着公司所有权份额，是选票。 普通股代表着公司所有权份额，是选票。 用手投票” 用脚投票” “用手投票”和“用脚投票” 。
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2.1.6 回购与反回购（Repos and 回购与反回购（ Reverses ）
概念： 概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定 日期、 日期、以约定价格向该证券的买方购回原 先已经售出的证券。其实质是卖方向买方 先已经售出的证券。其实质是卖方向买方 发出的以证券为抵押品的抵押贷款。 发出的以证券为抵押品的抵押贷款。 隔夜回购与定期回购 反回购交易： 反回购交易：回购之镜像
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2.1.8 经纪人拆借 经纪人拆借(broker’s calls) 2.1.9 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR） 伦敦银行同业拆借利率（ ） 2.1.10 货币市场工具的收益率
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2.2 债券市场
由长期的借贷金融工具组成。 由长期的借贷金融工具组成。如中长期国 公司债券、市政债券、抵押债券、 债、公司债券、市政债券、抵押债券、联 邦机构债券。 邦机构债券。 固定收入证券(fixed income)的称呼并不合 固定收入证券 的称呼并不合 适。
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2.1.7 联邦基金
在美国， 在美国，商业银行在联邦储备银行准备金 帐户上的资金称为联邦基金（ 帐户上的资金称为联邦基金（Federal funds, or Fed funds）。 ）。 联邦基金利率：在联邦基金市场上， 联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多 余基金的银行将资金借给基金不足的银行。 余基金的银行将资金借给基金不足的银行。 这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款 隔夜贷款， 这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款，所 使用的利率即联邦基金利率。 使用的利率即联邦基金利率。
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案例： 案例：美国宾州中央运输公司商业票据
在1970年，宾州中央（Penn Central）运输 年 宾州中央（ ） 公司违约，未付的商业票据高达8200万美 公司违约，未付的商业票据高达 万美 但是， 事件是过去40年中 元。但是，Penn Central事件是过去 年中 事件是过去 商业票据违约的唯一大案。 商业票据违约的唯一大案。 原因：贷款人对公司前景过于乐观， 原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入 公司循环信用式的滚动发行， 公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受 巨大的损失。 巨大的损失。 由于该事件的影响， 由于该事件的影响，今天几乎所有的商业 票据都要经过信用评级机构进行信用评级， 票据都要经过信用评级机构进行信用评级， 才能为市场所认可。 才能为市场所认可。
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传统上，按照金融工具的期限： 传统上，按照金融工具的期限：可以分为 货币市场（ 货币市场（Money market）工具和资本市 ） 场（Capital market）工具。 ）工具。 货币市场上的金融工具包括短期的、 货币市场上的金融工具包括短期的、可交 易的、流动的、低风险的债券。 易的、流动的、低风险的债券。货币市场 工具有时被称作是现金 现金等价物。 现金或 工具有时被称作是现金或现金等价物。相 反，资本市场上的金融工具包括一些长期 风险较大的证券。 的、风险较大的证券。
注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息 传统的债券附有息票， 票到债券发行机构的代理处索取相应的利息， 票到债券发行机构的代理处索取相应的利息， 但现在都被计算机取代。 但现在都被计算机取代。 几个名词： 几个名词：Yield to maturity; annual percentage rate; bond equivalent yield
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2.2.7 抵押与抵押支撑证券 （Mortgages and Mortgage-backed securities）
固定利率的传统抵押贷款(fixed-rate 固定利率的传统抵押贷款 mortgage) 浮动利率的抵押贷款(adjustable-rate 浮动利率的抵押贷款 mortgage) 抵押支撑证券(mortgage-backed security) 抵押支撑证券 (转递证券，pass throughs) 转递证券， 转递证券
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2.1.5 欧洲美元（Eurodollar） 欧洲美元（ ）
欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分 支机构的美元存款。 支机构的美元存款。 欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的管 制。
产生的原因：前苏联的美元存款，石油美元的 产生的原因：前苏联的美元存款， 出现。 出现。
主要业务：数额巨大、期限少于 个月的定 主要业务：数额巨大、期限少于6个月的定 期存款和大额存单。 期存款和大额存单。 问题：人民币在境外流通， 问题：人民币在境外流通，市场呼唤欧洲人 民币业务。 民币业务。
投资学
第2章 章
金融工具
1、金融工具 、 （1）货币市场金融工具 国库券（ bill， bills） 国库券（treasury bill，T-bills） 大额可转让定期存单（negotiable time 大额可转让定期存单（ deposit，CDs） certificates of deposit，CDs） 汇票（Bill of exchange） 本票（promisery note） 支票（cheque） 回购协议（repurchase agreement，RPs）
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2.1.4 银行承兑汇票（Banker’s 银行承兑汇票（ Acceptance Bill） ）
银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期 汇票，一般期限是6个月 个月。 汇票，一般期限是 个月。 由于银行的承兑， 由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交 易流通， 易流通，以银行的信用代替交易者的信用 信用增级）， ），因而是十分安全的金融资 （信用增级），因而是十分安全的金融资 产。 在国际贸易中， 在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信 因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。 用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。
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2.2.8 其他固定收益证券
垃圾债券（ ）：较高的违约风 垃圾债券（Junk bond）：较高的违约风 ）： 低于标准普尔BBB级（投资级）。 险，低于标准普尔 级 投资级）。 垃圾债券对我国中小企业发展的启示 巨灾债券（ ）：将灾难风 巨灾债券（Calamity bond）：将灾难风 ）： 险转嫁给资本市场， 险转嫁给资本市场，代表了市场保险证券 化的新途径。 化的新途径。
r = rm /(1 − t ) t = 1 − rm / r
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2.2.6 公司债券（Corporate Bonds） 公司债券（ ）
公司债券与国债最主要的区别：违约（ 公司债券与国债最主要的区别：违约（信 风险较高。 用）风险较高。 公司债券的主要分类有： 公司债券的主要分类有：
(1)担保债券（Secured bonds） 担保债券（ 担保债券 ） (2)无担保债券（Debenture） 无担保债券（ 无担保债券 ） 次级无担保债券（ 次级无担保债券（Subordinated Debenture） ） 问题：同一个公司发行的上述三种债券， 问题：同一个公司发行的上述三种债券，若其 他条件相同，何者价格更高？ 他条件相同，何者价格更高？
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（3）可赎回债券（Redemptive Bonds） ）可赎回债券（ ） （4）可转换（Convertible）债券 ）可转换（ ） 注意：赎回权属于发行者（持有人卖出一 注意：赎回权属于发行者（ 个看涨期权），转换权属于持有人。 ），转换权属于持有人 个看涨期权），转换权属于持有人。 现行收益率(current yield) 现行收益率 =每年息票收入 现行价格 每年息票收入/现行价格 每年息票收入
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金 融 工 具
货币市场工具 固定收益证券 资本市场工具 股票 衍生金融工具
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2.1 货币市场
货币市场（ 货币市场（Money market） ）
货币市场是固定收益（ 货币市场是固定收益（Fixed income）市场的 ） 一部分。 一部分。 特点：期限小于1年 大宗交易（ 特点：期限小于 年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。 ）、适合机构投资者 ）、适合机构投资者。 主要品种有：短期国债、欧洲美元等。 主要品种有：短期国债、欧洲美元等。
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（2）资本市场金融工具 股票（Stock） 债券(Bond) 抵押贷款 可转换债券
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金融工具（ 金融工具（Financial instrument）可以分 ） 为原生金融工具和衍生金融工具， 为原生金融工具和衍生金融工具，原生金 融工具的价格和收益直接取决于发行者的 经营业绩。衍生工具（ 经营业绩。衍生工具（Derivative instrument）其价值是原生金融工具的价 ） 值派生出来， 或有要求权（ 值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。 ）。
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2.2.2 通胀保值债券
收益率与CPI相关联的债券 相关联的债券 收益率与 巴克莱的网站： 巴克莱的网站： Ecommerce.barcap.com/inflation
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2.2.3 联邦机构债券（Federal Agency 联邦机构债券（ Debt)
受一组抵押支撑的债权的所有权。 受一组抵押支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起 如银行） 人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售 —— 资产证券化（ 资产证券化（Securitization）。 ）。
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2.1.2 大额存单（CDs） 大额存单（ ）
银行的定期存款。 银行的定期存款。 面额超过10万美元的可转让 万美元的可转让。 面额超过 万美元的可转让。 短期流动性强， 个月以上流动性下降 个月以上流动性下降。 短期流动性强，6个月以上流动性下降。 享受存款保险。 享受存款保险。
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2.1.3