第八章 股利政策新
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
股利政策-财务管理
税务法规对股利分配的影响
税务法规可能对股利分配产生影响，如股息收入的个人所得税率可能高于资本利得的税率。
企业因素
企业的财务状况
企业的投资需求
企业的财务状况是决定股利政策的重要因素， 如现金流量、偿债能力和盈利能力等。
详细描述
在这种政策下，公司首先会为未来的投资和发展留存足够的资金，然后将剩余的 利润作为股利支付给股东。这种政策的优点在于能够保持公司的财务灵活性，满 足未来的资金需求，同时避免因股利支付过多而影响公司的财务状况。
固定股利政策
总结词
固定股利政策是一种每年支付固定数额股利的政策，不受公司盈利状况的影响。
企业价值评估
稳定的股利政策有助于投资者对企业未来发 展进行合理评估，从而影响企业股价。
资本结构调整
通过股利政策，企业可以调整资本结构，优 化财务状况。
信号传递作用
股利政策向市场传递出企业未来发展的信息， 有助于投资者做出投资决策。
02
股利政策的类型
剩余股利政策
总结词
剩余股利政策是一种优先考虑公司未来投资和发展需要的股利政策，只有当可分 配利润还有剩余时才支付股利。
详细描述
在这种政策下，公司会在正常时期按照固定的数额向股东支付股利，但在特殊情况下， 如公司有大量的盈余或出于特殊考虑，会支付额外的股利。这种政策的优点在于能够使 公司在不同时期根据实际情况灵活调整股利支付，同时也能满足股东对稳定收入和额外
收益的需求。
03
影响股利政策的因素
法律限制
法律对股利分配的限制
04
股利政策的实践与案例
股利政策股利政策
股利分配政策的研究一、股利政策股利政策的含义（一）股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。
股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。
合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。
因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。
股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。
既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。
''信号传递〃理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。
股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。
资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。
因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力.投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。
因此，公和修改股利分配政策、在股利分配政司可能通过设计策中包含更丰富的信息来吸引投资者。
国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。
在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。
再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转（二）股利分配政策相关因素分析1.公司规模。
财务管理学课件-股利政策
固定或持续增长股利政策
定义
固定或持续增长股利政策是指公司设 定一个固定的每股股利金额或增长率 ，并长期保持不变。
特点
该政策下，公司向股东提供稳定的收 入来源，增强股东信心。但可能导致 公司留存过多现金或无法满足未来投 资需求。
固定股利支付率政策
定义
固定股利支付率政策是指公司设定一个固定的股利支付率，即每股股利占每股 收益的比例，并长期保持不变。
05 企业内部视角：如何制定 和执行有效股利政策
企业内部环境评估与战略规划
评估企业盈利能力
分析企业历史盈利数据、预测未来盈利趋势，为制定 股利政策提供依据。
评估现金流状况
了解企业现金流入、流出情况，确保股利支付不会影 响企业正常运营。
考虑股东结构和需求
了解股东对股利的期望和需求，以及不同股东群体的 利益诉求。
公司因素
盈余的稳定性、公司的流动性 、举债能力、投资机会、资本 成本、债务需要。
其他因素
债务合同约束、通货膨胀。
02 常见股利政策类型及特点
剩余股利政策
定义
剩余股利政策是指公司在满足自 身再投资需求后，将剩余利润以 现金股利的形式发放给股东。
特点
该政策下，公司优先考虑再投资 机会，保持最佳资本结构，降低 资本成本。当公司有良好投资机 会时，会减少或取消股利支付。
03 上市公司实践中的股利政 策选择
现金分红为主流方式
现金分红的普遍性
现金分红是上市公司最主要的股利支付方式，具 有普遍性和广泛性。
稳定性与连续性
现金分红通常保持一定的稳定性和连续性，有助 于维护股东利益和增强市场信心。
影响因素
公司盈利状况、现金流状况、股东回报要求等都 是影响现金分红的重要因素。
股利政策名词解释
股利政策名词解释
股利政策是指上市公司对于利润的分配方式和规定。
一般而言，股利政策分为现金股利政策和红利再投资政策。
1. 现金股利政策：
现金股利政策是指上市公司直接以现金形式向股东发放股利的政策。
现金股利是公司根据确定的分红政策和盈利情况，将一定比例的利润以现金形式分配给股东。
现金股利政策对于那些希望获得现金回报的股东来说是有吸引力的，因为他们可以选择将现金利润直接提取出来，用于个人消费或投资其他项目。
2. 红利再投资政策：
红利再投资政策是指上市公司将利润以股票或其他形式再投资于公司的政策。
这种政策的目的是为了利用利润进行公司的再投资和发展，以提高股东的长期回报。
股东可以选择将获得的红利再投资到公司的股票中，从而增加持股比例和获利机会。
此外，还有一些其他与股利政策相关的名词需要解释：
- 分红率：分红率是指上市公司将盈利分配给股东的比例。
分
红率越高，股东获得的现金回报越大。
- 股息收益率：股息收益率是指股息金额与股票市价的比例。
股息收益率越高，股东在持有股票期间获得的现金回报越高。
- 稳定性分红政策：稳定性分红政策是指上市公司规定默认的、持续不变的分红政策。
这种政策可以提高股东的预期回报，使投资更可靠和稳定。
总之，股利政策是上市公司为了分配利润，满足股东预期回报
而制定的规则和政策。
股利政策的制定对于公司和股东来说都具有重要意义，它能够直接影响股东的投资收益和公司的财务状况。
股利政策的内容和特点
股利政策一、股利政策的概念和目的股利政策是指上市公司制定的关于派发利润给股东的政策和规定。
其目的是为了回报股东对公司投入的资金和承担的风险，同时也是维护和增强公司和股东之间的利益关系。
股利政策的内容和特点对公司的经营和发展具有重要影响。
二、股利政策的内容股利政策一般包括以下内容：1. 股利派发的方式公司可以选择以现金派发股利或者以股票派发股利的方式回报股东。
现金股利是指公司以现金形式向股东派发利润，而股票股利是指公司以公司自有股份向股东派发股票。
2. 股利派发的频率公司可以根据自身的经营情况和资金状况确定股利派发的频率。
一般而言，股利派发可以分为年度派息、半年度派息、季度派息或者其他较短时间间隔的派息。
3. 股利派发的比例公司可以根据自身的盈利情况和发展需求确定股利派发的比例。
一般而言，公司会以一定比例的净利润作为股利派发的基础，比例可以根据公司的盈利水平、发展需求和行业竞争情况进行调整。
4. 股利派发的时间和程序公司需要确定股利派发的时间和程序，包括确定派息日、登记日、除息日等。
公司通常会在股东大会上进行股利派发的决议，并按照规定的程序进行股利派发。
三、股利政策的特点股利政策具有以下特点：1. 灵活性股利政策具有一定的灵活性，公司可以根据自身的情况和需求来制定适合的股利政策。
灵活的股利政策可以使公司更好地应对市场的变化和发展需求。
2. 可变性股利政策一般会受到公司盈利状况、资金需求和发展模式的影响，因此具有一定的可变性。
公司可能会根据不同的年度盈利情况和发展需求来调整股利派发的比例和频率。
3. 影响股价和投资者信心股利政策的制定和执行会直接影响公司的股价和投资者的信心。
如果公司能够稳定、合理地执行股利政策，可以增强投资者的信心，提高公司的市场声誉，进而促进股价的稳定和增长。
4. 与公司治理和经营策略相互关联股利政策是公司治理和经营策略的重要组成部分，股利政策的合理制定可以推动公司治理和经营策略的优化和改善。
公司理财学 第8章 股利政策
16
8.1.3 股利分配程序
除息（权）日（Ex-dividend Date）
– 领取股利的权利与股票相分离的日期，也就是除去 股利的日期
除息日前，股利包含在股票的价格中，持有股票就享有 领取股利的权利，此时，股利权与股票是一致的
除息日开始，股利权与股票相分离，在除息日当天及以 后购买股票的新股东将不能享有这次股利，此时的股票 称为除息股或除权股
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8.3 影响股利政策的因素
法律因素 股东因素
企业因素 其他因素
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8.3.1 法律因素
资本保全限制
– 公司分配股利的资金来源只能是当期利润和历年累积的利润， 而不能用股本或资本公积发放股利
公司积累限制
– 公司在弥补亏损之后发放股利之前还要按法定程序提取各项 公积金
净利润限制
– 公司年度累计净利润必须为正数时才能发放股利，以前年度 亏损必须足额弥补
– 公司以增发股票的方式代替现金发放股利的一种形 式
– 特点
股票股利的发放只改变所有者权益各项目的结构，而不影 响所有者权益总额
从理论上讲，当企业的盈余总额以及股东的持股比例不变 时，每位股东所持股票的市场总值保持不变
7
股票股利例题1
某上市公司A的股东权益如下表所示
A公司发放股票股利前的股东权益情况
– 股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业 利润分配的一部分
股利支付程序中各日期的确定 股利支付比率的确定
股利 税后利润 留存收益
股利支付形式的确定 支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等
4
8.1.1 利润和股利分配概述
利润分配的项目
– 盈余公积金
2020年10月自考工商管理专业《财务管理》第八章 股利政策
第八章股利政策第一节股利支付方式一、现金股利公司宣告发放现金股利后，股票价格通常在除息日下跌。
在既无税收又无交易成本的理想世界里，股票价格下跌额应等于股利额。
如果除息日之前股票价格等于P+D，那么除息日或除息日之后股票价格等于P。
实证研究表明由于个人所得税的影响，股票价格的下跌额将小于股利额。
二、股票股利公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。
三、股票分割将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
第二节股利政策理论一、股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。
MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。
公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。
二、差别税收理论由Litzenberger 和Ramaswamy 于1979年提出的。
基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。
三、交易成本与代理成本代理理论认为, 股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。
通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量, 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
另一方面，股利发放增加了公司更多地发行社会公众股的可能性, 从而使公司更频繁的受到来自资本市场的监管,减轻了代理冲突。
但是，较高的股利支付率隐含着较高的外部融资成本，又降低公司价值。
因此，Rozeff，M.S.（1982）认为公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少相互权衡的结果。
这一理论也可以解释为什么有的公司在宣布发放股利的同时对外发行新股融资的现象。
四、追随者效应首先提出追随者效应概念的是Miller，Modigliani，他们认为，正如设计产品往往针对某一特定目标市场一样，公司在制定股利政策时同样遵循市场学中的市场细分原理，“每个公司都会试图以其特定的股利支付率来吸引一些喜好它的追随者”。
第八章 股利理论与政策
第八章 股利理论与政策一．教学目的及要求1．掌握股利政策的基本理论2．了解股利政策的主要影响因素3．熟悉股利政策的主要类型及其实施4．股票股利和股票分割的辨别及比较二．学时安排财务管理专业学生： 3 学时非财务管理专业学生：3 学时三．重点和难点1．股利政策理论对股票价格的影响2．股利政策理论对资本成本的影响3．股利政策的影响因素4．股利政策的主要类型5．股票股利和股票分割之比较四．教学内容第 1 节 股利政策与投资、筹资决策股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用 股利支付率表示：股利支付率=每股股利/每股收益在投资决策既定的情况下，这种选择就归 结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出 售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。
第 2 节 关于股利政策的基本理论1． 股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani) 首次提出。
在完善的资本市场条件下，股利政 策（盈余分配方式）不会影响公司的价值，公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力 和风险组合所决定。
2． “一鸟在手”理论这一理论的主要代表人物是 M.Gordon 和 D.Durand 等。
通常将这种理论称之为“在手之鸟” 理论，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。
股票投资收益率=股利收益率 + 资本利得（风险小） （风险大）3． 差别税收理论股利收入所得税率高于资本利得所得税率， 由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出。
资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生；支付股利的股票必须比具有同等风险但不支 付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。
4． 股利政策理论对股票价格的影响5． 股利政策理论对资本成本的影响第3节 股利政策的影响因素1． 法律因素（1）资本保全的约束；（2）企业积累的约束；（3）企业利润的约束；（4）偿债能力的约束2． 债务契约因素当公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议、以及租赁合约等形式向公司外部筹资时， 常常应对方的要求，接受一些关于股利支付的限制性条款。
股利政策_财务管理PPT课件
第一节 股利支付的程序和方式 第二节 股利政策理论 第三节 股利政策的实施
学习目标
★ 了解股利政策与投资决策、筹资决策的关系； ★ 理解股利政策无关论、“一鸟在手”理论和税收差别理论的 基本思想； ★ 掌握股利政策的决定因素和实务中的基本做法，了解股利支 付程序与方式； ★ 掌握公司发放现金股利与股票股利的动机以及股票回购与股 票分割对公司价值和投资者收益的影响。
股东权益合计 负债和股东权益总计
300 100 100 500 700 1 000
300 110 100 490 700 1 000
【例】假设某股东持有上述公司的股票100 000股，公司最近的收益为 2 000 000元，且在近期内不会发生变动，则股票股利支付后对该股东 的影响见表11-5所示。
股利支 付过程 中的重 要日期
即公司董事会将股东大会通过本年
股利宣告日 度利润分配方案的情况以及股利支
付情况予以公告的日期。
有权领取本期股利的股东资格登记
截止日期。凡是在股权登记日这一
股权登记日 天登记在册的股东（即在此日及之
前持有或买入股票的股东）才有资
格领取本期股利。
也称除权日，是指股利所有权与股
任意盈余公积金
税后利润×10% 由股东会根据需要决定
注：当年盈余公积金累计额达到公 司注册资本50%时，可不再提取。
2. 股利
股利（利润）的分配应以各股东持有股份的数额为 依据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比。
股份有限公司原则上应从累计盈利中分派，无盈利 不得支付股利，即所谓“无利不分”原则。但若公司用 盈余公积金抵补亏损后，为维持其股票信誉，经股东大 会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留存的 法定公积金不得低于注册资本的25%。
财务管理第08章股利政策.ppt
沃尔玛公司稳定增长现金股利（1986-2006年）
◎固定股利政策的评价
◇优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较 小。
◇缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合， 盈利降低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金 短缺，财务状况恶化的后果；在投资需要大量资金的 时候还会影响到投资所需的现金流。
（三）固定股利支付率政策
虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两 种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入 税率要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支 付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳 税义务给股东造成的价值损失。
【例】假设股利所得税税率为40%，资本利得的所得税
税率为零。现有A、B两个公司，有关资料如下： A公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望
剩余股利政策 固定股利和稳定增长股利政策
固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利的政策
二、股利政策的实施
（一）剩余股利政策
◎ 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利 性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利 发放给股东。
① 确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本）
资产
老股东 拥有N元
新股东拥有M元 M N-M
老股东拥有（N-M）元
股利相关论
差别税收理论
由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 ● 基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税
率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。 资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，考
分析： • （1）公司拥有剩余现金发放股利
财务管理课件第8章 股利政策PPT
（二）股票分割 1.股票分割的含义 股票分割是将面值较高的股票分割成面额较低股票的转变过程。股票 分割不属于某种股利，但其所产生的效果与发放股票股利十分相近。
现代股利政策理论
信号理论
根据信号理论，股利政策变动能够向市场传递管理人员对未来业 绩的预期，但股利并不具有信号作用。股利通常具有“粘性”， 即管理人员轻易不会改变既定的股利政策，所以从股利政策的变 动能够推测出管理人员对未来业绩的预期。
◎ 当盈利水平提高时，管理人员不会立即增加股利，只有确定盈 利水平提高并非暂时性后，管理人员才会提高股利水平。
★从会计处理的角度来看，发放股票股利只是将相应的资本公积金、盈余公积金和 未分配利润转变成为资本，同时通过交易所的登记系统增加股东持有股票的数量而 已。
★从公司价值的角度来看，股票股利只是改变流通在外的股票数量并不会对公司现金 流量产生实质性的影响，因而不会增加股权价值总量。
2.发放股票股利的影响 由于公司的价值总量不变而发行在外的股票数量增加，这样会导致公司每 股收益和每股价格的下降。 （1）支付股利后的公司每股收益的计算公式为：
（2）股票回购可以更加集中地向那些需要现金的股东支付现金。这种好处 来源于股票回购的资源原则：需要现金的股东可以将股票卖给公司，相反，不需要 现金的股东可以继续持有股票。
（3）股票回购可以加强内部人对公司的控制。因为通过回购股票，流通在 外的股票数量减少。如果内部人不将自己持有的股票卖给公司，他们将持有公司更 大比例的股份，因此控制能力得到增强。
第八章 利润分配与股利政策课件
第一节 利润的构成
一、利润的构成内容： （一）利润总额的构成：
利润总额=营业利润+营业外收支净额 （二）净利润：利润总额减去所得税的差额
净利润=利润总额-所得税 所得税=应纳税所得额×税率 1、税率：
基本税率为25%
2、应纳税所得额的确定：
应纳税所得额=利润总额±纳税调整项目金额
除权日指除去送配股权利的日期； 除息日指除去派息权利的日期； 除权除息日指司最高管理当局或投资者对股利分配 事项所制定的方针和策略等股利政策的抉择，股利 决策是利润分配的核心，重点是确定股利支付率问 题，也就是用多少发放股利、用多少作为内部积累。
5、时间性差异： 比如：开办费、无形资产摊销、固定资产折旧 期限不同造成的差异等。
二、亏损及亏损的弥补：
（一）企业亏损的类型：
1、政策性亏损：出于宏观管理的需要，对关系国计 民生的产品限价给相关企业造成的亏损。
2、经营性亏损：由于企业经营不善造成的亏损。
（二）经营性亏损的弥补：
1、弥补经营性亏损亏损的的资金来源： 1 税前利润：连续5年内。 2 税后利润：连续5年税前利润弥补不足的可 由税后利润弥补。 3 盈余公积：
2、评价：
（1）优点： 具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年 至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从 而吸引住这部分股东。
补充例题： 例：大明股份有限公司1999年实现净利润3500万元， 发放现金股利1400万元。2000年公司实现净利润4500 万元，年末的股本总额为1500万股（每股面值人民币 1元，下同）。2001年公司扩大投资需要筹资5000万 元。现有下列几种利润分配方案，请你分别计算2000 年利润分配中应分配的现金股利金额：
第八章股利政策
公 司 金 融
二、公司股利支付的方式 （一）现金股利：企业将应分配给投资者 的股利直接用现金支付，这是最普遍的股 利发放方式。 （1）正常现金股利 （2）正常现金股利加额外股利 （3）特别股利 （4）清偿股利
公 司 金 融
（二）股票股利：是公司以本公司的股票作为股 利发给股东的一种股利发放方式。
公 司 金 融
（二）稳定股利额政策 稳定股利政策是指公司把股利分配额作为 一个优先考虑的目标，不让其随利润和资 金需求的波动而波动。即使有些调整，调 整的幅度一般也较小。 稳定股利政策的优点： 1、传递信息。稳定的股利政策不会导致股 价的剧烈波动。 2、使股东获得稳定的收入。稳定股利政策 能吸引追求获取稳定股利收入的投资者
公 司 金 融
稳定股利政策缺点： 1、当公司面临NPV>0的投资项目时，将会 受到资金的限制。 2、不能完全反映公司当期经营业绩。 3、公司现期收益的增加不能立刻增加股东 收益，并可能造成收益的转移。
公 司 金 融
（三）固定股利支付率政策 这一政策要求公司每年按固定的比例从税后利润中 支付现金股利。但从绝对数额来看，这种股利政策 下公司股利分配额是异常波动的，传递给外界一个 公司不稳定的信息，所以很少被采用。 （四）正常股利加额外股利政策 公司每年稳定地支付数额较低的正常股利，在利润 较多的年份又可将盈余以外股利的形式派发给公司 股东。 优点：灵活。一方面，较低的固定股利率可以保证 公司有足够能力按期支付股利；另一方面，当公司 盈余增加一定数量时，又可以将部分盈余转移给股 东，增加股东收入。
第二节 股利政策的类型 公 司 金 融
（一）剩余股利政策 剩余股利政策是公司在保持其最佳资本结构的前 提下，税后利润首先满足公司的资金需求，然后 才考虑现金股利发放的股利政策。 按照这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分 配额： 1、确定公司的最佳资本资本结构； 2、确定公司下一年度的资金资本需求量 3、确定按照最佳资本结构，为满足资金需 求所 需增加的股东权益数额。 4、将公司利润首先满足公司下一年度的资金需 求，剩余部分用来发放当年的现金股利。
公司理财—第八章 股利政策课件
四、股票分割P185（单选） 1.股票分割：是指将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 2.股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股收益下 降，但公司的价值不变，股东权益总额和股东权益内部各项目的构成比 例也不变。
股票股利VS股票分割：
相同点：①两者都没有增加股东的现金流量；②都使流通在外的普通股股数增加，且 使股票市场价格下降；③都没有改变股东权益总额。 不同点：股票股利使股东权益内部发生了变化，并必须以当期或留存收益进行股利支 付，而股票分割却不受此限制，即使公司过去或现在没有留存收益。
三、股票股利P184（名词、论述） 1.股票股利：指公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 2.对管理当局而言，发放现金股利可能出于下列动机和目的： （1）在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可 以有效地降低每股价格，由此可提高投资者的投资兴趣。 （2）股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无须分配现金，由 此可以将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于公司的长期健康 和稳定发展。
2.与现金股利发放有关的日期：
真题练习
1.领取股利的权利与股票彼此分开的那一日称为（ ） A. 股利宣告日 B. 股权登记日 C. 除息日 D. 股利支付日
真题练习
1.领取股利的权利与股票彼此分开的那一日称为（ ） A. 股利宣告日 B. 股权登记日 C. 除息日 D. 股利支付日
真题练习
2.确定股东是否有资格领取股利的截止日期为（ ） A. 除息日 B. 股利支付日 C. 股权登记日 D. 股利宣告日
真题练习
2.（ ）认为，股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本 A. 信息传递理论 B. 追随者效应 C. 代理理论 D. 差别税收理论
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股票股利对公司的意义
股票分割
（2）股票分割 概念
指公司管理通在外的股份的行为。
公司实施股票分割的动机
降低股票市价，促进市场交易 给投资者以信息上的满足，带动股价上涨 分割后有可能增加股东的现金股利
股利政策与内部融资
（2）股利相关论
信息传播论 不确定感消除论（一鸟在手理论） 所得税差异理论
8.2股利政策与内部融资
2股利政策
关于公司是否发放股利、发放多少股利、以 什么形式发放股利、何时发放股利等方面的 方针和策略。
股利政策与内部融资
(1)剩余股利政策
步骤 设定目标资本结构 确定进行投资需要增加的股东权益数额 最大限度使用保留盈余来满足投资方案所 需的权益资本需要 剩余的部分用于向股东分配
6.3股利政策的内容及实施
1股利政策的内容
股利支付率政策 股利支付方式和时间 股利增长率政策
股利政策的内容及实施
2股利支付方式
现金股利 股票股利
财产股利
负债股利
股利政策的内容及实施
3股利支付方式的决定因素
政策限制 股东的意愿
现金供应量
股利政策的内容及实施
4股利支付时间的确定
权 益 总 值
500 100 400 400
1400
600 300 400 100
1400
股票股利
股票股利对股东的意义
如果发放股票股利后，维持现金股利的发放 如果发放股票股利后，股价并不同比例下降 如果资本利得税低于个人所得税，股东可以获得纳税 上得好处。 节约现金 把股票市价维持在希望的范围内 向社会传达公司将会继续发展的信息，能够增加投资 者对公司的信心
利润分配的内容
4利润分配程序说明
企业当年无利润不得向投资者分配利润； 提取的任意盈余公积金是为了调整每年分配 利润水平和利润的波动，而通过提取任意公 积金的形式对向投资者分配施加限制； 转增资本后，企业的法定盈余公积金一般不 得低于注册资本的25％。
8.2股利政策与内部融资
1股利分配理论
3影响股利政策的因素
（1）法律和制度的限制
（2）股东因素
法律限制 财务会计制度规定
稳定的收入和避税 控制权的稀释
（3）公司财务状况和发展 前景
（4）其他因素
盈利的稳定性 资产流动性 举债能力 投资机会 资本成本 偿债需要
社会上股利分配平均水平 债务合同约束 通货膨胀率的限制
利润分配的内容
2利润分配原则
制度原则 资本保全原则 保护债权人合法权益的原则 股权平等的原则
同股同利 股利按股权比例分配
利润分配的内容
3利润分配程序
弥补企业以前年度亏损 提取法定盈余公积金 提取公益金 向投资者分配利润
支付优先股股利 提取任意盈余公积金 支付普通股股利
第八章 股利政策
本章要点
利润分配的内容 股利政策与内部融资 股利政策的内容及实施 股票股利和股票分割
8.1利润分配的内容
1利润及其构成
营业利润＝主营业务利润+其他业务利润－期间费用
利润总额 ＝ 营业利润 + 投资净收益 + 营业外收支净额 + 补贴收入 + 以前年度损益调整 净利润＝利润总额－所得税额
股利政策与内部融资
(2)固定的股利政策（固定比率或固定金额）
优点
有利于保持该公司股票价格的稳定
便于投资者安排股利的使用
稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理
论，但是考虑到股票市场会受到多种因素 的影响 缺点 股利支付与企业的经营状况脱节
金 额 （ 元 ） 4 3
2
固定金额的股利政策
股利的支付是否能够影响股东财富； 股利的支付是怎样影响股东财富的。
股利政策与内部融资
（1）股利无关论
公司税后利润是保留还是用于分派股利，不 会影响公司的价值 公司价值或者股票价格完全由公司资产的盈 利能力或其投资政策所决定 股利的分派不会影响投资者对公司的态度 投资者对公司股利支付比率的高低可通过股 票交易来弥补
每股盈余
1
每股股利
时间（年）
0
1
2
4
5
6
7
金 额 （ 元 5 ）
4
固定股利支付率政策
每股盈余
3
2
每股股利
1
时间（年）
0
1
2
4
5
6
7
金 额 （ 元 5 ）
4 3 2 1
阶梯式的股利政策
每股盈余
每股股利
时间（年） 0 1 2 4 5 6 7
股利政策与内部融资
(3)稳定增长型股利政策 (4) 低正常股利加额外股利政策
股利宣告日 股权登记日
除息日
股利发放日
5股票股利和股票分割
（1）股票股利
例.某公司现准备发行20%的股票作为股利，股票市价为 每股3元，则发放的股票股利为500×0.2×3=300万元。该 公司股利发放前后的普通股权益构成如下：
股 东 权 益 分配前（万元） 分配后（万元）
普通股面值（每股1元） 资本公积 盈余公积 可（未）分配利润