《财务管理学》第四章 长期筹资概论
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第四章长期筹资概论
新的资本结构理论
代理成本理论 、信号传递理论 、啄序理论
第四节 资本结构决策
资本结构的意义
概念：资本结构是指企业各种资本的价值构 成及其比例关系。
种类
资本的属性结构 资本的期限结构 资本结构的价值基础
第四节 资本结构决策
资本结构决策因素的定性分析
企业财务目标的影响分析 投资者动机的影响分析 债权人态度的影响分析 经营者行为的影响分析 企业财务状况和发展能力的影响分析 税收政策的影响分析 资本结构的行业差别分析
( EBIT
I 2)(1 T )
D p 2
N1
N2
税息前利润
第四节 资本结构决策
公司价值比较法
公司价值的测算
公司价值等于其未来净收益的折现值 公司价值是其股票的现行市场价值 公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和
V = B + S
公司资本成本率的测算
综合资本成本率：
KW
K
B
(B V
长期借款成本
K l
I l(1 T ) L(I F l)
Rl (1 T ) 1 F l
Kl——长期借款成本率 Il——长期借款年利息额 T——企业所得税税率
L——长期借款本金
Fl——长期借款筹资费用率 Rl——借款年利率
-债券成本
K
b
I b(1 T ) B(1 F b)
Kb——债券资本成本率 Ib——债券年利息
B——债券发行额
Fb——债券筹资费用率
第一节 资本成本
股权资本成本率的测算
优先股资本成本率
普通股资本成本率
K
p
Dp P p(1 F
p)
Kp——优先股成本 Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率
代理成本理论 、信号传递理论 、啄序理论
第四节 资本结构决策
资本结构的意义
概念：资本结构是指企业各种资本的价值构 成及其比例关系。
种类
资本的属性结构 资本的期限结构 资本结构的价值基础
第四节 资本结构决策
资本结构决策因素的定性分析
企业财务目标的影响分析 投资者动机的影响分析 债权人态度的影响分析 经营者行为的影响分析 企业财务状况和发展能力的影响分析 税收政策的影响分析 资本结构的行业差别分析
( EBIT
I 2)(1 T )
D p 2
N1
N2
税息前利润
第四节 资本结构决策
公司价值比较法
公司价值的测算
公司价值等于其未来净收益的折现值 公司价值是其股票的现行市场价值 公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和
V = B + S
公司资本成本率的测算
综合资本成本率：
KW
K
B
(B V
长期借款成本
K l
I l(1 T ) L(I F l)
Rl (1 T ) 1 F l
Kl——长期借款成本率 Il——长期借款年利息额 T——企业所得税税率
L——长期借款本金
Fl——长期借款筹资费用率 Rl——借款年利率
-债券成本
K
b
I b(1 T ) B(1 F b)
Kb——债券资本成本率 Ib——债券年利息
B——债券发行额
Fb——债券筹资费用率
第一节 资本成本
股权资本成本率的测算
优先股资本成本率
普通股资本成本率
K
p
Dp P p(1 F
p)
Kp——优先股成本 Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率
财务管理第四章筹资概论
方法一、先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的 总额，然后确定融资需求。
方法二、另一种是根据销售的增加额预计资产、负债的所 有者权益的增加额，然后确定筹资需求。
根据销售总额确定筹资需求（方法一）
1、确定销售百分比
假定前后两期销
假设上年的销售收入为3000万元， 售百分比稳定；
净利润为136万元，
存在敏感项目
预计本年销售收入为4000万元，
根据上年资产负债表来计算销售百分比。
资产： 流动资产 长期资产 资产合计： 负债及权益： 短期借款 应付票据 应付款项 预提费用 长期负债 负债合计 实收资本 资本公积 留存收益 股东权益合计 负债及权益合计
上年实际数
700 1300 2000
60 5 176 9 810 1060 100 16 824 940 2000
＝126（万元）
3、计算预计销售额下的资产和负债
根据预计资产负债表可得出： 资产总额＝2666.66（万元） 负债总额＝1121.66（万元）
4、计算外部融资需求
外部融资需求 ＝预计资产总额－预计负债总额 －预计股东权益合计 ＝2666.66－1121.66－（940＋126） ＝479（万元）
第一节
为了自身的生存 和发展
企业筹资的动机与要求
一、企业筹资的动机
1、扩张性筹资动机 2、偿债筹资动机
3、混合性筹资动机
二、企业筹资的基本原则 效益性原则 合理性原则 及时性原则 合法性原则
第二节 企业筹资渠道与方式
一、企业筹资渠道 二、企业筹资方式
一、企业筹资的渠道
是企业筹集资本来 源的方向与通道
占销售比（%） 本年计划
23.3333 43.3333
方法二、另一种是根据销售的增加额预计资产、负债的所 有者权益的增加额，然后确定筹资需求。
根据销售总额确定筹资需求（方法一）
1、确定销售百分比
假定前后两期销
假设上年的销售收入为3000万元， 售百分比稳定；
净利润为136万元，
存在敏感项目
预计本年销售收入为4000万元，
根据上年资产负债表来计算销售百分比。
资产： 流动资产 长期资产 资产合计： 负债及权益： 短期借款 应付票据 应付款项 预提费用 长期负债 负债合计 实收资本 资本公积 留存收益 股东权益合计 负债及权益合计
上年实际数
700 1300 2000
60 5 176 9 810 1060 100 16 824 940 2000
＝126（万元）
3、计算预计销售额下的资产和负债
根据预计资产负债表可得出： 资产总额＝2666.66（万元） 负债总额＝1121.66（万元）
4、计算外部融资需求
外部融资需求 ＝预计资产总额－预计负债总额 －预计股东权益合计 ＝2666.66－1121.66－（940＋126） ＝479（万元）
第一节
为了自身的生存 和发展
企业筹资的动机与要求
一、企业筹资的动机
1、扩张性筹资动机 2、偿债筹资动机
3、混合性筹资动机
二、企业筹资的基本原则 效益性原则 合理性原则 及时性原则 合法性原则
第二节 企业筹资渠道与方式
一、企业筹资渠道 二、企业筹资方式
一、企业筹资的渠道
是企业筹集资本来 源的方向与通道
占销售比（%） 本年计划
23.3333 43.3333
财务管理 第四章 长期筹资概论
第四章长期筹资概论一、名词解释1、企业筹资2、筹资渠道3、筹资方式4、股权资本5、债权资本6、长期资本7、短期资本8、内部筹资9、外部筹资10、直接筹资11、间接筹资12、货币市场13、资本市场14、因素分析法15、销售百分比法16、线性回归分析法17、不变资本18、可变资本二、判断题1、负债规模越小，企业的资本结构越合理。
2、资本的筹集量越大，越有利于企业的发展。
3、一定的筹资方式只能适用某一特定的筹资渠道。
4、同一筹资方式往往适用不同的筹资渠道。
5、企业的资本金包括实收资本和资本公积金。
6、企业对股权资本依法享有经营权，在企业存续期内，投资者除依法转让外，还可以随时抽回其投入的资本。
7、债权资本和股权资本的权益性质不同，因此两种资本不可以互相转换。
8、长期资本和短期资本的用途不同，长期资本用于构建固定资产、取得无形资产、开展长期投资等，短期资本则用于解决生产经营过程中的资本周转，因此两种资本在使用上不能相互通融。
9、计提折旧和留用利润都是企业内部筹资的资本来源，但是计提折旧却不能增加企业的资本规模。
10、直接筹资的手续较为复杂，筹资效率较低，筹资费用较高；而间接筹资手续比较简便，过程比较简单，筹资效率较高，筹资费用较低，所以间接筹资应是企业首选的筹资类型。
11、企业发行债券的财务风险低于吸收投资的财务风险。
12、产品的寿命周期变化与筹资规模大小的关系是有规律的。
13、通货膨胀既引起成本上升，也是利润上升，因此，两者对企业现金净流量的影响可以完全抵销。
14、只有股份公司及改组为股份公司的企业才能采取股票筹资方式，其他组织类型的企业不能发行股票筹集资本。
15、凡具有一定规模，经济效益良好的企业均可发行债券。
16、因为发行债券和从银行借款筹集资本的利息支出，在企业所得税前列支，而采用股票筹集资本，股利支出须以所得税后利润支付，这就一定导致企业所实际负担的债券成本低于股票成本。
17、金融市场按交易区域可划分为场内交易市场和场外交易市场。
财务管理学第4章：长期筹资--资本结构决策
从上述公式可知，在单价p和单位变动成本v不变的情况下， 由于存在固定成本F，随着销量Q的增长，会使息税前利润 更快速地增长；反之，亦然。由此，形成了营业杠杆。
பைடு நூலகம்
营业杠杆利益分析 营业风险分析
例5-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万元 以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。 公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、 2600万元和3000万元。 现测算其营业杠杆利益，如表5-9所示。
第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0. 30+13%×0.05=8.75% 上述计算过程亦可列表进行：
例5-13：ABC公司若按账面价值确定资本比例， 测算综合资本成本率，如表6-2所示。
例5-14：ABC公司若按市场价值确定资本比例，测算 综合资本成本率，如表5-3所示。
•例6-16：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其 目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股 0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现 拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算， 个别资本成本率分别为：长期债务7.50%，优先股 11.80%， 普通股权益 14.80%。 •该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。
例5-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12 元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利 每股1.2元。其资本成本率测算为：
例5-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格 15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每 股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测 算为：
《财务管理》第四章
企业筹资渠道和方式的关系
筹资方式 筹资渠道
吸收 直接 投资
发行 股票
利用 留存 收益
向银 行借
款
发行 公司 债券
利用 商业 信用
融资 租赁
国家财政资金
√
√
银行信贷资金
√
非银行金融机构资金 √
√
√
√
√
其他企业资金
√
√
√
√√
居民个人资金
√
√
√
企业自留资金
√
√
境外资金
√
√
√
√
√√
第二节 企业筹资的类型
2、因素分析法应用
例4---1
某企业上年度资本实际平均额为2000万元 ，其中 不合理平均额为200万元，预计本年度销售增长5%， 资本周转速度加快2%。请预测本年度的资本需求量。
根据因素分析法的基本模型，本年度的资金需求 量为： （2000-200）×（1+5%）×（1-2%）=1852.2（万元）
三、企业筹资的法律环境
（一）规范企业的资本组织形式
主要是规范各种企业的资本组织形式，如：
《公司法》、《合伙企业法》、《个人独资企业 法》、 《外资企业法》、 《私营企业条例》。
（二）规范企业的筹资渠道和筹资方式
主要是规范不同组织形式企业的筹资方式和渠道 如：《公司法》、 《证券法》。
（三）规定企业发行证券筹资的条件
企业因调整现有资本结构的需要而 产生的筹资动机。其结果是使资本 结构适应客观情况变化而趋于合理
调整筹资前后资产和资本总额变动表
资产
A
B
调整筹资前 调整筹资后
资本
A
B
调整筹资前 调整筹资后
财务管理第四章长期筹资概论.ppt
第四章 长期筹资概论
筹资决策
第一节 企业筹资的动机与原则 第二节 企业筹资的类型 第三节 企业筹资的环境 第四节 筹资数量的预测
第一节 企业筹资的动机与原则
一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经
营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠 道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和 集中资本的活动。
XYZ公司调整筹资前后资产和筹资总额变动表
资产 现金 应收账款 存货 长期投资 固定资产 资产总额
C 调整前
500 2500 2000 1000 4000 10000
D 调整后
500 2500 2000 1000 4000 10000
筹资 应付账款 短期借款 长期借款 应付债券 股东权益 筹资总额
C 调整前 2000 1000 4000 1000 2000 10000
D 调整后 2000 1000 2000 1000 4000 10000
3. 混合性筹资动机 企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生 的筹资动机，可称为混合性筹资动机。
三、企业筹资的基本原则 1. 效益性原则 2. 合理性原则 3. 及时性原则 4. 合法性原则
加的外部筹资额为多少？
留存收益 股票资本 债券筹资
内部筹资
证券化筹资 外部筹资
中长期借款和租赁
第四节 销售百分比法
一、销售百分比法 销售百分比法是首先假设收入、费用、资系，根据预计 销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权
益，然后利用会计等式确定融资需求。
1. 理论基础：会计恒等式 2. 前提：存在敏感资产和敏感负债；企业的销售利润
二、企业筹资的动机
1. 扩张性筹资动机：企业因扩大生产规模或增加对外 投资而产生的追加筹资的动机。
筹资决策
第一节 企业筹资的动机与原则 第二节 企业筹资的类型 第三节 企业筹资的环境 第四节 筹资数量的预测
第一节 企业筹资的动机与原则
一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经
营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠 道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和 集中资本的活动。
XYZ公司调整筹资前后资产和筹资总额变动表
资产 现金 应收账款 存货 长期投资 固定资产 资产总额
C 调整前
500 2500 2000 1000 4000 10000
D 调整后
500 2500 2000 1000 4000 10000
筹资 应付账款 短期借款 长期借款 应付债券 股东权益 筹资总额
C 调整前 2000 1000 4000 1000 2000 10000
D 调整后 2000 1000 2000 1000 4000 10000
3. 混合性筹资动机 企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生 的筹资动机，可称为混合性筹资动机。
三、企业筹资的基本原则 1. 效益性原则 2. 合理性原则 3. 及时性原则 4. 合法性原则
加的外部筹资额为多少？
留存收益 股票资本 债券筹资
内部筹资
证券化筹资 外部筹资
中长期借款和租赁
第四节 销售百分比法
一、销售百分比法 销售百分比法是首先假设收入、费用、资系，根据预计 销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权
益，然后利用会计等式确定融资需求。
1. 理论基础：会计恒等式 2. 前提：存在敏感资产和敏感负债；企业的销售利润
二、企业筹资的动机
1. 扩张性筹资动机：企业因扩大生产规模或增加对外 投资而产生的追加筹资的动机。
财务管理第四章长期筹资决策
某企业发行普通股800万元，发行价为8元/ 股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8 元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝 他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上 所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为 4％。 要求：根据上述资料使用股利折现模型、资 本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价 法分别计算普通股的资金成本。
小结
１.资本成本又称为资金成本，是指企业为筹 措和使用资金而付出的代价。 2.资本成本的内容 3.资本成本的计量形式 ４.资本成本的计算
使用费用 D K 100% 100% 筹资总额- 筹资费用 PF
作业练习册Ｐ４８Ｐ５０Ｐ５２
（二）股权资本成本或权益成本 权益成本包括：优先股成本、普通股 成本、留存收益成本等，由于这类资本 的使用费用均从税后支付，因此不存在 节税功能。 1.优先股成本
【例4-1】某公司从银行取得一批借款1000万 元，手续费用率为0.5‰，年利息率为5%， 期限4年，每年付息一次，到期一次还本。 企业所得税率为25%。测算该项借款的税后 资本成本。 1 - 税率） RL (1 T ) 解： K 年利率（ 100% 100%
（ 1 - 筹资费用率） (1 f )
（二）资本成本的作用
（二）资本成本的作用
1.资本成本是进行筹资决策的依据 2.资本成本是进行投资决策的经济标准 3.资本成本是评价公司经营业绩的基础
二、资本成本的估算 （一)债务资本成本率的计算 由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际 负担的利息为：利息×（1-税率） 1.长期借款资本成本：计算公式：
某企业采用融资租赁的方式于2005年1月1
日融资租入一台设备，设备价款为60000元， 租期为10年，到期后设备归企业所有，租 赁双方商定采用的折现率为20％，计算并 回答下列问题： （1）租赁双方商定采用的折现率为20％， 计算每年年末等额支付的租金额； （2）租赁双方商定采用的折现率为18％， 计算每年年初等额支付的租金额； （3）如果企业的资金成本为16％，说明哪 一种支付方式对企业有利。
第四章长期筹资概论财务管理
• 避免筹资过早而造成投资前的资本闲置或筹资滞后 而贻误投资的有利时机。
• （四）合法性原则
•
遵守国家有关法律法规，依法履行约定的责任，
维护有关各方的合法权益，避免非法筹资行为而给企
业本身及相关主体造成损失。
• 四、企业筹资的渠道与方式
• （一）企业筹资渠道
• 1．政府财政资本。
• 2．银行信贷资本。
• 2．企业的债权人有权按期索取债权本息。
• 3．企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权， 并承担按期付息还本的义务。
• 二、长期资本与短期资本
• （一）长期资本
• 指企业需用期限在1年以上的资本。通常包括各种 股权资本和长期借款、应付债券等债权资本。
• 1－5年为中期资本；5年以上的为狭义长期资本。
•
一般采用投入资本、发行股票、发行债券、银行
长期借款和租赁筹资方式取得或形成。
• 用于购建固定资产、取得无形资产、开展长期投资， 垫支开长期性流动资产等。
• （二）短期资本 • 指企业需用期限在1年以内的资本。 • 通常采用银行借款、商业信用等筹资方式取得或形
成。一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目。
种证券如股票和债券为媒介；而间接筹资则既可运用 市场机制，也可运用计划或行政手段。
• 2．筹资范围不同。 • 直接筹资领域广，间接筹资的范围相对较窄。 • 3．筹资效率和筹资费用高低不同。 • 直接筹资费用较高，间接筹资的费用较低。 • 4．筹资效应不同。 • 直接筹可使企业最大限度地筹集社会资本，并有利
• 三、内部筹资与外部筹资
• 按资本来源的范围，分为内部筹资和外部筹资两种。 • （一）内部筹资 • 指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。
part04长期筹资概论
1
第四章 长期筹资概论
《财务管理》课程结构
2
第四章 长期筹资概论
教学要点 教学内容 思考题 自测题 自测题答案 习题 案例分析 参考文献
3
教学要点
4
返回
教学内容
第一节 企业筹资的动机与要求 第二节 企业筹资的类型 第三节 企业筹资环境 第四节 筹资数量的预测
5
返回
第一节 企业筹资的动机与要求
加强自身建设，增强个人的休养。2020年11月11日 上午10时45分20.11.1120.11.11
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年11月11日星期 三上午10时45分40秒10:45:4020.11.11
严格把控质量关，让生产更加有保障 。2020年11月 上午10时45分20.11.1110:45November 11, 2020
资本需 要量
y=a+bx
不变 资本 总额
单位业 务量所 需要的 可变资
本额
y na b x xy a x b x2
产销量
26
返回
例：某企业2000年-2004年产销量和资本需要量如下表， 2005年预计销量为78000件，试预测2005年资本需要量。
年 度
产销量 资本需要
（x）万 量（y）
金融政策
货币政策—法定准备金率、贴现率等 利率政策—银行 汇率政策—国际贸易
17
二、企业筹资的经济环境
宏观经济政策 1.经济增长政策：增长率、增长方式、增长重点 2.产业结构政策：鼓励或限制某些产业 3.政府财政政策
物价变动 1.通货膨胀 2.通货紧缩
周期变化 1.产品寿命周期：初创期、增长期、成熟期、衰退期（现金逐渐减少、 股利增多、风险减少） 2.经济周期：复苏、繁荣、衰退、萧条（衰退时保持不变，应观望）
第四章 长期筹资概论
《财务管理》课程结构
2
第四章 长期筹资概论
教学要点 教学内容 思考题 自测题 自测题答案 习题 案例分析 参考文献
3
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教学内容
第一节 企业筹资的动机与要求 第二节 企业筹资的类型 第三节 企业筹资环境 第四节 筹资数量的预测
5
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第一节 企业筹资的动机与要求
加强自身建设，增强个人的休养。2020年11月11日 上午10时45分20.11.1120.11.11
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年11月11日星期 三上午10时45分40秒10:45:4020.11.11
严格把控质量关，让生产更加有保障 。2020年11月 上午10时45分20.11.1110:45November 11, 2020
资本需 要量
y=a+bx
不变 资本 总额
单位业 务量所 需要的 可变资
本额
y na b x xy a x b x2
产销量
26
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例：某企业2000年-2004年产销量和资本需要量如下表， 2005年预计销量为78000件，试预测2005年资本需要量。
年 度
产销量 资本需要
（x）万 量（y）
金融政策
货币政策—法定准备金率、贴现率等 利率政策—银行 汇率政策—国际贸易
17
二、企业筹资的经济环境
宏观经济政策 1.经济增长政策：增长率、增长方式、增长重点 2.产业结构政策：鼓励或限制某些产业 3.政府财政政策
物价变动 1.通货膨胀 2.通货紧缩
周期变化 1.产品寿命周期：初创期、增长期、成熟期、衰退期（现金逐渐减少、 股利增多、风险减少） 2.经济周期：复苏、繁荣、衰退、萧条（衰退时保持不变，应观望）
第四章 长期筹资概论
一、筹资数量预测的基本依据
——依法筹集所需资本
二、筹资数量预测的因素分析法
——分析影响资本需要量的因素，对不合理项目进 行分析调整，从而测算新年度资本需要量。
三、筹资数量预测的销售百分比法
假设依据：短期资本需要量与销售额有关。
测算步骤：
1．依据预计利润表确定内部筹资数额； 2．依据预计资产负债表确定外部筹资数额。 运用公式法预测外部筹资额
金融市场是实现货币借贷和资本融通，办 理各种票据和有价证券交易活动的总称。
金融市场的构成要素有以下四个
参 与 者
个人 经济实体 政府及其有关行政机构 参与者是指参与金融交易活动的各 个经济单位。参与者的目的在于获 金融机构 中央银行 取利润。参与者构成进入市场主体。
一、金融市场环境
金融市场及其构成要素
内在 机制
金融市场的内在机制主要是 指能够根据市场资本供应情 况灵活调节的利率体系。
一、金融市场环境
金融市场的种类
按期限划分 短期资本市场：又称货币市场，是指 融资期限在一年以内的资本市场。 长期资本市场：又称资本市场，是指 融资期限在一年以上的资本市场。
一、金融市场环境
金融市场的种类
按功能划分 发行市场：又称一级市场，主要处理信用 工具的发行与最初购买者之间的交易。 流通市场：又称二级市场，主要处理现有 信用工具所有权转移和变现的交易。
二、经济环境：具体的经济因素
具体的经济因素——主要包括：（ 1 ）对 外经贸政策；（2）利息率；（3）外汇汇率； （4）金融市场（包括货币市场和资本市 场）、金融机构的完善程度；（ 5 ）金融政 策；（ 6 ）财税政策；（ 7 ）产业政策；（ 8 ） 其他相关因素。
三、法律环境
财务管理学讲义 第四章 筹资
债券定价
（三）决定债券发行价格的因素 1、债券面额 2、票面利率 3、市场利率 4、债券期限
债券定价（续）
（四）债券发行价格的确定公式 发行价格=
债券面额 债券年息 （ 1 市场利率） （ 1 市场利率）
n n t 1 t
n——债券期限 t——付息期数
（五）债券的信用评级
某企业 1997 年、 1998 年有关资料见表 1 ：
项目 销售收入① 变动成本② 1997年 1000 400 1998年 1200 480 增减% 20 20
固定成本
息税前利润(EBIT) 利息 税前利润 所得税 ( 税率为 50%) 净利润
400
200 80 120 60 60
400
320 80 240 120 120
二、企业筹资的要求
1、研究投资方向 2、确定资金需要量 3、选择资金来源 4、适时取得资金 5、安排资金结构 6、遵守国家法律
第二节长期筹资中的基本概念
筹资渠道与筹资方式 自有资金与借入资金 资金成本与资金结构 直接筹资与间接筹资 财务风险与财务杠杆
筹资渠道与筹资方式
自有资金与借入资金
（二）借入资金 与自有资金的区别 1、管理权力的区别 2、期限的区别 3、企业承担义务的区别
其他有关概念
1、直接筹资与间接筹资 2、内部筹资与外部筹资 3、长期资金与短期资金
第三节 企业筹资环境
一、经济环境 二、法律环境 三、金融环境
经济环境
信用条件
长期借款的优缺点
优点
筹资速度快 成本低 弹性大 杠杆作用
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企业筹资渠道 企业筹资方式 企业筹资渠道与筹资方式的配合
第二节
企业筹资的类型
股权资本与债权资本
长期资本与短期资本 内部筹资与外部筹资
直接筹资与间接筹资
第三节
企业筹资环境
一、金融环境
1、金融市场的含义及其作用
金融市场的含义：指金融性商品交易的场所。 广义的金融市场：指一切资本流动的场所 狭义的金融市场：指有价证券市场 金融市场的作用： 金融市场是企业投资和筹资的场所； 企业通过金融市场使长短期资金相互转化 金融市场为企业理财提供有意义的信息。
RA RL ) RE S S
式中：
——预计年度销售增加额； S
RA S ——基年敏感资产总额除以基年销售额； RL S ——基年敏感负债总额除以基年销售额；
——预计年度留用利润增加额。 RE
例4-6（P158）
三、线性回归分析法 Y=a+bx
思考题：
1、试分析企业筹资渠道与筹资方式的匹 配关系。
2、直接筹资和间接筹资的主要差别有哪 些？我国短期内直接筹资是否会成为主 要的筹资形式？为什么？ 3、简述金融市场的含义及其作用 4、试说明销售百分比法的基本依据。
第四章
长期筹资概论
本章重点：
企业筹资的类型； 企业筹资环境及其对筹资的影响。
本章难点：
企业筹资数量预测的方法。
第一节
一、企业筹资的含义
筹资概述
筹资是指企业作为筹资主体根据生产经营、对外投资 和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场， 运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。
二、企业的筹资渠道和筹资方式
2、预计资产负债表
是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额 的一种报表。 敏感项目：是指与销售有基本不变比例关系 的项目。 敏感资产项目：现金、应收账款、存货等； 敏感负债项目：应付账款、应付费用等。 例4-5（P156）
（二）根据预测公式预测外部筹额
需要追加的外部筹资额 =
S (
应用：P153例4-3
二、销售百分比法
销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润 表项目之间的比例关系预测各项目短期资本需 要量的方法。
（一）根据预计利润表和预计资产负债表预测外部筹资额
1、预计利润表
是运用销售百分比法的原理预测留用利润的一 种报表，可用于预测企业留用利润这种内部资 本来源的数额。 例4-4（P154）
股份制银行：中国工商银行、中国农业银 行、中国人民建设银行、中国银行 股份制银行：招商银行、交通银行、 华夏 银行、上海银行、民生银行……… 非银行金融机构：保险公司、信托公司、 信用社、 租赁公司、证券公司
至2003年12月31日，全国金融机构资产情况如下表 单位：亿元
项 目 中国工商银行 中国农业银行 中国人民建设银行 中国银行 合计 股份制银行(计11家) 城市商业银行 政策性银行 信用社 总资产 47 484 32 559 31 555 19 158 130 756 33 791 13 213 20 672 25 329 508 507 1 808 1.61% 2.65% 1.38% 利润总额 利润率
2、金融市场的种类
外汇市场 短期资本市场 （货币市场） 金融 市场 短期存放市场 同业拆借市场 票据承对与贴现市场 短期证券市场 长期存放市场 长期资本市场 （资本市场） 黄金市场 长期证券市场 次级市场 （交易市场） 初级市场 (发行市场）
资本市场
3、金融机构
中央银行：中国人民银行
政策政策性银行：国家开发银行、中国农 业发展银行、中国进出口银行
4、金融政策
1、货币政策
2、Байду номын сангаас率政策
3、汇率政策
二、经济环境
政府经济政策
物价变动
周期变化
竞争
三、法律法规环境 企业组织方面 税法 金融法律规范 财务法规
第四节 筹资数量预测的方法
一、因素分析法
基本原理：
资本需要量=（上年资本实际平均额-不合 理平均额）×（1 ± 预测年度销售增减率） ×（1 ± 预测年度资本周转速度变动率）