第十一章 中央银行货币政策工具与业务操作(中央银行学-复旦大学,陈学彬)

4，准备金政策的变化趋势。 由于中央银行对法定准备金不支付利息，因此， 法定准备金就成为对缴付准备金的金融机构征收的 一种赋税，削弱了其在金融市场的竞争力。于是就 产生了逃避法定准备金的金融创新，很多变相存款 应运而生，仅对存款货币机构征收准备金就显得很 不公平。而非存款货币机构已经具备种类繁多的筹 资工具，长此以往存款货币机构的竞争力更加岌岌 可危。 有鉴于此，美国从1990年12月取消定期存款的 法定准备金，1992年4月将支票存款的准备金比率 降低到10%。加拿大取消了所有两年以上期限存款 的法定准备金。瑞士、新西兰、澳大利亚的中央银 行也已完全取消法法定存款准备金。
第十一章 中央银行 货币政策工具与业务操作
第一节
一般性货币政策工具及其业务操作
所谓一般性货币政策工具是对货币供应量进行 调节和控制的政策工具，主要包括法定准备金政策、 再贴现政策和公开市场政策。一般性货币政策工具 的特点是对总量进行调节和控制的政策工具。
一，法定准备金政策与业务操作
1，法定准备金政策的涵义。 法定准备金政策是中央银行在法律赋予的权利 范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存 款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造 能力，间接控制社会货币供应量的活动。目前在大 部分国家，都在法律上规定存款准备金比率，并赋 予中央银行调整法定存款准备金比率的权限。因此， 法定准备金政策也可以称之为法定存款准备金政策， 本书为了语言表达的习惯，采用法定准备金政策。
（2）集中一部分信贷资金。 强制规定吸收存款中的一部分作为准备金缴存 中央银行，为中央银行办理银行同业之间的清算和 向金融机构提供贷款以及调节资金的流向提供了条 件。
（3）调节货币供应量。 见表11-1，假定法定准备金比率为10%，银行根 据经验为了应付客户的提现需要，另外持有10%的 现金（超额准备）。因此，就有银行体系的资产负 债表1。假定现在中央银行将法定准备金比率提高 到15%，那么，由银行自主决定的超额准备金比率 降为5%（如果是在现金不能计算为法定准备金的 国家，需要将此现金存入中央银行），银行体系的 资产负债表变为表11-2。银行觉得5%的现金（超 额准备）难以满足客户的提现要求，应该恢复10% 的现金准备。于是通过收回一部分贷款或卖出一部 分证券，补充现金（超额准备），银行的资产开始 收缩。资产负债表是否就变成表`？
4，再贴现政策的特点。 再贴现政策通过改变再贴现率引导市场利率发 生变化，符合市场经济的基本规律。因此，成为 中央银行最早和最基本的调控手段，而且，与准 备金政策和公开市场政策相比，还可以利用其调 节信贷结构的效果，促使商业银行增加适合中央 银行办理再贴现的贴现贷款，引导资金向重点行 业和区域倾斜，配合政府政策的实施。在大多数 情况下再贴现政策是有效的。但是，随金融市场 的发展，特别是非银行金融机构的发展，其局限 性也越来越明显。
其次，再贴现的范围。 大部分国家中央银行对再贴现贷款限定范围。 例如美联储的再贴现贷款大致可以分为：调节存款 货币金融机构临时性资金短缺的调节性再贴现、大 部分中小银行由于季节性的原因出现的资金短缺的 季节性再贴现和为了帮助由于出现经营困难、由或 许可以避免倒闭的银行的延伸性再贴现。 中国人民银行根据金融宏观调控和结构调整的 需要，不定期公布再贴现优先支持的行业、企业和 产品目录。各分行据此选择再贴现票据，安排再贴 现资金投向，对有商业汇票基础、业务操作规范的 金融机构和跨地区、跨系统的贴现票据优先办理再 贴现。
（2）再贴现的利率。 中央银行根据市场资金供求状况和货币政策目 标对再贴现利率进行调整。再贴现利率可以高于市 场利率，也可以低于市场利率。高于市场利率表示 再贴现利率是惩罚性利率，中央银行并不鼓励商业 银行向中央银行申请贴现贷款。反之，低于市场利 率则表示再贴现贷款优先提供给信用好的金融机构。 再贴现利率一般是短期利率，最长不超过1年。根 据再贴现票据的信用等级，对再贴现实行差别利率。
3，法定准备金政策工具的特点。 如上所述法定准备金政策的优点是非常明显的。 首先对货币供应量具有极强的影响力，力度大、 速度快，效果明显，是中央银行收缩和放松银根的 有效工具。 其次，对所有存款货币金融机构的影响是均等 的。不像公开市场操作或再贴现率政策，只对参与 市场操作或申请中央银行贷款的银行才发生作用。 但是，上述优点有时也是缺点，准备金比率的微小 变动会通过银行信用的收缩扩张产生放大作用，对 经济的振动太大，难以成为日常使用的政策工具。
二，再贴现政策与业务操作 1，再贴现政策的涵义。 中央银行通过改变再贴现率的办法，影响商业 银行等存款货币银行从中央银行获得的再贴现贷款 和持有超额准备的成本，达到增加或减少货币供应 量、实现货币政策目标的一种政策措施，包括对再 贴现率和申请再贴现金融机构资格的调整。 早期的再贴现业务是一种纯粹的信用业务。商 业银行通过将其持有的未到期的商业票据在中央银 行办理再贴现，获得一定的资金，解决暂时的资金 短缺问题。随中央银行职能的不断完善和调节宏观 经济作用的日益加强，再贴现业务逐步演变成调节 货币供应量的货币政策工具。
准备金200亿元/（法定准备金比率15%+超额准备 金比率10%）=资产=800亿元 时结束，银行系统的资产负债表变为表11-3。反 之，调低法定准备金比率的情况也同样按照上述 过程进行推理。
一般说来为了应付非预期的债权债务的收回和 发生，银行总是需要持有超额准备金。从整个银行 体系来看，超额准备金处于平均水平。但是，就个 别银行来看，每家银行的经营方针各不相同，有些 银行经营方针比较稳健，持有较多的超额准备金。 而有些银行比较冒险，持有的超额准备金较少。一 旦中央银行提高法定准备金比率，持有超额准备金 较多的银行可以动用超额准备金满足法定准备金比 率的要求。而持有超额准备金较少的银行该怎么办 呢？好在现代金融体系已经建立了满足银行短期资 金需求的短期同业市场（不同的国家有不同的称 呼），持有超额准备金较少的银行可以立刻在同业 市场拆入资金，以满足法定准备金比率要求。
表11-1 银行体系资产负债表1 资 产 负 债
存款 1000亿元 现金（超额准备）100亿元 法定准备金 100亿 元 贷款、证券 800亿 元 表11-2 银行体系资产负债表2
资
产
存款
负 债
1000亿元
现金（超额准备） 50亿元 法定准备金 150亿元 贷款、证券 800亿元
不对，因为与此同时， 购买银行出售的证券和归 还银行贷款的企业或个人也不得不减少在银行的 存款，银行的负债也开始减少。负债减少又需要 收缩资产。理论上，这个调整过程一直进行到：
再次，中央银行再贴现的对象。 不仅再贴现的范围，大部分国家还规定向中央 银行申请再贴现的票据必须是以生产和流通过程中 的商品为依据、能自行清偿的短期商业票据。
例如美联储规定申请再贴现的票据必须具备以下条 件：商业票据不得超过90天，农产品交易的票据不得 超过9个月；必须是根据交易行为产生的自偿性票据； 必须是直接从事经营农工商业的借款人出具的票据； 投机或长期资本支出产生的票据不得申请再贴现。 英格兰银行规定申请再贴现票据必须是有两家国 内信誉极佳企业签署，并且其中一家必须是承兑人； 未到期国库申请再贴现必须距到期日一个月以内。 德国规定申请再贴现票据必须有三个被公认有支 付能力的义务人担保并在3个月内到期。 我国规定再贴现票据必须是以真实商品交易为依据开 立的商业汇票，持票人申请再贴现时，需提交贴现申 请人与开票人或其前手之间的增值税发票。
世界上最早在法律上规定存款准备金的是美国 路易斯安那州银行法（1824）； 最早将存款准备金集中于中央银行的是英格兰 银行，18世纪英国的私人银行就将准备金的一部分 存在英格兰银行，用于银行间的转帐结算； 最早规定商业银行必须向中央银行上缴存款准 备金及其比率的是美国《联邦储备法》（1913）； 美联储最早获得改变存款准备金比率的权利 （1935），并将准备金比率作为中央银行货币政策 的工具使用。
2，法定准备金政策的作用。 （1）保证商业银行等存款货币机构的流动性。 存款货币金融机构为了应付客户的提现需要， 都保持一定的现金准备。但是，保持现金准备对存 款货币机构来说是一种负担。因为保持现金准备没 有利息收入，还要为此支付保管费用、存款利息和 员工的工资等，所以作为以营利为目的的金融机构 来说，理性的行动是尽量减少现金准备，特别是当 存在良好的投资机会的时候更是如此。一部分存款 货币机构就会理性减少现金准备，其结果是常常发 生流动性危机，历史上这种例子比比皆是。因此， 各国普遍建立了存款准备金制度，强制存款货币金 融机构将准备金存入中央银行，保证存款货币机构 资金的流动性和清算能力。
3，再贴现政策的作用。 如上所述，中央银行可以通过调整再贴现率， 首先，影响商业银行等存款货币金融银行的准备金和资 金成本从而影响他们的贷款量和货币供应量。再贴现率变 化，从中央银行获得的再贴现贷款的成本变化，将增减再 贴现贷款、引起准备金的增减。若准备金多或少于预期水 平，只能增加或缩减贷款，导致货币供应量的变化。同时， 随货币供应量的变化，市场利率和货币需求也会相应变化。 其次，再贴现政策具有影响和调整信贷结构的效果。 方法有两个，即规定再贴现票据的资格和对再贴现票据实 行差别再贴现率。 第三，再贴现率的升降可产生货币政策变动方向和力 度的告示作用，影响公众预期。 第四，防止金融危机的发生，即发挥最后贷款人的作 用。
2，再贴现政策的内容。 （1）再贴现的条件，这包括以下内容： 首先，从中央银行获得再贴现贷款的主体。大 部分国家规定能够从中央银行获得再贴现贷款的主 体是商业银行等存款货币金融机构。 我国规定是在中国人民银行开设存款账户的商 业银行、政策性银行及其分支机构。非银行金融机 构要获得再贴现必须报请中国人民银行总行批准。
表11-3 银行体系资产负债表3
资产
现金（超额准备） 80亿 存款 元 元 法定准备金 120亿 元 贷款、证券 600亿 元 表` 银行体系资产负债表 800亿
资
产
存款 元
负
பைடு நூலகம்