资本市场与公司财务特征

从上市公司行业卫融生住和资宿社和来会餐看工饮作业，制03 造业的上市公司募集金额位于首位，其次是 金融业；而房地产等三个教育行业0 2013年募集资金为零，如图1-11所示。这 在一定程度上表明中房国地各产业级政0 府在选择上市公司时的一个政策偏好，同时
也反映了中国经济结构依然0以机械、500设备等1,0制00造业为1,5主00 的现2实,00。0 2,500
新世纪研究生教学用书·会计系列
含MPAcc及MBA、EMBA财会方向
高级财务管理理论与实务
（第三版） 刘淑莲 主编
东北财经大学出版社 大连
http://classroom.dufe.edu.cn/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
资本市场 与
公司财务特征
http://classroom.dufe.edu.cn/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
经济周期性变化是股票市场周期性变化的内在原 因，但这并不代表两个周期是完全同步的，作为一 个相对独立的要素市场，股票市场的波动也存在自 身的特有规律。
1.1.2 股票市场价值与GDP关系
在1992~2013年间，股票市场价值与GDP总体 上呈上升趋势，但在2000年至2004年间， 600,20000 07~2008年间，以及2010~2011年间，股票 市场价值变化与GDP相反。在1992~2013年间， 500,股000票市场价值与GDP的相关系数为0.86，这表 明两者的相关程度较高。
主板
中小板
创业板
图1- 2 上市公司股票价值（亿元）（1992-2013年）
1.1.1股票市场与上市公司分布
制造业
755
批发和零售业
132
房地产业
130
电力、热力、燃气及水生产和供应业
76百度文库
交通运输、仓储和邮政业 采矿业 金融业 建筑业
信息传输、软件和信息技术服务业 综合
农、林、牧、渔 文化、体育和娱乐业
1.2.1 股票市场与企业股票融资
从股票融资金额看，在2004年至2013年间 呈M型变化，从1666.25亿元（2005年）下 降至311.38亿元（2008年），然后又反转 至2 343.11(2010年)，之后又呈下降、反 转状态。
图1-2 2011年上市公司行业分类
1.2.1 股票市场与企业股票融资
中国上市公司主要通过首次股票公开发行（IPO）、再融 资（增发和配股），或在境外进行股权融资的。
1.2.1 股票市场与企业股票融资
在1990~2013年间，上市公司境内IPO融资总额为22 887.18 亿元，其中主板市场融资15783.83亿元，中小板融资4 792.95亿元，创业板融资2310.39亿元。从图1-7中可以看 出，在此期间，发行额的波动幅度较大。在2005~2011期 间，IPO融资呈M型变化。从发行额看，至少经过了三次大 的波动，其中两大拐点在2005年和2008年，前者与我国 2005年的股权分置改革有关，后者与2008年的次贷经济危 机有关。在2013年，境内A股市场持续停摆，致使A股IPO 市场交出“白卷”，无一家企业完成IPO。
制造业
1,958
金融业
594
电力、热力、燃气及水生产和供应业
365
采矿业
195
交通运输、仓储和邮政业 123
文化、体育和娱乐业 97
批发和零售业 94
信息传输、软件和信息技术服务业 93
建筑业 89
租赁和商务服务业 55
综合 35
水利、环境和公共设施管理业 30
农、林、牧、渔 14
科学研究和技术服务业 7
1992年的53家上升到2013年1 433家，中小企 1200 业板上市公司数由2004年的38家上升至2013
年的701家，创业板上市公司总数从2009年的 1000 36家增至2013年的355家。
800
600
400
200
0
主板 中小板 创业板
图1- 1上市公司数量（家数）（1992-2013年）
1.1.2 股票市场价值与GDP关系
1.40
在1992~2013年间，股票市场价值与
GDP比率平均值为35.47%，股票市场 1.23
1.20
价值与GDP比率最高年份为2007年，
这一比率为1.23，股票市场价值超过
1.00
GDP。 股票市价/GDP
0.80
0.72 0.66
0.60
0.48
0.40
1.1.2 股票市场价值与GDP关系
美国股市在2000年崩盘的时候，上市公司的总市值约占 GDP的190%，日本1990年年初在股市崩溃的时候，上市公 司的总市值也占到其GDP的180%。与这些国家相同，2007 年中国股票的市场价值与GDP比率达到1.23，此后股票市场 价值一路下跌，上证指数从2007年10月16号的6 124.04点下 降至2013年12月2日的2 115.98点.
新疆
39
2 608.63
贵州
21
2 387.06
陕西
39
2 207.05
按股吉票林市场价值38排列，北京、2 11上8.3海5 、深 圳、云浙南江、广东28位于前五名，2 05这9.7一4 点与 中国黑改龙革江 开放中31优先发展沿海1 92地0.8区1 的总 体战辽 宁略宁 波有关，而4347青海、西藏、11 8897宁28..27夏98 等西 南部海地南区上市公26司数量和股票1 79市5.7场1 价值 较低江，西这与其历32史上的经济地1 79位4.4有9 关。
0.40
0.30
0.31
0.41 0.39
0.20
0.23 0.14
0.23 0.18
0.04 0.08
0.00
0.45 0.42
图1- 5股票市场价值与GDP比率
1.1.2 股票市场价值与GDP关系
在实务中，股票的市场价值与GDP的比率通常用来衡量 一个国家证券市场的发展程度，可以作为股市投资价值的重 要参考指标。投资大师沃伦·巴菲特于2001年年底在《财富 》杂志的一篇访谈中提出，“虽然股市总价值与GDP比率作 为分析工具有其自身局限性，但是，如果只选择一个指标来 判断任何时刻市场的估值水平，则它可能是最好的指标。该 比值上升到前所未有的水准时，就应当被视为一个严重的警 号。”他进一步认为，就美国市场而言，如果这一比率降到 70%~80%的区间，就比较适合买入。如果这一比率逼近 200%时你再买入，就是在玩火。
公司债券融资的债务工具主要包括公司债、可转换债券 、可分离债券等。
1.2.2 债券市场与企业融资
我国债券包括：（1）国债包括地方政府债；（2）.金融债 券包括国开行金融债、政策性金融债、商业银行普通债券、 商业银行次级债、商业银行资本混合债、 非银行金融机构 债券、证券公司债、资产支持证券、证券公司债券、证券公 司短期融资券、二级资本工具、同业存单公司债（金融公司 发行）、可转债（金融公司发行）；（3）非金融公司信用 债券包括公司债、可转债、可分离债、中小企业私募债、企 业债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、中小企业集 合票据、非公开定向债务融资工具、以及资产支持票据。
图1-3 1991—2011年上市公司A股的发行量与发行额
1.2.2 债券市场与企业融资
与股票交易并行，中国于1981年7日重新开始发行国债。 从1982年开始，有的企业开始自发地向企业内部或社会集资 并支付利息，形成最初的企业债。1984年，银行开始发行金 融债以支持一些在建项目，此后，金融债成为银行的一种常 规性融资工具。
400,000
GDP
股票市价
（亿元）
300,000
200,000
100,000
0 1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
图1- 4股票市值与GDP的变动趋势
1.1.2 股票市场价值与GDP关系
关于股票市场与GDP的关系，通常采用“股票总市值占 GDP的比例”指标进行衡量。从总体上看，经济发达程度与 股票总市值占GDP的比例之间呈高度的正相关关系，即股票 总市值占GDP的比例越高，经济发达程度越高。但该比例并 不是越高越好，如果股票总市值的增长超越了经济增长水平 ，股票市场就会出现剧烈的调整，甚至是股灾。
甘肃
25
1 568.52
青岛
16
1 546.14
大连
24
1 451.40
广西
30
1 367.25
厦门
29
1 223.30
青海
10
747.60
西藏
10
718.66
宁夏
12
356.99
1.1.2 股票市场价值与GDP关系
股票市场作为国民经济的晴雨表，反映了国民经 济发展的好坏与快慢。经济发展决定了股票市场的 发展，股票市场的变动反映了宏观经济的变动。
73
55 在2013年主板上市公司1433家中，上市
40 公司最多的行业为制造业（755家），占
37 主板上市公司数量的52.7%，其次为批发
33 零售业、房地产，分别占主板上市公司
23 数量的9.2%和9.1%；其他行业上市公司
21 17
占比均小于6%
水利、环境和公共设施管理业 14
租赁和商务服务业 14
大到2013年的37164亿元，创业板上市公司股票总价值从2009 250,000 年的1610亿元增到2013年的15 092亿元。
股票市价（亿元）
200,000
150,000
100,000
50,000
0 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
中企海外上市活跃度2013年有所回升主要有以下 三方面原因：
一是境内新股发行暂停，部分企业不得不转道海 外市场；
二是中概股赴美通道打开，2013年共有8家企业 成功赴美上市，而2012年仅有两家中企登陆美资本 市场;
三是境外资本市场的回暖也是吸引中企海外上市 的客观原因。
1.2.1 股票市场与企业股票融资
上海
201
深圳
184
浙江
210
广东
183
江苏
235
山东
136
四川
90
福建
59
湖北
84
安徽
77
河南
66
湖南
72
河北
48
山西
34
天津
38
内蒙古
25
重庆
37
74 653.06 23 848.91 19 320.67 13 047.24 12 932.82 12 289.07 7 909.65 5 463.48 5 163.46 4 999.45 4 671.72 4 439.04 3 967.44 3 895.68 3 633.64 3 589.87 3 037.88 2 805.99
1.1 股票市场与经济增长
1.1.1 股票市场与上市公司分布 1.1.2 股票市场价值与GDP关系
上市公司家数
1.1.1股票市场与上市公司分布
1992-2013年上市公司数量由1992年的530家 1600 上升到2013年的2 489家，年平均增长率为 1400 26.06%；其中，证券市场主板市场上市公司由
1.1.1股票市场与上市公司分布
股票市场价值由1992年的1 048亿元，上升到2013年的239 077 350,000 亿元，年平均增长率为50.96%。其中，证券市场主板市场上市
公司股票市场价值从1992年的1 048亿元上升到186 821亿元， 300,000 中小企业板上市公司股票市场价值总额从2004年的413亿元扩
第1章
股票市场与经济增长
资本市场与公
资本市场与企业融资
司财务特征
中国上市公司主要财务特征
学习目的
➢了解资本市场对推动经济发展、企业融资变迁的影响 ➢了解内部融资与外部融资、直接融资与间接融资结构 的特征 ➢熟悉股权融资、债务融资的变动趋势及其行业特征 ➢掌握中国上市公司主要财务指标的变动趋势及其原因 ➢了解中国上市公司的股利分配行为及其特征
住宿和餐饮业 10
卫生和社会工作 1
教育 1
科学研究和技术服务业 1
0
100
200
300
400
500
600
700
800
图1- 3 2013年主板上市公司行业（家数）
表1- 1
2013年各监管辖区业上市公司数量及股票价值
辖区 上市公司家数 股票市值（亿元） 辖区 上市公司家数 股票市值（亿元）
北京
219
1.1.2 股票市场价值与GDP关系
图1-13 1991—2013年上证指数（000001）
1.2 资本市场与企业融资
1.2.1 股票市场与企业股票融资 1.2.2 债券市场与企业融资 1.2.3 资本市场对融资方式的影响 1.2.4 资本市场对企业发展的影响
1.2.1 股票市场与企业股票融资
图1-1 1990—2011年上交所、深交所上市公司的数量和增长趋势
1.2.1 股票市场与企业股股票融资
增发融资从2005年开始大幅上升，2006~2013年增长呈W型 变化；2009~2012年配股呈倒V型变化。这表明在后次贷危 机中，上市公司股权再融资主要是通过增发方式完成的。
图1- 8 1992-2013年股票增发与配股再融资