浅析次贷危机

浅谈次贷危机“次贷危机”这个名词相信大家已经不陌生，自2006年悄悄问世，到一跃成为现在全球金融的头号恶魔。

其影响范围之广，影响力之大，令人担忧。

从只是口头上的调侃，到深入我们社会的方方面面，威胁多数人的生活质量的危机，引来了各界人士的关注。

它实实在在地给大学生找工作带来了困难，大批的工人下岗。

企业裁员尤为突出。

然而，即便这样，企业也是泥菩萨过河，自身难保。

AIG，美国最大的保险公司破产，也是这次危机的牺牲品。

那么，究竟它是怎样产生的？通过这篇文章，我从金融衍生工具的角度浅谈一下这次次贷危机发生的过程以及其对全球经济的影响。

起初，美国房地产市场景气，房价偏高。

美国为了让房产更好地卖出，也为了让美国较低收入阶层的人住到房子，美国政府允许并鼓励银行，金融机构贷款给信用等级较差的人，即次级的意思。

次级贷款，就是次级按揭贷款。

有个风趣的解释按揭，就是按住你，一层一层地揭你的皮。

银行将房子买下，然后采用按揭的方式卖给次级贷款的人们。

收取比一般贷款更高一些的利息。

但是美国长期处于格林斯潘体系，采取的是低利率的政策来刺激经济的发展。

因此，分期付款付息的房贷对于几乎所有的次级贷款者来说是容易而且方便还款和住房的。

先解释“杠杆”这个词。

从物理上说，杠杆就是可是用小力撬动重很多倍的东西。

这解释房贷机构的行为非常合适。

房贷机构用10亿美元的资金抵押，就可以贷款300亿美元进行投资。

这对投资赚钱很有益，但是如果市场前景不好，赔本的话，只需赔掉很少比率的亏损，就可能超过起初的10亿美元的抵押金额。

这样放贷机构就会陷入危机。

这是以后讨论的，也是确实而出人意料地发生了的。

但是当时所有人都看好房价上涨的趋势。

为了筹集到基金，放贷机构用了ABS。

ABS就是资产支持证券，其支付基本来源于支持证券的资产池产生的现金流。

项下的资产通常是金融资产，如贷款或信用卡应收款，根据它们的条款规定，支付是有规律的。

资产证券化支付本金的时间常依赖于涉及资产本金回收的时间，这种本金回收的时间和相应的资产支持证券相关本金支付时间的固有的不可预见性，是资产支持证券区别于其它债券的一个主要特征。

放贷机构通过资产支持证券的方式打包本应收回的次级贷款者的款，将其放给投资银行，以放贷机构的良好信誉做担保，又由于所有人对美国房地产市场的看好。

投行毫不犹豫地就接受了。

投行收到了大笔的证券，但是如果得到高回报的现金，需要等上好几年的时间。

于是，投资银行为了减少其风险。

用金融衍生工具CDO。

就是抵押债务债券。

投资银行发放经过再次加工的抵押债务债券投入保险公司，用于对冲基金。

有了强大有力的保险公司做后盾。

投资银行就像吃了定心丸。

在各个机构中资金，证券还通过一种其他的形势的金融衍生工具流通。

那就是CDS，信用违约互换。

由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。

所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。

这种保险就叫CDS。

比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。

机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。

A对B 说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。

A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。

如果有违约，反正有保险来赔。

所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。

B是一个精明的人，没有立即答应A 的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。

如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。

A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

B做了这笔保险生意之后，C 在旁边眼红了。

C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。

B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。

这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。

实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。

一转手，C赚了20亿。

这只是一个简单的例子。

通过这种方式，这些CDS就在市场上反复的炒，现在CDS的市场总值已经炒到了62万亿美元。

房价被炒得越来越高，危机也越来越明显。

然而，通过上面的分析，我们可以得知：整个事件，所有的人都是参与者，他们都可以在房价持续走高的情况下分一杯羹，事实上房价确实不断走高。

这表面上是一个很好的，每个人都获利的事情。

为什么会导致不好的结局呢。

值得注意的一点是，在这整个过程中，最基础的东西，就是房地产市场，也就是放贷机构先购得的房产并没有那样剧烈地增加。

那么所有人的巨额利润也只不过是空中楼阁罢了。

是房地产市场的泡沫经济的产物。

大家都沉睡在美梦里。

一旦泡沫被捅破，这将是一场多么恐怖的灾难啊。

保险公司收到了很多保险费，之所以这么做，是利益的驱使。

也是对市场做了错误的预期。

一旦保险公司撑不住，这场灾难将扩大到每个参与者那里。

甚至全球。

大家对市场前景做出了非常好的预期，大家都拥有很高的自信。

这一切又都得归功于源头。

就是格林斯潘的低利率政策。

金融机构的准备金低了，通过杠杆效应，即乘数效应。

可以将基金扩大出很多倍。

人们手里的钱太多了。

所以才会一窝蜂地去投资，才会接受资产支持证券，接受抵押债务债券，抢购信用违约互换……经济政治不分家。

对于次级贷款者的房贷利率，采取的是固定汇率结合浮动汇率。

即前几年采用固定的利率收取利息，以后采取市场利率收取利息。

2001年，美国IT业泡沫破裂，外加上“911事件”。

美国担心继续的低利率政策会产生通货膨胀，而2006年，国际原材料，有色金属，石油，大宗商品价格上涨，美国就放弃格林斯潘的低利率政策，美联储开始加息。

而且一连加息17次。

从原来的1%加到5.25%。

这时，采用浮动汇率制付款的贷款者就还不起高额的利率了，违约行为开始发生。

而且越来越多的人开始违约。

放贷机构只能收回住房，并且低价抛售。

但是这导致了房产市场的不景气。

人们的信心没了。

于是，房产有关的金融衍生工具也就被一些人抛售。

这样，大家也随着抛售手中的债券，债券的价格下跌。

房地产市场的泡沫被彻底捅破。

大家就纷纷找到保险公司要求索赔。

保险公司意识到违约率提高，比预期的要高得多。

但是为时已晚，AIG，美国最大的保险公司也不能抵挡巨额资金的压力，最终归国家接管。

其实，次级贷款最初的金额只有6000亿美元，但是通过各种复杂的金融工具，金融衍生品，6000亿放大到了62万亿。

从放贷机构，到投资银行，再到保险公司，到其中投机的中间者，到CDS的持有人，每个人都没法逃脱危机带来的危害。

保险公司倒闭，接着银行倒闭，其带来的影响是整个美国经济的动荡。

两房归属国有。

房地美和房利美是带有政府性质的、两个联邦住房贷款抵押融资公司，当初是美国政府解决老百姓的住房问题而组织的两个住房贷款公司。

一开始是国有的，后来变成私有的了，但享受很多优惠的政策。

这次美国金融危机，“两房”受到冲击，美国政府在向AIG和两房注资之后，他们又都部分国有化了，因为两房将房贷打包而发行大量债券，总金额是5. 2万亿美元，其中美国自己占了3/4，1/4是海外投资者持有。

而在这1/4里面，中国占大头，最高的时候，是3976亿美元，其余的被欧洲很多大银行买了，主要原因是准政府债券，其信用等级一般认为和美国国债无异，但回报高于美国国债，所以，世界各国央行大量持有，美国政府出于种种考虑，两房中美国占大头，若破产的话，美国经济就得崩溃；美国救“两房”，就给了准政府信用，也就是“两房”的债券，美国政府财政担保着，世界各国的债权人心里就踏实多了。

这就是说，美国政府的救“两房”完全是为了救自己，而且是非救自己不可的。

2007年2月13日，美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。

汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。

面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。

2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhinelan d Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。

德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。

美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。

2007年8月8日美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。

2008年9月15日美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护，更加严重的金融危机来临。

10月8日各大央行同时行动，对金融市场的动荡作出明确的回应，接连宣布降息。

美联储宣布降息50个基点至1.5%，欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也纷纷降息50个基点。

2009年3月2日，美国道琼斯工业股票平均价格指数收于6763.29点，创下1997年4月以来的最低收盘水平，这也意味着道琼斯指数的市值在短短一年半时间内已缩水过半。

在此刺激下，3日亚洲股市普遍开盘暴跌。

其中日本日经指数早盘一度下探至7117.66点，跌至泡沫经济崩溃后的最低点。

尽管午盘后跌势暂缓，但日经指数仍以跌0.69%收市；中国沪指跌1.05%；香港恒生指数跌2.3%。

美国国际集团(AIG)2日宣布的历史性季度亏损，成了压在美国股市身上的最后一根稻草。

去年第四季度AIG亏损617亿美元，创下美国公司史上亏损之最。

一系列的事件，说明美国次贷危机已经席卷全球，实际上是全球在为美国人民的奢侈的生活买单。

而美国作为世界经济第一大国，它的病痛势必会给全球带来严重的影响。

我国是以出口带动经济增长的国家，美国有是我国的一大贸易伙伴。

我国又是美国的第一外汇储备国，美元的贬值也会使我国外汇储备缩水。

美国已经出台7000亿美元救世计划。

而相应的，我国也出台了4万亿人民币救世计划。

目前，次贷危机确实的影响到了我国，大学生就业问题，下岗等一系列问题出现，希望中国政府的4万亿救世方案能够真正用到实处。

（一）灵活运用宏观调控政策，把握经济增长与抑制通胀的平衡现在我国经济面临两个压力，一是价格由结构性上涨向全面通胀发展的压力，二是经济增长速度偏快，经济过热的压力。