香港离岸市场

内地商业银行应把握香港与内地人民币资金流通渠道日益拓宽的机遇，根据两个市场特点与价格走势，挖掘、培育客户需求，针对性地开展产品研发与市场分析，为客户提供多样化金融服务，在香港离岸市场建设及人民币国际化进程中发挥积极作用。

2011年8月，国务院副总理李克强在香港出席国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛，公布了一系列中央政府支持香港进一步发展、深化内地和香港经贸、金融等方面合作若干新的政策措施，其中支持香港发展成为离岸人民币中心的相关政策受到市场的广泛关注。我们通过对香港离岸人民币市场的产生背景与发展现状的研究，分析了香港离岸人民币市场发展给内地商业银行带来的机遇和挑战，进而提出了内地商业银行参与香港离岸人民币市场的相关政策性建议。

香港离岸人民币市场的发展

（一）香港离岸人民币市场的产生背景

建立和发展香港离岸人民币市场既是香港与内地经济金融合作不断深化的现实需要，也是推进人民币国际化战略过程的一个重要环节。从支持香港与内地经济金融合作角度看，随着两地之间人员交往的日益增加和两地贸易投资的不断发展，香港地区人民币支付、兑换，及利用人民币进行贸易结算和投资结算等需求日益旺盛。从推进人民币国际化进程角度看，扩大流通范围、建立离岸市场、拓展回流渠道是人民币国际化的必然过程：首先是国际贸易结算中以人民币计价、结算的交易要达到一定比重；其次是在人民币不能自由兑换的条件下，建立具有一定规模的离岸人民币市场，为境外投资者提供人民币保值增值方式，增强投资者持有人民币的意愿；最后是逐步拓宽离岸市场向内地市场的人民币回流渠道。

香港具有得天独厚的发展离岸人民币业务的优势。一是香港是内地重要的国际贸易窗口，内地一直是香港最大的贸易伙伴。2011年前6个月，经香港地区银行处理的人民币贸易结算交易超过8000亿元。二是香港既是内地企业重要融资平台，也是内地企业“走出去”的重要窗口。截至2010年末，中资企业上市公司市值11.9万亿港币，占香港股市总市值的57%；内地企业对香港直接投资近2000亿美元，约占内地全部对外直接投资总量的六成。三是香港作为国际性金融中心，金融市场国际化水平较高，在亚洲乃至世界范围具有较强的影响力。四是香港金融监管体系完备、健全，具备成熟的金融基础设施，随着金融活动的日趋复杂，及金融创新的不断发展，将为香港发展成为离岸人民币中心提供重要支撑。

（二）香港离岸人民币市场的发展现状

国家“十二五”规划为香港带来历史性机遇，香港特区行政长官曾荫权近期表示：“香港离岸人民币业务中心已具雏形，并且是支援人民币业务在全球各地发展的主要平台。”

一是香港人民币业务自2004年推出以来，业务范围不断扩大。在跨境贸易人民币结算业务于2009年7月推出之前，参与人民币业务的香港地区银行（香港参加行）主要提供存款、兑换、汇款、扣账卡及信用卡、支票，以及认购与买卖人民币债券等零售银行服务。自2009年7月开始，香港参加行提供的服务更多元化，包括新增了贸易融资的服务。

二是近年来香港离岸人民币存款快速增长。贸易结算和内地旅游者在香港的消费成为香港人民币存款增加的主要来源，截至2011年6月，存款总量已达5536亿元人民币。特别是自2010年7月19日《香港人民币业务清算协议》签订后，香港的人民币存款量陡增，并在此后保持快速上升态势。

三是离岸人民币资金投资产品相对匮乏。尽管香港离岸人民币债券发行规模逐年扩大，2011年前7个月，共有接近700亿的人民币债券发行，较去年全年增长95%。但相对于快速增长的人民存款规模，各类人民币投资产品数量有限，整体看，香港的离岸人民币投资产品呈供不应求的趋势，市场潜力较大。

四是香港离岸人民币资金的回流渠道正逐步拓宽。2009年启动了境外央行、港澳人民币业务清算行、境外参加行等三类机构投资内地银行间债券市场试点工作。近期公布的中央支持香港六大措施中也包括了支持香港使用人民币在内地直接投资，允许人民币境外合格投资者投资境内证券市场等。这些举措均为香港离岸人民币资金回流内地市场提供了渠道。

内地商业银行的机遇和挑战

香港离岸人民币市场的发展将对香港及内地金融市场产生深远影响，内地商业银行业务发展既面临难得的历史机遇，也存在诸多风险挑战。

一方面，香港离岸人民币市场的发展在发掘客户多元化需求、扩大内地市场业务规模、利用香港与内地市场联动开展产品创新及发挥人民币资金优势等方面，为内地商业银行业务发展带来难得的历史机遇。

一是客户多元化需求日益旺盛。短期来看，随着跨境人民币结算范围扩大到全国，以及监管机构对香港投资者使用人民币在内地进行投资逐渐放宽，香港离岸市场客户的人民币投融资、兑换及避险需求不断增加，为内地商业银行推广面向香港离岸市场的机构账户融资、人民币购售、人民币衍生产品等创造了良好条件。长期来看，香港离岸人民币市场的深度发展为内地商业银行分析、把握香港地区客户需求，拓展离岸市场人民币金融产品创造了有利条件。

二是香港离岸市场人民币资金的参与推动境内人民币市场规模不断扩大。拓展香港与内地人民币资金循环流通渠道，支持香港投资者使用人民币在内地直接投资，允许人民币境外合格投资者投资内地证券市场等相关政策的出台，将加大香港离岸市场人民币回流内地规

模，从而扩大内地人民币市场规模，有利于内地商业银行以境外分支机构与海外代理行为渠道，推动人民币拆借、债券交易及代理等业务发展。

三是利用香港与内地市场联动开展产品创新机会日渐增多。香港离岸市场的发展将推动境内外市场间的资金流动，使利用香港与内地市场联动型产品获取赢利成为可能，为内地商业银行开展利率、汇率类内外联动型产品创新提供市场条件。

四是有利于充分发挥内地商业银行人民币资金优势。随着香港离岸人民币市场的发展，香港地区人民币资金投融资需求不断增加，有利于内地商业银行借助人民币离岸市场平台，充分发挥人民币资金优势，逐步增强在境外市场的人民币资金定价能力，形成一个由中资银行主导的境外人民币利率指标体系。

另一方面，香港离岸人民币市场的发展也在客户需求变化、交易业务难度增加、风险管理难度加剧及适应香港与内地监管要求等方面，给内地商业银行带来了诸多挑战。

一是市场发展步伐加快，传统客户需求发生变化。随着人民币越来越多地被用于贸易结算，境内结售汇业务需求以及外汇套期保值业务需求将有所减少。同时，清算行模式直接影响在代理行模式下境外参加行与内地部分商业银行进行人民币结算与清算的需求，从而对人民币购售需求产生一定的影响。

二是市场容量不断扩大，对交易水平提出更高要求。境内债券市场参与主体的增加与市场的日渐活跃等因素对内地商业银行交易水平提出了更高要求，需要交易人员准确了解不同交易对手的操作偏好，充分熟悉各类新业务和新产品的结构与特征，及时把握市场走势与行情。

三是市场规模快速扩张，加剧风险管理难度。人民币市场参与主体的多元化增加了交易对手的信用风险；市场资金量增多引起的市场波动增加了投资的市场风险；投资工具的多样化增加了交易的操作风险。这些都对内地商业银行进行有效风险管理提出了更高要求。

四是部分政策不能适应市场变化，难以满足业务发展需求。目前，人民币资金市场境内外分离制度与人民币购售额度限制等因素，导致内地商业银行难以满足境外代理机构对人民币资金的旺盛需求。同时，境外外管政策限制等因素增加了非自由兑换货币定价和平盘的难度。

如何参与香港离岸人民币市场

内地商业银行应把握香港与内地人民币资金流通渠道日益拓宽的机遇，根据两个市场特点与价格走势，挖掘、培育客户需求，针对性地开展产品研发与市场分析，为客户提供多样化金融服务，在香港离岸市场建设及人民币国际化进程中发挥积极作用。