民营企业融资问题探讨_温州民营企业融资的实证分析

表’ 融资形式 温州民营企业三种融资形式的比重 内源融资 银行贷款 民间融资
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资料来源： 中国人民银行温州市中心支行资料整理
由表 ’ 可见， 内源融资是民营企业最重要的融 资形式， 约占六成。银行贷款是最重要的外源融资 方式， 民间融资是温州民营企业另 表 ! 温州市历年独立核算工业企业资金利润率 一个重要的资金来源， 近几年民间 年份 ’+&) 年 ’++’ 年 ’++! 年 ’++# 年 ’++% 年 ’++& 年 ’++) 年 融资的比重没有下降反而上升了。 资金利润率 （. ） ’* ’)-) !#-% ’#-# )-’* )-*& )-#
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企业获利能力更弱， 又无信用记录， 所以创业阶段， 企业是难从企业 之 外 获 得 资 金 的 ， 因此， 出现融资 难问题也就在所难免。 （二） 温州民营企业的银行贷款 无论是发展中国家， 还是发达国家， 企业融资 的主渠道依然是银行信贷。美国银行资金约占全社 会资金的 !"# ， 美国其正常年份中通过银行贷款等 筹集资金比通过发行债券股票多 !$ 倍。我国银行 业承担了 %"# 社会资金的融通运用， 所以银行信贷 的地位非常重要。 银行信贷在温州民营企业外源融资中占据最 重要 的 地 位 ， 银 行 贷 款 占 企 业 总 负 债 比 重 平 均 为 据人民银行温州中心支行资料： 企业资金困难 &’# 。 时， (%、 )# 的企业首先想到银行贷款。 温州民营企业总的负债率较低， 大约在 !"# 左 右， 向银行大规模贷款的很少。 正泰集团一位高层管 理人员解释说： “我们在银行的长期贷款为零，只有 需要周转时才借助银行” 。 由此看出温州的民营企业 主动利用银行信贷进行投资的愿望不是很强烈， 很 多企业只有在自己没有能力解决资金问题时，才会 想到银行贷款，可以说温州民营企业并没有充分地 利用外源融资方式。资金实力强的民营企业不是企 业找银行， 而是银行找企业。相反， 对于一些刚刚创 业的民营中小企业却得不到银行贷款。据笔者调查 的数据：在被调查的企业中有 &$#选择了银行贷款 这种融资形式， 选择民间融资的企业为 *!#。但是， 作为最重要的外源融资方式，不同的企业面对银行
温州市金融业较发达，全 市 有 金 融 机 构 ’$#" 多家， 从业人员 (#%)" 入， 银行机构 **% 家， 保险机 构 %+ 家， 证券机构 !, 家， 农村信用社 %$( 家。金融 比 业效益突出， !""! 年全市金融业盈利 (*-&) 亿元， ! !,,’ 年增加 !,. 。 银பைடு நூலகம்机构体系不断健全， ’, 家全 国性股份制商业银行已有 ) 家落户温州， 民生和光 大银行也在积极争取市场进入， 这在全国同类城市 中首屈一指。尤其是温州的民间金融比较发达。但 是， 至今还有不少民营企业融资难的抱怨。 一、 温州民营企业融资现状分析 筹集资金是企业理财的起点， 它是企业根据其 生产经营、对外投资和调整资本结构等的需要， 通 过适当的融资渠道和金融市场， 经济有效地向投资 者及债权人筹措资金， 以保证生产经营资金需求的 一种理财活动。温州民营企业目前主要的融资形式 有： 内源融资、 银行贷款、 民间融资。
!据中国人民银行温州市支行提供的资料
（一） 温州民营企业内源融资 内源融资是促进民营企业发展的基础性资金。 内源融资主要就是盈余和股东增资， 内源融资有既 无需定期偿还又无信息成本的优势， 且不改变企业 原有的股权结构， 没有控制权问题。 “我国民营企业 初始资金的 +,. 由业主， 创业团队成员及其家庭提 供， 温州民营企业原始资本中自筹资金的份额超过 。 +%. ” 内源融资是企业能够进行其它形式融资的基 础。企业所有者必须先把自己的钱掏出来建立企业 的自有资本， 冒了企业发展最初阶段的巨大风险之 后， 别人才会觉得 你 的 企 业 有 前 景 ， 企业外部人士 才会对你的企业有信心， 才会考虑贷款给你。 根据人行温州中心支行的资料， 温州民营企业 的内源融资占全部融资的 *,. 。内源融资是温州民 营企业最根本的融资方式，是企业发展的基础， 是 争取外源筹资的先决条件。刚创业的民营企业更是 依赖内源融资。 由于温州民营企业所处的产业都是一些技术 含量不高的劳动密集型产业， 加上温州民营企业产 业类同 带 来 的 过 度 竞 争 ， 企 业 的 利 润 水 平 普 遍 较 低， 资金利润率近年来不断下降 （见表 !） ， 所以民营 企业自身积累不多。民营企业股东只有几个人， 增 资能力也很有限。尤其是处于创业阶段的民营中小
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企业的信息远比国营金融要充分。民营中小企业的 期限短、 时间要求急等特点， “合理不合法” 的性质。民间金融作为非正式金融， 贷款需求往往有量小、 对经济的影响， 尤其是对民营经济的作用是十分巨 这是国营金融业所无法满足的。民间金融业恰好可 以利用其传统资源如血缘、 地缘关系以最有效的节 大的。 ! 获得必要的信息， 保证金融契 温州民间金融市场上主要的组织形式有： 民间 约信息成本的手段 ， 自由借贷、 民间合会、 银 背 "、 私人钱庄、 农 村 基 金 约的签定和执行。 民间金融从某种程度上填补了金融支持的空 会、 企业社会集资。民间自由借贷是民间金融的一 拓宽了投资渠道， 弥补了资金供求的缺口， 支持 种重要形式。它具有其他融资渠道难以替代的优越 白， 性： 借贷双方通常都有非经济的社会关系， 并 且 了民营经济的发展。温州民间金融发展的不同阶段 !、 借贷的信息成本和监督成本较低； 民间自由借贷 有不同的金融组织方式。开始是互助性的个人之间 "、 “会” ， 然后是中介性的私人 风险分散， 个别坏帐不会引发社会风波： 民 间 自 的民间自由借贷及各种 #、 再往后是 “半合法” 的农村基金会、 社会集资 由借贷风险收益搭配合理， 利率、 期限灵活， 手续简 钱庄， 等。 便， 适应企业临时性资金需求。 民间自由借贷作为民营企业融资的一种渠道， 总之， 温州人勇于承担风险、 善于开拓市场， 在 体制外迅速发展起发达的民营经济； 民营企业的迅 在当前历史条件下， 有其存在的必要性。民间金融 虽然有悖现行法律法规， 但其存在是市场经济发展 速发展促进了民间金融业的发展。时至今日， 民间 的需要， 通过一定 的 程 序 操 作 改 造 ， 它 也 能 够 转 化 金融对 温 州 民 营 企 业 的 发 展 仍 然 有 着 十 分 重 要 的 其规模大约为银行贷款的 " $ #。实际上， 为正规金融的组成部分。如能将民间金融机构纳入 作用， 民间 政府的正式制度之 中 ， 使其具有合法性， 会让民间 融资对于民营企业的创业而言， 其作用超过银行。 金融有一个更好的发展。 二、 解决融资问题对策 笔者 认 为 ， 民间金融改造过程， 不能将民间金 融资问题在不同规模的企业、 企业不同的发展 融国有 化 或 由 现 有 商 业 银 行 去 兼 并 收 购 既 已 存 在 阶段， 有着不同的性质， 所以， 解决民营企业融资问 的民间金融机构 （如这样他们将失去对民营企业特 题也应根据不同企 业 、 不同的发展阶段， 提出不同 有的功能） 。通过制订法律或制度保护民间金融机 对策。 构的财产权利和正当的经营活动， 使它能进行公开 首先， 必须分企业规模， 企业发展阶段， 有针对 的而不是隐蔽性的地下业务活动。 性地探讨， 才能找到合适的途径加以解决。对处在 温州民间资本市场来自于温州民营经济的兴 创业阶段的民营中小企业， 主要依靠创业投资基金 盛， 也由于农村信用社的利息与市场供求的严重背 和吸引侨资作为温州民营企业的 “天使” 。此时银行 离。农村信用社和银行不一样， 银行是存款来自大 贷款不可能成为主要的资金来源， 因为银行作为企 企业用于大企业，信用社是来自民间用于民间， 用 业不可能不顾风险去放贷， 而目前还没有二板证券 户是大量小型的私营企业与个体户。应当允许利率 市场的情况下，难以通过证券融资方式进行融资， 浮动。正因为银行利息管制， 使大量民间资本投入 民间借贷进入也会有限。对于处在快速成长的民营 各种 “会” 。 企业， 民间融资和创业投资基金应当成为主要的融 金融 业 是 一 个 信 息 行 业 ， 贷款过程， 实 际 上 是 资来源。对于进入稳定发展阶段的民营企业， 民间 处理信息的过程， 从收集信息， 到分析比较信息， 再 融资和银行贷款是主要的融资方式， 银行应当加大 到跟踪信息变化， 都以信息为基础。大企业的信息 贷款力度， 以利民营企业更好地发展。对于已经创 比较容易获得。民营企业大都是中小企业， 它们不 出品牌并进入多元化的民营企业不要安于现状， 要 能提供完整可靠的信息，银行就很难给它们贷款。 利用有利的融资条件， 积极进行投资， 做强、 做大。 民间金融却能够在 信 息 方 面 有 优 势 ， 所以， 温州民 其次， 大力发展民间资本融资形式。现实社会 间金融就必然有其存在的合理性和发展的必要性。 中总有 “地下金融 ” ， 根本原因就在于， 企业在成长 产权清晰使民间金融业有足够的激励， 较国有 过程中客观需要这种性质的资金， 客观需要运用这 金融有更充足的信息， 使民间金融业获得了现实的 种方式来筹集资金 ； 对于民营小企业来说， 有无此 竞争优势。地域性强， 深入民间， 手续简单， 机动灵 类资金， 有时甚至决定其能否生存。温州正在进行 活， 便于吸存和放贷是温州民间金融的又一特点。 的金融改革特别注意要慎重对待民间金融。 温州民间金融业还有很强的社区性， 掌握民营 笔者 认 为 ， 发展支持小企业的金融体系， 要多 却有 !!!! 民间金融虽然适应非国有经济融资需求，
《经济问题探索》 !""# 年第 ! 期
民营企业融资问题探讨
—温州民营企业融资的实证分析 ——
陈海谊
（温州大学管理学院 浙江温州 $!%"!& ）