第六章 商业银行的资产业务——证券投资补充内容

第六章
商业银行的资产业务——证券投资补充内容
一、银行证券投资的功能和主要类别
㈠银行证券投资的功能
⒈分散风险，获取稳定的收益
⒉保持流动性
⒊合理避税
4、逆经济周期调节手段.
㈡银行证券投资的主要类别
在不同国家的法律制度下，对商业银行能够涉足的投资业务范围有不同的规定。

在混业经营体制的国家，银行的证券投资可以包括非金融公司的普通股票。

具体如下
⑴货币市场投资工具
即到期期限一年内的金融工具与证券。

如：短期国库券、距到期日不到1年的中长期国债、政府机构债券、存款单、银行承兑票据、短期市场债券和国际欧洲货币存款等。

这些货币市场工具往往具有很高的流动性，其市场风险很低，同时又具有一定的收益性，是商业银行各类流动性风险的有效工具。

银行是货币市场工具的主要投资者。

⑵资本市场证券
即到期期限在1年以上的证券。

如：期限在1年以上的中长期国债；中长期市政债券、公司票据和公司债券、股权证券等。

其特点：期限长，收益高。

其中：国债无违约风险，且流动性很强，其他政府部门的债券流动性则次之，地方政府债券流动性更次，但其利息收入常可以免缴所得税；公司债券收益性较高，但其违约风险和利率风险也较高，所以，商业银行往往对持有公司债券采取很谨慎的态度；股权债券由于风险较高，商业银行一般只投资于优先股。

⑶创新的投资工具
1980年代末开始至今，包括：抵押贷款保证的证券，主要是以住房抵押贷款作保证发行的证券；资产保证的证券。

80年代以来，商业银行对其传统的贷款进行了所谓证券化改造，将某些传统的非流动性贷款经过技术处理后重新组合为同质量并可分割的标准贷款组合，以此为本金与利息的现金收入保证来发行证券。

与抵押贷款保证的证券无本质的差别，最普遍作为本金与利息的现金流入保证的资产是汽车贷款与信用卡应收款两大类。

共同基金股份，如投资于国库券或其它中央政府债券的基金份额、高等级的公司债券基金份额等。

通过对共同基金份额的投资，银行可达到提高收益，分散风险的目的。

我国商业银行证券投资的对象
我国金融市场尚处于初级阶段，证券种类发展不完善，加之受《中华人民共和国商业银行法》第四十二条的制约，目前我国商业银行证券投资可供选择的品种仅限于政府债券和政策性银行的政策性金融债券。

⒈政府债券
我国商业银行投资的政府债券主要有国库券、重点建设债券、财政债券、国家建设债券、基本建设债券、特种国债等。

⒉金融债券
目前在我国，金融债券主要是政策性金融债券。

政策性金融债券(又称政策性银行债)是我国政策性银行(国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行)为筹集信贷资金，经国务院批准，由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储汇局、国有商业银行、区域性商业银行、城市两业银行(城市合作银行)、农村信用社等金融机构发行的金融债券。

截止到2002年6月底，政策性银行累计发行金融债券13000多亿元，存量债券8800亿元，使该券种成为我国债券市场中发行规模仅次于国债的券种。

政策性金融债券均在银行间债券市场发行和交易。

三、银行证券投资业务方式
㈠银行证券投资业务的方式
⒈为获利而持有各种组合的证券——直接投资有价证券
⒉通过管理证券交易账户来从事广泛的证券业务
⑴投资咨询、建议；
⑵国债的主承销商；
⑶在证券市场上作为“造市者”。

我国商业银行通过管理证券交易账户所涉及的主要业务有：
⒈承销债券
⒉充当证券投资基金托管人
㈡两种业务方式的区别
⒈两类业务在资产负债表上的反映不同。

⒉证券投资组合业务要纳入资产负债表，通过管理证券交易账户所从事的业务不纳入资产负债表。

三、银行证券投资的风险和收益
在银行对证券组合的动态调整过程中，最普遍使用的指标是证券收益的平均值与方差的分析。

㈠单一证券投资的收益与风险分析：
⒈单一证券投资的收益分析
一般来说，某一证券收益的预期均值可以代表证券未来收益水平，公式为P165∑==n
i i i w p p 1①。

⒉单一证券投资的风险分析 ⑴证券投资风险的种类
证券投资的风险是指实际收益与预期收益相比发生变动、偏差的可能性，特别是指投资遭受损失的可能性。

与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险又分为系统性风险和非系统性风险两大类，
①系统性风险。

系统性风险是指某种因素对市场上所有证券造成收益损失的可能性。

在它的作用下，所有证券的收益都会呈同方向波动。

系统性风险无法通过证券组合来消除。

系统性风险主要包括以下风险：
Ⅰ、政策风险。

政策风险指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。

Ⅱ、市场风险。

市场风险指由于经济形势的动荡和供求关系的变化而给投资者带来损失的可能性。

Ⅲ、利率风险。

利率风险主要指市场利率变化给证券投资者带来损失的可能性。

Ⅳ、汇率风险。

汇率风险指汇率变动给证券投资者带来损失的可能性。

Ⅴ、购买力风险。

购买力风险也称通货膨胀风险，指由于通货膨胀，货币贬值给投资者带来损失的可能性。

②非系统性风险。

非系统性风险是指存在于某一行业或某一企业中的风险，它只造成个别证券收益的波动与损失，而不与整个市场体系发生联系。

非系统性风险可以通过相互间关联性较小的不同证券的组合而在一定程度上消除和分散。

非系统性风险主要包括以下风险：
Ⅰ、信用风险。

信用风险指由于证券发行人到期不能还本付息而给投资者带来损失的可能性。

Ⅱ、经营风险。

经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者的预期收益下降的可能。

Ⅲ、财务风险。

财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。

Ⅳ、流动性风险。

流动性风险指出于证券信誉不高或数量少而在二级市场上不易转让，必须降价求售的风险。

⑵风险与收益的关系处理
应当坚持以下原则：在既定风险的条件下取得尽可能高的收益，或者在取得一定收益的情况下尽可能地少承担风险。

⑶单一证券投资风险的评价指标
标准差（所谓标淮差，是指一种证券的实际收益率与其平均收益率的平均差距，即方差的平方根）则代表收益的不确定性或风险水平，公式为P166
()
∑=-=
n
i i i
w p p
1
2
σ②，
这样计算出来的标准差是表示该证券的收益率偏离平均收益率的平均程度，该值越小表明收益率偏离的幅度越小，因而这种证券的收益率越稳定，风险越小；该值越大，则说明这种证券的收益率越不稳定，因而风险越大。

㈡证券组合投资的收益与风险分析： ⒈证券组合的预期收益率为：
种证券的预期收益率）
为第的比重，种证券在证券组合中为第其中，i (1i i n
i i i AB R i X R X P ∑=⋅= ⒉证券组合的风险水平：
用某证券组合的收益率的标准差AB σ表示：公式为：
)
22
1111
2
2
差两种证券间的收益协方、为，种证券的收益的标准差为第（其中，j i i y x x ij i n i n i n
i j ij
j i i i AB σσσσσ∑∑∑=-=+=+=
它由两种证券收益相关程度与它们收益的标准差决定，即
之间的收益相关系数和证券为证券（其中，j i ij j
i ij ij ρσσρσ=） 例题：假设商业银行可以对A 证券、B 证券和C 国库券三种证券进行选择。

银行打算
对其中的一种或两种进行投资，其中A 证券和B 证券的预期收益率如下表所示，而C 国库券因有国家担保，风险为0，但收益率只有5%
解：①方案一：只投资A 证券，
此时收益率％＝）＝（707.02.025.01.03.02.045.0-⨯
+⨯+⨯=A P 风险水平为：
％＝）（）（）（665.187.02.025.07.01.03.07.02.045.02
22--⨯+-⨯+-⨯=A σ
②方案二：只投资证券B ：
收益率％＝＝25.80825.03.025.0)05.0(3.005.045.0⨯+-⨯+⨯=B P 风险水平为：
％
＝）（）（）（494.150825.03.025.00825.005.03.00825.005.045.02
22-⨯+--⨯+-⨯=B σ
③方案三：商业银行把一半资金投资于A 证券，一半投资于C 国库券：
平均收益％＝6%55.0%75.0⨯+⨯=AC P
由于C 国库券无风险,所以这一组合的风险由A 证券所占的比重决定，即
％＝333.9%665.185.05.0⨯=⨯=A AC σσ
④方案四：商业银行用一半资金投资B 证券，一半资金投资C 国库券，则平均收益
％＝625.6%55.0%25.85.0⨯+⨯=BC P
同三，因为国库券无风险，这一证券组合的风险由B 证券的比重决定：
％＝747.7%494.155.0⨯=BC σ
⑤方案五：商业银行用一半资金投资A 证券，一半资金投资B 证券。

这两种证券组合在下列每一种情形下，其平均预期收益率即为各自预期收益率的平均值：
％＝625.705.025.0025.03.0125.045.0⨯+⨯+⨯=AB P
其风险为：
％＝）（）（）（505.407625.005.025.007625.0025.03.007625.01.045.02
22-⨯+-⨯+-⨯=AB σ
比较上述种方案，可见方案五的平均收益率次高，风险最低，所以方案五为最佳组合。

四、银行证券投资策略
商业银行的证券投资策略是指在法律允许的范围内，综合考虑收益率、投资风险、证券流动性、税率高低等因素，在投资总量既定的情况下，通过对所持证券的期限结构、地域结构、类型结构和发行者结构等进行调节，以期实现一定收益率条件下的投资风险最小化或一定风险程度下的投资收益最大化。

下面着重介绍几种常见的证券投资策略。

㈠有效证券组合策略
证券投资组合有多种方式，凡在一定的投资额中，预期收益与其他组合相同，但承担的风险较低的组合，或者承担的风险相同，但预期收益较高的证券组合，都可称为有效证券组合。

有效证券组合策略的基本原理：相同风险水平情况下取收益最大者；相同收益水平下取风险最小者。

有效证券组合策略包括单一证券的组合和多种证券购组合。

在选择有效证券组合方案的过程中，我们首先需求解出两个重要的量：一是证券投资收益率的期望值(E)，二是表明某种证券风险程度的方差(Q 2)。

如上例中。

㈡流动性准备方法 在流动性与赢利之间作文章
要点：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上，以流动性需要作为
优先顺序的考虑。

该法的运用：将资产分为四个层次：
⒈一级准备——现金资产；无收益或低收益，满足日常提存、支付、清算等流动性需要；
⒉二级准备——短期国库券为主的短期证券；是该法的核心。

既满足流动性同时也为银行提供收入。

⒊三级准备——贷款为主；主要功能获利，在日常情况下也提供流动性。

⒋投资性准备——中长期证券；主要功能是产生收益，并提供流动性的最后保障。

㈢投资期限策略
⒈梯形期限策略或间隔期限策略
⒉承担前期费用的期限策略<补>
⑴策略：所有证券投资均为短期。

该法强调投资组合主要作为流动性来源而非收入来源。

⑵优点：加强银行的流动性头寸，并且如果利率上升，避免大的资本损失。

⒊承担后期费用的期限策略<补>
⑴策略：所有证券投资均为长期。

⑵优点：如果利率下降，能使银行证券投资的潜在收益最大化。

⒋杠铃结构方法
⒌利率周期期限决策方法／又利率预期方法
五、证券投资的避税组合
㈠银行证券投资避税组合的意义
⒈实现流动性与盈利性的组合
⒉获得合理避税、提高投资收益
㈡银行证券投资避税组合的原则与方法
如果一国债券结构中出现利息收入税赋的差异，从而使债券之间出现税前收益率与税
后收益率不一致时，银行可利用组合技术对收入进行合法避税，以提高收益率。

证券投资避税组合的考虑原则是：在存在证券投资利息收入税赋差距，从而使两种债券出现税前收益和税后收益不一致时，银行应在投资组合中尽量利用税前收益高的应税证券，使其利息收入抵补融资成本，并使剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券上，从而提高证券投资盈利水平。

㈢银行证券投资避税组合的应用。