第六章 银行证券投资业务

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第四节 银行证券投资策略
一.流动性准备方法(liquidity –reserve method) 1.一级准备:库存现金,在中央银行准备金存款和以清
算为目的的存放同业款.一级准备几乎不产生收益, 其功能是满足银行日常提存,支付和清算等流动性需 求. 2.二级准备:构成以短期国库券为主,具有风险低,期 限短,可销性强和有一定收益的特征.是银行证券投 资流动性准备方法的核心,它强调短期证券在作为一 级准备的补充,满足流动性需要的同时,还为银行带 来了一定利息收入.
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举例
某银行购买每份面值为10万元,实际期限为162天的

零息票国库券合约共10份,实际支付968200元,银行 该项证券投资的收益率为: Dr=1000000-96820 360 968200 × 162 已知贴现率,就可以计算出零息证券的市场价格,其 公式为: P=F V 1+dr × (n/360)
第六章 银行证券投资业务
陈晓静 chenxj@suibe.edu.cn
第一节 银行证券投资的功能和主要类 别
一.银行证券投资的功能 1.分散风险,获取稳定的收益. 2.保持流动性.可销性很强的短期证券是商业银行理
想的高流动性资产. 3.逆经济周期的调节手段 4.合理避税.商业银行投资的证券大都集中在国债和 地方政府债券上,而地方政府债券往往享有减免税收 的优惠政策,故银行可以利用证券组合达到避税目的, 使收益进一步提高.
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美国政府债券市场报价(通常以1000 美元为面值,其报价
通常以1000美元为面值,其报价在传统上
按面值的10%表示,尾数以1/32为最小单 位表达,而不采用小数点的表达方式. (1) (2) (3) (4) (5)
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二．投资的主要类别
相似,违约风险很小,故在二级市场上的交易十
分活跃. 4.市政债券.在美国,市政债券是各地方政府以 及属于地方政府管辖的机构或企业发行的债 券,大致可分为两类: (1)一般义务债券,这种债券的本息偿还由地方 政府征税能力作保证.无论在何种情况下,发行 者都会尽最大的努力通过征税来承担还本付 息的义务.

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第二节 银行证券投资的风险和收益
(1)债券市场价格与市场利率反向变动,固定收入债券
的价格随利率上升而下降.当银行因各种需要而在未 到期前出售证券时,有可能因市场价格下降而产生资 本损失.(2)银行重投资的收益水平会因利率下降而减 少,在利率下降过程中,银行投资证券的息票收入和 到期证券本金偿还有可能不得不按较低的市场利率 重投资. 4.流动性风险 指某些证券由于难以交易而使银行收入损失的可能 性.
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举例
已知贴现率为7.3%,面值总价格为1000000元,
实际期限为162天的国库券应以什么价格购买? 1000000 = 968200(元) 1+0.073×162 360
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(二)含息票证券的收益率和价格
含息票债券的最终平均收益率可表示如下:
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二．投资的主要类别
1.国库券(treasury bill).国库券是指联邦财政
部门发行的,期限在12个月以内的债券,有3个 月,6个月和12个月三个品种.国库券的期限短, 发行量大,易于转换,因此,较适合作为商业银 行的流动资产.在发行上,国库券一般采取低于 面值的贴现方式,投资者的利息报酬就是债券 买入价格与到期收回面值金额之差.
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第四节 银行证券投资策略
在利率波动的环境中,如果银行对利率的预测
有较强的专家队伍,就可以采取较为主动和更 富有进取性的投资策略.在预测利率将上升时, 银行证券管理人员应更多地持有短期证券,减 少长期证券;预测利率处于上升周期转折点并 逐步下降时,银行应将证券的大部分转换成长 期证券;当利率下降至周期的转折点时,银行再 次将证券组合转换成以短期证券为主.这种投 资策略被认为最大限度地利用了利率波动.
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第三节 银行证券投资业务
业银行在公开市场以竞价方式购得国债,政府
机构债和市政债券后,再在二级市场上分销或 销售其他客户,从中获取承销或分销的服务收 入. (3)在证券市场上作为“造市者”广泛参与交 易.在证券市场上,买入和卖出证券的意愿以及 行为被称之为“造市”.
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二．投资的主要类别
(2)收益债券.这种债券的本息偿还以所筹资金投资项
目的未来收益作保证,这类债券有一定违约风险. 5.公司债券.公司债券是一种由私营公司发行的长期 债务凭证.对应于政府债券而言,又可称为私债.公司 债券是商业银行的另一个投资对象.公司债券一般具 有以下特点:(1)能提供较高的收益,与股票相比,它能 保证本金的安全,又能使投资者获得稳定的收入;(2) 大公司发行的债券
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二．投资的主要类别
由于盈利丰厚且比较稳定,为投资界所信任,因
而其流动性较大.当然,公司债券也易受利益变 动和通货膨胀所带来风险的影响,而且较低等 级的公司债券还有企业信用的风险,收回本金 的安全性较差. 6.各种资产抵押类证券
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第二节 银行证券投资的风险和收益
一.证券投资风险的类别 1.信用风险 信用风险也称违约风险,指债务人到期不能偿还本息的可能性. 2.通货膨胀风险 指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可 能性.银行投资主要购买固定利率收入债券,当物价上涨超过 所投资证券的税后收益率时,银行投资产生实际损失. 3.利率风险 指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动,从而给银行 证券投资造成资本损失的可能性.
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第四节 银行证券投资策略
2.优缺点
三.杠铃结构方法(barbell structure approach) 1.把证券划分为短期证券和长期证券两个组
别,银行资金只分布在这两类证券上,以期获得 流动性和赢利性的高效组合. 2.优缺点 四.利率周期期限决策方法(cyclical maturity determination approach)
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二．投资的主要类别
2.美国财政部发行的中,长期债券.这种债券的发行不
同于国库券的折扣发行,而是按照规定的息票利率发 行.商业银行投资于这类债券的方式与国库券相似, 但在拍卖,认购中,长期债券是按所得收益率最低者 来安排优先序列的. 3.政府机构证券.政府机构证券是指除中央财政部门 以外其他政府机构所发行的债券,如中央银行发行的 融资券,国家政策性银行发行的债券等.政府机构证 券特点与中央政府债券十分
ry=C+(FV-P)/n
P 式中,ry表示最终收益率;C表示息票收入;FV表 示债券面值;P表示债券购买价;n表示实际持 有期(年).
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(二)含息票证券的收益率和价格
设某银行对某含息票债券采取购买后持有到
期的投资策略.此种债券为面值1000元,息票 每年支付55元,期限为10年的含息债券,当前 市价为910元,该债券的最终平均收益率为: Ry=55+(1000-910)/10=7.03% 910
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第三节 银行证券投资业务
一.银行证券投资业务的方式 1.商业银行为获利而持有各种组合的证券. 2.商业银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证
券业务. (1)作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议. (2)银行利用证券交易帐户,成为国债一级市场的主要 承销商.国债一般是以拍卖的方式发行的,但这种拍 卖只对证券市场上的主要承销商,而大银行往往是最 主要的国债主承销商.大商
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三.证券的收益率和价格
收益率则泛指投资回报,在证券投资中表示投资收益

与本金之比. (一)零息票证券的收益率和价格 有些证券,如国库券,往往不含息,而以贴现的方式发 行或交易,贴现率就成为反映这类证券投资回报的收 益率,其计算公式为: dr=FV-P × ( 360) P n 式中,dr表示以贴现率表示的收益率;FV表示证券的 面值;P表示购买价格或本金;n表示有效偿还期天数.
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第四节 银行证券投资策略
3.三级准备:以各类贷款为主,贷款利息是银行资产运
用的主要收益来源. 4.投资性准备:以各类中长期债券为主,具有期限长, 收益高,可销性弱的特征. 二.梯形期限策略(the laddered maturity strategy) 1.该方法的基本思路是:根据银行资产组合中分布在 证券上的资金量,把它们均匀地投资在不同期限的同 质证券上,在由到期证券提供流动性的同时,可由占 比重较高的长期限证券带来较高收益率,由于该方法 中的投资组合很像阶梯形状,故得此名.
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第五节 银行证券投资的避税组合
一. 银行证券投资避税组合的意义
合理避税,收益率进一步提高. 二.银行证券投资避税组合的原则和方法(第
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计算题
1.某银行购买每份面值为10万元,实际期限为
185天的零息票国库券合约共10份,实际支付 948555元,求银行该项证券投资的收益率? 2.某银行购买面值为1000元,息票每年支付62 元,期限为10年的含息债券,当前市价为915元, 求该债券的最终平均收益率? 作业:P185第4题.