银行证券投资业务分析

基本内容：证券投资应重点满足银行流 动性需要，在资金运用安排上以流动性需 要作为优先顺序的考虑。 将银行资产按流动性状况分为4个层次， 分别实现不同的目标。 优点：实现流动性与盈利性的统一； 缺点：被动、保守、消极准备。

2、梯形期限策略 ----等距离到期投资组合
该方法的基本指导思想是：根据银行组合

2．通货膨胀风险 由于不可预期的物价波动而使证券投资 实际收入下降的可能性。 3．利率风险 指由于市场利率水平波动而引起证券价 格的变动，从而给银行证券投资造成资本 损失的可能性。 4．流动性风险 指某些证券由于难以交易而使银行收入 损失。即银行在证券到期前出售该证券时， 只能以较低的价格转让，从而导致某种程 度的资本损失。

梯来自百度文库期限策略
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1年 2年 3年 4年 5年 6年
3、杠铃策略

该方法把证券划分为短期证券和长期证券两个 组别，银行资金只分布在这两类证券上，而对 中期证券一般不予考虑。这种证券组合结构反 映在图上形似杠铃，故而得名。
从理论上讲，该方法能使银行证券投资达到流 动性，灵活性和盈利性的高效组合。

定理 5 ，息票利率越大，因市场利率变 化而引起的债券价格变化越小。即收益率 高的债券价格较稳定，市场利率变化对此 影响较小。 债券定理说明：市场利率的变化对期限 不同、收益率不同的债券的影响是不一样 的，对各自价格的影响也不一样。

2、几种不同的债券收益率和价格的计 算方法： （1）零息票证券的收益率和价格 有些证券往往不含利息，而以贴现的方 式发行或交易，贴现率就是反映这类证券 投资的收益率。 贴现率的计算公式：P 168，6-3 证券价格的计算公式：P 168，6-4
第六章 银行证券投资业务
商业银行是信用中介，存贷款一直是它的主 营业务。但在现代商业银行的总资产中，总有 一部分资金稳定地分布在各种证券上，它不仅 为银行带来丰厚的利润，还为银行在流动性管 理、资产优化配置以及合理避税等方面起到了 积极作用。
主要内容
一、银行证券投资的功能和主要类别
二、银行证券投资的风险和收益 三、银行证券投资业务 四、银行证券投资策略 五、银行证券投资的避税组合

利率周期期限决策方法
30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 1年 2年 3年 4年 5年 6年 7年 8年 9年 10年
附：证券组合的调整策略
1．证券贬值期的交易原则 经济背景：经济快速上升，强劲的贷款需 求拉动利率不断上升。 操作要点： （1）把所有可能的投资资金投到期限最长 的证券中； （2）把短期证券卖掉，投资于长期证券； （3）把一些利率低的证券交换成到期期限 相同，但利率较高的证券。
地利用了利率波动。
基本方法： 在预测利率上升时，应更多地持有短期 证券，减少长期证券； 预测利率处于上升周期转折点并逐渐下 降时，应将大部分证券转换成长期证券； 当利率下降至周期的转折点时，银行再 次将证券组合换成以短期证券为主。

特点：最大限度地利用利率波动，采用 主动与富有进取性的投资策略，获得净利 息收益。 前提：管理人员能较准确地预测市场利 率周期。 质疑： 市场利率是否一定呈周期性变动？ 能否准确预测？ 管理层判断、决策不一致时效果如何？

基本做法——把投资资金分成两部分： 一部分资金投资在流动性好的短期证券 上，作为二级流动性准备； 另一部分资金投资于高收益的长期证券。 短期证券的期限通常在 3 年以内，长期 证券的期限则在 7、8 年内。

优点： （1）有利于实现流动性、灵活性和收益 性的高效结合； （2）可有效避免利率波动的风险，在利 率波动时，投资损益可相互抵消。 难点：对银行证券转换能力、交易能力 和投资经验要求较高。

定理 4 ，对应于收益率变大和变小两个 方向而言，价格变小和变大的百分比变化 程度是不对称的，即收益率上升或下降的 变动对价格下跌或上升变动的影响是不一 样的。当收益率增大或变小同样一个值时， 收益率增大引起价格变小的百分比变化程 度，要小于收益率变小引起的价格变大的 百分比变化程度。 例：息票利率为 12% 的 8 年期债券， 收益率从12% 上升到 14%（增大 2%）， 价格下跌 9.3%；若收益率从 12% 下降到 10%（减少 2%），价格上升 10.7%。
1、分散风险、获取收益 银行信贷资产收益虽然高，但风险很大 现金资产风险虽然小，但无收益 银行证券投资：避免资产结构单一化带 来的高风险；增加收益 2、保持流动性 商业银行投资于短期国库券，既有一定 的收益性，也可以低成本出售满足其短期 流动性需要。
3、合理避税等 合理避税是增加收益的重要途径 各国政府在发行国债和市政债券时，均 有税收的优惠，银行可以通过合理的证券 组合达到有效避税，增加收益的目的。

二、银行证券投资的风险和收益
（一）风险与收益的测量
1、投资预期收益率 某项投资各种可能的收益率乘以相应发 生的概率之和 计算公式（P165，6-1）

例： 证券A在未来5个时期中可能有的收益率与概率 时间（n） 收益率（p） 概率（w) 1 -25% 0.1 2 1% 0.2 3 10% 0.4 4 18% 0.2 5 35% 0.1

1．信用风险－－违约风险（非系统风险） 信用风险指债务人到期不能偿还本息的可能性， 和企业的经营管理水平相关。 易于产生信用风险的债券：公司债券和外国债 券。 抵御信用风险的办法：依据社会上权威信用评级 机构对债券所进行的评级分类为标准，对证券进 行选择和投资组合。 美国权威债券信用评级机构：穆迪公司和标准 普尔公司
中分布在证券上的资金量，把它们均匀地 投资在不同期限的同质证券上，在由到期 证券提供流动性的同时，可由占比重较高 的长期证券带来较高的收益率。 该方法是中小银行在证券投资中较多采用 的。 前提：当预测利率波动的能力和保值技术 能力有限时，选择此策略。
基本内容：首先确定证券投资的最长期限 N ，然后把资金量均匀地投资在不同期限的 同质证券上，即 1/ N。 每年到期的证券收入现金流再投资于 N年 期的证券上，连续地向前滚动。 流动性与收益性的表现：由 1/N 的到期证券 提供流动性，由占比重较高的长期证券提供 较高的收益率。 优点：操作简单、可规避利率风险、可获 得中等以上的平均收入。 缺点：机会成本高；流动性的满足有限。

杠铃结构方法
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1年 2年 3年 4年 5年 6年 7年 8年 9年 10年
4、利率周期期限决策方法

该方法认为，在预测利率将上升时，银行证券管 理人员应更多地持有短期证券，减少长期证券。 而预测利率处于上升周期转折点并逐步下降时， 银行应将证券的大部分转换成长期证券。而当利 率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合 转换成以短期证券为主。该方法被认为最大限度

（二）证券投资风险的类别
系统风险与非系统风险 系统风险指由整个市场环境的变化造成的风 险，来源有两个： 一是购买债券后市场利率发生变化，从而影 响债券的价格及再投资的收益率 二是不可预测的通货膨胀及购买力的下降对 固定收入债券的影响 系统风险主要表现为利率风险，通货膨胀风险， 流动性风险 非系统风险指由某项债券的个别情况决定的，其 主要表现为信用风险

三、银行证券投资业务
1、银行证券投资业务的方式 证券投资：为获利而持有各种组合的证券 证券买卖：证券交易业务，证券投资咨询 、发行承销商、做市商。 2、两种业务方式的区别 资产业务、中间业务
四、商业银行证券投资策略
1、流动性准备方法

该方法是商业银行传统证券投资策略的一种， 被认为是较为保守或消极的投资策略。 该方法的基本思想可以概括为：证券投资应重 点满足银行流动性需要，在资金安排上以流动 性需要作为优先顺序的考虑。
根据《中华人民共和国商业银行法》规定， 我国商业银行在中华人民共和国境内不得从 事信托投资和股票业务，不得投资于非自用 不动产，不得向非银行金融机构和企业投资。 因此，我国商业银行证券投资主要种类是债 券投资。目前，我国商业银行债券投资业务 包括债券投资与债券交易业务。
建行债券投资
一、银行证券投资的主要功能

4、市政债券或地方政府债券 按偿还保障分类： 一般义务债券：本息偿还由地方征税能力作保证 收益债券：本息偿还以所筹资金投资项目的未来 收益作保证 特点：有一定的违约风险，有减免税的优惠，实 际收益较高 5、公司债券 特点：违约风险较大，收益较高，通常以法律规 定银行只能购买信用等级在投资级别以上的公司 债券。


计算结果：
n
p pi wi
i 1
0.25 0.1 0.01 0.2 0.1 0.4 0.18 0.2 0.35 0.1 8.8%
2、投资风险度的标准差 投资风险度标准差的含义：代表收益的不 确定性或风险水平 通常用各种预期投资收益率与平均收益率 偏差的加权之和来描述 计算公式（P166，6-2）

（三）证券的收益率和价格
1、债券定理 1962 年，伯登· 马尔基尔（Burton Malkiel）在研究利率的期限结构时，提出 了关于收益率和固定收入债券之间关系的 理论，后来在金融学中被简称为“债券定 理”。 债券定理描述了利率风险对债权型金融 产品收益的影响。

定理 1 ，债券价格同收益率成反方向运 动。购买时价格越高，其收益率越低。 定理 2 ，息票利率相同的债券，对于市 场利率的变化，距到期日时间越长的债券， 其价格的百分比变化越大。 定理 3 ，随着到期期限 N 变大，债券价 格的百分比变化率会越来越小。 变化率指变化的速度。即期限越长的债 券，其价格变动的速度越慢。

（4）应税证券与减免税证券收益率的 比较 不同税率债券的实际收益率之间比较 的三种状况：

＞ 减免税证券实际收益率 ＝ 应税证券实际收益率 ＜

当应税证券的实际收益率低于免税证券 的实际收益率时，若要提高应税证券的实 际收益率，其名义收益率应如何确定？ 纳税均等收益率：这种收益率指在差别 税率前提下，应税证券实际收益率与减免 税证券实际收益率相等时，应税证券应达 到的名义收益率。 纳税均等收益率的计算公式：P170，6-9

2．证券升值期的交易原则 经济背景：经济处于低潮，低落的投资意 愿使市场利率不断下降。 操作要点： （1）继续持有已有的证券期限，并从长期 证券中获取利润； （2）再投资时选择证券的短期组合，因经 济已到谷底，即将开始复苏，预期利率会上 升，手持短期证券，等待机会投资于收益高 的证券。

（2）含息票证券的收益率和价格 含息票债券的利息支付每年定期进行。 收益包括两部分： 一是利息收益，这是固定的，投资者在 购买债券时，利息收益就已确定； 二是资本收益，由市场价格变化而产生 的投资收益，可能是正，也可能是负。 计算公式：P169，6-5

（3）复利表达的收益率和价格 债券的复利收益率是指将息票收益按债 券的复利收益率（最终收益率）再投资时 得以实现的收益率。 考虑复利收益率时债券价格的计算公式： P169，6 - 6 说明：复利收益率并不意味着实际实现 的收益率。
（二）银行证券投资的主要类别
1、国库券 特点：期限短、风险低、流动性高，一般不含 息票，是商业银行流动性管理的重要工具 2、中长期国债 特点：期限长、收益高，银行可用此满足较长 期的流动性需要 3、政府机构证券：中央财政部门以外的其他政 府机构发行的债券 特点：信用风险小，交易活跃，变现快，收益 稳定