金融衍生(创新)工具

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金融衍生工具的风险
法律风险
指金融衍生工具的出台未得到政府的许可， 或与政府有关法律规定相抵触，使得这种违约 的金融衍生工具交易得不到法律的保障，从而 带来的风险。例如，有的期货合约未经国家有 关部门核准而私下出笼，或出笼后与有关法律 规定相抵触，这时极有可能会被强制地予以取 缔或限期停止交易，使交易双方难以得到有效 的法律保障。
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金融工程与金融创新
概 念 “ 金融工程包括创新型金融工具与金融手段 的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创 造性的解决”。 金融工程是在金融创新的过程中产生和形成的 一套理论和方法。 因此，金融工程是金融创新的理论基础，而金 融创新则是金融工程基本原理和方法的具体应 用。
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金融衍生市场概述
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金融衍生工具的风险
市场风险 这是指汇率、利率等市场价格变化对金融资 产价值的影响，这种风险主要发生在场内交易 的金融衍生工具上。虽然场内交易的金融衍生 工具可用保值手段来管理原形资产的市场风险， 但由于交易商只需支付比率较低的保证金就可 进行较大的金融交易（即以小搏大），这种杠 杆比率很高的交易若使用不当，其本身的市场 风险也会很高。
金融衍生市场起源于20世纪70年代，现在已成 为国际金融领域的新旋律，在90年代每年全世 界的交易量就达150万亿美元的天文数字，几乎 所有的大型银行和金融机构都在积极从事金融 衍生工具的创造和交易。 我国作为衍生市场的“后来者”，在近几年内， 从零起点上飞速发展，商品期货市场已经初具 规模，国债期货也在证券交易总量中占了一定 的份额。随着我国加入“WTO”、经济改革和开 放的深入，金融机构、企业对金融衍生市场将 10 会产生新的需求，提出新的要求。
金融机构的种类与特征
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投资基金(investment fund) 投资基金 投资基金既是一种金融工具，也是一种 金融机构。对投资者来说是金融工具。各种 投资基金与各种股票、各种债券一样，都是 可供选择的投资对象。但从金融监管部门来 看，投资基金与银行一样，也是金融机构， 特别是与投资银行一样，是从事证券业务的 投资机构。
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金融工具的种类与特征
权益证券(equity securities)工具 权益证券 工具 主要是指普通股，普通股也称作权益。它 的主要特征对投资者而言有两个：一是对剩 余的要求权，一是只承担有限的责任。 4. 衍生工具 衍生工具(derivative instruments) 主要有 远期 期货、期权、互换几种形式。 远期、期货 期权、互换几种形式。 期货、 这些金融工具的一个共同特点是由初始交易 或初始证券派生出来的。如商品期货是由商 品的现货派生出来的。
（一）金融衍生市场概述
如果某种物品（有形或无形）的易手能给交易 双方都带来利益，那么一个市场总会发展起来。 有时候，人们会交换一些自己并不拥有产权或 根本不存在的物品，而其价格取决于另外一些 真实商品的价格，这样的市场便是金融衍生市 场（derivative market)，又称派生市场、创新 市场。目前，几乎所有的大银行、证券公司和 其他金融机构都在积极参与金融衍生市场的业 务。
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金融衍生工具的风险
流动性风险
指金融衍生工具由于在交割时无法平仓，而只 能等待执行最终交割的风险。很多场外金融衍生 工具，不少是根据个别客户的要求而特别设计的， 所以很难用准确客观的市场标准去衡量其价值， 因此其流动性很低，难以转手。如果客户无力履 约，证券商或银行需要找到其他适当的客户维持 其原合约，但当市场流通不畅或行情波动较大时， 适当客户便难以找到。这时，证券商不得不承担 一定的损失而通过其他渠道来冲销原合约。
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（一）
虽然合约的空方承担了在合约到期日向多方提 供合约标的物（某种商品或金融资产）的义务， 但是，卖方并不一定需要目前就拥有这种商品， 一个高效率的远期市场必须有一个具有高度流 动性的基础市场（实物市场或现货市场）作为 前提，合约空方可以相信，在合约到期日，他 能够以合理的价格从现货市场上购买来履行合 约。然而，远期市场的缺点在于，它的二级市 场很难发展起来，因为远期合约的条款是针对 某一具体买卖方而定的。 24
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金融衍生市场产生的背景
金融衍生市场的产生和发展有着深刻的社会经 济原因和历史背景： 1 1、利率和汇率的波动，国际通货动荡是金融 衍生市场产生和发展的重要原因； 2、科技革命和技术进步，为金融衍生市场的 产生和发展创造了必要的条件； 3、西方各国推行的金融自由化改革措施对金 融衍生市场的产生和发展起了推波助澜的作用。
金融衍生（创新）工具
——理论与实务
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金融市场
金融市场的概念 金融市场是金融工具进行交易的场所和机制，也是 确定金融工具价格的场所或机制。 金融市场首先是一个交易场所，它为交易双方提供 了接触和交易的地方。 然而对于金融交易来说，有形的交易场所并不是必 不可少的。随着电讯事业日益发达，愈来愈多的交易可 能过电话、电传、因特网等方式完成。因此，联系着金 融机构和用户的庞大电讯网络和电脑网络也是金融市场。 这时的金融市场就只是一种机制，而不是场所。
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金融市场的特点
与其他市场相比，金融市场有两个主要的特点： 一是在其它市场中交易的可能是有形的商品或无 形的所有权，而在金融市场中交易的则是各种金 融工具（financial instruments)，这些金融工具 的交易只能在金融市场中完成； 二是虽然金融市场与其他市场一样，参加交易的 也是个人、企业和政府机构，但是在金融市场中， 金融机构（financial institutes)扮演了关键角色。 因此，金融市场研究的主要对象是金融机构 金融机构和 金融机构 金融工具。 金融工具 3
金融机构的种类与特征
金融机构的种类实际上是随经济发展的需要而 不断变化的，只是它的变化速度不像金融工具 那么快，在短时间内往往看不出它的变化，因 而容易给人一种一成不变的印象。现有的金融 机构的种类很多，有中央银行、商业银行、其 他储蓄机构、投资银行、信托公司、各种投资 基金、各种保险公司、各种财务公司等。 现介绍其tral bank) 其基本职能可以总结为：发行的银行、国家 的银行、银行的银行、管理的银行。
远期外汇买卖
外汇买卖交易中，凡交割日预定在即期外汇买 卖起息日以后一定时期的外汇买卖，称为远期 外汇买卖（Forward Exchange Deals)。外汇买 卖的将来交割日、汇率和货币金额都是在合同 中事先规定的。它与即期外汇买卖交割日的区 别如下： 交易日 种类 交割日
2001年11月20日 2001年11月20日 即期外汇买卖 1个月远期外汇 2001年11月22日 2001年12月22日
金融衍生工具的风险
信用风险 这是交易一方由于发生呆滞、无力履约等原 因而造成另一方蒙受损失的风险。这种风险主 要发生在场外交易的金融衍生工具上。如投资 者委托证券商代理买卖某种衍生工具时，证券 商发生破产或其他原因不能履约，使投资者遭 受损失，这时就发生了信用风险。又如银行在 充当中介角色时，在合约到期前，由于有关交 易人员的信用级别下降，影响其履约能力，也 会使银行承担信用风险。
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金融衍生工具的风险
作业风险 指因为金融衍生工具交易的执行系统出现故 障或制度不当、监管不周、管理失当等人为因 素所造成的风险。在国际金融市场上，金融衍 生工具交易采用的是先进通讯技术和电子计算 机网络，运作上又是争分夺秒，当计算机超负 荷运行时有停机的可能，存在着运作风险；如 果缺乏畅通的交易通道，潜在的交易指令或定 单有送达不到的可能，交易有中断的风险。
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金融工具的种类与特征
根据期限的长短、风险收益的特征与功能作用的不同， 金融工具大致分为四种： 1. 货币市场工具 货币市场是固定收益市场的一个组成部分，在这 个市场上交易的金融工具都是收益固定、期限在一年 或一年以下的短期金融工具。这些金融工具的共同特 点是期限短、流通性强、交易成本低、风险低、最 期限短、 期限短 流通性强、交易成本低、风险低、 低交易额相对较高。 低交易额相对较高。 2. 固定收益的资本市场工具 在这一市场上交易的通常是期限长、风险大的金融 工具。个人投资者常参与这一工具的交易。
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（三）金融衍生市场概述
虽然衍生市场相对来说还是一个新概念，但它 的许多业务已经广为人知。许多人事实上早已 参与了衍生市场，只不过自己没有意识到。例 如，在房地产市场上，许多用户在房屋还未完 工时就支付定金，这就是远期交易，属于衍生 金融工具中的一种类型。 衍生市场工具分为四大类：远期（forward)、 期货(futures)、期权(options)、互换(swaps)。 这些基本业务还不断可以进行组合，如互换期 权（swaption)就是互换和期权的组合。
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金融衍生资产的积极作用
起着更高级的资源配置机制作用 金融衍生工具交易都是一种跨期交易，在公 开的跨期交易市场上，由于参与者众多、供求 集中、竞价公开，所以它能够反映供求双方的 力量对比及其价格运动的趋势，从而为广大参 与者预期金融资产的价格变化趋势提供了重要 的参考依据。市场成交价格代表一种行市预期 的均衡，它对各种资产持有者合理配置和运用 资源，对金融债务的发行者、投资者都具有很 强的指导作用，因而是一种更高级的资源配置 16 机制。
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金融衍生资产的积极作用
套期保值、规避风险的作用： 20世纪70年代以来，国际金融市场的重要特征 之一就是汇率、利率的频繁波动。由于汇率、 利率的波动，金融资产的价值在不同时段或不 同时点上差异很大，金融资产的保值对生产者、 投资者和金融产品的经营者来说都是十分关切 的问题。金融衍生工具交易之所以发展迅速， 一个重要原因就是这种交易的套期保值性。
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一、远期类合约
远期合约是最简单的一种衍生资产。远期交易 指买卖双方分别许诺在将来某一特定时间购买 和提供某种商品，前者处于多头寸(long position)，而后者处于空头寸(short position)。 远期合约的特征在于，虽然实物交割在未来进 行，但交割价格 (delivery price) 已在合约签订 时确定，并且，交割价格的决定遵循这样的原 则：在合约签定的时刻，合约的价值对双方来 说都为零，所以远期合约是免费进入的。