诊脉BT项目风险

聚焦特别策划36文/裴周丽B T是目前时兴的一种融资建设方式。

其内涵界定有多种，国内建筑业较为认同的表述是：政府利用非政府资金来承建某些基础设施或公用事业项目的一种投资建设方式。

即政府通过特许授权确定项目业主，由项目业主通过公开招标的方式确定建设方，建设方负责项目资金筹措和工程建设，项目建成竣工验收合格后，由政府回购，并由政府向建设方支付回购价款的一种融资建设方式。

重庆巨能建设集团近两年在B T模式实施上进行了尝试。

目前在运营涪陵东西干道二期隧道工程项目B T融资建设工程、酉阳钟多至渤海快速通道工程、重庆嘉华大桥北延伸段B T工程。

这些项目涉及的投融资少则几亿元，多则几十亿元，收益前景可观，但背后隐含的风险，值得研究和关注。

BT项目的风险B T工程项目一般建设规模大、周期长，筹集资金数额较大，因而风险也相应较大。

笔者认为，B T 项目的风险主要体现在4个方面。

适用风险。

这指的是由于模式选择不当，导致的合同条款履行、法律文件执行、政府诚信缺失、银行信贷和工程施工风险。

目前国内通行的B T 模式大体有4种：一是完全B T模式。

政府不直接参与项目施工管理，而是通过选定投资人（联合体），由投资人设立具有法人资格的项目公司来履行业主职能。

二是工程总承包B T模式。

政府选择同时具备投融资能力和相应建设资质的工程总承包企业或联合体为建设方，一般不组建项目公司，建设方按合同约定对工程项目实行全过程的承包或部分承包。

三是施工承包B T模式。

业主将规模较大的项目拆分成若干标段，直接与多个建设方签署合同；要求各个建设单位必须同时具备投融资能力和相应建筑施工企业资质，业主负责工程全过程管理。

四是施工型B T模式。

政府选定既直接承担投资、建设管理，又承担施工职能的项目投资人（联合体），由投资人设立项目管理机构对B T项目进行建设管BT作为一种新型投资建设形式，由于发展时间短，在操作上还处于探索阶段，尚未有成熟的运作模式可资借鉴，因而容易引发各种风险。

裴周丽重庆巨能建设（集团）有限公司副总经理、总会计师高级会计师，历任重庆燃气集团主办会计、纪检审计室主任。

2009年7月，担任重庆巨能建设集团公司副总经理、总会计师，牵头启动全面预算管理和财务信息化系统管理，建立健全财务管理制度，积极探索加强BT项目、自营项目和联营项目财务风险管理。

多次荣获企业优秀管理者荣誉。

诊脉BT项目风险2010年 5 月总第261期施工企业管理特别策划★★37理，但项目管理机构不具有法人资格，勘察、设计和监理单位由业主招标委托。

四种模式，各有优劣，适用于不同的B T项目。

模式选择不当，就可能给建设方造成不必要的障碍，带来意外的质量、安全、工期、融资和投资回收风险。

法律风险。

在中国，B T方式尚属一种新型的融资建设方式，法律跟进滞后。

另一方面，B T模式涉及融资、投资、建设、转让等一系列活动，参与人包括政府、项目业主、投资人、B T项目公司、建设方、原材料供应商、融资担保人、保险公司，以及勘察、设计、施工、监理单位及分包商等诸多主体，参与主体法律关系较为复杂。

各参与方在项目建设中的权利与义务关系如何规范，尚缺少法律规范的制约，法律风险因此客观存在。

目前国内没有专门的B T方面的法律法规，也未形成适于B T模式的通用合同文本。

B T项目在实际操作中也缺乏明确的法律依据，项目承包是否需要招投标，是否需要专门成立BT项目管理公司，对建设方应该有什么样的资质要求，如何解决政府部门在管理B T项目时职责交叉、定位不明的问题；在建设期内，资产究竟属于业主方还是建设方，如何通过有效的监控防范项目公司将资金挪作他用，投资方投入资金如何监控与支付；项目峻工后政府回购时限如何约束，当政府财政无法满足回购要求又无其他融资途径时，谁来为政府买单；招投标工程索赔、经济纠纷的处理，都缺少明确的规范。

一旦合同条款、政府诚信、银行信贷、工程施工等出现问题，法律不能提供有效的保障。

政策风险。

即政府诚信、政府政策的稳定性和连续性，政府到期可支配财政无力回购带来的风险。

从宏观层面看，中国是不完全的市场经济，这决定了中国经济带有“政策经济“的特点。

建筑业是高投资行业，尤其依赖投资拉动，“政策经济”的影响因此更为明显。

眼下，全球经济是否渡过危机，我国经济发展前景如何都存在不确定性，这也导致政策走向不确定。

国家宏观政策调整（比如货币政策、税收政策调整）对整个经济而言也许是利好，但对建筑业的影响却可能是致命的。

从微观层面看，政策性风险主要显现在以下几个方面：一是由于地方政府的政策目标与政策手段不对称，导致企业面临的政策风险陡增。

比如项目投资巨大，政府财力本来就不能承受，却硬着头皮上，到回购时却拿不出钱来，以致带来风险；二是地方政府换届，后届政府不认前届政府的政策，否定前届政府决策的建设项目，结果导致B T项目无法继续实施；三是地方政府缺少战略决策能力，没有远期规划，政府行为随意，政出多门，今天一个点子，明天一个政策，后天一个口号，导致政策走势飘忽不定、难以预期，带给B T 项目极大的风险。

融资风险。

B T模式的一个重要环节，就是融资。

在政府加大金融宏观调控力度的当下，项目融资成功与否是BT项目能否成功运作的关键所在。

是否拥有足够的融资能力，能够在多大程度上将项目资金筹措到位，是建筑企业在BT项目上的关键性竞争力。

但是，在目前，中国融资结构过于单一，企业难以通过在资本市场直接融资来解决巨额投资的资金，往往只能靠间接融资，即通过向商业银行贷款、负债融资，来解决投资资金。

然而，BT项目投资动辄几个亿、十几亿、几十亿。

在现代商业银行的“嫌贫爱富”的潜规则下，一般建筑企业直接融资颇为困难，即便融资成功也存在巨额贷款还本付息的风险：项目开展后，由于宏观经济环境变化，国家实行宏观调控和贷款限制，企业可能因此无法筹措项目所需的全部资金，由此造成资金不到位，最终影响企业正常的生产经营；企业负债融资，可能因项目效益低下，或者缺乏完善的财务管理体制和资金筹划能力，负债率超过警戒线，回购资金到位催收乏力，到期无法还本付息，最终导致企业财务状况恶化，甚至面临破产；企业经营管理效率低下，决策管理信息系统不健全，投资理财能力较差，资金使用效率偏低，企业因此缺少信誉，限制了企业的融资能力，形成企业融资过程的潜在风险。

风险无法回避，对此，建筑施工企业必须重视，并在谋划、调研、承揽和组织施工过程中采取措施加以防范和化解。

否则，一个方面的失误，就可能引起无可挽回的严重后果。

风险应对的方略针对BT模式存在的风险，重庆巨能建设集团在实际操作中采取了以下措施。

理顺法人治理结构，强化现代企业管理。

法人治理效率，是建筑集团内部管控和抗风险的保障。

巨能集团遵循“国有现代企业制度”的理念，把完善集团公司基本管理制度，提高法人治理效率，作为提高内部管控能力和抗风险能力的重中之重。

今年以来，根据出资人（重庆能源集团）批准的公司章程，先后修改完善了董事会工作条例、总经理工作条例，制定了集团高管事权划分及执行制度，借以规范集团公司相互制衡的法人治理结构，提高集团公司法人治理效率，改善总部战略管理水平和管控能力。

事权划分和执行程序，包括了8个方面、40条规定，从战略制定与控制、全面预算的制定与控制、资产管理与投融资管理，到组织结构和组织机构调整、人力资源战略、各级管理人员任免程序、工资和福利政策、年度员工培训计划的事权和程序，都作了明确划分和规定。

我们期待，通过明确责权，提高公司治理效率和科学决策的水平，有效控制投资风险，确保资产安全。

强化财务导向管控，提高企业理财水平。

主要包括四个聚焦特别策划38方面的举措：一是两级公司实行全面预算管理，以全面预算管理来延伸集团战略管理，促进资源优化配置；二是建立集团公司资金结算中心，实现资金的集中管理，提高资金使用效率，建立内部融资平台；三是通过实行子分公司财务主管委派、定期考核轮换制，委派人员的人事关系和工资发放在总部，考核与分子公司经营绩效挂钩；四是银行账户集中管理，尽量减少在外部银行账户的资金沉淀；五是建立集团公司财务信息网络，实现灵敏、准确、高效的信息沟通，避免信息失真，减少信息不对称，借以强化财务风险控制，提高企业理财水平和融资能力。

坚持三个管控结合，避免内部控制虚化。

为确保分子公司拥有承担资产保值增值责任的经营自主权，提高集团公司与分子公司战略发展协同，我们的董事会确定对分子公司实行战略管控、财务管控和运营管控相结合的管控模式。

三种模式结合运用，区别分子公司的情况各有所侧重：对独立法人的子公司，相对放权，主要侧重于战略管控和财务管控，但辅之以运营管控。

即在一些事关整体利益的问题上，比如内外招投标，投融资数额较大的BT项目，集团公司内部资质的有效利用等等，实行必要的权力集中，以消除内部竞争带来的负面效应，减少外部竞争阻力，有效地控制风险。

对分公司，主要侧重于运营管控，同时施行战略管控和财务管控。

之所以对分公司要侧重于运营管控，是因为分公司不具有独立法人资格，不承担民事责任，资产安全和经营的盈亏责任是由总公司承担的，相对集权的管控是履行资产责任的要求。

根据董事会确定的思路，我们正在修订分子公司管理办法。

这个办法包括12章、45条，主要的特点是既有集权性规定，又有明确的授权，让分子公司明了应该做什么，能做什么，可以怎样做，做好做不好在利益上会受到怎样的影响。

希望通过这个办法的实施，实现集约化经营、资源整合，从整体上增强协同性，提高集团的外部竞争力和抗风险能力。

注重外部环境研究，加强企业风险防范。

B T项目在很大程度上可以说是政府转嫁风险的一种投资方式。

BT项目合同签订后，企业承担的风险肯定大于政府。

基于这个认识，我们巨能集团把环境研究和政策研究，列为风险防范的重点，设立了总法律顾问，成立了董事会领导下的风险监控委员会，明确了风险监控的常设机构，负责进行风险研究和预警。

集团公司强调，项目开发坚持把质量放在第一位，不再不计成本片面追求开发数量；开发坚持不把鸡蛋放在一个篮子里，整个公司的项目结构尽可能多元化，B T占全部项目的比重一般控制在40%以内；选择B T项目时必须深入调研，重点在项目投资额度、工程规模、建设难度、建设风险，企业的融资能力、管理能力、实有资质和施工能力是否可以承受；政府的诚信如何，业主是否具有足够的回购能力，能否提供回购承诺函及相应担保，如何通过合同规范双方的行为，规避风险；项目前期工作是否深入，设计方案是否稳定，建设标准是否明确，项目结构是否清晰，建设方是否具有较大的自主权和利润空间，投资和施工联合体的约定方式和内容、施工队伍最优组合方案分析。

组建得力的项目经理部，又好又快实现全面履约。

B T项目投融资数额巨大，项目交付时间越长，承担的贷款本息的成本就越高；项目交付时间越长，也意味着环境、政策的变数越多，风险越高，失败的机会越大。