期货市场发现价格功能是怎样实现的？
(定价策略)期货市场价格发现功能文献综述
期货市场价格发现功能文献综述价格发现是期货市场的基本功能之一。
价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。
根据安妮·派克(1976)的解释，至少有三个原因使期货市场倾向于增加市场价格信息，一是交易成本在交易活跃的市场比现货市场低；二是期货市场吸引投资和投机者，主要是他们有对不同风险的偏好，由于投机报酬取决于交易技巧，搜寻价格信息的动机比不从事期货交易的投资者要强烈，所以投资和投机者增加了反映在现货价格上的信息量；三是市场参与者必须考虑各方面对价格的反映，提高了市场价格的理性。
因此这些都说明期货市场的存在使得市场价格更加有效。
对价格发现功能的实证检验具有十分重要的理论与现实意义。
借此我们可以了解期货价格是否能够担当指导大宗商品现货市场价格的任务，了解在何种情形下期货市场价格发现作用得不到有效地发挥。
这不仅有助于从事套期保值、套利和投机交易的市场参与者理解期货价格与现货价格变动的机制，而且有利于交易所的管理和政府部门的监管，从而进一步推动市场的发展。
1、国外期货市场价格发现功能的研究Garbade and Silber(1983)最早对期货价格引导现货市场价格进行实证检验，因此，称之为GS模型。
随后大量的研究文献都以GS模型为基础，在一下几个方面做出拓展：(1)延长滞后的结构，以考察期货价格与现货价格对前期价格的依赖性；(2)对期货价格和现货价格进行Granger因果检验；(3)利用误差纠正模型分析期货市场价格与现货市场价格对长期均衡和短期偏离因素的依赖性；(4)解决收益序列数据中的异方差性(Heteroskedasticity)交易问题，提高统计检验的精确度，利用高频数据来验证期货市场与现货市场之间的领先－滞后关系。
Bigman，Goldfarb and Schechtman(1983)利用传统的OLS回归方法检验了在CBOT 交易的小麦、玉米和硬麦等期货合约的价格发现功能，他们分析了从1975年1月到1980年9月间期货价格与现货市场价格的数据，利用交割日的现货市场价格对前j个星期的期货价格进行简单回归，认为期货价格不是相应的到期日现货价格的有效估计，期货市场的“简单效率”不能成立。
对我国期货市场价格发现发展的实证分析
我 国 期 货 市 场 自 ２ 世 纪 ９ 年 代 初 开 办 以 来 ， 经 ０ ０
历 了 不 平 常 的 发 展 道 路 ， 发 生 了 多 起 违 规 事 件 ， 使
人 们 对 期 货 市 场 产 生 了 偏 见 ， 对 期 货 市 场 的 功 能 和 （１ ８ 认 为 ： 由 于 期 货 价 格 和 现 货 价 格 数 据 是 非 平 ９ ８） 作 用 产 生 了 怀 疑 和 动 摇 ， 这 严 重 制 约 了 我 国 期 货 市 场 的 发 展 。 经 过 近 几 年 的 整 顿 规 范 ， 我 国 期 货 市 场 不 再 适 用 。 Ｏｈａ ｅ （ １ ） Ｅｎｇｌ Ｊ ｎｓ ｎ ８ 在 ９８ ｅ— Ｇ ａ ｇｅｒ ｒ ｎ 的 市 场 环 境 、 内 部 结 构 、 市 场 规 模 均 发 生 了 很 大 的 （ １ ８ ） 研 究 基 础 上 ， 出 以 向 量 自 回 归 模 型 为 基 ９ ７ 的 提 变 化 ， 但 对 期 货 市 场 的 运 行 效 率 、 功 能 、 作 用 发 挥 础 的 协 整 检 验 方 法 ， Ｓｈ ｎ Ｗ ａ ｇ １ ０ ） 议 使 用 ｅ 和 ｎ （ ９９ 建 等 情 况 缺 乏 深 入 的 了 解 和 全 面 的 把 握 。 随 着 我 国 加 入 Ｗ ＴＯ ， 国 期 货 市 场 面 临 着 良 好 的 发 展 机 遇 ， 股 票 指 我 场 的 理 论 研 究 十 分 必 要 。 而 价 格 发 现 功 能 作 为 整 个 期 保 值 功 能 发 挥 作 用 的 前 提 ， 对 于 期 货 市 场 具 有 特 Ｅｎｇ ｅ Ｇ ａ ｇｅ （１ ８ 提 出 的 协 整 检 验 来 检 验 期 货 ｌ — ｒ ｎ ９ ７） ｒ
因 果 检 验
人民币货币期货市场价格发现功能的实证研究
由于 我 国 目前 实 行 的 是有 管 理 的 浮动 汇 率 制 度 ， 而 香 港 离岸 人 民 币外 汇 市 场 也 缺 乏一 个 合 理 的汇 率 定价 制 度 ，因此 即 期 人 民 币汇 率 并 不 能 完 全 反 应 人 民 币 外汇 市 场 上 的供 求 状 况 ，市场 交
易者无法准确获取准确 的市场信 息来进行套利或投机 ， 期货 市 场 也难 以形成基于现货基础 上的均衡价格 ；第二 ，离岸人 民币 外汇 市场规模 。由于期货价格与现货价格 的拟合程度和现货 市 场 规 模 呈 正 相 关 趋 势 ，因此 香 港 离 岸 人 民 币外 汇 市 场 的规 模 大 小 决 定 了 市 场 的 自 由程 度 。市场 规 模 越 大 ，则 会 有 越 多 的投 资 者进 行套期保值或者投机操作 ， 进而大大提高 了期货市场价格 与现 货市场价格的一致性 。 （ 二 ） 期 货 市 场 影 响 因 素 首先 ， 期货市场的交易成本会直接影响到价格发现的效率。 如果 市场 交易成本过高 ，则很难吸引投资者的加入 ，因此不利 于市场信 息融入到期货价格 中去 ，影响价格发现的效率 。周波 （ ２ ０ ０ ６ ）通过理 论分析和 实证 分析，发现交易费用 的存在会损 害金融期 货市场价格发现机制的充分发挥，并且会降低市场 的 交 易量 。 目前人民 币货 币期货的交易费用为每张合约人 民币 ８ 元 。其次，期货市场 的流动性 也会影 响到价格发现 的效率。流 动性较强 的期 货市场，会有更多的投资者 参与，大量参与者依 据 不 同 的 市场 信 息 给 出 自 己的 价 格 预 期 ，市场 将 这 些 预 期 汇 集 起 来 会 形 成 一 个 贴 近 于 均衡 价 格 的 市 场价 格 ，因 此 期 货 市 场 的 价格发现功能才 能得以真正发挥作用 。 三 、人 民币货 币期 货市 场价格发现功 能的实证 分析 （ 一 ） 数 据 来 源 及 变 量 说 明 ． 由于人 民币货 币期 货上市交易时间较 短，因此本文选取的 数 据 类 型 为 日交 易 数 据 ，样 本 区 间为 ２ ０ １ ２年 １ １月 １日至 １ ２ 月 ２ ４ 日 ， 除去 双 休 日共 ３ ８组 数 据 。本 文 的 数 据 分 析 是 基 于 Ｅ ｖ ｉ ｅ ｗｓ ６ ． ０进行 的。对于每一个货 币期 货合 约 ，其时 间跨 度是 有限的 ，任一交割月份 的合 约在 到期 日以后将 不再存在 ，因此 不同于 即期人 民币汇率 ，人民币货币期 货价格具 有不连续的特 点。本文为 了构造连续 的时间序列 ，选取离 交割 月份最近的人 民币期货合约 的每 日结 算价 ，在上一月份合约 到期 后，再选取 下一月份合约 的每 日结算价 。为 了保持时 间的一致 性，人 民币 每 日即期汇率 的选择与每 日期货结算价 的时间一致 ， 即 同时去 除双休 日的即期汇率数据 。本文所定义的变量如下 ：Ｆ ｔ 表示人 民 币货 币期货 日结算价 （ 数据来源于香港 交易所 ） ，Ｐ ｔ表示人 民 币兑美元汇率 中间价 （ 数据来源 于中 国外汇管 理局） 。样本 区间 自 ２ Ｏ ｌ ２年 １ １月 ０ １日至 １ ２月 ２ ４ 日。 （ 二）实证分析
我国农产品期货市场价格发现功能研究——基于VECM模型的实证分析
推广开 来 ， 正 以风 险 较 低 、 提 前 发 现 农 产 品 价
格、 农 民增 收效果 显著 等优 势而 被涉 农 企业 和 农 民所接 受 。随着 我 国农 业 产 业 化 经 营 方 式
均衡 价格 Βιβλιοθήκη 为农 产 品的 市场参 与 者进 行交 易 提
供参 考 和借 鉴 。我 日农 产 品 市 场 的 期 货 价 格
发现 功能 也成 为近 年 来 大 家 研 究 的 重 点 和 热
点 问题 。
二、 文 献 综 述
的不断推 进 和发展 ， 以及 现代 农业 观 念 的普及
和深入 ， 目前 我 国已有部 分农 产 品实 行 了期 货
交 易制度 ； 利用 期 货作为 套期 保值 Ｔ具 防范 价
格风 险 ， Ｅ ｛ 益 被 大 家所 接 受 。２ ０ １ ３年 １ １月 ８
价 格变 化关 系 提 供 了新 的方 式 。其 后 Ｊ ｏ ｈ ａ ｎ ｓ ．
ｅ ｎ和 Ｊ ｕ ｓ ｅ ｌ ｉ ｕ ｓ提 出 的 Ｊ ｏ ｈ ａ ｎ ｓ ｅ ｎ协 整 检 验 也 成
清（ ２ ０ ０ ６ ） 借 助 平 稳 性 检验 和协 整 检 验 对 我 国
农 产 品期 货价 格 发现 功能 进行 研 究 ， 认 为只 有 小麦 等 部 分 农 产 品期 货 价 格 发 现 功 能 稍 强 。
来 走势做 出预 期 的反 映 。农 产 品期 货 价 格 发 现 功能 的发挥 有 利 于发 现 我 同农 产 品 的 市场
着我 国市 场 化 经 济 改 革 的 深 化 ， “ 期货农业 ”
这一在 欧美 发 达 国 家 已 经 发展 了一 段 时 间 的
新 的农业 发 展模式 ， 逐 渐在 我 国的农 产 品市 场
国债期货价格发现功能研究
国债期货价格发现功能研究国债期货作为金融市场的重要组成部分，对于利率风险的规避、价格发现以及套期保值具有重要作用。
其中，价格发现功能是国债期货的核心功能之一，对于市场信息的反映和预期价格的形成的准确性，对整个金融市场有着深远的影响。
本文将就国债期货的价格发现功能进行深入探讨。
我们需要了解什么是国债期货。
国债期货是国债的衍生品，交易双方通过对未来国债价格的预测进行买卖，以达到套期保值或投机获利的目的。
在金融市场中，国债期货的价格发现功能起到了反映市场预期和价格信息的重要作用。
对于国债期货价格发现功能的理解，可以从以下几个方面展开。
国债期货的价格发现功能首先表现在对市场信息的反映上。
国债期货价格受到市场利率、通货膨胀率、经济增长率等多种因素的影响，这些因素通过影响投资者对国债的预期收益，进一步影响国债期货价格。
因此，国债期货价格可以视为对未来利率、通胀率等经济指标的预期，这种预期对于实体经济和金融市场都有重要的指导作用。
国债期货的价格发现功能还表现在预期价格的形成的准确性上。
在国债期货市场上，大量的交易者通过对未来利率、通胀率等经济指标的预测进行交易，这些预测汇集起来，形成了对未来国债价格的预期。
这种预期不仅反映了市场对未来利率和通胀率的预期，还反映了市场对未来经济发展的整体判断，因此对于实体经济和金融市场都有重要的影响。
国债期货的价格发现功能还表现在其独特的价格发现机制上。
国债期货的价格发现机制主要包括三个阶段：信息收集阶段、信息处理阶段和信息传递阶段。
在信息收集阶段，各种经济信息通过交易者的交易行为反映到国债期货价格上；在信息处理阶段，交易者对收集到的信息进行分析和处理，形成对未来利率和通胀率的预期；在信息传递阶段，这些预期通过交易者的交易行为进一步传递到整个金融市场，从而影响实体经济。
国债期货的价格发现功能还表现在其价格发现的效率上。
这种效率主要通过价格波动的及时性和价格发现的准确性来衡量。
一方面，国债期货价格的波动能够及时反映出市场信息的变化和市场情绪的波动；另一方面，国债期货的价格发现准确性也能够通过市场信息对称性和市场有效性等指标来衡量。
期货价格的发现和形成理论
期货价格的发现和形成理论摘要：价格发现功能是期货市场的基本功能之一,它在期货市场的发挥程度直接反映了期货市场的有效性。
本文借助于平稳性检验、协整检验对期货市场的价格发现功能进行了研究；同时介绍了期货价格形成的几种理论：随机性理论、持有成本理论、传统预期理论和理性预期理论，并给出理性预期理论在现实中的应用。
关键字：价格发现功能；平稳性检验；协调检验；随机性理论；持有成本理论；传统预期理论；理性预期理论Abstract: The p rice discovery is one of the basic functions in the futures markets and can reflect the efficiency of futures markets. The price discovery function is empirically analyzed by utilizing ADF testing and co integration methods for the sake of measuring the p rice discovery ability. In addition, we introduce several theory about the formation of the price, such as, stochastic theory、carrying cost theory、traditional anticipate theory and rational anticipate theory. It also give the application of rational anticipate theory in the modern world.Keywords: p rice discovery; co integration; stochastic theory; carrying cost theory; traditional anticipate theory; rational anticipate theory背景面对我国这样一个农业大国和生产、消费大国,如何通过构建期货市场去防范价格变动造成的风险又能提供指导未来生产经营活动的价格信号,具有重大意义. 自1990年我国期货市场建立以来,商品期货在我国的发展历经坎坷,逐步壮大. 中国金融期货交易所也于2006年9月挂牌成立，股指期货也于2010年4月8日在上海正式启动，至此期货市场显示了巨大的潜力. 商品期货在我国近20 年的发展中,对我国基础产品提供了有利的规避风险的手段,同时期货市场上的价格发现功能也在国民经济中扮演了重要角色. 期货市场在现代经济中发挥着两种主要作用: 价格发现和套期保值, 其中价格发现功能更为基础, 离开了价格发现功能, 套期保值将无从谈起。
期货的功能
期货的功能期货是指以保证金交易的方式，在交易所上进行的一种金融衍生品交易。
它具有以下的功能：1. 风险管理：期货交易的一个重要功能是风险管理。
价格波动是市场中常见的现象，对于企业和投资者来说，价格波动会带来风险。
期货市场通过买涨或卖跌的投机操作，使投资者能够通过对冲来管理价格风险。
投资者可以根据市场预期买入或卖出期货合约，以锁定某种商品或资产的价格，从而减少价格波动带来的风险。
2. 价格发现：期货市场具有价格发现的功能。
期货市场上的交易活动会根据供求关系来决定合约价格。
交易所通过集中交易的方式，使市场上的各方参与者能够通过买入或卖出期货合约来表达对市场价格的看法。
通过大量的交易活动和信息的汇总，期货市场提供了一个公平、透明和高效的平台，帮助市场参与者准确地发现和确定商品或资产的合理价格。
3. 投资机会：期货市场提供了投资机会。
期货市场上的投资者不仅可以通过买卖期货合约来进行投机交易，还可以通过持有期货合约来参与市场的长期投资。
期货市场上的买卖方向多样化，不仅仅局限于投资者对市场未来走势的预测，还可以根据自身的投资目标和风险承受能力，选择合适的期货合约进行投资。
4. 杠杆效应：期货市场具有较高的杠杆效应。
杠杆效应指的是投资者可以通过支付一小部分保证金，来控制一定数量的期货合约。
杠杆效应可以放大投资者的盈利和亏损，使得投资者能够以较小的资金参与市场交易，获得更高的回报。
然而，杠杆效应也带来了较高的风险，投资者需要谨慎操作，合理控制杠杆比例，以防止发生过大的亏损。
总之，期货市场具有风险管理、价格发现、投资机会和杠杆效应等功能。
通过期货市场，投资者可以通过买涨或卖跌的操作来管理价格风险，参与市场的投资和交易，获得较高的回报。
同时，期货市场也为实体经济提供了一个有效的风险管理工具，帮助企业锁定和管理商品或资产的价格风险。
期货定价原理知识详解
期货定价原理知识详解期货是一种金融衍生品，其价格是由多种因素决定的。
了解期货定价原理对于投资者来说至关重要，因为它可以帮助他们做出明智的交易决策。
本文将详细解释期货定价原理，包括期货价格的形成机制、影响期货价格的因素以及期货定价模型。
一、期货价格的形成机制期货市场是由投资者通过买卖期货合约而形成的。
期货价格的形成机制可以大致分为两个方面：现货市场价格和期货合约的价值。
1. 现货市场价格：现货市场是实物商品交易的市场，期货价格的形成受到现货市场价格的影响。
当期货合约所代表的现货商品需求增加时，现货市场价格上涨，从而影响期货价格的上涨。
相反，现货市场价格下降将导致期货价格下跌。
2. 期货合约的价值：期货合约的价值受期货合约到期时的现货市场价格、交割品种的数量和交割地点等因素的影响。
当期货合约到期时，期货价格将会等于现货市场价格与合约的价值之间的差异。
如果期货合约的价值大于现货市场价格，投资者将选择购买期货合约；如果期货合约的价值小于现货市场价格，投资者将选择卖出期货合约。
二、影响期货价格的因素除了现货市场价格和期货合约的价值之外，还有一些因素会对期货价格产生影响。
以下是一些重要的因素：1. 利率：利率水平对期货价格起着重要的影响。
较高的利率将导致期货合约价格下降，因为投资者可以选择将资金投入更为具有吸引力的利率产品。
2. 季节性因素：某些商品的需求和供应会受到季节因素的影响，从而影响期货价格。
例如，冬季对天然气需求的增加会导致天然气期货价格上升。
3. 政治和经济因素：政治和经济因素对期货价格具有重要影响。
例如，政府政策的变化、战争、自然灾害等事件都可能对期货价格产生影响。
4. 交易活动：期货市场的交易活动也会对期货价格产生直接的影响。
当交易量较大时，期货价格通常会上涨；相反，当交易量较小时，期货价格可能会下跌。
三、期货定价模型为了更好地理解期货定价原理，许多学者和金融机构提出了各种期货定价模型。
其中最常用的模型包括“期货定价方程”、“成本加成模型”和“无套利模型”。
谈谈钢材现货企业运营如何利用期货平台
谈谈钢材现货企业运营如何利用期货平台期货市场有两大功能，一是价格发现，二是规避风险，如何利用这两大功能，真正为钢材现货企业运营服务，使其成为钢材现货企业运营中不可缺少的工具，是金融资本赢利模式融入产业资本赢利模式的过程中，每个钢材企业都要面对的问题。
一.价格发现与规避风险作用1.期货市场价格发现功能，是指期货市场通过公开、公平、高效、竞争的交易机制，形成具有真实性、预期性、连续性及权威性价格的过程。
因为期货市场是一个有组织的，规范化的市场，由于市场参与者从不同的角度，对市场价格运行方向，方式做出不同的判断，这里既包含了影响某种商品价格的供求因素，也包含了市场参与者价格预期心理博弈的结果。
因此，期货市场的价格发现功能是其它市场不具备的，钢材现货企业就是利用这一功能，在制定本企业运营计划时做为一个重要管理工具。
2.期货市场规避风险功能，是指借助期货套利交易模式，通过在期货和现货两个市场进行相反的交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。
在期货套利分为三种方式：一是跨期套利，是利用期货市场不同月份合约，因价格不同步建立的反向头寸。
二是跨品种套利，是利用期货市场不同品种合约价差，采用反向操做,一般买入强势合约，卖出弱势合约。
三是跨市套利，是利用不同的市场流动差异制定的一种经营模式。
现货在期货避险就是利用这一方式所实现。
但与真正意义上的跨市套利有所不同，跨市套利做为期货市场投机操做的一种交易模式，是主动的交易行为，通常会有完整的交易计划及盈利方案，而现货避险操做是不得以而为止的被动操做，只是现货操做失误的一种补就措施。
3•价格发现与规避风险作用比较，价格发现功能作用是首要的，主动的，而规避风现功能是次要的，被动的，根据期货市场发现价格功能，钢材企业可以事前通过各项分析数据做出评估，制定钢铁企业购，销，调，存，加计划，和实施方案，以及根据期货市场价格的变化及时调整购，销，调，存，加计划。
由于市场的不确定性变化或因现货计划调整不及时操做失误，错过了计划实施期，这时才会在期货市场做避险操做，虽然是补就措施，也应制定操做计划，及实施方案。
期货市场价格发现功能理论与案例分析
期货市场价格发现功能：理论与案例分析中国证监会期货部副主任黄运成同济大学经济与管理学院张辉马卫锋一、价格发现功能内涵价格发现功能是期货市场的基本功能之一。
没有价格发现功能，套期保值、回避价格风险的功能就无法实现。
价格发现功能，是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。
远期协议和期货价格可以反映市场参与者对未来的价格预期，期权价格可以反映对未来市场价格波动性的预期。
诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒说：“期货市场的魅力在于让你真正了解价格”。
二、价格发现功能案例分析（一）案例1.上海期铜上海期货交易所的铜期货，不仅是国内铜的定价中心，而且已经成为国际三大铜定价中心之一。
在国内定价方面，上海期货交易所每天早上9点的期货铜开盘价是全国现货铜定价的依据。
例如，浙江铜加工企业已经深刻认识到并广泛利用了期货市场的定价功能，其原材料采购定价、产品销售定价和对于以铜杆等电解铜加工品为原料而生产的铜产品，比如电缆，定价方式如表1所示。
在国际定价方面，上海铜期货市场是仅次于伦敦的全球第二大铜定价中心，其铜期货交割规则，已经同伦敦金属交易所一样成为国内外铜生产商进行仓单注册的国际标准。
表1 浙江铜加工企业主要定价方式定价方式说明原材料（电解铜）＝期货合约当日价＋升贴水目前浙江铜加工企业原材料采购的主要定价方式。
＝期货合约日平均价＋升贴水一种应用相对较少的原材料采购定价方法，主要应用于规模较大的铜加工企业。
采购定价点价＝期货合约当日价＋加工费目前浙江铜加工企业产品销售的主要定价方式。
产品销售定价（以电解铜为原料生产的产品）＝期货合约日平均价＋加工费一种应用相对较少的产品销售定价方法，主要应用于针对长期稳定客户的销售。
竞价以铜杆等电解铜加工品为原料生产的铜产品的销售定价买卖双方协商定价资料来源：《期货市场功能、业态及其国际化》，汪炜、施建军，经济科学出版社，2005年。
期货定价原理
期货定价原理
期货定价原理是衡量期货价格的基础原则。
它是指通过考虑与现货市场的关联、货物交割与期货合约到期日之间的时间价值以及市场供需等因素，来决定期货合约的合理价格。
期货定价原理涉及以下几个主要因素：
1. 现货市场关联：期货价格与现货市场价格密切相关。
主要是因为期货合约的价格是由现货市场上相关商品的供求关系所决定的。
期货交易所定期公布的现货指数作为参考标准，反映了现货市场价格的走势。
2. 货物交割与期货合约到期日之间的时间价值：期货合约的价格还会受到货物交割与期货合约到期日之间的时间价值的影响。
随着交割日的临近，期货价格会逐渐靠近现货价格。
3. 市场供需关系：市场供需关系是决定期货价格的重要因素之一。
当市场供大于求时，期货价格通常会下跌；相反，当市场供不应求时，期货价格则会上涨。
此外，供需关系也会受到季节性和市场预期等因素的影响。
4. 利率与无风险收益率：利率与无风险收益率也会影响期货价格。
一般来说，期货合约的价格会受到无风险收益率的影响，较高的无风险收益率会使期货价格下降，而较低的无风险收益率则会使期货价格上升。
综上所述，期货定价原理是一个综合考虑现货市场关联、时间价值、市场供需与利率等因素的过程，以确定期货合约的合理
价格。
在实际交易中，投资者和交易员需要根据这些原理来进行期货定价，并进行相应的交易策略。
期货市场价格发现功能理论与案例分析
期货市场价格发现功能：理论与案例分析中国证监会期货部副主任黄运成同济大学经济与管理学院张辉马卫锋一、价格发现功能内涵价格发现功能是期货市场的基本功能之一。
没有价格发现功能，套期保值、回避价格风险的功能就无法实现。
价格发现功能，是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。
远期协议和期货价格可以反映市场参与者对未来的价格预期，期权价格可以反映对未来市场价格波动性的预期。
诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒说：“期货市场的魅力在于让你真正了解价格”。
二、价格发现功能案例分析（一）案例1.上海期铜上海期货交易所的铜期货，不仅是国内铜的定价中心，而且已经成为国际三大铜定价中心之一。
在国内定价方面，上海期货交易所每天早上9点的期货铜开盘价是全国现货铜定价的依据。
例如，浙江铜加工企业已经深刻认识到并广泛利用了期货市场的定价功能，其原材料采购定价、产品销售定价和对于以铜杆等电解铜加工品为原料而生产的铜产品，比如电缆，定价方式如表1所示。
在国际定价方面，上海铜期货市场是仅次于伦敦的全球第二大铜定价中心，其铜期货交割规则，已经同伦敦金属交易所一样成为国内外铜生产商进行仓单注册的国际标准。
表1 浙江铜加工企业主要定价方式定价方式说明原材料（电解铜）＝期货合约当日价＋升贴水目前浙江铜加工企业原材料采购的主要定价方式。
＝期货合约日平均价＋升贴水一种应用相对较少的原材料采购定价方法，主要应用于规模较大的铜加工企业。
采购定价点价＝期货合约当日价＋加工费目前浙江铜加工企业产品销售的主要定价方式。
产品销售定价（以电解铜为原料生产的产品）＝期货合约日平均价＋加工费一种应用相对较少的产品销售定价方法，主要应用于针对长期稳定客户的销售。
竞价以铜杆等电解铜加工品为原料生产的铜产品的销售定价买卖双方协商定价资料来源：《期货市场功能、业态及其国际化》，汪炜、施建军，经济科学出版社，2005年。
中国金融衍生工具市场价格发现功能实现性研究--基于沪深300股指期货数据的分析
中国金融衍生工具市场价格发现功能实现性研究--基于沪深300股指期货数据的分析本文以中国金融衍生工具市场为研究对象，通过对沪深300股指期货的分析，探讨金融衍生工具市场价格发现功能的实现性。
具体而言，本文将从以下几个方面进行研究：一、金融衍生工具市场价格发现功能的概念和特点价格发现功能是金融市场的核心功能之一，指的是市场参与者通过交易活动，将信息和需求逐渐反映在价格上的过程。
而金融衍生工具市场则是以金融衍生品（如期货、期权等）为标的物的交易市场，其价格发现功能的实现与传统的股票、债券市场有所不同。
其主要特点包括：1. 标的物不是实物资产，而是衍生品，其价值和交易价格与实物资产存在关联和差别。
2. 交易规则和机制较为复杂，包括交易单位、保证金、合约到期日等方面。
3. 交易标的物的价格波动较大，市场参与者需要具有较强的市场分析和风险控制能力。
二、沪深300股指期货市场的交易特征沪深300股指期货是我国金融衍生工具市场的重要品种之一。
其采用“上证50”和“深证成份股指数”为标的物，交易规则较为成熟。
在交易活动中，市场参与者主要包括期货公司、个人投资者和机构投资者。
其中，机构投资者占据了较大的市场份额。
在交易行为方面，沪深300股指期货市场呈现出比较典型的“多空对冲”现象。
同时，市场参与者对于合约到期日的变化也具有较强的关注程度。
在交易活动中，市场参与者通常会采用技术分析和基本面分析相结合的方式，以及风险控制和套利等策略。
三、沪深300股指期货市场价格发现功能的实现性分析基于沪深300股指期货市场的交易特征，本文探讨了其价格发现功能的实现性。
研究表明，沪深300股指期货市场具有较强的价格发现功能，主要表现在以下几个方面：1. 反映资本市场整体风险情绪。
由于沪深300股指期货市场被认为是我国资本市场的“晴雨表”，因此市场参与者对于其价格波动的反应也反映了市场整体的风险情绪，具有较强的预测能力。
2. 反映市场参与者对于标的物未来走势的预期。
期货期末考试题及答案
期货期末考试题及答案一、选择题（每题2分，共20分）1. 期货合约的基本要素不包括以下哪一项？A. 交易对象B. 交易数量C. 交易时间D. 交易地点答案：C2. 期货交易中，以下哪种情况不属于杠杆效应？A. 保证金交易B. 多头持仓C. 空头持仓D. 现货交易答案：D3. 下列关于期货合约的描述，哪一项是错误的？A. 期货合约是标准化的合约B. 期货合约可以在交易所外交易C. 期货合约具有法律效力D. 期货合约的买卖双方有义务履行合约答案：B4. 期货市场的基本功能不包括以下哪一项？A. 价格发现B. 风险管理C. 投机D. 直接融资答案：D5. 期货交易的保证金制度的主要作用是什么？A. 降低交易成本B. 增加交易风险C. 保证合约履行D. 提供资金流动性答案：C6. 期货合约的交割方式通常包括以下哪几种？A. 现金交割B. 实物交割C. 信用交割D. 所有选项答案：B7. 期货交易中，以下哪种情况属于套期保值？A. 投资者预期价格上涨，买入期货合约B. 投资者预期价格下跌，卖出期货合约C. 企业为规避现货价格波动风险，进行期货交易D. 投资者利用期货市场进行投机答案：C8. 期货交易的结算方式包括以下哪几种？A. 逐日盯市B. 逐笔结算C. 月末结算D. 所有选项答案：A9. 期货交易所的主要职能是什么？A. 提供交易场所B. 制定交易规则C. 监管市场行为D. 所有选项答案：D10. 期货交易的风险管理措施不包括以下哪一项？A. 设置止损点B. 进行资金管理C. 增加杠杆比例D. 风险评估答案：C二、判断题（每题1分，共10分）1. 期货交易可以进行实物交割。
（正确）2. 期货合约的买卖双方在合约到期时必须履行合约。
（错误）3. 期货交易的杠杆效应可以增加投资者的收益。
（正确）4. 期货交易的保证金比例越高，风险越小。
（错误）5. 期货市场的价格发现功能对现货市场有指导作用。
（正确）6. 期货交易的结算方式只有逐日盯市一种。
我国棉花期货价格发现功能的实证
我国棉花期货价格发现功能的实证研究朱威（中国人民大学，北京100872）[摘要]利用协整检验、格兰杰因果检验和误差修正模型等方法，对我国郑州商品交易所棉花期货价格发现功能进行实证研究，得出结论：近年来，郑州商品交易所期货市场价格发现功能己初步得到发挥，但短期的价格关系并不明显,易受短期投机行为影响，期货市场价格发现和套期保值的功能只能逐步显现。
政府相关部门应加快改善市场结构，完善市场交易法律制度，提高监管效率；加强实时监控，丰富监管手段，赋予相关监管机构行政裁量权；完善中小投资者制度保障体系和完善投资者诉讼与赔偿机制。
[关键词]期货市场；价格发现；协整分析Granger 因果；误差修正模型[中图分类号]F830[文献标识码]B[收稿日期]2012-03-28第2012年第5期（总第397期）商业经济SHANGYE JINGJINo.5，2012Total No.397[文章编号]1009-6043（2012）05-0025-02一、引言棉花是农产品中受气候影响最大的品种。
同时，作为重要的轻纺原料，棉花价格还受到进出口、纺织需求、储蓄、国家政策等多种因素的影响。
从1991年9月1日棉花市场开放以来，棉花现货价格剧烈波动。
2004年6月11日郑州商品交易所上市棉花期货。
在8年多的运行中期货价格对于现货价格具有多长时间的预测性，对我国现货生产商、贸易商究竟发挥了多大的指导作用是需要深入研究的问题。
所以期货市场功能的检验对农民收入稳定具有重要意义。
价格发现是期货市场在现代经济中发挥的主要作用，指的是期货市场的竞争使价格逼近某一均衡水平，从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程(戴相龙，黄达，1998)。
判断期货市场的运行情况，也主要是看这一功能是否得到充分的发挥(Stennis 等人，1983)。
因此，为了便于研究，本章从价格发现方面来评价我国棉花期货市场的运行情况。
二、数据说明及描述统计全国棉花现货价格采用每天中国棉花指数CCin-dex328，期货价格即为主力期货价格数据。
期货市场的价格发现机制
期货市场的价格发现机制期货市场是金融市场中的一种重要交易市场，其特点在于能够为实体经济提供对冲风险、价格发现和参与投资的功能。
在期货市场中，价格发现机制起着至关重要的作用，它通过供求关系的调节来确定市场上各种期货合约的价格。
本文将探讨期货市场的价格发现机制，并从几个方面分析其运作原理。
一、市场参与者与信息流动在期货市场中，市场参与者的行为是决定价格发现机制的重要因素。
市场参与者包括期货交易所、期货公司、投资者等。
他们通过交易所提供的交易平台进行交易，以获取利润或对冲风险。
市场参与者在决策过程中会受到各种信息的影响，包括经济数据、政府政策、行业动态等。
这些信息通过媒体、分析师、经纪商等渠道传递给市场参与者，形成广泛而及时的信息流动。
二、供求关系的调节在期货市场中，供求关系是价格发现的核心机制。
供求关系是指买卖双方的力量对决决定某一商品或金融资产的价格。
供求关系的形成受到市场参与者的行为、市场信息以及市场预期的影响。
当市场参与者对某个期货合约的需求超过了供应，价格上涨；相反，当供应超过了需求，价格下跌。
供求关系的变化会引起价格的波动，通过市场机制的调节，最终实现价格的平衡。
三、交易量和成交价的参考在期货市场中，交易量和成交价是参考价格发现的重要指标。
交易量反映了市场对某一期货合约的交易活跃程度，交易量大，说明市场参与者对该合约的兴趣较高，价格发现机制也会更加有效。
成交价是指市场上实际交易发生的价格，它是市场参与者对该合约价值的共识。
交易量和成交价综合反映了市场供求关系的变化，进而影响价格发现。
四、市场透明度和信息披露市场透明度和信息披露是期货市场价格发现机制运行的重要保障。
市场透明度是指市场上的交易信息能够公开并及时传达给市场参与者，保证市场参与者获得同样的信息。
信息披露是指市场参与者在交易过程中公开自己的立场、意图和信息，以便其他市场参与者理解并做出相应的决策。
市场透明度和信息披露可以提高市场参与者的决策效率，减少信息不对称，进而促进价格的准确、公平、有效发现。
2022年期货资格考试《基础知识》考点
2022年期货资格考试《基础知识》考点一、期货市场最早萌芽于欧洲。
早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。
到十二世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。
1571年，英国创建了——伦敦皇家交易所。
二、1848年芝加哥期货交易所问世。
1848年，芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。
1851年，引入远期合同。
1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度。
1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。
1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。
1925年，CBOT成立结算公司。
三、1874年芝加哥商业交易所产生。
1969年成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。
（CME）四、1876年伦敦金属交易所产生［LME］（1987年新建）期货交易在现货交易上发展起来，以现货交易为基础。
没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法避免，没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互补充，共同发展。
六、期货交易与现货交易的区别：（1）、交割时间不同，期货交易从成交到货物收付之间存在时间差，发生了商流与物流的分离。
（2）、交易对象不同，期货交易的是特定商品，即标准化和约;现货交易的是实物商品。
（3）、交易目的不同，现货交易——获得或让渡商品的所有权。
期货交易——一般不是为了获得商品，套保者为了转移现货市场的价格风险，投机者为了从价格波动中获得风险利润。
（4）、交易场所与方式不同，现货不确定场所和方式多样，期货是在高度组织化的交易所内公开竞价方式。
（5）结算方式，现货交易一次性或分期付款，期货只须少量保证金，实行每日无负债结算制度。
七、期货交易的基本特征合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。
八、期货市场与证券市场（1）基本经济职能不同，证券市场——资源配置和风险定价，期货市场——规避风险和发现价格（2）交易目的不同，证券市场——让渡证券的所有权或谋取差价期货市场——规避现货市场的风险和获取投机利润（3）市场结构不同（4）保证金规定不同。
生猪期货市场价格发现及套期保值功能
近年来，随着中国农业产业化 和市场化程度的不断提高，生 猪期货市场也逐渐成熟。
目前，中国的生猪期货市场已 经形成了以大连商品交易所和 郑州商品交易所为主的交易体 系。
生猪期货市场的作用与影响
生猪期货市场具有价格发现、风险规避、提高市 场透明度等作用。
生猪期货市场的套期保值功能可以帮助涉农企业 和投资者规避价格波动风险，锁定生产成本和投 资收益。
季节性因素
生猪生产和消费具有季节性特点，因此季节性因素也会影响期货价 格。如春节期间消费量增加，期货价格可能上涨。
政策因素
政策因素对生猪期货价格也有很大影响，如政府政策调整、贸易政 策变化等都可能对期货价格产生影响。
生猪期货价格与现货价格的互动关系
期货价格与现货价格的关联
生猪期货价格与现货价格之间存在密切关联。一般来说，期货价格反映了市场 对未来现货价格的预期。
生猪期货市场的价格发现功能可以帮助生产者、 消费者和投资者了解未来生猪市场的价格走势， 有利于指导生产和消费，提高市场资源配置效率 。
生猪期货市场的规范运作和公开、公正、透明的 交易机制可以提高市场的透明度和公正性，有利 于维护市场秩序和稳定价格波动。
02
生猪期货市场的价格发现 机制
价格发现的概念与特点
生猪期货套期保值的策略与操作方法
01
02
03
生猪期货市场分析
分析生猪期货市场的供求 关系、政策影响、季节性 因素等，以确定市场趋势 和风险点。
套期保值策略制定
根据市场分析结果，制定 相应的买入或卖出期货合 约的策略，以实现价格风 险转移的目标。
套期保值操作方法
通过合理的资金管理、止 损设置、交割日期选择等 手段，执行套期保值策略 。
套期保值与发现价格的关系
套期保值与发现价格的关系投机者根据自己对期货价格走势的判断，做出买进或卖出决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润：如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。
由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结朋货交易、而不进行实物交割。
在期货币场卜有增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风险的作用，有利于期货交易的顺利进行和期货市场的正常运转。
它是期货市场套期保值功能和发现价格功能得以发挥的重要条件之一。
期货配资分析主要表现在：(1)投机者是期货风险的承担者，是套期保值者的交易对手。
期货市场的套期保值交易能够为生产经营者规避风险，但它只是转移了风险，并不能把风险消灭。
转移出去的风险需要有相应的承担者，期货投机者在期货市场上正起着承担风险的作用。
期货交易运作的实践证明，仅套期保值者之间交易很难达到转移风险的目的。
如果只有套朗保值者参与期货交易，那么，必须在买入套期保值者和卖出套期保值者交易数量完全相等时，交易才能成立。
实际上，多头保值有利空头保值者的不平衡是经常的、围此。
仅有套期保值者的市场，套期保值是很难实现的。
投机者的参加正好能弥补这种不平衡，促使期货交易的实现，在利益动机的驱使下。
投机者根据自己对价格的判断，不断在期货市场上买卖期货合约，以期在价格波动中获利。
在这一过程中、投机者必须承担很大的风险，一旦市场价格与投机者预测的方向相反时，就会造成亏损，这种亏损正是套期保值者所力求回避的那部分风险。
如果期货市场上没有投机者或没有足够的投机者参与期货币场，套期保值者就没有交易对手，风险也就无从转嫁，期货市场套期保值回避风险的功能就难以发挥。
(2)投机交易促进市场流动性，保障了期货市场发现价格功能的实现。
发现价格功能是在市场流动性较强的条件下实现的。
一般说来，期货市场流动性的强弱取决于投机成分的多少。
如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，市场参与者也难以找到交易对方，少量的成交就可对价格产生巨大的影响。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
期货市场发现价格功能是怎样实现的？
在市场经济中，生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。
价格信号的真实、准确程度，直接影响到他们经营决策的正确性、进而影响经营效益。
在期货交易和期货市场产生以前，生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格来进行决策的，根据现货价格的变动来调整自身的经营方向和经营方式等。
由于现货交易多是分散的，生产经营者不易及时收集到所需要的价格信息，即使收集到现货市场反馈的信息，这些信息也是零散和片面的，其准确、真实程度较低，对于未来供求关系变动的预测能力也比较差。
当用现货市场的价格指导经营决策时，现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。
例如，长期以来，我国的粮食流通市场受到粮价低时卖粮难、高时买粮难的困扰，部分原因就是粮食生产经营单仿缺乏以远期价格指寻生产销售的机制。
自期货交易产生以来，发现价格功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。
所谓发现价格功能，指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。
期货币场之所以具有发现价格功能。
主要是因为期货价格的形成有以下特点:
第一，期货交易的透明度高。
期货市场遵循公开，公平、公正“三公”原则。
交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成久所有期货合约的买卖都必须在期货交易所内公开竞价进行，不允许进行场外交易。
交易所内自由报价，公开竞争，避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。
第二，供求集中，市场流动性强。
期货交易的参与者众多,如商品生产商、销售商、加工商、进出口商以及数量众多的投机者等。
这些套期保值者和投机者通过经纪人聚集在一起竞争，期货合约的市场流动性大大增强，这就克服了现货交易缺乏市场流动性的局限，有助于价格的形成。
第三，信息质量高。
期货价格的形成过程是收集信息、输入信息、产生价格的连续过程，信息的质量决定了期货价格的真实性。
由于朗货交易参与者大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道及一套科学的分析、预测方法，他们把各自的信息、经验和方法带到市场上来，结合自己的生产成本预期利润，对商品供需和价格走势进行判断、分析、预测，报出自己的理想价格。
与众多对手竞争。
这样形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测．具有权威性，能够比较真实地代表供求变动趋势。
第四，价格报告的公开性。
期货交易所的价格报告制度规厄所有在交易所达成的每一笔新交易的价格，都要向会员及其场内经纪人及时报告并公诸于众。
通过发达的传播媒介，交易吉能够及时了解期货市场的交易情况和价格变化，及时对价格的走势做出判断，井进一步调整自己的交易行为。
这种价格预期的不断调整，最后反映到期货价格中，进一步提高了期货价格的真实性。
第五，期货价格的预期性。
期货合约是一种远期合约，期货合约包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来，即期货价格反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期。
第六，期货价格的连续性。
期货价格是不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格信号。
期货合约的买卖转手相当频繁这样连续形成的价格能够连续不断地反映市场的供求情况及变化。
由于期货价桔的形成具有上述特点，所以，朗货价桔能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。
世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易，也没有和期货市场发生直接关系，但他们都在利用期货交易所发现的价格和所
传播的市场信息米制定各自的生产经营决策。
例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中．大宗商品的成交价格往往是以期货价为依据来确定的。