长期资本管理公司案例分析总
长期资本公司案例分析
LTCM在深信“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”的基础上，积极倡导投资数 学化，运用电脑建立数量模型分析金融工具价格，利用不同证券的市场价格差异进行 短线操作，不太注重交易品种的后市方向。 Myron Scholes和Robert Merton将金融市场历史交易资料、已有的市场理论、 学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模
投资策略?持有大量意大利丹麦和希腊等国政府债券?同时沽空德国政府债券?同时沽空德国政府债券companylogo?不同市场证券间不合理价差生灭自然性判断由于当时随着欧元启动的临近上述三国与德国的债券息差预期会收紧连锁反应俄罗斯国债事件投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的有价证券市场投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的有价证券市场撤资转投低风险高质量的美国和德国政府公债
德国债券价格上涨， 意大利债券等证券价格下跌 LTCM两头亏损
局势扭转：俄罗斯国债交易
德国债券与意大利债券、美国30年期国债与按揭证券息差变化如图所示
国债
国际石油价格下滑，俄罗斯国内经济不断 恶化，俄政府宣布卢布贬值，停止国债交 易。
股票波动率
股票期权的价格来自于隐含波动率 如果隐含波动率过高，股票期权的价格就 过高 1998年初，市场刚经历亚洲金融风暴，隐 含波动率过高 市场担忧股票下跌，买进看跌期权避险
Is greed good?
每年的投资回报率分别为 ：1994年28.5%、1995年 42.8%、1996年40.8%、 1997年17%。
LTCM从事的主要交易
主要从事定息债 务工具套利活动 的对冲基金 。
债 券 利 差 交 易ຫໍສະໝຸດ 股 票 波 动 率 交 易
债券利差交易的机制与原则
对冲机制 对冲基金又名避险基金，它的投资策略牵 涉到对投资组合中两种或者多种证券进行 不同获利方向的交易，从而达到对冲风险 的目的。 在实践中，许多对冲基金利用多空并行的 策略寻找套利机会，或在全球市场四处袭 击，从而获取暴利。
长期资本管理公司案例分析
二.梦幻组合
戴维.马林斯 David Mullins – 前美国财政部副部长 – 前美联储副主席
二.梦幻组合
艾里克.罗森菲尔德 Eric Rosenfeld – 前哈佛大学副教授 – 前所罗门兄弟债券交易部主管
三.辉煌业绩
在1994——1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。 成立之初，净资产为12.5亿美元，到1997 年末，上升为77.68亿美元，净增长6.214 倍。每年的投资回报率分别为：1994年 28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、 1997年17%[简单平均为32.275%]。
四. 1998：终结
两个事件：1.1997年12月，退还投资者27亿美元 2.根据VAR，LTCM的月VAR为33900万美元，而1994
二.梦幻组合
罗伯特.默顿 Robert Merton – 获1997年诺贝尔经济学奖 – 金融界泰斗级人物 – 哈佛大学教授 – 为华尔街培养了包括罗森菲尔德在 内的好几代交易员
二.梦幻组合
马尔隆.斯科尔斯 Myron Scholes – 获1997年诺贝尔经济学奖 – 与布莱克一起创立著名的布莱克斯科尔斯期权定价模型 – 在华尔街拥有极高的声誉
Myron Scholes和Robert Merton将金融市场历史交易资料、已有的市 场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的 电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量历史数据，通过连续而 精密的计算得到两个不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信 息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大， 电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入市投资；经过市 场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平 仓离场，获取偏差的差值。
长期投资案例分析
长期投资案例分析长期投资是指投资者长期持有一种资产或证券的投资策略。
长期投资的目的是通过长期持有资产来产生利润，而不是通过短期交易来获取短期利润。
本文将以苹果公司为例，分析长期投资的案例。
苹果公司是一家全球知名的科技公司，其主要产品包括iPhone、iPad、Mac电脑和服务。
苹果公司成立于1976年，由史蒂夫·乔布斯、斯蒂夫·沃兹尼亚克和罗恩·韦恩创立。
自成立以来，苹果公司一直致力于创新和高品质产品的研发和生产。
投资者选择苹果公司进行长期投资的原因有以下几点：首先，苹果公司在全球范围内享有良好的品牌声誉。
苹果公司的产品得到了广大消费者的认可和喜爱，其品牌价值在全球范围内居于领先地位。
这为苹果公司带来了较高的市场份额和稳定的收入。
其次，苹果公司拥有创新的技术和优质的产品。
苹果公司一直致力于开发和推出具有颠覆性技术和独特设计的产品。
这些产品不仅在市场上具有竞争力，还赋予了苹果公司更高的溢价能力。
第三，苹果公司具有强大的财务实力。
苹果公司在过去几年中一直保持着稳定的盈利能力和现金流。
这使得苹果公司能够不断投资于研发和创新，并在市场上保持领先地位。
第四，苹果公司在全球范围内拥有强大的销售和分销网络。
苹果公司产品的销售网络覆盖全球各地，能够有效地推广和销售产品。
这为苹果公司开拓新市场和提高市场份额提供了良好的基础。
最后，长期投资苹果公司还可以通过股利和股票回购获得回报。
苹果公司一直致力于回报股东，通过股利和股票回购的方式向股东分配利润。
总的来说，选择苹果公司进行长期投资是因为其具有强大的品牌价值、创新的技术和优质的产品、稳定的财务实力和全球范围内的销售网络。
这些因素使得苹果公司成为一个具有持续增长潜力的投资对象。
当然，投资者在进行长期投资时也需要关注苹果公司面临的竞争和市场风险，以及行业和宏观经济的变化。
资本运营案例分析
资本运营案例分析资本运营是指企业通过对资金的有效配置和运作，以获取更高的投资回报和利润。
在当今市场竞争激烈的环境下，资本运营对企业的发展至关重要。
本文将通过一个实际案例，对资本运营进行深入分析，探讨其对企业发展的影响和作用。
案例背景。
某公司是一家新兴的科技企业，致力于研发和生产智能家居产品。
在市场竞争激烈的情况下，公司需要不断进行创新和扩大生产规模，以满足消费者的需求。
然而，由于资金短缺，公司面临着资金链断裂的风险，急需进行资本运营来解决这一难题。
资本运营分析。
首先，公司需要通过多种渠道筹集资金，包括银行贷款、股权融资、债券发行等方式。
在选择资金来源时，公司需要综合考虑成本、风险和期限等因素，制定合理的资金筹集计划。
其次，公司需要合理配置资金，将资金投入到研发、生产、市场推广等环节，以提高产品质量和市场竞争力。
同时，公司还需要通过财务管理和风险控制，确保资金的安全和稳健运作。
最后，公司需要通过投资和并购等方式，实现资本的增值和扩大企业规模，进一步提升企业的市场地位和竞争优势。
案例结论。
通过资本运营的有效实施，该公司成功解决了资金短缺的问题，实现了良好的发展态势。
公司不仅扩大了生产规模，提高了产品质量，还拓展了市场份额，实现了良好的经济效益和社会效益。
同时，公司还通过投资和并购，进一步扩大了企业规模，提升了市场竞争力，成为行业的领军企业。
可以看出，资本运营对企业的发展起到了至关重要的作用，是企业实现可持续发展的重要保障。
结语。
资本运营是企业发展的关键环节，对企业的发展起着至关重要的作用。
通过本文的案例分析，我们可以看到，有效的资本运营可以帮助企业解决资金短缺的问题，实现良好的发展态势，提升市场竞争力，成为行业的领军企业。
因此，企业需要重视资本运营，制定合理的资金筹集计划，合理配置资金，做好财务管理和风险控制，实现资本的增值和扩大企业规模，进一步提升企业的市场地位和竞争优势。
希望本文的案例分析能够为企业的资本运营提供一定的参考和借鉴，帮助企业实现更好的发展和壮大。
美国长期资本管理基金案例
美国长期资本管理基金
案例 美国长期资本管理基金巨额亏损、 美国长期资本管理基金巨额亏损、被迫重组
1998年 1998年9月，美国爆出震惊整个国际金融界的消息：拥有 美国爆出震惊整个国际金融界的消息： 1250亿美元资产的对冲基金 长期资本管理基金（ 亿美元资产的对冲基金“ 1250亿美元资产的对冲基金“长期资本管理基金（Long Term LTCM） 因投资失利而出现43 43亿美元巨额 Capital Management, LTCM）”因投资失利而出现43亿美元巨额 亏损，濒临倒闭。美国政府打破惯例， 23日由美国联邦储 亏损，濒临倒闭。美国政府打破惯例，于9月23日由美国联邦储 备银行纽约分行组织全球15家大银行及大经纪行， 15家大银行及大经纪行 备银行纽约分行组织全球15家大银行及大经纪行，以购买该基金 权益的方式，总共注资37.25亿美元， LTCM施行救助 37.25亿美元 施行救助。 权益的方式，总共注资37.25亿美元，对LTCM施行救助。由于长 期资本管理公司由金融界一流的管理人才和经济学界一流的专家 主管，它的被迫重组引起了国际金融市场的强烈震撼， 主管，它的被迫重组引起了国际金融市场的强烈震撼，加深了对 银行流动性的忧虑，导致了纽约股市下调，成为1998 1998年国际金融 银行流动性的忧虑，导致了纽约股市下调，成为1998年国际金融 市场具有转折意义的重大事件之一。 市场具有转折意义的重大事件之一。
那么， 对冲基金”到底为何物？其具体操作又是怎样进行的呢？ 那么，“对冲基金”到底为何物？其具体操作又是怎样进行的呢？ 对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”，起源 意为“ 对冲基金的英文名称为 意为 风险对冲过的基金” 年代初的美国。 于50年代初的美国。其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及 年代初的美国 其操作的宗旨，在于利用期货、 对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧， 对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规 避和化解证券投资风险。 避和化解证券投资风险。 在一个最基本的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后， 在一个最基本的对冲操作中 ，基金管理者在购入一种股票后，同时购入 这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于 这种股票的一定价位和时效的看跌期权（ ） 当股票价位跌破期权限定的价格时， 当股票价位跌破期权限定的价格时，卖出期权的持有者可将手中持有的股票以 期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中， 期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中， 基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优势股， 基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优势股， 同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是， 同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行 业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票， 业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将 大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌， 大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较 差公司的股票跌幅必大于优质股， 差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌 造成的损失。正因为如此的操作手段， 造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险 保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变， 保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变，对冲基金已失去其 中初始的风险对冲的内涵， 的称谓亦徒有虚名。 中初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund 的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为 一种新的内涵， 的称谓亦徒有虚名。 一种新的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投 的称谓亦徒有虚名 资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧， 资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充 分利用各种金融衍生产品的杠杆效应，承担高风险、追求高收益的投资模式。 分利用各种金融衍生产品的杠杆效应，承担高风险、追求高收益的投资模式。 据有关资料报道， 1997年年底 ， 全球共有5500家对冲基金 ， 管理的资本达 据有关资料报道 ， 年年底， 全球共有 家对冲基金， 年年底 家对冲基金 2950亿美元。 亿美元。 亿美元
美国长期资本管理基金巨额亏损案例分析
美国长期资本管理基金巨额亏损案例分析【案例介绍】总部设在离纽约市不远的格林威治的美国长期资本管理公司（LTCM），是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。
该基金创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大“对冲基金”。
LTCM掌门人梅里韦瑟（John Meniwehter），这位被誉为能“点石成金”的华尔街债券套利之父，聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖获得者默顿（Robery merton）和舒尔芡（Myron Scholes），前财政部副部长及联储副主席莫里斯（David Mullins），前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld），以至于有人称之为“梦幻组合”。
在1994—1997年间，它的业绩辉煌而诱人，以成立初期的12.5亿美元资产净值迅速上升到1997年12月的48亿美元，每年的投资回报为28.5%、42.8%、40.8%和17%，1997年更是以1994年投资1美元派2.82美元红利的高回报率让LTCM身价倍增。
然而，在1998年全球金融动荡中，长期资本管理公司难逃一劫，从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150多天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走向破产边缘。
9月23日，美联储出面组织安排，以Merrill Lynch、JP Morgan为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM90%的股权，共同接管了LTCM，从而避免了它倒闭的厄运。
那么，“对冲基金”到底为何物？其具体操作又是怎样进行的呢？对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。
其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。
资本运营案例分析
资本运营案例分析1案例一：京东资本运营分析京东，作为中国电商行业的巨头之一，其资本运营策略一直是业内外关注的焦点。
通过对其资本运营案例的分析，我们可以深入了解京东如何利用资本运作实现快速发展。
京东的资本运营策略一直以长期价值为导向，注重基础设施建设和物流体系建设，以提升用户体验和扩大市场份额。
2007年，京东开始自建物流体系，通过在各大城市建立仓储中心和配送网络，为消费者提供快速、便捷的配送服务。
这一战略决策使得京东在电商行业中迅速崭露头角，同时也为其提供了差异化的竞争优势。
除了物流体系建设，京东还注重技术创新和研发投入。
例如，京东研发了“智慧物流”系统，通过大数据、人工智能等技术手段优化仓储管理和配送路线，提高物流效率。
此外，京东还加大了对人工智能、大数据等领域的投资，以提升其技术实力和核心竞争力。
除了自身发展需要，京东还善于利用资本运作进行战略布局和产业整合。
例如，2014年京东收购了腾讯电商业务，从而获得了大量的优质流量资源和社交媒体资源，进一步巩固了其在电商行业的地位。
此外，京东还投资了饿了么、永辉超市等企业，以拓展其业务领域和整合产业链上下游资源。
案例二：阿里巴巴资本运营分析阿里巴巴作为中国互联网行业的领军企业之一，其资本运营策略同样具有典型意义。
通过对其资本运营案例的分析，我们可以了解阿里巴巴如何通过资本运作实现全球化战略和生态系统建设。
阿里巴巴的资本运营策略以全球化为核心，通过对外投资和并购实现业务拓展和市场份额扩大。
例如，阿里巴巴投资了东南亚电商巨头Lazada、印度移动支付平台Paytm等企业，以拓展其在东南亚和印度市场的业务。
此外，阿里巴巴还收购了饿了么、高德地图等企业，以整合其在本地生活服务和地图导航领域的资源。
除了对外投资和并购，阿里巴巴还善于通过战略合作实现业务拓展和生态系统建设。
例如，阿里巴巴与沃尔玛、肯德基等企业达成战略合作协议，共同开发新业务和拓展市场份额。
此外，阿里巴巴还投资了蚂蚁金服、菜鸟网络等企业，以加强其在金融、物流等领域的实力和资源整合能力。
LTCM案例分析
•
1994年：LTCM买入了10亿美元其他交易者急于脱手的呆 滞债券，同时向市场提供10亿美元流动性高的国债。仅此 笔交易，LTCM就赚了1500万美元。
• LTCM通常在新旧两种债券的流动性价差极高时进行这种 交易。但是，即使是极高的差价通常也是一个百分点的很 小比例而已，因此，只有当交易量非常大时才能获得厚利。 • 必要的资金从何来？LTCM的融资成本很低。
南开大学 阳佳余
资本比率(%)
1994年6月 1994年12月 1995年6月 1995年12月 1996年3月 1996年12月 1997年8月 平均值
6.9 5.5 4.2 3.5 3.2 3.9 5.3 4.6
21
•LTCM 的倒金字塔型资产结构： •最核心的资产为30亿美元； •通过向银行抵押借款等手段拥有资产1400亿美元; •而其他交易的资产负债表以外的衍生品价值达到12500 亿美元。
南开大学 阳佳余 23
• 比如在VaR分析中，1997年9月，LTCM的日标准差为4500 万美元，年标准差为7.2亿美元，占据其实有资本67亿美元 的10.7%；衡量风险的期间考虑长期期限（一年期）和短 期期限（一个月期）。 • 此外，LTCM采用压力测试，考虑低概率但具有极端影响 事件的发生对基金头寸的影响。 • 同时，LTCM也考虑不同头寸间的相关性对基金总体的影 响。
南开大学 阳佳余 4
盈利记录
• 从1994年到1996年，每年的投资回报率分别为28.5%, 42.8%, 40.8%，大大高于同期的美国股市收益。
基金资本 （10 亿美元） 1994年3月 1995年3月 1996年3月 1997年3月 1997年8月 1.1 1.8 4.1 5.8 6.7 总收益回报率 净收益回报率 表现指数 -1.1% 3.2% 1.4% 2.1% 0.8% -1.3% 2.5% 1.1% 1.6% 0.7% 0.99 1.28 1.9 2.56 2.68
资本运营案例分析
资本运营案例分析资本运营是指企业通过战略投资、品牌运营、资产管理等方式，利用自身的资源和能力为增加公司价值而进行的运营活动。
本文将通过分析多个资本运营案例，探讨资本运营的模式、优势及其带来的风险。
资本运营的模式1.品牌战略品牌是企业在市场中最重要的资产之一，是企业发展壮大的关键。
如何有效地运用品牌战略，提升品牌影响力，是资本运营中非常重要的一部分。
例如，在奢侈品行业中，LV作为拥有高端品牌影响力的代表，通过收购顶尖制造商、升级产品和优化销售渠道等方式，不断提升品牌形象和品质，增加了品牌忠诚度和客户价值。
由此可见，品牌战略对于企业资本运营的重要性不言而喻。
2.并购战略并购是资本运营中常用的一种方式，通过收购其他企业和资源，扩大自身实力和市场份额。
但是，并购战略需要企业具备充分的调查、策划和管理能力，否则会带来巨大的风险。
例如，谷歌在2011年收购摩托罗拉移动业务，但最终收效甚微，撤销的时间不长。
原因在于谷歌对该行业和摩托罗拉公司并不十分了解，并且对于资本运营的风险评估不足。
3.资产管理战略资产管理战略是企业通过管理和运营自身资产来获取高额收益和增加企业价值。
这种策略需要企业拥有强大的资产管理团队，具备先进的市场分析能力、资产操作能力和审慎的资管决策能力。
例如，蚂蚁金服通过对P2P平台进行资产管理，实现了资金稳定增加、利润提高、风险防范等多项收益，并且通过巨量金融科技服务大众，进一步推动了企业的发展和壮大。
资本运营的优势1.提高企业收益资本运营通过增加企业投资和收益，可以大大提升企业的收益率。
这种收益可以是直接的利润、股息收入、资本利得等多种型式，由此提高企业的市场竞争力和盈利能力。
例如，京东在2019年较早的时候对于物美零售的投资，使得京东的收益得到了大幅度的提升。
2.促进产业整合资本运营通过企业并购，促进了产业整合和调整。
这使得企业得以购买并吸纳大量经验和知识，缩短了生产线、销售网络等的距离，提高了企业的产业竞争力和市场占有率。
一个超级经典的公司资本结构案例分析
B usiness手记一个超级经典的公司资本结构案例分析文/王国军 河北经贸大学资本结构对企业筹资决策、融资成本、治理水平有重要影响，是决定企业生存发展经营存续的重要因素。
资本结构指企业各种长期资本（负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系。
隆基绿能科技股份有限公司（简称“隆基绿能”）成立于2000年，2012年4月上市，作为光伏全产业链市值第一的公司，市值超3000亿元人民币。
在全球倡导“碳中和、碳达峰”的今天，光伏作为零碳能源的代表可以通过技术驱动和能源融合，实现多元化场景应用，包括光伏制氢、光伏建筑一体化等。
近年来，我国的新能源探索和发展保持世界领先水平，因此研究光伏设备龙头企业隆基绿能资本结构，分析其潜在问题并提出优化建议显得尤为重要。
隆基绿能资本结构分析股权融资、债权融资、内源性融资占比分析。
在资产负债表中，债权融资主要考虑流动负债中的短期借款和交易性金融负债，股权融资主要考虑实收资本，内源性融资的留存收益主要考虑盈余公积和未分配利润。
根据资本结构的优序融资理论，公司融资一般会遵循内部融资、债务融资、股权融资的先后顺序。
从股权融资角度来看，隆基绿能2012—2021年，各年股权融资占比都在20%及以下，只有2015年融资占比达到40.74%，这与公司经营规模小，业务发展不成熟，利润低，内源性融资占比小有关。
从债权融资占比看，公司债权融资占比波动明显，2012—2021年，经历了先上升、下降，再上升、下降的变动趋势。
最高点在2017年，占比46.17%，主要是应付债券较前一年同期增加较多，2016年这一项只有9.93亿元，2017年激增到31.48亿元，在其他筹资项目变化不大的情况下，债权融资占比就上升了。
总体上看，2012—2021年隆基绿能股权融资和债权融资占比呈现下降趋势，而内源性融资占比逐年上升。
隆基绿能偿债能力分析。
主要对企业的长短期偿债能力进行分析。
流动比率是分析短期偿债能力最主要的指标，流动比率应该在2.0比较合适。
长期资本管理公司（LTCM）倒闭事件案例分析：破产原因、始末经过、风险启示
长期资本管理公司（LTCM）倒闭事件案例分析：破产原因、始末经过、风险启示长期资本管理公司（Long Term Capital Management，简称LTCM）成立于1994年2月，总部位于美国康涅狄格州西南部的小镇格森威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。
长期资本管理公司自成立以来，在事业上一路高歌猛进。
1994年公司成立之初时，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，这个数字曾上升为48亿美元，净增长2.84倍。
此外，该公司从1994年到1997年期间，每年的投资回报率依次为28.5%、42.8%、40.8%、17%。
尤其是1996年公司根据模型预测，随着欧元的启动，欧洲一些国家的债券与德国债券的息差将缩减，所以大量持有意大利、丹麦、希腊政府债券，而沽空德国债券。
结果市场表现与LTCM的预测惊人的一致，LTCM从中获得巨大收益。
此时，长期资本管理公司与量子基金、老虎基金、欧米茄基金并称为“国际四大对冲基金”。
谈到长期资本管理公司，我们就不得不提及被誉为华尔街“债券之父”的公司掌门人——约翰·麦利威瑟（John Meriwehter）。
在麦利威瑟的号召下，众多社会精英纷纷加盟长期资本管理公司，其中包括华尔街金融巨头、学术巨匠、政界要人以及公共明星。
事实上，麦利威瑟与大名鼎鼎的所罗门兄弟公司还有一段不为人知的旧事。
1947年，约翰·麦利威瑟出生于芝加哥南部罗斯兰地区的小镇罗斯摩尔，并在那里长大成人。
麦利威瑟的父亲是一位会计师，母亲在教育部门工作，家庭条件还算不错。
罗斯摩尔镇的大部分居民都是爱尔兰人后裔，信奉天主教，该镇因靠近伊利诺斯中央铁路的地理优势，经济发展得还算不错。
麦利威瑟一家五口人就住在镇上一栋用肉桂树和砖头砌成的房子里，屋前还有一块草地和一个小花园。
后来，约翰·麦利威瑟被父母送到当地的圣约翰小学读书，此后又进入蒙代尔天主教中学接受教育。
中国资本市场著名资本运作案例剖析资料
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德隆发展第二阶段
九十年代初，中国证券市场发展迅猛，德隆创始人洞察股市风云，抓住 机遇，介入“一级市场”和“二级市场”，迅速完成了资本的原始积累，为 进军房地产和娱乐业奠定了基础，德隆在这两个行业掘得了属于它的第二桶 金。位于乌鲁木齐市中心宏源大厦和城市酒店两栋高楼的崛起，北京JJ迪斯
科游乐场及深圳明斯克航母公司的开放，是德隆产业第二发展阶段的重要标
与中信合作成立山西中浩园林机械 有限公司 ( 生产割草机等草地园林 机械)。
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战略投资做行业
综观德隆入主3家上市公司的过程，不难发现它们的运作方式如出一辙，大 致都分四步走：
首先，改变上市公司的股权结构
通过注入优质资产调整产品结构，使上市公 司的主业发生变化
通过对销售网络和销售渠道的整合，扩 大上市公司产品在国内和国际市场的占 有率，形成规模化、垄断性经营
德隆目前正在做的，是继续与国内外相关企业积极接触，酝酿新的并购
和合作，对包括火炬和合金在内的企业进行更深层次的整合，以期形成以汽 车零部件、电动工具、户外机械、发动机、建筑构件等几大类产品为主体的
大机电行业格局；在食品饮料行业，近期内可能也会有比收购汇源果汁更大
的动作。
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德隆观点（续）
战略投资是一种大手笔的制作，却不意味着盲目的扩张。事实上，德隆 在介入一个行业和企业前的谨慎超出了许多人的想象。在德隆的组织架构里， 战略投资委员会是董事局下设的、与执行委员会和薪酬/任命委员会并列的 三大委员会之一；在执行委员会之下还设有战略管理部，作为执委会7个常 设部门中最重要的一个，行业分析和研究是它的一项重要职责。据说，德隆 每年用于对某一行业的专题调研的费用高达上亿元。3年前，为论证屯河向 “红色产业”转型的发展前景，德隆投入了800万元资金，聘请了来自国内 外的专家以及麦肯锡、罗兰· 贝格等4家国际知名咨询公司，到10余个国家作
资本运作的经典案例
资本运作的经典案例-------世茂地产上市世茂房地产上市之前，世茂集团旗下已经有世茂股份（10.12,0.24,2.43％）（600823）、世茂国际（00649。
HK，原名世茂中国）两家上市公司。
然而其融资能力相对有限，而世茂集团因不断拿地扩张资金缺口日益加大。
2003年7月4日，世茂旗下福建世茂以18亿元拿走南京“宝善地块”，总投资超过100亿元；2005年拿到的绥芬河项目总投资也超过100亿元；2005年2月，世茂国际又以31.5亿元拍得武汉“锦绣长江”地块，项目总投资在80亿元以上。
由于主力开发高档物业，成本较高，同时需要大量的资金来获得土地使用权，增加土地储备，因此，许荣茂迫切需要开辟新的融资途径来缓解资金压力，世茂房地产的上市提上了议程。
不过，世茂房地产的上市之路并非一帆风顺。
其2005年就酝酿赴港上市，但由于宏观调控政策不断出台、美联储加息、房地产股走势低迷等原因，不得不放弃这一打算。
2006年，世茂房地产卷土重来，上市又因未解决同业竞争问题而推迟。
随后，国六条出台，对房地产企业又是一个沉重的打击。
至2006年7月其上市时，世茂的资金压力和长期债务压力已经较大（世茂房地产2006年中报公布的负债率达67.7％），分拆世茂房地产上市融资，已成世茂继续发展的必需之举。
三步资本运作为了实现红筹上市，世贸房地产开展了一系列的资本运作。
第一步：收购13家项目公司2000年3月15日，世茂成立上海滨江项目公司，2002年12月，世茂企业持有该公司72％的股份。
2004年11月17日，世贸房地产透过全资附属公司Peak Castle收购上海滨江项目公司3％的股权。
2005年12月30日，Peak Castle以4.8亿港元的代价从世茂集团手中收购Vicking 100％股权，从而100％持有上海滨江项目公司。
同样，2002－2004年，世贸房地产通过其本身及附属公司逐渐收购了国际广场项目公司、上海佘山项目公司等13家项目公司，完成了对15个物业项目的完全或间接控股。
资本运营案例综合
一、亚泰集团资本运营
一位获诺贝尔奖的经济学家说：当今的美国大企业，几乎没有哪一 家不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并、收购而发展起来的。 亚泰集团的资本运作使亚泰在产业发展上超越了许多原始积累过程， 而且有自己的特色。一是以承债兼并的方式吸纳有潜力的资产、拓 展公司的产业链条。二是兼并后整合规范吸收上非常成功，通过注 入机制、管理、资金,激活了原企业的存量资产，产生了倍增效果。 如水泥产业；如承债收购的国家人用纯化狂犬疫苗重点生产基地— ——原吉林东生药业有限公司规范为亚泰生物药业有限公司；如与 上海医药公司联合组建亚泰华氏公司等等。三是在产业扩张的同时 获得知识与技术的优势，吸入科技含量高的项目就会带来该行业的 一流人才，与大专院校、科研院所的联合，实现了资金与知识的对 接。
一、亚泰集团资本运营
从“长春龙达建筑实业公司”发展到“亚泰集团” 1992年，有人给宋尚龙指了一条捷径：与其自己去 运作上市，还不如买个“壳”，借壳上市。可是哪里有 现成的壳呢？宋尚龙开始动用各种关系，四处打探。老 天不负有心人，机会来了。他听说吉林省第一家股份制 企业辽源茶叶股份公司本身具有上市资格，但其总资产 少，自身实力不够，正在寻找合作伙伴。
二、海尔集团资本运营
第二阶段兼并方式与第一阶段相比，除了投入资金外， 一个显著的特点是将海尔的企业文化与ＯＥＣ管理体系 移植到被兼并企业中，创造出一个具有活力的新机制， 使企业迅速进入良性发展阶段。 第三阶段（１９９５年至今），此阶段的兼并方式 主要是以无形资产盘活有形资产，以海尔名牌及ＯＥＣ 管理体系移值到被兼并企业中，转换机制，实现精神变 物质。
一、亚泰集团资本运营
1993年4月,吉林亚泰(集团)股份有限公司组建，1995年上市进入证 券市场。1997年“小鱼吃大鱼”兼并双阳水泥厂，1998年进军高科 技制药产业开始了产业结构的调整与提升。善抓机遇资本运营的几 次大动作，不仅跨越了同行长时间才能完成的资本积累和起步阶段， 而且企业也由单一的房地产业一跃发展成为拥有总资产52亿元、主 业突出、管理紧密的大型企业集团。八年三次融资没有一次改变投 向，高效守信，成为资本市场产业发展、壮大厚报资本的典范。公 司连续两年在长春市大型企业效绩评价中名列A类榜首，成为区域经 济发展的重点企业；2001年在有关部门评出的“中国最具投资价值 的100家上市公司”中亚泰名列34位。
案例十六1998年长期资本管理公司事件
案例十六：1998年长期资本管理公司事件美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）成立于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格林威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。
自创立以来，LTMC一直保持骄人的业绩，公司的交易策略是"市场中性套利"即买入被低估的有价证券，卖出被高估的有价证券。
LTMC将金融市场的历史资料、相关理论学术报告及研究资料和市场信息有机的结合在一起，通过计算机进行大量数据的处理，形成一套较为完整的电脑数学自动投资系统模型，建立起庞大的债券及衍生产品的投资组合，进行投资套利活动，LTMC凭借这个优势，在市场上一路高歌。
1996年，LTMC大量持有意大利、丹麦、希腊政府债券，而沽空德国债券，LTMC模型预测，随着欧元的启动上述国家的债券与德国债券的息差将缩减，市场表现与LTMC的预测惊人的一致，LTMC获得巨大收益。
LTMC的数学模型，由于建立在历史数据的基础上，在数据的统计过程中，一些概率很小的事件常常被忽略掉，因此埋下了隐患：一旦这个小概率事件发生，其投资系统将产生难以预料的后果。
所谓Black-Scholes-Merton公式仍以正态分布为基础（这是因为该公式涉及Wiener过程，而Wiener过程的定义涉及正态分布)，故“长期资本”的风险投资策略仍以“线性”和“连续”的资产价格模型为出发点。
具体来说，该对冲基金的核心策略是“收敛交易”。
此策略并不关心某一股票或债券的价格是升还是降，而是赌在相关股票或债券的价格向“常态”收敛上。
“长期资本”的一项赌注下在美国30年国库卷和29年国库卷的价格收敛上（卖空前者，买入后者)，本以为可以不论价格升降都稳操胜券。
不料，亚洲和俄国的金融危机使惊恐的投资者一窝蜂地涌向似更安全吉祥的30年国库卷，结果造成30年国库卷和29年国库卷的价格发散，而非收敛。
类似的其它几个"收敛交易"也都以发散而告终。
经典金融案例分析
经典金融案例分析在金融领域，有许多经典案例被广泛研究和分析，这些案例不仅具有重要的历史意义，还可以为我们提供宝贵的经验和启示。
本文将对几个经典金融案例进行深入分析，并探讨其中的教训和启示。
案例一：雷曼兄弟破产2008年，雷曼兄弟（Lehman Brothers）宣布破产，这个曾经的华尔街巨头倒下了。
雷曼兄弟在过去几年一直积累大量的次贷资产，但由于金融危机的爆发，该公司无法偿还其债务。
雷曼兄弟的破产引发了全球金融市场的动荡，许多银行和金融机构陷入了危机。
这起案例揭示了金融机构管理风险的重要性。
雷曼兄弟在资产购买和融资方面没有采取充分的风险控制措施，过度依赖杠杆放大收益，最终导致了其倒闭的悲剧。
因此，其他金融机构应该从中吸取教训，加强风险管理和监管，避免重蹈覆辙。
案例二：诺斯鲁普银行事件1995年，英国的诺斯鲁普银行（Barings Bank）宣布破产，这是由一位交易员尼克·利杰斯菲尔德（Nick Leeson）独立操作造成的。
利杰斯菲尔德利用杠杆交易进行期货合约交易，并采用了未经授权的交易手段，致使银行遭受了巨额损失，无法继续经营。
这起案例表明了监管和风险控制的重要性。
诺斯鲁普银行未能及时发现并阻止利杰斯菲尔德的非法行为，导致了巨额亏损。
其他金融机构应该加强风险控制和内部监管，确保员工的交易行为符合规定，避免类似事件再次发生。
案例三：巴林岛银行开放式基金事件1994年，美国巴林岛银行（Barings Bank）旗下的一只名为巴林岛开放式基金（Barings Futures Singapore）在新加坡的期货市场上发生了巨额亏损，累计亏损达到13亿美元。
这起事件揭示了监管和透明度的重要性。
在该事件中，巴林岛银行未能有效监控和控制其开放式基金的投资行为，导致了巨额亏损。
这显示了金融机构需要建立有效的监管体系，确保投资者的利益得到保护。
此外，加强透明度和信息披露也是预防类似事件的重要措施，投资者应该能够了解他们的投资风险和潜在损失。
ltcm案例分析
3
梅里韦瑟
在所罗门公司内部，梅里韦瑟和他的这批数学小子们是一批与别人格格不入的怪胎。他们讲的话 别人都听不懂。他们的思路跟别人都不一样。一帮二十多岁的小伙子，对公司里的资深交易员毫不尊 重、出言不逊。他们发狂一样地工作，个个嗜赌上瘾，什么都赌：赛马、运动比赛、政治选举。当他 们既不交易，也不赌博的时候，就玩一种叫“说谎者的扑克牌”的游戏，看对手能不能猜出自己手中 的底牌。“痛饮狂歌空度日，飞扬跋扈为谁雄”。所罗门兄弟公司能够容忍他们的唯一原因就是，他 们太能赚钱了。
David W. Mullins Jr. Eric Rosenfeld William Krasker Gregory Hawkins
Larry Hilibrand
James McEntee Dick Leahy Victor Haghani
曾服务于所罗门兄弟的套利部门
经营债券交易 原所罗门兄弟高管 曾服务于所罗门兄弟的套利部门
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梅里韦瑟
梅 里 韦 瑟
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梅里韦瑟
LTCM的灵魂人物是梅里韦瑟（John Meriwether）。他是芝加哥大学的MBA，后来加盟所罗 门兄弟公司，在20世纪70年代，就已经是债券市场上叱咤风云的人物。20世纪60年代中期之前，债 券市场上的交易单调而范围：汇率是固定的，利率受到管制，金价一成不变。但20世纪60年代之后， 债券市场逐渐变得更加刺激。持续不断的通货膨胀、突然爆发的中东石油危机打破了过去墨守的常规 。各国纷纷放松对利率和汇率的管制。各种新型的债券和交易工具层出不穷。刚刚问世的计算机很快 被应用到债券投资中。
如果不是发生了一件意外的事情，梅里韦瑟可能会一直留在所罗门兄弟公司，直到有一天执掌大 权。但是，1992年，一位34岁的交易员Paul Mozer在美国国债交易中有欺诈行为。做为他的主管 上司，梅里韦瑟被迫引咎辞职。尽管后来事情逐渐平息，但梅里韦瑟在所罗门兄弟公司的升迁之路彻 底被堵死了。这一年，他已经45岁了。怎么办？思来想去，梅里韦瑟终于决定，干脆把队伍拉出来， 自己成立一个对冲基金，自己创业。这就是LTCM的由来。
案例分析2：LTCM事件分析
LTCM进行的交易
4、意大利国债 当时意大利的政治局势很不稳定。受此影响，意大利国债在 市场无人问津，交易人持有的意愿下降，这就导致意大利国 债收益率大幅上升。（与德国国债相比高出8%）在LTCM交 易员看来，一个国家的国债利率高于互换合约固定利率，这 是极其怪异的。于是，LTCM又要从中套利了： 买进意大利国债； 买进固定利率互换合约； 卖出浮动利率
• 4.方向交易失误
• 资本交易，更多的是基于判断，方向判断失误，将导致致 命的错误。LTCM就犯过这样的错误。
• 事件1: LTCM预期欧元整合后，丹麦偏高的利率将会因之 下降，预先买入丹麦的抵押贷款证券，如果预期正确，可 以获得价格上升的资本利得。俄罗斯卢布事件发生后，国 际投资者要求更高的内部收益率，导致丹麦的债券仓位损 失很大。
• 下重注于大概率事件，这个本身并没有什么问题， 但是长期无限制的运用财务杠杆，就会隐含巨大的 不确定和潜在风险。LTCM自由资本是40亿左右， 而其资产总额却达到上千亿，财务杠杆高达几十倍， 是导致LTCM破产的主要原因。
• 3.流动性风险分析
• LTCM对自己模型超级自信，是因为他们把模型分散到欧 洲、美洲、亚洲、几乎世界上所有的交易市场，这些风险 因子包括：波动率、利率、基差等。
买进10亿美元“非当期债券”；把“非当期债券”借给金 融机构取得现金，进行回购融资；以取得的现金对借来的“当 期债券”进行担保。上述交易中，连当初买非当期债券的10亿 美元，多数也是借来的。如此一来，LTCM等于用了很少的钱就 做了20亿美元的生意，成功地把12个基点的价差放大为可观的 获利。需要留意的一个点是，这个交易不需要等到30年到期， 只要半年，现在的当期债券也就成为非当期债券，价差自然收 敛。
投资策略—资金放大（高财务杠杆）
长期投资案例分析
长期投资案例分析竞争环境下的艰难抉择----新疆JKCS集团投资分析0 引言初夏的乌鲁木齐，街道两边紫丁香的花蕾与绿树相互映照，使得这个边疆城市显得格外美丽。
但是，新疆JKCS集团的金总却无心观赏这一切，他显得心事重重，愁眉不展。
一切的起因都归结于关乎公司未来发展的投资方向决策。
在这个2010年的五月初夏时节，金总陷入了深深的沉思……。
几天后，金总召集各位副总及财务总监开会，阐述了他的观点，他决定鉴于公司专业人才不足，为更好地做出投资决策方案的财务评价，应引入外援，请有丰富财务管理实战经验的、在公司常年做管理咨询的周教授为公司的投资决策把关号脉，共同组建公司的投资决策项目小组，对拟投资的两个不同方案做出财务评价，用专业知识来为公司投资提供决策支持。
会议责成财务总监M总监联系财务实战经验丰富的周教授，希望能够协助完成投资项目的财务评价工作。
接到M总监的电话，周教授欣然接受了公司的邀请，愿意主导完成本项工作。
1 多元化投资待解2010年5月初夏的新疆JKCS公司集团，正行走在一个发展的战略转折期，此时超市充裕的现金流如何运作成为了集团高管集体思考的问题。
是坚持目标集聚的竞争战略，还是走很多大公司的成功范例之路---多元化的竞争战略，摆在了集团董事长金总的面前。
公司高层近期多次开会，都是讨论同一个问题：JKCS集团是继续购置物业增开超市还是用现有的现金流去拓展一个新的领域---投资矿业？根据财务可行性分析报告，拟定选择了两种投资方案，等待最后的财务评价分析支撑来做出决策。
如何决策，如何判断未来的市场，如何让自己一手创办的集团公司走的更持久，投资矿业走多元化经营的道路应不应该？把握新疆大开发的有利时机投资矿业会给JKCS集团未来的发展带来什么样的影响？这是金总及全体高管最近愁思未解的难题。
方案A：投资建设一个一万多平方米大型综合超市，预计投资600万元，资金来源为自有资金加延长供应商账期信用借款,股东回报要求达到12%以上。
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收敛套利交易
互换利差策略
利率互换:合约一方向另一方支付固定利率的利息， 同时接受对方支付的浮动利率的利息，同常是LIBOR 银行同业拆借利率
互换利差：利率互换中固定利率支付和相似期限当期 国债收益率之间的差异。
一.梦幻组合
一约翰.麦利威瑟 John Meriwether – LTCM掌门人 – 前Salomon Brothers 全球固定收益证券、套 利业务与汇率业务副总 裁 – 被誉为能“点石成金
罗伯特.默顿 Robert Merton – 获1997年诺贝尔经济 学奖 – 金融界泰斗级人物 – 哈佛大学教授 – 为华尔街培养了包括 罗森菲尔德在 内的好几代交易员
LTCM从事的利率互换套利是利用国债，回购协议和 利率互换协议的组合进行的。
通过电脑精密 计算
发现不正常市 场价格差
入市图利
资金杠杆放大
一 利空间
LTCM公司成立以来几个典型的交易
美国债券
意大利
股权交易
1998：终结
LTCM债券套 利的经典策略
LTCM在固定 收益证券世界 的成功顶峰
告别擅长的债 券领域，进入 股权交易市场
LTCM投资策略是建立在投资组合中两种证券 的价格波动的正相关的基础上。尽管它所持核 心资产德国债券与意大利债券正相关性为大量 历史统计数据所证明，但是历史数据的统计过 程往往会忽略一些小概率事件，亦即上述两种 债券的负相关性。
五.LTCM的陨落
LTCM交易策略分析
目录
一 主要策略介绍
二 典型交易
一.梦幻组合
马尔隆.斯科尔斯 Myron Scholes – 获1997年诺贝尔经济 学奖 – 与布莱克一起创立著 名的布莱克-斯科尔斯期 权定价模型 – 在华尔街拥有极高的 声誉
一.梦幻组合
戴维.马林斯 David Mullins – 前美国财政部副部长 – 前美联储副主席
一.梦幻组合
艾里克.罗森菲尔德 Eric Rosenfeld – 前哈佛大学副教授 – 前所罗门兄弟债券交 易部主管
二.LTCM的开始
美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）创立于1994年
私人客户的巨额投资、金融机构的大量贷款 从事定息债务工具套利的对冲基金 与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际
四大“对冲基金”
二.LTCM的开始
何谓对冲基金
• 两边下注 • 追求绝对报酬 • 不猜测利率、汇率、股价等金融商品的方向 • 赚取金融商品价格差异 • 交易手段:卖空，杠杆操作，互换交易，套利交易 • 高风险，追求高收益
二.辉煌业绩
在1994 年到1997 年间，长期资本管理 公司业绩辉煌而诱人，其交易策略是 “市场中性套利”： 即“通过电脑精密 计算，发现不正常市场价格差，资金杠 杆放大，入市图利。”因而，以成立初 期的12.5 亿美元资产净值迅速上升到 1997 年12 月的48亿美元，净增长2.84 倍，每年的投资回报率分别为：1994年 28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、 1997年17%。
二.辉煌业绩
三.制胜秘籍
2.杠杆交易 高杠杆比率是LTCM 追求高回报率的必然结果。由于
LTCM 借助电脑模型分析常人难于发现的利润机会，这 些交易的利润率都非常微小，如果只从事数量极小的衍 生工具交易，则回报一般只能达到市场平均水平。所以 需要很高的杠杆比率将其放大，进行大规模交易，才能 提高权益资本回报率。LTCM 从投资者筹得43 亿美元 资本，却拥有1250 亿美元的资产，如果将金融衍生产 品包括在内的话，这一数值达到12500 亿美元之巨， 杠杆比率高达300 倍。
主要策略介绍
一. 套利空间 二. 利用有限股本，增加杠杆 三. 相对价值投资，承担少量风险 四. 分散化投资，降低风险
收敛套利交易
收敛套利交易：利用两种相似金融工具之间价差的变 化趋势来盈利。
两种金融工具接近于完全的替代品，但是在流动性和 税收安排上有区别，所有价格有差异。
对于债券而言，在到期日的时点上，市场价格和票面 价格会趋于一致。
2.杠杆交易
• LTCM 所采取的资金策略是运用最少的权益资本 进行交易。主要有：
• 回购融资：LTCM 购买证券的资金来源，大多来 自于回购融资交易，并运用由此获得的资金，再 购入新的债券，再将这些债券做为回购融资交易 的担保品。只要利息成本低于证券收益，LTCM 便能从中获利。
三.制胜秘籍
二.辉煌业绩
三.制胜秘籍
1.数学模型 斯科尔斯和默顿这两位金融工程的著名学者，将金
融市场的历史交易资料、已有的市场理论和市场信 息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学 自动投资模型。如果两者出现偏差，电脑立即建立 起庞大的债券和衍生工具组合，大举入市投资；经 过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正 常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差 值。
连锁反应： LTCM之殇
30年美国国债交易
1．当期债券与非当期债券 在国际资本市场，美国30 年期联邦政府公债(T-Bonds)一直
深受投资人欢迎，因为其风险小，收益又因为到期日拉长而增 加。美国30 年期联邦政府公债也因此更多的被长期投资者所 持有，许多公债在发行后就被放进保险箱。30 年期政府公债 也成为债券市场的关注焦点，它的期货和现货收益率都广受关 注。 美国财政部每半年发行一次30 年期公债，一个有趣的现象出 现了。当新的30 期政府公债发行后，半年前发行，也就是还 有29 又1/2 年到期的公债，流动性会变得很小。因为前一期 债券的持有者持有期偏长，并非常常拿出来交易赚取价差。所 以，市场的流动性都集中在新发行的30 年期政府公债。一般 而言，市场习惯性的称呼刚发行的30 年期政府公债为“当期 债券”，前一期30 年债券-29½年期债券称为“非当期债券”。
LTCM公司案例分析
PPT展示 常东 王蕾 张磊 资料收集 敖赢予 祁淑宇 张驰 施岩青 姜丽
一.LTCM案例介绍 二.LTCM衰落过程及美联储救助 三. LTCM溃败原因及其启示等
LTCM案例介绍
目录
一.梦幻组合 二.LTCM的开始 三.辉煌业绩 四.制胜秘籍 五.致命缺陷 六.LTCM的陨落
3.对冲机制 在具体操作中，LTCM始终遵循所谓的“市场中性”
原则，即不从事任何单方面交易，仅以寻找市场 或商品间效率落差而形成的套利空间为主，通过 对冲机制规避风险，使市场风险最小。
四.致命缺陷
模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础 上得出的，但历史统计永不可能完全涵盖未来 现象；