第5章 利率期货知识课件
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第五讲 利率期货(Interest Rate Futures)PPT课件
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•例 假定面值为10万的CD以8%的利率发行， 期限为182天（6个月），投资者A将持有该 CD的期限为182/365年，则到期本利之和 等于103912.09元：
F V 1 8 2 1 0 0 0 0 0 1 0 .0 8 1 8 2 /3 6 5
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• 再假定投资者A在持有CD92天时决定将CD 出售给投资者B，利率为7.5%, 则该CD在 92天时的出售价格为102075.50：
6
4) 可流通的存款证（CD） • 这是一种由银行发行的凭证式存款，持有
者在将来某一特定日期获得本利之和。可 流通的存款证是一种无记名定期金融工具。 1961年，CITYBANK，US推出了第一份可 流通存款证。到1972年，CD已占了所有银 行存款的近40%，到九十年代，可流通的 CD在货币市场上已成为仅次于短期国库券 的第二种最重要金融工具。
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• CD的定价
CD与其它定期存款相比，最大的区别在于 它具有流动性。CD以票面价值发行，通常 为100万或其倍数。CD在二级市场上的价 格由利率和到期期限这两个因素来决定。 考虑以下三个基本关系式：
FVnPV1kn
PV FVn
1 kn
8
1
k
FVn PV
n
1
FV-------投资的未来价值 PV-------投资的现值 k---------收益率 n---------投资持有期
12
5）商业票据 • 商业票据的历史可能比银行的历史还要悠
久。其最初的形式是汇票。商业票据是一 种由公司发行的无担保期票，期票的期限 一般都在270天以内，最普通的商业票据期 限在20～45天。商业票据是按贴现发行。 目前，商业票据的应用非常广泛，涉及的 融资活动有租赁、消费、抵押等领域。
第章股指期货外汇远期利率远期和利率期货PPT课件
当前文所述的两个条件满足时，运用β系数进行 的股指期货套期保值往往可以使投资者的整体投 资组合的系统性风险为零。
假设某投资者希望将其原有组合中的部分股票转 化为短期国库券，她可以利用股指期货而无需出 售股票达到这一效果：保留该部分股票，同时根 据β系数出售与该部分股票价值相对应的股指期 货空头，就可以创建一个合成的短期国库券。
第五章 股指期货、外汇远 期、利率远期与利率期货
金融工程学不仅仅 讲理论也讲实践
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可编辑
第五章 股指期货、外汇远期、 利率远期与利率期货
目录 第一节 股票指数期货 第二节 外汇远期 第三节 远期利率协议 第四节 利率期货
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第一节股票指数期货
目录 一、股票指数期货概述 二、股指期货的定价 三、股指期货的应用
期货。如沪深300指数期货、S＆P500指数期货。
股指期货交易特殊性 ：
（1）现金结算交割；
（2）股指期货的合约规模不是固定的，而是按照
开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所
代表的金额。
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可编辑
二、股票指数期货的定价
股价指数可以近似地看作是支付已知收益率的资 产 ,在无套利的市场条件下，股指期货与股指现
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第二节外汇远期
目
录
一、直接远期外汇协议的定价
二、远期外汇综合协议的定价
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可编辑
一、直接外汇远期的定价
直接远期外汇协议是在当前时刻由买卖双方确定未
来某一时刻按约定的远期汇率买卖一定金额的某种
外汇。
我们采用支付已知收益率资产远期合约的定价公式
为直接远期外汇协议定价。
可以得到直接远期外汇协议的远期价值为
期货课件ppt 利率期货
某年六月份，公司计划在当年9月份将入帐 的100万美元入账后进行定期存款，此时年利 率为8％。为防止利率下降，公司于6月份买 入100万美元面值的9月份交割的3个月期限的 短期国债期货合约，价格为92.04IMM指数。 9月份，公司将100万美元存款3个月，同时平 掉期货合约。此时，年利率为7％，期货平仓 价为93.00IMM指数。计算保值结果。
长债券期货合约（基础证券资产 期限10年以上）
货币市场类利率期货
资本市场类利率期货
（一）、美国短期国库券期货合约
交易单位 交割月份 合约报价 最小价格浮动幅度 最后交易日 交割日 交易时间
3个月期美国国库券，面值1,000,000美元 每年的三月、六月、九月、十二月
IMM指数
0.5bp，（$12.5) 合约月份的第一交割日前的营业日 对应的现货月份的第一天 07:20-14:00，最后交易日的上午10：00收盘
▪ 按三个月计算，将(PI2 - PI1 )= 0.60，A=1，000， 000美元，N=3代入上述公式，有：
P2 - P1 = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) = 1,000,000×3×0.60/100×12
= 1,500(美元)
▪ 例：客户当日买入某月交割的IMM90 天国库券期货合约一张， 价格为IMM 指数90,当日未平仓,当日结算价为IMM 指数89.70。求当日客户的浮动盈亏?
约进行套期保值，请问该投资者该如何操作？假 设9月10日利率上升至12%，而6月和9月的三个 月国库券期货价格分别为90.25和88.0，则该投 资者收益情况？
逢低买入 价格
逢高出售
但是对于利率期货 以低利率借入资金 出售利率期货
逢低出售
第五讲 利率期货(Interest Rate Futures)
5）商业票据 商业票据的历史可能比银行的历史还要悠 久。其最初的形式是汇票。商业票据是一 种由公司发行的无担保期票，期票的期限 一般都在270天以内，最普通的商业票据期 限在20～45天。商业票据是按贴现发行。 目前，商业票据的应用非常广泛，涉及的 融资活动有租赁、消费、抵押等领域。
6）银行承兑票据 银行承兑票据是由承兑银行担保的汇票， 即由银行作担保的、支付给商品出售方的 定期汇票。与国库券和商业票据不同的是， 银行承兑票据虽然也是以贴现方式发行的， 但它的主要投资者为货币市场共同基金和 市政机构。银行承兑票据可以立即转让， 到承兑银行获取贴现付款，也可以一直持 有至到期。期限一般有1月、3月、 6月。银行承兑票据在国际贸易中特别重要。
4) 可流通的存款证（CD） 可流通的存款证（ ） 这是一种由银行发行的凭证式存款，持有 这是一种由银行发行的凭证式存款， 者在将来某一特定日期获得本利之和。 者在将来某一特定日期获得本利之和。可 流通的存款证是一种无记名定期金融工具。 流通的存款证是一种无记名定期金融工具。 1961年，CITYBANK，US推出了第一份可 年 ， 推出了第一份可 流通存款证。 流通存款证。到1972年，CD已占了所有银 年 已占了所有银 行存款的近40%，到九十年代，可流通的 行存款的近 ，到九十年代， CD在货币市场上已成为仅次于短期国库券 在货币市场上已成为仅次于短期国库券 的第二种最重要金融工具。 的第二种最重要金融工具。
FVn = PV (1 + k )
n
PV =
(1 + k )
FVn
n
FVn k = PV
1 n
1
FV-------投资的未来价值 投资的未来价值 PV-------投资的现值 投资的现值 k---------收益率 收益率 n---------投资持有期 投资持有期
《利率远期和期货》课件
金融交易
利用利率期货进行投机和套 利交易，获取利率变动带来 的交易利润。
投资组合管理
利用利率远期协议和期货来 平衡投资组合的风险，实现 收益最大化。
总结
通过本课程，我们深入了解了利率远期协议和期货的概念、用途和风险。无 论是用于风险管理、投机还是投资组合管理，这些工具都为金融市场提供了 重要的手段和机会。
学习利率远期协议的 基本术语和概念，包 括利率曲线、远期汇 率和标的资产。
3 使用方法
了解如何使用利率远 期协议来管理风险、 进行投机或进行套利 交易。
利率期货
1 定义
利率期货是一种金融衍生品，允许买方在将来的某个特定日期以预先确定的利率买入或 卖出标准化的债券合约。
2 特点
利率期货具有标准化合约、交易所交易、杠杆效应和定期结算等特点。
《利率远期和期货》PPT 课件
欢迎来到《利率远期和期货》的PPT课件。在本课中，我们将深入探讨利率远 期协议和期货的定义、特点和使用方法，以及它们的风险和收益。让我们一 起开始吧！
利率远期协议
1 定义
利率远期协议是一种 金融合同，用于在未 来的某个预定日期以 预先协商的利率交换 资金。
2 基础知识
Q& A
有没有任何关于利率远期协议和期货的问题？我们将在问答环节为您解答。
致谢
谢谢大家观看《利率远期和期货》PPT课件。对这个主题有任何进一步的疑问，请随时与我们联系。
3 风险和收益
了解利率期货交易的风险和收益，如利率风险、合约价值波动和杠杆作用。期协议
灵活性高、定制化、不需要保证金、对冲风 险能力强
利率期货
标准化合约、交易所交易、流动性好、透明 度高
应用案例
企业风险管理
大学课件 远期利率与利率期货
( 1 5 . 2 % * 3 5 ) 1 / i ( F * （ 1 1 - 3 ） / 2 1 2 ) 1 2 5 . 7 % * 1 5 / 1 2 2
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为什么下式是合理的呢
iF(1 1 /3 1 2 /1 * 2 5 * .7 2 5 .2 % 5 % 5 3 * /1 (1 )* 2 5 2 .3 2 )/% 1 5 2 5 .8% 4
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如果市场上的远期利率为6％（大于5.84% ）
• 构造一个无风险套利组合I：
–(1) 以5.75%的利率借入12个月后到期的 贷款1元；
–(2) 把借入的1元投资于无风险资产3个月， 利率为5.25%；
– (3) 再以市场上的6%远期利率水平卖出一 个三个月后开始的9月期远期贷款，即在3 个月后提供本金额为1*(1+5.25%*3/12)的9 个月期贷款，利率水平为6%。
5.75%； – (3) 再以市场上的5.8%远期利率水平买进一个三个月
后开始的9月期远期贷款，即要求在3个月获得本金为 1*(1+5.25%*3/12)的9个月期贷款。
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• 组合的现金流情况：
–(1) 在期初交易日，获得的贷款1元又投资于无风 险资产，而卖出远期贷款还不发生现金流，所以期 初的现金流为0。
–(2) 在3个月后，1元钱的贷款到期，需要支付本加 息一共：1*(1+5.25%*3/12)；而此时，当初签订的 远期贷款开始生效，可以提供的贷款本金刚好能用 于支付：1*(1+5.25%*3/12)。所以，净现金流仍然 为0。
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–(3) 在12个月后，投资12个月的无风险资产 获得回报，本加息为：1*(1+5.75%*12/12)；
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为什么下式是合理的呢
iF(1 1 /3 1 2 /1 * 2 5 * .7 2 5 .2 % 5 % 5 3 * /1 (1 )* 2 5 2 .3 2 )/% 1 5 2 5 .8% 4
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如果市场上的远期利率为6％（大于5.84% ）
• 构造一个无风险套利组合I：
–(1) 以5.75%的利率借入12个月后到期的 贷款1元；
–(2) 把借入的1元投资于无风险资产3个月， 利率为5.25%；
– (3) 再以市场上的6%远期利率水平卖出一 个三个月后开始的9月期远期贷款，即在3 个月后提供本金额为1*(1+5.25%*3/12)的9 个月期贷款，利率水平为6%。
5.75%； – (3) 再以市场上的5.8%远期利率水平买进一个三个月
后开始的9月期远期贷款，即要求在3个月获得本金为 1*(1+5.25%*3/12)的9个月期贷款。
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• 组合的现金流情况：
–(1) 在期初交易日，获得的贷款1元又投资于无风 险资产，而卖出远期贷款还不发生现金流，所以期 初的现金流为0。
–(2) 在3个月后，1元钱的贷款到期，需要支付本加 息一共：1*(1+5.25%*3/12)；而此时，当初签订的 远期贷款开始生效，可以提供的贷款本金刚好能用 于支付：1*(1+5.25%*3/12)。所以，净现金流仍然 为0。
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–(3) 在12个月后，投资12个月的无风险资产 获得回报，本加息为：1*(1+5.75%*12/12)；
期货课件-第五章-利率期货
（120000-116278）e^(-0.105*2)=3017美元
三、长期和中期国债期货
在芝加哥交易所CBOT交易的长期国债利率期货中，期 限超过合约交割月份第一天15年以上的，并从那天起 15年内不能回赎的任何政府债券都可以进行交割。
中期国债和5年期国债期货合约也在频繁交易。对中 期国债期货合约，有效期在6.5年和10年之间的任何政 府债券（或票据）都能进行交割。
① 现金价格：120+60/(60+120) 6=121.978
② 利息的现值 ： 6e^(-0.1 0.3442）=5.803
③ 期货现货价格:(121.978-5.803)e^(0.1 0.7397)=125.094
④ 期货报价：125.094-6 148/(305-122)=120.242
⑤ 标准期货合约的报价为120.242/1.40000=85.887
3.5 期货报价的决定 F (S I )er(T t)
其中I是期货合约有效期内息票利息的现值，T是期货合 约的到期时刻，r是T期间内使用的无风险利率，F是期货 的现金价格，S是债券的现金价格。
程如下
确定正确期货价格报价的过
①
根据报价计算交割最便宜的债券的现金价格
②
运用公式根据债券的现金价格计算期货价格的现金价格
利率
到期
当收益率曲线是向上倾斜的情况
附息票收益率曲线
零息票收益率曲线
远期利率
到期
当收益率曲线是乡下倾斜的情况
天数计算惯例
1. 实际天数/实际天数（期限内）：长期国库券 2. 30/360：公司债券和市政债券 3. 实际天数/360：短期国债和其他货币市场工具
两个日期之间的天数 参考期限总天数
三、长期和中期国债期货
在芝加哥交易所CBOT交易的长期国债利率期货中，期 限超过合约交割月份第一天15年以上的，并从那天起 15年内不能回赎的任何政府债券都可以进行交割。
中期国债和5年期国债期货合约也在频繁交易。对中 期国债期货合约，有效期在6.5年和10年之间的任何政 府债券（或票据）都能进行交割。
① 现金价格：120+60/(60+120) 6=121.978
② 利息的现值 ： 6e^(-0.1 0.3442）=5.803
③ 期货现货价格:(121.978-5.803)e^(0.1 0.7397)=125.094
④ 期货报价：125.094-6 148/(305-122)=120.242
⑤ 标准期货合约的报价为120.242/1.40000=85.887
3.5 期货报价的决定 F (S I )er(T t)
其中I是期货合约有效期内息票利息的现值，T是期货合 约的到期时刻，r是T期间内使用的无风险利率，F是期货 的现金价格，S是债券的现金价格。
程如下
确定正确期货价格报价的过
①
根据报价计算交割最便宜的债券的现金价格
②
运用公式根据债券的现金价格计算期货价格的现金价格
利率
到期
当收益率曲线是向上倾斜的情况
附息票收益率曲线
零息票收益率曲线
远期利率
到期
当收益率曲线是乡下倾斜的情况
天数计算惯例
1. 实际天数/实际天数（期限内）：长期国库券 2. 30/360：公司债券和市政债券 3. 实际天数/360：短期国债和其他货币市场工具
两个日期之间的天数 参考期限总天数
第五章_金融期货的套期保值-PPT课件
四、套期保值策略的制定与实施
在套期保值时，投资者应根据自己在现货市场所持有的部 位而决定究竞选择多头套期保值还是空头套期保值，交叉套期 保值。
五、套期保值过程的监控与评价
套期保值过程的监控
套期保值过程中，根据不断地变化的情况，投资者对其原有的套期保值部 位作出必要的调整，以适应新的、变化后的情况。 套期保值的评价 主要包括套期保值效率的计算以及套期保值策略的评估。套期保值效率的 计算有多种不同的方法。 一种方法是比较套期保值的结果与套期保值的目标，以反映套期保值的效 率。 另一种方法是以期货部位的损益除以现货部位的损益。
案例1
美国进口商担心的是欧元升值而使进口成本增加，该进口商进行多头套 期保值。
如果1个月后欧元升值
现货市场 期货市场
2月10日
2月10日
现 汇 汇 率 ： 0.3984 美 元 / 欧 元 买入1份3月欧元期货合约（开仓） 125000欧元折合49800美元 价格：0.4010美元/欧元 总价值：50125美元 3月10日 现汇汇率：0.4114美元/欧元 125000欧元折合51425美元 结果:损失1625美元（约3%） 3月10日 卖出1份3月欧元期货合约（平仓） 价格：0.4130美元/欧元 总价值：51625美元 结果：盈利1500美元
现货市场
3月10日 现汇汇率：1.121加元/美元 1500000美元折合1818000加元 6月10日 现汇汇率：1.3271加元/美元 1500000美元折合1990650加元 结果：损失172650加元
期货市场
3月10日 卖出 18份6月期加元期货合约（开仓）) 价格：0. 8250美元／加元 总价值：1485000美元 6月10日 买入 18份6月期加元期货合约(平仓) 价格：0. 7465美元／加元 总价值：1343700美元 结果：盈利141300美元
《PP利率期货》课件
结算机构
负责期货交易的清算和交 收，确保交易双方的权益 。
监管机构
对市场进行监管，确保市 场合规运行，保护投资者 权益。
Pp利率期货市场的参与者
投资者
包括个人和机构投资者， 他们通过购买和卖出期货 合约来获取收益或对冲风 险。
中介机构
如证券公司、期货经纪商 等，他们为投资者提供交 易服务，并收取一定的佣 金。
Pp利率期货对全球经济的影响
促进金融市场稳定
PP利率期货市场的健康发展有助于提高金融市场的稳定性和抗风 险能力。
优化资源配置
PP利率期货市场有助于引导资金流向实体经济，优化资源配置。
提升国家经济竞争力
通过发展PP利率期货市场，可以提高国家的经济竞争力和国际地 位。
感谢您的观看
THANKS
Pp利率期货的风险控制
利率风险
利率波动可能导致期货价格波动，从而产生风险 。
流动性风险
市场交易不活跃可能导致买卖价差扩大或无法成 交。
信用风险
对手方违约可能导致损失。
Pp利率期货的套期保值策略
通过买入或卖出期货 合约，对冲现货市场 的风险。
定期评估套期保值效 果，调整持仓以保持 最佳的套期保值策略 。
投资者在进行pp利率期货交易时，需要按照规定缴纳一定比例的保证 金，保证金的数额根据市场行情和投资者持仓情况而有所不同。
交割方式
pp利率期货采用实物交割的方式，即在合约到期时，买卖双方按照约 定价格进行债券交易，完成交割。
02
Pp利率期货市场
Pp利率期货市场的构成
01
02
03
交易平台
提供交易场所，确保交易 的公平、公正和透明。
由于交易所集中交易的特点，pp利率 期货的流动性较好，买卖较为方便。
第五章_利率期货
第五章_利率期货第五章利率期货【学习目标】通过本章的学习理解利率期货是金融期货的重要组成部分。
了解利率期货的基本概念及发展历程，掌握不同利率期货合约的具体规定以及中长期国债期货合约特殊的定价方式，以及利率期货在投机、套期保值以及其他利率风险管理领域的运用。
第一节利率期货市场概述一、利率期货市场的产生和发展20世纪60年代中期以来，随着国际经济金融形势的变化，利率的波动也更为频繁和剧烈，给企业尤其是金融机构的生产经营带来了极大的风险。
面对日趋严重的利率风险，各类金融商品持有者，尤其是各类金融机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的利率风险管理工具。
利率期货正是在这种背景下应运而生的。
1975年10月，世界上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证（Government National Association Certificate）期货合约在美国芝加哥期货交易所诞生。
尽管由于交割对象比较单一，流动性不强，发展受到一定限制，但在当时已经是一种重大的创新，开创了利率期货的先河。
在这之后，为了满足投资者回避短期利率风险的需要，1976年1月，芝加哥商业交易所国际货币市场分部（IMM）先后于1976年1月和1981年12月推出了3个月期美国短期国库券期货合约以及3个月期欧洲美元定期存款期货合约，都获得了巨大的成功。
此外，在利率期货发展历程上另外一件具有里程碑意义的重要事件是，1977年8月22日，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，满足了对中长期利率风险进行保值的广大交易者的需要，也受到了普遍的欢迎，以至美国财政部发行新的长期国债时，都刻意选择在长期国债期货合约的交易日进行。
美国利率期货的成功开发与运用，也引起了其他国家的极大兴趣。
1982年，伦敦国际金融期货交易所首次引入利率期货，1985年东京证券交易所也开始利率期货的交易，随后，法国、澳大利亚、新加坡等国家也相继开办了不同形式的利率期货合约。
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短期国债期货和欧洲美元期货
美国短期国债期货 套利机会 短期国债的报价 欧洲美元期货
久期
D
n i1
ti[cieByti
]
久期匹配和凸度 基于久期的套期保值策略
N*SD S/FD F
几个例子
对冲将来购买的6个月期国债 对冲某个债券组合 伦敦同业放款利率LIBOR 对冲某笔浮动利率贷款
第五章 利率期货
327国债期货风波
万国证券 中经开 管金生
即期利率和远期利率
远期利率 由当前即期利率隐含的将来一定期限的 利率。
RF R2T2 R1T1 T2 T1
天数计算惯例
三种天数计算惯例 1、实际天数/实际天数（期限内） 2、30/360 3、实际天数/360
பைடு நூலகம் 期限结构理论
预期理论 市场分割理论 流动性偏好理论
远期利率协议
在指定的未来某个时期将某个确定的利 率应用于某个确定的本金。
长期和中期国债期货
国债的报价 国债价格以美元和1/32美元报出。
转换因子 空头方收到的现金＝期货报价转换因子＋累 计利息
交割最便宜的债券 期货报价的决定
F=(S-I)erT