地方政府投资行为与金融风险关系研究_杨书杰

《中文核心期刊要目总览》贸易经济类核心期刊５９地方政府投资行为与金融风险关系研究政府主导的经济增长方式及特征（一）政府控制经济增长速度在政府主导的投资拉动型的经济增长方式下，全社会投资都呈现快速增长。

２０世纪９０年代以来，我国经济增长经历了几次大的波动。

概括地讲，每次经济升温都是因固定资产投资增长加速引起的，投资的高速增长带动了经济的高增长。

当出现过快经济增长局面时，中央政府就会采取紧缩政策，压缩固定资产投资，使经济增长回到正常水平。

固定资产投资以及金融机构人民币信贷规模是政府调节经济增长速度的有力杠杆。

（二）政府财政行为与金融风险财政赤字是一种世界性的经济现象，也是财政年度中财政支出大于财政收入导致的一种收支不平衡的财政现象。

目前，我国财政体制正逐步从吃饭财政向公共财政转变，财政支出除了传统的政府投资外，还会有公共财政体制下政府履行社会、政治、经济职能而发生的各种支出。

就我国目前而言，财政赤字可分为直接财政赤字和隐性财政赤字两大类。

目前，大量的隐性财政赤字已经成为诱发我国金融风险的重要因素。

当前我国隐性财政赤字主要体现在以下几个方面：由于社会保障制度转轨和社会保障资金不足而导致的未来或有支出；由地方政府债务而形成的隐性财政赤字；内容摘要：本文从政府投资行为角度，分析了我国政府主导的投资拉动型经济增长方式及中央政府和地方政府的投资行为，隐性财政赤字造成的金融风险，以及地方政府财政行为与金融风险的关系。

关键词：地方政府 投资行为 金融风险因金融风险财政化而导致的未来政府支出。

（三）金融风险财政化金融风险财政化是指用财政手段解决金融风险。

从理论上讲，财政对于金融风险并没有直接的承担责任，但由于金融在现代市场经济中的核心地位，其稳定与否直接关系到整个国家的经济安全和可持续发展，并影响到社会的安定。

因此，一旦金融体系出现问题，政府必然会或多或少的介入。

我国财政是社会主义国家财政，它不但是公共主体要承担社会职能，也是经济主体要承担经济职能。

另外，我国金融机构的许多风险是在转轨过程中形成的，属体制性问题，为了化解这些金融风险，必然要求政府承担更多的责任。

所以，经济运行中出现金融风险和危机时，我国财政不仅有义务而且有责任承担解决风险和危机的成本。

可以说，相对发达国家，我国处理金融机构危机手段的财政化程度更高。

金融风险财政化是我国未来或有财政支出的重要内容，是政府隐性财政赤字的重要组成部分。

（四）隐性财政风险向金融风险的转化金融风险财政化形成的隐性财政赤字带来的风险必将向金融领域转移，并可能影响到我国金融体系的稳定。

在我国体制转型时期，从中央到地方、从政府到企业，各种债务链条之所以能够延伸下去没有断裂，就在于金融体系在其中的“连接”作用。

为了保证不因债务链条断裂而产生危机，金融体系（特别是国有金融机构）自愿或不自愿地担当起了“输血”的作用，通过输血保障原有债权债务关系的正常维持。

只有到了金融体系无血可输或不能输血时，财政才作为最后“兜底”者出场买单。

隐性财政赤字风险向金融风险的传导主要通过两个途径：第一个途径是机构传导途径，主要通过地方政府对金融机构的贷款和地方政府的贷款担保的形式，地方■杨书杰（武汉大学经济与管理学院 武汉 430072）◆中图分类号：F830 文献标识码：A政府的财政困境直接通过银行贷款转化为银行不良贷款；第二个途径是政策传导途径，即隐性财政赤字必将影响中央银行的货币政策，并可能影响币值的稳定。

我国地方政府投资行为分析（一）地方政府的投资偏好地方政府为了实现自身利益，在与中央政府的投资博弈中，总是想方设法得到更多投资，并把投资投向更能实现其利益的产业。

中央政府调控经济的一个重要途径是引导投资方向。

但是，在经济转型过程中，由于财政体制的改革，使投资体制转变过程中出现了一系列问题，如中央政府宏观调控目标与地方政府经济发展目标不相一致，使得地方政府经常运用手中的资源采取反调控措施，结果中央政府目标难以实现。

在中央政府投资行为发生变化后，地方政府为争取更多的投资，必然会关注基础设施投资，以争取更多的补贴资金。

因此，发生了地方政府偏好基础设施产业投资的现象。

（二）政绩冲动引起的地方政府投资行为分析１．强烈的投资冲动。

由于整个体制改革尚未完成，投融资体制没有理顺，约束各级政府预算支出的制度安排尚未完善，因而政府行为中依然存在着强烈的“投资冲动”，不少地方大搞“政绩工程”、“形象工程”，城市建设规模过大、标准过高、乱批乱建开发区等。

２．投资行为短期化。

由于投资体制改革滞后，作为投资主体的各级政府缺乏有效的自我约束机制，地方政府在“分灶吃饭”的财政体制安排以后的独立性和压力同时增大，于是在效果上急功近利、快速发展的愿望往往使地方政府把能在短期见效的当前热销产品的生产作为投资对象，不合理的重复建设由此而层出不穷。

３．地方保护主义。

由于中国采取了财政分税制度，这使得地方政府出于保护税收基础的强烈动机，会采取措施保护当地企业免受其他地区企业的竞争威胁，以维护当地企业的产品市场份额。

地方政府的这种保护主义的做法不利于形成全国统一的有序的市场，也不利于区域市场的规范化建设，形成了所谓的“诸侯经济”。

４．优惠政策的依赖惯性。

在集权体制下，中央政府仍掌握着大量的优惠权，如以往的特区、开发区和现在的试验点和试验地等方面的优惠权和特殊政策安排，这６０商业时代 （原名 《商业经济研究》） ２０１１年３０期些成为有助于地方经济快速发展的重要条件，因此谋取中央政府提供的优惠政策和特殊待遇成为地方政府竞争的重要内容。

地方政府一方面采取各种“寻租”手段力争中央的政策倾斜，另一方面也对外商制定一系列内部的优惠政策，结果导致了各地区之间优惠政策上扭曲的、过度的甚至是恶性竞争。

地方政府投资行为形成的金融风险（一）房地产投资过快房地产业在推动地方ＧＤＰ增长方面的不可替代性作用，使其成为政府政绩天平上的重要砝码。

在地方政府作用于房地产业的具体行为中，最为显著的莫过于地方政府出于“经济人”本性而做出的各种理性行为。

房地产对ＧＤＰ的贡献作用在于它属于那种一铺大摊子就见成效的粗放型增长模式，因而对当地ＧＤＰ的增长具有举足轻重的作用。

地方政府在资源条件约束的情况下，把房地产业作为支柱型产业来发展，是地方政府追逐ＧＤＰ增长的理性选择。

在没有找到可替代的ＧＤＰ增长源之前，地方政府不可能放弃对房地产业的依赖。

可见，随着房地产业投资规模的扩大，其对地方ＧＤＰ的贡献更加显著，地方政府在追逐ＧＤＰ增长的同时，竞相支持并直接投资于房地产业。

（二）银行不良资产增加１．部分行业出现较严重的产能过剩。

从短期看，在投资主导型经济增长方式的支配下，投资过快增长引起投资品、能源等部分物资供应以及交通运输紧张，导致相关产品价格过快上涨。

从长期看，经过连续几年的大规模投资，部分行业生产能力显著扩张，由于消费增长落后于投资，部分行业出现严重的产能过剩，最终使得靠高投资维持的高增长难以维持，导致经济增长大起大落。

从过剩的行业看，大量建设的恰恰是技术含量不高，能源、原材料消耗大，污染严重的行业。

一方面，过剩的产能导致产品价格下降，产品积压；另一方面，支撑这些行业发展需要进口能源、资源，对国际市场的依赖程度越来越大，容易受制于人，难以维系。

２．导致银行坏账增加。

对未来预期的不确定性和预防性的心态是居民储蓄存款的最大诱因。

自２０世纪９０年代中期开始，福利性消费体制逐步被市场化消费体制所取代，社会保障和社会福利水平开始大幅度调整。

以前主要由政府或企业以实物形式供给住房、医疗、教育等消费所需费用，转而由居民个人承担，而住房、医疗、教育等费用上涨速度之快超过多数家庭收入的增长速度，居民的支出结构因此发生了很大变化。

特别是住房市场化，几乎要花去许多人大半生的积蓄。

而社会保障机制的不到位则促使人们在考虑支出时更为谨慎，宁愿把钱存入银行。

在我国金融行业尚不发达的情况下，各种投资主体缺乏其他融资渠道，投资资金主要依靠银行系统供给。

如果企业一旦无法偿还贷款，那么银行系统就会出现危机。

由于连续几年的大规模投资，一些行业已出现产能过剩，导致产品价格下滑，盈利能力下降，其偿还银行债务也就相对困难。

特别从长期看，过度投资加大了金融风险，危及国家金融安全，在这方面东南亚金融危机的教训值得汲取。

由于政府过度干预拉动经济增长，经济出现了明显的过热现象。

一方面民间投资增长保持了一个相对理性的速度，另一方面我国大部分银行贷款流入了国有企业和集体企业，并且这种不正常的资金流动导致了我国当年经济过热，主要表现就是房地产市场过热。

（三）银行资产流动性不足我国固定资产大规模投资拉动经济增长所带来的前述问题，最终反映在投资资金和银行贷款的回收上。

无论是国家还是企业以及其他经济组织，投资资金的来源主要有三种：自有资金（包括股票融资）、债券、银行贷款。

对于国家而言，不可能发行股票，而财政收入也很有限，因此第一种资金来源非常有限。

对于第二种资金来源，国家发行国债，必须保持国债在ＧＤＰ中所占的比重在一定范围内，以防范支付风险，因此，虽然这类资金来源比第一种资金来源要广泛些，但也很有限，特别对地方政府而言，是不能发行政府债券的，而中央投资项目又极其有限，所以，该类资金来源并不能满足我国投资资金的需求。

最后，一个重要的资金来源途径就是银行贷款，对于取得银行贷款，政府特别是地方政府在其中扮演了十分重要的角色，地方政府通过对银行的过度干预，贷款资金源源不断地流入了固定资产投资项目。

结论伴随着我国改革开放的逐步深入和经济的快速发展，我国金融业获得了前所未有的发展，经济货币化程度日益提高，金融规模迅速膨大，金融深化和创新步伐日益加快，与此同时，金融风险也日益凸显，对我国宏观经济的健康运行造成的一系列负面影响也日渐突出。

考虑到我国转轨经济的特点及政府在经济金融运行中的主导作用，本文从我国政府行为的角度，研究与金融风险形成的关系，考察政府行为对金融风险形成的影响，及政府行为与金融风险的内在联系，最后给出金融风险防范过程中的政府行为定位。

现阶段我国地方政府的主要职能是积极培育和完善市场、从事基础设施建设、制定地方政策和计划；并通过中央政府构建法律体系明确和界定地方政府职能、约束政府权力、实现民主和透明的地方政府决策程序。

中央银行应提高货币政策的独立性，为此不仅要提高对政府的独立性，还要提高对微观金融主体的独立性，因此需要中央银行协调好两大职能—货币稳定和金融稳定的关系。

商业银行应从完善内部公司治理结构入手，为此需要建立三个机制—相互制衡的董事会机制、以绩效考评为手段的激励约束机制、以信贷风险控制为重点的风险控制机制，然后完善经营模式、改变收入结构，主要是全能化经营和发展中间业务。

资本市场方面，应规范政府、上市公司、中介机构、投资者行为，减少地方政府不当干预、提高上市公司质量、减少投机行为，发挥资本市场资源配置功能。