第三章外汇交易与外汇风险
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
5
假如周三签订外汇远期合约，合约天数3天，那么即期交割日 为本周五，而远期交割日是下周一 如果远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日。若顺 延后跨月，则必须提前至当月的最后一个营业日交割。 远期外汇交易的作用： 1.贸易避险 如果预期本国货币贬值，对于进口商（以外币支付）可以购买外 币远期合约以便把成本固定在远期汇率上；如果预期本币升值， 对于出口商（获得外币）可以卖出外币远期合约。 2.金融避险 a、远期外汇交易为国际融资业务提供规避风险的手段 b、远期外汇市场为商业银行提供了更大操作、赢利空间 c、远期外汇市场为各国央行提供了实施政策工具的场所
如， USD/JPY 即期汇率104.76/86 3个月远期 36/56 注：只要远期汇水小数在前大数在后，单位货币（即一单位 该种货币等于若干单位其他货币的那种货币）的远期汇率 就等于即期汇率分别加上远期汇水；如果远期汇水大数在 前小数在后，单位货币即期汇率就分别减去远期汇水。 如，上例，USD/JPY 即期汇率104.76/86 3个月远期 （+） 36/56 =105.12/42 远期汇率买卖价差一定大于即期汇率价差（因为时间延长， 风险加大，溢价应该加大）
8
外汇交易通常要依次经过报价、成交、交割几 个环节。其中，报价是核心环节。外汇报价目 前有电子经纪系统和银行外汇交易员人工报价 两种方式。电子交易系统按照价格、现有货源、 信用、时间等标准对买卖指令配对。按价格优 先、时间优先原则将交易要素相匹配的报价配 对，促成交易达成。 银行外汇交易员人工报价步骤： 选择交易对手→自报家门→询价（ask，A）→报 价（bid，B，买入卖出双向报价） →成交 （ok，done）→证实（confirmation）
13
套汇交易(Arbitrage): 无风险获利行为 套汇交易是指交易者利用两个或以上外汇市场上 的某些货币汇率，在同一时间存在的差异进行外 汇买卖，在低价市场上买进，同时在高价市场上 卖出，从中赚取差价利润的一种外汇交易。外汇 市场通讯十分迅捷以至于套汇机会出现的时间非 常短暂，如果想通过套汇牟利就必须善于发现机 会并迅速完成交易。如果不考虑交易成本，外汇 交易是一种零和游戏。 套汇交易分地点套汇和时间套汇两种。
20
例2 USD/JPY即期汇率 103.30/40 3个月 58/46（前大后小wenku.baidu.com）p46 则3个月远期汇率 102.72/94 掉期汇率为： a、即期买入/3个月远期卖出美元的汇率： 即期买入美元 103.30 3个月远期卖出美元 102.84（103.30-0.46） b、即期卖出/3个月远期买入美元的汇率： 即期卖出美元 103.40 3个月远期买入美元 102.82（103.4-0.58）
6
远期外汇交易分类 1.固定远期外汇交易（fixed forward） 外汇买卖双方按照成交时商定的具体交割日期 进行实际交割的外汇交易。大部分远期外汇 都属于此类。 2.择期远期外汇交易（optioned forward） 分为确定外汇交割月份（在此交割月份的任何 一个营业日均可交割）和未确定交割日期的 远期外汇交易（从签订外汇远期合约的即期 起息日到约定期满的任何一天都可交割。如2 月16日签约，约定买卖3个月期汇，则从2月 18日到5月18日任一天均可交割）。
外汇掉期交易单 外汇掉期交易后会有一个交易单，包括： 交易日；交易类型——套购（swap）；交易对方， 某某银行；交易方向——买+卖，卖+买；数量； 币种；汇率加远期汇水点/掉期率；交收日，2个 不同时间点；付款通知；交易方式：经纪人或直 接交易 掉期汇率/掉期率（swap rate） 银行买卖同一种货币的价格之差，即为掉期交易的 价格—掉期率，它等于远期汇水，它随着交易中 两种货币利差不同而呈同向变化。
10
远期汇率报价：2种 a.完整汇率（outright rate）报价方式（较少使 用）直接报出远期汇率的实际价格（买入价、 卖出价） 如，USD/JPY 即期汇率104.76/86 3个月远期105.12/42 b.远期汇水（掉期率）报价方式（主要采用方式） 在即期汇率上加减升水（premium，即远期高于 即期汇率）；或贴水（discount，即远期低于即 期汇率）的报价方式。升水和贴水合称远期汇 水（forward margin）或掉期率（swap rate）。 汇水为零，即期汇率等于远期汇率，称为平价 11 （at par）
21
远期对远期掉期交易的掉期汇率 a、当客户买入期限较短/卖出期限较长单位货币， 掉期汇率是期限较长的远期汇率买入汇水减去 期限较短的远期汇率的卖出汇水。如果单位货 币呈升水，银行向客户支付；如果单位货币贴 水，客户向银行支付。 b、当客户卖出期限较短/买入期限较长单位货币， 掉期汇率是期限较长的远期汇率卖出汇水减去 期限较短的远期汇率的买入汇水。如果单位货 币呈升水，客户向银行支付；如果单位货币贴 水，银行向客户向支付。
19
掉期汇率/掉期率（swap rate） 例1 GBP/USD即期汇率 1.9279/89 3个月 30/50（前小后大+）p46 则3个月远期汇率 1.9309/39 注意：掉期率30/50 ，前一个30表示银行即期卖出单位 货币与远期买入单位货币的价差；后一个50表示银行即 期买入与远期卖出单位货币的价差 掉期汇率为： a、即期买入/3个月远期卖出英镑的汇率： 银行即期买入英镑 1.9279 银行3个月远期卖出英镑 1.9329（1.9279+0.0050） b、即期卖出/3个月远期买入英镑的汇率： 即期卖出英镑 1.9289 3个月远期买入英镑 1.9319（1.9289+0.0030）
9
当前，在国际外汇交易中，外汇交易报价以美元 为中心报价，即美元处于单位货币位置（？/USD） 或者标价货币位置。 目前，全球最广泛使用的外汇交易系统有三种： 英国路透社终端（Reuter Dealing System）、美 国美联社终端、德国德励财经终端 除此之外，外汇市场可供交易者利用的的交易工具 还有美国银行间清算系统（CHIPS，1970年创建， 主要处理大额转帐，是全球美元结算中心）和环 球金融电信网络（SWIFT，1977年创建）
3
第一节
外汇交易（FX或Forex）
外汇交易的要素：交易日、交易对手、货币、汇 率、数额、交割日、支付指令等。外汇交易所产 生的货币收付，一般并不发生实际的资产运送， 而是由银行通过账户转帐结算。在每天的外汇交 易中大约95%的交易都是为了赚取盈利的投机交 易而非真实交易。根据BIS的统计当前全球日均 外汇交易额约1.6万亿美元。
15
判断多点套汇机会的依据：将多个外汇市场上的汇率统一用一 种标价法（直接标价或间接标价），然后将不同外汇市场的汇 率相乘，如果乘积恰好为1，则不存在套利机会，否则，存在 套利机会。 当今世界各主要金融中心均采用“美元汇率/标价”，各种货 币的汇率在世界各地的外汇市场上以统一形式出现，使得传统 的间接套汇几乎不可能。于是，目前的间接套汇，通常以交叉 套汇（cross arbitrage）的面目出现。即交易者根据自己对汇 率走势的判断，以美元为中介而进行的非美元货币之间的买卖。 由于各种非美元货币对美元的升跌非同步（各自的升跌幅度要 视本国政治经济状况而定，甚至有时不同货币对美元升跌会出 现完全相反情况），于是，外汇交易员只要购买看升（或相对 升值更多）的货币，卖出看跌货币，就可赚到汇差。
7
3.无本金交割远期外汇交易（non deliverable forward，NDF） 客户与银行约定远期汇率，交易金额，并于未来指定 日期，就先前约定汇率与即期市场汇率之价差结算差 额，而无需交割本金。该金融衍生品的核心理念在于 交易双方对某一汇率未来走势的预期不同。它是针对 有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出 来的金融手段。NDF市场每笔成交额一般在5000万 美元左右，保证金一般为合约金额的10%。目前，新 加坡和香港的人民币NDF市场已成为亚洲最主要的 离岸人民币远期交易市场，交易规模达到每天数十亿 美元。
14
1.地点套汇 • 地点套汇(Space Arbitrage)是利用不同外汇市场的汇 率差异而进行的套汇活动。地点套汇又可分为直接套汇与 间接套汇两种。 • （1）直接套汇(Direct Arbitrage)又叫两地套汇(Two Points Arbitrage)，或金融中心套汇。它是利用两个不同 地点的外汇市场上某些货币间的汇率差异而进行的贱买贵 卖活动。 • （2）间接套汇(Indirect Arbitrage)又叫三角套汇(Three Points Arbitrage)或多角套汇(Multiple Points Arbitrage) 。 它是指利用三个或多个不同地点的外汇市场中三种或多种 不同货币之间交叉汇率的差价，同时在这三个或多个外汇 市场上进行套汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。
第三章 外汇交易与外汇风险
1
本章学习目标
•了解外汇业务的种类； •掌握外汇交易的各种技巧、手段； •熟悉外汇交易的一般原则； •熟练运用各种交易工具，规避外汇风险。
2
国际商品和劳务贸易带来的国际结算行为 是外汇交易产生的基础 外汇交易与国际投融资紧密相关 外汇交易与外汇保值或投机活动紧密相关
12
影响远期汇率高低因素：直接因素，远期外汇 供求关系；间接因素，两国间的利差。远期 汇率与即期汇率的差异基本上是由两种货币 的不同利息水平决定。 年利率下:升贴水率ρ =(f-e)/e=i-i* 故，升/贴水= f-e=e×（i-i*）×月数/12 注意：a、远期外汇的升水或贴水取决于两种货 币的利差，与具体的利率大小无关；b、远期 外汇的升水或贴水与时间长短成正比。 定期远期外汇与择期远期外汇 例题:择期远期外汇的计算 p66
17
掉期交易按期限划分： 1.短期掉期 到期日不超过1个月 a、今天/明天掉期，隔夜掉期（overnight，O/N Swap） b、翌日/隔日（tomorrow/next、tom、T/N Swap） c、即期/次日（spot/next） 2.中期掉期 a、即期/1周（spot/week，S/W）：第一个到期日是 即期的交割日，第二个到期日是即期交割日后的一 星期。 b、远期/远期 如3×6，表示从即期往后3个月开始，并在即期往后6 个月结束 3.长期掉期 期限超过1年的掉期 18
16
2.时间套汇/套期/掉期保值（Swap） • 外汇掉期交易（swap transaction）是指在买入某一交割 日的甲货币（卖出乙货币）的同时，卖出另一交割日的甲 货币（买回乙货币），这两笔交易数额相等，买卖方向相 反，交割日不同。外汇掉期交易规模远超即期外汇和远期 外汇。外汇掉期的主要目的是轧平各货币因到期不同所形 成的资金敞口。外汇掉期多指即期与远期的互换，又被称 为外汇套购。 • 时间套汇(Time Arbitrage)是指套汇者利用不同期限外汇汇 率的差异，在买人或卖出即期外汇的同时，卖出或买人远 期外汇。或者在买人或卖出近期外汇(指期限较短的远期 外汇)的同时，卖出或买入远期外汇（期限较长的远期外 汇）借以获取时间差以盈利的套汇方式，这个方法也可用 作防止汇率风险的保值手段。 • 其操作本质是用一个市场的赢去对冲另一个市场的亏，双 向“押宝”（现货市场+期货市场）
4
• 即期外汇业务: 又称现汇交易（Spot FX Transactions），是指 在外汇买卖成交后两个营业日内(指当天或次日， 遇节假日顺延一天)，按成交时的市场汇率进行交 割(Delivery)的外汇业务。 • 远期外汇业务: 也称期汇交易(Forward FX Transaction)，是指外 汇买卖成交后，根据合同约定的币种、汇价、金 额和期限在到期日办理交割的外汇业务（远期外 汇合约需交纳交易额10%的保证金）。交易期限 有1、3、6、9个月，最长12个月，一般3个月。
假如周三签订外汇远期合约，合约天数3天，那么即期交割日 为本周五，而远期交割日是下周一 如果远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日。若顺 延后跨月，则必须提前至当月的最后一个营业日交割。 远期外汇交易的作用： 1.贸易避险 如果预期本国货币贬值，对于进口商（以外币支付）可以购买外 币远期合约以便把成本固定在远期汇率上；如果预期本币升值， 对于出口商（获得外币）可以卖出外币远期合约。 2.金融避险 a、远期外汇交易为国际融资业务提供规避风险的手段 b、远期外汇市场为商业银行提供了更大操作、赢利空间 c、远期外汇市场为各国央行提供了实施政策工具的场所
如， USD/JPY 即期汇率104.76/86 3个月远期 36/56 注：只要远期汇水小数在前大数在后，单位货币（即一单位 该种货币等于若干单位其他货币的那种货币）的远期汇率 就等于即期汇率分别加上远期汇水；如果远期汇水大数在 前小数在后，单位货币即期汇率就分别减去远期汇水。 如，上例，USD/JPY 即期汇率104.76/86 3个月远期 （+） 36/56 =105.12/42 远期汇率买卖价差一定大于即期汇率价差（因为时间延长， 风险加大，溢价应该加大）
8
外汇交易通常要依次经过报价、成交、交割几 个环节。其中，报价是核心环节。外汇报价目 前有电子经纪系统和银行外汇交易员人工报价 两种方式。电子交易系统按照价格、现有货源、 信用、时间等标准对买卖指令配对。按价格优 先、时间优先原则将交易要素相匹配的报价配 对，促成交易达成。 银行外汇交易员人工报价步骤： 选择交易对手→自报家门→询价（ask，A）→报 价（bid，B，买入卖出双向报价） →成交 （ok，done）→证实（confirmation）
13
套汇交易(Arbitrage): 无风险获利行为 套汇交易是指交易者利用两个或以上外汇市场上 的某些货币汇率，在同一时间存在的差异进行外 汇买卖，在低价市场上买进，同时在高价市场上 卖出，从中赚取差价利润的一种外汇交易。外汇 市场通讯十分迅捷以至于套汇机会出现的时间非 常短暂，如果想通过套汇牟利就必须善于发现机 会并迅速完成交易。如果不考虑交易成本，外汇 交易是一种零和游戏。 套汇交易分地点套汇和时间套汇两种。
20
例2 USD/JPY即期汇率 103.30/40 3个月 58/46（前大后小wenku.baidu.com）p46 则3个月远期汇率 102.72/94 掉期汇率为： a、即期买入/3个月远期卖出美元的汇率： 即期买入美元 103.30 3个月远期卖出美元 102.84（103.30-0.46） b、即期卖出/3个月远期买入美元的汇率： 即期卖出美元 103.40 3个月远期买入美元 102.82（103.4-0.58）
6
远期外汇交易分类 1.固定远期外汇交易（fixed forward） 外汇买卖双方按照成交时商定的具体交割日期 进行实际交割的外汇交易。大部分远期外汇 都属于此类。 2.择期远期外汇交易（optioned forward） 分为确定外汇交割月份（在此交割月份的任何 一个营业日均可交割）和未确定交割日期的 远期外汇交易（从签订外汇远期合约的即期 起息日到约定期满的任何一天都可交割。如2 月16日签约，约定买卖3个月期汇，则从2月 18日到5月18日任一天均可交割）。
外汇掉期交易单 外汇掉期交易后会有一个交易单，包括： 交易日；交易类型——套购（swap）；交易对方， 某某银行；交易方向——买+卖，卖+买；数量； 币种；汇率加远期汇水点/掉期率；交收日，2个 不同时间点；付款通知；交易方式：经纪人或直 接交易 掉期汇率/掉期率（swap rate） 银行买卖同一种货币的价格之差，即为掉期交易的 价格—掉期率，它等于远期汇水，它随着交易中 两种货币利差不同而呈同向变化。
10
远期汇率报价：2种 a.完整汇率（outright rate）报价方式（较少使 用）直接报出远期汇率的实际价格（买入价、 卖出价） 如，USD/JPY 即期汇率104.76/86 3个月远期105.12/42 b.远期汇水（掉期率）报价方式（主要采用方式） 在即期汇率上加减升水（premium，即远期高于 即期汇率）；或贴水（discount，即远期低于即 期汇率）的报价方式。升水和贴水合称远期汇 水（forward margin）或掉期率（swap rate）。 汇水为零，即期汇率等于远期汇率，称为平价 11 （at par）
21
远期对远期掉期交易的掉期汇率 a、当客户买入期限较短/卖出期限较长单位货币， 掉期汇率是期限较长的远期汇率买入汇水减去 期限较短的远期汇率的卖出汇水。如果单位货 币呈升水，银行向客户支付；如果单位货币贴 水，客户向银行支付。 b、当客户卖出期限较短/买入期限较长单位货币， 掉期汇率是期限较长的远期汇率卖出汇水减去 期限较短的远期汇率的买入汇水。如果单位货 币呈升水，客户向银行支付；如果单位货币贴 水，银行向客户向支付。
19
掉期汇率/掉期率（swap rate） 例1 GBP/USD即期汇率 1.9279/89 3个月 30/50（前小后大+）p46 则3个月远期汇率 1.9309/39 注意：掉期率30/50 ，前一个30表示银行即期卖出单位 货币与远期买入单位货币的价差；后一个50表示银行即 期买入与远期卖出单位货币的价差 掉期汇率为： a、即期买入/3个月远期卖出英镑的汇率： 银行即期买入英镑 1.9279 银行3个月远期卖出英镑 1.9329（1.9279+0.0050） b、即期卖出/3个月远期买入英镑的汇率： 即期卖出英镑 1.9289 3个月远期买入英镑 1.9319（1.9289+0.0030）
9
当前，在国际外汇交易中，外汇交易报价以美元 为中心报价，即美元处于单位货币位置（？/USD） 或者标价货币位置。 目前，全球最广泛使用的外汇交易系统有三种： 英国路透社终端（Reuter Dealing System）、美 国美联社终端、德国德励财经终端 除此之外，外汇市场可供交易者利用的的交易工具 还有美国银行间清算系统（CHIPS，1970年创建， 主要处理大额转帐，是全球美元结算中心）和环 球金融电信网络（SWIFT，1977年创建）
3
第一节
外汇交易（FX或Forex）
外汇交易的要素：交易日、交易对手、货币、汇 率、数额、交割日、支付指令等。外汇交易所产 生的货币收付，一般并不发生实际的资产运送， 而是由银行通过账户转帐结算。在每天的外汇交 易中大约95%的交易都是为了赚取盈利的投机交 易而非真实交易。根据BIS的统计当前全球日均 外汇交易额约1.6万亿美元。
15
判断多点套汇机会的依据：将多个外汇市场上的汇率统一用一 种标价法（直接标价或间接标价），然后将不同外汇市场的汇 率相乘，如果乘积恰好为1，则不存在套利机会，否则，存在 套利机会。 当今世界各主要金融中心均采用“美元汇率/标价”，各种货 币的汇率在世界各地的外汇市场上以统一形式出现，使得传统 的间接套汇几乎不可能。于是，目前的间接套汇，通常以交叉 套汇（cross arbitrage）的面目出现。即交易者根据自己对汇 率走势的判断，以美元为中介而进行的非美元货币之间的买卖。 由于各种非美元货币对美元的升跌非同步（各自的升跌幅度要 视本国政治经济状况而定，甚至有时不同货币对美元升跌会出 现完全相反情况），于是，外汇交易员只要购买看升（或相对 升值更多）的货币，卖出看跌货币，就可赚到汇差。
7
3.无本金交割远期外汇交易（non deliverable forward，NDF） 客户与银行约定远期汇率，交易金额，并于未来指定 日期，就先前约定汇率与即期市场汇率之价差结算差 额，而无需交割本金。该金融衍生品的核心理念在于 交易双方对某一汇率未来走势的预期不同。它是针对 有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出 来的金融手段。NDF市场每笔成交额一般在5000万 美元左右，保证金一般为合约金额的10%。目前，新 加坡和香港的人民币NDF市场已成为亚洲最主要的 离岸人民币远期交易市场，交易规模达到每天数十亿 美元。
14
1.地点套汇 • 地点套汇(Space Arbitrage)是利用不同外汇市场的汇 率差异而进行的套汇活动。地点套汇又可分为直接套汇与 间接套汇两种。 • （1）直接套汇(Direct Arbitrage)又叫两地套汇(Two Points Arbitrage)，或金融中心套汇。它是利用两个不同 地点的外汇市场上某些货币间的汇率差异而进行的贱买贵 卖活动。 • （2）间接套汇(Indirect Arbitrage)又叫三角套汇(Three Points Arbitrage)或多角套汇(Multiple Points Arbitrage) 。 它是指利用三个或多个不同地点的外汇市场中三种或多种 不同货币之间交叉汇率的差价，同时在这三个或多个外汇 市场上进行套汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。
第三章 外汇交易与外汇风险
1
本章学习目标
•了解外汇业务的种类； •掌握外汇交易的各种技巧、手段； •熟悉外汇交易的一般原则； •熟练运用各种交易工具，规避外汇风险。
2
国际商品和劳务贸易带来的国际结算行为 是外汇交易产生的基础 外汇交易与国际投融资紧密相关 外汇交易与外汇保值或投机活动紧密相关
12
影响远期汇率高低因素：直接因素，远期外汇 供求关系；间接因素，两国间的利差。远期 汇率与即期汇率的差异基本上是由两种货币 的不同利息水平决定。 年利率下:升贴水率ρ =(f-e)/e=i-i* 故，升/贴水= f-e=e×（i-i*）×月数/12 注意：a、远期外汇的升水或贴水取决于两种货 币的利差，与具体的利率大小无关；b、远期 外汇的升水或贴水与时间长短成正比。 定期远期外汇与择期远期外汇 例题:择期远期外汇的计算 p66
17
掉期交易按期限划分： 1.短期掉期 到期日不超过1个月 a、今天/明天掉期，隔夜掉期（overnight，O/N Swap） b、翌日/隔日（tomorrow/next、tom、T/N Swap） c、即期/次日（spot/next） 2.中期掉期 a、即期/1周（spot/week，S/W）：第一个到期日是 即期的交割日，第二个到期日是即期交割日后的一 星期。 b、远期/远期 如3×6，表示从即期往后3个月开始，并在即期往后6 个月结束 3.长期掉期 期限超过1年的掉期 18
16
2.时间套汇/套期/掉期保值（Swap） • 外汇掉期交易（swap transaction）是指在买入某一交割 日的甲货币（卖出乙货币）的同时，卖出另一交割日的甲 货币（买回乙货币），这两笔交易数额相等，买卖方向相 反，交割日不同。外汇掉期交易规模远超即期外汇和远期 外汇。外汇掉期的主要目的是轧平各货币因到期不同所形 成的资金敞口。外汇掉期多指即期与远期的互换，又被称 为外汇套购。 • 时间套汇(Time Arbitrage)是指套汇者利用不同期限外汇汇 率的差异，在买人或卖出即期外汇的同时，卖出或买人远 期外汇。或者在买人或卖出近期外汇(指期限较短的远期 外汇)的同时，卖出或买入远期外汇（期限较长的远期外 汇）借以获取时间差以盈利的套汇方式，这个方法也可用 作防止汇率风险的保值手段。 • 其操作本质是用一个市场的赢去对冲另一个市场的亏，双 向“押宝”（现货市场+期货市场）
4
• 即期外汇业务: 又称现汇交易（Spot FX Transactions），是指 在外汇买卖成交后两个营业日内(指当天或次日， 遇节假日顺延一天)，按成交时的市场汇率进行交 割(Delivery)的外汇业务。 • 远期外汇业务: 也称期汇交易(Forward FX Transaction)，是指外 汇买卖成交后，根据合同约定的币种、汇价、金 额和期限在到期日办理交割的外汇业务（远期外 汇合约需交纳交易额10%的保证金）。交易期限 有1、3、6、9个月，最长12个月，一般3个月。