固定收益证券0PPT教学课件
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固定收益证券概述powerpoint71页
全价与净价
全价的特点简单，全价是买方支付的总价!但是，全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率，在非付息日全价也不等于债券面值。合理的价格应该反映c=y,价格=面值c>y,价格>面值(溢价)c<y,价格< 面值(折价)
(三)票面利率逐级递增的债券(Step-up note)票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%.单一 step-up note多级 step-up note(四)延期支付利息的债券在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点一次性支付,以后定期支付。
(五)浮动利率与逆浮动利率1.浮动利率：利息率 =基准利率 + 贴水基准利率:1 month LIBOR，3 month LIBOR，1 Year 国债到期收益率，等等。杠杆化的浮动利率：利息率 = b×基准利率 + 贴水
第一节 固定收益证券的重要地位
一、现代金融与传统金融传统金融是以银行为核心的，以金融机构的运作为主线；现代金融是以金融工具的定价与创新为核心的，以风险控制为主线。
随着金融市场的发展，直接金融在整个经济中的份额越来越大，直接金融的主要工具——股票和固定收益证券的地位就变得越来越重要。现代金融工具：1.权益证券2.固定收益证券3.衍生证券
4.利率的顶(Cap)、底(Floor)和箍(Collar)如何把固定利率转变成浮动利率 ?例1.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券和4百万逆浮动利率债券。浮动利率的确定公式为 利率=1-month LIBOR+1%, 问，如何确定逆浮动利率债券的利率?如何确定二者的顶和底?
(二)零息债券零息债券是票面利率为零的债券。如果一种证券规定了所谓的利息率，但规定投资者只能到期一次性获得本息，那么这样的利息只是表面上的利息。例：我国2000年4月发行期限为5年的国债，票面利率为3.14%，但规定到期一次性获得本息，并且单利计息。
全价的特点简单，全价是买方支付的总价!但是，全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率，在非付息日全价也不等于债券面值。合理的价格应该反映c=y,价格=面值c>y,价格>面值(溢价)c<y,价格< 面值(折价)
(三)票面利率逐级递增的债券(Step-up note)票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%.单一 step-up note多级 step-up note(四)延期支付利息的债券在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点一次性支付,以后定期支付。
(五)浮动利率与逆浮动利率1.浮动利率：利息率 =基准利率 + 贴水基准利率:1 month LIBOR，3 month LIBOR，1 Year 国债到期收益率，等等。杠杆化的浮动利率：利息率 = b×基准利率 + 贴水
第一节 固定收益证券的重要地位
一、现代金融与传统金融传统金融是以银行为核心的，以金融机构的运作为主线；现代金融是以金融工具的定价与创新为核心的，以风险控制为主线。
随着金融市场的发展，直接金融在整个经济中的份额越来越大，直接金融的主要工具——股票和固定收益证券的地位就变得越来越重要。现代金融工具：1.权益证券2.固定收益证券3.衍生证券
4.利率的顶(Cap)、底(Floor)和箍(Collar)如何把固定利率转变成浮动利率 ?例1.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券和4百万逆浮动利率债券。浮动利率的确定公式为 利率=1-month LIBOR+1%, 问，如何确定逆浮动利率债券的利率?如何确定二者的顶和底?
(二)零息债券零息债券是票面利率为零的债券。如果一种证券规定了所谓的利息率，但规定投资者只能到期一次性获得本息，那么这样的利息只是表面上的利息。例：我国2000年4月发行期限为5年的国债，票面利率为3.14%，但规定到期一次性获得本息，并且单利计息。
利率期权(固定收益证券ppt课件
r0=3.5%
ru=5.4289% rd=4.4448%
rud=5.7354% rdd=4.6958%
ruud=7.5312% rudd=6.1660%
利率期权(固定收益证券
rddd=5.0483%
33
例 7.5: Value of the year 1 floorlet
17,159
r0=3.5%
利率期权(固定收益证券
2
定义
• 期权：选择权，可以这样做也可以那样做的权 利。
• 买入期权（Call Option），期权购买者可以按 照事先约定的价格购买一定数量证券的权利。
• 卖出期权（Put Option ），期权购买者可以按 照事先约定的价格卖出一定数量证券的权利。
• 美式期权（American option）， 在到期前的 任何时刻都可以执行的期权。
的利率！
利率期权(固定收益证券
27
例 7.4: 给Cap定价
• Cap rate 5.2%, 名义数量:$10,000,000, 支付频 率:年
• 利率变化
ruu=7.0053%
ruuu=9.1987%
r0=3.5%
ru=5.4289% rd=4.4448%
rud=5.7354% rdd=4.6958%
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第五节 顶、底、互换选择权的定价
• 顶与底 • 互换选择权
利率期权(固定收益证券
25
顶与底
• 利率的顶是一个选择权，它限制住了浮动利率 负债所支付的最高利率水平。
• 利率的底是一个选择权，它限制住了浮动利率 负债所支付的最低利率水平。
• 顶和底可以：
• 脱离贷款本身，可以通过单独交易来获得。 • 与证券相连，其价格体现在了证券的利率当中。
固定收益培训71页PPT
久期和凸度的局限性
利率期限结构平移时，
久期和凸度最有效
平移
利率期限结构非平行移动时，久期和凸度
应用效果并不理想
熊市趋平
熊市趋陡
利率
利率
利率
期限 平移
牛市趋平
期限
牛市趋陡
期限
利率
利率
利率
期限
期限
期限
久期和凸度的局限性
如果利率期限结构非平行移动, 用久期和凸度产生的结果就没有意义，比如 o 收益率曲线变陡
支付固定利率互换的预计现金流
支付固定利率的5年期互换现金流，完成于10月11 日 2007
互换利率表现2008 ….
5y at 5.027% 4yr at 3.945%
S on 10/15/07 S on 9/26/08 Duration on Sep 2008
LIBOR 3M Libor Rate
平移的收益率曲线变化对单一债券和投资组合有同样的效果
久期和凸度的局限性
例子: 重复之前的例子，4 年期债券收益率下跌 40bps, 8 年期债券收益率不变, 15 年 期债券收益率上升40bps.
单一债券:
dP/P = - D ∆r = - 5.8 x 0 = 0%
投资组合:
dP/P = - ( w1 D1 ∆r1 + w2 D2 ∆r2 ) = - [ - 0.6 x 3 x 0.004 + 0.4 x 10 x 0.004 ] = - 0.88%
d4
x
d5
..
..
现金流折现
DCF1
DCF2
DCF3
=
DCF4
DCF5
..
..
互换的市场
《固定收益证券》PPT课件
C2
1 r 2
Cn
1 r n
2.1.4 年金
1.普通年金的终值
2.年金的现值
3.永续年金
精选PPT
8
2.2债券及其期限结构
2.2.1债券的定义和要素 2.2.2债券的风险 2.2.3 债券的收益率及其计算 2.2.4 债券的收益率曲线
精选PPT
9
2.2.1债券的定义和要素
债券(Bonds)是政府、金融机构、工商企业等机构 直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按 一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务 凭证。
精选PPT
占GDP百分比[16]
52.4 94.1 56.1 33.3 55.9 58 64.6 65.5 69.6 84.4 93.4
2
精选PPT
3
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4
第2章 固定收益证券
主要研究金融学研究的主要内容之一：货币的 时间价值。这也是各种投资决策的基础，同时 也是债券定价的理论依据。在这章的最后研究 了债券价格波动分析与测度。
每年存入银行的钱数分别为 Y1,Y2 ,,Yn , 存款的年利率为 r。按复利计算，n
年后你将有现金
Fn Y11 rn Y2 1 rn1 Yn 1 r
2.现金流的现值
某投资者连续 n 年年末可得到的投资收入为 C1,C2 ,, Cn , 年利率为 r，按复
利折现，投资者投资收入的现值
PV
C1 1 r
精选PPT
14
债券与股票的区别：
（一）筹资的性质不同 （二）存续时限不同 （三）收益来源不同 （四）价值的回归性（recursive）
精选PPT
15
三、债券的相关要素
1、债券面值 债券面值，是指债券发行时所设定的票面金额，它代
《固定收益证券》课件
03 固定收益证券的交易与投 资策略
交易流程
交易平台选择
选择合适的交易平台，如证券 交易所、电子交易平台等，以 便进行固定收益证券的买卖操
作。
市场行情了解
及时关注市场行情，包括利率 水平、债券价格走势等，以便 做出正确的投资决策。
交易指令下达
根据个人投资策略，选择买入 或卖出固定收益证券，并下达 相应的交易指令。
03
固定收益证券的评 级方式创新
例如，出现了更多元化的评级机 构和评级方法，为投资者提供了 更全面的信息参考。
区块链技术在固定收益证券的应用
区块链技术可以提高固定收益证 券交易的透明度和安全性，降低
交易风险。
区块链技术可以简化固定收益证 券的发行和交易流程，提高效率
。
区块链技术可以加强固定收益证 券市场的监管和规范，促进市场
详细描述
固定收益证券是金融市场中的重要组成部分，其最显著的特点是在一定期限内，证券的购买者可以获 得固定的收益，这个收益通常是事先确定的。这种证券通常由政府、企业或金融机构发行，其风险相 对较低，收益相对稳定，因此受到广大投资者的欢迎。
固定收益证券的种类
总结词
固定收益证券主要包括国债、公司债券、金融债券等，每种证券都有其独特的特点和风 险。
行权方式
分为欧式期权和美式期权，其中美式 期权可以在到期日之前任何时间行使 。
利率期权的种类
包括看涨期权和看跌期权。
利率互换
利率互换
是指两个或多个当事人按照商定的条件，在 一定时间内交换一系列现金流的合约。
互换类型
包括固定利率与浮动利率之间的互换、不同 种类的浮动利率之间的互换等。
交易场所
主要在场外市场进行交易。
固定收益证券基础知识介绍ppt课件
16 16
2.2 主要债券品种—金融债
产品分类 政策性银行金融债券
国开行金融债、农发行金融债、进出口金融债 商业银行金融债券
普通金融债券 次级债券 混合资本债券 非银行金融机构债券 财务公司债、证券公司债等
17 17
2.2 主要债券品种—企业债
发债主体：大部分为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国 有控股企业 发行规模：累计债券余额不超过净资产40％ 利率水平：债券利率由企业根据市场情况确定，主要取决于市场 利率水平、债券期限、担保情况和信用评级。 债券期限：1年以上，一般3~20年 发行方式：定价发行、招标发行和簿记发行 计息方式：固定利率和浮动利率
1.2 债券要素
转换权： 可转换债券给予投资人在一定时间后转换成普通股股票的权利。
转换权
9 9
2、固定收益市场
10
2.1 固定收益市场分类 按交易场所分类 场内市场：是指证券交易所组织的集中交易市场，有固 定的交易场所和交易活动时间。 • 例如：上交所、深交所
场外市场(Over-the-Counter Market):是指在证券交易所外 进行买卖的市场。 • 例如：银行间债券市场、商业银行柜台市场
功能： 财政政策手段（弥补财政赤字） 金融市场功能 1、国债利率构成市场的基准利率 2、中央银行实施货币政策的主要操作对象 3、金融机构有效管理资产和负债的工具流动性
种类： 记账式国债 凭证式国债 无记名（实物券）国债的一种手段又是货币政策公开市场 操作工
15 15
2.2 主要债券品种—央票
回售权
• 09富力债
• 投资者有权在本期债券第3个计息年度付息日选择是否按面值回售其持有的全部或 部分本期债券给发行人
赎回权
2.2 主要债券品种—金融债
产品分类 政策性银行金融债券
国开行金融债、农发行金融债、进出口金融债 商业银行金融债券
普通金融债券 次级债券 混合资本债券 非银行金融机构债券 财务公司债、证券公司债等
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2.2 主要债券品种—企业债
发债主体：大部分为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国 有控股企业 发行规模：累计债券余额不超过净资产40％ 利率水平：债券利率由企业根据市场情况确定，主要取决于市场 利率水平、债券期限、担保情况和信用评级。 债券期限：1年以上，一般3~20年 发行方式：定价发行、招标发行和簿记发行 计息方式：固定利率和浮动利率
1.2 债券要素
转换权： 可转换债券给予投资人在一定时间后转换成普通股股票的权利。
转换权
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2、固定收益市场
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2.1 固定收益市场分类 按交易场所分类 场内市场：是指证券交易所组织的集中交易市场，有固 定的交易场所和交易活动时间。 • 例如：上交所、深交所
场外市场(Over-the-Counter Market):是指在证券交易所外 进行买卖的市场。 • 例如：银行间债券市场、商业银行柜台市场
功能： 财政政策手段（弥补财政赤字） 金融市场功能 1、国债利率构成市场的基准利率 2、中央银行实施货币政策的主要操作对象 3、金融机构有效管理资产和负债的工具流动性
种类： 记账式国债 凭证式国债 无记名（实物券）国债的一种手段又是货币政策公开市场 操作工
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2.2 主要债券品种—央票
回售权
• 09富力债
• 投资者有权在本期债券第3个计息年度付息日选择是否按面值回售其持有的全部或 部分本期债券给发行人
赎回权
固定收益证券培训课件(共65张PPT)
即期利率、远期利率和平价利率
本章主要内容
• • •
介绍即期利率、远期利率和平价利率的定义
即期利率、远期利率和平价利率与贴现因子之间 即期利率、远期利率和平价利率之间的关系
本章采用案例
•
全球互换市场
16章重要结论
•
互换市场隐含的利率可以合理地按照以下方法导 价值为面值的浮动利率债券。
互换的固定支付部分看作是附息债券，将浮动部
环境背景：金融危机和欧元区国家的经济前景，
1.从技术层面进行分析
造成欧元远期利率曲线异常向下倾斜的主要原因是
平价利率、远期利率和现值的关系
2.5 交易案例研究：2010年第二季度在1
限段异常向下倾斜的欧元远期利率曲线及
图2-5描述了2010年5月28日美元、欧元、英镑、
期远期利率曲线。图中的四条6个月期远期利率曲线走
短期到中期是向上倾斜，然后平滑的逐渐下降到长期 其他国家的政府债务违约所引发的恐慌。
根据特点一我们得到的结论，即期利率是远期利
平均数。我们可以想一下，在平均值的基础上再加 能增大该平均值。
平均值，当且仅当所添加的数值是大于原先存在的
利用表2-1中的数据，把2年期后6个月的远期利 （2.5年的即期利率）为1.450%。
加到一个即期利率1.238%上，得到一个更高的新的
以上是按照分期表述的，然而实际上，即期利率
大的范围内上升或者下降，因此远期利率在相当大的
内高于或低于即期利率。图2-2和图2-3是2010年5
典型关系：
欧元和英镑互换曲线，体现了即期利率和远期利率曲
每种货币下，当远期利率高于即期利率时，即期利率 限的增加而下降。
增加而上升；当远期利率从低于即期利率是，即期利
本章主要内容
• • •
介绍即期利率、远期利率和平价利率的定义
即期利率、远期利率和平价利率与贴现因子之间 即期利率、远期利率和平价利率之间的关系
本章采用案例
•
全球互换市场
16章重要结论
•
互换市场隐含的利率可以合理地按照以下方法导 价值为面值的浮动利率债券。
互换的固定支付部分看作是附息债券，将浮动部
环境背景：金融危机和欧元区国家的经济前景，
1.从技术层面进行分析
造成欧元远期利率曲线异常向下倾斜的主要原因是
平价利率、远期利率和现值的关系
2.5 交易案例研究：2010年第二季度在1
限段异常向下倾斜的欧元远期利率曲线及
图2-5描述了2010年5月28日美元、欧元、英镑、
期远期利率曲线。图中的四条6个月期远期利率曲线走
短期到中期是向上倾斜，然后平滑的逐渐下降到长期 其他国家的政府债务违约所引发的恐慌。
根据特点一我们得到的结论，即期利率是远期利
平均数。我们可以想一下，在平均值的基础上再加 能增大该平均值。
平均值，当且仅当所添加的数值是大于原先存在的
利用表2-1中的数据，把2年期后6个月的远期利 （2.5年的即期利率）为1.450%。
加到一个即期利率1.238%上，得到一个更高的新的
以上是按照分期表述的，然而实际上，即期利率
大的范围内上升或者下降，因此远期利率在相当大的
内高于或低于即期利率。图2-2和图2-3是2010年5
典型关系：
欧元和英镑互换曲线，体现了即期利率和远期利率曲
每种货币下，当远期利率高于即期利率时，即期利率 限的增加而下降。
增加而上升；当远期利率从低于即期利率是，即期利
第一章 固定收益证券概述ppt课件
第一章 固定收益证券概 述
本课程结构安排：
第一章：固定收益证券概述 第二章：债券的价格与收益率 第三章：债券的风险分析
第四章：债券的定价分析
第五章：债券的组合管理
参考书： 1、弗兰克.J.法博齐：《固定收益证券手册》中文第六版 Frank J. Fabozzi: The Handbook of Fixed Income Securities 7thE，中国人民大学出版社，2005；
国际债券(international bonds) 从借款人的角度来定义，国际债券是一国借款人在本国境 外向外国投资者发行的以外国货币计价的债券。这些借款人主 要包括一国的政府、政府机构、银行等金融机构、公司及一些 国际组织。 根据债券发行所在国与计价货币是否一致，国际债券可分 为两大类：外国债券(Foreign Bond)和欧洲债券(Euro bond) 外国债券的发行所在国与计价货币是一致的，即发行所在国 之外的某个国家的借款人发行的以发行所在国的货币计价的债 券。例如，中国的某个政府机构在美国发行以美元计价的债券 ，这就是外国债券。
债券（Bond）是一种表明债权债务关系的凭证, 持券者有权按约定的条件（如面值、利率和偿还期等） 向发行人取得利息和到期收回本金。
持券者是债权人，可获得有保障的收益，债权的 法偿顺序优先于股权 ；
发债者是债务人，例如国家、地方政府、公司或 金融机构，偿付的利息可以在税前作为费用扣除，降 低税收负担。
债券的基本要素
债券是一种要式凭证，即必须具备法律所规定的必要的 形式和内容。债券包括一下基本要素：
发行人（issuers）
本课程结构安排：
第一章：固定收益证券概述 第二章：债券的价格与收益率 第三章：债券的风险分析
第四章：债券的定价分析
第五章：债券的组合管理
参考书： 1、弗兰克.J.法博齐：《固定收益证券手册》中文第六版 Frank J. Fabozzi: The Handbook of Fixed Income Securities 7thE，中国人民大学出版社，2005；
国际债券(international bonds) 从借款人的角度来定义，国际债券是一国借款人在本国境 外向外国投资者发行的以外国货币计价的债券。这些借款人主 要包括一国的政府、政府机构、银行等金融机构、公司及一些 国际组织。 根据债券发行所在国与计价货币是否一致，国际债券可分 为两大类：外国债券(Foreign Bond)和欧洲债券(Euro bond) 外国债券的发行所在国与计价货币是一致的，即发行所在国 之外的某个国家的借款人发行的以发行所在国的货币计价的债 券。例如，中国的某个政府机构在美国发行以美元计价的债券 ，这就是外国债券。
债券（Bond）是一种表明债权债务关系的凭证, 持券者有权按约定的条件（如面值、利率和偿还期等） 向发行人取得利息和到期收回本金。
持券者是债权人，可获得有保障的收益，债权的 法偿顺序优先于股权 ；
发债者是债务人，例如国家、地方政府、公司或 金融机构，偿付的利息可以在税前作为费用扣除，降 低税收负担。
债券的基本要素
债券是一种要式凭证，即必须具备法律所规定的必要的 形式和内容。债券包括一下基本要素：
发行人（issuers）
第十二章固定收益证券-38页PPT资料
债券的基本要素有四个：债券的票面价值、债券价格、偿 还期限和票面利率。
❖ 票面价值
➢ 定义：票面价值，简称面值，是指债券发行时所设定的票 面金额，它代表着发行人借入并承诺未来某一特定日期偿 付给债券持有人的金额，是债券的本金。
➢ 面值：为了便于债券统一标准化发行，在各国的金融市场 上债券面值一般都是一个固定值。目前，我国发行的债券 一般是每张面值为100元人民币，美国债券面值一般为 1000美元。
05.05.2020
8
利率风险
当市场利率的变化与预期不同时，债券的价格也可能相应 发生超出预期的变化。利率变动导致的价格风险是债券投 资者面临的最主要风险。通常，当利率上升时，债券的价 格便会下跌；当利率下降时，债券的价格便会上涨。
❖ 通货膨胀风险
通货膨胀风险也称购买力风险。通货膨胀风险是指由于存 在通货膨胀，债券的名义收益不足以抵消通货膨胀对实际 购买力造成的损失。
❖ 普通金融债券
该种债券从1985年开始发行。普通金融债券按面值发行，到 期一次还本付息，期限一般是1年、2年和3年。
❖ 累进利息金融债券
05.05.2020
3
票面价值
➢ 币种的确定 确定币种主要考虑债券的发行对象。若发行对象是国内投资 者，一般采用本币作为面值的计量单位；若发行对象是国外 投资者，即在国际金融市场筹资，一般采用发行地所在国家 的货币或者以国际通用货币作为计量标准。 此外，票面币种还与发行人本身对币种的需要相关。
05.05.2020
贷款担保证券等多种债务性工具。
➢ 债券：债券是固定收益证券中最重要的一种，本章所讨论
的固定收益证券主要是指债券。
05.05.2020
1
债券的含义
债券是债券发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限 内还本付息的有价证券，是债券发行人和债券持有人之间 债权债务关系的反映。
固定收益证券培训课件66页PPT
问题解决方法：把每一个息票支付看作一个独立
的“微小”的零息票债券，这样息票债券就变成许多零 息票债券的组合。
例如，一张10年期、息票利率6％、半年付息、面值1000 元的国债，可以看作20张零息票债券的组合（19张面值30元的 零息票债券和1张面值1030元的零息票债券）。
如果将每一个息票债券都看作“零息票债券”的加总， 贴现率应以相同期限的国债即期利率作为基准利率。
由3年零息债券的到期收益率和2年零息债券的 到期收益率推断出的第3年的远期利率。
投资于三年期零息债券：131.87 100(1 S3)3 投资于两年期零息债券 :118.87 100(1 S2 )2 两年期零息债券到期后再投资1年零息债券， 假定当收益率为f 2,3 , 使得两种投资相等，那么
Yn = n 年期债券的适当收益率
Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利
差） PUTP=可提前兑付（回售）而产生的折价（负利差）
COND = 可转换性而导致的折价
d2＝1＋a×2＋b×22＋c×23 ＝1+2a+4b+8c d3＝1＋a×3＋b×32＋c×33 ＝1+3a+9b+27c 整理得：348a+1012b+2988c=1.1 每个债券都可表示为上式，列出n个式子。 用 进而最根小据二d乘t=法1/估(1计+sat)、t求b出、即c三期个收参益数率，。再求出贴现因子dt，
统计方法
贴现因子：面值1元，t年后到期的零息 债券目前的价格 dt=1/(1+st)t
固定收益证券概述(ppt52张)
19
第二节 债券及其价格与收益
一.确定的期限结构(P270) 2.零息票债券的定价 （3）零息票债券如何定价？ 1 ,2 ,3 , , 零息 假定未来第i年的一年期利率为 ri i, 票债券面值记为Par，n年期零息票债券现价记为 P n , 则
P a r 一 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 1 ( 1 r ) 1 P a r 两 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 2 P a r n 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P n 1 r ) ( 1 r ( 1 2) ， ( 1 r n)
14
第一节 债券及其价格与收益
四．债券的时间价格(P259) 3.当债券的息票利率高于市场利率时，那么其本身带 来的收益率比从市场其他地方得到的大得多，此时，债 券的价值高于面值，这样投资者会要求债券价格上涨到 超出面值，是溢价债券。
15
第一节 债券及其价格与收益
五．零息票债券(P260) 1.零息票债券没有息票利息，按面值打折出售，到期支 付面值。它以价格升值的形式提供全部收益。仅在到期 时为持有人一次性提供现金收益。是折扣（价）债券。 美国短期国库券就是短期零息票债券。投资者的所 有回报均来自随时间发生的价格增值。 2.零息票债券价格随时间的变化 零息票债券出售时按面值打折，到期前随着时间的 推移，价格会越来越接近面值。在到期日，价格将等于 面值。 六．违约风险与债券价格(P261) 阅读 1.债券违约风险——信用风险 16 2.债券安全性的决定因素
6
第一节 债券及其价格与收益
二．债券定价(P253-) 3.利率的波动是固定收益市场风险的主要根源 不同的债券风险的大小取决于债券价格对市场收益率 反应的敏感性。 4. 债券的期限是决定债券价格对市场收益率反应的敏感 性的关键因素 评估债券价格风险的一般规律是，保持其他因素不变， 债券期限越长，其价格相对于利率波动的敏感性就越大。 因此，短期国库券被认为是最安全的，它们不仅没有 违约风险，而且在很大程度上没有因利率多变而引起的 价格风险。
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期初结 算价格
(元) 99.72 99.3 98.24 101.4 100 103.2 98.98 111.2 98.63 102.1 102.2 106.4 106.1
2005年6月21日
期末结 涨跌 本期平
算价格 (％) 均价格
(元)
(元)
99.71 － 99.72
99.3 -0.3 99.3
98.24 0.02 98.24
100 0.981 0.3597
150,000 0.984 1.422
31,000 1.485 1.5481
315 2.164 2.2064
44,000 3.833 2.8219
17,500 4.334 2.95337
03国开22 102.46 103.5 103.5 1.05
02国开19 100.4 101 99.77 0.34
5.34 5.44 5.57 5.64 5.68 5.89 5.86 5.91 5.94 6.07
8
Nov 21
61/2 Nov 26
63/8 Aug 27
122:06 122:12 + 5 104:22 104:24 + 5 103:14 103:15 + 5
6.20 6.15 6.12
资料来源：The Wall Street Journal, November 18, 1997
04农发02 100.84 100.8 100.8 -0.1
05农发02
－ 100.6 100.5 －
05农发04 101.31 101.浮 100.37 99.88 99.88 -0.5
05中行02浮 100.78 101 100.7 -0.1
05中行01
105 104.8 103 -0.8
6
全国银行间债券市场交易结算行情
债券简称
04央行票据73 04央行票据81 05央行票据51 05央行票据43
02国债12 99国债1 05国债02 96国债6 04国债05 04国债11 99国债5 04国债03 200240国/12债/1028
前期平 均价格
(元) － 99.57 98.222 101.49 － 103.16 － － 97.215 － － 105.61 －
05华能电CP01 97.61 97.61 97.25 -0.1
05振港机CP01 － 98.14 97.46 －
固定收益证券
2020/12/12
第1章 第2章 第3章 第4章 第5章
债券的特性 债券的价格与收益 利率的期限结构 久期与凸度 固定收益资产组合的管理
1
参考书
[1] （美）滋维.博迪，亚历克斯.凯恩，艾伦 J.马库斯， 《投资学》（第5版），机械工业出版社
[2]（美）弗兰克.J.法博齐，《固定收益证券手册》（第 6版），中国人民大学出版社
100:00 100:02 - 1 99:26 99:28 …… 102:18 102:20 - 1 103:24 103:26 …… 101:18 101:20 - 1 103:18 103:20 + 1 105:13 105:15 …… 102:11 102:13 + 2 106:05 106:07 + 2 153:08 105:14 + 4
2020/12/12
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第1章 债券的特性
1.1 不同种类的债券 1.2 违约风险
2020/12/12
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比较：债券与股票特性的差异
1.1 不同种类的债券
债券是以借贷协议形式发行的证券。 “用以记载债务人向债权人所借债务的凭 证”。有关的重要条款包括：面值、息票利 率、期限、赎回条款等。
零息票债券和附息票债券。
99.9 -1.2 100.3
100 － 100
103.2 0.04 103.2
98.98 － 98.98
111.2 － 111.2
98.64 1.45 98.62
102 － 102.1
102.2 － 102.2
104.3 0.11 105.7
104 － 105.4
全价平 均价格
(元) 99.72 99.3 98.24 100.8 101.7 104.7 98.98 111.4 98.62 103.6 105 106.5 108.3
Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld.
6 51/8 91/4 87/8 63/4 61/2 81/4 61/4 75/8 121/2
Dec 97n Mar 98n Aug 98n Feb 99n Jun 99n May 05n May 00-05 Feb 07n Feb 02-07 Aug 09-14
2020/12/12
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1.1.1 中长期国债
特性：中期国债的期限为1－10年，长期国 债的期限为10－30年。付息方式为每年或半 年付息一次。面值通常为100元或1000元。 有些长期国债有赎回条款，中期国债没有。
交易：报价
交易方式：实行净价交易
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2020/12/12
Monday, November 17, 1997
债券交 待偿 平均年
割量(万 期(年) 收益率
元)
(％)
2,000 0.255 1.1217
90,130 0.351 2.0102
179,000 0.888 2.0182
80,000 2.819 2.8924
968 0.244 2.2607
10,000 0.685 0.1986
1,000 0.732 1.4088
[3]叶永刚主编，《固定收入证券概论》，武汉大学出版 社2001年
[4]（美）布鲁斯.塔克曼，《固定收益证券》，宇航出 版社/科文（香港）出版有限公司，1999年
[5]Sundaresan, Suresh M., Fixed Income Markets and Their Derivatives, South-Western/Thomson Learning, 2002.
04国开16 104.47 103.8 103.8 -0.6
03国开20 102.66 102.7 102.8 0.07
02国开15
－ 102.2 102.3 －
03国开02
－ 100.2 100.3 －
03国开16 95.005 96.18 96.19 1.28
04进出01 99.76 102.3 102.3 2.53