SAC宏观研究分析框架(上) 100分
宏观经济分析框架PPT(201607)
%
86 84 82 80 78 76 74 72 70
2010
印度
美国
2011
2012
中国（右） %
2013
74 73 72 71 70 69 68 67 66 2014
资料来源：Wind，中信证券研究部
31
流转税比重高
流转税比重
各 国 流 转 税 占 税 收 比 重 （ 2002-2007年 平 均 ）
《21世纪资本论》
19
全球经济新常态：周期波动显著下降
全球：低增长+低通胀 宏观政策竞争性宽松 政策刺激带来的经济反弹难以持续
20
金融周期主导经济周期
经济周期
➢ 涵盖1-8年 ➢ 代表性指标：GDP增长、CPI通胀
金融周期
➢ 涵盖15-20年 ➢ 代表性指标：银行信用、房地产价格
21
➢ 价格不能及时变动，货币变动先影响实体经济，后影响物价 ➢ 货币对增长和失业率有短期影响，长期是中性的 ➢ “新凯恩斯”经济学对中央银行影响极大
14
经济自由化政策
减少政府干预，增加市场配置资源的作用
➢ 里根政府的供给学派政策：减税，降低政府干预 ➢ 萨切尔夫人的私有化政策 ➢ 金融自由化：1999年 The Glass-Steagall Act 被取代；fair-value
凯恩斯后
20
15
美国《1946年 就业法》出台
10
5
0 1906 1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006 2016
资料来源：Haver Analytics，中信证券研究部
12
凯恩斯主义的挫折
凯恩斯总供给理论对战后经济学和宏观政策有极大影响，也最 有争议性
证券投资学之宏观经济分析与行业分析
24
按行业与经济周期的关系
增长型行业：这些产业收入的增加主要依靠技术 进步、新产品推出及更优质的服务，因此其股票 价格受经济周期影响较小。如计算机、生物工程 等高新技术产业。
周期型行业：这些产业与经济周期关系密切，当 经济处于上升时期，这些行业紧随其扩张；当经 济衰退，这些行业也随之衰退。如服务业、耐用 品制造业。
6.2国内宏观经济政策
财政政策（政府的支出和税收行为）和货币政 策（控制货币供给）。
财政政策是刺激或减缓经济的最直接的方法， 其制定和形成是一个缓慢而繁琐的政治过程。
总结政府财政政策净影响的方法是考察政府预 算赤字或盈余。赤字可以刺激经济，因为：产 品需求的增加（通过支出）大于产品需求的减 少（通过税收）。
没有较大的军事冲突
（六）文化环境
一个国家的文化传统
6
6.1.2宏观经济分析方法
1. 总量和结构分析法 2. 经济指标分析法 3. 建立分析模型和概率预测分析法
7
6.1.3宏观经济运行分析
宏观经济运行对证券市场的影响
国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运 行状态的综合性指标。 从理论上看，在上市公司的行业结构和该国的行业结 构基本不变的条件下，股票平均价格的变动与GDP的 变动应呈现一致。 一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生产 总值的变化存在着密切的相关性。
货币政策与股市涨跌的关系
紧缩性货币政策与股市涨跌的关系 一方面货币供应减少，抑制股市投资需求膨胀；另
一方面利率上升，企业筹资成本增加，利润减少， 证券价格下跌。 扩张性货币政策与股市涨跌的关系 与上面情况相反。
18
宏观经济分析框架
定量税下的各种乘数 • 乘数（kt）
– 收入变化量与引起这 种变化的税收变化量 的比率
Y T0 1
Y kt T0 1
④政府转移支付乘数
定量税下的各种乘数 I G T0 Tr Y 1 • 政府转移支付乘数 （ktr）
宏观经济分析4：解释变量，被解释变量，政策变量
• 1、 Y= C+I+G， C=0.47Y，I=0.33Y三个公式。
等式右边是解释（自）变量，左边是被解释 （因）变量。G是政策变量—没有解释它的其 他变量，只是由政府精英确定其大小（外生变 量）； • C，Y，I，三者互为因果（反馈）； • 目标标量是我们感兴趣的变量，例如，我们可 以选择Y---- 为保证就业，选择Y持续稳定增 长为目标变量。
数学模型：
• Y= C+I+G +（X- M ） = C+S+T, • Y= C+S+T+M • Y= C+I+G+X
• Y= C+I+G+（X-M） • C=b*Y,„„ • I=e*Y；„„
• Nx=f*Y，Ｎｘ＝（X-M）净出口„„
经济增长=主要是Y增长
• 经济增长的三驾马车是指Y= C+I+G+（X-M）中 的“消费、投资、净出口”； • G政府支出是政策变量---不能用其他变量来解 释； • 那么，“消费、投资、净出口”由什么决定？ 用谁来解释呢？某种程度上可以用收入来解释。
P
ASL ASS
P0
AD Y* Y N
总供求模型---高涨
“量价齐升”----总需求增加引起经济高涨。如果观察到：物价上涨 伴随GDP和就业上升，可判断是总需求拉动引起高涨或泡沫！ 。
宏观经济分析框架
宏观经济分析框架任泽平在“中国新供给经济学50人论坛”上的演讲中，提到宏观经济形势分析的一些基本框架和基本逻辑。
大概可以总结如下。
出发点是，从经济自身运行的周期规律来进行分析。
从以下六个周期综合判断：1、世界经济周期一个国家经济增长，会受到世界整体经济增长的影响。
在一个多数国家，特别是经济强国都在经济增长的时候，其他国家也会从中受益，跟着增长。
指标：联合国发布的全球经济增速数据、发达国家股票市场总量、大宗商品价格、资产价格等。
2、产能周期产能出清与产能扩张前后衔接。
产能出清后，一般会进行新一轮的产能扩张，这就会带来新的投资增长和经济增长。
产能周期运行时间约8-12年，一个产能周期往往包括1-2个高点。
指标：产能利用率、社会融资规模增速、M1增速和M2增速3、金融周期加杠杆与去杠杆。
加杠杆到一定程度债务不可持续就要开始去杠杆；加杠杆，金融周期上行。
指标：M1、M2增速。
4、房地产周期长期看人口，中期看土地，短期看金融。
去库存，房地产周期下行。
一个完整的房地产周期时间长度大概为3年。
指标：固定资产投资增速、房地产行业开发投资增速、商品房销售面积增速。
5、库存周期平均三年左右，加库存与去库存。
这里指的是商品的库存。
在行业经济的研究上，通过观察库存状况及其变动原因的周期性变化，分析行业的市场环境和景气度，一个库存由降到增再降的余弦曲线周期叫做库存周期。
指标：看统计局“工业企业经济效益指标”中的工业企业产成品存货数据，用它的同比（一阶变化率）作为周期判断指标: 存货同比上升则为补库存，存货同比下降则为去库存。
6、政治周期指的是政府的周期性决策因素。
比如美国总统选举施政纲领、政府换届要解决的问题等。
宏观经济学分析的基本框架
宏观经济学分析的基本框架目录1. 宏观经济基础概念 (3)1.1 宏观经济指标概述 (4)1.1.1 国内生产总值 (5)1.1.2 失业率 (6)1.1.3 通货膨胀率 (8)1.1.4 货币政策与财政政策基本概念 (9)1.2 宏观经济模型介绍 (9)1.2.1 总需求总供给模型 (11)1.2.2 新凯恩斯主义模型 (12)1.2.3 新古典综合模型 (14)2. 总需求理论 (15)2.1 总需求函数及其关键影响因素 (17)2.2 乘数与加速原理 (18)2.3 政府赤字与预算赤字问题 (19)3. 总供给理论 (21)3.1 短期总供给 (22)3.2 通胀预期与实际工资调整 (23)3.3 供给冲击与菲利普斯曲线动态 (23)4. 货币与财政政策 (25)4.1 货币政策机制 (26)4.1.1 中央银行的职能与工具 (27)4.1.2 货币供应量与货币乘数 (28)4.1.3 利率与通货膨胀控制 (30)4.2 财政政策影响 (31)4.2.1 政府支出与税收政策 (32)4.2.2 国债与公共债务管理 (34)4.2.3 税收与经济的动态影响 (35)5. 宏观经济波动与调节 (37)5.1 经济周期理论概述 (38)5.1.1 经典经济周期模型 (39)5.1.2 新凯恩斯主义周期理论 (40)5.2 宏观经济的自主调节与外生因素 (42)5.2.1 经济自动稳定机制 (43)5.2.2 宏观调控政策及时机选择 (43)6. 国际宏观经济分析 (45)6.1 国际收支与汇率问题 (46)6.2 全球化对宏观经济的影响 (47)6.3 国际政策协调与合作 (49)7. 宏观经济学前沿问题 (51)7.1 宏观经济多目标优化 (52)7.2 结构性改革与增长模型 (53)7.3 新兴市场经济的挑战 (55)1. 宏观经济基础概念宏观经济学主要专注于整体经济活动和整体经济指标的影响因素和结果。
债券市场宏观经济分析框架
债券市场宏观经济分析框架在分析债券市场时，宏观经济因素起着至关重要的作用。
以下是一个可供参考的债券市场宏观经济分析框架：1.经济增长：债券市场往往与经济增长密切相关。
高经济增长率通常意味着企业盈利能力的增加，从而提高债券的信用等级。
因此，分析国内生产总值(GDP)、产出和就业数据，了解当前和未来的经济增长前景，对债券市场的评估至关重要。
2.通胀：债券市场受通胀的影响较大。
高通胀率可能引发央行加息，导致债券的价格下降，收益率上升。
因此，需要关注通胀数据以及央行的货币政策，以确定对债券投资的风险。
3.货币政策：央行的货币政策决策对债券市场产生直接影响。
通过分析央行官员的言论、利率决议以及货币政策报告，可以预测未来利率走势，从而对债券市场进行合理预测。
4.政府财政状况：债券市场与政府债务息息相关。
一个国家的财政状况，特别是对债务的管理和还款能力，对债券市场的投资者信心产生直接的影响。
因此，需要关注政府的财政政策、债务水平、债务偿还能力以及评级机构的评级报告。
5.金融市场稳定：金融市场的稳定程度也对债券市场产生影响。
金融市场的不稳定性可能导致投资者避险，流动性收缩以及债券市场的不确定性增加。
因此，需要密切关注金融市场的波动，监测股票市场、汇率、商品市场和其他相关市场的情况。
6.地缘政治风险：地缘政治事件可能对债券市场产生影响，特别是那些涉及大型经济体的事件。
例如，政治不稳定、战争或恐怖袭击可能导致投资者对债券市场的避险需求上升。
因此，需要密切关注地缘政治事件，评估其对债券市场的影响。
在进行债券市场宏观经济分析时，以上因素是需要考虑的主要因素。
然而，需要注意的是，这些因素之间相互关联，可能产生复杂的影响。
因此，综合考虑这些因素，并采用多个角度进行分析，对于准确评估债券市场的前景非常重要。
当我们深入进行债券市场宏观经济分析时，需要注意以下几个关键点：7.国际经济变化：全球经济的变化也会对债券市场产生重要影响。
高盛Goldman Sachs自上而下选股框架--宏观和微观相结合120611
2012611证券研究报告将宏观观点转化为选股建议的工具 我们推出了一套基于宏观因素描绘、微观层面比较以及对商业周期各阶段投资分析的自上而下选股框架，从而将宏观观点与微观投资建议相关联。
宏观和微观因素对于回报都非常重要 对于亚洲市场上市值占比60%左右的股票而言，宏观因素（如全球经济增速、本地经济增速和金融状况）都是重要的回报推动因素。
此外，估值、每股盈利市场共识预测调整以及技术性指标等微观因素也与随后3个月的回报高度相关。
宏观 + 微观 = 超额收益 对于全球领先指标(GLI)中定义的四阶段商业周期，我们基于各阶段的宏观和微观特征对股票进行筛选。
回溯测试显示，采用这种方法获得的回报有望超过传统买入/持有策略带来的回报。
经济衰退阶段的选股：降低贝塔值和对增长的敏感性；买入受益于政策放松的股票 我们的GLI 指标显示，自4月份以来我们已进入经济衰退阶段。
在此背景下，我们特别关注于受宏观面影响和微观面支撑的程度处于适当水平的股票：NAB 、Orica 、恒安国际、中石油、腾讯控股、长江实业、恒生银行、HDFC 、ITC 、BRI 、LS Corp 、Shinhan 、CIMB 、SM Inv.、JCC 、Delta 、TSMC 和BK Bank 。
我们将定期更新这些股票建议。
对部分市场的部分板块采用自上而下的选股框架 资料来源：FactSet 、MSCI 、CEIC 、高盛全球经济商品和策略研究 刘劲津, CFA+852-2978-1224 u@高盛（亚洲）有限责任公司慕天辉, CFA+852-2978-1328 timothy.moe@高盛（亚洲）有限责任公司Caesar Maasry+852-2978-7213 caesar.maasry@高盛（亚洲）有限责任公司鄧啟志+852-2978-0722 richard.tang@ 高盛（亚洲）有限责任公司Sunil Koul+852-2978-0924 sunil.koul@高盛（亚洲）有限责任公司高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。
宏观分析框架基础
IS CURVE
IS curve
Y C I G NX C m p c (Y T ) I d ( r f ) G X x r
Y (C I G d f X m p c T )
1 1 m pc
THE VOLCKER DISINFLATION
Source: Economic Report of the President.
APPLICATION 2 NEGATIVE DEMAND SHOCKS, 2001–2004
The ―tech bubble‖ burst in March 2000, and the stock market fell sharply. The September 11,2001, terrorist attacks weakened both consumer and business confidence. The Enron bankruptcy in late 2001 and other corporate accounting scandals in 2002 revealed that corporate financial data were not to be trusted, Interest rates on corporate bonds rose as a result, making it more expensive for corporations to finance their investments.
2.
A temporary supply shock affects output and inflation only in the short run and has no effect in the long run (holding the aggregate demand curve constant)
开放宏观经济的分析框架
开放宏观经济的分析框架1. 简介开放宏观经济是研究国际间经济关系以及国际经济政策对国内经济的影响的学科。
在全球化的时代，开放宏观经济分析成为国际经济研究中的重要组成部分。
本文将介绍开放宏观经济的分析框架和其中的关键概念。
2. 开放宏观经济的主要参与者开放宏观经济研究的主要参与者包括国家、企业和个人。
国家之间通过贸易、投资等方式开展经济交往，企业则是进行跨国经营和投资的主体，个人则是作为消费者和劳动力的角色参与其中。
3. 国际贸易和全球供应链国际贸易是开放宏观经济研究的核心内容之一。
国际贸易可以带来资源配置的优化，促进各国的经济增长和发展。
全球供应链是国际贸易的重要组成部分，指的是不同国家或地区之间通过生产分工来实现产品和服务的制造和流通。
在国际贸易中，不同国家拥有不同的比较优势，即各自擅长生产某些商品和服务。
比较优势是国际贸易的基础，通过国际贸易，各国可以充分发挥自身的优势，获得更多的福利。
4. 汇率和国际金融汇率是开放宏观经济研究的重要议题之一。
汇率的变动对国际贸易、跨国投资和国际金融市场都会产生重要影响。
汇率的决定因素包括经济增长、利率差异、政府干预等。
国际金融是国际经济中的重要组成部分，涉及到国际收支、外汇市场、国际金融机构等。
在全球化的背景下，国际金融市场的波动对各国经济稳定和金融安全都有重要影响。
5. 国际贸易政策和开放程度国际贸易政策对国际经济的发展具有重要影响。
贸易保护主义和贸易自由主义是国际贸易政策的两种典型取向。
贸易保护主义主张通过各种手段保护本国产业，限制外国产品的进口；贸易自由主义主张通过降低关税和非关税壁垒，促进国际贸易的自由化。
国际贸易政策的开放程度对国家经济发展起到重要作用。
开放程度可以通过关税和贸易壁垒的降低、贸易协定的签署等方式实现。
开放程度的提高可以促进国际贸易和经济发展，但也存在一定的风险和挑战。
6. 国际资本流动和跨国投资国际资本流动是开放宏观经济研究的另一个重要内容。
宏观策略的基本分析框架
政策法规
分析政策法规的变化及其对行业的影 响，以及行业面临的机遇和挑战。
消费趋势
研究消费者需求的变化及其对行业的 影响，以及行业应如何适应和满足消 费者需求。
国际市场
分析国际市场的需求和竞争状况，以 及企业如何拓展国际市场和应对国际 竞争。
04
公司分析
公司财务报表分析
资产负债表分析
评估公司的资产、负债和所有者权益状况，了解 公司的财务实力和偿债能力。
公司治理与风险管理
公司治理结构分析
评估公司的董事会结构、股东权利和 利益相关者的关系，了解公司治理的 有效性和透明度。
风险管理分析
评估公司面临的市场风险、信用风险 和操作风险等，了解公司的风险管理 和应对能力。
05
投资策略与风险管理
投资目标与风险偏好
投资目标
明确投资的目标，如资本增值、保值或现金流等。
财政政策与货币政策的协调
两者需要相互配合，以实现经济的稳定增长和物价稳定。
国际经济环境
国际经济合作
国家间通过贸易、投资、金融等渠道相互影响。
国际经济政策协调
各国政府和中央银行需要协调政策以应对全球经济问题。
国际经济环境的变化
如贸易保护主义、汇率波动、国际金融市场风险等，对国内经济 产生影响。
03
就业情况
反映劳动力市场的状况，包括就业率、失业率、 劳动参与率等指标。
3
通货膨胀与就业的关系
高通货膨胀可能导致消费和投资减少，从而影响 经济增长；而高失业率可能导致社会不稳定和经 济衰退。
财政政策与货币政策
财政政策
政府通过调整税收和支出政策来影响经济活动。
货币政策
中央银行通过调整利率和货币供应量来影响经济活动。
宏观经济分析的基本思维框架
宏观经济分析的基本思维框架一、首先要关注三个指标1、价格：（1）CPI消费品价格3%至5%超过5%通货膨胀低于3%通货紧缩（2）PPI投资品价格，生产资料价格，工业产品出厂价格4%至6%超过6%出现经济过热低于4%经济过冷（3）资产价格，股价和房价经济泡沫资产缩水2、增长：GDP国内生产总值，地区生产总值八九不离十3、就业失业率，城镇人口登记失业率3%至5%劳动力供给不足，企业经营困难民工荒稳定二、影响三大指标的主要因素1、总需求总需求是指有货币支付能力的需求，是一定时期内一个国家一个地区有货币支付能力的社会购买力的总和。
需要——购买欲望需求——购买能力1、消费需求：收入性、信贷性、预期性2、投资需求：民生投资：公共产品生产性投资：企业，市场经济的调节资产投资：股票、房地产，公众子女教育3、出口。
出口是将国际市场需求转化为国内需求。
出口导向型经济：超过GDP20%；内需拉动型经济：消费和投资占75%；消费贡献率GDP60%，消费拉动型投资超过30%，投资拉动型出口贡献率超过40%2、总供给一定时期内现实生产能力的总和。
消费品供给投资品供给进口供给3、总需求与总供给之间的关系总需求膨胀总需求不足总量平衡总供给大于总需求：价格下跌通货紧缩经济过冷经济缩水失业率过高总量平衡——国民经济平稳运行无形之手——市场、价格有形之手——政府宏观调控石——担斗——不为五斗米折腰三、影响总需求与总供给的宏观因素1、货币因素货币发行量增多——总需求增长政府，中央银行——中国人民银行外汇占款：再贷款M0——现金M1——现金+活期储蓄M2——现金+定活期储蓄2、财政因素财政收入和支出——国家调整收入和支出的政策。
不超过GDP的60%，我国20%，美国340%，日本160%，全市10%左右，3、国际因素国际收支，外汇收入与外汇支出之间的关系。
顺差逆差国际政策由商务部制定。
龙永图——WTO陈德铭。
C16011宏观研究分析框架(下)课后测验100分
C16011宏观研究分析框架(下)课后测验100分一、单项选择题1. 根据课程内容，下列不同种类的食品中，对工业品价格的弹性最大的是（）。
A. 肉禽及其制品B. 鲜瓜果C. 鲜菜D. 粮食您的答案：A题目分数：10此题得分：10.02. 根据高善文博士的研究思路，存货调整的前提是这种食品是可以长时间保存的，那么如果通胀预期理论是正确的，那么一定可以推导出（）的结论，且这一推论的结果只有通货膨胀预期理论能够解释，推论也可以直观、方便地观察到。
A. 农民的种粮利润率、养猪利润率与工业品价格以非常高的同步性在波动B. 农产品价格相对于工业品价格的弹性应当小于等于1C. 一种食品越便于长期保存，那么它与工业品价格的联系就越紧密D. 在食品领域有很多不同种类的食品，其保存难度是不一样的您的答案：C题目分数：10此题得分：10.0二、多项选择题3. 根据课程内容，分析中国通货膨胀的一个重要指标是中国的工业品价格，那么，影响中国的工业品价格的因素有（）。
A. 石油等大宗商品价格的起伏B. 美元汇率系统性变化C. 全球制造业周期的起伏D. 中国自身经济的强弱您的答案：B,A,D,C题目分数：10此题得分：10.0三、判断题4. 根据资产重估理论，在其他因素不变的情况下，企业外部借款的合意数量是由两方面因素共同决定的：银行的放款愿意，企业自身信贷需求的强弱。
（）您的答案：正确题目分数：10此题得分：10.05. 根据课程内容，2003—2004年中国经济处于上升发展时期，市场回报率在上升，企业投资大幅度上升，信贷也在增加，债券市场大幅下跌，信贷市场利率大幅上升，股票市场表现出现严重的分化。
这一实体经济与金融市场之间相互作用的现象可以利用资产重估理论，从企业资产负债表的角度进行解释。
（）您的答案：正确题目分数：10此题得分：10.06. 农产品价格相对于工业品价格的弹性大于1的现实情况符合成本加成理论的推演逻辑，从理论上支持了成本加成理论的正确性。
宏观策略的基本分析框架
从美国经验看，劳动力成本上升导致行业利润 结构向消费和服务业集中
•26
•资料来源：天相策略研究
从日本经验看，劳动力成本上升并非全是负面
•27
•资料来源：天相策略研究
•第三部分：估值、政策与股市走势
估值与股市(PE)
估值与股市（PB)
股市与政策
•股市的供求关系
•需求方：流动性
•供给方：上市公司
投资热点。 相对价值型策略、套利型策略：可以理解为上述策略类型下的延伸。当某类股票上
涨或下跌以后，会出现脱离其所属群体的情况，从而使得相关股票出现相对低估或 高估的情形，从而提供新的盈利机会。这种策略在日常交易中经常发生，成为一些 专业人士获取低风险收益的重要方式。
国民收入分配推动消费崛起
•23
•资料来源：天相策略研究
战略新兴产业推动产业升级
•24 •资料来源：天相投顾
劳动力要素价格主导利润再分配
• 横轴表示劳动力供给，纵轴表示工资水平 。工资水平长期保持不变劳动力过剩，随着AD1 右移至 AD3到了劳动力过剩向短缺的转折点， 即刘易斯拐点，在过去民工劳动力一直供大于求 ，随着特定的背景因素的变化，如果不涨工资就 招不到人，出现民工荒。
➢关注的重点指标：原油价格、有色金属价格、煤炭价 格、BDI走势等。
行业景气周期
•行业景气周期图
•资料来源：天相投资顾问有限公司
房地产产业链
•行业分类及基本关系
•上游行业通过价格传导影响中下游行业的盈利；中下游行业通过需求变化影响上游行业的价格。
•汽车业
•第五部分：如何投资
➢投机：取决于对“机”的把握 ➢投资：取决于对“资”的理解 • 核心在于基本原则的坚守
怎么盈利
宏观审慎压力测试及实施框架
宏观审慎压力测试及实施框架随着金融市场的不断发展和金融体系的日益复杂化，宏观审慎政策日益受到各国金融监管部门的重视。
作为宏观审慎政策的一项重要工具，宏观审慎压力测试被广泛应用于评估金融体系的稳定性和抗风险能力。
本文将介绍宏观审慎压力测试的概念、目的、实施框架以及对金融体系的作用。
一、宏观审慎压力测试的概念和目的宏观审慎压力测试是指在一定的宏观经济环境下，对金融体系承受各种外部冲击和风险的能力进行评估的一种工具。
它是对金融体系进行压力测试，以评估其在面临不利经济环境和金融市场冲击时的表现和抗风险能力。
其基本思想是在不同的宏观经济环境下，对金融体系进行一系列的压力测试，以评估其在不同情景下的风险敞口和资本充足率。
通过对金融体系的脆弱性和抗风险能力进行评估，宏观审慎压力测试可以帮助监管部门更好地了解金融体系的稳定性和脆弱性，及时发现和解决潜在的金融风险问题，保护金融体系的稳定和健康发展。
宏观审慎压力测试主要目的在于：一是评估金融体系在不同压力情景下的风险敞口和脆弱性，及时识别和防范金融体系风险；二是帮助监管部门更好地了解金融体系的稳健性和风险暴露水平，制定和引导宏观审慎政策，维护金融稳定。
宏观审慎压力测试的实施框架通常包括以下几个方面：首先是确定宏观经济环境和压力情景，它是宏观审慎压力测试的基础。
宏观经济环境包括国内和国际宏观经济形势、货币政策、经济增长率、通货膨胀率、汇率等宏观经济指标，压力情景则是在不同的宏观经济环境下，对金融体系进行一系列的压力测试，以评估其在不同情景下的风险敞口和资本充足率。
其次是确定压力测试的指标和模型。
在宏观审慎压力测试中，通常会采用多种指标和模型，包括资产负债表、现金流量表、经济资本模型、风险敞口模型等，用于评估金融体系在不同压力情景下的资本充足率、流动性风险、信用风险、市场风险等。
再次是开展压力测试的数据收集和准备工作。
为了进行宏观审慎压力测试，需要充分收集和准备金融机构的相关数据，包括资产负债表数据、现金流量数据、信用风险数据、市场风险数据等，以保证测试的准确性和科学性。
开放经济的宏观分析框架
一国居民在一定时期内生产的所有商品和服务 的货币价值总和。 实际GDP 实际GDP=名义GDP/价格水平 用以调整GDP测量值的价格指数被称为GDP价 格调整指数，它代表在今天的经济中购买所有 商品与服务的费用与其基年的费用之比。
整理ppt
GDP的测量：产值 --最终产品法：将生产出来以供最终使用的产 品和服务的货币价值加总。计算方法是根据最 终产品的流向：总消费、总投资、政府支出和 净出口。这对分析宏观经济尤其有用。 --增加价值法：直接研究中间产品的费用和成 品收益之间的差价。 GDP=所有厂商的增加价 值之和。 --收入法：测量由出售产品而获得的收入。 GDP=工资+利息支付+税收+利润
整理ppt
3、通货膨胀
通货膨胀的定义 大多数价格上升才是通货膨胀，通货膨
胀率是价格一般水平上升的速率。
整理ppt
通货膨胀的度量 通常用价格指数表示：购买与去年相同的一种 商品组合，消费者今年要花多少钱？
各种不同的价格指数 消费物价指数（CPI）：一个普通家庭如何花
费其收入的。 批发物价指数（WPI）：批发商卖给零售商的
Δim/ Δyd=边际进口倾向（MPIM）； 由此，上式可改写为：
MPC + MPS+ MPIM ≡1
整理ppt
消费函数 从可支配收入恒等式yd ≡c+s+im可导出： yd=c-s0+（ MPS* yd）+ im0 +（MPIM *yd ） 为了解出c，我们可以对上式进行变换，
开放经济的宏观分析框架
h
5
产量的度量
名义GDP
一国居民在一定时期内生产的所有商品和服务 的货币价值总和。
实际GDP
实际GDP=名义GDP/价格水平
用以调整GDP测量值的价格指数被称为GDP价 格调整指数，它代表在今天的经济中购买所有 商品与服务的费用与其基年的费用之比。
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6
GDP的测量：产值 --最终产品法：将生产出来以供最终使用的产 品和服务的货币价值加总。计算方法是根据最 终产品的流向：总消费、总投资、政府支出和 净出口。这对分析宏观经济尤其有用。 --增加价值法：直接研究中间产品的费用和成 品收益之间的差价。 GDP=所有厂商的增加价 值之和。 --收入法：测量由出售产品而获得的收入。 GDP=工资+利息支付+税收+利润
以用储蓄购买债权凭证；实际净税收 （t），是总税收减去转移支付；实际进 口（im）。因此有：
y≡c+s+t+im
（4-2）
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17
（2）产出恒等式
一个国家的产出（y）可以分解为：实际消费 （c）；实际投资（ir），家庭可以用储蓄购买 债权凭证的资金流入企业，企业用于购买资本 品等；实际政府支出（g）；实际出口（x）。 因此有：
质是什么？
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一、国民收入与支出：IS-LM模型
（一）宏观经济目标和度量 （二）IS曲线 （三）实际货币余额市场：LM曲线
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4
（一）宏观经济目标和度量
1、经济增长和收入
经济增长以及收入增长是宏观经济政策的主要 目标之一。一国经济若想有效地竞争并且快速 增长，就必须有效地利用自己的资源，并为了 增加生产潜力而投资。为有效地利用自己的资 源，一国经济必须在生产可能性曲线上运行。 生产可能性曲线是理解宏观经济学的基础。为 了增加生产潜力，政府可以运用经济政策促使 生产可能性曲线向外移动。
市场经济宏观体制的基本框架
市场经济宏观体制的基本框架市场经济宏观体制是指一国家的宏观调控与市场调节的相互衔接、互动的机制和规则体系。
一个完善的市场经济宏观体制能够促进经济的持续发展、稳定和增长，同时也在很大程度上决定了一个国家的经济实力和国际地位。
下文将介绍市场经济宏观体制的基本框架。
一、宏观经济政策宏观经济政策是国家管理经济的重要手段，包括货币政策、财政政策和外汇政策。
这些政策的实施可以通过调整货币供应、资本流通、出口和汇率等机制来影响宏观经济的运转。
货币政策是指中央银行对货币供应量、利率、存款准备金等方面进行调节，以达到稳定物价水平和实现经济增长的目的。
财政政策则是指政府通过调节支出和税收来影响经济增长。
当经济衰退时，政府可以通过提高支出和/或降低税收来刺激需求，促进经济增长；相反，当通货膨胀压力较大时，政府可以降低支出和/或提高税收，以抑制需求，稳定经济。
外汇政策则是指国家对外交往和支付的相关政策。
当国际收支出现严重不平衡时，政府可以通过调节汇率等方法来维护国际收支平衡。
二、市场监管机制市场监管机制是指政府对市场竞争的监管和调控，通常在保障市场自由竞争的同时，采取一定的控制措施，以避免市场失灵和恶性竞争。
这些措施包括垄断行业的限制、反垄断法的实施、产品质量监管等。
垄断行业的限制主要是制定一些限制垄断行业的法规，以避免国有垄断行业在市场上长期占据优势位置，限制市场竞争的发展。
反垄断法则主要是针对私营企业，旨在打击各种竞争行为，如价格掠夺、协议价格等，并对商事活动进行监管。
产品质量监管则是督促企业遵守质量控制规范，防止恶性竞争，给消费者提供高质量的产品。
三、社会保障机制社会保障机制是指国家为了保障市民的基本生活需求而采取的政策，它的目的是确保每一个市民都能够平等享有社会资源和服务，并能够获得基本的养老、医疗、住房等保障。
这种机制主要有社保体系、医疗体系、住房体系等。
社保体系包括养老保险、失业保险、医疗保险、基本公共卫生服务等，通过这种方式为市民提供基本保障，让大家不用担心因生活所迫而陷入困境。
宏观对冲框架：康波理论详解
宏观对冲框架：康波理论详解“迅速积累人生财富的渠道，实际上靠资产价格，而非工资。
比如你在北京买一套房带来的财富增值要远大于一份工资的积累。
”资产价格伴随着经济周期变化，人生规划的本质亦随经济周期而动，掌握了周期原理，在正确的时间点布局正确的资产，也就掌握了财富人生的密码。
“康波”即康波周期，是1926年俄国经济学家康德拉季耶夫，在分析了英、法、美、德以及世界经济的大量统计数据后，发现发达商品经济中存在的一个为期50~60年的长周期。
在康波周期中，前15年是衰退期；接着20年是大量再投资期，并在此期间新技术不断采用，经济快速发展，迎来繁荣期；后10年是过度建设期，过度建设的结果是5~10年的混乱期，从而导致下一次大衰退的出现。
完整的康波周期为50多年，人生基本上只能经历一次或最多两次康波机会，以分享产能与技术革新周期的红利。
例如1783年到1842年的“产业革命”；1842年到1897年的“蒸汽和钢铁时代”；1897年开启的“电气、化学和汽车时代”；20世纪的“信息技术时代”。
对于投资来说，顺周期者昌，逆周期者亡。
关于康波的人生意义我在这里讲，每一个人你的出生的时点就决定了你在康波中的位置，而在你的人生中这里面需要有两点要谈：第一点是一个人的人生资产，你在你的一生中你能够碰到多少次机会这个是注定的。
首先第一最暴利的是什么呢？最暴利的是大宗商品，但是大宗商品它是由康波所决定的，一个人的一生理论上只碰到一次，大宗商品的牛市已经结束了，确切地讲从2002年开始到2012年已经结束了。
虽然我们今天讲的是拥抱资源，从客观的角度上来讲，大宗商品是一个中长期下降的趋势，但是这并不妨碍作为长周期的下降过程中中级反弹的出现，实际上我们讲的拥抱资源就是讲的这个中级反弹。
还有一个就是黄金，黄金是在这个理论中它是大宗商品的一般等价物，大的方向上来讲黄金和大宗商品的运动方向是一致的。
人生另一个比较重要的资产是什么呢？就是大家都很关心的房地产，房地产是人生资产中的第二重要的资产，在一个人的一生中你可以碰到两次房地产周期，而我们前一次房地产周期大家都知道，是从1999年开始，我在2012年发过一篇报告判断中国的房地产周期在2014年触顶，这一点现在至少从现象上来讲已经得到了共识。
宏观经济信息分析框架new-1
宏观经济信息分析框架该分析框架分专题板块进行，初步划分成七大专题目录专题1：GDP (7)一、2006年各季度、2007年－2月份国内生产总值运行情况说明 (7)1、2007年－2月份经济运行情况说明 (7)2、2006年1－4季度国内生产总值绝对值 (7)3、2006年1－4季度国内生产总值增长率 (8)二、近几年国内生产总值运行情况说明 (8)三、历年来国内生产总值运行情况说明 (8)四、宏观经济景气程度分析 (9)（一）、年度数据描述 (9)（二）、月度数据描述 (10)专题2：消费水平 (13)一、社会消费品零售总额 (13)1、2007年1月－2月社会消费品零售总额的数据 (13)2、近两年内的月度数据 (14)3、历年以来年度数据 (15)4、人均社会消费品零售额 (16)二、消费者信心指数： (16)1、消费者预期、信心、满意等三种指数的月度数据描述： (16)三、城镇、农村居民收入水平 (19)1、城镇居民人均可支配收入——绝对数和增长速度 (19)2、农村居民人均可支配收入——绝对数和增长速度 (20)3、就业景气度较好，维持稳定的可支配收入来源 (21)专题3：固定资产投资 (23)一、全社会固定资产投资情况 (23)1、1995－2006年度全社会固定资产投资情况 (23)2、2006年度1－4季度全社会固定资产投资情况 (23)3、2007年的预测 (24)二、城镇固定资产投资情况 (24)2、近期内（2005年2月－2006年12月）回投资增速回落： (24)专题4：宏观金融运行情况分析 (28)一、最新金融运行情况分析 (28)1、央行在2007年3月12日公布的2007年1－2月份金融运行数据： (28)2、专家学者的分析： (28)二、近期内货币政策总结性回顾 (29)1、货币政策执行报告 (29)2、货币政策汇总分析 (29)三、货币供应量 (30)1、1990－2005年度各层次货币供应量的统计 (30)2、1990－2005年度各层次货币供应量增长率的统计 (31)3、2007年1－2月份货币供应量增长分析 (32)四、新增贷款规模 (33)1、2006年1月－12月新增贷款额度、增长比率 (33)2、历年来贷款增加率（月环比、折年数据） (34)3、企业储蓄率与人民币贷款增长率 (34)五、市场利率水平 (34)1、WIND提供的综合性利率数据 (34)2、上海银行间同业拆放利率 (35)六、人民币汇率 (41)1、2005年8月－2007年2月人民币汇率升值速度 (41)2、人民币汇率中间价以及张跌幅——2006年1月－2007年1月 (41)专题5：通胀 (43)一、最新数据介绍 (43)二、历年来各类型价格指数增长率数据（原始数据）： (43)三、CPI增长率 (44)1、各年度CPI增长率 (44)2、核心CPI、CPI食品价格、CPI对比 (44)3、食品类价格上涨速度对比 (45)四、商品零售价格指数增长率 (45)五、工业品出厂价格指数增长率 (46)六、原材料、燃料动力购进价格指数增长率 (47)专题6：对外贸易 (50)一、基本面数据 (50)1、历年数据资料 (50)2、中国贸易盈余分析 (50)二、最新月度顺差数据 (54)1、出口数据分析： (54)2、高盛研究机构的观点 (54)专题7：工业生产数据分析 (59)一、工业企业分析 (59)1、2007年1－2月份工业增加值最新数据分析 (59)二、中观层面分析：行业、企业 (61)1、2007年度行业、企业发展预测 (61)2、2006年行业、企业发展分析 (62)3、工业产品销售率 (62)三、行业利润变动表 (63)1、近期内（2005年－2006年）行业利润历史数据变动表 (63)2、1997－2006年历年工业利润数据分析 (64)3、2007年工业利润增长趋势预测 (65)专题8：十届人大五次会议政府工作报告有关内容解读 (67)1、来自中信证券研究所的解读： (67)表格目录表1-1：2007－2008年主要宏观经济指标预测表 (7)图表目录图1-1：2006年1－4季度GDP总量（亿元） (7)专题 1： G DP一、2006年各季度、2007年－2月份国内生产总值运行情况说明1、2007年－2月份经济运行情况说明中国经济增长的内生动力依然很强，今年的GDP 增速不会低于去年。
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1 . 由于科学技术发展的不可预测性，个人、企业、政府的理性预期和人类认识局限性等原因，未来在原则上并不是过去的简单重复，所以在原则上，未来就是不可预测的。
（）
对错
我的答案：对
2 . 金融机构研究人员从事商业研究的目的是做预测，而检验一个金融机构研究成果的最主要标准，甚至可以说是唯一的标准就是预测的准确率。
（）
对错
我的答案：对
3 . 根据课程内容，与商业的宏观经济研究不同，学校的学术研究更多地是站在中国资本市场参与者的角度出发分析宏观经济现象，重点思考宏观经济层面数据的变化对资本市场的影响及相互的联系。
（）
对错
我的答案：错
4 . 无论多么设计精巧的数理模型、多么渊博的知识和经验，商业研究的预测永远做不到百分之百的确定，其中总会有运气成分发挥作用。
（）
对错
我的答案：对
5 . 根据课程内容，在中国，通货膨胀率的高低直接决定了货币政策松紧，货币政策的松紧又直接决定了金融市场，特别是股票市场流动性的好坏，因此，可以说货币政策的松紧是金融市场运行的最主要外部条件。
（）
对错
我的答案：对
6 . 根据课程内容，1981年-1995年中国和美国的年度PPI数据相关性强。
（）
对错
我的答案：错
7 . 根据课程内容，1996年-2013年中国和美国的年度PPI数据相关性强。
（）对错
我的答案：对。