自考《国际商务金融》课件第3章汇率的决定与变动

前期预兆
第一次美元危机。1949年，美国的黄金储备为246亿美元， 占当时整个资本主义世界黄金储备总额的 73.4%，这是战后 的最高数字。
1950年以后，除个别年度略有顺差外，其余各年度都是逆差。 1971年上半年，逆差达到83亿美元。随着国际收支逆差的逐 步增加，美国的黄金储备日益减少。
第二次美元危机。20世纪60～70年代，美国深陷越南战争 的泥潭，财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉受 到冲击，爆发了多次美元危机。大量资本出逃，各国纷纷抛 售自己手中的美元，抢购黄金，使美国黄金储备急剧减少， 伦敦金价上涨。基金组织此时创设了特别提款权（“纸黄 金”）以实现对美元的替代和补充。
3.黄金输送点的约束
在典型的金币本位制下，由于黄金可以不受限制 地输入输出，不论外汇供求的力量多么强大，实 际汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的 输出点和输入点之间。
当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时，就 会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率稳定 在黄金输送点所规定的幅度之内（6‰）。
则英镑与美元的含金量（黄金平价）之比为：
1英镑=3．58134／0.888671＝4.03美元， 这便是法定汇率。
2.供求关系
供大于求，汇率下浮；供小于求求，汇率上浮。 汇率围绕金平价上下波动
没有黄金输送点的限制
3.汇率波动的上下限
最初： 上下1% 1971年：上下达到2.25%
3.2.3 布雷顿森林体系的崩溃
3.1.4 评价
金币本位制是一种稳定的货币制度。 金币自由兑换保证了黄金与银行券之间的
比价相对稳定。 金币自由铸造或熔化能调节市面上货币流
通量，保证了各国物价的相对稳定。 金本位制对黄金高度依赖的特点，决定了
其必将走向瓦解。
3.2 布雷顿森林体系下的汇率
3.2.1 布雷顿森林体系的建立 布雷顿森林体系是指第二次世界大战后以
美元为中心的国际货币体系协定。
布雷顿森林体系形成的过程
1944年布雷顿森林会议通过了以“怀特计划”为 基础的“联合国家货币金融会议的最后决议书” 以及“国际货币基金组织协定”和“国际复兴开 发银行协定”两个附件，总称为“布雷顿森林协 定”。建立了金本位制崩溃后的人类第二个国际 货币体系。
在这一体系中美元与黄金挂钩，美国承担以官价 兑换黄金的义务。各国货币与美元挂钩，美元处 于中心地位，起世界货币的作用。
黄金输送点的约束
3.1.3 削弱的金本位制度下汇率的决定
1914年第一次世界大战爆发后，各国为了筹集庞 大的军费，纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自 由输出，金本位制随之告终。多数国家实行金块 本位制和金汇兑本位制。
各国流通纸币，纸币含金量之比即金平价是汇率 决定基础。
1929～1933年世界性的经济危机爆发后，残缺 不全的金本位制度迅速瓦解。
直接标价法下，黄金输出点等于铸币平价加运费； 黄金输入点等于铸币平价减运费。
假定，在美国和英国之间运送价值为1英镑黄 金的运费为0.02美元，英镑与美元的铸币平价 为4.8665美元，那么对美国厂商来说，黄金输 送点是：
黄金输出点＝4.8665＋0.02＝4.8865(美元)
黄金输入点＝4.8665－0.02＝4.8465(美元)
3.2.3 布雷顿森林体系下汇率的决定
1.金平价成为汇率的基础
美元与黄金挂钩。各国确认1944年1月美国规定 的35美元一盎司的黄金官价，每一美元的含金量 为0.888671克黄金。
各国政府或中央银行可按官价用美元向美国兑换 黄金
举例
例如 1946年，1英镑的含金量为3.58134克纯金， 1美元的含金量为0.888671克纯金，
➢ 辅币和银行券可以自由兑换金币或等量黄金； ➢ 黄金可以自由出入国境； ➢ 以黄金为唯一准备金。
3.1.2 典型金本位制度下汇率的决定
1.汇率的决定基础
在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金 铸币单位所包含的黄金重量与成色，即法定含金 量（gold content）。
货币间的汇率由两国货币单位含金量之比决定， 即铸币平价。
第三章 汇率的决定与变动
国际货币体系
国际金本位体系
金币本位制 金块本位制 金汇兑本位制
布雷顿森林体系 牙买加体系
固定汇率制 浮动汇率制
3.1 金本位制度下的汇率
3.1.1 金本位制度及其特点 本位币，也称主币，是一个国家的基本通货和法定的计价结
算货币。 金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。 历经三个阶段：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制 在历史上，自从英国于1816年率先实行金本位制以后，
到1914年第一次世界大战以前，主要资本主义国家都实 行了金本位制，而且是典型的金本位制——金币本位制。 1914年第一次世界大战爆发后，各国为了筹集庞大的军 费，纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金本位 制随之告终。
金本位制的基本特点
➢ 以一定量的黄金为货币单位铸造金币，作为本 位币；
➢ 金币可以自由铸造，自由熔化，具有无限法偿 能力，同时限制其它铸币的铸造和偿付能力；
布雷顿森林体系的核心内容
美元与黄金挂钩，成员国货币和美元挂钩，实行 可调整的固定汇率制度；
“布雷顿森林体系”建立了两大国际金融机构即 国际货币基金组织（IMF）和世界银行（World Bank）。前者负责向成员国提供短期资金借贷， 目的为保障国际货币体系的稳定；后者提供中长 期信贷来促进成员国经济复苏。
根据含金量之比，英镑与美元的铸币平价是：
113.0016/23.22＝4.8665，即1英镑的含金量是1美元
含金量的4.8665倍，或1英镑可兑换4.8665美元。按照
等价交换的原则，铸币平价是决定两国货币汇率的基础。
2.外汇市场供求
汇率围绕铸币平价上下波动。 外汇市场实际汇率受外汇供求关系影响。
案例
例如：1925～1931年英国规定1英镑金币的重量为 123.2744格令（grains），成色为22k（carats），即 1英镑含113.0016格令纯金（125.8格令，成色为
0.9000，则1美元含23.22格令纯金（25.8×0.9000）。