电力设备与新能源行业动力电池海外专题5之三星SDI：消费与储能先行,动力仍为一梯队有力竞争者200401

10%左
右，储能系统全 球市占率预计超30%。公司被认为是未来全球动力电池一梯队有力竞争者。
➢动力电池全球布局落定，新客户开拓相对落后，预计 2021年开启高速成长周期。公司动力电池研发始于 2003
年 与博世合资成立 SBL，08-11年与吸引宝马、克莱斯勒、美国德尔福共同研发合作， 2014年收购MAGNA完
成全 产业链布局，14年建西安厂，17-18年匈牙利、美国厂陆续开工，完成四大动力电池基地建设。 2019年底
动力电 池产能约20gwh，随着中国、匈牙利厂产能释放，公司计划22年产能达到40gwh。出货方面， 19年三星
SDI动力 电池出货量4.2gwh，全球市占率3.6%，海外市占率约10%，预计20年出货量有望达到8gwh。公司客
图表3：2012-2019 年度营收情况（亿元）
图表4：分版块营业利润（亿元）
700
30
2010年价格战，
储能
600
20
价格下降20%
火灾
141.8
500
132.5
10
400
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
保 持第一，16年因三星note7爆炸风波需求短期下降，17年消费电池市占重回第一，18-19年保持10%以上的稳
定 增长。因三星电子控股20%，三星SDI极其注重对内服务，外部客户响应速度较慢。大型电池方面，早期与宝
马共 同研发动力电池，以方形三元路线为主，目前主要供应宝马、大众，动力电池海外市占率
图表1：三星集团子公司结构
图表2：产业链协同布局（锂电产业为例）
领域
子公司
三星电子
三星SDI
电子 三星SDS
三星航空
三星半导体
三星重工
三星工程
三星道达尔
机械 三星石油
三星精密化学
三星BP化学
雷诺三星汽车
领域
子公司
三星生命保险
三星信用卡
金融 保险 三星证券
三星信托
三星风险投资
三星物产
三星毛织
三星广告
其他 类型 三星新罗酒庖
趋势确定。正极方面，三星物产拥有 Kisanfu 钴矿 15% 开采权，同时三星SDI自产部分正极材料。西安厂正极预
计锁定优美科长单，国内厂商当升科技目前验证进展顺利。负极方面，国内厂商渗透率较高，天然石墨以贝特瑞
主供，人造石墨由江西紫宸和杉杉主供。电解液供应格局分散，新宙邦和日本哨子占比各约 30%，其余分散各日
目录
一、总体情况：消费恢复、储能龙头、动力业绩爬升 二、动力电池：动力深度绑定宝马大众，仍未实现盈利 三、储能系统：储能系统17Q2盈亏平衡，稳定世界第一 四、小型电池：三星爆炸风波渐平息，全面占领电动工具市场 五、投资建议及风险提示
基本情况：消费恢复、储能龙头、动力业绩爬升
三星集团：韩国最大集团，协同布局显体量优势
海 外供应链的中游龙头将充分受益全球电动化进程。重点推荐 宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份、新宙邦
、宏 发股份、三花智控、汇川技术、天赐材料；星源材质、当升科技、亿纬锂能、欣旺达、比亚迪、杉杉股份、
天奈 科技、容百科技、嘉元科技；重点推荐优质上游资源钴和锂（华友钴业、天齐锂业，关注赣锋锂业） 。
➢风险提示：销量低于预期，政策低于预期
韩电解液厂，有待整合替代。隔膜主要依附旭化成与利体系，湿法、干法、涂覆均由旭化成主供。总体而言，三
星 SDI 对供应商选择较为开放，未来西安工厂事期落地，叠加成本压力加大，三星预计率先加速供应链国产化。
➢投资建议：全球电动车元年来临，以三星 SDI为代表的全球电池巨头产能产量将迅速扩大，率先通过认证进入
➢电子材料：主要产品为液晶显示屏、半导体、发光于极管 等。公司近四年电子材料板块经营小幅稳定增长 ， 2019年营收规模达到142亿元人民币，营业利润为21亿。
➢化学材料：公司2014年7月合并了 Cheil Industry公司，成立化学材料板块，主要产品为树脂材料和石油化学品
，比如ABS和PS。2016年4月又出售自身化学业务给乐天化学，收益大部分用于扩大动力电池业务。
➢三星集团是韩国最大的企业集团，旗下公司业务涉及各个方面，包括金融、工程、医疗、电子、地产等等 。 2017年三星集团总营收3300亿美元，占韩国GDP的22%。
➢兄弟公司协同布局产业，共同支撑高投资行业，财团体量优势。三星集团旗下公司之间协同效应明显，共同合 作抢占市场，以锂电池行业为例，上游方面，三星物产计划与刚果（金）矿业公司签订钴矿石合同，中游方面 ， 三星SDI负责锂电池的研发和生产销售，下游三星电子则是消费领域巨头，手机业务全球市占率超过 20%。
动力电池海外专题5之三星SDI： 消费与储能先行，动力仍为一梯队有力竞争者
摘要
➢背靠韩国最大财团，三匹锂电马车共同前进。背靠韩国最大财团，兄弟公司协同布局锂电产业链，共同布局钴
ห้องสมุดไป่ตู้
矿、正极锂电池、消费电子、汽车。三星 SDI主营电子材料和电池业务,19年电池业务营收约466亿元人民币，
占比总营收77%。公司同属第一批进入锂电产业的企业，电池研发长期领先， 2010年开始消费电池市占率一直
户以宝马、 大众为主，目前电动车型较少，随着 20年电动化平台逐步投产， 2021年公司有望开启新一轮增长周
期。长期来看，三星SDI海外市占率预计达到15%，国内西安厂扩建因补贴退坡放缓，长期来看预计国内份额达
到7%。
➢供应链较为开放，中国企业渗透率较高。三星 SDI 供应商整体较为开放，采购成本较 LG 、松下偏低，国产化
三星首尔医院
三星棒球队
三星火灾
钴矿
三星物产
正极材料 锂电池
三星SDI
消费端 （手机等）
三星电子
三星SDI：电子材料盈利稳增，能源板块有所下滑
➢ 三星SDI主营业务为电子材料和能源板块，2019年二者营收分别为142和466亿人民币，占比为23%和77%；
➢能源板块：公司最大业务板块，18年开始盈利，主要产品为小型锂电池、动力锂电池及储能电池。公司2013- 2016 年电池业务增速平缓，16年受三星note爆炸异性，业绩大幅下滑，营业利润约-26亿人民币，17年减亏，18 年 迅速恢复，营收约418亿元人民币，同比增速61%，营业利润24亿人民币，营业利润率5.7%；19年受ES火灾 拖 累，营业利润下滑至7.2亿人民币，营业利润率1.5%，较18年下降4.2pct。