申银万国-电力设备与新能源行业2012年投资策略:把握行业拐点,分享景气回升
申银万国 电力行业 长期依然看好 龙头股投资
申银万国电力行业长期依然看好龙头股投资投资要点:07年1-5月份,全国发电量12082亿千瓦时,比去年同期增长15.8%,增速同比提高4.5个百分点。
火电发电量10542.08亿千瓦时,占总发电量的87.25%,同比增长18.4%,增速高于去年同期约7个百分点。
07年1-5月份发电量的高速增长主要是受到高耗能行业如金属冶炼、采矿、化学原料及化学制品制造业等产能扩张的影响。
同时06年四季度4000万千瓦左右新机组的集中投产,也使得07年上半年被压抑的电力需求得到充分释放。
但"节能降耗"政策的严格执行,将在下半年降低电力需求的增速,我们预计07年发电量增速在13%-14%之间。
l我们预测07年全年发电机组平均利用小时数将继续下滑250-300小时,下降幅度在4%-6%之间。
但是从08年开始,发电量增速与装机容量增速基本持平,利用小时数有望持平或出现小幅增长。
维持京津唐地区、华东地区利用小时数将领先全国见底回升的判断。
在煤炭行业强调资源性而导致成本攀升的背景下,煤炭价格一直高位运行。
我们预计07年电煤平均价格涨幅在7%-8%左右。
在不考虑第三次煤电联动的情况下,电力企业的盈利压力将逐渐显现。
2007年6月底,利用电力行业的先行指标编制的电力行业先行指数为108.9,比上月下降0.36%,相比年初上升1.21%。
我们的先行指数同时预示,未来6个月时间里,行业景气指数维持在108点上下,整个行业将处于相对稳定阶段。
我们认为行业盈利短期面临一定的压力,而长期来看依然向好,07年三、四季度将会是整个行业盈利的最低谷。
维持长江电力的买入评级,公司正从现金富裕型公司逐步转型为资产富裕型公司,估值偏低。
维持国投电力的增持评级,公司资产注入持续而明确,未来的成长确定性较高,目前的盈利预测未考虑后续资产注入。
维持金山股份的增持评级,公司定位符合国家产业政策导向,能享受到电价和税收上的优惠政策。
同时公司成长性极为突出,未来投产的项目盈利能力很强。
电力设备与新能源行业研究:理性看待光伏贸易摩擦,关注4680电池放量催化
市场数据(人民币)市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数9216 沪深300指数4842 上证指数3492 深证成指14463 中小板综指13663相关报告 1.《地区垄断+产能充足,龙头亿华通率先受益-燃料电池行业点评》,2021.11.1 2.《“拥硅为王”再现,平价时代硅料逻辑重塑-探寻光伏行业“确定性...》,2021.11.1 3.《光伏三季报整体优异,三元回调创布局机会-新能源与汽车行业研究...》,2021.10.31 4.《光伏产业链博弈近尾声,特斯拉站台磷酸铁锂-新能源与汽车行业研...》,2021.10.24 5.《电价市场化促风光储发展,电车开启Q4抢装-新能源与汽车行业研...》,2021.10.17 姚遥 分析师 SA C 执业编号:S1130512080001 (8621)61357595 yaoy @ 邱长伟 分析师 SA C 执业编号:S1130521010003 qiuchangwei @ 宇文甸 联系人 yuwendian @ 理性看待光伏贸易摩擦,关注4680电池放量催化 ⏹ 新能源:国际贸易摩擦事件扰动板块情绪,理性分析事件可能走向;行业基本面仍然扎实,硅料新增供应放量在即;继续坚定看好板块四季度机会,优选利润兑现确定性高的环节/公司。
⏹ 本周隆基出口美国的约40MW 组件受到美国海关暂扣的事件引发关注,并再次触发市场对光伏行业国际贸易摩擦风险的担心以及板块股价的波动。
就该暂扣事件本身来讲,美国海关针对的并非“光伏组件”产品,更不是针对某家特定企业,而是针对此前因所谓“强迫劳动”而被列入实体清单的几家原材料生产商。
此前8月也有其他中国光伏企业产品以同样理由被暂扣,后提交原材料追溯证明并审查后获放行,预计本次事件将以类似路径演绎。
⏹ 关于我国光伏产业所面临的国际贸易摩擦风险,我们曾多次强调,考虑到光伏已经成为全球最主要的新增电源类型,且在全球双碳目标下越来越重要的战略地位,中长期来看,我们永远无法100%排除欧美国家强行发展自有产业链、主动降低对中国光伏产品进口依赖的可能性。
申银万国-120723-2012下半年银行业投资策略(PPT)前路多艰险,银行扛得住
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资料来源:CEIC,World Bank,Reuters,申万研究 www.swsresearch.com 申万研究 6
1.2印度完成存款利率自由定价后存款成本上升70-100BP
· 印度的利率市场化最后完成于11年10月份,其12年3月披露的年报相对直接的反应出来短期的变化 · 除了HDFC的息差在12年出现同比收窄,其他银行的息差依然为了微幅增长
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2.主要观点:未来5到10年金融脱媒将快速发生
从美国经验看:
· 金融脱媒过程中,银行业在金融业中资产规模占比逐步下降 · 贷款在资产中的比例将逐步下降,证券化资产的比例将逐步上升。按我国实际情况推测,预 计未来10年内,证券化资产在银行业资产中所占比例将逐步提升到10%左右。 · 按上文假设计算,银行资本充足率可随之提升1.1%,贷存比约束放松10%。 · 中国的实际路径:初期推进较慢,一旦开启,速度将快于预期。
GDP增速
息差
3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 -0.50 -1.00
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1.2利率市场化的路径猜想和可能影响分析
印度是我们最好的例子:
· 我国目前同印度一样为高速发展人口大国 · 融资渠道同样相对依赖贷款 · 利率市场化改革进程同样经历了国内经济的重大变动,相对改革时间都在10年以上 · 印度贷款:10年7月全部放开(此前最后的限制是20万以下的小额贷款和卢比出口信贷) · 印度存款:11年10月25日 印度央行允许商业银行自定储蓄存款利率——最后一步完成
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电气设备与新能源行业周报:新能源车换电模式风口来临
申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究 行业研究周报新能源车换电模式风口来临 ——电气设备与新能源行业周报投资摘要:市场回顾:截止8月21日收盘,该周电力设备及新能源板块下跌1.61%,落后沪深300指数1.91个百分点。
电力设备行业本周在中信30个板块中位列第26位,位于下游。
从估值来看,当前行业整体55.74倍水平,处于历史高位。
◆ 子板块周涨跌幅:锂电池(-4.25%),太阳能(-2.97%),风电(-1.55%),输变电设备(-0.16%),配电设备(+0.01%),核电(+2.46%),储能(+3.94%)。
◆ 股价涨幅前五名:沧州明珠、坚瑞沃能、鸣志电器、经纬辉开、金龙羽。
◆ 股价跌幅前五名:中恒电气、赢合科技、能科股份、威尔泰、应流股份。
行业热点:新能源车:北汽、蔚来牵头起草,国内首个新能源车换电标准过审。
光伏:国网公布最新一批可再生能源补贴项目清单,合计8.27GW ,光伏6.2GW 。
投资策略及重点推荐:◆新能源车:7月新能源车销量9.8万台(+22.8%)。
新能源车下乡活动将推动中低端新能源车市场扩张。
新能源汽车市场准入和经营限制将进一步放宽。
本周圆柱锂电池价格保持稳定,方形下降(-2~4%)。
前驱体原材料小幅上涨,其余原材料价格保持不变。
看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化,推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。
◆ 光伏:2020年上半年电池片出货排名,通威、爱旭、润阳分局前三。
本周光伏硅料价格继续上涨(+2.94~6.06%),国产电池片价格下降(-1.1%),高功率国产组件价格小幅上涨(+2%)。
进口电池片、组件价格保持不变。
看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显趋势,推荐单晶硅料和PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。
◆ 风电:国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW 。
新时代西部大开发政策下,西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。
2012年宏观经济回观
2012年中国宏观经济回观首先,看国际环境,全球经济目前不景气,有欧债危机,希腊西班牙意大利法国等等,如果希腊退出欧元,多米诺骨牌效应必然的事,目前希腊新政党是更倾向于留住,归根结底,和德国总理的慢慢谈判和较量中,咱们静待吧。
全球央行在跃跃欲试,澳大利亚央行的降息,各个国家也纷纷放出宽松信号,中国自然会紧跟。
月初的二次降息显然说明国内目前的态度。
我来一一列举中国目前前景的一些重要点,在10月份的1 8 大的背景下,肯定会有一些动作,首先是目前角色会想方设法的进行改革,比如银行体制,利息市场化等等,为什么抓紧改革原因就不用说了吧。
在新一代班子带领下,具体会发生什么我等p民消息闭塞,我不知道,当然我最关心的是房地产,或许会因为个别企业的连锁反应然后大跌,或许国家为了保住“股民”的利益,来一波上涨,圈点米缓解国有大企业资金压力。
其次由于南海问题的影响,军事压力不言而喻,军事背后就是经济,简单的说壮汉亮出白肌肉,可以威胁黄多进口点石油,或者减点税之类的,鉴于黄的性格,不会占到什么便宜。
还有就是房地产的走势,就不预测了,肯定会出现一个坑,然后如同股市底一般一、当前中国的经济形势的基本特点:1、在金融危机下成功实现经济V型反转。
面对复杂多变的国内外形势,党中央、国务院审时度势,科学决策,不断提高宏观调控的针对性、灵活性和有效性,始终把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期之间的关系放在重中之重的位置。
在一系列政策的调控下,国民经济在2009年回升向好的基础上不断巩固,经济运行由回落而趋于平稳。
2009年一季度经济增长探底后,已经持续保持了较快增长,2010年实现了10.3%的增长。
GDP总体达到6.04万亿美元。
2、内需对经济增长拉动作用明显增强。
2010年投资需求278140亿元,增长19.5%,拉动经济增长54.8%,消费需求156998亿元,增长14.8%,拉动经济增长37.3%,进出口需求29728亿美元,增长34.7,拉动经济增长7.9%,消费需求开始起到较好的作用,但仍然未能取代投资,说明投资拉动依然起着主要的作用。
申银万国-家电行业2012年投资策略:长期之变,短期之忧
国际家电巨头纷纷布局亚非拉,国内企业小步快走跟上潮流
• 国内厂商海外国际化的步伐明显加快:美的接手开利空调拉美业务,海尔收购三洋电机在东南亚业务等。 • 全球经济不景气的情况下,海外家电企业收缩战线,对于国内厂商而言,或有收购良机。
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-3.4
总计
68.2 279,670
资料来源:Bloomberg、Euromonitor、公司公开资料、申万研究
-20%
• 近几年,埃及、印度、巴西、印尼等国家和地区家电 销量增长均超过10%
• 以巴西为例,目前电视、冰箱和洗衣机每百户保有量 分别为96台、93台和44台,较发达国家的水平仍有差 距。
越南 埃及 印度 阿根廷 智利 中国 巴西 印尼 菲律宾 土耳其 2008 2009 2010
100% 80% 60% 40% 20% 0%
全球市场 中国(亚洲) 中国(亚洲) 中国(亚洲)
国内厂商 格力电器 1999年10月 在巴西、越南、巴基斯坦等国建立工厂 2011年5月 Miraco公司——埃及空调市场的主导企业 美的电器 2011年8月 开利空调拉美业务——全球知名空调制造商
2011年10月 三洋电机——亚洲重要的冰、洗生产商 青岛海尔
申银万国--白酒行业定量分析之景气预测:经济增长、物价水平与白酒景气度
联系人 刘均伟
(8621)63295888×364 liujw@
地址:上海市南京东路 99 号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司
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请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究拓展您的价值234579111314171819请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究拓展您的价值白酒行业景气状况受宏观经济环境物价水平和居民收入状况等因素影响但每个因素的影响时间和影响程度会有所差异
数 量 研 究
专题研究
2009 年 11 月 18 日 数 量 分 析
2009 年 11 月
数量研究
中档酒市场目前无霸主,呈现群雄逐鹿的状态,主要特点有:(1)区
域竞争激烈,本地产酒品牌割据;吨酒价格远低于高档白酒,但与低档白酒
区别显著;(2)消费者饮用习惯不固定,消费品牌容易转换;(3)现阶段
“节假日酒”现象显著,节日促销对销量增速增长作用显著。整个宏观经济
中消费市场的发展与中档白酒关系最为紧密。
申银万国证券--宽体策论系列研究之二-A股篮球论:Show Time选择仓位、垃圾时间把握结构
的核心变量,在垃圾时间中保持淡定,挖掘主题和细分行业。
证券分析师 凌鹏 A0230511040026 lingpeng@ (8621)23297818×7307
陈杰 A0230511090005 chenjie@ (8621)23297818×7405
请参阅最后一页的信息披露和法律声明
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申万研究·拓展您的价值
2012 年 2 月
图表目录
宽体策论
图 1:09 年以来的五次SHOW TIME ............................................ 3 图 2:09 年初以后新增信贷大幅扩张 ......................................... 4 图 3:PMI 出现向上拐点 .................................................... 4 图 4:09 年 7 月以后新增信贷回落 ........................................... 5 图 5:1Y 央票发行重启,银行间市场利率飙升 ................................. 5 图 6:2010 年 4-7 月水泥和螺纹钢产量增速背离 ............................... 6 图 7:2010 年上半年经济下滑为库存调整导致 ................................. 6 图 8:10 年二季度约束条件有所放松 ......................................... 7 图 9:机械销售大幅下行结束经济走势的争议.................................. 7 图 10:通胀高点预期延后 .................................................. 7 图 11:金融、资源、地产产业链的市值占比................................... 8 图 12:金融、资源、地产产业链的利润占比................................... 8 图 13:通胀高点晚于预期对市场的冲击....................................... 9 图 14:2011 年 11 月中旬市场再次进入主跌浪 ................................. 9 图 15:美国 1987 年黑色星期一之前的市场征兆............................... 10 图 16:09 年以来的两次垃圾时间 ........................................... 11 图 17:高端装备制造超额收益明显.......................................... 13
申银万国-房地产行业2012年投资策略:后调控时代,“否极”方能“泰来”
后调控时代,“否极”方能“泰来”——房地产行业2012年投资策略证券分析师 殷姿 A0230210050002 竺劲 韩思怡 2011.11.23主要内容1. 2. 3. 4. 过去12年:流动性和行业政策共同影响地产牛熊 2012:政策到极致,信贷微宽松 无有之变:存货积累带来行业政策变动可能 投资策略和建议申万研究21.1流动性和行业政策共同影响地产牛熊信贷政策:松还是紧?经济增长:增长还是衰退?信贷额度经济增长流动性房地产销售 房贷利率 行业政策 首付比例 行业政策:支持还是抑制?申万研究31.2流动性决定市场趋势,行业政策主宰市场波动流动性决定市场趋势• • 过去12年:流动性趋松时,行业抑制政策收效甚微 流动性由信贷投放与经济增长共同决定,趋势更重要行业政策主宰市场波动• 行业政策包括:首付比例和执行利率过去12年销售市场表现50 40 30 20 10 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 -10 -20 销售面积增速 2010楼市牛熊图行业政策 支持 中性 抑制趋 大牛市 小牛市 小熊市 流 松 (2002-2004/2009) (2007) (2004-2006/2010) 动 性 趋 小熊市 大熊市 紧 (2000-2002) (2008)资料来源:申万研究 申万研究 4资料来源:CEIC,申万研究1.2.1 流动性领先或同步销售流动性:信贷与增长的相互作用• • 信贷投放决定短期流动性;经济增长决定信贷 投放可持续性进而决定整体流动性 1999-2002年,货币政策趋于放松,但是实体 经济需求不足使得市场的整体流动性趋紧,信 贷增速改善有限 2005年和2007年,销售波动远大于信贷余额增 速的波动,主要因为贸易顺差带来经济增长预 期和被动货币创造05-07年贸易顺差大幅改善10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 1994-3 1995-3 1996-3 1997-3 1998-3 1999-3 2000-3 2001-3 2002-3 2003-3 2004-3 2005-3 2006-3 2007-3 2008-3 2009-3 2010-3 2011-3两次背离:信贷与增长共同决定流动性100 80 60 40 20 0 -20 -40 40 30 20 10 1998-1 1999-1 2000-1 2001-1 2002-1 2003-1 2004-1 2005-1 2006-1 2007-1 2008-1 2009-1 2010-1 2011-1 销售 余额增速80 60 40 20 0 -20 -40 1998-3 2000-3 2002-3 2004-3 2006-3 2008-3 2010-3 实际GDP同比 销售同比•014 12 10 8 6贸易顺差占GDP比例资料来源:CEIC,申万研究资料来源:CEIC,申万研究 申万研究 51.2.2 行业政策决定房地产市场波动在按揭贷款渗透率不断上升的市场,销售与按揭几乎同义 行业政策(差别化信贷政策):与流动性同向时,政策使房市波动加剧,反向时 ,甚至会小幅改变趋势• • 货币环境与行业政策同向:2002-2004,2008,2009 货币环境与行业政策反向:1999-2002,2004-2006,2010销售和按揭同步40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%% 50 40 30 20 10 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 -10 -20 销售面积增速 M2增速货币环境与行业政策对销售市场影响% 30 25 20 15 10 5 0新增按揭占比销售面积增速资料来源:CEIC,申万研究备注:红框为货币环境与行业政策反向 资料来源:CEIC,申万研究 申万研究 6主要内容1. 2. 3. 4. 过去12年:流动性和行业政策共同影响地产牛熊 2012:政策到极致,信贷微宽松 无有之变:存货积累带来行业政策变动可能 投资策略和建议申万研究72.12012:政策到极致、信贷微宽松从两个维度看,行业政策趋于极致,流动性将有改善• • 行业政策:限购、限贷已至极致,执行利率以至高点,后续政策趋于中性 流动性:出口负贡献时代,主动信贷投放更为重要,预计2012年信贷投放为8万亿左右;中期 经济增长决定信贷投放的实际效果和流动性环境申万研究82.2行业抑制政策已至极致,后续政策趋于中性房改以来,行业政策历程:松 紧 松 紧差别化政策变迁(首付及利率优惠)时间 1999年 2003年6月 2005年3月 2006年8月 2007年9月 2008年10月 2010年4月 2010年6月 2010年9月 资料来源:申万研究 差别化信贷政策 央行鼓励消费贷款,首付比例降至20%、法定利率降档并九折优惠 首套自住首付比例20%并实行九折利率、未对二套及以上做具体规定 重申下限为九折利率、对房价上涨过快地区城市首付比例由20%提高至30% 推进房贷利率市场化、利率下限由九折扩大到八五折 首套自住90平米以下首付20%、首套自住90平米以上首付30%、二套房首付40%并利率上浮1.1倍 住房按揭贷首付最低20%、利率下限七折 90平米以上住房首付比例提高至30% 首次提出二套房标准,户为单位,认房又认贷;同时提出对外地户籍限贷 首套房贷一律提高至30%,二套房贷从40%提高到50% 政策支持↑ ↑ ↓ ↑ ↓ ↑ ↓ ↓ ↓申万研究92.3.1流动性:短看信贷,中看增长2000年以来经济增长与楼市相关关系100.0 80.0信贷:额度增长带动执行利率下行 增长:2012年中期将迎来GDP季度同比改 善,整体流动性有望持续改善,或将推 升楼市表现• 申万宏观预测,2012年前二季度GDP同比增长 8.6%,全年增长8.8%-4 -360.0 40.0 20.0 0.0 -2 -1 -20.0 0 -40.0 GDP季度同比变化-房地产销售同比 1 2 3 4执行利率与信贷额度关系40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004-12 2005-04 2005-08 2005-12 2006-04 2006-08 2006-12 2007-04 2007-08 2007-12 2008-04 2008-08 2008-12 2009-04 2009-08 2009-12 2010-04 2010-08 2010-12 2011-04 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4申万宏观季度GDP预测10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 2010A10.39.79.5 9.1 8.9 8.6 8.6 8.82011.1Q2011.2Q2011.3Q2011.4Q2012.1Q下浮10%占比(左轴)信贷额度出超比例(右轴)GDP同比增速资料来源:CEIC,申万研究2012.2Q申万研究2012E1000资料来源:申万研究信息披露证券分析师承诺殷姿:房地产本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。
工商业平价来临分布式应用大发展光伏系列报告之二
机械设备/电气设备2012年09月07日 工商业平价来临,分布式应用大发展——光伏系列报告之二● 在补贴大幅下调与贸易战肆意蔓延的情况下,产能过剩的光伏产业风雨飘摇,市场对于光伏产业悲观言论不绝于缕,在此背景下,我们却看到了一条光伏走出低谷的平价上网路线图。
随着系统成本的不断下降,光伏已经逐渐摆脱补贴的限制,工商业平价已经若隐若现,这将大规模地催化市场的自发自用,引导此轮周期走出低谷。
欧美对华反倾销立案迫使国内的工商业平价催化下的市场会最先启动,然后是欧洲的工商业平价,最后是美国的居民侧平价。
● 投资建议:短期建筑光伏,中期主产业链制造环节,后期设备。
首先启动的是下游建筑施工应用类企业,受益国内建筑光伏市场的启动,重点关注建筑光伏市场的兴业太阳能、金刚玻璃、精工钢构和泰豪科技,时间点可能出现在2012年下半年;其次启动的是偏下游的逆变器,受益于国内市场的启动,重点关注阳光电源;再次启动的是中游制造业和辅材类,需要中国、欧洲、美国等全球性的市场出现大的爆发:重点关注保利协鑫、隆基股份、晶澳、天合光能,这一时点可能出现在2013年中期,如果欧洲反倾销税率高的话,时间会再度延后;最后启动的是上游设备类,重点关注晶盛机电、七星电子,这一时点可能出现在2014年左右。
● 系统成本下降导致平价,工商业平价催化自发自用:平价的最主要原因是系统成本的下降,尤其是组件、逆变器的成本下降。
我们认为未来成本仍有下降空间:1、多晶硅:降低电耗;2、硅片:工艺改善,扩大单次产出量,减少耗材使用量;3、电池:提高转换效率;4、组件:减少耗材使用量;5、逆变器:高频化、小型化;我们预计13年中国系统成本将降至8元/瓦(含税),欧洲1欧元/瓦(不含税)。
一旦实现工商业平价,就能大规模地催化自发自用,原因在于工商业用电与光伏发电峰值匹配,能即发即用,避免储能的高昂成本,并且节约电网的运输费用与损耗。
● 美国加州:居民侧平价仍需配套成本下降。
申银万国-120700-2012年下半年保险行业投资策略(PPT)行业转型日渐清晰_政策助力估值提_升
19921
我国健康险保费收入占比不足10%
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 意外险
2010
中国健康险赔付占医疗费用支出比例仅1%
300 250 2% 200
1980-2010年,保险的高速增长依赖于被动供给(销售人员和销售渠道)的增加
营销员销售模式(1992年由友邦引入) 人数:从最初20万到300万人左右 银保销售模式(起步于1995年,发展于 2001年后) 目前合作网点数:超过100000家 电话、网络等新渠道(起步于2002年, 发展于2007年平安获得车险电销资格后) 目前:平安电销车险四年超100%的增长
07/04
4
1 2012年以来保险行业取得绝对收益20%,AH价差转正
30%
2012年以来,保险行业 绝对涨幅20%,略低于证 券行业。
2012年以来保险行业超额收益已经超过证券行业
20%
10%
0% 证券 房地产开发 保险 饲料 医药商业 有色金属冶炼与加工 畜禽养殖 物流 采掘服务 建筑装饰 电力 电子制造 白色家电 航空运输 机场 多元金融Ⅱ 石油化工 高速公路 服装家纺 种植业 纺织制造 煤炭开采Ⅱ 汽车整车 传媒 航运 建筑材料 银行 石油开采 造纸 零售 钢铁 铁路运输 汽车零部件 电气设备 通信设备 通信运营
DEAD END; 1、营销员增员成 本上升,数量减 少; 2、银保受制于银 行,增长停滞; 3、新渠道占比过 低,难成主流
资料来源:申万研究
申万研究
10
2.2 从“被动销售”到“主动需求”
申银万国-111123-2012年股市流动性展望(PPT)股票资金面将边际改善
股票资金面将边际改善——2012年股市流动性展望
证券分析师
刘莹A0230511040077李文杰
2011.11.23
2011年月度新增贷款结构
银监会加强银信资产监管
资料来源:银监会;申万研究
银行存贷比
2010Q12010Q2
资料来源:申万研究
移至“信托存款”
经济
股市
政策通胀
资料来源:公司财务报告;申万研究
票据直贴利率(月息):6个月:珠三角
资料来源:DATASTREAM,申万研究
资料来源:WIND,申万研究
信息披露
证券分析师承诺
刘莹:策略
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。
本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
liuying@。
2012年股市投资策略报告
在淡定中守望黎明2012年股市投资策略报告牛博士量化分析平台研发中心2011年12月28日目录一、2011年行情回顾,A股熊冠全球 (4)二、2012年经济展望,全年经济将显著下滑 (5)三、2012年上半年,经济加快下滑 (17)四、2012年政策展望,明年年中政策可能彻底转向 (19)五、2012年股市展望,股市或呈现“U”形 (21)六、2012年我们看好的行业及策略 (23)七、2012年十大金股 (26)核心观点2012年股市的走势取决于经济下滑和政策微调之间的博弈。
从2011年四季度开始,我国经济步入快速下滑期,时间将持续到2012年二季度。
当前政策虽然出现“适度微调”,但“微调”的力度较弱,远不足以扭转经济快速下滑的这种局势,基于经济的股市便将延续下跌之势,上证指数目标位1900点。
到2012年二季度末、三季度初,基于“稳经济”的需要,政策放松的力度预计将提高,经济快速下滑的态势有望改变,经济最差的时候将过去;同时,2012年2-4月是欧债还款的密集集中期,欧债最大的风险爆发,到二季度末、三季度初的时候,欧债的最大风险过去。
到明年年中,国内外影响股市的两个最大利空都将成为过去,相当于“利空出尽”,A股便失去了下跌的动能,转为趋稳或上涨;再加上国内政策的大幅放松,股市有望见底上涨。
不过在地方债务的压力之下,财政空间有限,2012年年中经济刺激的力度将远弱于2008年底,所以A股难以出现“V”形反转,上涨的幅度和速度都将以波浪式的形式上涨,呈现“U”形,2012年下半年上涨的目标位是2600点。
2012年,上证指数的波动范围是1900-2600点,先抑后仰,年中下跌到1900点附近,然后缓慢上涨到2600点。
一、2011年行情回顾2011年在国内通胀不断攀升、经济持续下滑和欧债危机迅速恶化的大背景下,A股黯然失色,呈现全年下跌的格局。
截止12月底,上证指数跌幅在22%左右,而中小板和创业板指数跌幅达30%以上,相比全球主要股票市场指数,2011年A股市场表现倒数第一。
机械设备行业2012年总结及2013年投资分析报告
机械设备行业2012年总结及2013年投资分析报告2012年12月目录一、行业回顾与展望 (4)1、2012年回顾 (4)2、2013年投资策略 (6)(1)景气度较高的细分子行业内优质公司,盈利超预期可能性较大 (6)(2)业绩迎来拐点的公司,有望获得盈利和估值的双重提升 (7)二、工程机械及基础件:底部徘徊,等待房地产新开工回暖 (8)1、主机产品长期增速放缓,高端零部件进口替代空间大 (9)2、短期等待房地产新开工回暖 (9)3、重点公司:恒立油缸 (12)三、能源装备:非常规天然气开采和天然气消费进入快速增长期 (13)1、国内能源消费中天然气占比提高大势所趋 (13)2、多种供应源力保天然气供给 (14)3、重点公司:杰瑞股份 (16)四、农业机械: 景气度高,成长空间大 (18)1、劳动力成本上升和政府扶持推动行业快速增长 (18)2、农机行业至少还有10年黄金发展期 (20)3、重点公司:新研股份 (21)五、铁路设备:重新享受高铁投资盛宴 (22)1、高铁迎来又一次竣工高峰,动车组需求将井喷 (23)2、货运能力释放,货车需求持续增长 (26)3、城市轨道交通建设迎来高潮 (28)4、重点公司:中国南车 (29)六、水泵: 总体平稳增长,估值结构性分化 (29)1、水泵行业总体平稳增长 (29)2、子行业发展各异,将迎来结构性分化 (32)(1)对于不锈钢泵行业来说,龙头企业将享受双替代带来的高速稳定增长 (32)(2)农用泵和水利泵子行业受益于国家农业基础设施建设,但是行业竞争态势恶化值得警惕 (33)(3)工业泵市场平稳增长,新进入者的布局和整合值得关注 (34)3、重点推荐:南方泵业 (34)(1)南方泵业:受益于不锈钢泵份额逐渐扩大且进口替代的不锈钢泵子行业 (34)(2)新界泵业:新界泵业是国内农业小型水泵龙头企业 (35)(3)利欧股份:工业泵领域大刀阔斧扩张,未来重点看整合效果 (35)七、机床:景气度下滑,关注中高档专用机床 (36)1、行业基本面持续下滑 (36)2、需求不振,供给过度是行业下滑的主因 (38)3、中高档专用机床存在结构性机会 (39)4、重点公司:日发数码 (40)一、行业回顾与展望1、2012年回顾在2012年国家实行宏观调控的背景下,固定资产投资增速持续放缓。
2011年各行业投资策略
• • • • • •
美邦服饰:迅销龙头调整已完成,依托加盟扩张实现高增长。 罗莱家纺:领先一步抢占市场,“优家”品牌向中小城市渗透。 星期六:时尚女鞋向二三线城市拓展,未来有望业绩反转。 伟星股份:辅料龙头再度扩产,站稳行业“塔基”层、 华孚色纺:具备“资源”和“品牌”优势,色纺纱打造时尚源动力。 华斯股份:裘皮世家转战内销市场,消费升级带来巨大空间。
• •
装饰类公司:金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、广田股份 依旧看好“去施工化”龙头:中工国际
申万研究
6
航空行业2011年投资策略
行业评级:看好。供需缺口推动行业维持高景气 行业评级:看好。供需缺口推动行业维持高景气。 供给:新增订单在08-09年大幅度锐减,减轻未来3年运力扩张压力,从航空公司运力 扩张计划可以看出大型航空公司增速已放缓,预计2011年运力增速只有10%-12%左右 。 需求:中国航空业处于体验型阶段,需求由生产型向消费型转化非常明显。预计2011 年需求增速13%-15%。 供需缺口使得客座率、票价仍将维持高位 供需缺口使得客座率、票价仍将维持高位。预计2011年客座率上升1%-2%,票价上升 3%-5%。而国际航线呈现出需求增速高于国内航线的趋势,预计未来2-3年国际航线增 速为20%左右。 油价趋势性上涨概率较小,预计2011年上涨9%左右 油价趋势性上涨概率较小,预计2011年上涨9%左右。油价90美元以下,运力紧张的情 2011年上涨9%左右 况下,燃油成本能够通过燃油附加费向消费者传导。而升值仍将对盈利有重要贡献, 。预计2011年升值对三大航盈利的贡献在10%-20%左右。
• • •
美克股份:国内零售业务依托美克美家平台实施多品牌战略,国外已收购的Schnadig渠道 效应现扭亏为盈,新疆优惠政策受益 飞亚达A:可选消费快速恢复及奢侈品行业爆发增长交汇。08-09年铺建店面投入进入收获 期,通胀主题受益 瑞贝卡:出口业务复苏,提价效应逐渐显现,内销开拓有序进行,,店面快速扩张,收入 倍增,原材料延伸项目,几经周折始见效益。
2012年特高压开关行业分析报告
2012年特高压开关行业分析报告2012年1月目录一、交流特高压有望迎来春天,常规产品拐点显现 (3)1、能源分布特点和用电量持续增长是建设交流特高压的关键因素 (3)2、结构性缺电是建设特高压的催化剂 (6)3、开关设备常规产品市场状况将得到改善 (8)二、标杆分析:平高电气 (11)1、公司简介:中国高压开关行业的领跑者 (11)2、公司分析:开关企业龙头,充分受益交流特高压,一次设备整合者 (12)(1)常规产品:受益于国网招标额回暖 (14)(2)交流特高压:预期进度加快,将显著提升业绩 (17)(3)国网一次设备整合的最佳标的 (21)3、盈利预测 (25)一、交流特高压有望迎来春天,常规产品拐点显现1、能源分布特点和用电量持续增长是建设交流特高压的关键因素中国的能源资源和负荷分布不均衡,能源资源丰富地区远离经济发达的负荷中心区。
中国的煤炭资源集中于东北和西北地区,山西、内蒙古、新疆、陕西、宁夏占据了全国煤炭保有储量的3/4。
其中,晋东南、陕北、蒙西、内蒙古锡盟和呼盟、宁夏灵武均具备建设大型煤电基地的条件。
从更长远的发展趋势看,新疆地区丰富的煤炭资源势必逐步开发,届时,将有大量电力远距离送往东部地区。
此外,我国2/3的水电资源集中于四川、西藏、云南三省区。
陆上风能资源集中分布在华北、东北、西北地区,太阳能资源集中分布在西藏、西北、内蒙古地区。
能源资源和消费中心逆向分布的基本国情,决定了我国能源及电力流动具有跨区域、远距离、大规模的特点,电力输送呈现“西电东送、北电南送”的基本格局。
除了大范围的能源调配,实际上用电量的增长,导致对更高等级电网和输电线路的需求,也是特高压发展的关键因素。
我国的装机容量和全社会用电量已经超过美国,并仍保持较快增长的势头。
目前除了西北电网在建设覆盖陕甘青宁的750千伏交流骨干网架,华北和华中以1000kV交流联网外,在各区域电网内部,都是以500kV为主网架。
国泰君安-2012年电力行业投资策略_图文.
分享“定价权”红利,梦回光辉岁月——2012年电力行业投资策略国泰君安证券研究所 2011年11月国泰君安证券2012年投资策略姓名简介 2国泰君安证券2009年投资策略 2011—行业自救初试啼声需求侧平稳增长,发电侧水火不均• 20111-10月累计用电量增速11.9%,与我们去年底年度策略报告中预计的11-12%比较接近;贯穿全年的偏紧的宏观经济政策对于轻工业的影响则有明显体现,单月轻工业用电增速始终低于2007、2010年两个相对正常年份;水电出力自3月份开始严重受气候影响,由此火电发电量直接从中受益,而水电企业电量同比大幅下降。
• •国泰君安证券2009年投资策略 2011—行业自救初试啼声“电荒”频发始料未及,电价上调意犹未尽• 2011年水电出力同比大幅下滑,为火电腾出了更多电量空间,火电机组全年利用率上升幅度已经超过我们去年底预测值(200小时),110月份即已同比上升214小时,全年利用率有望达到或略超多年平均水平5250小时;基于2012年全年发电量增速10%左右的预测,我们预计2012全年火电机组利用率回升3-4%,达到5400-5450小时左右。
•国泰君安证券2009年投资策略 2011—行业自救初试啼声“电荒”频发始料未及,电价上调意犹未尽• 2011年伊始,“电荒”字眼开始频频见诸报端。
这场奇怪的“电荒”可以从政府有形之手对经济以及对电力行业的控制之中找到两点原因; 1、政府对电力企业经营困境的常年忽视、对电价的长期压制,导致 08年火电企业经营状况每况愈下,终于在2011年一、二季度之间到达临界点。
火电企业逐步开始行使缺失已久的“定价权” ; 2、2010年三季度开始,各地为完成“十一五”节能降耗指标,强行压制部分高耗能行业的生产,导致9-12月电力需求骤降。
2011年开年高耗能行业生产反弹,导致一季度电力需求超预期。
• •6图:火电行业历史毛利率走势0%5%10%15%20%25%2003-102003-122004-032004-052004-072004-092004-112005-022005-042005-062005-082005-102005-122006-032006-052006-072006-092006-112007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-22010-82011-22011-42011-62011-8诱发“电荒”火电行业毛利率2011—行业自救初试啼声2011电力股行情回顾—典型走势揭示非典型趋势•自2008年以来沉寂已两年之久的电力板块在3-5月份及10-11月份迎来罕见的明显战胜指数的阶段行情。
电力设备:输变电产品迎来高景气度
111624第38期Industry ·Company行业分析●申银万国●安信证券:陈斌E-mail:**********************投资要点全球电子需求仍处底部,半导体投资热情不高。
7月全球半导体销售同比小幅上升2.0%。
7月北美半导体设备BB 值继续从0.93回调至0.87,北美BB 值连续5月微幅回调,显示半导体投资热情不高,整体表现基本符合以往正常季节性表现。
上半年盈利放缓,库存回归正常水平。
上半年电子行业受整体经济环境的拖累,需求不佳,收入放缓。
上半年毛利率和净利率出现同比和环比负增长,但是2012年二季度以来毛利率、净利率相对一季度有所提升。
2011年下半年及2012年1季度由于需求不振而导致库存上升之后,2012年2季度平均库存周转天数回落至历史平均水平以下。
电子行业8月相对收益为10.8%,累计超额收益5.6%。
8月电子板块涨幅为8.2%,12年以来累计涨幅7.9%。
在申万23个一级行业中8月电子相对收益排名第一,走势强劲。
主要原因一方面是受到新品密集推出的催化剂作用带动消费电子板块上涨,另外一方面受三部委半导体照明财政补贴入围名单公布带动LED 板块的上涨。
投资建议:坚守下半年业绩确定,明年存在高增长预期标的。
9月份各大厂商密集推出新款电子产品,包括三星、诺基亚以及亚马逊都将推出新品,苹果10月仍有iPad Mini 以及Windows8发布,相关产业链公司有望取得较为确定的业绩增长,明年存在较为高速增长的预期的公司更具投资价值,在目前的市场环境下可望逐步进入估值切换进程。
投资组合:长盈精密、安洁科技、歌尔声学、欣旺达、欧菲光、勤上光电。
长盈精密(受益于移动电子产品外观金属化趋势与智能手机需求爆发增长,2012年收益产品升级与客户结构升级两条路线,业绩高速增长)、安洁科技(国内功能性器件龙头,受益新iPad 、Ultrabook 趋势显著,出货量与单台产品价值贡献同步大幅提升,12年业绩弹性大)、欣旺达(受益于新增产能释放与平板电脑客户订单释放)、欧菲光(拥有充足小尺寸产能,大尺寸技术领先的膜触摸屏技术领先)、勤上光电(国内LED 路灯龙头,受益LED 路灯行业需求快速启动,2013年业务极具弹性)。
2012年,投资机会在哪里
2012年,投资机会在哪里
赵迪
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2011(000)050
【摘要】2011年即将过去,A股市场的惨烈下跌让中国的股民和基民损失累累.在高价IPO发行的背景下,A股市场已经沦为产业资本和PE减持的市场.而我们期待的脉冲性的行情也迟迟没有出现,2307点以来的反弹昙花一现,股指再创新低.对于误判此轮行情,笔者也在此向读者表示歉意.但站在2200点一带,股指继续向下的空间会有多大呢?2012年,资本市场是否还存在一些可以把握的投资机会呢?笔者认为,2012年仍有三类投资机会可供稳健型、平衡型、激进型的投资者选择.
【总页数】1页(P31)
【作者】赵迪
【作者单位】
【正文语种】中文
【相关文献】
1.发现2012年的投资机会 [J],
2.关注光伏投资机会--光伏行业2012年年报及2013年一季报综述 [J], 张浩
3.天气和需求主导CBOT玉米市场玉米投资机会明显——2012年CBOT玉米市场回顾与2013年展望 [J], 刘国良;董甜甜
4.领盛预期2012年亚太地区将出现选择性的房地产投资机会 [J],
5.申万菱信基金:2012年四类公司投资机会 [J],
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把握产业政策博弈的机会
把握产业政策博弈的机会
桂浩明
【期刊名称】《私人理财》
【年(卷),期】2008(000)009
【摘要】随着调降印花税等一系列措施的推出,沪深股市的单边下跌走势终于被
止住,大盘开始反弹。
不过,人们对后市仍然是心存疑虑。
毕竟,虽然管理层表达了明确的呵护股市的态度,但是最后决定股市走势的,还是上市公司的基本面因素。
从已经公布的年报与季报数据中可以发现,其业绩增长速度确实在下降。
【总页数】1页(P8)
【作者】桂浩明
【作者单位】申银万国证券研究所首席市场分析师
【正文语种】中文
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1.产业群的创业机会如何把握
2.把握畜禽产业链第三波反弹机会
3.实施产业兴市应把握重心与机会
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把握行业拐点,分享景气回升——电力设备与新能源行业2012年投资策略
证券分析师
李晓光A0230206040424 齐琦张腾
资料来源:申万研究
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李晓光:电力设备
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