对冲基金培训课件.ppt
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截止至2007年，全球共成立了7,634家单独管理人(single manager) 对 冲 基 金 以 及 2,462 家 基 金 中 的 基 金 (fund of funds)达到了历史峰值。2008年的全球金融危机使得单独 管理人基金数量缩减了将近1千只。
精品
量子基金
精品
1968年创立，年回报率超过30%。
薪酬制度
对冲基金的管理者有两部分收入来源，一部分是管理费，另 一部分是业绩费。但是业绩费的提取需要遵循高水位线（ High Water Mark，HWM）条款。
对冲基金的特点（续）
精品
表7.2对冲基金净值和费用增长路径
年限
1
2
3
4
5
起始AUM($)
100
112
99.76
105.76
…
管理费(2%)
募集资金 公开募集或者私下募集
公开募集
公开募集或者私下募集
监管 投资者 资产流动性
较少 高净值客户或机构
相对较高
政府严格监管 所有投资者 几乎可以随时变现
没有监管 机构投资者 流动性很低
绩效评估 卖空/杠杆
绝对收益 普遍采用
相对收益 极少采用
绝对收益 普遍采用
对冲基金的产生
精品
阿尔弗雷德 琼斯（Alfred Winslow Jones）
George Soros
5-7
精品
老虎基金
1980年设立，800万美元 1998年夏，达到230亿美元的巅峰 1998年大量卖空日圆，损失惨重 1998年12月起，近20亿美元短期资
金撤出
2000年3月，被迫结束旗下六支基 金业务，老虎基金倒闭。
Julian Robertson
In 2007 alone his firm earned $15 billion! He personally made $3.7 billion 5-10
In 2008, his firm hired former Fed Chairman, Alan Greenspan
精品
对冲基金的特点
总体来说，对冲基金的投资策略基于价格相对性理论， 通过持有相关联的头寸，寻求某种程度上的市场中性无 风险收益。然而作为一种特殊的投资工具，对冲基金也 具有很多独有的特点。
高杠杆 对冲基金普遍具有较高的杠杆，这主要有两方面原因。分别是 ：通过借贷方式人为创造杠杆、通过隐形杠杆的方式提高收益 。
5-8
精品
LTCM
投资策略：通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差 ，资金杠杆放大，入市图利 。
LCTM杠杆比例高达500多倍，高杠杆要求其有足够现金 支付保证金需求。
利用统计套利，发现公司债与国债息差加大，认为有套 利机会。
俄罗斯发生债务危机，“小概率”事件出现了 追缴保证金的需求以及有关资产的亏损，让LCTM“有
从市场的角度来看，投资者普遍认为对冲基金是一种熟练采 取多样化投资策略的投资机构。
对冲基金与私募股权投资基金在很多方面具有一定的相似性 。对冲基金与共同基金则存在较大差异。
对冲基金的定义
精品
表7.1对冲基金、共同基金和私募基金的主要异同
组织结构
对冲基金 有限合伙人
共同基金
私募基金
注册公司或信托形式 管理合伙或者有限合伙
对冲基金发展历史
鉴于Jones的成功，投资者对于对冲基金及其投资方法的兴 趣猛增。然而直到1964年，A.W.Jones&Co依旧是全美唯 一一家对冲基金公司，主要原因是Jones对其投资方法一直 采取保密的态度。
1966年一篇新闻报道首次对Jones基金的组织结构和投资策 略进行了报道。在这之后，到1968年，美国证券交易委员 会记录在案的对冲基金达到了140家，而全世界大约有200 只对冲基金。
社会学家
《财富》杂志主编
基金经理
1949年成立第一家对冲基金
市场中性策略
高绩效费 使用杠杆
Alfred Winslow Jones （1900-1989）
基金在完全保密的环境下运行了17年，取得了异
常出色的绩效。1955-1965，公司的回报率高达
670%
5-4
精品
1992年狙击英镑
英国经济不景气导致英镑相对疲软
量子基金大笔借贷英镑，购买马克，后来 英镑暴跌，量子基金在一个多月净赚15亿 美元
1997亚洲金融危机
卖空泰铢，迫使泰国放弃固定汇率制，泰 铢/美元当天急挫17%。
炒卖港元，向银行借来大量港元抛售，换 来美元借出以赚取利息，同时大量卖空港 股期货。
灵活的多空交易策略 该策略主要是结合股票的多头与空头，形成较低市场风险的投 资组合，进而获得比较稳定的高额回报。
精品
对冲基金的特点（续）
流动性
对冲基金极大地增加了全球市场的流动性，并且增加了所有 市场参与者的投融资选择空间。对冲基金在纽约泛欧交易所和 伦敦证券交易所的股票交易量都高达一半份额。
精品
第七章 对冲基金
1. 对冲基金的定义 2. 对冲基金的产生与发展 3. 对冲基金的特点 4. 对冲基金的各种投资策略 5. 对冲基金的业绩、风险和监管 6. 对冲基金在我国的发展和不足
精品
对冲基金的定义
美国证券交易委员会曾经指出，对冲基金“没有法律 上精确的或被广泛认同的定义”。
从功能和本质的角度来看，对冲基金和传统的投资公司比较 类似。
心杀敌，无力回天”，只能宣布破产。
5-9
精品
JOHN PAULSON
Worked in mergers & acquisitions at Bear Stearns
Founded his own hedge fund with $2 million and 2 employees
Under his direction, Paulson & Co. capitalized on the problem in the foreclosure and mortgage backed securities market
–2.00
–2.24
–2.00
–2.12
…
收益/亏损($)
17
–10
8
31.36
…
HWM($)
ຫໍສະໝຸດ Baidu
100
115
115
115
…
业绩费(20%)
–3
0
0
–4
…
终期AUM($)
112
99.76
105.76
131
…
精品
对冲基金的投资策略
对冲基金的投资策略复杂多样，而且随时间不断变化， 所以很难对投资策略进行统一的分类。
精品
量子基金
精品
1968年创立，年回报率超过30%。
薪酬制度
对冲基金的管理者有两部分收入来源，一部分是管理费，另 一部分是业绩费。但是业绩费的提取需要遵循高水位线（ High Water Mark，HWM）条款。
对冲基金的特点（续）
精品
表7.2对冲基金净值和费用增长路径
年限
1
2
3
4
5
起始AUM($)
100
112
99.76
105.76
…
管理费(2%)
募集资金 公开募集或者私下募集
公开募集
公开募集或者私下募集
监管 投资者 资产流动性
较少 高净值客户或机构
相对较高
政府严格监管 所有投资者 几乎可以随时变现
没有监管 机构投资者 流动性很低
绩效评估 卖空/杠杆
绝对收益 普遍采用
相对收益 极少采用
绝对收益 普遍采用
对冲基金的产生
精品
阿尔弗雷德 琼斯（Alfred Winslow Jones）
George Soros
5-7
精品
老虎基金
1980年设立，800万美元 1998年夏，达到230亿美元的巅峰 1998年大量卖空日圆，损失惨重 1998年12月起，近20亿美元短期资
金撤出
2000年3月，被迫结束旗下六支基 金业务，老虎基金倒闭。
Julian Robertson
In 2007 alone his firm earned $15 billion! He personally made $3.7 billion 5-10
In 2008, his firm hired former Fed Chairman, Alan Greenspan
精品
对冲基金的特点
总体来说，对冲基金的投资策略基于价格相对性理论， 通过持有相关联的头寸，寻求某种程度上的市场中性无 风险收益。然而作为一种特殊的投资工具，对冲基金也 具有很多独有的特点。
高杠杆 对冲基金普遍具有较高的杠杆，这主要有两方面原因。分别是 ：通过借贷方式人为创造杠杆、通过隐形杠杆的方式提高收益 。
5-8
精品
LTCM
投资策略：通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差 ，资金杠杆放大，入市图利 。
LCTM杠杆比例高达500多倍，高杠杆要求其有足够现金 支付保证金需求。
利用统计套利，发现公司债与国债息差加大，认为有套 利机会。
俄罗斯发生债务危机，“小概率”事件出现了 追缴保证金的需求以及有关资产的亏损，让LCTM“有
从市场的角度来看，投资者普遍认为对冲基金是一种熟练采 取多样化投资策略的投资机构。
对冲基金与私募股权投资基金在很多方面具有一定的相似性 。对冲基金与共同基金则存在较大差异。
对冲基金的定义
精品
表7.1对冲基金、共同基金和私募基金的主要异同
组织结构
对冲基金 有限合伙人
共同基金
私募基金
注册公司或信托形式 管理合伙或者有限合伙
对冲基金发展历史
鉴于Jones的成功，投资者对于对冲基金及其投资方法的兴 趣猛增。然而直到1964年，A.W.Jones&Co依旧是全美唯 一一家对冲基金公司，主要原因是Jones对其投资方法一直 采取保密的态度。
1966年一篇新闻报道首次对Jones基金的组织结构和投资策 略进行了报道。在这之后，到1968年，美国证券交易委员 会记录在案的对冲基金达到了140家，而全世界大约有200 只对冲基金。
社会学家
《财富》杂志主编
基金经理
1949年成立第一家对冲基金
市场中性策略
高绩效费 使用杠杆
Alfred Winslow Jones （1900-1989）
基金在完全保密的环境下运行了17年，取得了异
常出色的绩效。1955-1965，公司的回报率高达
670%
5-4
精品
1992年狙击英镑
英国经济不景气导致英镑相对疲软
量子基金大笔借贷英镑，购买马克，后来 英镑暴跌，量子基金在一个多月净赚15亿 美元
1997亚洲金融危机
卖空泰铢，迫使泰国放弃固定汇率制，泰 铢/美元当天急挫17%。
炒卖港元，向银行借来大量港元抛售，换 来美元借出以赚取利息，同时大量卖空港 股期货。
灵活的多空交易策略 该策略主要是结合股票的多头与空头，形成较低市场风险的投 资组合，进而获得比较稳定的高额回报。
精品
对冲基金的特点（续）
流动性
对冲基金极大地增加了全球市场的流动性，并且增加了所有 市场参与者的投融资选择空间。对冲基金在纽约泛欧交易所和 伦敦证券交易所的股票交易量都高达一半份额。
精品
第七章 对冲基金
1. 对冲基金的定义 2. 对冲基金的产生与发展 3. 对冲基金的特点 4. 对冲基金的各种投资策略 5. 对冲基金的业绩、风险和监管 6. 对冲基金在我国的发展和不足
精品
对冲基金的定义
美国证券交易委员会曾经指出，对冲基金“没有法律 上精确的或被广泛认同的定义”。
从功能和本质的角度来看，对冲基金和传统的投资公司比较 类似。
心杀敌，无力回天”，只能宣布破产。
5-9
精品
JOHN PAULSON
Worked in mergers & acquisitions at Bear Stearns
Founded his own hedge fund with $2 million and 2 employees
Under his direction, Paulson & Co. capitalized on the problem in the foreclosure and mortgage backed securities market
–2.00
–2.24
–2.00
–2.12
…
收益/亏损($)
17
–10
8
31.36
…
HWM($)
ຫໍສະໝຸດ Baidu
100
115
115
115
…
业绩费(20%)
–3
0
0
–4
…
终期AUM($)
112
99.76
105.76
131
…
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对冲基金的投资策略
对冲基金的投资策略复杂多样，而且随时间不断变化， 所以很难对投资策略进行统一的分类。