杠杆系数的衡量

第05讲　杠杆系数的衡量

第四节　资本结构决策

知识点：资本结构及其决策的意义

（一）资本结构

含义：是指企业各种资本的构成及其比例关系。

（二）资本结构决策的意义

1.合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本

2.合理安排资本结构可以获得财务杠杆收益

3.合理安排资本结构可以增加公司的价值

知识点：杠杆系数的衡量

（一）经营杠杆系数的衡量

经营杠杆是指由于固定生产经营成本的存在而导致

息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。

1.经营风险：企业未使用债务时经营的内在风险，其影响因素包括：

1）产品需求

2）产品售价

3）产品成本

4）调整价格的能力.

5）固定成本的比重

2.经营杠杆系数的衡量方法

1）经营杠杆效应

在固定经营成本的作用下，由于销售量一定程度的变动引起息税前利润更大幅度变动的现象。

2）定义表达式

式中，DOL为经营杠杆系数，△EBIT为息税前利润变动额，EBIT为变动前息税前利润，△S为营业收入（销售量）的变动量，S为变动前营业收入（销售量）。

3）计算公式：

式中，DOL

Q为销售量等于Q时的经营杠杆系数；P为单位销售价格；V为单位变动成本；F为总固定成本。

式中，DOLs为营业收入等于S时的经营杠杆系数；S为营业收入；VC为变动成本总额。

【教材例5-

9】某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%,当企业的营业收入分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：

4）经营杠杆效应由固定经营成本和息税前利润共同决定

①

固定经营成本越高，经营杠杆系数越大，经营杠杆作用越强；如果不存在固定经营成本，则不存在经营杠杆效应，经营杠杆系数＝1，息税前利润与营业收入（销量）等比例变动。

②营业收入（销量）越高，息税前利润越高，则经营杠杆系数越低，经营杠杆效应越弱。

3.经营风险与经营杠杆

1）经营杠杆“放大”经营风险（息税前利润的变动性），经营杠杆作用越强，经营风险越大。 2）经营杠杆作用不存在（DOL＝1），经营风险仍会存在，但不会被放大。

【例题·单项选择题】（2018年）下列计算经营杠杆系数（DOL）的算式中，正确的是（　）。

A.DOL＝每股收益变化的百分比/息税前利润变化的百分比

B.DOL＝每股收益变化的百分比/营业收入变化的百分比

C.DOL＝息税前利润变化的百分比/每股收益变化的百分比

D.DOL＝息税前利润变化的百分比/营业收入变化的百分比

『正确答案』D

『答案解析』DOL＝息税前利润变化的百分比/营业收入变化的百分比

（二）财务杠杆系数的衡量

财务杠杆是指由于有息负债的存在而导致普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。

1.财务风险：是包含企业可能丧失偿债能力的风险和股东收益的波动性。主要表现为：

1）丧失现金偿付能力的可能性

2）

因承担固定性融资成本（债务利息或优先股股息）而导致每股收益的变动性大于息税前利润的变动性（财务杠杆效应）

2.财务杠杆系数的衡量方法

1）财务杠杆效应

由于固定性融资成本（债务利息或优先股股息）的存在，息税前利润的变动引起每股收益更大程度变动的现象。

2）计算方法：

①定义公式：

②计算公式：

利用财务杠杆系数计算公式，分别计算出教材392页例5-

10中A、B、C三家公司的息税前利润均是200000元时的财务杠杆系数：

3）财务杠杆效应由固定性融资成本和息税前利润共同决定

①

固定性融资成本越高，财务杠杆系数越大，财务杠杆作用越强；如果不存在固定性融资成本，则不存在

财务杠杆作用，财务杠杆系数＝1，每股收益与息税前利润等比例变动。

②息税前利润越高，则财务杠杆系数越低，财务杠杆作用越弱。

3.财务风险与财务杠杆

（三）联合杠杆系数的衡量

联合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在，而

导致的普通股每股收益变动大于产销业务量变动的杠杆效应。

1.联合杠杆效应

经营杠杆和财务杠杆的连锁作用，由于固定经营成本和固定性融资成本（债务利息或优先股股息）的同时存在，营业收入（或销售量）的变动引起每股收益更大程度变动的现象。

2. 联合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数

计算公式：

3.联合杠杆与总风险

为了控制某一联合杠杆系数（企业总风险），经营杠杆（经营风险）和财务杠杆（财务风险）之间此消彼长。

1）高经营杠杆（经营风险）VS低财务杠杆（财务风险）

2）低经营杠杆（经营风险）VS高财务杠杆（财务风险）