10第八章跨国公司短期资产负债管理
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❖ 分类
从发生的范围和层次：宏观层次和微观层次 从结果：政治风险和财务风险
财产所有权
正常业务收
6
入
❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
政策变动风险
即因东道国政策变更而给外国投资企业造成的不 利影响。这种变更可能是东道国政权的更迭、社 会经济形势出现了新情况而打破了政策的连续性 ，一般并不有意针对投资企业；但更多的是东道 国认为外国投资企业存在明显或潜在的不利于本 国的动态，从而在政策上有意作出调整。
第四节 国家风险管理
国家风险概述 国家风险的成因 国家风险评估 国家风险管理措施
1
中铝收购案：西方政治敌意干扰中国海外投资步伐
❖ 2009年2月12日，中国铝业公司与力拓集团通过伦敦 证券交易所和澳大利亚证券交易所发布联合公告， 中பைடு நூலகம்出资195亿美元收购力拓集团，创造了近年来中 国最大的海外并购案。
13
国家风险管理措施
❖ 垄断核心技术
有效降低被东道国政府征收的风险
❖ 缩短投资期 ❖ 利用当地资源
劳动力、资金、原材料
❖ 购买保险
跨国公司母国政府为了促进本国私人公司积 极向海外投资，往往通过设立海外投资保险机 构等方式，对私人公司的海外投资损失给予一
14
定的补偿。
第八章 跨国公司短期 资产负债管理
16
跨国公司现金流分析
❖ 跨国公司子公司的现金循环
现金流入
➢ 销售收入
➢ 融资现金收入：母公司的贷款、银行以及其他投 资者的资金注入和商业信用
现金流出
➢ 购买原材料、存货、债务支出、向母公司上缴的 管理费用及利润。
子公司现金管理的目标是提高资金利用效率，
❖ 澳大利亚反对党声称：中铝是中国国有企业，中铝 收购成功意味着“中国政府对澳大利亚资源的占有 ”，澳大利亚必须保护国家的核心战略资源。
5
国家风险概述
❖ 定义
也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国 国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系 发生改变，即由于国家的强制力量而给外国的企 业 或投资者造成经济损失的可能性。
❖ 2009年3月26日，在中国企业在澳投资屡屡遭受延 期审查之后，澳方终于传来消息。澳大利亚竞争和 消费者委员会(ACCC)明确表示将不反对中国铝业公 司注资力拓的交易，原因是这一交易不会降低全球 铁矿石的价格。
3
❖ 2009年5月15日 中国铝业公司与力拓公司宣布已获 得美国外国投资委员会对力拓拟向中铝发行可转 债以及中铝对肯尼科特犹他铜业公司进行间接少 数股权投资交易的批准。
❖ 2009年2月16日 中铝和力拓的“联姻”新增变数。 据外媒报道，力拓部分机构投资者向必和必拓摇起 了“橄榄枝”，称如果必和必拓发起新一轮对力拓 的收购，他们将提供融资。英国媒体引述力拓主要 股东说法称，必和必拓收购力拓资产，比中铝收购 更为理想。。
2
❖ 2009年3月17日 中铝195亿美元注资力拓的交易再生 波澜。澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)16日在 澳洲证券交易所发布公告，称将延长对中铝与力拓 195亿美元交易的审查时间，在原定的30天审查期基 础上，再增加90天。
微观风险评估模型
➢ 旨是从跨国公司的角度对影响其经营的特定国家风 险进行评估，是在宏观风险评估基础上进行的有针对 性的调整
➢ 具体的微观风险评估结论往往是随着公司、行业和 11 相关项目的差异而有不同。
❖ 国家风险评估方法
列表打分法 德尔菲法 定量分析法
巡回访问法
❖ 国家风险评估步骤
为各个政治、财务风险因素赋值 为各个政治、财务风险分配权重 计算政治、财务风险水平 计算国家风险水平
9
国家风险的成因
❖ 国有化
❖ 市场准入政策
❖ 财政金融政策
❖ 外资管理措施
❖ 货币的不可兑换性
❖ 消费偏好
❖ 经济周期
❖ 战争
10
国家风险评估
❖ 国家风险评估模型
宏观风险评估模型
➢ 旨在评估一个国家的系统性风险，对于任何一个行 业或者任何一个公司，国家的宏观风险评估结果都是 相同的
➢ 重点考察的是东道国的政治风险和财务风险
国有化风险
即因东道国采取强制回购、征用甚至没收等手段
使外国投资企业资产本国化而给外国投资企业造
成的不利影响。
8
❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
战争动乱风险
即因东道国境内发生战争与动乱而给外国投资 企业造成的不利影响。当今世界整体是和平稳定 的，但局部地区的国家关系恶化、政权争夺、民 族纠纷、宗教矛盾等因素引发战争与动乱也是此 起彼伏。这对跨国投资的中国企业是很大的潜在 危险。
❖ 2009年6月5日 中国铝业公司确认，力拓集团董事会 已撤销对2009年2月12日宣布的双方战略合作交易 的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中 铝公司支付1.95亿美元的分手费。
4
❖ 对于收购的告吹，力拓董事会主席杜立石在第一 时间这么辩解道：“金融市场已显著改善。因此 产生了以下两点影响：第一，使得与中铝交易条 款的价值显著下降；第二，使得我们有资格提出 更符合我们利益、更具吸引力的交易条款。”。
第一节 现金 管理 第二节 短期投资管理 第三节 短期贸易融资管理 第四节 非贸易融资管理
15
第一节 现金管理
❖ 良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金 流动性和收益性
改善流动资金和流动负债的结构，提高资金 使用效率，减少外部融资，节约利息支出
站在母公司角度对子公司进行现金周转和余 额管理，通过母子公司之间以及子公司之间 的跨国现金转移来实现
歧视性干预风险
即因东道国非正常地使用本国政策、法律而给外
国投资企业造成的不利影响。
7
❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
恐怖袭击风险
即因恐怖分子在东道国的活动而给外国投资企业 造成的不利影响，是非传的统安全威胁。
歧视性干预风险
即因东道国非正常地使用本国政策、法律而给外 国投资企业造成的不利影响。
12
❖ 主要政治和国家风险评级机构
商业环境风险评估公司（Business Environment Risk Intelligence , BERI）
《欧洲货币》杂志（ Euromoney ）
《机构投资者》杂志（ Institutional Investor）
穆迪投资者服务公司、经济合作与发展组织、政治风 险服务公司、标准普尔评级公司等。
从发生的范围和层次：宏观层次和微观层次 从结果：政治风险和财务风险
财产所有权
正常业务收
6
入
❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
政策变动风险
即因东道国政策变更而给外国投资企业造成的不 利影响。这种变更可能是东道国政权的更迭、社 会经济形势出现了新情况而打破了政策的连续性 ，一般并不有意针对投资企业；但更多的是东道 国认为外国投资企业存在明显或潜在的不利于本 国的动态，从而在政策上有意作出调整。
第四节 国家风险管理
国家风险概述 国家风险的成因 国家风险评估 国家风险管理措施
1
中铝收购案：西方政治敌意干扰中国海外投资步伐
❖ 2009年2月12日，中国铝业公司与力拓集团通过伦敦 证券交易所和澳大利亚证券交易所发布联合公告， 中பைடு நூலகம்出资195亿美元收购力拓集团，创造了近年来中 国最大的海外并购案。
13
国家风险管理措施
❖ 垄断核心技术
有效降低被东道国政府征收的风险
❖ 缩短投资期 ❖ 利用当地资源
劳动力、资金、原材料
❖ 购买保险
跨国公司母国政府为了促进本国私人公司积 极向海外投资，往往通过设立海外投资保险机 构等方式，对私人公司的海外投资损失给予一
14
定的补偿。
第八章 跨国公司短期 资产负债管理
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跨国公司现金流分析
❖ 跨国公司子公司的现金循环
现金流入
➢ 销售收入
➢ 融资现金收入：母公司的贷款、银行以及其他投 资者的资金注入和商业信用
现金流出
➢ 购买原材料、存货、债务支出、向母公司上缴的 管理费用及利润。
子公司现金管理的目标是提高资金利用效率，
❖ 澳大利亚反对党声称：中铝是中国国有企业，中铝 收购成功意味着“中国政府对澳大利亚资源的占有 ”，澳大利亚必须保护国家的核心战略资源。
5
国家风险概述
❖ 定义
也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国 国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系 发生改变，即由于国家的强制力量而给外国的企 业 或投资者造成经济损失的可能性。
❖ 2009年3月26日，在中国企业在澳投资屡屡遭受延 期审查之后，澳方终于传来消息。澳大利亚竞争和 消费者委员会(ACCC)明确表示将不反对中国铝业公 司注资力拓的交易，原因是这一交易不会降低全球 铁矿石的价格。
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❖ 2009年5月15日 中国铝业公司与力拓公司宣布已获 得美国外国投资委员会对力拓拟向中铝发行可转 债以及中铝对肯尼科特犹他铜业公司进行间接少 数股权投资交易的批准。
❖ 2009年2月16日 中铝和力拓的“联姻”新增变数。 据外媒报道，力拓部分机构投资者向必和必拓摇起 了“橄榄枝”，称如果必和必拓发起新一轮对力拓 的收购，他们将提供融资。英国媒体引述力拓主要 股东说法称，必和必拓收购力拓资产，比中铝收购 更为理想。。
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❖ 2009年3月17日 中铝195亿美元注资力拓的交易再生 波澜。澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)16日在 澳洲证券交易所发布公告，称将延长对中铝与力拓 195亿美元交易的审查时间，在原定的30天审查期基 础上，再增加90天。
微观风险评估模型
➢ 旨是从跨国公司的角度对影响其经营的特定国家风 险进行评估，是在宏观风险评估基础上进行的有针对 性的调整
➢ 具体的微观风险评估结论往往是随着公司、行业和 11 相关项目的差异而有不同。
❖ 国家风险评估方法
列表打分法 德尔菲法 定量分析法
巡回访问法
❖ 国家风险评估步骤
为各个政治、财务风险因素赋值 为各个政治、财务风险分配权重 计算政治、财务风险水平 计算国家风险水平
9
国家风险的成因
❖ 国有化
❖ 市场准入政策
❖ 财政金融政策
❖ 外资管理措施
❖ 货币的不可兑换性
❖ 消费偏好
❖ 经济周期
❖ 战争
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国家风险评估
❖ 国家风险评估模型
宏观风险评估模型
➢ 旨在评估一个国家的系统性风险，对于任何一个行 业或者任何一个公司，国家的宏观风险评估结果都是 相同的
➢ 重点考察的是东道国的政治风险和财务风险
国有化风险
即因东道国采取强制回购、征用甚至没收等手段
使外国投资企业资产本国化而给外国投资企业造
成的不利影响。
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❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
战争动乱风险
即因东道国境内发生战争与动乱而给外国投资 企业造成的不利影响。当今世界整体是和平稳定 的，但局部地区的国家关系恶化、政权争夺、民 族纠纷、宗教矛盾等因素引发战争与动乱也是此 起彼伏。这对跨国投资的中国企业是很大的潜在 危险。
❖ 2009年6月5日 中国铝业公司确认，力拓集团董事会 已撤销对2009年2月12日宣布的双方战略合作交易 的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中 铝公司支付1.95亿美元的分手费。
4
❖ 对于收购的告吹，力拓董事会主席杜立石在第一 时间这么辩解道：“金融市场已显著改善。因此 产生了以下两点影响：第一，使得与中铝交易条 款的价值显著下降；第二，使得我们有资格提出 更符合我们利益、更具吸引力的交易条款。”。
第一节 现金 管理 第二节 短期投资管理 第三节 短期贸易融资管理 第四节 非贸易融资管理
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第一节 现金管理
❖ 良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金 流动性和收益性
改善流动资金和流动负债的结构，提高资金 使用效率，减少外部融资，节约利息支出
站在母公司角度对子公司进行现金周转和余 额管理，通过母子公司之间以及子公司之间 的跨国现金转移来实现
歧视性干预风险
即因东道国非正常地使用本国政策、法律而给外
国投资企业造成的不利影响。
7
❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
恐怖袭击风险
即因恐怖分子在东道国的活动而给外国投资企业 造成的不利影响，是非传的统安全威胁。
歧视性干预风险
即因东道国非正常地使用本国政策、法律而给外 国投资企业造成的不利影响。
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❖ 主要政治和国家风险评级机构
商业环境风险评估公司（Business Environment Risk Intelligence , BERI）
《欧洲货币》杂志（ Euromoney ）
《机构投资者》杂志（ Institutional Investor）
穆迪投资者服务公司、经济合作与发展组织、政治风 险服务公司、标准普尔评级公司等。