10第八章跨国公司短期资产负债管理
第8章：跨国公司资产负债管理
(1)通货膨胀。子公司从原材料采购开始,产生对外支付。如果子公司的原 材料来自东道国,东道国的通货膨胀波动就会影响其现金支出;如果原材料 主要从国外采购,采购国的通货膨胀也会影响子公司的现金支出,而且还要 受到汇率变动的影响。现金支出与通货膨胀成正相关关系。
(2)存货水平。当预期原材料价格上涨或者面临汇率大幅波动时,为了避免 现金支出不确定性增加的风险,公司将保持较多的原材料库存,以便对抗物 价和汇率变动带来的不利影响。 (3)产品销售。产品销售数量和销售的结算方式,一方面决定现金流入金额 和流入时间,另一方面也决定现金流出。
表8—1 进出口商从信用证融资中得到的好处
Байду номын сангаас 2.打包贷款
打包贷款,是指出口国银行为支持出口商按期履行合同、出运交货,向收到 合格信用证的出口商提供用于采购、生产和装运信用证项下货物的专项贷款。 如果跨国公司自身资金紧缺而又无法争取到预付货款,通过打包贷款不仅能够 获得商品出口装船前短期融资,可以继续办理出口所需的采购、备料、加工,顺 利开展贸易,而且还可以减少生产、采购等备货阶段的资金占压,提高资金利用 效率。打包贷款业务具有如下的特点:(1)专款专用,即仅用于为执行信用证而进 行的购货用途,贷款金额一般是信用证金额的60%~80%,期限一般不超过4个月 ;(2)信用证正本留存于贷款银行,以确保在贷款银行交单;(3)正常情况下以信用 证项下收汇作为第一还款来源。中国银行的打包贷款业务流程如图8—3所示。
1.跨国公司子公司的现金循环
由图8—1可知,企业的现金流入活动有销售收入和融资现金流入,融资 现金又分为三类:母公司的贷款、银行以及其他投资者的资金注入和商业信 用。公司的现金流出活动包括购买原材料、存货、债务支出、向母公司上 缴的管理费用及利润、提供商业信用等。子公司现金管理的目标是遵循现 金流入和流出规律,获得最佳现金流量,保留最低现金余额,提高资金利用效 率,避免发生流动性危机。
8跨国公司短期资产负债管理
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国际贸易融资方式
• 银行承兑与贴现
– 银行承兑：银行对其签发的汇票或期票承诺到 期兑现的一种业务。在国际贸易中银行承兑通 常与信用证一起出现。
• 出口融资中最重要的组成部分。政府对出口信贷的 全部（或部分）本金和利息提供的综合担保，目的 是鼓励商业银行向有资格的出口商扩大短期的出口 融资，保护银行免受出口商违约的风险；或者是鼓 励出口商向外国进口商提供赊销，以扩大本国成套 设备的出口。
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非贸易短期融资管理
• 非贸易短期融资的动机
– 满足短期资金需求 – 规避外汇交易风险 – 调整资产负债结构 – 降低财务费用
出运交货，向收到合格信用证的出口商提 供用于采购、生产和装运信用证项下货物 的专项贷款。 • 跨国公司通过打包贷款，不仅能够获得商 品出口装船前短期融资，而且还可以减少 生产、采购等备货阶段的资金占压，提高 资金利用效率。
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国际贸易融资方式
• 应收帐款售让 • 出口商将应收帐款出售给银行（或专业金
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跨国公司短期融资渠道
• 银行信贷 • 发行商业票据 • 商业信用 • 企业集团内部资金融通 • 非付息债
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融资决策
• 企业融资策略 • 融资策略是为适用跨国公司发展战略而筹
集必要资金的策略，是跨国公司财务战略 的一个重要组成部分。 • 融资策略的目标：
– 为公司的投资策略提供支持和保障；随公司经 营风险变动而进行逆向调整，从而控制公司的 总风险水平；随环境变化而保持动态的调整。
• 考虑利率波动后的融资成本 • 国际融资组合的实际融资成本
第八章跨国公司财务管理
德国A公司 6%
5%
---
美国B公司 4%
6%
---
节省利率 2%
1%
3%
本金互换情况如下图所示：
美元
德国A
公司
借
欧元
入
欧
元
银行
美元 欧元
美国B 公司
借 入 美 元
放贷 机构
放贷 机构
利息支付情况如下图所示：
德国A 公司
归 还 利 息
美元利息 欧元利息
银行
放贷 机构
美元利息 欧元利息
自2001年以来，美元利率连续下调，而且 国际市场的融资环境对中资背景的公司来讲 也非常有利，2002年，中粮将中粮香港的 5年期银团贷款进行了再融资，并将原来的 1年期美元商业票据替换为3年，大幅降低 了融资总成本。此外，中粮还对利率、汇率
风险进行动态管理，降低汇率、利率波动对 公司的影响。
第三节 跨国公司内部资金融通与营 运资金管理
第八章 跨国公司财务管理
第一节 跨国公司财务管理的特点 第二节 跨国公司的融资管理 第三节 跨国公司内部资金融通与营运资金管理 第四节 跨国公司的外汇风险管理 第五节 跨国公司的税收管理
第一节 跨国公司财务管理的特点
一、跨国公司财务管理的特点
理财环境更为复杂
东道国环境差异巨 大
政策管制松紧不同 货币差异及汇率波
进出口信贷 福费廷（Forfaiting） 保付代理（Factoring）
国际租赁融资：跨国公司采用国际融资租赁方式，可
以获得两个好处，一是降低了政治风险，二是减少纳 税。
分类： 融资租赁（金融租赁）；经营租赁（业务租赁）。
国际融资租赁的优点在于：跨国公司通过国际租赁可取 得100％的资金融通，若借款则很少能取得100％的 融资；租赁期限一般比借款期限长，且偿付的方式灵 活；用国际租赁购进设备，不会削弱跨国公司进一步 申请贷款的能力；可使跨国公司经常替换陈旧或过时 的设备，以保持其竞争力。
高级财务管理8跨国公司财务管理
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公司资产水平
（六）国际金融市场的基本构
1.外汇市场
成
2.欧洲货币市场
3.欧洲信贷市场
4.欧洲债券市场
5.国际股票市场
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二、国际套利与国际平价
（一）国际套利 （二）国际平价理论
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（一）国际套利
套利可以简单地定义为利用报价之间的差异获利，主要包括地点 套利、三角套利和抛补套利。
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（三）跨国公司融资风险管
理1.调整举债的币种结构
2.调整举债的利率结构
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六、跨国公司税收管理
（一）跨国公司税收管理目标 （二）国际避税的可能 （三）国际避税的主要方法
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（一）跨国公司的财务目标
推荐：
母公司股东财富最大化
母公司股东财富最大 化 VS
子公司股东财富最大 化
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（二）跨国经营的理论基础
1.比较优势理论 2.不完全
（三）跨国经营的现实基础
1.关税和各国政府设置的其他障碍减 少
过程 1.付给所在国政府的公司所得税。
2.提取留存收益。 3.余款汇回母公司还需向所在国政府缴纳预提所得税。
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（四）跨国公司资本预算的变量输
1.初期投资 2.消费者需求 3.价格 4.可变成本 5.固定成本
入 7.残值
8.资金转移限制 9.税法 10.汇率 11.要求的收益率
《国际金融》8跨国公司短期资产负债管理
第八章跨国公司短期资产负债管理现金管理•跨国公司现金流分析-胯国公司子公司的现金循环・现金流入；销倚收入和融资现金流入•现金流出:购买原材料、存货、债务支出、向母公司上缴管理费用及利润、提供商业信用。
-影响子公司现金流的因素•通货膨胀；存货水平,产品销售;汇率；利率跨国公司现金管理技术•净额清算•加速清收•规避东道国的管制•内部现金流动跨国公司冇效现金管理必须满足的条件•合理配凰管理权限•银行提供技术支持•选择适当的东道国短期投资管理•跨国公司短期投资管理模式-集中式短期投资管理的优势-获得较高的规模投资冋报，分散投资风险，降低整体他资成本-集屮中短期投资管理的劣势-过高的交易成木，过髙的机会成木跨国公司的实际投资收益•交易方式对投资收益的影响-简单贷款；分期还款贷款-息票债券：零息债券•国际套利-利用不同货币的利率垄异进彳j投资，赚収利左。
-分为无风险套利和风险套利两类短期投资决策•利率平价•无抛补与抛补套利•国际投资组合短期贸易融资管理•国际贸易融资方式-信用证，打包贷款•应收帐款贷款，银行承兑与贴现、进出口押汇、国际保理等•信用证-银行代表进rr商签发的，承诺当装运交◎交易与合同条款一致时向出口商付款的一种单•据。
-银行以其自身信用替代了进口商的商业信用, 使进11双方的清第风险都大犬降低。
国际贸易融资方式•打包贷款•出口国银行为支持出口商按期履行合同、岀运交货,向收到合格信川证的出口商提供川丁•采购、生产和装运信用证项下货物的专项贷款。
•跨国公司通过打包贷款，不仅能够获得商品出口装船前短期融资,而且还可以减少牛产、采购等备货阶段的资金占压，提高资金利用效率。
国际贸易融资方式•应收帐款售让•出口商将应收帐款出售给银行（或专业金融机构）以获得融资,同时将进口商不履约的风险转让给银行的一种短期融资方式。
出丨丨商将应收帐款的权益卖断给银行，融资银行不具有对岀口商的追索权。
岀口商需要将应收帐款的所有权C转移给贷款人的事项通知进I」商,让其点接向银行付款。
PART8跨国公司财务管理
• 相对优势理论
即是：两害相权取其轻，两利相权取其重。
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2）跨国直接投资理论
• （1）垄断优势理论 • （2）内部化理论 • （3）国际生产折衷理论
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3）我国 500强1
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3）我国 500强2
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3.企业跨国经营理论
• 1）古典贸易理论 • 2）跨国直接投资理论 • 3）国际产品生命周期理论
• 相对优势理论
大卫·李嘉图，国际贸易中起决定作用的是相对优 势，而不是绝对优势。一国即使在所有的商品生产上都 处于劣势（优势），也能从与另一国的贸易中获利。
“两优相权取From其Wil重liam ，Han两Shu劣, cop相yrigh权t res取erve其d 轻。”
绝对优势理论
产品 国别 法国 英国 合计
• 生产规模庞大，经济实力强；战略目标全
球化；经营方式多元化；机动灵活的价格 转移机制；是科技变革和创新潮流的主体。
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2）世界500强
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分工后产出
产品 国别 葡萄牙 英国 合计
毛呢
劳动天数 产量
第八章 跨国公司的跨国并购《跨国公司经营与管理》PPT课件
第一节 跨国并购概述
一、跨国并购的概念 二、跨国并购的分类
一、跨国并购的概念
跨国并购是涉及两个以上国家的企业间的合并 （Merger）和收购（Acquisition），是国际直 接投资的方式之一。
按照《2000年世界投资报告》第99页的解释，改变被兼 并企业或被收购企业的控制权，并有外国投资者介入的 东道国企业的私有化被算作跨国并购。
②并购与效率相关。收购活动并不必然意味着目标企业 的股票在市场上被低估或目标企业可以依靠自身的力量 来改善经营效率。
③并购与公司资本结构的选择行为相关。因为存在非 对称信息，资本结构最佳选择只能出现于：第一，企 业投资政策是通过资本结构选择行为向市场传输的； 第二，经理报酬与资本结构信号的真实性相关联。
2.信息理论
学者们持三种观点：①并购与市场信息传递相关；② 并购与效率相关；③并购与公司资本结构的选择行为 相关。
①并购与市场信息传递相关。在收购股权活动中，无论 并购成功与否，目标公司的股价总会呈现上涨的趋势。 其原因在于，收购股权的行为向市场传递了目标公司股 价被低估的信息，或者收购发盘使目标公司采取更有效 率的经营策略。
外商直接投资最多的一个国家； 西亚将热衷于大型石化项目合作（如表8－8）。
第三节 跨国并购的理论
一、并购赞成论 二、并购价值怀疑论
一、并购赞成论
1.效率理论 2.信息理论 3.代理成本理论
1.效率理论
效率理论认为，公司并购和资产再配置的其他形式，对 整个社会来说是有潜在收益的，这主要体现在大公司管 理层改进效率或形成协同效应上。
其它发达国家地位在上升。日本是主要购买者（如图8－ 8）；澳大利亚是主要出售者。
2.发展中经济体和转型期经济体正在成为 跨国并购的重要参与者
10第八章 跨国公司短期资产负债管理
跨国公司现金流分析
❖ 跨国公司子公司的现金循环
现金流入
➢ 销售收入
➢ 融资现金收入：母公司的贷款、银行以及其他投 资者的资金注入和商业信用
现金流出
➢ 购买原材料、存货、债务支出、向母公司上缴的 管理费用及利润。
子公司现金管理的目标是提高资金利用效率，
避免发生流动性危机
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跨国公司现金流分析
微观风险评估模型
➢ 旨是从跨国公司的角度对影响其经营的特定国家风 险进行评估，是在宏观风险评估基础上进行的有针对 性的调整
➢ 具体的微观风险评估结论往往是随着公司、行业和 11 相关项目的差异而有不同。
❖ 国家风险评估方法
列表打分法 德尔菲法 定量分析法
巡回访问法
❖ 国家风险评估步骤
为各个政治、财务风险因素赋值 为各个政治、财务风险分配权重 计算政治、财务风险水平 计算国家风险水平
国家风险概述
❖ 定义
也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国 国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系 发生改变，即由于国家的强制力量而给外国的企 业 或投资者造成经济损失的可能性。
❖ 分类
从发生的范围和层次：宏观层次和微观层次 从结果：政治风险和财务风险
财产所有权
正常业务收 入
❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
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❖ 主要政治和国家风险评级机构
商业环境风险评估公司（Business Environment Risk
Intelligence , BERI）
《欧洲货币》杂志（ Euromoney ）
《机构投资者》杂志（ Institutional Investor）
❖ 影响子公司现金流的因素
国际金融习题与答案
第八章跨国公司短期资产负债管理（练习）一、本章要义练习说明：请结合学习情况在以下段落空白处填充适当的文字，使上下文合乎逻辑。
跨国公司短期资产短期负债管理是跨国公司管理的重要内容，包括资产管理和负债管理两个方面。
跨国公司的短期资产管理的重点在于现金和闲置资金的有效运用，短期负债管理重点则在于币种安排、实际融资成本控制。
跨国公司资产管理包括：（1）——和（2）——。
现金管理是指对跨国公司资金的流动性和收益性进行的优化管理，通常是站在母公司的角度对子公司的现金进行管理。
其目的是改善公司流动资金和流动负债的结构，提高资金的使用效率，减少公司的外部融资，进而节约利息支出，增加企业的利润。
跨国公司常用的现金管理技术包括：（3）——、加速清收，规避东道国的管制、（4）——等。
跨国公司短期投资的资金来源一般是跨国公司的短期闲置资金，其目标是在保持资金的（5）——前提下获得收益最大化。
跨国公司短期投资管理不仅包括在金融市场上进行的投资，还包括母子公司、各子公司之间以贷款形式进行的现金流动。
跨国公司的短期投资管理模式可分为（6）——和（7）——，在实际生活中，大多数跨国公司选择集中式短期投资管理模式。
跨国公司在决定进入国际金融市场投资时，需要综合考虑利率、汇率变化对实际收益的影响通过对比利率评价与远期汇率的关系，运用国际费雪效应和汇率预测，测算未来的实际投资收益，以便做出正确的投资决策。
跨国公司短期贸易融资主要解决跨国公司进出口贸易的资金周转困难。
其常用工具有：（8）——、打包贷款、（9）——、银行承兑与贴现、（10）——、（11）——等。
各国政府通常会成立专门的机构，采取诸如出口政策性贷款、项目贷款、出口退税等措施来鼓励出口。
跨国公司非贸易短期融资的主要动机是：（12）——。
其方式主要有获得银行贷款、（13）——、获得商业信用、（14）——、非付息债等。
融资政策是跨国公司的一个重要组成部分。
根据负债水平的高低，企业融资策略可分为（15）——、（16）——、（17）——，三种策略适合于公司的不同发展阶段。
国际金融(第四版)精编版课后计算题参考答案
《国际金融（第四版）》第一章外汇与外汇汇率5. （1）1.6910（2）1.6910（3）1.69006. 1.64037.（1）7.8010（2）7.8000（3）7.80108.（1）0.7685（2）0.76909.（1）1.2960（2）1.2940（3）1.296010.（1）1.4110（2）1.4100（3）1.410011.（1）7.8067（2）经纪人C ，7.806012. 7. 8900 / 4013. 以英镑买入日元的套汇价是1英镑=134.8336 日元解：（1）英镑和日元的标价方法不同，应当同边相乘，即1英镑＝103.40×1.3040/103.70×1.3050日元＝134.8336/135.3285日元公司需要卖出英镑，买进JPY银行买入1英镑，支付公司134.8336日元★ （公司卖出1英镑，收取银行134.8336日元★）银行卖出1英镑，收取公司135.3285日元（2）银行买入1美元，支付公司103.40JPY②银行卖出1美元，收取公司103.70JPY银行买入1英镑，支付公司 1.3040USD①银行卖出1英镑，收取公司 1.3070USD公司需要卖出英镑，买进JPY。
步骤：①公司卖出英镑，收取银行美元（银行买入英镑，支付公司美元）公司卖出1.0英镑，收取银行1.3040USD①②公司卖出1美元，收取银行103.40JPY②（银行买入1美元，支付公司103.40JPY）公司卖出1.3040美元，收入：1.3040×103.40＝134.8336日元公司卖出1.3040美元，即为公司卖出1英镑所以公司卖出1英镑的卖出价为：134.8336日元14. 以港元买进日元的汇价是1港元=19.662日元解：（1）因为日元和港币同是直接标价法，应当交叉相除，即1美元=7.8010/7.8020港元1美元=153.40/153.50日元（153.40÷7.8020）/（153.50÷7.8010），日元兑港元汇价为：（19.662，19.6769）15. 用加拿大元买进瑞典克朗的汇率是1加拿大元=5.6623瑞典克朗解：（1）因为加元和瑞典克朗的标价法相同，应当交叉相除1加拿大元＝（6.9980÷1.2359）/（6.9986÷1.2329）瑞典克朗1加拿大元＝5.6623/5.6765瑞典克朗公司需要买进瑞典克朗，卖出加拿大元银行买入1加元，支付公司5.6623瑞典克朗（公司卖出1加元，收取银行 5.6623瑞典克朗）汇率为：5.6623（2）银行买入1美元，支付公司 6.9980瑞典克朗银行卖出1美元，收取公司 6.9986瑞典克朗银行买入1美元，支付公司 1.2329加元银行卖出1美元，收取公司 1.2359加元①公司需要买进瑞典克朗，卖出加拿大元步骤：①公司卖出加元，买进USD（银行卖出USD，买进C$）公司卖出1.2359C$, 收取1美元②公司卖出1美元，收取6.9980瑞典克朗（银行买入1美元，支付公司6.9980瑞典克朗）即公司卖出1.2359C$，收取6.9980瑞典克朗1.2359C$=6.9880瑞典克朗1C$＝6.9980÷1.2359瑞典克朗1C$=5.6623瑞典克朗注意：此题也可以用1瑞典克朗表示为多少加元。
第八章 跨国公司财务管理
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2．融资决策
（1）密切注意世界金融市场及东道同国的市场变化，扩 大资金来源。 （2）使用公司自有资金和使用长期借贷资本是筹集固定 资产的通用方法。流动资金的筹集，要尽可能地利用 当地信贷。当地筹资和国外筹资的比例，取决于当地 资本的可用性、成本水平以及政府对高债比例限制。 （3）注意研究各国商业银行形态，证券市场的规则，以 及政府对资金的管理政策等，并采取相应的对策。 （4）不同的国家，其税收制度、融资机构、融资习惯， 以及资本流动管理措施各不相同。同时，不同的资本 市场既给融资收益提供了机会，但也潜伏着增加资本 成本的风险。 （5）融资过程中两个变动性较大的因素——通货膨胀和 汇率变化，应予以特别的注意。
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跨国公司财务管理的组织形式
（一）跨国公司财务管理的组织形式 1．公司总部集中控制财务管理 2．分部或国际子公司实施财务管理 3．总部与分部共同负责财务管理
（二）跨国公司财务管理组织形式的影响因素 1.公司规模 2.股权结构与技术水平 3.传统与公司经营管理体制
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第一节 跨国公司融资管理
一、跨国公司融资的特点
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二、外汇风险管理技术
1．远期市场套期保值 2．货币互换 3．外汇储备 4．提前和延迟
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跨国公司的税收策略
一、国际双重征税(international double taxation) 二、国际双重征税的免除 1．免税方法(method of tax exemption) 2．扣除方法(method of deduction) 3．抵免方法（method of tax credit） 三、税收饶让抵免
第八章 跨国公司财务管理
第一节 跨国公司融资管理
第二节 跨国公司投资管理 第三节 跨国公司外汇风险管理
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第一节 现金管理
❖ 良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金 流动性和收益性
改善流动资金和流动负债的结构，提高资金 使用效率，减少外部融资，节约利息支出
站在母公司角度对子公司进行现金周转和余 额管理，通过母子公司之间以及子公司之间 的跨国现金转移来实现
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国家风险管理措施
❖ 垄断核心技术
有效降低被东道国政府征收的风险
❖ 缩短投资期 ❖ 利用当地资源
劳动力、资金、原材料
❖ 购买保险
跨国公司母国政府为了促进本国私人公司积 极向海外投资，往往通过设立海外投资保险机 构等方式，对私人公司的海外投资损失给予一
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定的补偿。
第八章 跨国公司短期 资产负债管理
❖ 2009年6月5日 中国铝业公司确认，力拓集团董事会 已撤销对2009年2月12日宣布的双方战略合作交易 的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中 铝公司支付1.95亿美元的分手费。
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❖ 对于收购的告吹，力拓董事会主席杜立石在第一 时间这么辩解道：“金融市场已显著改善。因此 产生了以下两点影响：第一，使得与中铝交易条 款的价值显著下降；第二，使得我们有资格提出 更符合我们利益、更具吸引力的交易条款。”。
歧视性干预风险
即因东道国非正常地使用本国政策、法律而给外
国投资企业造成的不利影响。
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❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
恐怖袭击风险
即因恐怖分子在东道国的活动而给外国投资企业 造成的不利影响，是非传的统安全威胁。
歧视性干预风险
即因东道国非正常地使用本国政策、法律而给外 国投资企业造成的不利影响。
第四节 国家风险管理
国家风险概述 国家风险的成因 国家风险评估 国家风险管理措施
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中铝收购案：西方政治敌意干扰中国海外投资步伐
❖ 2009年2月12日，中国铝业公司与力拓集团通过伦敦 证券交易所和澳大利亚证券交易所发布联合公告， 中铝出资195亿美元收购力拓集团，创造了近年来中 国最大的海外并购案。
❖ 2009年2月16日 中铝和力拓的“联姻”新增变数。 据外媒报道，力拓部分机构投资者向必和必拓摇起 了“橄榄枝”，称如果必和必拓发起新一轮对力拓 的收购，他们将提供融资。英国媒体引述力拓主要 股东说法称，必和必拓收购力拓资产，比中铝收购 更为理想。。
2
❖ 2009年3月17日 中铝195亿美元注资力拓的交易再生 波澜。澳大利亚外国投资审查委员会(FIRB)16日在 澳洲证券交易所发布公告，称将延长对中铝与力拓 195亿美元交易的审查时间，在原定的30天审查期基 础上，再增加90天。
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跨国公司现金流分析
❖ 跨国公司子公司的现金循环
现金流入
➢ 销售收入
➢ 融资现金收入：母公司的贷款、银行以及其他投 资者的资金注入和商业信用
现金流出
➢ 购买原材料、存货、债务支出、向母公司上缴的 管理费用及利润。
子公司现金管理的目标是提高资金利用效率，
国有化风险
即因东道国采取强制回购、征用甚至没收等手段
使外国投资企业资产本国化而给外国投资企业造
成的不利影响。
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❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
战争动乱风险
即因东道国境内发生战争与动乱而给外国投资 企业造成的不利影响。当今世界整体是和平稳定 的，但局部地区的国家关系恶化、政权争夺、民 族纠纷、宗教矛盾等因素引发战争与动乱也是此 起彼伏。这对跨国投资的中国企业是很大的潜在 危险。
❖ 分类
从发生的范围和层次：宏观层次和微观层次 从结果：政治风险和财务风险
财产所有权
正常业务收
பைடு நூலகம்
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入
❖ 从对外投资角度看，有如下这些常见形式：
政策变动风险
即因东道国政策变更而给外国投资企业造成的不 利影响。这种变更可能是东道国政权的更迭、社 会经济形势出现了新情况而打破了政策的连续性 ，一般并不有意针对投资企业；但更多的是东道 国认为外国投资企业存在明显或潜在的不利于本 国的动态，从而在政策上有意作出调整。
❖ 2009年3月26日，在中国企业在澳投资屡屡遭受延 期审查之后，澳方终于传来消息。澳大利亚竞争和 消费者委员会(ACCC)明确表示将不反对中国铝业公 司注资力拓的交易，原因是这一交易不会降低全球 铁矿石的价格。
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❖ 2009年5月15日 中国铝业公司与力拓公司宣布已获 得美国外国投资委员会对力拓拟向中铝发行可转 债以及中铝对肯尼科特犹他铜业公司进行间接少 数股权投资交易的批准。
❖ 澳大利亚反对党声称：中铝是中国国有企业，中铝 收购成功意味着“中国政府对澳大利亚资源的占有 ”，澳大利亚必须保护国家的核心战略资源。
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国家风险概述
❖ 定义
也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国 国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系 发生改变，即由于国家的强制力量而给外国的企 业 或投资者造成经济损失的可能性。
微观风险评估模型
➢ 旨是从跨国公司的角度对影响其经营的特定国家风 险进行评估，是在宏观风险评估基础上进行的有针对 性的调整
➢ 具体的微观风险评估结论往往是随着公司、行业和 11 相关项目的差异而有不同。
❖ 国家风险评估方法
列表打分法 德尔菲法 定量分析法
巡回访问法
❖ 国家风险评估步骤
为各个政治、财务风险因素赋值 为各个政治、财务风险分配权重 计算政治、财务风险水平 计算国家风险水平
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国家风险的成因
❖ 国有化
❖ 市场准入政策
❖ 财政金融政策
❖ 外资管理措施
❖ 货币的不可兑换性
❖ 消费偏好
❖ 经济周期
❖ 战争
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国家风险评估
❖ 国家风险评估模型
宏观风险评估模型
➢ 旨在评估一个国家的系统性风险，对于任何一个行 业或者任何一个公司，国家的宏观风险评估结果都是 相同的
➢ 重点考察的是东道国的政治风险和财务风险
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❖ 主要政治和国家风险评级机构
商业环境风险评估公司（Business Environment Risk Intelligence , BERI）
《欧洲货币》杂志（ Euromoney ）
《机构投资者》杂志（ Institutional Investor）
穆迪投资者服务公司、经济合作与发展组织、政治风 险服务公司、标准普尔评级公司等。