东方电气股票分析报告

东方电气股票分析报告

一．宏观分析与行业分析

根据国家统计局最新发布的2010年全年经济数据，2010年国内生值总(GDP)397983亿元，比上年增长10.3%，增速比上年加快1.1个百分点，2011年国民经济运行情况显示，全年国内生产总值471564亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%。中国经济增长正在逐渐由政府推动转为市场驱动。

就电气行业而言，无论是智能电网，抑或农网改造、新能源、特高压建设投资，均陆续传出利好消息：电网建设成为2011年电力投资的重点，而与电源建设相配套的设备行业也面临巨大发展机遇。“电气行业2011年陷入低谷，但随着下游投资落实和原材料成本降低，业绩拐点或将出现在2012年二季度。关注重点项目受益的高弹性标的，订单是核心判断指标。截至2011年11月11日，板块累计下跌30.6%，跌幅居所有板块之首。预计2011年投资增速持续放缓，2010年招标价格下调和原材料成本上涨压力都将在2011年充分释放，包括脱硝改造、智能变电站、特高压、水电等重点项目将在2012年陆续开工，下游投资将逐步启动；招标价格企稳，原材料下跌使得2012年二季度以后的盈利能力将显著回升，我们判断2012年行业景气度逐步复苏。

同2011年相比，2012年下游投资将进入复苏周期，结构化特点

使得重点项目贡献主要增量，特高压、智能电网、配网等将成为投资重点；核电、水电将领先电源侧发展。

二．公司分析

（一）公司竞争地位

中国东方电气集团有限公司（简称：东方电气集团）是中央确定的涉及国家安全和国民经济命脉的53户国有重要骨干企业之一，属国务院国资委监管企业。东方电气集团控股东方电气股份有限公司(H股代码:1072、A股代码：600875)，是我国最大的发电设备制造基地。2011年，东方电气集团完成发电设备产量42655MW，连续八年保持发电设备产量世界第一的记录。

东方电气集团可批量生产单机最大到1000MW等级的火电机组、单机最大800MW等级的水轮发电机组、1000MW-1700MW等级核电机组主设备、重型燃气轮机设备、风电设备、太阳能电站设备及大型电站锅炉烟气脱硫脱硝，大型化工容器等产品，约占中国国内火电市场份额的三分之一和水电市场份额的一半左右，核电、风电居于国内领先地位，已形成“六电并举”的产品格局。

东方电气集团拥有国家级企业技术中心，以大型发电成套设备、电站工程承包和电站服务为主业，具备大型发电设备的研发、设计、制造和电站工程总承包能力，致力于改善人类生存环境，积极发展清洁能源。东方电气集团积极拓展海外业务，产品运行在世界各地，从1994年起连年入选全球225家最大工程承包商之列，2011年“ENR”排名第80位。

（二）公司经营管理分析

东方电气的盈利能力更为清晰及优胜，2011年度每股收益为1.53元，净资产收益率为22.14%，东方电气所有业务的毛利率均显着扩大，收入强劲增长，主要由于风力发动机及核电设备的生产及销售超出预期所带动，两者分别按年增加86%及1,107%。毛利润大幅扩张，成为业绩的亮点。主要由于原材料成本下降，使2010年度首9个月的整体毛利率按年上升2.3个百分点至18.5%。期内火电、水电、风电及核电产品的毛利率分别按年上升2.8、1.3、1.6及8个百分点。由于风力发动机市场竞争转趋激烈，可能导致毛利率下降，加上重要性日增的核电业务的毛利率持续改善，我们预料未来两至三年的整体毛利率将维持于目前水平。

。2011年，东方电气集团实现营业收入由2010年的439.36亿元增至480亿元，完成发电设备产量由2010年的3622万千瓦增至4265.5万千瓦。

2011年，东方电气集团在国内市场的占有率不断攀升，循环流化床火电机组市场占有率保持国内领先水平。

与此同时，积极开拓电站服务市场特别是国外市场，新增订单近18亿元。2011年，东方电气集团签订了印度阿碧杰集团 10×66万千瓦火电项目合同，印度、越南、土耳其等市场地位得以巩固，实现水电设备在老挝等市场“零”的突破；签订委内瑞拉60万千瓦等级主机产品合同，首次进入南美火电市场。签订

赞比亚曼巴2×15万千瓦火电机组及辅助设备供货合同，首次进入非洲火电市场。

重要财务指标

三．技术分析

K线分析

东方电气(600875)技术点评

近两周内缺乏资金关照；从一天盘面来看，明日可能上涨。该股近期的主力成本为25.52元，价格在成本以下，目前虽有反弹，但反弹后减磅为宜；股价跌破24.00元，周线有形成下跌趋势可能；

东方电气(600875)量价分析

天数量价配合度状态涨跌幅5日平均涨幅度5日平均成交量增减幅

5日波动-0.111缩量上涨 1.91%0.35%-3.14%

东方电气(600875)活跃度分析

天数波动率上榜次数描述同期涨跌幅度活跃程度市场排名1日波动40.03%0非常活跃-4.97%1173

东方电气(600875)成本分析

时间收盘价主力成本最近价与成本差幅度

今日22.37025.505-3.135-12.29%

昨日22.29025.521-3.231-12.66%

五日前21.98025.567-3.587-14.03%

十日前21.61025.661-4.051-15.79%二十日前23.28025.850-2.570-9.94%

东方电气(600875)筹码分析

股票代码获利筹码套牢筹码相对波动

60087584.71%15.29%0.00% （五）结论

：

公司发布2011 年业绩，实现营业收入429.17 亿元(YOY+12.7%)，实现净利润约30.56 亿元(YOY+18.6%),EPS1.53，符合预期。今年年中核电审批有望重启，公司作为国内主要核电核岛制造商，将直接受益于核电审批重启。

目前公司在手订单超1500 亿元，公司未来业绩增长有保障。预计公司2012、2013 年实现营收480.51 亿元(YOY+12.0%)、550.35 亿元(YOY+14.5%)，实现净利润35.51 亿元(YOY+16.2%)、39.38 亿元(YOY+10.9%)，EPS1.77、1.97 元，当前股价对应2012、2013 年动态PE 分别为12X、11X，H股股价对应动态PE 分别为8X、7X，考量核电审批重启是大概率事件，当前价值低估，维持“买入”建议