投资分析辅导课程

《投资分析》辅导（三）

第四章投资项目的不确定性分析

第一节不确定性分析概述

一、不确定性分析的含义

投资项目实际执行过程中，由于某些因素的变动会导致项目经济效益指标偏离原来的预测值而发生效大的变化。这些因素是否会出现，出现的可能性有多大，都是不确定的。为了估计不确定因素的变化对投资项日经济效益影响的程度，运用一定的方法对影响投资效益的不确定团素进行计算分析，称为不确定性分析。

二、产生不确定性的原因

1．物价的变动。

2．工艺技术方案和技术装备的更改。

3．生产能力的变化。

4．建设工期与资金的变化。

5。项目经济寿命的变功。

6．汇率的变更。

7．国内外政府政策和规定的变化。这里包括外国政府对华经济贸易政策的变化；国内政府的产业政策、税收政策、企业经营制度的改革等。

8．其他不可预测的意外事件的影响。如自然灾害、战争、突发事件的发生等等。

三、不确定性分析的方法

l。盈亏平衡分析。

2．敏感性分析。

3。概率分析。

第二节盈亏平衡分析

一、盈亏平衡分析的概念与分类

盈亏平衡分析是指根据项目正常生产年份的产量、成本、产品售价和税金等数据，计算分析产量、成本和盈利三者之间的平衡关系，确定销售总收入等于生产总成本时盈亏平衡点的一种方法。在盈亏平衡点上，企业既无盈利、又无亏损。在不确定性分析中，投资者需要确知这—平衡点处于何种水平上，据以判断项目的可行性。

盈亏平衡分析的表达形式可以用实物产量、单位产品售价、销售收入等绝对量表示，也可用生产能力利用率等某些相对指标衡量。

盈亏平衡分析按分析的方法可以分为图解法和代数法；按分析要素之间的函数关系可分为线件盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析；按是否考虑资金的时间价值，可以分为静态盈亏平衡分

析和动态盈亏平衡分析。

二、线性盈亏平衡分析

（一）假设条件

进行线性盈亏平衡分桥，除了应具备盈亏平衡分析共有的前提条件外，还应满足下列要求：

1、生产量等于销售量，统称产销量，用Q表示。

2、把生产成本分为固定成本和可变成本。生产成本、变动成本都是产销量的线性函数，即

生产总成本=固定成本+变动成本

=固定成本+单位变动成本×产销量TC=F+VQ

3、在一定时期和一定产销量范围内，产品销售单价不变，产品销售收入为产销量的线性函数，即销售收入=产品销售单价×产销量

TR=P×Q

4、在一定时期和一定产销量范围内，单位产品销售税率保持不变，销售税金为产销量的线性函数。即销售税金=单位产品销售税金×产销量

NR=（P-T）Q （销售净收入）

（二）线性盈亏平衡分析方法

1、图解法

结论：（1）实际产销量

实际产销量=Q*，收入等于成本，不亏不盈。

实际产销量>Q*，收入大于成本，盈利。

（2）在实际产销量不变情况下，盈亏平衡点Q*愈低，盈利面积愈大，亏损面积愈小，盈利机会越大，风险越小。反之，也然。

（3）在销售收入既定的情况下，盈亏平衡点的高低取决于单位变动成本和固定成本总额的大小。单位变动成本或固定成本总额越小，则保本点越低，反之，也然。

2、方程式法

（1）以产销量表示的盈亏平衡点

净收入=总成本NR=TC （P-T）Q= F+VQ

故：Q*=F/P-V-T 说明：当实际产销量大于、等于、

小于Q*

（2）以销售净收入表示的盈亏平衡点

故：TR*=Q*P Q*=(F/P-V-T)P 说明：当实际净收入大于、等于、小于TR*

（3）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点

故：S*= Q*/ Q S*表示盈亏平衡生产能力利用率Q 项目设计生产能力

说明：项目实际生产能力利用率大于、等于、小于S*

产量安全度=1-盈亏平衡生产能力利用率=1- S*

说明：产量安全度越高，项目盈利的机会越大，

项目承担风险的能力越强。

（4）以产品销售单价表示的盈亏平衡点

P*=（F/Q）+V+T Q为项目设计生产能力

说明：当项目产品定价大于、等于、小于P*

价格安全度=1-P*/P

说明：价格安全度越高，项目产品盈利的可能性就

越大，抵抗价格风险的能力越强。

例：设某空凋机生产项目设计年产空调机50000台，每

台售价4000元，销

售税率15％。该项目投产后年固定费用总额3100

万元，单位产品变

动费用为1740元，设产量等于销量，试对该项目进

行盈亏平衡分析。

三、非线性盈亏平衡分析

在现实生活中，往往产品成本与产量并不呈比例变化，销售收入与销售量也会受市场的影响而不呈线性关系,这就需要进行非线性盈亏平衡分析。

我们将讨论第三种情况

当产量、成本和盈利呈非线性关系时，可能出现两个以上的平衡点，在此情况下，这两个平衡点统称为盈利限制点。产量只有保持在Q1、Q2之间时才能盈利。如果达不到Ql或超过Q 2点以后就要亏损。

投资项目投产后的产量、收入和成本的非线性关系，用二次曲线表示。

标准二次曲线的方程为：

其解为：

1、求盈亏平衡点产量

在盈亏平衡点的收入和成本正好相等，（利润等于零）即TR-TC=0

我们把收入曲线方程和成本曲线方程进行合并，然后进行求解。

2、求利润最大时的产销量

我们方程

关于x的一阶偏导数dF/dX=aX+b, 并使其等于零，这时所求的X，使f(x)达到最大。

例：某企业生产某种产品，年固定成本为10000元。

单位可变成本为30元，单位成本售价按“50-0.005Q”的规律下降。试对该产品进行盈亏平衡分析。

第二节敏感性分析

敏感性分析是研究建设项目主要因素发生变化时，项目经济效益发生的相应

变化，以判断这些因素对项目经济目标的影响程度。这些可