第07章债项信用评级

第一节 债券信用评级
二 债券信用评级与违约率的关系
（一）债券信用等级与时序违约率的关系 在信用评级和违约率的关系上，穆迪、标准普尔以及学
者 Altman 和 Kishore 利用公司债券信用等级分类的 数据做了研究。他们主要用两个时间序列来计算债券违 约率：一是Altman 使用的债券违约总市值与未清偿债 券市值的比率；二是评级机构的方法，即将每个信用等 级的违约发行个数（包括国外和可转换的）除以该信用 等级的全部发行者个数（违约是指债券发行者已经有一 次没有按时偿还的利息、破产登记或者是宣布对债权人 极为不利的重组）
在本章中我们主要介绍债券信用评级、商业票据信用评级 和资产证券化产品的信用评级。无论是专业评级机构的外 部评级还是银行的内部评级，虽然采用的模型和标准可能 有所差别，但其逻辑方法是相同的.
第七章 债券信用评级
专业名词 债券信用评级 违约率 可转换债券信用评级 商业票据信用评级 资产证券化产品信用评级 基础资产池 现金流模型 压力测试
第一节 债券信用评级
一 债券信用评级的含义
债券信用评级是由专业评级机构的财务实力和有关债券保 障措施来分析、判断债券违约可能性的评估制度，通常用 一系列的字母和数字来表示信用级别的高低。债券信用评 级是以往违约率的高低来分级，等级愈高，表示违约的风 险愈低，因此投资人要求的报酬率就愈低；相对地，等级 愈低，表示违约的风险就愈高，因此公司必须以较高的利 率发行债券。

2 项目资金风险分析

3 项目盈利风险分析

4 项目投入风险分析

5 项目产出风险分析
第一节 债券信用评级
四 可转化公司债券信用评级
（三） 现金偿还分析

1 现金债务比率分析

2 债务到期时企业的再筹资能力分析

3 敏感性分析
第一节 债券信用评级
四 可转化公司债券信用评级
（四） 担保及外部支援分析

1 担保

2 外部支援
（1）评级个体或所属行业的重要程度
（2）国家或政府直接支持的性质和程度
（3）母子公司等关联方的支持力度
（4）股东的支持程度
第一节 债券信用评级
企业部分； 企业基本素质 财务结构 偿债能力 经营能力 经营效应 发展前景
项目部分： 项目自身 项目资金风险 项目盈利风险 项目投入风险 项目产出风险
第一节 债券信用评级
二 债券信用评级与违约率的关系 （二）债券信用等级与不同经济环境下债券违约率的关系 全球经济发展使存在差别的，不同的经济环境下的债券的
违约率是不同的，者可以从经济周期、国家内部商业环境 以及国家的经济状况中看出。从经济周期来说，当经济繁 荣时，债券信用评级会上升；当经济萧条时，对债券的信 用评级会下降。从国家内部商业环境角度，当商业环境恶 化时，债券的违约率会上升，信用等级会下降；反之，信 用等级会上升。从国家经济角度来看，当经济下滑时，越 低等级的债券的波动性越小，同时降级的概率越小；较高 的信用等级的债券的波动性可能会更大，降级的概率也会 更大。
一 债券信用评级的含义
债券作为一种金融契约，在债券投资者和发行者之间建立 了一种债权债务关系。债券的金融风险是指债券发行者无 法按债券发行办法规定的期限如期支付投资人利息和本金 的违约风险。
债券信用评级是以企业或经济发行主体发行的有债证券为 对象进行的信用评级，是信用评级机构对发信人发行的债 务融资工具或金融产品违约的可能性及违约损失的严重性 进行评价，并用简单明了的信用等级符号标示出来的经济 活动。
第七章 债券信用评级
第一节 债券信用评级 第二节 商业票据信用评级 第三节 资产证券化信用评级
第一节 债券信用评级
一 债券信用评级的含义 二 债券信用评级与违约率之间的关系 三 普通债券信用评级 四 可转换债券信用评级 五 债券信用评级的必要性
第一节 债券信用评级
第一节 债券信用评级
一 债券信用评级的含义
债券信用评级是资信评级制度的起源。它既是证券信用评 级的核心，其评级方法也是其他种类评级的重要参考。开 展债券信用评级是让债权人、同业及固定收入证券的投资 人对发行机构的信用风险有清晰的了解，向投资人揭示债 券风险，协助投资人正确判断债券风险的高低，并在风险 和收益之间做出正确选择的一种国际通行的有效办法。
第一节 债券信用评级
二 债券信用评级与违约率的关系
总之，从以上两点可以反映出，债券的信用评级越高，其 违约的可能性就越小；信用评级越低。违约的可能性就越 大。虽然债券的信用评级可以客观地反映评级对象的违约 风险，但是违约率的变化还受到经济周期、公司管理能力 以及公司财务状况等多方面因素影响；如果出现突发事件， 那么对评级结果也是有一定影响的。
第七章 债项信用评级
第七章 债券信用评级
章前导言 债项信用评级是评价特定债项内容的信用风险。债项就是
债务人承担有信用风险的金融工具。信用风险指债务人或 交易对手违约而造成损失的风险。违约可以有多种定义， 但基本上都是指债务人违背事先约定而不能及时、足额偿 付债务本息。债项评级作为评级体系的重要组成部分，对 整个经济市场的健康运行起到至关重要的作用。
第一节 债券信用评级
三 普通债券信用评级
（一） 产业与企业素质分析 （二） 财务分析 （三） 资产的项目评估 （四） 信息质量的综合权衡
第一节 债券信用评级
三 普通债券信用评级
行业、企业部分： 企业基本素质 财务结构 偿债能力 经营能力 经营效应 发展前景
项目部分： 项目自身 项目资金风险 项目盈利风险 项目投入风险 项目产出风险
财务分析： 收益性 财务结构 财务弹性 清算价值
普通债券信用等级 普通债券信用评级框架
第一节 债券信用评级
四 可转化公司债券信用评级
（一） 企业评价

1 基本素质分析
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2 财务因素分析

3 发展前景分析
第一节 债券信用评级
四 可转化公司债券信用评级
（二） 项目评价

1 项目自身分析
现金流偿还部分： 现金债务比例 企业再筹资能力 敏感性分析
担保及外部支援部分： 担保分析 外部支援分析