【研究框架】组合大师策略增强沪深300
基于沪深300股指期货的投资组合保险策略研究
以股 票为代 表 的金融 资产 风 险的必 要性 。在 此背 景下 ， 风 险 管理 策略成 为 了近代 金融
研 究 的～ 大主 题。 Ｍ ａ ｒ ｋ ｏ ｗ ｉ ｔ ｚ （ １ ９ ５ ２） … 首次 提 出 了均 值 方 差理 论 。根 据 该 理 论 ， 股 票 市 场 风 险 可 以
险 的发展 ： 投 资者 可 以通 过 为股 票 资产配 备 相 应 数 量 的看 跌 期权 ， 从 而 以一定 的看跌 期权 费 用为代 价 ， 换取股 票价 格 下跌 的保 险 ， 并且保 有 了股 票上 涨时 获取 收益 的权利 。
到了 ２ ０世 纪 ８ ０年代 ， 这 种基 于 期权 的投 资组合 保 险已深 受投 资者 欢迎 。然 而 对 于一 些投 资者 而言 ， 其持 有 的风 险 资产并 没有 相对 应 的期权 ； 同时， 一 些机构 投 资者 的 风 险 资产 头寸 很 大 ， 而 交易所 的期权 交易 量远 远不 能满 足这 些机 构投 资者 的组合 保 险 的需 求 ： 此外 ， 期权 合约 的 期限 与风 险资 产 的持 有 期 的不 匹配 以及 一 些 美 式期 权 的提 前执 行 的条款 都给 以风 险管 理为 目的 的投 资 者带 来 了不 便 ， 因此 ， 如 何 解 决这 些 问题
型， 对 于一 般投 资 者而言 ， 运 用该 策略 并 不 容 易 。而 且 ， 根 据 期权 定价 模 型 ， 这 种 组 合 保 险 策略 的绩 效在 很大 程度 依赖 于投 资 者对 于无 风 险利 率 以及 风 险 资 产 波动 率 的估 计， 如 果投 资者 对这 些参 数估 计有 所偏 差 ， 保 险的效 果很 可能 大打 折扣 。基 于此 ， 两位 学者 Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ和 Ｊ ｏ ｎ ｅ ｓ （ １ ９ ８ ７ ） 提 出 了设 定 简 单参 数 的 固定 比率投 资 组 合 保 险 策 略 ， 即 Ｃ Ｐ Ｐ Ｉ 策略 。相 比于 基 于期权 复 制 的组 合保 险 ， 在 该 策 略 中参 数都 是投 资者 基 于 自身 的风 险偏 好设 定 的 ， 因而不 再需要 根 据复 杂 的 定价 公 式 估计 参 数 ， 大 大 简化 了投 资 者
基于沪深300行业指数的股市行业动量策略研究
（ 济大 学经 济 与管 理学 院 ，上 海 同 ２０ ９ ） ０ ０２
【 摘 要 】本文选取２０ 年——２ １年沪深３０ ０２ ＯＯ ０ 指数以及相应的行业指数作为数据的来源 ，通过Ｍａ ａ程序实现对行业动量投资策略的研究，得 出结论 ：我国股 ｄｂ 市存在 明显的的短期动量效应，而中长期动量效应不明显。构建评价期和持有期均在４ 周之内的行业动量策略投资组合可获得显著的正超额收益。 【 关键词 】沪深３０ ０行业指数；短期动量效应；非重叠排序
Ｓ 口Ｏ ０ １ ５ Ｔ＝ １９７
ｔＯ０６８ ＝ ９ ２ ３
ＳＯＯ０２４ Ｔ＝ １ ８ ７
ｔＯ１４５ ＝ ３０
（ ｅ ｇ ｔ ｄ Ｒ ｌ ｔ ｖ ｔ ｅ ｇ ｈ ｔ ａ ｅ ｙ Ｗ Ｓ Ｗ ｉ ｈ ｅ ｅ ａ ｉ ｅ Ｓ ｒ ｎ ｔ ｓ ｒ ｔ ｇ ， Ｒ Ｓ） 。
Ｓ０００８ Ｔ ＝ １３
ｔ＝ ９ｌ ｅ一 ５ ６ ０１ ００
Ｓ Ｄ ０ ９ ｌ Ｔ １３５
ｔ＝ ０１ ６７ ０ ７３
署
００８７ １７
ｔ ０ ４３ｌ ＝Ｏ ０２
Ａ ＝０ ０ ３ ３ ３ ｌ ｉ ０６７
Ａ＝．ｏｇ９ ＲＯ０３９２
Ａ ： ． ０ １ ８ Ｒ００４５６
Ａ８ ＲＯ００６６
Ａ ＝ ０ ８ ３ ＲＯＯ１５８
＾＝００１２５ Ｒ ０ ８ ３
沪深 300 风格指数编制方案价值成长
沪深 300 相对成长指数和沪深 300 相对价值指数计算公式如下： 报告期指数 = 报告期成份股的调整市值 × 1000 基期
其中，调整市值＝Σ(股价×调整股本数×风格权重)。 五、指数修正 同沪深 300 指数。 六、样本定期调整 沪深 300 风格指数系列依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年审核一次成 份股，同沪深 300 指数一起进行审核，并根据审核结果调整指数成份股。 1、审核时间 中证指数专家委员会一般在每年 5 月和 11 月的下旬开会审核沪深 300 风格指数系列， 样本股调整实施时间分别是每年 6 月和 12 月的第二个星期五收盘后的下一交易日。 2、样本股调整数量 定期调整指数样本时，沪深 300 成长指数与沪深 300 价值指数每次调整比例一般不超 过 20%。 3、缓冲区规则 为有效降低指数样本股周转率，沪深 300 成长指数与沪深 300 价值指数样本股定期调 整时设置 20％的缓冲区。对沪深 300 成长指数，成长 z 值排名在前 80 名的新样本优先进 入，成长 z 值排名在前 120 名的老样本优先保留。对沪深 300 价值指数，价值 z 值排名在 前 80 名的新样本优先进入，价值 z 值排名在前 120 名的老样本优先保留。 七、样本临时调整 （1）沪深 300 相对风格指数的变更同步于沪深 300 指数成份股的变更，以确保沪深
Salest a t b profit t a t b
其中 salest、profitt 为样本公司第 t 年的主营业务收入和净利润，a 为斜率，b 为截距， t 为以月份表示的年（第一年、第二年和第三年 t 分别为 0、12 和 24） 。 然后计算出主营业务收入增长率与净利润增长率的平均值 sales 和 profit 则 salesG
利用股票组合复制沪深300指数
利用股票组合复制沪深300指数宏源期货刘健一．指数复制方式综述指数期货与商品期货区别在于，商品期货有实实在在的商品现货与之对应，而股价指数是通过某种规则计算的金融指标，当前并没有与沪深300指数期货对应的可交易的指数现货品种，因此需要投资者去构造现货组合，也称复制指数。
利用股指期货进行期现套利的关键在于如何构造交易成本低，拟合精度高现货组合，进而达到有效复制指数的效果。
构造现货组合的方式分为如下几种：a.利用股指期货标的指数基金复制指数；b.利用几种ETF基金复制指数；c.利用股票组合复制指数。
(一). 利用股指期货标的指数基金复制指数采用指数期货标的对应的指数基金来替代现货是最简单易行的方法。
目前市场上以沪深300指数为跟踪标的的基金达到15只，其中仅2009年一年就有10只沪深300指数基金发行。
截止2009年底，累计基金份额超过1100亿份，其中嘉实沪深300、华夏沪深300、国泰沪深300和易方达沪深300四只基金份额超过100亿。
从基金类型上看，嘉实沪深300等四只基金为LOF，其余均为传统的开放式基金。
传统的开放式基金采用网下申购、赎回的交易方式，基于T+2 交易机制和“未知价”的结算原则，将在一定程度上影响套利的效果。
LOF基金的流动性较差，也不太适合大规模套利。
(二). 利用几种ETF基金拟合指数与普通的指数基金相比，ETF基金具有以下优点：首先，ETF基金相对于LOF基金，具有交易成本低、交易方便，交易效率高等特点。
其次，ETF基金采用完全被动的指数化投资策略，管理费较低，操作透明度较高，可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数成份股。
由于沪深300指数的标的股票来自沪深两市，这为跨市场ETF基金的推出制造了一定的难度，目前国内尚无基金公司推出沪深300ETF基金，如果国内先锋300ETF基金能早日推出，将给期现套利带来极大的便利。
(三). 利用股票组合拟合指数构建现货最直观的方式是以标的指数所包含的成份股为基础，建立能反映股指变化的投资组合。
沪深300 交易策略
沪深300 交易策略沪深300是中国A股市场中最具代表性的指数之一，涵盖了上海证券交易所和深圳证券交易所中市值较大、流动性较好的300个股票。
因此，制定一个有效的交易策略对于投资者来说非常重要。
以下是一些常用的沪深300交易策略。
1.趋势跟踪策略趋势跟踪策略是根据股市的上涨或下跌趋势来进行交易。
投资者可以通过使用移动平均线等技术指标来判断市场趋势。
例如，当短期均线上穿长期均线时，可以视为买入信号；当短期均线下穿长期均线时，可以视为卖出信号。
2.均值回归策略均值回归策略基于市场价格会围绕其均值上下波动这一假设。
当价格偏离均值过远时，就会有回归的趋势。
投资者可以通过选择适当的移动平均线周期和方法，来判断价格是否偏离均值。
当价格偏离过多时，可以采取相反的操作。
3.动量策略动量策略是基于市场上涨或下跌的势头进行交易。
根据市场上涨的股票通常会继续上涨，而市场下跌的股票则可能会继续下跌的理论，投资者可以选择一些相对强势的股票进行买入，而选择一些相对弱势的股票进行卖空。
4.投资组合策略投资组合策略是通过同时持有多个股票来分散风险，并且通过相互之间的协调来提高整体投资收益。
投资者可以根据个人的风险偏好和投资目标，选择不同类型的股票进行组合。
例如，可以选择一些成长股和价值股进行组合，或者选择一些具有高分红收益的股票进行组合。
5.波动率策略波动率策略是基于市场波动率的预测进行交易。
当市场波动率较低时，通常市场趋于平稳，此时可以选择一些低风险的股票进行交易；而当市场波动率较高时，市场可能处于波动性增加的状态，此时可以选择一些高风险高回报的股票进行交易。
以上是一些常用的沪深300交易策略，然而，投资者在实施交易策略时应该注意以下几点：1.严格控制风险投资者应该设定好止损位，以避免亏损过大。
同时，要根据自己的风险承受能力和资金状况，合理控制仓位。
2.选取合适的交易时机投资者应该选择在市场交易活跃的时段进行交易，并且注意各种市场因素对交易的影响。
ETF大师投资策略
亚历山大·阿贝尔认为，分散投资是一种有效的风险控制手段。他建议投资 者要分配好自己的资产组合，将资金分散到不同的资产类别和地区中。这样可以 降低投资风险，并提高投资收益的稳定性。
亚历山大·阿贝尔认为，长期投资是成功的关键。他指出，短线交易不仅难 以把握，而且风险较高。相反，长期投资可以更好地把握市场趋势和公司基本面 情况，从而获得更高的收益。因此，他建议投资者要保持耐心和信心，长期持有 优质的投资产品。
在《ETF大师投资策略》中，亚历山大·阿贝尔反复强调，投资应该是一种 理性的行为，而不是赌博。他建议投资者要充分了解投资产品的风险和收益，大·阿贝尔认为，市场预测并不是一个准确的工具。他指出，市场走 势是难以预测的，投资者应该更多地市场的长期趋势和公司的基本面情况。因此， 他建议投资者要更多地价值投资，而不是短线交易。
目录分析
《ETF大师投资策略》是一本备受推崇的投资指南，其作者被誉为ETF领域的 权威人士。以下是该书目录的分析：
这部分内容介绍了ETF的基本概念、发展历史和主要特点，为读者提供了对 ETF的全面认识。作者还指出了ETF在投资组合中的重要地位，并强调了ETF的优 势和劣势。
这部分内容详细介绍了ETF的定义、运作原理、投资策略和风险管理等方面 的基础知识。这些知识有助于读者了解ETF的基本运作机制，并为后续的投资策 略制定提供必要的基础。
亚历山大·阿贝尔认为，指数基金和ETF具有很多优势，如低成本、高透明 度和多样化的资产配置等。他建议投资者要了解这些产品的特点和优势，并将它 们纳入自己的投资组合中。这样可以提高投资组合的多样性和收益稳定性。
《ETF大师投资策略》是一本非常实用的投资指南。在这本书中，亚历山 大·阿贝尔通过简洁明了的行文风格，向读者传达了一种简单、实用的投资理念。 通过遵循这些核心理念，投资者可以更好地把握市场机遇，降低风险并获得更高 的收益。
【组文】揭秘成都涨停板敢死队(13.7.18
【组文】揭秘成都涨停板敢死队（13.7.18（一）揭秘成都涨停板敢死队10年赚千倍(13.7.18)一年收益近5成，勇夺去年私募冠军，本报记者辗转调查，揭开其快速造富的秘诀2006年，金元证券成都二环路营业部屡次上榜交易所的龙虎榜，成都涨停敢死队浮出水面。
2012年，国泰君安北一环等多家成都营业部再次赢得瞩目。
“涨停板敢死队”，专追涨停板的职业股民，他们普遍不胖，很文艺，不善言辞，但却靠着将股市当作概率游戏，很快积累了亿万身家。
银帆投资：注册地在西藏，主要团队在成都，目前旗下有三只产品，基金经理安家在成都，市场传说称其是成都敢死队阳光化后的产物。
王涛：银帆一期基金经理。
2012年之前经常在媒体露面，一度被视为银帆的新闻发言人。
郝毅：银帆二期基金经理。
1996年几万元入市，现在已身家上亿，但十分低调。
罗委：银帆三期基金经理。
2012年私募冠军，年收益率48.42%，同期沪深300指数只涨了7.55%。
敢死队素描：他们和人们想像的开名车、住豪宅、满身名牌的形象不同，这群人普遍比较文艺青年，不太爱与人打交道，不讲究穿着，由于炒股比较辛苦，普遍偏瘦，只以打车代步。
华西都市报记者朱雷在成都，有这样一个关于财富的传说。
一群闯荡股市的人，只打涨停板，次日不涨停就撤离。
靠此战法，短短十余年间，原本只有十余万元的他们，身家膨胀上千倍到亿万之上。
这，就是成都涨停板敢死队。
去年的私募冠军——银帆三号，被描述为其中翘楚。
传说中，该基金的经理，用10年时间，将15万炒到了1.7亿元。
更有一位肖姓大佬，已有十余亿身家。
这财富神话的可信性有多高？背后有何奥秘？本报记者历时半年，碾转采访多位业内人士，欲揭开其中奥秘。
采访过程中，记者发现，这群富豪和人们所想像的开名车住豪宅满身名牌的形象有所不同，他们普遍不胖，很文艺，不善言辞，走上大街，立马被人群淹没。
抽丝剥茧，更多的真相浮出水面。
“打涨停”更多的只是个招牌，很少有人只依靠这一手法成为亿万富豪，由于并不适合大资金，停板敢死队中的顶尖人物，往往在完成原始累积后，便走上其他的道路。
大成动态量化配置策略
大成动态量化配置策略
大成动态量化配置策略是一种投资策略，通过运用数量化的方法，对投资组合进行动态调整，以实现风险和收益的平衡。
该策略的核心思想是通过对市场走势进行定量分析，不断调整股票和债券等资产的比例，以适应市场的变化。
大成动态量化配置策略的具体操作步骤包括：
1.确定投资目标：明确投资组合的目标，例如追求稳健的收益或追求较高的回报率。
2.数据采集：收集市场相关的数据，包括股票价格、成交量、债券收益率等。
3.数据分析：运用统计分析、机器学习等技术，对收集的数据进行分析，以预测市场走势。
4.构建投资组合：根据预测结果，动态调整投资组合中的资产比例，以实现最优的投资效果。
5.监控和调整：定期对投资组合进行监控和调整，以保持其与市场走势的适应性。
大成动态量化配置策略的优势在于，它能够快速适应市场的变化，有效降低风险并提高收益。
同时，该策略还具有
可重复性和可量化性，能够通过历史数据对策略的有效性进行验证。
然而，该策略也存在一定的局限性，例如过度依赖数据和模型的有效性，以及难以处理市场的不确定性和异常情况。
大成动态量化配置策略是一种有效的投资策略，适用于不同的市场环境和投资目标。
然而，投资者在选择该策略时需要注意其潜在的风险和局限性，并寻求专业的投资建议和风险管理工具。
沪深300_股指期权与现货市场价格关联性研究
的影响不大" iN@CAP@Z@WBSW运用时变方差计算方 可达一个工作日$ 有些学者通过计算衍生品的'"
法" 得出期权产品上线前后相对应的标的产品价 定量分析了期权对现货市场价格的引导机制"
格波动率没有显著变化$
,BCBDJW@_ 认为不同样本区间导致的结构性差异
国内学者对期权与现货市场关联性的研究主 使得期权产品的'" 份额较低$ 有学者在引入沽空
市" 作为继上证70#(*期权# 中证700 股指期货 随着我国期权市场产品的不断推出以及各类
上市之后的又一期权产品" 该期权产品的发布" 金融监管政策的完善" 金融期权与现货市场的关
标志着我国期权市场发展的进一步完善以及对衍 联性越来越受到民众关注" 期权作为金融市场中
生品的研发更加深入" 也标志着我国股指期权的 重要的对冲工具" 沪深300#(*期权的市场规模
风险对冲的工具" 价格发现机制是其引导标的资 设条件方差不仅取决于残差项的滞后期" 还依
产价格变化# 揭示市场未来价格走势进而减少组 赖于自身的滞后期" 该模型通过引入方差滞后
合资产波动性的重要影响因素之一$ 具体来说" 期的方式来减少模型中的滞后阶数$ 由于金融
期权与现货市场的关联性的衡量是收益率的波动 市场的价格信息常常受历史价格表现的影响"
期货及衍生品
中国证券期货!!!!! !
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利用高频数据管理沪深300指数的尾部风险——基于Realized GARCH模型的VaR
下降的反应不 同，这种现象称为杠杆效应 （ｅｅ ｇ ｆ ｔ １ ｒ ｅ ｆ ｃ）。第 四，波动率 ｖ ａ ｅｅ
Ｎｅｓｎ ９ １ ｌ ，１ ９ ；Ｇｌｓ ｎ ａ ａｎ ｈ ｎ 和 Ｒ ｎ ｌ，１ ９ ；Ｈ ｎｅ 、Ｈｕ ｎ 和 ｏ ｏｔ 、Ｊ ｇｎ ￣ ａ ｅ ｕ ｋｅ ９ ３ ａ ｓｎ ａｇ Ｓ ｅ ，２ １ ｈ ｋ ０ ２以及 Ｗａ ｎ ｂ ，２ １ ｔ ａ ｅ ０ ２）。 ａ
ＧＡ ＣＨ 模 型 中 的方 差方 程反 应 了过去 大 的波动率 或 收益率 平方 会 引起 Ｒ
（１８ ９６）将 其 推 广 至 广 义 自 回 归 条 件 异 方 差 模 （Ｇ Ｃ ）。 由 于 ＡＲ Ｈ ＡＲ Ｈ Ｇ Ｒ Ｈ 模 具有 明确 的经 济涵 义 ，能够 准确 刻画 金融数 据 波动率 的 Ｃ ／Ａ Ｃ
特征 ，得到了经济学 家们的重视并且迅速应用到各类实证研究中。此后 ，
中大管理研究
２１ ０２年第 ７ （ ） 卷 ２
自从 Ｍｏｇｎ 司开发出 Ｖ ｌ — —ｓ 方法 ， ｒａ 公 ａ ｅ ｔｉ ｕ ａ ｒｋ 在险值 Ｖ Ｒ Ｄ ｆｅ Ｐ ｎ ａ （ ｕ 和 ａ， ｌ １９ ；Ｊｒ ｎ ９ ７ 便成为风险管理中广泛使用的市场风险的度量标准 。 ９７ ｏｉ ，１９ ） ｏ
现。
高频数据一般是时间间隔较短 （ 低于一 日 ） 的证券交易数据 ，例如股票 价格 、外汇价格以及成交量等等。高频数据除了能提供更多的数据量之外 ，
对 金 融高频 数据 的逐 步 累积和 了解 ，对 于研 究金 融市 场 的微观结 构 以及一 些
常见的指数增强策略
常见的指数增强策略
常见的指数增强策略主要包括以下几种：
1. Alpha策略：利用个股的基本面和技术面因素，通过选股和择时的方式，超越市场指数的表现。
2. Beta策略：通过使用股指期货或其他衍生品，进行杠杆操作，以追求与市场指数相比超额回报的策略。
3. 对冲策略：利用股指期货或其他相关工具进行对冲操作，以降低市场波动对投资组合的影响，并保持市场中性的策略。
4. 动态风险调整策略：根据市场风险水平的变化，调整投资组合的权重，以保持风险水平较低的策略。
5. 分散化策略：通过投资多种资产类别，如股票、债券、商品等，以实现投资组合的分散化，降低风险并提高回报。
6. 组合交易策略：通过同时买入一只股票而卖出另一只相关的股票，利用两者之间的价格差异获得收益的策略。
7. 投资风格策略：根据不同的投资风格，如价值投资、成长投资、指数投资等，进行股票选取和组合调整的策略。
这些策略在实施上可以根据投资者的需求和实际市场状况进行组合使用，以实现超越市场指数的投资回报。
大盘股指数价值投资分析
大盘股指数基金价值投资分析桂平李剑光1、沪深300指数指数简介：沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。
样本空间：沪深 300 指数样本空间由同时满足以下条件的沪深 A 股组成：非创业板股票且上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来日均 A 股总市值在全部沪深A 股（非创业板股票）中排在前 30 位；非 ST股票，非暂停上市股票。
选样方法：沪深 300 指数样本选择沪深两市经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司。
按照最近一年的 A 股总市值由高到低排名，剔除排名后50%的股票，对剩余股票按照最近一年 A 股日均总市值由高到低排名，选取前 300 名股票作为指数样本。
说白了，就是选取市场上流动性最好，无违法违规，经营良好的总市值最大的300只股票。
2、沪深300策略指数（1）300低波动近年来Smart Beta策略受到越来越多的关注，被认为是“指数化投资的下一个风口”。
其中，作为该策略中最受关注的因子之一，低波因子常常得到投资者的青睐。
在投资者的传统认知中，“风险与收益成正比”，高波动率的股票往往能获得更高的收益。
然而早在1975年，金融学教授罗伯特·A·豪根就发现在20个多国家的股市中，“低波动组合”的回报比“高波动组合”要高。
对此，专业人士解释，低波动组合回报优于高波动组合，这是因为股票波动越高，越吸引投资者购买，股价高估，则预期收益下降；而低波动股票，投资者不愿意购买，股价存在低估，因此预期收益上升。
尤其在A股牛短熊长的市场环境中，高波动组合只进攻而不具备防御特性，相反，低波动组合在控制风险的情况下收益表现突出，相比对高波动组合更能获得超额收益。
受益于“低波动组合”的较好表现，在宽基指数上添加低波动因子的Smart Beta策略正逐步受到市场关注。
沪深300ETF定投价值平均策略研究报告
14
四、估值策略
分位数
（四）沪深300指数PE分位数分析
沪深300指数与移动分位数
6000
1.200
5000Biblioteka 1.0004000
0.800
3000
2000
1000
0 2011/1/4
2012/1/4
2013/1/4 收盘
2014/1/4 移动分位数
2015/1/4
0.600
0.400
0.200
0.000 2016/1/4
6000 5000 4000 3000 2000 1000
0 2011/1/4
沪深300指数与PE（TTM）
2012/1/4
2013/1/4 收盘
2014/1/4 市盈率(TTM)
2015/1/4
20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2016/1/4
描述性统计 观察数 最大值 最小值 极差 平均值 中位数
1
• 沪深300指数的样本空间、选样方法、指数计算、指数修正等比较复杂，
2
具体可参考《沪深300指数编制方案》。
沪深300 指数
• 沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代
3
表性，有利于投资者全面把握市场运行状况。
• 最重要的是，沪深300指数的构成会根据股票的规模、流动性等情况动
• 模型介绍：每期定投10000元，最后一期（2000 点）不投入而是选择卖出；则前4期买入的份额分别 为5份、10份、5份、2.5份，合计22.5份；本金累计 投入4万，最后2000点时总市值4.5万；简单收益率 12.5%，IRR收益率5%。惊人的一幕出现了：一个 牛熊轮回下来，投资者竟然没有亏损（暂且不考虑 通货膨胀因素）。
沪深300 交易策略
沪深300 交易策略了解沪深300指数是非常重要的。
沪深300指数是中国A股市场中规模最大、流动性最好的300只股票组成的股票指数。
它代表了中国股市的整体状况，因此对于投资者来说，掌握沪深300指数的走势对于决策非常关键。
根据沪深300指数的特点，我们可以制定一些交易策略来应对不同的市场情况。
以下是一些常用的交易策略供参考：1. 趋势跟踪策略：沪深300指数具有一定的趋势性，当指数出现明显上涨或下跌趋势时，可以采取趋势跟踪策略进行交易。
即在上涨趋势中买入，下跌趋势中卖出。
这个策略的关键是抓住趋势的起点和终点，需要技术分析工具的支持。
2. 均值回归策略：沪深300指数在短期内可能会出现超买或超卖的情况，这时可以采取均值回归策略进行交易。
当指数偏离其均值过多时，即可采取相反的操作，以期回归到均值。
这个策略适用于短期波动较大的市场。
3. 股票选择策略：沪深300指数中包含了多个行业的股票，而不同行业的股票可能有不同的表现。
因此，选择具备良好基本面和发展前景的个股进行投资，可以获得超过指数的收益。
这个策略需要对个股进行深入的研究和分析。
4. 止损策略：在任何交易策略中，止损都是非常重要的一环。
当市场出现逆转时，及时设置止损位可以避免进一步的损失。
根据个人的风险承受能力和交易策略的特点，合理设置止损位可以保护资金安全。
5. 分散投资策略：由于沪深300指数中包含了多个股票，分散投资可以降低单个股票波动对整体投资组合的影响。
通过买入不同行业、不同市值和不同风格的股票，可以降低风险并提高收益的稳定性。
制定交易策略只是第一步，严格执行交易策略同样重要。
遵循交易纪律，不盲目追求短期利润，保持冷静和耐心，才能在沪深300交易中获得长期收益。
总结起来，沪深300交易策略的制定需要对指数有充分的了解，根据不同的市场情况选择适合的策略，并严格执行交易纪律。
同时，投资者还可以根据自身情况和风险承受能力进行适当调整。
通过科学合理的交易策略，我们可以更好地应对沪深300指数的波动，实现稳定和长期的投资收益。
超前战略性布局沪深300价值股
★超前战略性布局沪深300价值股！★投资思路沪深300指数中的成份股大多是行业地位突出业绩优良的篮筹股，股指期货的即将推出改变沪深300指数成份股的需求，需求的增加有望是推动沪深300成份股股价上涨的动力。
笔者看好沪深300成份股还有新基金建仓的原因以及很多沪深300成份股近期调整非常充分。
近期新基金发行比较多，新基金的建仓要求很明显沪深300成份股是重点的建仓品种，而当前很多沪深300成份股的调整充分具有比较优势，值得关注。
对于沪深300成份股建议重点关注调整充分的二线篮筹股，重点建议关注格力电器、马钢股份、国投电力以及开滦股份等。
一、股指期货改变沪深300成份股供求关系离股指期货推出越来越近了，2007年3 月16 日国务院正式发布《期货交易管理条例》，将于07年4 月15 日起施行，以取代99 年6 月2 日国务院发布的《期货交易管理暂行条例》。
新的《期货交易管理条例》对于我国推出股指期货奠定了基础，新条例将会改变我国期货行业的现状。
从新条例看主要的创新点有认定期货公司是金融机构；扩大期货公司的经营范围，包括期货自营、期货结算、境外期货等创新业务；适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品期货、金融期货以及期权合约交易；给即将推出的股指期货以法律支持。
新条例的颁布将迎来期货市场法制建设的高潮，由此引发期货公司管理条例等配套文件及金融期货等具体细则的集中亮相，将给市场从交易所到期货公司的运作以及投资者参与期货交易都将迎来深刻的变化，市场发展将在深度和广度上具有无限空间。
新的《期货交易管理条例》从法律上和内容上为股指期货的即将推出打下了基础。
在2007年3月26日锌期货上市仪式时证监会主席尚福林表示做好股指期货上市准备，指出近年来，我国商品期货市场保持平稳较快发展，产品创新速度明显加快，市场发展环境明显改善，市场参与主体的风险意识和风险防范能力逐步增强，为发展金融期货市场探索了路子，积累了经验。
在积极稳妥发展商品期货市场的同时，中国证监会正在按照“高标准，稳起步”的原则，认真开展股指期货上市前的各项准备工作。
[东方证券]因子选股系列研究之四——基于交易热度的指数增强
![[东方证券]因子选股系列研究之四——基于交易热度的指数增强](https://img.taocdn.com/s3/m/9c045696d4d8d15abe234e19.png)
2015-12-07 2015-09-09 2015-06-26
因子几乎零相关性，基于交易热度选股均匀的涵盖大、中、小型股票，所以
对市值因子的风险暴露整体和中证 500 指数相当，因此扩大选股范围并没有
增大市值因子风险暴露。
风险提示
交易热度的表现和指数增强效果基于历史回撤，如果未来市场结构发生重大 变化，交易热度的有效性可能减弱甚至丧失。
年化收益率
增强组合 对冲组合
37.9% 20.8%
7.7%
8.6%
119.7% -4.1%
274.3% 46.7%
数据来源：wind 数据库，东方证券研究所
从 2005 年以来交易热度指标的历史表现来看，交易热度表现也较为稳健，各月的信息系数 （spearman）正显著比例仅 5.3%，负显著比例高达 79.4%，低交易热度组合（第 1 组）80.9%的 概率跑赢高交易热度组合（第 10 组），2005 年以来最大回撤 16.5%，2014 年底无回撤。
低特质波动，高超额收益 单因子有效性检验
专
14.2%，回撤仅 6.6%，信息比高达 2.60，将选股的范围扩大至全市场后收 益明显的增强，对冲组合年化超额收益提升至 25.0%，然而风险并没有增加，
题
对冲组合最大回撤仅 6.9%，对冲组合收益回撤比高达 3.62，信息比高达
报
3.44。
告 500 增强组合选股范围扩大而风险并没有提升的原因在于：交易热度和市值
年化收益率
增强组合 对冲组合
22.0% 7.4%
0.7%
2.0%
123.4% -0.3%
196.3% 14.3%
-60.8% 13.2%
122.2% 13.8%
基于分层市值加权法的沪深300股票指数模拟组合构建
１ 分 层 市 值 加 权 法
市值 加权 法 是将 成分 股按 市值权 重从 大 到小进 行排 序 ， 选 取 排 在前 面 的股 票 来 构
建模 拟组 合 ， 并 使得 各 股 票 在模 拟 组 合 中 的
权 重 比例 与 其 在 指 数 中 的 权 重 比例 保 持 一
Ｖｏ Ｌ ２ ６ Ｎｏ ． １
Ｆｅ ｂ． ２ ０ １ ３
文章 编 号 ： １ ０ ０ ６—１ ０ ３ ７ （ ２ ０ １ ３ ） ０ １ —０ ０ ７ ６一Ｏ ４
ｄ ｏ ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ０ ０ ６—１ ０ ３ ７ ． ２ ０ １ ３ ． ０ ２ ． １ ６
致 。为 了尽 可 能 逼 近 指 数 ， 模拟投资组合 中 选 择 的 权 重 股 数 目越 多 越 好 ， 但 过 多 的 权 重 股 又难 于执 行 ， 所 以 权 重 股 数 目 的 多 少 需 要 删
根 据实 际情 况来确 定 。市值加 权法 重要 的是 看股票 在指 数 中 的权 重 ， 因此 可 以根 据 市 值 权 重 的变化率 作 为参考 （ 图 １ ） 。 从 图 １可看 出 ， 随着 股票 支数 的增加 ， 累 积权重 的变 化 率 △ ｗ／ △ Ｎ 是 逐 渐减 少 的 ， 但 到 ４ Ｏ支 时 ， 变化 率接 近 １ ， 股 票支数再 增加 则小 于 １ 。从 累积市 值 的大 小 来看 ， 前 ３ ０ ， ４ ０ ， ５ ０和 ６ Ｏ支 股 票 的
第２ ６ 卷 第１ 期 ２ ０ １ ３年 ２月
青 岛大 学 学 报 （ 自然 科 学版 ） Ｊ Ｏ Ｕ ＲＮ Ａ Ｌ Ｏ Ｆ ＱＩ Ｎ Ｇ Ｄ Ａ Ｏ Ｕ Ｎ Ｉ Ｖ Ｅ Ｒ Ｓ Ｉ Ｔ Ｙ（ Ｎ ａ ｔ ｕ ｒ ａ ｌ Ｓ ｃ ｉ ｅ ｎ ｃ ｅ Ｅ 学 基 金 资助 项 目“ 股 指 期 货 套 期 保 值最 优 出清 策 略 ”（ ７ ０ ９ ７ １ ０ ７ １ ） 作者简介 ： 陈刚（ １ ９ ７ ５） ， 男， 博士 ， 研 究 方 向 为 金 融计 量 、 数理金融 。
沪深300股指收益率波动的实证分析——基于TARCH模型
对 收益 率 的描 述性 统计 量分 析能 够 了解 收益 率在 某
一
时段 的基本 分 布状 况 。从 沪深 ３０ 数 收益 率 ０指
大 的差异性 ，因此 ，必须根 据股 票市 场不 同 的发 展
阶段 来拟合 相应 的模 型 ，进 而研 究股 市不 同发展 阶
描述 性 统计量 的分 析 图 （ ）可 知 ，沪深 ３０ 数 图１ ０指
二 、实证分 析
（ ）沪深３０ 一 ０ 指数 收益率 的基 本统 计分 析及平
稳性检 验
１ ． 沪深３ ０ ０ 指数收益率 的基本统计分析 。通过
图１ 沪深３ ０ ０ 指数收益率序 列的基本统计资料
表 １ 沪深 ３ ０￣ 收 益 率 平 稳性 检 验 ０ｔ数
Ａｕｇ ｅ ｅ Ｄｉ ｅ Ｆ ｌ ｔ ｏｔ ｅｓ １ ｍ ｎｔ ｄ ｃｋ ｙ－ ｕｌ Ｕｎｉ Ｒｏ ｅｒ Ｔ ｔｏ１Ｒ
、
数据 选取及 变量 确定
本 文选 取 沪 深３ ０ 数 ２ ０ 年 １ ４ ０指 ０ ５ 月 日至 ２ ０ 年 ０９
１月３ 日之间 每个交 易 日收盘价 作 为样本来 分析 沪 ２ １
深 股 市 的最 新 发展 变 化 情 况 ， １ １ 个有 效 样 本 数 共 ２３ 据 （ 文数 据来 源 于 中宏 数据 库 ） 本 。选 择 收盘 价 股 指数 据作为样 本序 列进 行分 析 ，主要是 因为 收盘 点 位基本 可 以反 映 当天股 市最终 结果 的信 息 。本 文通 过 对 数 收 益 率 的 方 法 获 取 股 指 收 益 率 数 据 ， 即 Ｒ＝ ０ １（ｆｌ（ ］ 。１ ０Ｘ［ Ｐ 一ｎＰ ），其 中 Ｐ为股 价 指 数 在 交 易 ｎ ）
【 摘 要 】本文运用非对称效应的Ｔ ＲＣ Ａ Ｈ模型 分析 沪深３ ０￣ ０ ４ 数收 益率波动 的变化特征 ，结果显示，影 响沪
沪深300 交易策略
沪深300 交易策略
对于沪深300的交易，有多种策略可供选择，以下是其中几种常见的策略：
1. 买入并持有策略：这是最简单的策略之一，投资者选择购买沪深300指
数基金，然后长期持有，等待市场上涨。
这种策略适合长期投资者，不需要过多关注市场短期波动。
2. 定期定额投资策略：投资者可以定期定额地购买沪深300指数基金，无
论市场涨跌。
这种方式能够降低投资风险，实现成本平均。
3. 动态调整策略：根据市场走势和预测，投资者可以适时调整沪深300指
数基金的配置比例，以获取更高的收益。
这种策略需要投资者具备一定的市场判断能力。
4. 指数增强策略：在沪深300指数基金的基础上，通过调整部分成分股的
权重或增加部分非成分股，以追求更高的收益。
这种策略需要投资者具备一定的投资管理能力。
5. 交易型开放式指数基金（ETF）策略：投资者可以通过购买沪深300ETF
实现快速交易。
这种策略适合短期投资者或需要快速对市场进行操作的投资者。
6. 期权交易策略：对于有一定风险承受能力的投资者，可以通过购买沪深300指数的认购或认沽期权进行交易。
认购期权可以赚取收益，认沽期权可以赚取权利金。
以上是几种常见的沪深300交易策略，投资者可以根据自己的风险承受能力、投资目标和市场判断选择适合自己的策略。
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大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
• 9个规则满足7个即可
大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
• 分年收益：11年表现一般
大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
• 非行业中性组合月度收益率
大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
• 行业中性组合月度收益率
大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
1.68
中性组合 13.97% -2.15%
2.01
大师策略2号：欧奈尔成长 CANSLIM
1. C--当季每股收益成长率至少应在20 %~50%或更高，这是最基本的要 求。
2. A--每股收益年度增长率：找出每股收益真正增长的潜力股。 3. N--新产品、新管理层、股价创新高：选择怎样的入市时机。 4. S--供给与需求：股票发行量和大额交易需求量。 5. L--市场领导股还是落后股：选择哪一种股票。 6. I--机构投资者的认同：跟随领导者。 7. M--市场走向：如何判断大盘走势。
2. 盈利的持续性：最新季度和三年复合增长率比较。 3. 合理的市盈率：与行业或者全市场进行比较。 4. 相对价格强度：寻找强势股票。 5. 成交量靠前：寻找大型的成长股。 6. 高管增减持。 7. 信息公告日市场反应。
大师策略3号：马丁兹维格—选股规则
1. 连续四个季度每股盈利同比为正。 2. 最新季度销售收入同比为正。 3. 最新季度销售收入同比增速相比上一个季度增速放大。 4. 最近12个月每股收益高于上一财年水平。 5. 最近三个年报每股盈利增加。 6. 最近三个年报每股盈利水平高于一定阈值。 7. 最近三个年报销售收入水平高于一定阈值。 8. 市盈率水平高于一定阈值低于市场整体水平一定幅度。 9. 52周的相对价格强度（RPS）在整个数据库中要排名在一定阈值以上。
大师策略2号：欧奈尔成长—选股规则
1. 最近一个会计季度连续经营活动产生的每股收益同比有不少于20%的增长。 2. 上一个财政季度（Q2）与去年同季度（Q6）之间每股盈利同比增长率为正。 3. 最近一个季度每股收益增长较上个季度同比增长放大。 4. 最近12个月从连续经营活动中产生的的每股收益大于最近一个会计年度的每
• 组合月度换手率大约38% • 组合股票数目约在100只左右
非中性组合
年化超额
17.52%
月度最大回撤 -5.72%
信息比率
1.58
中性组合 13.26% -2.22%
2.08
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 9个规则打分，排名前50
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 分年收益：分年表现较全市场略好
• 行业中性组合月度收益率
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
• 组合月度换手率大约41% • 组合股票数目50只
非中性组合
年化超额
14.04%
月度最大回撤 -6.97%
信息比率
1.48
中性组合 9.77% -1.95% 2.08
大师策略3号：马丁兹维格成长
1. 销售和利润的合理增长性：回溯过去几个季度销售收入和利润的增 速，包括增速的增速。
济价值。 4. 存货周转率比同业高，且有提升的现象。 5. 营运报酬率(Operating Return on Investment)比同业高，且有提升的现
象。 6. 本益比、股价净值比及股价现金流量比市场均值低。
大师策略1号：米勒中心价值—选股规则
1. 近四季资本报酬率(ROC) ＞ 市场平均值。 2. 近四季资本报酬率(ROC) ＞ 最近5~8季资本报酬率(ROC)。 3. 近四季营运报酬率(OROI) ＞ 产业平均值。 4. 最近四季营运报酬率(OROI) ＞ 最近5~8季营运报酬率(OROI)。 5. 最近四季存货周转次数 ＞ 产业平均值。 6. 最近四季存货周转次数 ＞ 最近5~8季存货周转次数。 7. 最近一季股价净值比(PB) ＜ 市场平均值。 8. 最近四季本益比(PE) ＜市场平均值。 9. 最近四季股价自由现金流量比(FCF) ＜ 市场平均值。
目录
• 1、选股思路 • 2、参数设置 • 3、大师策略1号：米勒中心价值 • 4、大师策略2号：欧奈尔成长 • 5、大师策略3号：马丁兹维格成长 • 6、策略能否互补：强强联合
选股思路
• 大师策略选股： • 经过国外市场检验的大师策略选股思路 • 有较强的经济逻辑解释 • 国内是否有效需要仔细测试 • 不同大师策略可能存在明显互补效应
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 非行业中性组合月度收益率
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 行业中性组合月度收益率
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 组合月度换手率大约40% • 组合股票数目50只
非中性组合
年化超额
19.28%
月度最大回撤 -4.43%
信息比率
测试参数设置
股票样本 全市场剔除ST股 沪深300成分股
回测区间：2009-01-01～2013-08-30 不存在样本内和样本外 按月调仓、不考虑交易成本 组合等权配置
大师策略1号：米勒中心价值 威廉．米勒(William H. Miller)
1. 公司在业界必需是领导者。 2. 公司的资本报酬率必需高于平均值。 3. 公司在不确定的经济、产业及个别情况下，都必需有强大的长期经
• 分年收益：11和12年表现较差
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股
• 非行业中性组合月度收益率
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股
• 行业中性组合月度收益率
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股
• 组合月度换手率大约44% • 组合股票数目约在200只左右
非中性组合
年化超额
16.20%
月度最大回撤 -8.68%
信息比率
1.01
中性组合 13.26% -5.57%
1.52
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
• 7个规则打分，排名前50
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
• 分年收益：13年表现较好
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
• 非行业中性组合月度收益率
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
股收益。 5. 从连续经营活动中产生的每股收益在过去的3个会计年度中每年都有增长。 6. 从连续经营活动中产生的每股收益在最近3年的年增长率要大于或等于25%。 7. 52周的相对价格强度（RPS）在整个数据库中要排名在前30%以内。
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股
• 7个规则满足6个即可
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股