第十章 货币危机理论
货币危机理论
第三节 投机性资本流动与货币危机
4、第四代货币危机理论——金融恐慌论 货币危机的本质与经典的银行挤兑模型相似， 只是在国际程度上的挤兑而已。 货币危机发生的国家不是从长期上无力偿还外 债，而是短期的流动性不足。通过国内金融机 构，短期外债被转化为缺少流动性的长期贷款。 这种短期债务与长期资产在期限上的不匹配性， 容易使投资者产生恐慌心理，使得外资撤离该 国或该地区，导致了该国或该地区资产价格的 下降以及货币的贬值。
第三节 投机性资本流动与货币 危机
（三）货币危机的传播 １、传播机制：心理预期等市场反应 ２、容易传播类型： １）与货币危机发生国贸易联系密切 ２）与货币危机发生国存在着类似的经济问题 ３）过度依赖于国外资本流入
第三节 投机性资本流动与货币危机
以恶性循环分析为例，当局为了维持固定汇率制， 除了可以动用储备外，还可以通过提高利率来提高 投机者进行投机性攻击的成本；但在很多情形下， 当局可能发现维持固定汇率并不那么有吸引力或并 不可行，当局有很多理由宁愿放弃固定汇率，如： 中央银行可能缺少外汇储备；当局面临脆弱的银行 体系；当局面临巨额的债务负担；当局不愿意承受 高利率带来的经济衰退、失业增加、金融市场低迷 等压力。当局也有很多理由愿意维持固定汇率，如： 当局坚信维持固定汇率制有利于国际贸易和国际投 资；有利于提高国家的信誉或出于对国际合作的承 诺等。
第三节 投机性资本流动与货币危机
经济中存在一个基本面薄弱区（危机区），在这 个区域里，危机有可能发生，也有可能不发生。如 果市场对当局维持固定汇率的信心不足，预期汇率 贬值时，就会要求提高利率和工资率等，使维持固 定汇率的成本升高，而当局通过提高利率维持固定 汇率的努力在增加政府坚持固定汇率制的成本的同 时，本身也会加强市场的贬值预期。期间，如果没有 足以改变市场预期贬值的消息出现，当局可能最终放 弃固定汇率。
货币危机理论总结(国际金融课件)
§3 第二代货币危机模型
（二） 政府行为分析
1、提高利率以维持平价的成本
（1）如果政府债务存量很高，高利率会加大 预算赤字
（2）高利率不利于金融稳定，利率过高会导 致股市暴跌、房地产价格低迷
（3）高利率意味着经济紧缩，带来衰退与高 失业率
§3 第二代货币危机模型
2、提高利率维持平价的收益 （1）消除汇率自由浮动给国际贸易与投资带来的不利影响，
货币危机理论总结
§1 货币危机概述
货币危机的界定 （一）货币危机内涵
国际游资的投机性冲击给一国或多国带来的以货币大幅 度贬值为症状的经济现象。 1、广义：一国或地区货币的汇率变动在短期内超过一定的 幅度（25%），同时贬值幅度比前一年增加至少10%。 2、狭义：市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇 率制度的崩溃和外汇市场持续动荡。
§3 第二代货币危机模型
3、货币危机的发生过程同时也是投机者与政府之 间的博弈过程。利率水平的高低则是决定政府是否 放弃固定汇率制的中心变量。
英国退出欧元区
§3 第二代货币危机模型
•主要内容
（一）投机者行为分析
攻击成本：本币利率 预期收益：持有外汇资产期间外币的利率加上 预期本币贬值所得收益。 只要预期投机攻击成功后该国货币贬值幅度超 过该国提高利率后两国利率之间的差幅，投机者 就会进行投机攻击。
§3 第二代货币危机模型
•评价
1、货币危机发生的隐含条件是宏观经济中多重均 衡的存在。“好的均衡”是公众的贬值预期为零， 从而使汇率保持稳定；另外一种均衡是贬值预期， 当这种预期达到一定程度时，结果就是货币危机。
2、预期因素决定货币危机是否会发生、发生到什 么程度，利率水平则是决定固定汇率制度放弃与 否的中心变量。
货币危机
例3 1994年底墨西哥比索大幅贬值时，南美的阿根廷、巴西及东南亚的菲律宾等国货币对美元汇率发生强烈 波动。稍后，远在非洲之角的南非也出现了汇率动荡。
货币危机
经济学术语
01 主要原因
03 应对方法 05 主要实例
目录
02 风险防范 04 发展比较
货币危机概念有狭义、广义之分。狭义的货币危机与特定的汇率制度（通常是固定货币危机汇率制）相对应， 其含义是，实行固定汇率制的国家，在非常被动的情况下（如在经济基本面恶化的情况下，或者在遭遇强大的投 机攻击情况下），对本国的汇率制度进行调整，转而实行浮动汇率制，而由市场决定的汇率水平远远高于原先所 刻意维护的水平（即官方汇率），这种汇率变动的影响难以控制、难以容忍，这一现象就是货币危机。广义的货 币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围这一现象。
主要实例
例1九七的泰铢风波。它的严重性表现在两方面：国内一面，泰国经济将要在短期内面临一系列紧缩措施，加 税、物价控制、收缩银根等手段都将启用，已降低的经济增长率还要进一步降低；国际一面，泰铢风波传至邻国 马来西亚、印度尼西亚和菲律宾等地，这些国家皆出现股市汇价双跌的局势，且历时已过两月。比较六月底对美 元汇率水平，九月初，泰铢跌逾36（落幅为33%），马来西亚林吉特至2.94（落幅为17%），菲律宾比索达31.70 （落幅为20%），印度尼西亚盾过3000（落幅近24%）。一石击起千层浪，波及泰国内外经济的方方面面。
主要原因
第十章 货币危机理论讲解
1. 时机 2. 诱发性因素:
思考：危机与战争的共性？
5、2货币危机的解决方案:
一、汇率制度的变更
1. 固定汇率制变更的原因分析： 两种货币币值的不平衡变化 削弱货币政策的独立性，利率变化引起游资的流动 固定汇率制与资本项目自由兑换，为危机创造条件 国际储备的水平 政府的信用水平的降低
原因浅析： 1. 欧洲货币体系 ：ECU；成员国联系汇率 2. 德国的独立特行 3. 问题的实质：经济发展的不平衡。
墨西哥货币危机 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15％。
这一决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇 率急剧下跌。12月20日汇率从最初的3．47比索兑换1美元跌至3．925比索兑换1美 元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴随比索贬值，外国投资者大量撤走资金、墨 西哥外汇储备在20日至21日两大锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。 从20日至22日，短短的三大时间，墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42．17 ％，这在现代金融史上是极其罕见的。 原因浅析：
中央银行的监管能力达到一定水平时，才考虑资本项目下的人民币可兑
换问题，这对我国防范国际金融投机势力的冲击是至关重要的。
5、我国经济仍保持着较高的经济增长速度，人民币币值稳定，人民群 众信心充足，这是我国抵抗金融风险的最根本力量
5、4货币危机的理论分析:
一、第一代货币危机理论
第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔.克鲁格曼(paul krugman)，罗伯特.弗勒 德(robert p.flood)和彼得.m.加伯(peter m.garber)。krugman在其1979年发表的 a model of balance-of-payments crises一文中所构造的模型是关于货币危机的最 早的理论模型，flood和garber则在1984年发表collapsing exchange-rate regimes， some linear examples一文，对krugman提出的模型加以扩展与简化。
第10章_国际金融理论简介
（1）海勒(H. R. Heller)模型 海勒是最早运用成本收益法分析国际储备
需求的西方经济学家，1966年，海勒在《适度国 际储备》一文中构建了储备需求模型。
海勒模型评述： （1）优点：海勒将成本收益法引入国际储备
的研究，标志着这一项研究工作的重大进步。 （2）缺陷：模型没有把发展中国家与发达国
3． 乘数论（Multiplier Approach）
乘数论分析的是在汇率和价格不变的条件下收入变
动在国际收支调整中的作用。由开放经济条件下凯恩斯
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
主义的国民收入决定模型，我们可以得到乘数论的基本
表达式：
B
X
M0
m 1c
m
(C0
I
G
X
M0)
上式表明，一国可以通过需求管理政策来调整国际
收支政策，而出口除了对收入增加具有乘数作用外还可
第十章 国际金融理论简介
学习要求
通过本章的学习，能大致理解和掌握一些最 新的金融理论和发展动态，包括国际收支调节理 论、汇率决定理论、汇率制度理论、国际资本流 动理论、国际货币危机理论和国际货币体系与发 展理论等。
第一节 国际收支调节理论 第二节 汇率决定理论 第三节 汇率制度理论 第四节 国际资本流动理论 第五节 国际金融危机理论 第六节 国际货币体系改革理论
这是一种汇率可以经常地、小幅度调整的汇 率体系，政府有义务维持钉住水平或平价，钉住 水平的变化是缓慢的。实行蠕动钉住汇率的国家 可以采用有规则的汇率变化，中和过度的国内通 货膨胀导致的外部影响，隔绝输入型通货膨胀对 本国的影响，促进支付调整。
在这种体系下，汇率按频繁而又确切的时间 间隔，如按月，以预先声明的数量或百分比作小 的变动，直到达到均衡为止。应用蠕动钉住汇率 的国家必须决定汇率变更的频率和数量以及准许 浮动的范围，这种汇率制度最适合于面临现实冲 击和不同通货膨胀率的发展中国家。
金融危机理论
王伟光 （ 2009）商品内在二重性矛盾潜伏危机产生的可能 性，资本主义私人占有制度使危机爆发成为必然现实，美国
金融危机是资本主义制度性危机。
肖林、任新建( 2009)：新自由主义是金融危机的本质
茅瑞斯.奥伯斯法尔德(Maurice Obstfeld)于1994年提出的就
1992-1993年欧洲汇率机制解体而提出
该模型认为：一国政府在制定经济政策时存在多重目标，经济 政策的多重目标导致了多重均衡。因而政府既有捍卫汇率稳定 的动机，也有放弃汇率稳定的动机。在外汇市场上有中央银行 和广大的市场投资者，双方根据对方的行为和各自掌握的对方
三、外债危机理论
债务危机论 资产价格下降论 综合性国债论
债务危机论
欧文.费雪的该理论认为，企业在经济上升时期为追逐利润
“过度负债”，当经济陷入衰退时，企业赢利能力减弱，逐渐 金融危机就此爆发。 其传导机制是：企业为清偿债务廉价销售商品—企业存款 债务负担加重、赢利能力下降—企业破产、工人失业—人们丧 失信心、悲观情绪弥漫—人们追求更多的货币储藏、积蓄—名 义利率下降、实际利率上升—资金盈余者不愿贷出、资金短缺 者不愿借入—通货紧缩。
为剧烈的全面的金融动荡。
金融不稳定假说
Hyman P．Minsky对金融内在脆弱性进行了系统分析，
提出了“金融不稳定假说”。他将市场上的借款者分为三类： “套期保值”型借款者、 “投机型” 借款者和 “蓬齐” 型 借款者，在一个经济周期开始时，大多数借款者属于“套期 保值”型借款者，当经济从扩张转向收缩时，借款者的盈利
该理论从一国经济的基本面解释了货币危机的根源在于经济
内部均衡和外部均衡的冲突，如果一国外汇储备不够充足， 财政赤字的持续货币化会导致固定汇率制度的崩溃并最终引 发货币危机。当宏观经济状况不断恶化时，危机的发生是不 可避免的。它比较成功的解释了20世纪70—80年代的拉美
《货币危机》课件
目录
• 货币危机概述 • 货币危机的成因 • 货币危机的应对策略 • 货币危机的案例分析 • 未来展望
01 货币危机概述
定义与特点
定义
货币危机通常指一国货币价值出 现急剧贬值的情况，通常表现为 汇率大幅波动、资本大量外流和 金融市场动荡等。
特点
货币危机通常具有突发性、快速 传播性和破坏性，对国家经济和 金融稳定造成严重威胁。
政策协调与信息共享
加强各国之间的政策协调和信息共享，共同应对货币危机，避免危机进一步扩散 和恶化。
04 货币危机的案例 分析
亚洲金融危机
总结词
1997年亚洲金融危机对亚洲各国经济造成了严重冲击，导致货币贬值、股市崩盘和银行体系崩溃。
详细描述
亚洲金融危机始于泰国，由于泰铢贬值引发了连锁反应，导致其他亚洲国家的货币也相继贬值。股市 大幅下跌，银行和企业陷入困境，经济增长放缓甚至出现负增长。国际货币基金组织等国际机构提供 了援助，但恢复期漫长，对经济造成了深远的影响。
01
02
03
经济衰退
货币危机可能导致资本外 流、投资减少和消费下降 ，进而引发经济衰退。
金融市场动荡
货币危机可能导致金融机 构面临违约风险和流动性 危机，引发金融市场动荡 。
社会不稳定
货币危机可能导致物价上 涨、失业率上升和收入下 降，引发社会不稳定和政 治动荡。
02 货币危机的成因
内部因素
经济结构失衡
全球经济一体化
01
随着各国经济联系日益紧密，一国经济出现问题可能迅速传导
至其他国家，引发连锁反应。
货币政策与财政政策
02
各国采取的货币政策和财政政策对汇率和资本流动产生影响，
《金融学基础(第2版)》第10章：金融危机
3
Байду номын сангаас
第一节 金融危机概述
一、金融危机的定义
戈登史密斯定义金融危机是“所有或绝大部分金融指标的 一次急剧的、短暂的、超周期的恶化，这些指标包括短期 利率、资产(股票、房地产)价格、厂商的偿债能力以及金融 机构的破产等”。 米什金认为，金融危机的结果是金融市场不能有效提供资 金向最佳投资机会转移的渠道，从而对整个经济造成严重 破坏。 金融危机在《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中的定义是： “全部或大部分金融指标如短期利率、资产(证券、房地产、 土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和 超周期的恶化。” 金融危机所具有的三层含义：
7
四、金融危机的演变过程
(一)危机潜伏阶段 (二)危机爆发阶段 (三)危机扩散阶段 (四)经济恢复阶段
8
五、典型的金融危机
(一)郁金香泡沫 (二)南海股票泡沫 (三)美国20世纪20年代末投机泡沫 (四)日本20世纪80年代泡沫 (五)美国网络经济泡沫 (六)美国2000—2007年的房地产泡沫
11
第二节 金融危机理论的演进与发展
一、第一代金融危机理论
(一)理论背景 一 理论背景 (二)假设条件 二 假设条件
(1) 货币能够自由兑换。 (2) 资本能够自由流动。 (3) 实行固定汇率制度。 (4) 内部均衡是政府宏观经济政策的核心，货币当局 为解决赤字而求助于铸币收益。 (5) 固定汇率体制下，政府通过出售外汇储备来满足 国内信贷的扩张。 (6) 投机者能够获取充分、有效的信息，从而能够理 性地选择攻击(把本币换成外币)的时机。
1. 国内金融危机 2. 区域金融危机 3. 全球金融危机
5
二、金融危机的分类
(三)根据金融危机的性质、内容分类
第十章 金融危机理论的不断《现代西方货币金融发展研究》PPT课件
1）弗拉德和迦伯的政府非线性行为与多重均衡模型 2）自我实现的货币危机模型 3）羊群效应 4）传染机制
第二代货币危机模型改进了第一代货币危机模型假设过于严格、政府 单一行动准则等问题。
1）道德风险模型 2）流动性危机模型 3）资产负债表模型
现出越来越明显的独立性。因此，货币危机理论成为了金融危机理论 中最重要的内容之一。
1）克鲁格曼—弗拉德—迦伯模型框架 该模型假设：第一，小型开放经济，只消费可贸易品，
采用钉住汇率制度，因此购买力平价成立，即 Et=PP*；第
二，公众持有的财富分为三种形式，即本国货币、本国债 券和外国债券，资本完全自由流动，资产之间完全替代，
MPtt=α0-α1it
将购买力平价条件和利率平价条件带入货币市场均 衡条件，可得：
•
Mt=Et（b-αEt ）
其中：b=α0Pt*-α1Pt*it*α=α1Pt*。-该国采取钉住汇率制度，将汇率固定在E，并且公众
•
预期该汇率能够维持，因此E=0，则该国的外汇储备水平
为：
−
Rt=bE-Dt
图 10-1 扩张性政策引发货币危机的过程
金融市场的脆弱性主要来自于股票市场的过度波动性。对于股票市场 过度波动性的解释主要有三个：
一是过度投机。 二是宏观经济的不稳定。
三是交易和市场结构的某些技术性特征。
20世纪70年代以前，货币危机通常被视为经济危机或金融危机的一
种表现。此后，随着以浮动汇率制度为主的国际货币体系的建立和金 融全球化的发展，其他形式的金融危机都没有货币危机涉及的范围广、 影响力大。20世纪90年代以来的金融危机大多源于货币危机，且表
20世纪70年代，货币学派开始从银行危机的角度对1929—1933年
货币供给理论
第十章货币供给理论本章重点问题1、基础货币2、货币乘数及其影响因素3、货币供给内生论和外生论第一节货币供给理论概述货币供给理论，是研究货币供给量的形成机制、运行机制和调控机制的理论；它是货币政策理论中同货币需求理论相对应的另一个侧面。
它所研究的问题主要包括：货币的涵盖范围、货币的供给方式、影响货币供给量的因素以及货币管理当局对货币供给的控制等。
一、货币供给理论的发展沿革相对于历史悠久的货币需求理论来说，货币供给理论的发展有些滞后，但早在金属货币时期，人们已经开始关注货币供给。
由于贵重金属开采量的限制，货币供给不足是经济中的主要问题，例如中国唐代中期曾经出现的“钱荒”和明清之际的“银荒”，都是货币供给不足的例证。
而真正突破金属货币供给限制的，是现代信用体系的货币创造机制。
因此一般认为，货币供给理论的思想渊源是18世纪的信用创造学说。
信用创造说的基本观点是：银行的功能在于为社会创造信用，银行能够通过发放贷款创造存款。
正是这一存款的派生机制，为货币供给理论的产生发展奠定了基础。
此后，英国经济学界在19世纪初和19世纪40年代，爆发了著名的“金块争论”和“通货争论”，为货币供给理论的发展完善创造了条件。
货币供给理论作为一个完整的理论体系，产生于20世纪20年代，其标志是C.A. 菲利普斯所著的《银行信用》一书出版。
该书第一次使用了“原始存款”和“派生存款”的概念，为以后的货币供给理论提供了理论雏形。
而从20世纪30年代后到60年代初期，货币供给理论发展经历了一段消沉期。
这一时期正是凯恩斯宏观经济理论发展的鼎盛时期，在凯恩斯的货币理论中，货币供给一直是作为一个由货币当局控制的外生变量而出现的，其大小受货币政策的影响，是典型的货币供给外生论者，因而无论是各国政府还是经济学家都普遍忽视了对货币供给的研究。
1952年，J.E.米德发表了《货币数量与银行体系》一文，米德在文中首次采用货币供给方程对货币供应量与银行体系做出系统性分析，标志着现代货币供给理论的初步形成。
现代货币危机理论的发展及其面临的挑战
现代货币危机理论的发展及其面临的挑战1979年，克鲁格曼提出了国际收支危机模型(PaulKrugman，1979)，1984年，福拉德(RobertP．Flood)和加伯(PeterM．Garber)对克鲁格曼的模型加以扩展与简化。
开创了第一代货币危机理论。
1994年．奥布斯特菲尔德(MauriceObstfeld)提出多重均衡自我实现的危机模型，构成了策二代货币危机理论模型。
现代货币危机理论着重分析货币危机的发展和发展机制，揭示了资本从持续流入到突然逆转的作用机理。
一、货币危机理论的基本假定与结论货币危机理论的假定是：①内部均衡是政府宏观经济政策的核心，货币当避为解决赤字而不顾外汇储备无限制地发行纸币；②储备可耗尽，即央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至外汇储备消耗殆尽；③投机者获取充分的市场信息，进行理性决策。
货币危机理论的基本结论是：实行固定汇率制度的国家面临以扩张性的货币政策为代表的宏观经济政策与固定汇率的矛盾，二者分别代表经济的内部均衡与外部均衡，二者冲突的结果是丧失外部均衡，而外部失衡的累积将持续消耗政府外汇储备，从而导致固定汇率制度的崩溃。
在货币危机的发生过程中，一国经济的基本因素(economicfundamentals)决定了货币对外价值稳定与否。
也决定了货币危机是否会爆发及何时爆发。
对经济基本因素最大的威胁是为弥补政府不断扩大的财政赤字而过度扩张的国内信贷。
公共部门的赤字持续“货币化”，超过公众实际需要的货币会转化为对政府外汇储备的购买，利息平价条件支持资本流出，导致本国外汇储备不断减少。
在储备减少到某一个临界点，投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑，会向该国货币发起投机冲击。
出于一因的外汇储备是可耗尽的，政府所剩余的外汇储备在极短的一段时间内将被投机者全部购入，政府被迫放弃固定汇率制，货币危机由此爆发。
事事上，由于投机者的冲击，政府被迫放弃固定汇率制度的时间将早于政府主动放弃的时间。
第十章 货币危机
5.机理 预期贬值（对事后政策不一致的预期） 成本推动的 通货膨胀 成本上升， 经济衰退 抑制需求， 经济衰退
维持固定汇率，抑 制通胀，实施紧缩 的政策，提升利率
6货币贬值预期的诱因
维持固定汇 率的成本高， 放弃规定汇 率。
P331-332政治因素；对总需求的不利冲击；国外利率 的提高；大量的政府债务；国内金融机构的脆弱性。
第二节
第一代货币危机模型
1.代表人物：鲍尔.克鲁格曼；罗伯特.弗雷德；彼得.M.加得。 2.理论假定： 2.1一国的货币需求稳定，货币供给由, R *)
M P
(F D ) P
2.2固定汇率下，国内利率等于国外利率。 2.3政府为解决赤字问题不顾外汇储备无限制地发行纸币，央行为维持固定 汇率制度会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。
第十章
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
货币危机
货币危机及其基本原理 第一代货币危机模型 第二代货币危机模型 第三代货币危机模型 货币危机传染（略）
第一节
货币危机及其基本原理
1. 什么是货币危机？
• P325由于贬值预期引发的对货币的投机攻击使得一个采取固定汇率制度 的国家或地区放弃固定汇率制度，或者使得采取浮动汇率制度的国家或 地区的货币大幅度贬值。
第四节
第三代货币危机模型
代表人物：克鲁格曼 背景：1997年东南亚金融危机 内容：企业，脆弱的金融体系以及亲缘政治是东南亚货币危机之所 以发生的原因所在。 政策建议：预防措施；对付危机；危机后重建经济。 三代货币危机理论的比较 相同点：都是在单商品的假定下展开的。 不同点： •侧重点不同（经济基本面；危机本身的性质，信息与公众的信心上； 金融体系与私人部门，特别是企业）； •引发危机的因素不同：（政府经济政策之间的冲突；市场投机，羊 群行为以及传染效应；企业，脆弱的金融体系及亲缘政治）
第十章 货币危机
第五节货币危机的传染
一、货币危机传染的定义
广义的货币危机传染是指把货币危机发生的同时性作为衡量危机传染的标准。当对政治和经济基本因素加以控制后，一个国家在某个时间点上发生货币危机的概率是否与其他国家发生货币危机有关。
二、货币危机传染的原因
（一）共同的冲击
8．辛乔利孙兆东著：《次贷危机》（第二版），中国经济出版社2008年7月第2版。
9.国家外汇管理局：《中国国际收支报告》（有关年度），国家外汇管理局网站。
10.国际货币基金组织，《全球金融稳定报告》（各有关年度），中国金融出版社出版。
教学
后记
注：一个教学单元是指一次课(3学时)
难点:掌握货币危机的发生机理；结合货币危机理论说明如何有效防范和化解货币危机。
讨论
练习
作业
讨论
讨论题：
1、请联系20世纪90年代以来爆发的重大货币危机，说明汇率制度选择对防范货币危机的重要性。
2、从完善国际货币制度的角度来分析如何更好地防范和解决货币危机。
作业
思考题：
1.说明货币危机的涵义及其与金融危机的关系。
三、理论分析特征
1、危机是贬值预期的自我实现，其隐含条件是宏观经济中多重均衡的存在。
2、货币危机的发生取决于投机者对货币发起攻击时，政府为维持固定汇率所付出的成本和得到的收益的权衡。
3、防范货币危机的主要措施是提高政府政策的可信性。
第四节第三代货币危机理论
一、道德风险论
1、道德风险论的涵义
道德风险论是指：由于政府对金融中介所作的担保（包括公开的或隐性担保）和在监管上的不力，使金融中介进行高风险投资，并使信用过度扩张和投资过热，同时导致了不可持续的经常账户逆差。当资产泡沫破裂，资产价格暴跌时，金融中介形成巨额呆坏账，从而引起信心危机和金融中介的偿付力危机，出现金融机构倒闭和资本外逃，最终引发货币危机。
货币危机理论
货币危机理论一、第一代货币危机理论第一代货币危机理论假定政府为解决赤字问题会不顾外汇储备无限制地发行纸币，央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。
该理论的基础在于当经济的内部均衡与外部均衡发生冲突时，政府为维持内部均衡而采取的特定政策必然会导致外部均衡丧失，这一丧失的累积将持续消耗政府外汇，在临界点时，投机者的冲击将导致货币危机。
该理论认为一国的经济基本面(economic fundamentals)决定了货币对外价值稳定与否，决定了货币危机是否会爆发、何时爆发。
当一国的外汇储备不足以支撑其固定汇率长期稳定时，该国储备是可耗尽的，政府在内部均衡与外部均衡发生冲突时，政府为维持内部均衡而干预外汇市场的必然结果是外汇影子汇率与目标汇率发生持续的偏差，而这为外汇投机者提供了牟取暴利的机会。
第一代货币危机理论认为一国内部均衡与外部均衡的矛盾，即一国固定汇率制面临的问题源于为弥补政府不断扩大的财政赤字而过度扩张的国内信贷。
公共部门的赤字持续“货币化”，利息平价条件会诱使资本流出，导致本国外汇储备不断减少。
在储备减少到某一个临界点，投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑，会向该国货币发起投机冲击。
由于一国的外汇储备是可耗尽的，政府所剩余的外汇储备在极短的一段时间内将被投机者全部购入，政府被迫放弃固定汇率制，货币危机就此爆发。
事实上，由于投机者的冲击，政府被迫放弃固定汇率制的时间将早于政府主动放弃的时间，因此，社会成本会更大。
第一代货币危机理论表明，投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存在矛盾下的理性选择的结果，并非所谓的非道德行为，因而这类模型也被称为理性冲击模型(ration attack model)。
从该理论的模型分析中可以得出一些政策主张。
例如，通过监测一国宏观经济的运行状况可以对货币危机进行预测，并在此基础上及时调整经济运行，避免货币危机的爆发或减轻其冲击强度。
货币危机理论
金融危机理论的概述20世纪多次金融危机使社会经济蒙受了巨大损失,相应的研究催生了金融危机理论。
金融危机理论呈现为经济金融视角→货币金融视角→技术金融视角的研究进程,折射出研究者从理论解释到防范危机的愿望。
1997年7月，亚洲金融危机爆发。
因为资本账户的高度管制，亚洲金融危机没有传染到我国的金融市场，对其稳定性没有造成重大影响。
这并不意味着中国的金融体系具有良好的稳定性；更为合理的解释是，因为没有参加比赛(国内金融市场与国际市场的人为割裂)，所以没有输掉比赛(国内金融稳定性未受重大打击)。
然而，时过境迁，这种侥幸或运气恐怕难以为继：第一，我国已经滞后于整体经济改革的金融改革已经提速，长期积累的隐性金融风险开始显性化，并释放其积累已久的破坏能量；第二，由中国加入WTO导入的金融开放，在建立国内金融市场与国际市场的联系的同时，也为国际投机商的攻击和国际金融动荡的传染提供了可能的通道，并由此可能触发国内金融危机。
金融危机的种类《新帕尔格雷夫经济学大辞典》将金融危机定义为“全部或部分金融指标——短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数——的急剧、短暂的和超周期的恶化”。
根据IMF在《世界经济展望1998》中的分类，金融危机大致可以分为以下四大类：(1)货币危机(Currency Crises)。
当某种货币的汇率受到投机性袭击时，该货币出现持续性贬值，或迫使当局扩大外汇储备，大幅度地提高利率。
(2)银行业危机(Banking Crises)。
银行不能如期偿付债务，或迫使政府出面，提供大规模援助，以避免违约现象的发生，一家银行的危机发展到一定程度，可能波及其他银行，从而引起整个银行系统的危机。
(3)外债危机(Foreign Debt Crises)。
一国内的支付系统严重混乱，不能按期偿付所欠外债，不管是主权债还是私人债等。
(4)系统性金融危机(Systematic Financial Crises)。
货币危机理论、模型和早期预警系统
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货币危机理论、模型和早期预警系统
至少 10%。该定义的危机不包含被政府通过国际储备减少或增加国内利息率，成功还 击了的投机性攻击。
关于货币危机定义的说明： ¾ 虽然上述对货币危机、货币崩溃、银行危机或支付危机的定义有所不同，但共同点是危
机（除银行危机外）以本国货币将大幅度贬值，外汇储备的急剧减少为特征。 ¾ 在目前的货币危机实证研究中，对货币危机判定的有个分歧在于是否应将不成功的投机
货币危机理论、模型和早期预警系统
货币危机理论、模型和早期预警系统
［摘要］本文是关于货币危机的一个概述。全文分为五部分：第一部分介绍国际上比较流行 的对货币危机的定义；第二部分回顾了 70 年代至今的几代货币危机理论，包括货币 危机的传染理论；第三部分简单介绍了国际上比较流行的货币危机模型及模型的原 理；第四部分是对这些模型的预测、解释力的评价；第五部分讨论了早期预警系统 EWS。全文主要是结合一些英文文献及国内对货币危机的研究进行讨论的。
二、货币危机理论6 从货币危机理论的发展来脉络看，它主要分为以下几个阶段： (一) 第一代货币危机理论（20 世纪 70 年代末至 80 年代中期） 以萨兰特和亨德森（Salant & Henderson，1978），克鲁格曼（Paul Krugman,1979）， 弗拉德和加勃（Flood & Garber,1984）等人为代表的早期从事货币危机理论研究的学者， 以 70 年代末 80 年代初发生在拉美国家的货币危机（如墨西哥 1973－1982 年危机，阿 根廷 1978－1981 危机）为研究对象，针对这些国家钉住美元的汇率政策与国内日益增 长的财政赤字和通胀压力之间的不协调性导致危机暴发的事实，提出了“第一代”的货 币危机理论模型。其核心是强调一国扩张性的国内经济政策与实行固定汇率制度之间存 在着本质上的冲突，认为基本因素的恶化是汇率波动幅度增大，进而引发货币投机攻击 的根本原因。他们假定政府对固定汇率的承诺是不变的，并且在投机攻击发生时，只有 出售外汇储备这一单一的干预手段。由于扩张性财政货币政策与维持固定汇率之间存在 着内在的不协调性，因此单纯依靠出售外汇储备无法避免固定汇率的最终崩溃。
中央银行学ppt课件第十章 金融危机
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第四节
金融危机的特点
一、以货币汇率危机为中心的综合性金融危机 二、危机中心移到新兴市场化和工业化国家
三、金融危机的程度不断加深
四、金融危机具有快速、广泛的连锁性和传染性 五、国际游资是金融危机爆发导火索
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第五节 金融危机的防范与治理
一、提高本国金融素质 二、研究合理的汇率制度，维持合适的外汇储备 三、加强金融监控与引导 四、突出对衍生业务的监督 建立健全内部风险管理制度 保证银行有足够的资本抵消意外损失 改善信息披露，增强衍生市场的透明度 加强衍生产品国际监管合作 五、加强国际间的安全协作 加强政府间的国际合作 加强银行间的国际合作
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第二节
金融危机理论
二、银行业危机理论 （三）银行体系关键论（托宾1981年提出） 银行体系在金融危机中起关键作用。 企业过度负债--银行风险增大--从严贷款管理--企业投资减少-经济发展减缓； 企业被迫出售资产以清偿债务--资产价格急剧下降--资产缩水 --债务链条断裂--银行业危机发生。 （四）银行挤兑论 （戴蒙德和戴维格） 当银行资产价值不抵债务价值时，银行就失去了清偿力。若 银行存款未予保险，触发挤兑风潮，银行系统的危机发生。3源自第二节金融危机理论
一、货币危机理论 （三）自我实现论（奥布斯特菲尔德） 该理论的基本设定主要有两点： 1.货币当局要权衡维持固定汇率的利弊 2.其他经济当事人(主要是投机者)会预测货币当局的行为，并 据此决定是否采取抛售本币的行动。
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第二节
金融危机理论
二、银行业危机理论 （一）货币政策失误论（米尔顿· 弗里德曼） 货币需求是一个稳定的函数，货币供给变动的原因在于货币 政策，货币政策的失误可导致一些小规模的、局部的金融问 题发展为剧烈的、全面的金融危机。 （二）金融不稳定假说（悔曼· 明斯基） 1.微观经济主体的三种类型 2.金融结构由健全向脆弱转变 3.金融危机的转折点
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学习目标： 1. 了解货币危机的含义及其危害性； 2. 掌握货币危机的主要政策防范措施； 3. 理解货币危机的相关理论，重点掌握克鲁格曼危机的实例： 20世纪90 年代的十几年里,全球共经历了五次大的货 币危机: 1992 —1993 年的欧洲汇率机制危机, 1994 —1995 年 的墨西哥货币危机,1997 —1998 年的东南亚货币危机,1999 年的 俄罗斯货币危机和1998 —1999 年的巴西货币危机。2002 年又爆 发了阿根廷货币危机。 欧洲汇率机制危机 概况: 90年代初，两德合并。本国通胀较为严重，德国于 1992年6月16日将其贴现率提高至8．75 。结果马克汇率开始上升， 从而引发欧洲汇率机制长达1年的动荡。金融风波接连爆发，英镑 和意大利里拉被迫退出欧洲汇率机制 欧洲货币危机出现在欧洲经 济货币一体化进程中。从表面上看，是由于德国单独提高贴现率 所引起，但是其深层次原因是欧盟各成员国货币政策的不协调， 从而从根本上违背了联合浮动汇率制的要求，而宏观经济政策的 不协调又与欧盟内部各成员国经济发展的差异紧密相连。 原因浅析： 1. 欧洲货币体系 ：ECU；成员国联系汇率 2. 德国的独立特行 3. 问题的实质：经济发展的不平衡。
这时索罗斯回来了，用4亿美元按50：1的比价收购200亿泰铢。索罗斯的纯利润6亿美元。 泰国中央银行外汇储备减少6亿美元。经过这么一场挤兑，泰国金融业彻底崩盘。
俄罗斯货币危机 受东南亚全融危机的波及，俄罗斯金融市场在 1997年秋季大幅下挫之后一直处于不稳定状态，到 1998年5月，终于爆发了一场前所未有的 震荡，股市 陷入危机，卢布遭受严重的贬值压 。俄罗斯金融危 机是俄罗斯政治、经济、社会危机的综合反映，被称 为“俄罗斯综合症”。从外部因 上看，一方而是因 为1997年亚洲金融危机的影响，另一方面则是由于世 界石油价格下跌导剪其国际收支恶化，贱政税收减少。 但究其根本，国内政局动荡，经济长期不景气，金融 体系不健全，外债结构不合理则是深层次的原因。 评价： 1、东亚危机的延伸 2、危害小：反映快
东南亚货币危机 自1997年7月起，爆发了一场始于泰国、后迅速扩散到整个东南业井 波及世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番 暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤，1997年7月至1998年1月 仅半年时间，东南亚绝大多数国家和地区的货币贬值幅度高达30％～50％， 最高的印尼盾贬值达70％以上。 同期。这些国家和地区的股市跌幅达30％～60％。据估算、在这次金 融危机中，仅汇市、股市下跌给东南亚同家和地区造成的经济损失就达 1000亿美元以上。受汇市、股市暴跌影响。这些国家和地区出现了严重的 经济衰退。 原因浅析： 1. 本国产业结构不合理； 2. 金融开放程度过快，与经济发展不协调； 3. 经济发展过度依赖外资； 4. 汇率制度不合理； 5. 对国际游资缺乏必要的防范措施。
这下子，所有的投资者都惊慌失措了，於是纷纷要求把手里的泰铢兑换美元。这种情况就 类似银行的挤兑，不过挤兑的是泰国的中央银行。泰国中央银行一下子也拿不出来那么多 的美元，怎么办呢？只好宣布泰铢贬值，外加宣布兑换上限，一次只许兑这么这么多。於 是，泰铢的心里防线彻底崩溃了。泰铢最后也许跌停在40：1，甚至50：1。
危机过程简说： 假设泰铢兑美元开始是20：1，是比较合理的价格。美元加息，泰国出口困难，泰铢真正价 值跌到30：1。但是市场上的投资者并不能及时得到足够的信息，市场上的价格仍然是20： 1。知道泰铢真实价值已经下跌的，只有泰国政府和美国政府，如果泰国和美国都保持默契， 泰国政府可以通过增加关税，出口退税的方式，增加出口减少进口，把泰铢的真实价值慢 慢推回20：1。但是美国政府不守规矩，把消息透露给了索罗斯，现在索罗斯就可以行动了。 假设索罗斯在泰国银行贷款200亿泰铢，然后以20：1的价格兑换成10亿美元。由於他的兑 换行动，泰国中央银行的外汇储备减少10亿美元。如果泰国有1000亿美元的外汇储备倒不 在乎，但是如果只有20亿美元的储备，这可就是个大事情了。泰国的外汇储备突然少了一 半，所有的投资者如果知道了，都会对泰铢的前景失望。泰国政府是会严密封锁消息的， 但是自由的美国媒体是认真报导这件事情的，免不了一些经济学家还要出来访谈一番。批 评批评泰国的经济，讲讲泰铢贬值的必然性。
5、2货币危机是什么:
墨西哥货币危机 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15％。 这一决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇 率急剧下跌。12月20日汇率从最初的3．47比索兑换1美元跌至3．925比索兑换1美 元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴随比索贬值，外国投资者大量撤走资金、墨 西哥外汇储备在20日至21日两大锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。 从20日至22日，短短的三大时间，墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42．17 ％，这在现代金融史上是极其罕见的。 原因浅析： ①金融市场开放过急，对外资依赖程度过高。墨西哥通过金融开放和鼓励外资 流入，1992一 1994年每年流入的外资高达250亿～350亿美元。而外贸出口并未显 著增长外贸进口占国内生产总值的比重则从1987年的9.4％增至1993年的 31％， 结果造成国际收支经常项目的赤字在230亿美元的高水准徘徊。 ②政局不稳打击了投资者信心，政局不稳打击厂外国投资者的信心。动用外汇 储备来填补巨额的外贸赤字，造成外汇储备从1994年10月底的170亿美元降至12月 21日的60亿美元，不到两个月降幅达65％。 ③忽视了汇市和股市的联动性，金融政策顾此失彼。但在社会经济不稳定的情 况下、极易引发通货膨胀，也使投资下股市的外国资本因比索贬值蒙受损失，从 而导致股市下跌。